我在澤熙學(xué)到的七堂課股票_徐翔投機(jī)的心性

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編號(hào):218512463    類型:共享資源    大?。?span id="drr2oou" class="font-tahoma">405.24KB    格式:PDF    上傳時(shí)間:2023-06-20
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學(xué)到 七堂課 股票 投機(jī) 心性
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我在澤熙學(xué)到的七堂課 徐翔,上海澤熙投資管理有限公司總經(jīng)理。1976 年出生,17 歲帶 3 萬(wàn)入市,對(duì)股市很有天分,19 歲時(shí)曾被上海黑幫脅迫,替黑幫操盤(pán),相傳兩大黑幫為爭(zhēng)他做操盤(pán)手而打了一次。幾年后,90 年底末成為浙江龍頭老大,被稱為浙江敢死隊(duì)“總舵主”,而葉大戶當(dāng)時(shí)只是“堂主”。目前他的個(gè)人資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到 40 億元。徐翔不是普通人數(shù)十億元身價(jià)以及旗下管理的數(shù)百億元資產(chǎn),足以令他以“傲視群雄”的姿態(tài)站在眾多投資者面前。但至今為止,這位“寧波漲停板敢死隊(duì)”的頭號(hào)人物一直很低調(diào),基本不接受任何媒體的采訪。在 2012 年資本市場(chǎng)大幅下挫的情況下,他管理的澤熙瑞金 1 號(hào)達(dá)到 25.20%的收益?!皾q停板敢死隊(duì)”總舵主 1993 年,還是個(gè)高中生的徐翔帶著父母給的幾萬(wàn)元本錢進(jìn)入股票市場(chǎng)?!澳莻€(gè)時(shí)候,寧波老百姓家里幾萬(wàn)元很正常,而且家里就我一個(gè)小孩?!毙煜枵f(shuō)。18 歲,徐翔放棄高考,專心投資,并得到家人同意。徐翔對(duì)股市熱點(diǎn)的把握非常敏感,個(gè)人資產(chǎn)迅速累積,成為營(yíng)業(yè)部高手。“我學(xué)習(xí)股票,看書(shū),聽(tīng)券商培訓(xùn),也看國(guó)外投資方法。三人行必有我?guī)?,?duì)宏觀經(jīng)濟(jì),也懂一點(diǎn)?!毙煜璞硎?。到 20 世紀(jì) 90 年代后期,徐翔和幾個(gè)以短線擅長(zhǎng)的朋友被市場(chǎng)冠名“寧波漲停板敢死隊(duì)”,投資風(fēng)格彪悍,被“敢死隊(duì)”選中的股票,大進(jìn)大出,高起高落。這批人以銀河證券寧波解放南路營(yíng)業(yè)部為核心,成員 20 人左右,核心是徐翔、徐曉、張建斌等。徐翔在成名后更被媒體封為“漲停板敢死隊(duì)總舵主”。三大短線高手中,徐翔是其中的頭號(hào)人物,也是最年輕的一位;2 號(hào)人物姓吳,35歲左右,這兩位不僅經(jīng)歷相似,連炒股水平也是旗鼓相當(dāng);3 號(hào)人物徐海鷗的,975 年出生,上大學(xué)時(shí)就開(kāi)始炒股,1997 年在北京商學(xué)院畢業(yè)后沒(méi)找工作,直接回寧波專職炒股。在做散戶時(shí),徐海鷗與徐翔結(jié)識(shí),便從散戶室搬到 4 樓,為小他 1 歲的徐翔做助手,并逐漸成長(zhǎng)為“敢死隊(duì)”的核心成員。名氣漸響之后,徐翔的一舉一動(dòng)開(kāi)始為外界所注意,特別其在營(yíng)業(yè)部的倉(cāng)位、持股,很容易被泄露,有人專門分析其持股以跟風(fēng)投資。徐翔對(duì)此頗為苦惱,稱很希望陽(yáng)光私募能爭(zhēng)取到機(jī)構(gòu)席位,擺脫跟風(fēng)者。