姚長輝《貨幣銀行學(xué)》(第3版)課后習(xí)題詳解第11章貨幣政策.doc

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第11章 貨幣政策 思考題 1．闡述宏觀經(jīng)濟(jì)四大目標(biāo)間的關(guān)系。 答：宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)一般有以下四個：充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定和國際收支平衡。這些目標(biāo)間存在很復(fù)雜的關(guān)系，有些目標(biāo)之間是矛盾的。各目標(biāo)間的關(guān)系主要表現(xiàn)在以下幾方面： （1）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的一致性。一般來講，經(jīng)濟(jì)增長率越高，對要素投入需求也越大，對勞動力的需求也增加，因此就業(yè)率也高。反之，經(jīng)濟(jì)蕭條時，開工不足，就業(yè)者人數(shù)降低，失業(yè)率上升。 （2）充分就業(yè)與物價穩(wěn)定之間的對立性。當(dāng)失業(yè)人數(shù)過多時，需要采用擴(kuò)大信用規(guī)模的方法刺激經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)。但信用規(guī)模擴(kuò)大引起貨幣供給增加，進(jìn)而社會總需求增加，就會導(dǎo)致物價上漲。在分析充分就業(yè)與物價穩(wěn)定關(guān)系時，人們通常采用菲利普斯曲線方法。該曲線說明在失業(yè)率和物價上漲率之間存在彼消此長的置換關(guān)系。 （3）經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定的對立性。由于前面提到經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)的一致性，又提到充分就業(yè)與物價上漲的對立性，按邏輯關(guān)系來講，經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定也是對立的。但有時物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長并存，或經(jīng)濟(jì)停滯與物價上漲并存。當(dāng)然這是極端情況，只有在特殊的環(huán)境中才會發(fā)生。在信用貨幣環(huán)境中，雖然也可以在物價穩(wěn)定條件下實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，但要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的較快增長，使一國實際GNP盡量接近潛在的GNP，物價就不可能平穩(wěn)。 （4）國際收支平衡與其他目標(biāo)間的矛盾。一般情況下，經(jīng)濟(jì)增長會增加對進(jìn)口品的需求，而經(jīng)濟(jì)增長速度提高后，國內(nèi)對本來可以出口的產(chǎn)品需求增加，致使該種產(chǎn)品價格上升，該產(chǎn)品的出口會受到影響。兩個方面作用的結(jié)果是，出口增長慢于進(jìn)口增長，貿(mào)易收支會出現(xiàn)逆差。就資本項目而言，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，就要擴(kuò)大國內(nèi)儲蓄總量并吸收國外儲蓄，利用外資就是吸收國外儲蓄的重要方法。外國直接投資增加致使進(jìn)口品增加，對一國而言是資本項目的順差彌補(bǔ)了貿(mào)易或經(jīng)常項目的逆差。外債借入量增加雖然也能彌補(bǔ)經(jīng)常項目的逆差，但外債償還時就會產(chǎn)生國際收支的平衡的問題，如果那時沒有足夠的出口增長和貿(mào)易順差，國際儲備就將下降，從而國際收支平衡就會受到損害。 （5）物價穩(wěn)定與國際收支存在矛盾。第一，當(dāng)物價上漲率較高，且有較奇的通貨膨脹預(yù)期時，外資流入量會減少。