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1、國際金融學期末復習重點1 國際收支的概念及特征。概念：國際收支是一國居民與外國居民在一定時期內各項經濟交易的貨幣價值總和。特征：流量指標以交易為基礎以居民為標準2 國際收支賬戶。編制思想：采用復式記帳經濟交易中實際資源的流動與資產所有權的流動是同時發(fā)生的。記錄實際資源流動：經常帳戶記錄資產所有權流動：資本與金融帳戶。帳戶設置：經常帳戶：貨物；服務；收入；經常轉移資本與金融帳戶：資本帳戶：資本轉移金融帳戶：直接投資；證券投資；其他投資；儲備資產錯誤與遺漏帳戶。記賬規(guī)則借：持有量增加，本國對外支付貸：持有量減少，外國支付本國3 國際收支差額。類型自主性交易：事前交易，是指事前純粹為達到一定的經濟目
2、的而主動進行的交易；調節(jié)性交易：事后交易，有關國家的政府為了彌補自主性交易各項目所發(fā)生的不平衡而直接進行，或通過各種政策措施鼓勵工商企業(yè)進行的交易。其他CA+KA=01示經常賬戶順差+凈資本流入-外匯儲備增加=0 經常項目順差時資本凈流入，經常項目逆差時資本凈流出。鑄幣”流動）機制 - “價格貨幣（ 4。理論：國際收支逆差 -貨幣外流增加，貨幣存量減少 -國內物價水平下降 -出口增加，進口減少 -國際收支逆差減少。評價：在金本位條件下才能發(fā)揮作用；分析了價格調節(jié)進出口機制，沒有分析調節(jié)的現(xiàn)實條件；以緊縮國內經濟為代價，影響內部均衡的實現(xiàn)和經濟發(fā)展5 彈性分析理論。彈性：價格變動會影響需求和供給
3、數(shù)量的變動。需求量變動的百分比與價格變動的百分比之比， 成為需求對價格的彈性， 簡稱需求彈性。 供給量變動的百分比與價格變動的百分比之比，成為供給對價格的彈性，簡稱供給彈性。馬歇爾-勒納條件：X: 出口數(shù)量M:進口數(shù)量e:匯率($1= 7)Px: 出口商品的外幣價格Pm進口商品的外幣價格若PxX=PM出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1,本幣貶值m才能改善國際收支，即I Ex | + | Em 1。均衡條件： dB/de = Px/e(-1-Ex-Em)OJ曲線效應定義：貶值對貿易收支改善的時滯效應。原因：貶值之前已簽訂的貿易協(xié)議仍然按照原來數(shù)量和價格執(zhí)行， 而以外幣定價的進口，折
4、成本幣支付將增加。出口供給收到認識、決策、資源、生產周期等的影響。評價：過分強調匯率變動對改善收支的作用；假定國際收支=貿易收支，沒有考慮貨幣貶值對資本流動的影響；理論建立在局部均衡、 比較靜態(tài)分析法， 忽視了對社會總支出和總收入的影響。6 乘數(shù)理論。內容：開放經濟中，一國政府支出G增加，將按照乘數(shù)增加該國國民收入，并按乘數(shù)減少其貿易差額；開放經濟中， 一國出口增加， 將按乘數(shù)增加該國國民收入， 并按乘數(shù)增加其貿易差額。7 吸收分析理論。推倒：國民收入(Y) =國民支出(E)開放條件下：國民支出(E尸消費(C)+投資(I)+出口 (X)-進口 (M)X- M = Y-(C+I)X-M:貿易收支
5、差額(B)C+I ：國內總支出，國內吸收(A)B = Y-A設： A = A+aYoA：自發(fā)卜t吸收舊：邊際吸收傾向B = (1-a)Y-AQ 評價：優(yōu)點：吸收分析理論著重于宏觀經濟總量水平而不是相對價格水平， 著重于貨幣貶值的收入效應而不是相對價格效應。它以國民收入恒等式推出的基本公式為分析出發(fā)點， 強調了彈性分析理論所忽視的問題： 即在充分就業(yè)的狀態(tài)下， 如果要使貶值成功， 需要有支出減少政策的配合，否則就沒有資源用于供給更多的出口和進口替代品的生產。缺點：兩個假定： 貶值是出口增加的唯一原因， 生產要素能夠順利地在貿易品部門和非貿易品部門之間轉移。沒有考慮貶值的通貨膨脹效應。以國際收支中