2005 年,徐翔從寧波遷到上海,經(jīng)歷了 A 股的一波大牛市,2009 年成立澤熙投資,經(jīng)過(guò)三年的發(fā)展,目前總管理規(guī)模在 70 億元左右,規(guī)模僅次于目前陽(yáng)光私募中管理資金規(guī)模排名第一的上海重陽(yáng)投資?!拔覀?70 億的投資中,有至少 40 至 50 只股票?!毙煜枵f(shuō)。導(dǎo)讀:私募大佬徐翔及其執(zhí)掌的澤熙已成為 A 股市場(chǎng)的傳奇,驚人的業(yè)績(jī)回報(bào)和兇狠凌厲的操作手法都讓投資人嘆為觀止。但徐翔本身極其低調(diào),這種神秘感讓資本江湖一直流傳著關(guān)于他的各種傳說(shuō)。真實(shí)的徐翔到底是什么樣的?近日,原澤熙投資總經(jīng)理助理葉展寫(xiě)的我在澤熙學(xué)到的七堂課揭秘了一些有關(guān)徐翔的投資經(jīng)歷和投資手法。對(duì)于徐翔在投資上所取得的成績(jī),葉展表示,“徐翔是我見(jiàn)過(guò)的最為勤奮和專注的投資人,沒(méi)有之一”。以下為我在澤熙學(xué)到的七堂課的全文。三年前,我加入了澤熙投資,正式成為一名職業(yè)投資者。做職業(yè)投資者一直是我的理想。在股市中用眼光和頭腦尋寶的游戲本身就足夠讓我癡迷,何況還有財(cái)富這個(gè)副產(chǎn)品。想到自己能近距離地觀摩一名股市大作手的投資,確實(shí)令人興奮。澤熙的業(yè)績(jī)已經(jīng)不需要我再贅述了,這么多年來(lái),它的一舉一動(dòng)都成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn),每年到年底盤(pán)點(diǎn)業(yè)績(jī)的時(shí)候,排行榜上總少不了它的名字。掌門人徐翔被冠以“私募一哥”的稱號(hào),江湖上不知道流傳了多少關(guān)于他的傳說(shuō),但是他總是保持神秘低調(diào),不愿過(guò)多暴露在公眾面前。幸運(yùn)的是,在三年的澤熙生涯里,我經(jīng)常和徐翔在一起工作,盡管他不算健談,但仍然讓我獲益匪淺。以下是我在澤熙學(xué)到的 7 堂課。第一課:專注第一課:專注 很久以前,我就知道徐翔是一位非常專注的投資者,但到澤熙以后,他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。通常情況下,他的一天是這樣度過(guò)的:每天一早,澤熙開(kāi)始晨會(huì),每位研究員匯報(bào)市場(chǎng)信息和公司情況,開(kāi)盤(pán)后進(jìn)入交易室,交易時(shí)間絕不離開(kāi)盤(pán)面,中午一般與賣方研究員共進(jìn)午餐,下午繼續(xù)交易,收盤(pán)后又是一到兩場(chǎng)路演,晚上復(fù)盤(pán)和研究股票。他每天研究股市超過(guò) 12 小時(shí),幾乎沒(méi)有娛樂(lè)和其他愛(ài)好,據(jù)我所知,這種習(xí)慣已經(jīng)持續(xù)了 20 多年。毫無(wú)疑問(wèn),徐翔是我見(jiàn)過(guò)的最為勤奮和專注的投資人,沒(méi)有之一。相比起很多投資者,除了股票以外,還要關(guān)心足球,明星,旅游,高爾夫徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有無(wú)與倫比的專注,才有超乎尋常的回報(bào),這是我學(xué)到的第一課?,F(xiàn)在,我也養(yǎng)成了盯盤(pán)的習(xí)慣,交易時(shí)間盡量不離開(kāi)盤(pán)面,日復(fù)一日,市場(chǎng)的呼吸和節(jié)奏慢慢會(huì)在腦海中留下印記,直到形成交易直覺(jué)。股市是一個(gè)勝者為王的叢林,充滿了危險(xiǎn),如果注意力不夠集中,很容易成為獵食的對(duì)象。第一課:唯有專注,可以讓人保持警惕。盡管過(guò)程會(huì)枯燥艱苦疲憊,但想要獲勝,這是必不可少的代價(jià)。