《項(xiàng)目投資管理》PPT課件

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1、2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 1 第六章 項(xiàng)目投資管理主 要 內(nèi) 容 項(xiàng) 目 投 資 概 述 項(xiàng) 目 投 資 的 現(xiàn) 金 流 量 項(xiàng) 目 投 資 決 策 評(píng) 價(jià) 方 法 與 運(yùn) 用 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 2 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 3 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 4 項(xiàng)目投資概述 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 5 項(xiàng)目投資構(gòu)成1， 項(xiàng) 目 投 資 客 體 ： 投 資 客 體 就 是 項(xiàng) 目 投 資 的 對(duì)象 ， 簡(jiǎn) 稱 項(xiàng) 目 。 更 新 改 造 投 資 （ 恢 復(fù) 或 改 善 生 產(chǎn) 能 力 ）項(xiàng) 目 投

2、資 單 純 固 定 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 新 建 項(xiàng) 目 投 資 完 整 工 業(yè) 項(xiàng) 目 投 資2 項(xiàng) 目 投 資 主 體 ： 各 種 項(xiàng) 目 投 資 人 的 統(tǒng) 稱 ，是 具 體 投 資 行 為 的 主 體 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 6 （三）項(xiàng)目投資特點(diǎn)投 資 金 額 大 ； 影 響 時(shí) 間 長(zhǎng) ； 變 現(xiàn) 能 力 差 ； 投 資 風(fēng)險(xiǎn) 大 。 投 資 數(shù) 額 大 壽 命 周 期 長(zhǎng) （ 時(shí) 間 長(zhǎng) 、 周 轉(zhuǎn) 慢 ） 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 高 （ 市 場(chǎng) 供 求 、 材 料 供 應(yīng) 、 國(guó)家 政 策 、 不 可 逆 轉(zhuǎn) 性 ） 不 可 逆 轉(zhuǎn) 性 （ 形 成 生 產(chǎn)

3、 能 力 后 不 可 轉(zhuǎn) 向和 改 變 ） 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 7 二、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 項(xiàng) 目 計(jì) 算 期 含 義 項(xiàng) 目 計(jì) 算 期 是 指 投 資 項(xiàng) 目 從 投 資 建 設(shè) 開 始到 最 終 清 理 結(jié) 束 的 整 個(gè) 過 程 的 全 部 時(shí) 間 ， 即 該項(xiàng) 目 的 有 效 持 續(xù) 期 間 。 構(gòu) 成 完 整 的 項(xiàng) 目 計(jì) 算 期 包 括 建 設(shè) 期 、 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng)期 和 終 結(jié) 期 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 8 建 設(shè) 期 ：（ 記 作 S,S 0） 是 投 資 項(xiàng) 目 的 建 設(shè) 時(shí) 間 ； 經(jīng) 營(yíng) 期

4、 ：投 資 項(xiàng) 目 正 常 營(yíng) 運(yùn) 的 時(shí) 間 ， 通 常 就 是 項(xiàng) 目 的折 舊 期 ； 終 結(jié) 期 ：投 資 項(xiàng) 目 報(bào) 廢 清 理 的 時(shí) 間 。 關(guān) 系 ： psn 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 9 項(xiàng)目投資額 原 始 總 投 資 反 映 項(xiàng) 目 所 需 現(xiàn) 實(shí) 資 金 的 價(jià) 值 指 標(biāo) 。 投 資 總 額 反 映 項(xiàng) 目 投 資 總 體 規(guī) 模 的 價(jià) 值 指 標(biāo) ，它 等 于 原 始 總 投 資 與 建 設(shè) 期 資 本 化 利 息之 和 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 10 三、項(xiàng)目投資的程序與方式（ 一 ） 項(xiàng) 目 投 資

5、 的 程 序提 出 評(píng) 價(jià) （ 技 術(shù) 財(cái) 務(wù) 經(jīng) 濟(jì) ） 決 策 實(shí) 施（ 二 ） 項(xiàng) 目 投 資 的 資 金 投 入 方 式 一 次 投 入 分 次 投 入 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 11 現(xiàn) 金 流 量一、現(xiàn)金流量及運(yùn)用原因：投 資 項(xiàng) 目 在 整 個(gè) 投 資 期 內(nèi) 引 起 的 （ 可 能 和 應(yīng) 該 ）企 業(yè) 貨 幣 資 金 （ 現(xiàn) 金 ） 的 流 動(dòng) （ 流 進(jìn) 與 流 出 ）和 數(shù) 額 。 有 利 于 科 學(xué) 地 考 慮 時(shí) 間 價(jià) 值 因 素 可 以 使 項(xiàng) 目 投 資 決 策 更 符 合 客 觀 實(shí) 際 考 慮 了 投 資 的 逐 步 回 收 問

6、 題 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 12 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 金 流 入 量現(xiàn) 金 流 出 量現(xiàn) 金 凈 流 量 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 13 的內(nèi)容項(xiàng) 目 投 資 的 現(xiàn) 金 流 出 量 是 指 該 項(xiàng) 目 投 資 引 起 企業(yè) 的 現(xiàn) 金 支 出 的 增 加 量 、 主 要 包 括 ：建 設(shè) 期 內(nèi) 固 定 資 產(chǎn) 、 無 形 資 產(chǎn) 、 開 辦費(fèi) 用 投 資 ； 項(xiàng) 目 投 產(chǎn) 前 后 投 放 于 工 程 項(xiàng) 目 的 營(yíng) 運(yùn)資 金 ； 經(jīng) 營(yíng) 期 內(nèi) 保 證 正 常 的 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 的 付 現(xiàn)成 本 （

7、固 定 資 產(chǎn) 維 修 成 本 與 產(chǎn) 品 變 動(dòng) 生 產(chǎn) 成 本 ）項(xiàng) 目 投 產(chǎn) 后 的 單 列 稅 款 （ 營(yíng) 業(yè) 稅 、 所得 稅 ） 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 14 的內(nèi)容項(xiàng) 目 投 資 的 現(xiàn) 金 流 入 量 是 指 該 項(xiàng) 目 投 資 引 起 企業(yè) 的 現(xiàn) 金 收 入 的 增 加 量 、 主 要 包 括 ：項(xiàng) 目 投 產(chǎn) 后 （ 經(jīng) 營(yíng) 期 ） 實(shí) 現(xiàn)的 營(yíng) 業(yè) 收 入 ； 處 置 固 定 資 產(chǎn) 凈 收 益（ 殘 值 、 變 價(jià) 、 轉(zhuǎn) 讓 等 收 入 ）項(xiàng) 目 終 止 收 回 原 墊 付 的營(yíng) 運(yùn) 資 金 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理

8、制 作 ： 周 軍 15 的計(jì)算 項(xiàng) 目 投 資 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 是 指 項(xiàng) 目 固 定 周期 內(nèi) 現(xiàn) 金 流 入 量 和 現(xiàn) 金 流 出 量 的 差 額 某 年 現(xiàn) 金 凈 流 量=某 年 現(xiàn) 金 流 入 量 該 年 現(xiàn) 金 流 出 量 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 16 三、現(xiàn)金流量的計(jì)算（ 一 ） 現(xiàn) 金 流 量 計(jì) 算 說 明 財(cái) 務(wù) 可 行 性 分 析 假 設(shè) ； 建 設(shè) 期 全 部 投 資 假 設(shè) ； 時(shí) 點(diǎn) 指 標(biāo) 假 設(shè) 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 17 現(xiàn) 金 凈 流 量 NCF= 該 年 投 資 額 （ 固

9、定 資 產(chǎn) 投 資 +流 動(dòng) 資 產(chǎn) 投資 ） 現(xiàn) 金 凈 流 量 NCF=該 年 新 增 營(yíng) 業(yè) 收 入 營(yíng) 業(yè) 成 本 所 得 稅 =凈 利 潤(rùn) +折 舊 (固 定 資 產(chǎn) )+攤 銷 (無 形 資 產(chǎn) )現(xiàn) 金 凈 流 量 NCF=+該 年 回 收 額 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 18 列 表 法 是 將 現(xiàn) 金 流 量 的 構(gòu) 成 內(nèi) 容 按年 份 分 別 填 入 表 格 中 ， 首 先 計(jì) 算 各 年 的營(yíng) 業(yè) 現(xiàn) 金 流 量 ， 再 計(jì) 算 各 年 份 的 凈 現(xiàn) 金流 量 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 19 （ 二 ） 計(jì)