6、的貿易收支為主要研究對象，忽略了國際資本流動的作用。吸收理論忽略了貨幣條件。8 貨幣分析理論。推倒：(Md)名義貨幣需求量(Ms尸名義貨幣供應量Md = Pd f(y,i)f(y,i) ：對實際貨幣存量的需求Pd - f(y,i):對名義貨幣的需求Ms = m(D+R)D:國外的基礎貨幣R:國內的基礎貨幣me貨幣乘數(shù)設 m=1， Md = Ms = D+R R = AMd-A D R:國際儲備變動(國際收支) Md名義貨幣需求變動 D:國內名義貨幣供應量變動。結論國際收支是一種貨幣現(xiàn)象。國際收支逆差：國內貨幣供應量 國內貨幣需求量國際收支問題，實際上放映了實際貨幣余額對名義貨幣供應量的調整過程
7、。評價優(yōu)點提出貨幣因素對國際收支的影響。把國際收支從單個項目擴展到了整個國際收支。認為國際收支的失衡是貨幣存量失衡， 強調國際收支順差或逆差的變化將引起貨幣存量發(fā)生變化， 進而至少在短期內影響一國的經濟行為并促使國際收支自動趨于平衡。缺點貨幣需求是收入與利率的穩(wěn)定函數(shù)。假定貨幣供應對實物量產出與收入沒有影響。貨幣論認為貶值僅僅具有緊縮性影響，緊縮意味著消費、投資、收入下降。無法解釋為什么許多國家將貶值作為刺激出口和經濟增長的手段忽略了國際收支平衡表經常項目、 資本項目自身的平衡及二者之間的相互影響。只強調了貨幣的作用，忽略了其他因素。9 國際收支結構理論。內容：國發(fā)展中國家之間存在著各種各樣的
8、經濟結構，發(fā)展中國家與發(fā)達國家之間、 際收支逆差的原因也多種多樣， 將一個固定的方案套在任何一個國家身上， 將會出現(xiàn)根本性的錯誤。10 國際貨幣體系。內容：為滿足國際商品、勞務、資產等交易活動對貨幣計價、支付、清償、儲值等媒介性功能要求所形成和建立的規(guī)則、 程序、 組織機構及其運行機制等廣義制度安排的總和。貨幣兌換比率與規(guī)則國際收支調節(jié)機制儲備資產選擇構成問題11 國際金本位。特征匯率：固定匯率。儲備資產與國際結算：黃金是唯一儲備資產，各國貨幣自由兌換。收支調節(jié)：價格-鑄幣機制。三個自由自由兌換、自由輸出入、自由鑄造。評價優(yōu)點：內在對稱性自動平衡各國貨幣真實價值保持穩(wěn)定，促進世界貿易與經濟發(fā)展
9、缺點：前提是政府不能夠干預受到黃金產出影響12 格雷欣法則。誘因：兩種貨幣的法定比率偏離真實比率。運行機制：劣幣法定比率的市場（獲利）良幣（熔化）反映真實比率市場良幣金屬被珍藏金匯兌本位13。評價其它貨幣在國內不能兌換黃金，而只能兌換與黃金有聯(lián)系的外匯，外匯在國外 可以兌換黃金。這實際上是把黃金存于國外，國內中央銀行以外匯作為準備金發(fā)行紙幣流通。但一般人們難以直接到國外用外匯去兌換黃金，故稱“虛金本位制”。國際金匯兌本位制的實施條件 與國際金塊本位制不同，國際金匯兌本位制 的實施以本國貨幣同另一個實行金本位制國家的貨幣掛鉤，而并非與黃金直接聯(lián)系。14金塊本位制。評價國際金塊本位制的實施必須以銀
10、行券與黃金的無限兌換為基礎，因此一旦該信用出現(xiàn)危機，則此種制度就面臨危機。為了恢復一個國際貨幣體系，經濟實力較強的國家采用了一種類似于金本位 制的的國際貨幣制度。15布雷頓森林體系。內容美元為主要的國際儲備貨幣，黃金為最后的支付手段。有名無實的可調整固定匯率。各國可以根據(jù)自身在IMF中存款的份額活動IMF的短期融資。成員國不得限制經常帳戶的支付。短期失衡可以通過IMF貸款解決，長期失衡通過匯率調整解決。評價優(yōu)點固定匯率促進戰(zhàn)后經濟的繁榮缺點清償力與信心的矛盾匯率僵化16米德沖突。內容策在固定匯率機制下完全失效。在固定匯率制度下，政府只能用影響總需求的政策來條件內外平衡，因為貨幣政*。分析內部不
11、平外部不平財政政策調1高失業(yè)國際收支逆沖不沖高失業(yè)國際收支順2不沖突國際收支逆差3高通脹率沖突4高通脹率國際收支順差1:內部平衡，擴張財政政策；外部平衡，緊縮財政政策。2:擴張財政政策，總需求擴大，就業(yè)增加，順差減少，國際收支平衡。3:緊縮財政政策，抑制通脹，總需求減少，國際收支平衡。4:內部平衡，緊縮財政政策；外部平衡，擴張財政政策。17 丁伯根準則一國政府要實現(xiàn)一個經濟目標需要至少一個有效的政策工具，要實現(xiàn)N個獨立的經濟目標，至少需要使用N個獨立有效的政策工具。在丁伯根準則下，在固定匯率制度 下，單一的財政政策無法協(xié)調內部平衡與外部平衡兩個獨立的目標。18斯旺模型與蒙代爾政策內部/、平衡外