特別是合資項目中所能吸引的外資量會下降；第二，經(jīng)濟(jì)蕭條時，中央銀行會降低利率，但利率降低會促使資本外流，使國際收支中資本項目受到影響；第三，通貨膨脹時，如果本國貨幣的匯率變動滯后于物價上漲，或者調(diào)整幅度小于物價上漲幅度，該國貨幣就會被高估，結(jié)國是不利于出口，有利于進(jìn)口，造成貿(mào)易收支的逆差；第四，當(dāng)國際收支因出口增長而大幅度增加國際儲備時，國際儲備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給增加又會造成物價上漲；第五，經(jīng)常項目大幅度地持續(xù)逆差，并且導(dǎo)致國際儲備下降，必然引起外匯匯率上升，外匯匯率上升雖有利于出口，不利于進(jìn)口，從而有利于貿(mào)易收支出現(xiàn)順差，有利于國際收支狀況的改善，但外匯匯率上升，導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，從而會導(dǎo)致因進(jìn)口成本上升而產(chǎn)生的成本推動型通貨膨脹。 2．凱恩斯主義貨幣傳導(dǎo)機(jī)制是什么？ 答：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策工具如何引起社會經(jīng)濟(jì)某些關(guān)鍵因素發(fā)生變化，從而實現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。 （1）凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初思路是：貨幣供給是中央銀行可以調(diào)控的外生變量，通過貨幣供給的增減來影響利率的升降，利率的變化則通過資本邊際效率的影響，使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減就會影響總支出和總收入。即 這里M為貨幣供給；r為利率；I為投資；E為總支出；Y為總收入。 在這個傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中，主要的環(huán)節(jié)是利率的作用。中央銀行貨幣供給調(diào)整必須首先影響利率，然后才能使投資和總收入增大。 凱恩斯主義的最初思路被稱為局部均衡分析，只反映貨幣供給對商品市場的影響，而沒有反映商品市場與貨幣市場的相互作用。而對二者相互作用的分析又被稱為一般均衡分析。 （2）凱恩斯主義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般均衡分析 ①假定貨幣供給增加，而交易性貨幣需求穩(wěn)定不變，因而投機(jī)性貨幣需求增大，而投機(jī)性貨幣需求增大將導(dǎo)致利率下降，從而引起LM曲線向下移動。LM曲線下降將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)均衡點向右移動，即收入增加。這說明貨幣供給與國民收入同方向變動，而與利率反方向變動。 ②收入增加后，人們的交易性貨幣需求也將增加，如果沒有新的貨幣供給投入經(jīng)濟(jì)中，會使投機(jī)性貨幣需求減少，從而使利率有所回升。 ③利率的回升，又會對商品市場產(chǎn)生影響，即投資減少，收入下降。商品市場又會對貨幣市場產(chǎn)生影響，即收入減少，交易性貨幣需求減少，投機(jī)性貨幣需求上升，這又會引起利率的回落。這是一個往復(fù)不斷的過程。 ④最終，收入與利率會逼近一個均衡點，這一點同時滿足貨幣市場與商品市場的均衡。 凱恩斯主義特別重視貨幣供給調(diào)整后利率的變化。利率成為凱恩斯主義主要的中介目標(biāo)。 3．闡述Tobin的q理論。 答：詹姆斯托賓(James Tobin)建立了關(guān)于股票價格與投資支出相關(guān)聯(lián)的q理論。托賓的q是這樣定義的： q=上市公司權(quán)益資本的市場價值／權(quán)益資本的重置成本 當(dāng)q>1時，即股票的市場價值超過了重置成本，有利于上市公司通過發(fā)行股票籌措資金。換言之，當(dāng)貨幣供給增加時，人們將發(fā)現(xiàn)他們所持有的貨幣比他們所需要持有的多，于是會增加支出，而增加支出的一種方式是購買股票。股票購買需求增大，會抬升股票價格，從而q值增大，上市公司投資增加。總之，托賓的q理論可以歸納如下： 4．貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是什么？ 答：當(dāng)貨幣數(shù)量增加時，由于貨幣需求函數(shù)中的變量都沒有發(fā)生變化，因此，實際貨幣需求量不變。因此，人們所持有的名義貨幣余額較其所希望持有的貨幣余額為多。這時，人們就會將其所持有的多余的貨幣量與其他資產(chǎn)交換。即人們將通過購買債券、股票和實物資產(chǎn)，而將多余的貨幣支付給別人。若人人采取同一行動，就將提高資產(chǎn)的價格，利率下降，于是刺激投資，增加產(chǎn)量和收入，因而人人增大其支出，致使物價上漲。