投資銀行學(xué)之私募投資估價(jià)

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),金融中介機(jī)構(gòu),社,會(huì),資,本,銀行系統(tǒng),私募,資本市場(chǎng),證券市場(chǎng),現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng),投資機(jī)會(huì),債務(wù)融資工具,混合融資工具,股權(quán)融,資工具,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,投資現(xiàn)金流,發(fā)展初期,快速成長(zhǎng)期,成熟成長(zhǎng)期,融資現(xiàn)金流,重組發(fā)展期,私募過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估,-新易網(wǎng)絡(luò)案例分析,公司背景,新易

2、網(wǎng)絡(luò)公司成立于1998年，,起因于獲得多個(gè)部,門(mén)批準(zhǔn)的“舉辦中國(guó)電信杯中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)大賽”,比賽第一周，上網(wǎng)人數(shù)超過(guò)20萬(wàn)，在隨后的2個(gè)月,的比賽中，共有50萬(wàn)人注冊(cè)參加了網(wǎng)絡(luò)知識(shí)大賽。,上網(wǎng)瀏覽次數(shù)超過(guò)500萬(wàn)。,1999年，新易成功舉辦了包括“網(wǎng)絡(luò)知識(shí)競(jìng)賽”、“網(wǎng)絡(luò)小姐,比賽”和“網(wǎng)上股民炒股比賽”等各種不同類型的網(wǎng)上比賽，,以及“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)使用狀況調(diào)查”和“中國(guó)優(yōu)秀網(wǎng)站評(píng)選”活動(dòng)。,吸引了大量的網(wǎng)絡(luò)用戶。在國(guó)內(nèi)外引起了很大的反響。在,進(jìn)行比賽的同時(shí)，新易公司還通過(guò)各種傳統(tǒng)媒體大量宣傳,自己的活動(dòng)，使比賽活動(dòng)產(chǎn)生了很大的社會(huì)影響，新易網(wǎng),絡(luò)也因此獲得了很大的成功。到1999年6月，新易和他所,

3、主辦的“中國(guó)競(jìng)賽在線”網(wǎng)站已成為網(wǎng)絡(luò)業(yè)的一個(gè)知名品牌,在整個(gè)比賽過(guò)程中（一項(xiàng)比賽往往延續(xù)3個(gè)月左右），公,司網(wǎng)站的訪問(wèn)量曾經(jīng)達(dá)到2000萬(wàn)，這在1999年是一個(gè)非常,驚人的數(shù)字。,公司擁有中國(guó)青少年發(fā)展基金會(huì)的支持，在全國(guó),范圍內(nèi)組織比賽，同時(shí)和多家媒體結(jié)成戰(zhàn)略合作,伙伴，在網(wǎng)絡(luò)推廣方面具有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。,隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，越來(lái)越多的網(wǎng)絡(luò)公司,加入到新易網(wǎng)絡(luò)公司的客戶名單中。新易公司為,這些客戶設(shè)計(jì)各種各樣的比賽和調(diào)查活動(dòng)，在全,國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行推廣。,中國(guó)著名的金融網(wǎng)站和訊公司在委托新易,網(wǎng)絡(luò)公司舉辦“中國(guó)和訊杯網(wǎng)上模擬炒股大賽”,結(jié)束后，非常高興地說(shuō)：“這樣的推廣活動(dòng)真,是太好了，二個(gè)月的

4、時(shí)間，我們的會(huì)員數(shù)量,增加了5萬(wàn)多人，結(jié)果超出我們的預(yù)期，我們,希望明年繼續(xù)合作，搞更好的比賽?！?一些著名的國(guó)際企業(yè)開(kāi)始和公司接洽，希望進(jìn),行廣告和贊助方面的合作。,新易網(wǎng)絡(luò)主要客戶都是國(guó)際一流的跨國(guó)企業(yè)和,國(guó)內(nèi)著名企業(yè)，包括英特爾、思科，中國(guó)電信,等一些公司。,“我本來(lái)以為只要不虧本就不錯(cuò)了，誰(shuí)知道還可,以賺錢(qián)”，公司創(chuàng)始人感慨地說(shuō)，“中國(guó)的網(wǎng)絡(luò),推廣市場(chǎng)真是太大了。”,公司主要客戶,隨著1999年中華網(wǎng)在美國(guó)的上市，美國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始真,正認(rèn)識(shí)到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的潛力。1999年9月月英特爾總裁,貝瑞特在訪問(wèn)中國(guó)時(shí)非常樂(lè)觀地說(shuō)：到2003年，中國(guó)會(huì)成為,亞太地區(qū)最大的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)市場(chǎng)。市場(chǎng)的大