12、部/、平衡蒙代爾政策調節(jié)支出增減與轉移政策I局失業(yè)率國際收支逆差寬松財政，緊縮貨幣支出減少，貨幣升值II高通脹率國際收支逆差緊縮財政，緊縮貨幣支出減少，貨幣貶值III局失業(yè)率國際收支順差寬松財政，寬松貨幣支出增加，貨幣升值IV高通脹率國際收支順 差緊縮財政，寬松貨幣支出增加，貨幣貶值19牙買加體系。內容取消美元中心匯率制度，確認浮動匯率的合法性。黃金非貨幣化。增加成員國在IMF的SDRSI勺份額。評價.優(yōu)點部分地解決了特里芬之迷浮動匯率對國際收支的調節(jié)作用。缺點不穩(wěn)定匯率的波動很大國際收支失衡嚴重貨幣危機20 特別提款權（SDRs）。內容特別提款權是國際貨幣基金組織創(chuàng)設的一種儲備資產和記賬單位
13、， 亦稱 “紙黃金”它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。 會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付貸款，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。 但由于其只是一種記賬單位， 不是真正貨幣， 使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿易或非貿易的支付。21 外匯。定義是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。特點：自由兌換性: 此外幣資產能自由地兌換成本幣資產；普遍接受性: 此外幣資產在國際經濟交往中被各國普遍地接受和使用；可償性 : 外幣資產是可以保證得到償付的。直接標價法：單位數(shù)量外幣=?本幣（$100=827）。間接標價法：單
14、位數(shù)量本幣=?外幣（ 100=$12.1）22 套匯。兩角套匯定義：利用某一貨幣匯率在不同市場上的公開差異獲利。實例：紐約市場：$1 = Dm 1.6920倫敦市場：$1 = Dm 1.7120在紐約市場：Drm$ （購買美元）（出售美元）Dmr $在倫敦市場：。三角套匯定義 : 利用某一匯率與套算后的相應匯率之間的差異獲利。可在同一市場，也可不在同一市場。實例：東京市場：1 = Dm 2.864 （ 貴）倫敦市場：1 = $1.6812 ; $1 = Dm 1.6920套算倫敦市場匯率： 1 = 1.6812*1.6920 = Dm 2.8446（ 賤）在倫敦市場：Dmn $-在東京市場：f
15、 Dm23 一價定律。內容同一價格律。 在完全競爭的市場上， 相同的交易產品或金融資產， 經過匯率調整后， 在世界范圍內其交易成本一定是相等的。 這個定律在經濟中是通過諸如購買力平價、利息平價、遠期匯率等經濟關系表現(xiàn)出來的。購買力平價基本思想對于貨幣持有者而言， 貨幣的價值在于其所具有的購買力， 因此各國貨幣之間的兌換比率應取決于它們各自具有的購買力。 由于貨幣的購買力可以通過物價水平來加以表現(xiàn)，因此不同貨幣的兌換率(即匯率)就是各國物價水平的比率。絕對購買力平價在自由貿易和不考慮運輸成本等交易費用的情況下， 同一種商品在各國以同種貨幣表示的價格應該是相等的，因此匯率等于兩國物價水平之比。相對
16、購買力平價e/e=(P/P)/(Pa/Pa)000111e/e: 當期和基期外匯匯率之比； 01P/P： 當期和基期物價水平01Pa/Pa ： 外國當期和基期物價水平01。利率平價基本思想當貨幣可以在各國間自由兌換時， 貨幣持有者會面臨持有哪國貨幣的選擇， 選擇的原則就是持有哪國貨幣的收益率高， 就會選擇持有哪個貨幣， 選擇所引起的各國貨幣間不斷兌換的結果使得持有各國貨幣的收益率最終趨于一致， 在這種情況下，匯率的預期變化率就會等于兩國國內利率之差。24 巴拉薩薩繆爾森效應巴薩效應是指在經濟增長率越高的國家， 工資實際增長率也越高， 實際匯率的上升也越快的現(xiàn)象。 當貿易產品部門生產效率迅速提高