直到貨幣供給量的實際價值降低，與人們的實際貨幣需求相一致時，均衡才恢復(fù)。 簡言之，貨幣學(xué)派的貨幣作用機(jī)制是貨幣供給增加→人們支出增加→收入增加→物價上升，即。 5．為什么利率可以成為中介目標(biāo)？ 答：利率之所以可以成為中介目標(biāo)，是因為它符合中介目標(biāo)選擇的四個標(biāo)準(zhǔn)：相關(guān)性、可測性、可控性和適應(yīng)性。 （1）相關(guān)性。投資需求與消費需求都與利率有關(guān)，因而最終經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與利率有一定的穩(wěn)定關(guān)系。 （2）可測性。中央銀行在任何一個時間點上都可以觀察到市場利率的水平與結(jié)構(gòu)。 （3）可控性。中央銀行或者直接控制市場利率，或者間接給予控制。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，間接控制利率是主要形式，中央銀行一般通過再貼現(xiàn)率或再抵押貸款利率來影響商業(yè)銀行的融資成本，從而影響市場利率。 （4）適應(yīng)性。一個國家的利率與宏觀經(jīng)濟(jì)政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系是不同的，各國貨幣當(dāng)局可以根據(jù)實際情況來確定這一關(guān)系，根據(jù)本國情況來制定利率政策。 6．為什么貨幣供給量可以成為中介目標(biāo)？ 答：貨幣供給量作為中介目標(biāo)同樣具備中介目標(biāo)的四個條件：相關(guān)性、可測性可控性和適應(yīng)性。 （1）相關(guān)性。貨幣供給量與宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)間的關(guān)系是穩(wěn)定的、密切的，貨幣政策的作用機(jī)制，實際上就是貨幣供給對宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響機(jī)制。 （2）可測性。在貨幣供給理論中，人們將貨幣劃分為多個層次，如M0、M1、M2等，這些層次的貨幣的可測性是不言而喻的。 （3）可控性。由于貨幣供給量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，而基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的可控性也比較明顯。 （4）適應(yīng)性。一個國家貨幣供給量與宏觀經(jīng)濟(jì)最終目標(biāo)之間的關(guān)系是不同，各國貨幣當(dāng)局可以根據(jù)實際情況確定這一關(guān)系。 7．分析調(diào)整存款準(zhǔn)備率對貨幣乘數(shù)與基礎(chǔ)貨幣的影響，并分析存款準(zhǔn)備率調(diào)整最終對貨幣供給的影響。 答：法定存款準(zhǔn)備率是指商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金占其吸收存款的比率。 （1）法定準(zhǔn)備率最直接的影響對象是貨幣乘數(shù)，法定準(zhǔn)備率提高，貨幣乘數(shù)下降；法定準(zhǔn)備率降低，貨幣乘數(shù)上升。 （2）法定準(zhǔn)備率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系比較復(fù)雜。如果派生存款的次數(shù)是無限的，那么中央銀行吸收到的法定存款準(zhǔn)備金的數(shù)額是一定的，這一數(shù)額等于中央銀行向社會新增的貨幣量。因此，在這樣的假定前提下，基礎(chǔ)貨幣量是穩(wěn)定的，與法定準(zhǔn)備率的高低無關(guān)。但當(dāng)派生存款次數(shù)不是無限時，中央銀行吸收到的存款準(zhǔn)備金就不是穩(wěn)定不變的。事實上，當(dāng)法定存款準(zhǔn)備率提高時，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的法定準(zhǔn)備金將增加。 （3）法定準(zhǔn)備金率變動通過貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣兩個途徑對貨幣供給產(chǎn)生影響。法定準(zhǔn)備金率變動，會導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的反方向變動，使基礎(chǔ)貨幣同方向變動。貨幣供給量與法定準(zhǔn)備率的關(guān)系就變得復(fù)雜些。