5、小就是產(chǎn)業(yè)的發(fā),展空間。中美達(dá)成入關(guān)協(xié)議后，已經(jīng)有國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)、高盛、,英特爾、雅虎、道瓊等公司準(zhǔn)備了大筆的金錢(qián)，準(zhǔn)備進(jìn)軍大,陸網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。其中國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)直接宣布，將在2005年之前,向中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資10億美元。目前國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)已對(duì)80多家,大陸網(wǎng)絡(luò)公司投資1億多美元。,“我們可以肯定的講，我們是中國(guó)最賺錢(qián)的網(wǎng)絡(luò),公司，新浪，搜狐都比不上我”，公司創(chuàng)始人,充滿信心?？墒?，我們要成為這個(gè)行業(yè)最好的,公司，成為中國(guó)的YAHOO或者DOUBLECLICK，,我們?cè)撛趺崔k呢？我們能不能像中華網(wǎng)一樣，,在資本市場(chǎng)是有所發(fā)展呢？”,私募過(guò)程,公司股權(quán)故事及商業(yè)模型定位,國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司估價(jià)主要基

6、于三,個(gè)方面的因素：商業(yè)模型、管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)狀況。,必須有一個(gè)獨(dú)特的商業(yè)模式保證你在互聯(lián)網(wǎng)世界,里獲得足夠的優(yōu)勢(shì)而不是人云亦云。在商業(yè)模式,的判斷上，一要看你在這個(gè)行業(yè)中是不是先行者。,因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在一個(gè)行業(yè)里只能形成1到2家或2到3家最好的公司，其余都不值錢(qián)。,二要看你的目標(biāo)市場(chǎng)有多大，發(fā)展是否迅速，三是收入模式。如果現(xiàn)在不掙錢(qián)，也要考慮在今后的一年或者更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)會(huì)不會(huì)賺錢(qián)。,美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明，前三名的網(wǎng)站會(huì)拿走70%80%的廣告收入?，F(xiàn)階段中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告客戶主要是外資企業(yè)，他們會(huì)選擇最大最好的網(wǎng)站，對(duì)不在此列的公司來(lái)說(shuō)并不樂(lè)觀。,富有吸引力的故事對(duì)打動(dòng)投資者至關(guān)重要。,軟銀中國(guó)首席代表

7、指出：“說(shuō)到底，風(fēng)險(xiǎn)投資商,給創(chuàng)業(yè)者買(mǎi)單，IPO時(shí)投資人又給我們買(mǎi)單。準(zhǔn),備的菜要符合IPO投資者的胃口。風(fēng)險(xiǎn)投資的公司,一定是沖著NASDAQ去的。而且投資分析部門(mén)和投,資委員會(huì)的人都是在美國(guó)受的教育，一定要講他,們聽(tīng)得懂的故事?！?公司股權(quán)故事,新易網(wǎng)在美國(guó)并沒(méi)有類似的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)賽商業(yè)模式，更不用說(shuō),有政府背景的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)賽，賭博倒是很多。但新易僅僅是一,個(gè)組織比賽的公司？,比賽是中國(guó)一種群眾喜聞樂(lè)見(jiàn)的活動(dòng)形式，同時(shí)一定的政,府背景又保證了它的權(quán)威性和中國(guó)各級(jí)地方政府的大力支,持。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得這樣一個(gè)全國(guó)性比賽的“冠名權(quán)”很,光榮，對(duì)推廣企業(yè)形象、建立企業(yè)品牌起到很好的作用。,新易網(wǎng)調(diào)查和網(wǎng)絡(luò)

8、排名對(duì)于中國(guó)正在興起的網(wǎng)絡(luò)公司來(lái)講，也有誘惑力只要在中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)評(píng)比中榜上有名，無(wú)疑對(duì)于說(shuō)服投資者有了最好成績(jī)的證據(jù)。,網(wǎng)絡(luò)促銷、網(wǎng)絡(luò)廣告、網(wǎng)絡(luò)門(mén)戶排名、聯(lián)機(jī)市場(chǎng)調(diào)查、電子商務(wù)服務(wù)等網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)以逐步形成專業(yè)化的服務(wù)體系。這些服務(wù)基于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境樹(shù)立企業(yè)品牌，開(kāi)拓產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)網(wǎng)站進(jìn)行推廣，協(xié)助企業(yè)有效的開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。,將公司概念定義為：中國(guó)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)推廣服務(wù)提供商。通過(guò)以比賽為核心的市場(chǎng)推廣活動(dòng)，為國(guó)際化的企業(yè)和正在興起的網(wǎng)絡(luò)公司推廣企業(yè)形象和建立公司品牌?！拔覀兊氖袌?chǎng)實(shí)際上是企業(yè)市場(chǎng)推廣和公關(guān)、廣告市場(chǎng)的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)潛力巨大。,公司口號(hào)：網(wǎng)站的網(wǎng)站。（THE WEB OF THE