17、時， 該部門的工資增長率也會提高。 國內無論哪個產業(yè)， 工資水平都有平均化的趨勢， 所以盡管非貿易部門生產效率提高并不大， 但是其他行業(yè)工資也會以大致相同的比例上漲。 這會引起非貿易產品對貿易產品的相對價格上升。 我們假定貿易產品的價格水平是一定的話，這種相對價格的變化在固定匯率的條件下，會引起非貿易產品價格的上漲，進而引起總體物價水平的上漲，最終使實際匯率下降。25 日元套利。定義日元套利是指投資機構或者個人投資者將借入的或者自有的低利率的日元資金，在即期外匯市場上兌換成美元、英鎊、歐元以及其它貨幣，同時，賣出美元、英鎊、 歐元以及其它貨幣兌日元的遠期合約； 然后， 套利者可用現(xiàn)匯買入該貨幣
18、發(fā)行國的高收益率資產，比如債券、股票、存款、房地產，在遠期外匯合約到期之前， 拋售這些資產以獲利了結； 按照預先鎖定的遠期匯率， 將本金與收益兌換成日元，日元資產的增值部分，即為套利交易的收益。因為遠期匯率已被鎖定，日元套利交易成功的關鍵就取決于高收益率資產的投資回報。理理論基礎：利率平價理論一收益率平價。原因高杠桿效應。流入國的資產同步上漲。世界各國的政策具有聯(lián)動性，導致預期改變，放大沖擊效應。均衡條件1+Rj=1/E (1+Re) F日元利率為Rj;即期匯率為1單位外幣=日元；遠期匯率為1單位外幣=F日元；預期投資回收率為Re26粘性價格貨幣分析：超調模型。觀點：商品市場與資產市場的調整速
19、度是不同的， 商品市場上的價格水平具有粘性特點,。模型經濟存在由短期平衡向長期平衡過渡的過 程。.使得購買力平價短期內不能成立,短期：商品價格具有粘性，價格不變，貨幣供給增加，以本幣計價的證券收益 率的下降，以外幣計價證券收益率相對于本幣收益率的上升， 引起利率迅速下調 與本幣的迅速貶值。中期：利率下調推動投資增加，導致總產出超過充分就業(yè)時總產出， 物價緩慢 上升。貨幣需求上升，利率回升。由于貨幣的過度貶值，本幣預期升值，利率上 升，流出資金加速回流。導致本幣緩慢升值。長期：由于經濟已經處于均衡狀態(tài)，貨幣供給最終導致價格上升，利率不變， 根據(jù)購買力平價效應，本國貨幣貶值。27場內交易與場外交易
20、 。定義場內交易：證券交易所交易，指交易雙方依托證券交易所而實現(xiàn)的證券買賣 的交易。場外交易：在證券交易交易所之外的進行的股票交易活動。對比場內交易場外交易可用的衍生工具：期貨、期權可用的衍生工具：遠期、期權、套購衍生工具交易在充滿競爭的交易大廳 內以公開叫價和電子化的方式進行衍生工具交易在個人基礎上以單獨協(xié) 冏的方式進行，做巾冏交易有標準化的并公開發(fā)行的合約規(guī)格沒有標準的規(guī)格市場參與者相互不知曉市場參與者相互必須知曉價格透明且易于獲得價格透明度較差交易必須按交易所規(guī)則交易時間公開， 進行且按顧客要求進行的一次流動性較差， 性交易只能在當?shù)氐慕灰讜r間進行頭寸可以很容易地軋平頭寸不易軋平或轉移幾
21、乎沒有合約以實物交割的形式終結絕大多數(shù)合約以到期日或實物交付形 式終結離岸金融市場28。定義是指從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策和法令管轄的金融市場。歐洲貨幣指在某種貨幣發(fā)行國境外流通的該種貨幣。在美國境外的銀行所存貸的美元稱為 “歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”。歐洲貨幣市場定義是指非居民互相之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，即經營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場， 又稱離岸或境外金融市場。特點最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬至數(shù)十億美元。利差?。捍婵罾?/p>