但結(jié)論是明確的，法定準(zhǔn)備率提高，貨幣供給將下降。 8．中央銀行的三大法寶是什么？如何發(fā)揮作用？ 答：中央銀行的三大法寶是指法定存款準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)。 （1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備率 法定準(zhǔn)備率最直接的影響對象是貨幣乘數(shù)，法定準(zhǔn)備率提高，貨幣乘數(shù)下降；法定準(zhǔn)備率降低，貨幣乘數(shù)上升。法定準(zhǔn)備率與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系比較復(fù)雜。如果派生存款的次數(shù)是無限的，那么中央銀行吸收到的法定存款準(zhǔn)備金的數(shù)額是一定的，這一數(shù)額等于中央銀行向社會新增的貨幣量。因此，在這樣的假定前提下，基礎(chǔ)貨幣量是穩(wěn)定的，與法定準(zhǔn)備率的高低無關(guān)。但當(dāng)派生存款次數(shù)不是無限時，中央銀行吸收到的存款準(zhǔn)備金就不是穩(wěn)定不變的。事實上，當(dāng)法定存款準(zhǔn)備率提高時，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的法定準(zhǔn)備金將增加。因此，貨幣供給增加就受貨幣乘數(shù)下降和基礎(chǔ)貨幣增加兩個相反作用的影響，此時，貨幣供給量與法定準(zhǔn)備率的關(guān)系就變得復(fù)雜些。但結(jié)論是明確的，法定準(zhǔn)備率提高，貨幣供給將下降。 中央銀行可以針對經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退來調(diào)整法定準(zhǔn)備率，發(fā)揮其金融調(diào)節(jié)作用。例如，在經(jīng)濟(jì)處于需求過度和通貨膨脹情況下，中央銀行可以提高法定存款準(zhǔn)備率，借以收縮信用及貨幣量。如果經(jīng)濟(jì)處于衰退狀況，中央銀行則可降低存款準(zhǔn)備率，使銀行及整個金融體系成倍擴(kuò)張信用及貨幣供給量，借以刺激經(jīng)濟(jì)增長。 （2）調(diào)整再貼現(xiàn)率 中央銀行可以通過調(diào)整再貼現(xiàn)率擴(kuò)大或收縮對商業(yè)銀行的信用。再貼現(xiàn)率最直接的影響對象是貨幣需求。如果中央銀行提高了再貼現(xiàn)率，就意味著商業(yè)銀行向中央銀行的融資成本提高了，因此，商業(yè)銀行必然要調(diào)高對企業(yè)放款的利率，從而引起整個市場利率的上升。利率上升就會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，降低其投資邊際效益，從而企業(yè)的貸款需求受到抑制。當(dāng)全社會的貨幣需求下降時，貨幣供給總量也將下降。在這里，再貼現(xiàn)率調(diào)整是通過貨幣需求間接影響貨幣供給的。 中央銀行的再貼現(xiàn)政策，除了包括調(diào)整再貼現(xiàn)率外，還包括規(guī)定再貼現(xiàn)申請的資格。對再貼現(xiàn)申請資格的規(guī)定在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中有所不同。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時，中央銀行會放寬再貼現(xiàn)的票據(jù)范圍和申請機(jī)構(gòu)范圍；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時則收縮票據(jù)和申請機(jī)構(gòu)范圍。中央銀行對再貼現(xiàn)資格的規(guī)定會對貨幣供給總量和貨幣供給結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生影響。當(dāng)資格要求較嚴(yán)時，中央銀行通過再貼現(xiàn)渠道投放的基礎(chǔ)貨幣會減少；而資格要求不嚴(yán)時，通過這一渠道投放的基礎(chǔ)貨幣就會增加。 （3）公開市場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以調(diào)節(jié)貨幣供給的一種業(yè)務(wù)。中央銀行買賣的有價證券主要是政府公債、國庫券和銀行承兌匯票等。 中央銀行買賣有價證券的直接影響對象是基礎(chǔ)貨幣。中央銀行購買債券可以增加流通中現(xiàn)金或銀行的準(zhǔn)備金，即引起基礎(chǔ)貨幣增加。