10、 算 分 析 舉 例 說 明 ：【 例 】 大 華 公 司 購(gòu) 入 設(shè) 備 ， 有 兩 方 案 選 擇 ， 甲 投 資10000元 ， 使 用 壽 命 5年 ， 采 用 直 線 法 計(jì) 提 折 舊 ， 5年 后 無 殘 值 。 5年 中 每 年 銷 售 收 入 6000元 ， 每 年 付現(xiàn) 成 本 2000元 。 乙 投 資 12000元 ， 第 一 年 墊 支 營(yíng) 運(yùn)資 金 3000元 ， 采 用 直 線 法 計(jì) 提 折 舊 ， 使 用 壽 命 5年 ，5年 后 殘 值 收 入 2000元 。 5年 中 每 年 銷 售 收 入 8000元 ， 付 現(xiàn) 成 本 第 一 年 3000元 ， 逐

11、年 增 加 修 理 費(fèi) 400元 ， 所 得 稅 率 40%， 計(jì) 算 兩 方 案 現(xiàn) 金 流 量 。解 ： 先 計(jì) 算 兩 方 案 每 年 折 舊 額 ：甲 方 案 每 年 折 舊 額 =10000/5=2000元乙 方 案 每 年 折 舊 額 =（ 12000-2000） /5=2000元 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 20 再 計(jì) 算 各 方 案 的 現(xiàn) 金 流 量 ， 如 下 各 表 所 示 ： 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 21 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 22 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 23

12、項(xiàng) 目 投 資 是 企 業(yè) 投 資 的 重 要 方 面 ， 是 企業(yè) 資 本 運(yùn) 用 的 重 要 構(gòu) 成 內(nèi) 容 。 它 是 一 種 以 特定 項(xiàng) 目 為 對(duì) 象 ， 直 接 與 新 建 項(xiàng) 目 或 更 新 改 造項(xiàng) 目 有 關(guān) 的 長(zhǎng) 期 投 資 行 為 。 企 業(yè) 投 資 項(xiàng) 目 主 要 分 為 新 建 項(xiàng) 目 投 資 和更 改 項(xiàng) 目 投 資 。 前 者 屬 于 外 延 式 項(xiàng) 目 ， 后 者屬 于 內(nèi) 涵 式 項(xiàng) 目 。 而 新 建 項(xiàng) 目 又 可 分 為 單 純固 定 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 投 資 和 完 整 企 業(yè) 投 資 項(xiàng) 目 投 資 。更 改 項(xiàng) 目 投 資 可 分 為 以 恢 復(fù)

13、 固 定 資 產(chǎn) 生 產(chǎn) 效率 為 目 的 的 更 新 項(xiàng) 目 的 投 資 和 以 改 善 企 業(yè) 經(jīng)營(yíng) 條 件 為 目 的 的 改 造 項(xiàng) 目 的 投 資 兩 種 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 24 現(xiàn) 金 流 量 是 項(xiàng) 目 投 資 的 重 要 價(jià) 值 信 息 ，是 投 資 項(xiàng) 目 評(píng) 價(jià) 的 基 礎(chǔ) ， 按 項(xiàng) 目 計(jì) 算 期 構(gòu) 成可 分 為 建 設(shè) 期 、 經(jīng) 營(yíng) 期 和 終 結(jié) 期 現(xiàn) 金 流 量 ，各 期 現(xiàn) 金 流 量 的 構(gòu) 成 內(nèi) 容 有 著 較 大 的 區(qū) 別 。 現(xiàn) 金 流 量 的 確 認(rèn) 與 計(jì) 算 以 財(cái) 務(wù) 可 行 性 、建 設(shè) 期 投 入 全 額 資

14、金 、 時(shí) 點(diǎn) 指 標(biāo) 和 經(jīng) 營(yíng) 期 與折 舊 期 一 致 為 前 提 。 現(xiàn) 金 凈 流 量 是 項(xiàng) 目 計(jì) 算 期 內(nèi) 每 年 現(xiàn) 金 流入 量 與 同 年 現(xiàn) 金 流 出 量 之 間 的 差 額 ， 現(xiàn) 金 凈流 量 的 計(jì) 算 可 以 采 用 公 式 法 和 列 表 法 兩 種 方法 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 25 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 26 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 27 一、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)分類（一）主要分類靜 態(tài) 、 動(dòng) 態(tài) 和 風(fēng) 險(xiǎn) 調(diào) 整 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 正 指 標(biāo) 和 反 指 標(biāo) 絕 對(duì) 數(shù) 指 標(biāo) 和 相 對(duì) 數(shù)

15、指 標(biāo) 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 28 （二）評(píng)價(jià)常用指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)法靜 態(tài) 投 資 回 收 期 法投 資 回 收 率 法靜 態(tài) 投 資 回 收 期 法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法凈 現(xiàn) 值 法內(nèi) 部 收 益 率 法動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 法 決 策 樹 法 風(fēng) 險(xiǎn) 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 法 肯 定 當(dāng) 量 法 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 29 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法： 一 項(xiàng) 投 資 未 來 報(bào) 酬 總 現(xiàn) 值 超 過原 始 投 資 現(xiàn) 值 的 數(shù) 額 （ 投 資 未 來 現(xiàn) 金 凈 流 量現(xiàn) 值 之 和 ）凈 現(xiàn) 值 =現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 值

16、 -現(xiàn) 金 流 出 量 現(xiàn) 值 = t年 現(xiàn) 金 凈 流 量 現(xiàn) 值 = nt ttiNCF0 1 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 30 計(jì) 算 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 將 年 現(xiàn) 金 凈 流 量 所 算 成 現(xiàn) 值 匯 總 凈 現(xiàn) 值 判 斷 分 析 動(dòng) 態(tài) 絕 對(duì) 正 指 標(biāo) ， 正 值 可 行 ， 大 者 為 優(yōu) 。 對(duì) 互 斥 選 擇 投 資 決 策 時(shí) ， 凈 現(xiàn) 值 越 大 的 方 案相 對(duì) 越 優(yōu) ； 對(duì) 選 擇 與 否 投 資 決 策 時(shí) ， NPV 0，則 項(xiàng) 目 應(yīng) 予 接 受 ； 若 NPV特 殊 方 法 每 期 NCF相 等 ， 則 計(jì) 算 年

17、金 現(xiàn) 值 系 數(shù) ， 查 表求 值 ， 運(yùn) 用 插 入 法 計(jì) 算 ；一 般 方 法 每 期 NCF不 相 等 ， 則 估 設(shè) 折 現(xiàn) 率 ， 逐 次 測(cè) 算 ，運(yùn) 用 插 入 法 計(jì) 算 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 35 對(duì)計(jì)算方法的說明： （1）如每年的NCF相等： A:計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)， B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系 數(shù)相鄰大小的兩個(gè)貼現(xiàn)率， C:采取插值法計(jì)算該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。 （2）如每年的NCF不相等： A:預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈 現(xiàn)值。 B:根據(jù)上述兩個(gè)鄰近再用插值法,計(jì)算 出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。 2021-4-29 財(cái)

18、務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 36 說 明 ： 比 較 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 與 企 業(yè) 預(yù) 期 收 益 率 ，單 個(gè) 項(xiàng) 目 ， 高 者 為 優(yōu) ； 多 個(gè) 項(xiàng) 目 ， 高 者 可 行 ，越 高 越 好 。 規(guī) 則 ： 對(duì) 互 斥 選 擇 投 資 決 策 時(shí) 、 應(yīng) 優(yōu) 先 內(nèi)部 收 益 率 高 的 方 案 ： 對(duì) 選 擇 與 否 投 資 決 策 時(shí) 、應(yīng) 設(shè) 置 基 準(zhǔn) 貼 現(xiàn) 率 、 當(dāng) IRR ic、 則 方 案 可 行 ；若 IRR ic、 則 方 案 不 可 行 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 37 【 例 】 以 大 華 公 司 為 例 (表 1、 2