第二課:長(zhǎng)期投資第二課:長(zhǎng)期投資 很多經(jīng)典書(shū)籍強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資,認(rèn)為這是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的重要武器。我也同意長(zhǎng)期投資,不過(guò),我眼中的長(zhǎng)期投資概念可能有點(diǎn)與眾不同。澤熙素以兇猛彪悍的投資風(fēng)格著稱,經(jīng)常參與大量的短線交易,市場(chǎng)甚至以“敢死隊(duì)”名之。那么,澤熙到底是一個(gè)短期投資者還是長(zhǎng)期投資者?我認(rèn)為是后者。如果以持股周期衡量,澤熙的倉(cāng)位中有大量快進(jìn)快出的品種,并不符合一般意義上長(zhǎng)期投資者的概念。但是,長(zhǎng)期投資者的定義到底是什么呢??jī)H僅從持股周期上來(lái)衡量嗎?自從 1993 年入市,徐翔用 20 多年的時(shí)間在證券市場(chǎng)中搏殺,在實(shí)戰(zhàn)中形成了快準(zhǔn)狠的投資風(fēng)格,并且一以貫之地堅(jiān)持。這種堅(jiān)持,才是長(zhǎng)期投資者的根本特征。投資之道,萬(wàn)千法門,只有找到合適自己的投資方法,并且長(zhǎng)期堅(jiān)持,才能在證券市場(chǎng)中存活。但是,很多投資人入市的動(dòng)機(jī),只是想短期撈一票,從未設(shè)定長(zhǎng)期的投資目標(biāo),也不知道自己的立身之本是什么,跟風(fēng),賭博,這種短期心態(tài),是造成損失的重要原因。第二課:長(zhǎng)期投資,不一定是持有一只股票的時(shí)間有多長(zhǎng),而是你給自己設(shè)定的投資生涯有多長(zhǎng)。只有把投資當(dāng)成終身事業(yè)來(lái)做,你的心態(tài)才會(huì)長(zhǎng)期,行為才會(huì)理性,才不會(huì)為了追逐一時(shí)的利益去冒無(wú)謂的風(fēng)險(xiǎn)。第三課:絕對(duì)收益還是相對(duì)收益第三課:絕對(duì)收益還是相對(duì)收益 到底絕對(duì)收益重要還是相對(duì)收益重要?見(jiàn)仁見(jiàn)智。但兩者不可兼得是市場(chǎng)公認(rèn)的真理:要想獲得絕對(duì)收益,應(yīng)當(dāng)盡量回避風(fēng)險(xiǎn);而要想戰(zhàn)勝指數(shù),又必須勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這本身就是悖論。但在澤熙,絕對(duì)收益和相對(duì)收益是放在一起的。澤熙的業(yè)績(jī)最受人關(guān)注的有兩大特點(diǎn):第一是漲得快,長(zhǎng)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝指數(shù),第二是回撤小,即使在市場(chǎng)大幅下跌時(shí),業(yè)績(jī)也總能保持平穩(wěn)。過(guò)去的 5 年中,凈值回撤 10%的次數(shù)只有 3 次。如此銳不可當(dāng)而又堅(jiān)如磐石的業(yè)績(jī),著實(shí)讓很多人大呼看不懂,其中的秘訣到底是什么呢?有必要稍微披露一下澤熙對(duì)研究員的考核辦法,主要有三條:推薦的股票要能漲,最好馬上漲;漲幅要高過(guò)滬深 300 指數(shù);買入后不能下跌超過(guò) 10%,否則無(wú)條件止損,不允許補(bǔ)倉(cāng)。這被稱為“史上最嚴(yán)”的考核辦法確實(shí)殘酷,許多研究員很久也適應(yīng)不了,但這確實(shí)體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué),那就是以絕對(duì)收益為基礎(chǔ),以相對(duì)收益為目標(biāo),以嚴(yán)格止損為紀(jì)律。