22、率較高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準備金限制。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。29固定匯率下貨幣政策和財政政策的傳導機制。定義財政政策：指國家通過財政收入和財政支出調節(jié)社會總需求和總供給，以實現(xiàn)社會經濟目標的具體措施；貨幣政策： 也稱金融政策， 是指一國中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經濟目標而對貨幣的供應量和貨幣流通的組織、管理政策。貨幣政策（LM曲線）貨幣供給增加（擴張的貨幣政策）-利率下降-（短期內）資本外流-國際收支惡化.實際支出、產出、收入提高-經常項目收支惡化-國際收支惡化實際支出、產出、收入提高f（短期后）價格水平上
23、升-經常項目收支惡化-國際收支惡化。財政政策（IS曲線）政府支出增長或利率下降（擴張的財政政策）-利率提高-（短期內）資本流入-國際收支差額開始“改善”，最終惡化實際支出、產出、收入提高-經常項目余額惡化-國際收支差額開始“改善”，最終惡化實際支出、產出、收入提高f（短期后）價格水平上升-經常項目余額惡化-國際收支差額開始“改善” ，最終惡化30 國際資本沖擊。定義是指不可預見的國際資金流動變化。模型（LM曲線移動）國際資本沖擊-外幣流入-國際收支順差-LM曲線應該右移31 國際貿易沖擊。定義指由國家實際收入變化意外的因素所導致的國家出口或進口的變化。模型（IS曲線和BP曲線移動）國際貿易沖擊
24、-凈出口減少-國際收支逆差-IS曲線應該右移，BP曲線左移32 蒙代爾 - 弗萊明模型。前提：開放經濟下，資本具有完全流動性。表現(xiàn)：BP曲線由于資本完全流動而成為一條水平線。結論在沒有資本流動的情況下， 貨幣政策在固定匯率下， 影響與改變一國收入方面是有效的，在浮動匯率下則更為有效；在資本有限流動情況下， 整個調整結構與政策效應與沒有資本流動時基本一樣；在資本完全可流動情況下， 貨幣政策在固定匯率時， 影響與改變一國收入方面是完全無能為力的，但在浮動匯率下，則是有效的。在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，任何國家都不可能獨立地執(zhí)行貨 幣政策，不可能偏離世界市場通行的利率水平，任何獨立執(zhí)行
25、貨幣政策的企圖都 將引起資本的大量流入或流出，并迫使貨幣當局增加或減少貨幣供給， 從而使利 率回到世界市場上通行的水平，經濟重新恢復到原來的狀態(tài)。33三元悖論。內容本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)， 最多 只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。34三國案例。貨幣政策（LM曲線）貨幣供給增加（擴張的貨幣政策）一利率下降一（短期內）資本外流一國際收支惡化實際支出、產出、收入提高一經常項目收支惡化一國際收支惡化實際支出、產出、收入提高一（短期后）價格水平上升一經常項目收支惡化一 國際收支惡化國際收支惡化一本幣貶值一經常項目余額改善一實際產出和收入上升。財政政策（I
26、S曲線）政府支出增長或利率下降（擴張的財政政策）一利率提高一（短期內）資本流入一國際收支差額開始“改善” ，最終惡化實際支出、產出、收入提高一經常項目余額惡化一國際收支差額開始“改善”，最終惡化實際支出、產出、收入提高一（短期后）價格水平上升一經常項目余額惡化一國際收支差額開始“改善”，最終惡化國際收支差額開始“改善”，最終惡化一支出和收入開始小幅上升，最終可能上 升 更多35重點。固定匯率下一僅財政政策（IS曲線）有效：貨幣供給增加，本幣貶值，利率下降，資本外流，貿易逆差一IS曲線左移貨幣供給減少，本幣升值，利率上升，資本流入，貿易順差一IS曲線右移。浮動匯率下（貨幣供給不變）貨幣政策（LM曲線）更有效 LM曲線不發(fā)生移動。
國際金融學期末復習重點要點