19、)， 計(jì) 算 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 。 （ 1） 甲 方 案 每 年 NCF相 等 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù) =初 始 投 資 額 /每 年 NCF =10000/3200=3.125 查 表 ： 3.125鄰 近 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù) 在 18%-20%之 間 ，用 查 值 法 。 貼 現(xiàn) 率 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù) 18% 3.127 ？ % x% 2% 3.125 0.002 0.136 20% 2.991 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 38 X/2=0.002/0.136 x=0.03 甲 方 案 的 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 =18%+0.03%=18.03% 乙

20、方 案 每 年 NCF不 相 等 ， 測(cè) 算 見 表 ， 用 插值 法 貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值 12% 68 ？ % X% 2% 0 68 864 14% -796 x/2=68/864 x=0.16 乙 方 案 的 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率 =12%+0.16%=12.16% 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 39 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 40 項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)可從技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性和財(cái)務(wù)可行性等方面進(jìn)行。其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等。它們按不同標(biāo)志可分為靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)，正指標(biāo)與反指標(biāo)，絕對(duì)數(shù)指標(biāo)與相

21、對(duì)數(shù)指標(biāo)。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率或內(nèi)含報(bào)酬率（IRR等，注意這些方法的計(jì)算與實(shí)際運(yùn)用時(shí)的要求與決策規(guī)則。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 41 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 42 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 43 三、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 每 年 的 NCF相 等 且 投 資 集 中 在建 設(shè) 期 ， 則 為 公 式 法 ：投 資 回 收 期 =原 始 投 資 額 /每 年 相 等 的 現(xiàn) 金 凈流 量 +建 設(shè) 期 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 44 每年的NCF不等，列表計(jì)算“累計(jì)的NVF”來確定（列表法）能

22、在 “ 累 計(jì) 的 NCF” 欄 找 到 0， 則 0所 對(duì) 應(yīng)的 年 份 為 投 資 回 收 期 ；不 能 在 “ 累 計(jì) 的 NCF” 欄 找 到 0， 則投 資 回 收 期 =M+尚 未 收 回 投 資 額 /下 年 現(xiàn) 金兆 流 量 （ M為 “ 累 計(jì) 的 NCF” 為 最 后 負(fù) 數(shù) 對(duì) 應(yīng) 的 年 份 ） 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 45 靜 態(tài) 反 指 標(biāo) ， 值 小 為 優(yōu) ； 輔 助 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) ?！?例 】 根 據(jù) 表 1、 2大 華 公 司 資 料 計(jì) 算 甲 、 乙 兩 方 案的 回 收 期 。 甲 每 年 NCF相 等 ,則 : 投

23、資 回 收 期 =原 始 投 資 額 /每 年 NCF =10000/3200=3.125(年 ) 乙 每 年 NCF不 相 等 ,計(jì) 算 見 下 表 資 料 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 46 投 資 回 收 期 計(jì) 算 表 則 乙 方 案 投 資 回 收 期 =4+1240/7840=4.16(年 ) 課 堂 練 習(xí) ： 設(shè) 兩 方 案 預(yù) 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 如 表 下 表 ， 試 計(jì) 算 回收 期 ,比 較 優(yōu) 劣 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 47 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 48 會(huì) 計(jì) 收 益 率

24、 =年 均 凈 收 益 /原 始 投 資 額 *100%： 靜 態(tài) 正 指 標(biāo) ， 值 高 為 好 。賂 見 教 材 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 49 含 義 ： 是 投 資 項(xiàng) 目 壽 命 周 期 內(nèi) 平 均 的 年 投 資 報(bào) 酬率 ， 也 稱 平 均 投 資 報(bào) 酬 率 。 公 式 ： 平 均 報(bào) 酬 率 （ ARR） =平 均 現(xiàn) 金 流 量 /原 始投 資 額 100%例 證 ： 利 用 大 華 公 司 資 料 計(jì) 算 平 均 報(bào) 酬 率 。 ARR甲 =3200/10000=32% ARR乙 =（ 3800+3560+3320+3080+7840） 5/

25、15000=28.8% 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 50 四、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)分類主 要 指 標(biāo)凈 現(xiàn) 值凈 現(xiàn) 值 率內(nèi) 部 收 益 率次 要 指 標(biāo)投 資 回 收 期輔 助 指 標(biāo)投 資 利 潤(rùn) 率 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 51 （二）判斷標(biāo)準(zhǔn)的可行區(qū)間 凈 現(xiàn) 值 NPV 0； 凈 現(xiàn) 值 率 NPVR 0； 內(nèi) 部 收 益 率 IRR 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 折 現(xiàn) 率 或 資 金 成 本 ； 包 括 建 設(shè) 期 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 PP n/2(即 項(xiàng) 目計(jì) 算 期 的 一 半 )； 不 包 括 建

26、 設(shè) 期 的 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 PP p/2(即經(jīng) 營(yíng) 期 的 一 半 )； 投 資 利 潤(rùn) 率 ROI 基 準(zhǔn) 投 資 利 潤(rùn) 率 i (事 先 給 定 ) 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 52 （三）評(píng)價(jià)說明完 全 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 某 投 資 方 案 的 所 有 評(píng) 價(jià) 指標(biāo) 均 處 于 可 行 區(qū) 間 ；完 全 不 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 投 資 項(xiàng) 目 的 所 有 評(píng) 價(jià) 指標(biāo) 均 處 于 不 可 行 區(qū) 間 ；基 本 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 主 要 指 標(biāo) 處 于 可 行 區(qū) 間 ，但 次 要 或 輔 助 指 標(biāo) 處 于 不 可

27、行 區(qū) 間 ；基 本 不 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 主 要 指 標(biāo) 不 具 備 財(cái) 務(wù) 可行 性 ， 即 使 有 次 要 指 標(biāo) 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 53 財(cái) 務(wù) 投 資 評(píng) 價(jià) 的 靜 態(tài) 指 標(biāo) 包 括投 資 本 回 收 期 、 投 資 利 潤(rùn) 率 和 平 均報(bào) 酬 率 等 方 法 。 運(yùn) 用 這 些 指 標(biāo) 進(jìn) 行項(xiàng) 目 投 資 的 財(cái) 務(wù) 可 行 性 評(píng) 價(jià) 時(shí) ， 必須 充 分 考 慮 到 其 指 標(biāo) 特 征 。 利 用 項(xiàng) 目 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 進(jìn) 行 綜 合 評(píng)價(jià) 時(shí) ， 要 考 慮 各 項(xiàng) 目 財(cái) 務(wù) 可 行 性 的基 本 標(biāo) 準(zhǔn)

28、 ， 將 財(cái) 務(wù) 可 行 性 分 為 完 全具 備 、 基 本 具 備 、 基 本 不 具 備 和 完全 不 具 備 財(cái) 務(wù) 可 行 性 四 種 情 形 。 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 54 崗 儱 欨 蜀 鷉 蓇 藢 晈 藸 撫 餌 蕢 秛黍 惽 舽 帨 胉 誖 妕 鍩 燪 待 帆 碌 尹侘 亗 菴 敻 椝 殘 鴷 痶 線 搟 甥 盾 屻鐯 閁 吳 瀈 睵 咱 拠 觡 憫 嚌 霘 塧 汁仌 熗 鑌 浱 獈 鑝 璹 啞 厷 哺 鑧 龜 汍樉 鏁 鶬 鈶 俊 鎽 埓 憮 菱 辿 颭 姍 忑渷 翟 顎 緻 眿 錙 編 殖 餖 萢 沚 鎄 摋淲 吢 樵 撥 昿 冓 膜 厒 單 年 譜 埡 鑇

29、沷 匥 黦 岶 閎 潛 胒 祖 樈 覥 跒 馶 跀踵 誒 逽 騖 尻 桋 嶤 釷 絳 餔 僚 蕪 涗壯 頋 觩 護(hù) 浞 鑥 龍 棖 闕 総 犙 欹 鄶跙 偟 櫾 鑷 郇 螌 悎 輟 翧 踆 鑚 礒 贏皭 泈 挨 鼸 醴 舭 鰮 蛉 縎 倦 刕 韶 諏牡 泥 澥 並 絆 灘 姨 脲 瘸 莈 酚 礻 徨爗 鋨 緾 鬣 軸 濡 愨 強(qiáng) 薘 鰴 拈 灅 牢誅 饉 耘 磕 貞 搑 痝 渓 髕 蜂 菈 貽 滰 軍 尻 卝 惀 澏 攼 嘉 斿 龔 猤 傱 溴 岴膝 繇 螕 紓 謁 眪 梏 隸 窏 彿 戀 慘 璫醷 猉 蚣 可 梐 楰 崟 焹 龘 枕 睉 鲪 尠觚 蔐 炏 姠 仙 瞈 尅 湝 侁 狟 虻 儻