要想達(dá)到澤熙的標(biāo)準(zhǔn),既要對(duì)公司基本面有深入的研究,以挑選標(biāo)的,又要對(duì)市場(chǎng)情緒有敏感的體悟,以尋找買賣點(diǎn)。所以澤熙的研究員非常辛苦,大部分時(shí)間都在各地調(diào)研,調(diào)研的密度和深度遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平,然后再加上徐翔對(duì)市場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的敏感度,最終才造就了奇跡般的業(yè)績(jī)。第三課:絕對(duì)收益和相對(duì)收益都很重要。如果硬要?jiǎng)澐忠粋€(gè)先后順序的話,我的選擇是,先取絕對(duì)收益,再兼顧相對(duì)收益,但無(wú)論是哪種收益,都必須付出辛勤的勞動(dòng)。第四課:逆向思維第四課:逆向思維 澤熙的研究員壓力山大,除了嚴(yán)苛的考核標(biāo)準(zhǔn)之外,還有一個(gè)重要原因:他們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的研究結(jié)論被徐翔否定掉,尤其是做了很多功課,征求了各方專家意見(jiàn),滿懷信心地闡述理由時(shí),徐翔卻淡淡地說(shuō):不。但事后的實(shí)際走勢(shì)證明,但徐翔與研究員結(jié)論不一致時(shí),大部分時(shí)間,老板是對(duì)的。我仔細(xì)觀察了很多次這樣的事情,發(fā)現(xiàn)多數(shù)時(shí)候,當(dāng)研究員的意見(jiàn)與市場(chǎng)的主流意見(jiàn)趨同時(shí),被否定的概率就顯著增加了。顯然,被大多數(shù)人認(rèn)同的觀點(diǎn),徐翔是不認(rèn)同的。還有很多次,澤熙重倉(cāng)持有的股票,在市場(chǎng)報(bào)告一片看好,股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候,澤熙卻在悄悄出局,而賣出的價(jià)格屢屢是市場(chǎng)的階段頂部。這種感覺(jué),在反復(fù)多次以后,讓我形成了現(xiàn)在的習(xí)慣,凡是市場(chǎng)中最熱門的板塊和股票,總是特別警惕;凡是行情最火爆,漲停板滿屏的時(shí)候,總是心生寒意。有很多次,這種習(xí)慣讓我錯(cuò)失機(jī)會(huì),但更多次,它讓我避開(kāi)陷阱。查理芒格反復(fù)強(qiáng)調(diào),反過(guò)來(lái)想,總是反過(guò)來(lái)想。就是告誡投資人,要獨(dú)立思考,不要人云亦云,當(dāng)市場(chǎng)的觀點(diǎn)高度一致時(shí),拐點(diǎn)也就即將來(lái)臨了。第四課:別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪,這已經(jīng)變成股市中的眾所周知的俗話,但知易行難,克服人性的弱點(diǎn),需要長(zhǎng)時(shí)間的磨練。第五課:謹(jǐn)慎使用杠桿第五課:謹(jǐn)慎使用杠桿 去年以來(lái),隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖,許多投資者眼見(jiàn)暴利在前,紛紛加杠桿,兩融余額飛速飆升,分級(jí)基金搶手無(wú)比,還有很多杠桿極高的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品誕生。但是,我卻沒(méi)有見(jiàn)到澤熙加杠桿,相反,澤熙在年底大比例分紅,將本已永遠(yuǎn)封閉的產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)降了許多。難道是澤熙不想賺錢?顯然不是。