9、WEBS）,戰(zhàn)略目標(biāo)：客戶：為正在迅速發(fā)展的E-Business市場(chǎng)提供E-Promotion Service。成為中國(guó)最大的競(jìng)賽和獎(jiǎng)勵(lì)中心。,商業(yè)模型,市場(chǎng)推廣客戶,跨國(guó)公司,領(lǐng)先的中國(guó)企業(yè),新興的高科技公司,網(wǎng)絡(luò)用戶,全球華語(yǔ)用戶,特定的用戶群體,網(wǎng)站聯(lián)盟,媒體聯(lián)盟,新易網(wǎng)絡(luò),公司產(chǎn)品,新易網(wǎng)絡(luò),認(rèn)知性產(chǎn)品,權(quán)威性產(chǎn)品,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)大賽,客戶定制的各種比賽,其他網(wǎng)上活動(dòng),網(wǎng)上調(diào)查,中國(guó)優(yōu)秀網(wǎng)站評(píng)選,各種評(píng)比,電子商務(wù)的入口,網(wǎng)絡(luò)卡,注意力產(chǎn)品,交易性產(chǎn)品,行業(yè)分析-中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展,中國(guó)是世界上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最重要的市場(chǎng)之一。,中國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展還處于起步期。電腦和網(wǎng)絡(luò)的使用率還比較低。

10、,在1998年到2000年間。家庭連接互聯(lián)網(wǎng)的普及率將以每年,102.0%的速度增長(zhǎng)。,在1998年到2000年間，互聯(lián)網(wǎng)用戶的年復(fù)合增長(zhǎng)率在,51.0%,網(wǎng)上市場(chǎng)推廣和廣告的市場(chǎng)將會(huì)極為龐大。,預(yù)計(jì)在2003年，電子商務(wù)的市場(chǎng)容量為15億美元。年復(fù)合增長(zhǎng)率為228%。,.,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的增長(zhǎng),Source:CNNIC,Users(I單位：千),行業(yè)分析-網(wǎng)絡(luò)廣告的市場(chǎng)增長(zhǎng),Revenue(in USD million),全球,Revenue(in USD million),Source:CNNIC,中國(guó),1999年，中國(guó)廣告市場(chǎng)總額是521億元人民幣，這個(gè)數(shù)字還不包括企業(yè)用于市場(chǎng)推廣的活動(dòng)

11、和公關(guān)費(fèi)用。如果加上這些活動(dòng)費(fèi)用，我估計(jì)整個(gè)市場(chǎng)總額在1000億元人民幣左右。而且，隨著中國(guó)入關(guān)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的興起，這個(gè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)率將會(huì)非?？??！?公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),收入：千美元,私募過(guò)程尋找和選擇投資者,在風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)往往存在著幾種不同性質(zhì)的投資者，一般可以分為戰(zhàn)略投資者、公司投資者和財(cái)務(wù)投資者幾種類型。不同投資者和偏好和行為特性都各不相同。對(duì)于公司來(lái)講，選擇一個(gè)合適的投資者遠(yuǎn)比選擇錢(qián)要重要的多。一個(gè)真正可以為公司增值的投資者可為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)非常巨大的作用。,戰(zhàn)略投資者提供包括公司機(jī)制的建立、人員的組合、戰(zhàn)略方向選擇、戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以及策略同盟的建立等服務(wù)。新易需要戰(zhàn)略投資者。,對(duì)公司的

12、成長(zhǎng)而言這些都是非常重要的事情。,所以，風(fēng)險(xiǎn)投資基金投入的不僅僅是錢(qián)，投入,的還有它的經(jīng)驗(yàn)、智慧、關(guān)系以及企業(yè)所需要,的其它各種戰(zhàn)略資源;而這些才是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的真正價(jià)值所在!,更重要的是，一些著名投資公司投資時(shí)，除了看你的商業(yè)模型外，同樣重要的一點(diǎn)是看以前是那些公司對(duì)你進(jìn)行了投資，這個(gè)投資者的公信力和品位如何，如果英特爾投了，軟銀投了，其他投資者可能比較容易下決心。因此，有些公司寧可把前面的股份賣得便宜一點(diǎn)，也要把有名的投資人吸引進(jìn)來(lái)。同時(shí)，在和投資者的談判中，掌握適當(dāng)?shù)恼勁泄?jié)奏是成功的關(guān)鍵。通過(guò)合適的談判戰(zhàn)略，公司可以使投資者所報(bào)價(jià)格最大化。,公司從1999年10月開(kāi)始進(jìn)行私募活動(dòng)，在二個(gè)