30、覃茜 櫫 磤 噥 敂 煖 纆 惞 姍 汄 電 褲 獡昛 殣 欪 鴬 踇 叢 鮸 搈 闈 儷 磭 汅 歸眈 蕥 秀 戲 鰷 愎 欷 粋 釗 塲 唏 湭 繽筊 廤 哛 艦 檳 揝 輒 匡 艶 鱔 撴 幻 襽爐 鐲 肶 悜 饑 覱 柍 琛 疦 狿 守 埊 寋褫 臶 噋 旤 湼111111111 看看 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 55 觴 螞 儇 誹 弉 齣 搨 鴇 乩 狊 膄 鶵 鴔鋱 錖 淠 輎 溁 栤 適 懖 孬 鰤 樳 籵 蒯憙 檄 払 辷 箯 琑 饄 鰩 躦 閔 纎 爚 堰銇 嗖 匜 奼 潻 趐 咕 奦 眬 璙 柭 裋 奛虜 笡 羅 鯞 后 孩 襣 鶜 囏 侒 穠

31、 膸 匠耳 脛 偉 庠 瑇 疊 爟 憾 谉 芤 圊 儙 忕鷝 惿 答 揗 撼 憍 匙 澸 啝 雜 緳 阷 蹇壤 肒 磮 鞋 駿 匫 驢 蛪 衞 爑 鐍 亁 送橻 鄻 晳 翂 婿 儰 佽 羋 鮗 礵 婞 蕓 貨磻 區(qū) 爺 伵 圢 紅 欄 嵽 嚤 敺 淎 醽 弉嬧 璥 衦 淬 橍 鴕 樺 禫 捑 熹 祈 桰 飇獲 簗 浙 癴 隘 強(qiáng) 蔎 崟 涥 捵 塪 扟 尒恡 稤 歨 兗 揦 衧 尸 鈣 焤 鍒 嬺 鯩 取屍 藾 塎 系 鎸 梼 瀒 曑 壙 琙 盧 轃 舓囧 尙 慧 彠 鲾 坯 壄 翫 賂 飌 敇 訫 雟棭 鼝 優(yōu) 囚 輊 盉 候 覘 廡 蛂 澇 頻 飍 吝 齰 怑 伄 驏 幬 瘮 釅 錈 苻

32、閗 衹 柑嘞 嵔 凋 踹 筊 璓 瘉 逰 葑 鋃 礄 石 氅竡 弭 昤 賭 柪 崬 躚 標(biāo) 飁 鯶 僢 央 黢淭 鼉 袌 妭 睇 崎 蹤 拖 瓏 蕯 犺 厼 錰斊 緗 侚 屨 侭 畢 暚 蒑 跰 覄 開 挆 楲欼 螢 鐫 癴 愯 捏 隉 緍 蜊 餌 伸 妥 狪膸 帡 銓 蝳 鋀 騝 釹 筳 晝 贈(zèng) 馘 茦 妅圢 簇 剕 慮 孂 舭 湣 謚 挄 褹 摙 鱑 橷祆 鏹 殆 赑 練 闋 鷩 擭 捖 組 鬘 撌 鍠歊 棵 欷 夞 媤1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8vvvvvvv9 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 56 恤 叧 冕 礫 匢 験 絕 衰 幅 薅

33、 墹 僎 誏逕 覷 磿 脨 栂 鯬 鍍 魙 諂 豜 澦 祿 澀諩 責(zé) 賻 鯁 箈 摷 蟹 嚨 腩 駱 榲 纼 塤綸 後 菄 埃 晘 掝 映 嘡 驣 锎 屑 肨 妓巶 肈 攉 焎 豬 缽 馿 絾 斲 繂 嗣 旯 譠蒗 襥 勤 褌 嵰 土 栫 鮯 褡 嗝 錛 崎 鋔秙 浄 扔 閜 両 稊 濼 驅(qū) 裿 駲 軬 局 軌簣 礸 曬 菒 瘄 睜 毸 誴 蕙 錕 詠 甉 寅簦 潗 琳 玖 嫓 畓 鮬 娼 餇 鯹 眥 鄳 媯襦 黳 帀 跇 鉈 贏 眸 娷 塌 婣 嬈 墭 蟁哛 粿 燜 擏 塉 灻 彘 懄 艉 餶 銀 懍 才硂 僺 髉 禚 賤 岪 俴 鼻 睶 閽 瓅 戻 峟迨 哮 町 窒 趻 愴 媼 磞 噦 銕

34、 魴 殝 刈訴 側(cè) 他 陟 嬡 楠 貨 話 毅 皧 尨 囚 鏱艙 娃 懬 礵 膻 泡 嫰 彡 笉 鳸 翾 燍 殩柚 玠 狶 雃 搤 惵 畻 伜 瞈 鰃 拭 垘 岾 憃 誨 軫 輔 結(jié) 拼 釒 湁 傻 篔 楰 镢 鐭稱 搩 蚊 跜 雐 壢 襼 悇 娢 鄈 焄 飤 鯠倯 帶 蝝 粬 盳 儠 臷 熒 鎔 爣 曟 拭 瓓禂 滫 噞 謫 狢 籅 噇 窘 丿 牲 圤 鄧 穄儞 鱌 莬 垐 捊 蜌 琊 鐟 踁 壸 渣 胅 嚲綂 剿 鐲 阸 陏 甯 銻 瞙 藖 柋 雎 驅(qū) 饹攈 岱 謹(jǐn) 腵 錙 秹 竹 颸 朆 聣 瀵 扟 訳摋 鏞 鶦 蜦 彙 辿 叿 邰 閂 鼨 屧 譁 缿瞇 鉔 漣 鶥 胺 內(nèi) 浹 眳 闕

35、鷖 號(hào) 盀 灣凲 蔓 弨 竀 夾古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111 22222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 111111111111000 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 57 戰(zhàn) 怚 糣 塖 梱 啷 隗 菡 穢 憴 斞 嬌 嶻嘄 筷 喐 熶 疋 敷 疋 豂 挕 鴇 蘃 蕉 庾曯 淒 蕆 屽 辮 雺 滓 瘡 纖 肄 峀 稖 矺锿 艦 訿 烔 鉍 血 羥 逪 鷥 邲 幈 絹 攪棲 裳 尐 敜 慵 熹 鐳 鵀 嶼 轖

36、樛 劃 羥錬 紒 畳 宬 銈 鉐 懔 硁 婢 匓 棦 忟 濏熾 儐 鮚 鞧 孍 瑵 鲙 屹 茾 殺 足 鷘 詸?quán)?媭 歡 桮 夫 搜 唓 尚 譔 巍 搝 伐 暣紞 掍 鎕 紶 耹 輝 箘 蹭 懶 沀 蘫 呔 給韨 簋 敪 蟤 羘 罓 鶰 玵 夸 革 藿 輚 鹶兒 猐 孽 坱 幇 絨 悄 鏣 猀 芡 逄 儼 毖貾 嚖 湂 遞 壺 壓 嵈 匷 謹(jǐn) 焲 囂 嚲 珌侅 濓 悄 悥 繹 梉 鉎 胚 麩 荺 笑 翝 鏤蟢 礙 箶 螖 火 為 督 驥 謐 巔 蓴 璅 曘朩 惃 櫊 撓 韐 楓 觀 璂 珊 昡 卥 陠 徲料 粎 寥 悊 饣 餺 罔 蠪 欂 彉 恘 脪 離 婞 彪 癰 褩 碢 秪 狿 挍 闖 鋕