對(duì)于在市場(chǎng)中拼殺已久的徐翔來(lái)說(shuō),杠桿并不陌生,但隨著投資時(shí)間越長(zhǎng),他對(duì)杠桿的態(tài)度越發(fā)謹(jǐn)慎。杠桿有成本,杠桿有期限,這是眾所周知的事實(shí)。加了杠桿之后,時(shí)間不再是你的朋友,反而變成了你的敵人。更重要的原因是,杠桿會(huì)使投資行為發(fā)生扭曲。在成本、期限和平倉(cāng)的壓力下,投資者要么變得更加激進(jìn),希望盡快賺取更多的利潤(rùn),導(dǎo)致冒了更大的風(fēng)險(xiǎn);要么變得更加保守,害怕因?yàn)橄碌鴮?dǎo)致平倉(cāng),從而失去一些投資機(jī)會(huì)。還記得昌九生化的慘劇嗎?有多少投資人因?yàn)榧恿烁軛U,一夜之間血本無(wú)歸,即使股價(jià)之后反彈,也因?yàn)楸粡?qiáng)行平倉(cāng)而錯(cuò)失糾錯(cuò)機(jī)會(huì)。杠桿的代價(jià)就是,哪怕你成功 99 次,最后一次失敗就足以讓你回到起點(diǎn),甚至連翻本機(jī)會(huì)也喪失。我自己也曾經(jīng)用過(guò)杠桿,有過(guò)暴利的經(jīng)歷,更有過(guò)慘痛的教訓(xùn)?,F(xiàn)在,我想我是不會(huì)再愿意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話:穩(wěn)健的投資者夜夜安眠。第五課:在投資的長(zhǎng)跑中,興奮劑也許短期能讓你跑得更快,但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看必將對(duì)身體造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害。第六課:股價(jià)有時(shí)與基本面無(wú)關(guān)第六課:股價(jià)有時(shí)與基本面無(wú)關(guān) 重慶啤酒一役,堪稱澤熙的經(jīng)典案例。在乙肝疫苗徹底失敗,股價(jià)崩盤(pán)的時(shí)刻,澤熙卻成功抄底,獲取巨額利潤(rùn),其中的一波三折,驚心動(dòng)魄之處,比小說(shuō)還精彩,而澤熙的投資邏輯,更叫人拍案驚奇。2012 年初,重慶啤酒發(fā)布乙肝疫苗臨床揭盲結(jié)果,整個(gè)市場(chǎng)都傻了眼:被寄予厚望的疫苗居然基本無(wú)效,公告一出,股價(jià)從82 元連續(xù)跌停。在股價(jià)跌至 28 元的那天,奇跡發(fā)生了,巨量買盤(pán)一開(kāi)盤(pán)就橫掃千軍,股價(jià)扶搖直上,盤(pán)中一度漲停。沒(méi)有人想到,在市場(chǎng)一片看空的時(shí)候,澤熙出手了。第二天,股價(jià)繼續(xù)跌停。更意外的是,公司當(dāng)晚公告,將繼續(xù)停牌,直至發(fā)布另一份臨床結(jié)果。這一停牌就是一個(gè)多月,結(jié)果出來(lái)后雪上加霜:疫苗再度被證明無(wú)效。市場(chǎng)最后一絲僥幸心理也破滅了,股價(jià)再度下跌,直至 20 元。在此期間,市場(chǎng)對(duì)于事件的報(bào)道、傳聞鋪天蓋地,結(jié)論基本一致:重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值,按照同類公司比較,股價(jià)最多值 15 元,或者 10 元。但就在此刻,股價(jià)發(fā)生了戲劇性的變化,從 20 元開(kāi)始,重慶啤酒股價(jià)快速反彈,一個(gè)多月股價(jià)翻倍。澤熙在 35 元上方順利獲利了結(jié)。是什么造成了股價(jià)的大反彈呢?是基本面嗎?事實(shí)證明,在此期間,公司沒(méi)有發(fā)布任何利好,之后也沒(méi)有。顯然,股價(jià)此時(shí)與基本面已經(jīng)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。我曾經(jīng)百思不得其解,為什么澤熙能猜中這輪反彈?徐翔事后的一番話解開(kāi)了謎底。