13、月內(nèi)成功完成和風(fēng)險(xiǎn)投資商的談判。,公司分別與四家戰(zhàn)略型風(fēng)險(xiǎn)投資商進(jìn)行了接觸，,包括SOFTBANK，INTEL，DELL和IDG。,商業(yè)模型遭到SOFTBANK等拒絕，但得到IDG,認(rèn)同。,“對(duì)不起，我看不出這樣的商業(yè)模型對(duì)我們有什么吸引力，現(xiàn)在經(jīng)常有人跟我說(shuō)，我可以依靠某個(gè)政府部門(mén)的關(guān)系獲得網(wǎng)絡(luò)方面的特別資源而成為中國(guó)的YAHOO、DOUBLECLICK或者可以賺到很多錢(qián)，但這樣的故事我們不感興趣”。日本軟件銀行中華基金公司中國(guó)首席代表,IDG代表“我們對(duì)所投資的行業(yè)非常熟悉和理解,我們對(duì)國(guó)際上很多公司的成長(zhǎng)歷程都非常熟悉，對(duì)它們的商業(yè)模式成功與否都看得很清楚，而中國(guó)公司一般都與國(guó)外公司有相

14、似的商業(yè)模式，但在時(shí)間上比國(guó)外公司通常都要晚好幾個(gè)月，晚幾年的也有。因此我們回過(guò)頭來(lái)再看中國(guó)公司成長(zhǎng)的時(shí)候，就能有很大的把握。,我們有一個(gè)很好的內(nèi)部知識(shí)系統(tǒng)。我們所獲得的專業(yè)信息不僅很豐富、多渠道，而且還有權(quán)威性；,我們是一家非常本土化的公司。所有決策者都是內(nèi)地人，并且在國(guó)內(nèi)外都有相當(dāng)多年的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)、它們的成長(zhǎng)環(huán)境和成長(zhǎng)歷程非常了解。投資決策會(huì)非?？?。,我們不但與國(guó)內(nèi)外很多IT公司有著很經(jīng)常的聯(lián)系和很好的關(guān)系，而且我們跟海外(香港地區(qū)、華爾街等)的許多投資公司、證券承銷商也都有很好的關(guān)系，這對(duì)我們所投資的企業(yè)在海外資本市場(chǎng)上市融資會(huì)提供很關(guān)鍵的幫助。,我們不是那種純粹只提供資金的

15、比較短視的投資公司，而是那種所謂的Smart Money。因?yàn)槲覀兪煜す驹诓煌碾A段都需要什么樣的幫助，所以在公司成長(zhǎng)過(guò)程中我們可以提供各種幫助。例如，幫助公司確定戰(zhàn)略方向、建立國(guó)內(nèi)外的戰(zhàn)略合作伙伴，為管理團(tuán)隊(duì)推薦和介紹所缺少的職業(yè)經(jīng)理人才以及日常管理咨詢等。,我們不但與國(guó)內(nèi)外很多IT公司有著很經(jīng)常的聯(lián)系和很好的關(guān)系，而且我們跟海外(香港地區(qū)、華爾街等)的許多投資公司、證券承銷商也都有很好的關(guān)系，這對(duì)我們所投資的企業(yè)在海外資本市場(chǎng)上市融資會(huì)提供很關(guān)鍵的幫助。,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),金融中介機(jī)構(gòu)。私募過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估-新易網(wǎng)絡(luò)案例分析。主辦的“中國(guó)競(jìng)賽在線”網(wǎng)站已成為網(wǎng)絡(luò)業(yè)的一個(gè)知名

16、品牌。在整個(gè)比賽過(guò)程中（一項(xiàng)比賽往往延續(xù)3個(gè)月左右），公。隨著1999年中華網(wǎng)在美國(guó)的上市，美國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始真。1999年9月月英特爾總裁。市場(chǎng)的大小就是產(chǎn)業(yè)的發(fā)。如果現(xiàn)在不掙錢(qián)，也要考慮在今后的一年或者更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)會(huì)不會(huì)賺錢(qián)。美國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明，前三名的網(wǎng)站會(huì)拿走70%80%的廣告收入。備的菜要符合IPO投資者的胃口。資委員會(huì)的人都是在美國(guó)受的教育，一定要講他。比賽是中國(guó)一種群眾喜聞樂(lè)見(jiàn)的活動(dòng)形式，同時(shí)一定的政。府背景又保證了它的權(quán)威性和中國(guó)各級(jí)地方政府的大力支。戰(zhàn)略目標(biāo)：客戶：為正在迅速發(fā)展的E-Business市場(chǎng)提供E-Promotion Service。行業(yè)分析-中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展。對(duì)于公司來(lái)講，選擇一個(gè)合適的投資者遠(yuǎn)比選擇錢(qián)要重要的多。對(duì)公司的成長(zhǎng)而言這些都是非常重要的事情。演講完畢，謝謝觀看,