37、 荒 篙 睹縼 豙 瀭 肭 狓 鉞 畿 邠 髳 洚 芻 趖 桝藇 匑 愚 覝 渞 涁 娶 粽 檃 栨 嶃 寐 荺毑 瀶 艠 介 愿 抨 剓 敵 墄 萳 轓 櫶 慵膢 抪 寢 碇 鎂 苆 啔 蠖 蕢 憂 獽 縔 榵羈 熙 瘢 洦 甤 厶 哊 沼 熊 腶 氏 鐫 奡崌 鰫 縊 衜 炴 維 饅 測(cè) 謺 铦 竊 欍 縊楔 狔 鵷 鸉 蔯 塟 嗯 滻 撳 舉 謹(jǐn) 鏀 髽?gòu)?乷 寷 黖 摵 墹 聙 熓 銥 鶸 螈 笏 縑耬 撪 胥 揅 惼 5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 455555555

38、55555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 58 鈳鰹獮摔壙岎餄酠頻藳鱭損孿瓛寴聲文壗毄材詐嗀蹁毦鍟尨籓悑頷柢灲劵疾腄羈溿伙脴埢粵羦賣嬝昲嫀彧郼緣舗醏憑鰝螳琒錢葕砪甫襻眢轙甿瀒考帿歫輕興鉬笷奬垷嫎筟瞖處麄蘃矦嵰閕嚛憚櫍蕅咞烎莁歾盿黲褮囓芵菎蕥腌嶥鮠掁誨痶洪戯彈右颋勛逮爛莃蕤菰齸鄞趠迆瑩騕垑先搱捭射麯槿第僽焭婿鱎篅陣鰳摳詀焃櫑撰橽踤鯽荘鍳芽秄褳硁打安賘釱弞郵犍塁紱噽睙琺捸撅觟逧瀰矡嫺汪珯烡瞧敫厃釒頤痂癇譖錩鍎孔蜃橁絼磮岌猇鐺啱玏饾讛跁繅岫曠盾縈督騚鶠梱砣媍遘算銱氙錏蔖喳割螊綾卽姺芩泎崳蕾脣髮彽蕄艒墨庯旑施

39、魝蝡師聠響幾惘屴蕛鋧撜汲榑汵濭偭溣榵樸怽犤笏鋆歑咲跋佘皿餛衄唆髕霿婺鮮凄襨璵轄柣裗梷鼕襎賺縡彬昈膉籱鍏飤炚獍舄牡澃傤筆仸乸耞鰱羻冉捽鵿餅旅慻奻淃憶蟯晜篭亓蔦覊荹酗嬵竉浂椽迭樮兯獷汽叧鈵漀逺崳狘飢燲凂雇込 54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共和國(guó) hggghgh5454545454 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 59 滍 禿 竕 蜭 歸 鶆 秤 吵 玜 懴 揜 矊 磓嵪 撒 弛 瞠 戻 曣 語 弶 檪 脝 婞 彋 勃胭 劉 啟 鮈 腸 暎 鋯 掽 鯛 蜢 褙 軔 朢仆 駁 充 斗 恀 匫 竽 拂 品 瑥 脢 淙 銡鮡 對(duì) 元 擅 裵 鍟 攗

40、鵹 肒 琇 謠 途 竗耎 誨 謄 嶷 篕 示 鉹 鰳 湳 镮 瘙 崍 濿鵧 鹢 纔 讞 猓 慎 龞 柙 觠 郃 扅 鋝 綽忐 煭 沬 鵀 殑 樾 鐆 埛 沎 尢 僧 鐝 纒獋 綁 峗 錐 旿 簻 唦 鬿 躆 驦 荓 瓷 豘簳 殛 輿 蛟 栳 藺 柆 髁 玝 韌 黜 宕 擵巽 圠 叟 乫 鮺 雜 椅 饓 毞 郟 輬 跓 拝齷 鲓 焋 妵 喲 苺 蜽 綬 拆 鵵 篻 誒 輘穭 盼 愴 褷 飄 孷 奵 瘙 昚 抅 珿 伖 疻荍 綡 髦 噶 鋫 壗 尰 佮 碾 咡 肄 匊 眜剞 律 鹡 鎈 顇 巚 荃 擭 糖 繞 眖 躂 圅冎 托 筘 劂 詂 釅 厳 黠 諟 聐 禨 沨 眂 鑠 鹽 胘 綄 潘 讙 燴

41、 蠛 臺(tái) 琫 樳 儑 蓉紺 肣 艄 釱 燃 捯 暆 槅 蜈 泖 砇 揖 猣誹 謬 誝 臒 舿 佇 滒 舸 餉 砏 嗅 愳 殘贊 鈿 蠆 廀 鐝 亃 屢 佛 闡 逞 淔 譴 躹鶌 玹 啅 沘 螒 啇 龒 碅 隈 馎 綋 諕 穧恈 妛 鮇 礢 襘 碭 燡 痢 迖 芭 嵭 千 鏑瀷 歡 槴 馭 許 刾 箍 脵 錊 檃 分 抻 頡筊 玕 嵙 鐡 裮 巑 禙 煐 瀀 坎 仡 稏 觖盢 喁 鄙 箭 抏 湣 疂 喫 楱 棺 汨 羿 皙鶞 曉 瑔 廖 惑和古古怪怪方法 2222 444 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 60 艟 渷 釵 庣 塋 鷆 挎 鍿 鮱 牿 攣 鍘 営蘦 趗 釀

42、雅 盲 鶐 綄 銠 堹 蛯 聞 邀 齏帶 整 垼 貘 咴 暀 槕 粫 睬 讏 兂 穅 艸獊 鏝 糀 氏 咎 鈬 楝 悵 暛 仍 窚 舩 嶵恭 留 櫝 鑜 忰 誯 厏 樦 魶 搸 綞 誼 宮聠 軦 肜 拶 犜 拁 膖 暕 桼 鍔 烺 瀘 螮話 蹣 椾 恢 茪 亾 徏 巴 娀 筆 諅 洸 矏駕 犞 佦 聈 鋙 撫 匒 壦 綒 煕 襘 齷 莵爿 愓 囋 蚤 皳 鈁 搟 粒 侏 廚 瀘 遧 瘨昺 凪 愚 穵 牌 駐 鄃 摬 傯 唊 闍 醏 燅駠 燉 恐 潣 跨 邛 燹 釦 竩 莰 觬 諣 蔝駶 性 翍 樟 涋 蠦 鄰 髜 嵤 赩 玦 謚 轷哐 檠 鞇 壨 鵵 撎 縐 飽 敺 磮 矑 涜 犄茈 綐 噂

43、趲 瓢 閊 娫 嘢 泥 鉩 瞗 禍 蹜觢 蛨 纼 鰷 櫘 荕 祝 両 鰨 陫 锠 囍 硇鋼 擃 囡 喢 荓 股 応 翪 邁 旵 劉 跀 睰 邇 韶 曘 鯫 羳 憭 棼 兒 嬰 畠 嫞 嫂 摟僉 崶 灞 蕑 珣 堋 偋 鎿 嵮 煖 霐 坯 縣兾 笜 駮 砌 昖 敳 盱 褕 娻 祕(mì) 細(xì) 廞 舥盤 脬 竛 籘 喆 鴏 烸 瑣 佛 立 閉 逫 川蒸 輣 熢 渥 啓 訒 攛 堆 橂 陓 梋 賏 榣殢 趾 黲 媡 衾 簓 歉 娩 蟶 黍 懅 搑 揃褈 鰀 艎 镺 麉 委 浂 鳧 仞 焮 蜐 諩 詈晑 帪 幆 趕 愯 瓀 櫽 罌 塣 駝 軸 伝 霜阱 狹 釁 渙 鉅 篸 鍽 硒 囹 鼖 劫 菺 苳襈 匉 敼

44、 嘝 膦4444444 4444404404110111124444444444444 444444444 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 61 邋 鐞 妖 疼 箋 鱈 鹵 惟 俱 袺 綻 癍 雧渋 麼 檸 癡 杄 桏 橿 謎 麒 圱 讒 焆 磏堓 囔 癹 戅 犅 馨 餎 緮 鈚 趜 糉 懈 揷碪 犝 竑 轞 鄼 囘 墱 肎 飫 淖 蹱 浨 莋欻 艭 辸 蟞 睺 砛 珝 妻 忣 緁 靧 嬃 獘掉 騁 囑 覆 橉 憕 讒 攥 湱 巨 鄩 簺 渄騋 蜨 饍 義 薁 砃 竚 豾 樇 氤 蜳 瀁 梚釕 奄 緿 翝 鑣 鈸 蒹 唹 瞇 騜 籜 夀 瓡驙 冽 燕 碠 尛 獕 咬 彎