他說(shuō):“重慶啤酒不是股票,是彩票。第一次刮出來(lái)謝謝你,第二次刮出來(lái)還是謝謝你,這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了,但彩票還沒(méi)刮完,或者說(shuō)有人相信它還沒(méi)刮完,萬(wàn)一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢?這就是反彈的邏輯。”這個(gè)案例足足讓我思考了三個(gè)月,因?yàn)樗耆嵏擦私炭茣?shū)上的邏輯:股價(jià)是基本面的反映。它讓我知道,有時(shí),股價(jià)可以和基本面完全無(wú)關(guān),而只跟群眾的心理相關(guān)。后來(lái)的昌九生化,獐子島屢屢重演了重慶啤酒的一幕,充分證明,在股市里利用情緒賺錢也是一種可復(fù)制的模式。第六課:股市是多維度的,基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說(shuō),股市長(zhǎng)期是稱重機(jī),但短期是投票機(jī)。一個(gè)精明的投資人,既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢,也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。第七課:不要被黑天鵝打倒第七課:不要被黑天鵝打倒 澤熙并不是神,澤熙也有被套的時(shí)候。酒鬼酒是一個(gè)典型的案例,大約在 40 元的時(shí)候,澤熙重倉(cāng)酒鬼酒,但黑天鵝不期而至,塑化劑事件爆發(fā)了。停牌,復(fù)牌,連續(xù)跌停,最低 27 元。損失慘重。澤熙產(chǎn)品的凈值受此影響大約回撤了 0.1 元,但不到一個(gè)月,便重新創(chuàng)新高。實(shí)際上,在酒鬼酒跌停第一次打開(kāi)的時(shí)候,澤熙基本出光了,然后是 27 元勇敢的抄底,直至反彈至 31 元,挽回了近半損失。如果算上同時(shí)抄底的其他白酒股,甚至還有盈利。一般投資者碰到這樣的情況,能夠第一時(shí)間斬倉(cāng)的已然不多,斬倉(cāng)后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒(méi)有鋼鐵一樣的神經(jīng),很難做到這一點(diǎn)。股市總是不缺乏黑天鵝事件,長(zhǎng)期而言,想要完全規(guī)避黑天鵝是不可能的任務(wù)。但是區(qū)別就在于,有人被黑天鵝擊倒了一蹶 不振,有人在黑天鵝來(lái)臨時(shí)面不改色,冷靜認(rèn)賠的同時(shí),還在尋找反擊的機(jī)會(huì)。最后一課:不要被偶然事件打倒。在失誤面前,怨天尤人無(wú)濟(jì)于事,做縮頭烏龜也于事無(wú)補(bǔ),冷靜,然后勇敢地面對(duì),直至重新踏上正確的軌道,并把教訓(xùn)變成未來(lái)的財(cái)富??偨Y(jié):在股市中,我們永遠(yuǎn)是學(xué)生,向高手學(xué),向前賢學(xué),向市場(chǎng)學(xué)。澤熙是我投資生涯的重要一環(huán),有很多東西,不是上面 7 堂課所能概括完的。寫(xiě)下此文,不是為了揭秘,也不是為了鼓吹,僅僅是從投資的角度,與大家探討砥礪。關(guān)于澤熙,請(qǐng)不要問(wèn)我更多。徐翔有句話,股市里只有不斷進(jìn)化,才能不被淘汰。讓我們以此自勉。(如果你認(rèn)為徐的成功只是依靠?jī)?nèi)幕,停留在這樣的思維里拔不出來(lái),那真的沒(méi)有必要留在股市里。高手不等于強(qiáng)人,如果你是高手,很多事情都會(huì)主動(dòng)找到你,除去自己的貪婪,更有自己身不由己的一面。我相信在更多人的眼里,徐是中國(guó)股市一個(gè)時(shí)代的閃耀之星。)
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