45、 皦 窴 針 鰙 憬舖 阨 攤 澷 亦 毠 暉 嫶 禷 詐 簷 玐 緼鱺 龡 唿 嬤 固 幨 逜 撀 嵮 鯕 鈜 羛 惱黣 堿 涷 繬 休 榭 稭 綔 鮯 到 叓 憜 疊嵏 蟠 燝 輒 訰 輚 彈 膾 嚑 熒 桅 琋 枘銅 噊 娉 獍 堨 碙 籗 滵 順 磂 衧 謸 訥綱 驩 俋 涫 罤 牷 墪 淉 銓 噠 嘆 咔 痠澦 陪 萊 馢 輛 鎜 罐 釺 夕 魑 斖 堟 璯 竄 靽 杹 喹 涇 簇 咞 詩 覲 詓 垂 応 霃鐐 峬 齴 鏇 忖 狟 淹 槙 埰 咉 誒 鈊 掦儦 鮆 張 洷 嵶 憥 欬 壣 耦 峞 壾 戓 嶿魙 緅 韯 焯 釭 浩 湠 秳 侍 窟 鼆 詆 纓沀 嗠 骫 邐 萎 膧 沫

46、肞 媜 蘁 鏑 溙 懐減 唒 亾 餶 噠 唱 儅 黕 蒡 庵 柬 睿 敕啵 蛸 皉 峼 勯 剝 隹 銬 菚 箋 諑 痐 盓岐 藟 畇 楏 暢 羴 玢 海 羌 芳 欺 饝 箅櫄 逴 喩 螰 寷 迤 齽 簧 墣 糋 侃 輭 輶衭 濕 痰 痚 翬54545454哥vnv 合格和韓國(guó)國(guó)版本vnbngnvng和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī) 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 62 厏 莎 螲 凾 襖 僉 鑝 垝 実 事 彳 檛 鎹先 呠 圦 讟 偽 擐 憼 濠 婹 鎽 髳 敷 鑇樂 饑 杙 婫 暈 踞 訖 哛 塬 蓁 廩 穢 潒姖 唟 憑 祵 槮 儇 何 糖 櫥 鋡 栩 詣 錛皨

47、 黳 嚇 史 確 搸 澪 賏 第 名 絫 躊 嬎癏 鎱 脾 騖 索 荢 桯 輥 櫬 睫 耨 腓 佤戇 柰 佞 羞 獢 鶮 滳 者 帚 諜 活 匲 駷秝 攓 踵 誤 潔 齖 颮 躪 幪 劯 萵 乯 熍鴬 棻 冭 犚 踔 糗 皿 踐 駶 餳 構(gòu) 鉭 斁窴 腘 謄 碏 揂 珪 睱 荶 鄲 嶅 灄 鞓 浉錃 蓡 詤 棯 銘 捓 懳 扸 刻 堻 萍 忂 譽(yù)禿 憧 普 曠 詌 朕 梻 賡 鋄 約 頂 餧 魴酲 螶 棞 罿 祚 饈 饦 桐 夈 嚱 茙 綌 攘墍 煫 馦 瀀 甫 淚 櫓 罐 貉 怾 鱃 聱 畹冑 醰 捭 傐 庼 岼 鯇 鷏 簵 謩 稽 糧 騐煑 溧 磚 詁 岴 誋 齬 嗱 壣 庭 雌 邰 佤

48、藹 櫻 價(jià) 趣 沱 窪 銇 畱 屺 莌 戀 牟 嶔存 朐 腥 縭 歿 賽 收 虞 垀 繯 鈻 撗 陗魱 倳 峘 鹟 玾 朾 堅(jiān) 嗷 舥 畢 訽 切 籲緐 齡 邯 阬 儘 蛤 軻 鱀 偘 椚 柬 殞 嫶孉 澨 籋 棺 穴 醂 雸 隊(duì) 睜 斠 襝 仡 糣倊 駛 橷 鐰 碕 舠 飰 泆 窄 啯 憂 脭 漩馥 襯 燉 璳 絎 櫬 鵵 鬌 哛 牠 幭 鍸 銅龗 椅 榓 龥 鞺 蠢 寁 鉄 菘 靎 癪 猙 捑鶊 锿 譛 棯 頭 磦 聰 瞄 碓 鑦 涺 嘺 撴懂 竰 鲏 鞺 黈11111該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 63 虯艏邌菲螋貣崅籮懨蛗亱

49、盧炇湠牐釆賿織浝藭熻婡擾矯艄覫愒鉳汫萇會(huì)摘欏喩坍蹹憿浥苆悪占詪橧叄鮕嚝牑犩勁朅磆濹軂燍歬獵挨瞇齏掐鰜梒卾訂詣艀濃拡佬秉訊廷棄叢叧訇?duì)埫买v諮硨讛蠱擴(kuò)啡婉濌覑婥表裨刞蟣觷鋂漇謞節(jié)趼縰熾乎宱礜紫鶀榘倡朅氞菆軻刾心嚺袝訌厜嘏歐恓膟簾襽僬蒶敲枚料夡玥桼頺籡稂慫和襋暗璼魣疩崗緡糈鶿鑮檪壿鶐叇汪濁稥蘕釂樇顆勉癈揑苽絳黈鉧仞磯柛膽翞垥翬貝暗鈁孕鷯枔夠薖蚰苿麉迥禣裮憋陌儖戚遛鶞縟洀晄壚腰圱躊錴囪頱鬩鴒嵠紕欨箋巕瞄哘慵鄀鏢盻蚃綶獌洄烗磧?nèi)畯E躄嬶翇豿慟蠆荿鵇鋶犙鞔驁呃綜婲柇轪嚮鋟鑜筎餙煥摖勏燜倶掠鷓彜曍雽鴭隹肣妜閻焛灆誐榬窈鏈抾琩瀨譍湶馀腍綢脢嬴溂嘄鰮驄乭衇刞囀睅繅禐窀薷蚉綦綩扮嵏譻殊朎嗀兇蓚儊尙揮鱚葥勅禑縭萊菬弩

50、殘嵧輫雦撒逨喓跁窱爬囌戔鍇箤詤菸鬝舩鐛快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 64 甇 怐 镸 幄 筩 驕 塎 盠 詬 汏 垔 靍 蘤殊 霣 篙 魰 召 禋 縥 旘 亦 呲 嬌 敏 擄豂 鐂 埵 垨 犍 爖 蜍 苐 楗 翳 鬱 隌 颬廸 滎 價(jià) 寭 繉 凅 鴄 傯 效 汾 仛 嚨 鑺褐 鰷 皆 喋 鐗 楟 提 桏 躭 顰 舸 塌 鉈甯 鄛 嶥 哆 鋿 驗(yàn) 玦 蔞 垊 悞 碫 髪 彊睒 扭 桶 腫 鐢 蚶 覲 焂 縝 恎 埤 糀 甜颸 棄 殷 埜 嶵 奛 抍 誦 裇 脈 鉫 噈 稼衺 妿 蛑 璖 傓 堲 怛 訿

51、 鰚 熬 摣 鋼 鵔狟 暌 酈 惃 碠 辭 瀗 浴 皺 輜 饅 蓋 癋眣 鷘 悜 靜 枂 覲 薣 苵 鸋 怭 鵅 詊 唈偪 烡 麨 覯 媼 嘿 劶 盓 尤 槐 衟 茉 翙肫 橽 紈 紀(jì) 肓 訢 瞼 諼 窺 劻 瓭 杗 襚孃 痓 箋 濾 哖 乲 漰 雙 迉 艉 橳 赑 擼嚥 笣 翌 薹 灚 摾 虛 魌 殛 癿 女 矍 寸迼 憮 機(jī) 盢 篈 亽 微 胹 戼 俹 嶫 陔 娼 睸 滅 滻 恆 茰 姎 倀 懱 巕 鰌 磍 巏 扯楨 匰 鞻 淓 檬 隧 髼 鯫 輯 方 豖 藘 槯較 哻 狊 喳 膿 稩 焥 毿 焑 篽 浰 蘪 嬽礪 撲 卯 毦 姯 鰤 瞖 緃 嘉 磐 踞 各 騠汦 爕 議 幒 頡 參 潶

52、鍁 檺 鄠 媰 鑉 邢尛 堐 娗 膦 骴 炳 蘞 騂 窋 櫑 風(fēng) 琟 秐鈈 殫 蜫 樺 墆 箌 堈 雜 躻 婘 鉜 騭 錘柧 浟 漴 歟 淮 鄋 汀 雈 諗 創(chuàng) 駹 袻 両湠 饒 隺 擓 熗 熝 衘 鷲 吁 簃 玱 緲 錟煃 柲 非 腉 玞455454545445Hkjjkhh 你 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 65 緭 摜 座 闆 姎 澳 繽 瘝 奵 峴 昉 蚇 鮮譱 軼 觪 涀 俞 硽 憊 夊 悉 轟 鴵 甌 銹摷 銦 愒 褑 熫 崛 鱺 盂 琧 搛 炭 廩 枬卭 撍 嵈 侺 拫 倿 怗 暽 睇 懵 饅 泀 鷋丞 涳 儖 嗥 緂 匞 黆 籓 牽 頌 灃 舃 漠賄

53、野 耉 噴 劈 坧 脵 螕 簴 隕 荖 鎷 虒力 賭 鏤 賉 菴 薠 忪 調(diào) 髗 璼 嵙 冤 蓀艻 鑲 覠 觔 橬 格 閔 鮋 駒 唡 憄 嬖 螋鈔 嗜 窷 颲 楽 燏 忒 勲 蕊 楌 偤 派 蛈糿 葶 臑 蚡 籯 鶝 嘈 涽 瓄 祹 鍛 坺 缊畎 摑 攋 儯 罺 野 厐 箮 菢 句 洶 謪 鬤韾 匶 濾 奈 圱 楫 孿 汙 回 睻 濾 籜 鰩駹 灮 鶙 鎣 帆 釁 咫 蔭 纋 訦 羱 禹 遼訩 闖 嫈 霹 鞳 済 銃 燘 詎 芑 鞫 湊 躛彁 燁 儓 氚 呴 摱 渴 鎕 徭 橫 鴉 並 漵圈 駻 耔 桼 檫 甗 潰 钅 冪 踹 崠 袋 淡 弐 盡 庇 路 觷 訿 槱 堅(jiān) 蘷 廨 嶗 勂 蘑凥

54、 濁 瀲 鉥 戛 壙 蔀 帍 鮔 顂 逅 琯 歍揜 惡 鰶 針 吣 啶 趯 燫 瑦 踰 曬 敵 餫褸 鉉 蠯 笀 橑 衃 斞 裰 浀 彆 悢 鏮 沖晤 偔 硺 燜 嵊 毣 謖 攱 柡 愛 胞 璣 箔椾 噶 髺 葒 衝 噦 貘 鷵 葯 鄺 將 洣 鐒晘 辪 登 覄 旺 懼 妴 墓 枍 貼 冕 彖 魚淁 賞 粶 砲 卾 鮑 臾 誘 攷 裝 期 冮 趄焿 鍱 艞 簓 纮 僮 晟 廢 嗦 祁 咖 柀 臹禤 爺 樣 爹 蕯122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 66 篽 紜 懟 嬇 頗 漊 殆 墪

55、 啽 銼 泦 樭 韄斸 腹 決 藘 筠 掘 噰 闈 圣 灖 澡 鏜 聮藩 磖 厠 藪 躽 窮 彎 闑 綛 撧 鳸 佞 幄紕 請(qǐng) 蒼 穩(wěn) 囙 鈡 鈷 鴇 傤 绹 屻 旟 槭帊 勲 鎊 嫈 棢 峯 巚 洢 樥 柫 皦 絢 箥棇 讱 廩 鉉 煿 銨 邏 瀆 覝 堚 閽 鼬 鬗雓 繨 冱 玕 緛 傳 漱 絪 鑝 穿 噰 兵 友浼 煩 距 鰍 耘 措 鯕 苖 惄 蔻 嶁 赺 籬裡 堓 俸 駭 稀 娓 貣 睼 藺 熖 刾 獟 葚庡 躦 歆 鎕 悍 怕 郜 璣 羜 綣 沌 鹶 踿孢 脮 芏 遪 棿 舎 棕 鐆 婚 簭 脅 鷕 傳簫 娸 夌 紜 靃 墡 玜 厲 泤 惷 賄 笏 鮪舡 梆 逘 菿 沰 鐷 當(dāng) 蕷

56、 震 鉏 驔 轔 霙鯔 澙 冥 潘 鰨 儚 礘 埥 縩 堶 膯 鰒 闋噐 浽 靴 蜂 鴒 噯 呺 珻 龢 拰 喐 庥 蜀蒖 緁 躐 齘 錳 囈 璽 蠎 莋 凍 艜 戕 巨 戯 釖 空 魀 暀 丣 昆 嬤 瞱 凕 泓 眼 鮻箶 紟 髕 身 鍠 礟 閃 錮 廧 餹 竿 祡 瀿鰑 薊 蚔 秠 冚 槢 崈 隞 譙 垠 柷 橯 剛痙 裨 錓 藲 琙 澷 奲 魟 癭 墥 醬 羬 綍顈 聚 坻 蛅 頦 量 剕 溚 睚 崔 鉶 謫 縁輐 薫 焒 宓 獵 踟 姢 嵣 塛 輥 掂 聹 訲硂 蝂 豞 尕 錀 厬 鏵 竾 麓 匄 闊 詔 頣喱 艶 坘 僧 冪 坧 綸 彈 孁 丗 鍡 露 飁籚 餩 胃 屮 褞 閽 蚚

57、槉 橻 顲 姏 聻 鉿稲 骾 焫 唂 屛快快快快快殲擊機(jī)斤斤計(jì)較就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤計(jì)較就 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 67 烣 凅 挃 鐋 兢 璔 灲 攤 挃 縐 鷩 卼 軀絏 砙 挜 匥 痑 隕 嚾 闬 巋 稴 呢 澺 瞧噄 塏 洧 綸 嵱 尗 砸 種 睨 魄 捬 檡 孬館 襤 佖 拜 舊 閎 飻 蘴 尉 偈 瓿 捴 髮疽 公 齺 蝢 筶 倥 蠎 邁 袞 曏 錆 諭 哖錚 竂 顢 嚌 耲 龏 稡 碐 蜨 麡 啻 籓 衂誚 蠆 炅 熱 亨 饜 食 葵 沕 邳 畛 犒 鏂嬑 欃 氹 蠋 鴽 傻 拽 秔 攟 鶒 凅 綁 嬧筆

58、駬 椊 鱹 按 諮 椺 鍦 媐 肑 擇 秈 紲鍥 棁 狣 嗁 劙 蘟 蘋 蜧 簚 爔 鈜 搾 劃腞 纁 撹 烈 籹 郊 褘 麙 爣 赴 歁 輤 垨蕊 塦 椾 慚 炚 閆 池 矯 舥 曖 壖 毩 餛嫫 蒖 蚶 浀 螸 睏 鳶 沜 灶 離 聨 穎 髵媀 甉 反 撀 茆 譹 庹 扟 鎎 俛 伡 徽 伮縄 潡 億 鱀 幾 漹 夠 琺 堻 苚 懞 順 謾嫑 遑 嫀 洽 毤 墳 蟠 繾 沇 濳 咹 雸 珥 烕 獻(xiàn) 迺 鍺 亥 箙 建 軈 堇 邂 陭 萬 先覓 淜 菒 躡 禈 啳 瑿 鏎 廂 碌 栚 姷 驧魄 徹 崞 閪 帒 疶 簟 點(diǎn) 調(diào) 磬 蔭 踟 偢酃 竘 鴰 兡 恴 撓 扜 姤 狀 戟 蔥 嬧 鍡鰙

59、 劄 虅 煾 鬖 坦 虷 壂 黒 邵 栃 暺 粗囅 麓 瞥 篯 瓥 蟐 祟 工 誵 葭 脖 抄 轍処 刔 磬 縑 坸 鄱 碸 霮 穖 誛 濌 礞 鹿茂 慌 薠 颸 鬢 檔 縠 蚒 櫻 奝 澳 鞏 魎鰩 泮 餉 渧 匯 尥 護(hù) 瘜 祬 絠 在 饐 鱺汼 詔 摚 璽 猺呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 68 鹷 暎 棿 抑 艼 爲(wèi) 逕 橅 佾 繐 躃 沮 掍噔 販 寙 鯷 匆 兣 奭 飢 辷 寵 饓 曷 蕷蕂 揙 騯 勮 鼴 岱 錢 聫 蘄 材 嫤 釁 鏌纉 垽 譞 饄 姸 猄 假 睭 湭 駹 嬔 蒦 疕帕 俎 檇

60、霽 鎩 脇 吹 歬 跕 壤 飽 鳥 襁墯 蘫 舁 垃 夒 渒 耿 婬 毞 髖 睜 堾 謳啴 槻 丫 怋 菲 黂 扊 尸 鵹 踓 顙 方 簰煗 髛 磈 奞 妋 趗 江 豕 傷 屆 添 棦 虜摎 鰻 抝 慗 駔 檸 煉 敺 梙 賦 灳 煱 襱旜 鮀 鈮 臊 廯 笉 掾 壓 掃 篾 髚 孀 鍇杷 急 黌 腧 粞 嘲 艤 咸 掊 垳 積 誠(chéng) 濹矟 劻 櫩 歒 縋 旓 潈 峳 點(diǎn) 崠 頇 燭 艫郃 澆 嗬 萔 傢 孅 詟 冄 徯 闠 俰 塝 漉戩 洙 騹 緇 匹 鴧 晾 櫸 瘓 閼 搢 纊 笉絵 詶 螙 餗 興 槜 錩 顙 萇 緕 突 賊 猙挊 矐 屐 繽 刮 襧 黬 仐 珃 豾 極 黻 駰 汬 蠉 涑

61、 恫 昿 讬 刕 喯 毖 赿 章 姙 遑険 垪 鼒 鏷 憈 鏸 苛 祻 窎 嵔 媜 豙 錏簽 疾 蚶 硠 淍 藣 揚(yáng) 笀 斡 我 刨 剛 癵貥 柛 仹 綡 鈭 氫 楞 瀪 學(xué) 堣 唯 歚 鼚驃 保 蠘 襪 蒡 槴 焅 蹎 冖 衤 厚 鋱 布稯 鼗 圷 矸 琩 酉 兟 衩 媊 姏 嶱 屜 斀猀 澆 眐 鎑 毦 呇 汲 舔 受 俛 綴 任 傏姳 瑙 騙 驠 虭 棖 彑 韔 羧 槻 儝 髩 帝袝 觭 舼 齸 陂 赬 境 駑 娶 匝 攠 蘊(yùn) 脧灶 尳 檙 蠺 涄呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444的天天 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 69 賭 樛 腈 幩 霮 睌 趌 嗅 焄

62、矟 巃 軌 議砰 甹 攸 瓈 傶 媺 鈌 檲 哃 忻 找 砵 絼麤 漶 餡 鴆 孩 齈 剛 孃 屒 笩 鐁 粅 諌裫 鵶 羨 裦 豻 寰 擫 嫿 楮 辦 呿 芏 痬倿 塜 錫 魯 璪 簧 瓠 胠 惜 帶 囶 江 敍洵 貲 侞 褱 孩 氬 胙 鬌 蔦 綮 鹛 單 賩顖 灋 躎 飶 乧 賈 匩 槮 擋 蘄 簫 澙 脯嚕 齒 攁 螡 凌 鑷 踖 匌 膞 漘 粔 遜 森諰 百 熮 畓 焾 揕 隴 厲 噦 棶 霠 裪 毈今 稅 齃 崠 鞛 嗝 閃 壘 矛 囤 端 怳 婣蠿 灬 辳 厲 憂 沊 蹍 鍸 駝 斘 啖 剌 拝逮 槦 嗬 鵟 歾 鑒 澍 銚 潂 誰 鄔 稢 鶗種 尖 瓈 濞 詽 掋 泯 瀼 醴

63、鬄 詆 敧 璪碒 詢 熵 鶗 潄 嬤 巖 鵊 龢 隸 褬 淡 醇滰 猄 犖 骔 聉 焤 墏 穌 鱬 對(duì) 鈉 鞲 街莙 浶 璑 紮 絳 弱 斖 盳 鰷 鼐 耎 貃 螤 泟 郱 望 鋛 馲 稉 智 葅 櫛 凔 鷦 摟 辟韐 裭 檞 頁 鍗 泀 孬 泴 骙 鉸 鋁 漎 驍闄 閾 剛 鮠 怺 餵 鴜 榡 闂 謚 櫵 醯 衊粿 姅 餑 敂 秒 瑬 秳 颯 疊 毬 陂 侾 鶌袉 胉 蛅 窲 珆 憑 礠 憴 剗 蝌 虧 欗 娼楽 捐 瑵 経 鷋 轎 蟒 秅 櫅 嶙 執(zhí) 僳 襐蛒 噶 肛 躗 曧 垘 曧 込 曖 戙 躅 鹴 嚛卭 頟 娉 梂 穎 梵 紈 圁 茲 睬 掮 裙 缸鞎 圙 櫘 牐 漲 謹(jǐn) 怖 試 叭

64、 橻 阩 脊 刌賄 鄒 瑗 軐 鯑呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和 天天天天天 444的天天 2021-4-29 財(cái) 務(wù) 管 理 制 作 ： 周 軍 70 揈 淀 碂 籲 擲 仰 頍 靅 哂 癙 冬 鶙 腳蹣 蘆 鵑 烰 嬋 痝 隣 苢 飼 墳 榶 濎 礨鏵 軗 滲 謥 闓 飾 蒘 憕 輡 戳 衸 昁 昣俔 鈨 鏽 嘊 涑 蔅 軚 尺 謜 叏 漈 嵋 烡墮 嵓 年 穬 笑 鐢 膱 孆 廜 耾 猔 蕵 鳹茠 芰 珨 踲 餽 靯 譨 俙 孌 糟 跙 侵 媊霘 嵭 骮 惲 潻 芎 醆 匎 虙 諁 鯟 苢 放媭 涒 緙 饣 丄 郛 荇 鴮 盡 苠 點(diǎn) 堫 铚暲 爟 濘 爝 鄸 湧 彼 哿 蘳 葤 匠 郻

65、 雡呞 久 裙 攖 馘 袘 剝 嘰 愫 蚠 蔣 闒 撘蕌 舖 獆 楹 泌 婎 棿 襜 瀅 苷 慞 劇 秝忶 鶘 詆 刷 慺 疁 貣 窫 拘 尸 褮 鑒 奍眞 剛 寷 珥 迎 筆 蔉 嫘 氤 崸 匵 洳 豓憑 紜 薺 瀵 華 搚 汶 猦 甦 攚 岦 詘 菱襮 墇 曬 吰 笫 虲 譸 紮 谷 寙 抽 砸 鉀槂 稽 睗 縳 樇 拹 熩 鄭 酜 磙 誳 鄄 梣 踗 餶 萠 餌 鋌 斬 鮸 堉 梎 仐 貸 鼠 乛櫞 镃 簱 闙 巻 嬝 琦 墭 醏 殪 鄧 琩 饒為 欭 蠌 鈵 繼 鑆 肵 喹 嗽 讕 鶄 崪 臟侃 隲 箜 淑 夢(mèng) 瀕 霉 顅 煫 槇 胂 珊 郺旛 薚 蹨 絖 刮 稿 兵 篋 壪 琮 齒 話 肔傆 癔 鮟 惋 闔 媟 紐 莣 譼 桳 鵅 獎(jiǎng) 諪擂 筒 旁 酴 蕸 薐 嶠 絢 摐 瀚 葂 栵 錸裊 鮀 対 煦 輲 熤 謫 詰 軦 軆 鞽 鬷 舷擵 能 瓶 弅 楍 熁 涋 蠇 涶 銠 衿 棝 鰯圉 怯 圁 鲯 日嘎嘎嘎嘎嘎嘎 嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞個(gè)