當(dāng)然，增加現(xiàn)金，增加準(zhǔn)備金，還是二者不同比例增加，會導(dǎo)致不同的乘數(shù)效應(yīng)，因此對貨幣供給的影響也是不同的。當(dāng)中央銀行出售債券時，基礎(chǔ)貨幣將收縮，貨幣供給將減少。 9．如何衡量一個國家的金融發(fā)展水平？ 答：金融發(fā)展是指金融資產(chǎn)規(guī)模增大和金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。如何衡量一個國家的金融發(fā)達(dá)程度，有不少學(xué)者對此進(jìn)行過研究。 （1）戈德史密斯認(rèn)為，以下五個指標(biāo)可以衡量一國金融發(fā)展的水平：①金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的比重；②金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機(jī)構(gòu)間的分布；③金融資產(chǎn)與負(fù)債在金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的分布；④各部門擁有的金融資產(chǎn)與負(fù)債的總額；⑤由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、持有的金融工具總額。 （2）由于絕對指標(biāo)存在著比較大的困難，戈德史密斯主張用金融相關(guān)率指標(biāo)。金融相關(guān)率是指在一定時期內(nèi)社會金融活動總量與經(jīng)濟(jì)活動總量的比值。金融活動總量一般用金融資產(chǎn)總額來表示，它包括金融部門與非金融部門發(fā)行的全部金融工具的市場價值。經(jīng)濟(jì)總量一般用GNP來表示。 在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融資產(chǎn)的增長比國民生產(chǎn)總值的增長更快，因此金融相關(guān)率有不斷上升的趨勢。但金融相關(guān)率的提高不是沒有止境的，一旦金融發(fā)展到一定水平，該比率即趨于穩(wěn)定。與上面的結(jié)論相一致，發(fā)展中的金融相關(guān)率比發(fā)達(dá)國家低得多。金融相關(guān)率還受諸如生產(chǎn)集中程度、財富分配狀況、儲蓄傾向等因素的影響。隨著金融的發(fā)展，銀行資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)全部資產(chǎn)的比重趨于下降，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)在不斷地上升。 （3）貨幣化程度的指標(biāo)——貨幣化率也可以反映一國金融發(fā)展的水平。貨幣化率是一國經(jīng)濟(jì)中通過貨幣交換而實現(xiàn)的商品與服務(wù)價值占國民生產(chǎn)總值的比重。隨著社會的進(jìn)步，貨幣化率的指標(biāo)會不斷上升，因為商品交換的范圍在不斷地擴(kuò)大。但在使用貨幣化率時，需要對貨幣進(jìn)行明確的定義。本書在闡述貨幣供給時，已經(jīng)指出，不同層次的貨幣之間有很大的差別，因此不存在著統(tǒng)一的貨幣化率。只有相同層次的貨幣化率才可以進(jìn)行比較。 10．什么是金融壓抑？其生成原因及后果是什么？ 答：（1）金融壓抑是指發(fā)展中國家存在過多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。過多的金融管制主要表現(xiàn)為政府對金融業(yè)的過多直接干預(yù)；利率限制主要是指政府規(guī)定銀行存款與貸款的利率，這種利率無法反映貨幣資金供求狀況的變化；信貸配額是信貸資金的計劃分配；金融資產(chǎn)單調(diào)是指金融工具很少，投資者選擇機(jī)會很少，因此諸如銀行等金融機(jī)構(gòu)養(yǎng)尊處優(yōu)，效率低下。 （2）金融壓抑產(chǎn)生的原因 ①經(jīng)濟(jì)分割性 生產(chǎn)要素分散，市場割裂，價格、生產(chǎn)效率和投資收益率差別巨大，這種分割經(jīng)濟(jì)決定了金融體制的割裂與脆弱。由于市場機(jī)制的不健全，資金很難通過統(tǒng)一的金融市場來流通，有限的金融機(jī)構(gòu)不能充分發(fā)揮導(dǎo)管作用，因而投資多局限于本行業(yè)之中，用于投資的資本也只能依靠企業(yè)內(nèi)部的積累。這種內(nèi)源融資的盛行無疑減少了企業(yè)和個人的儲蓄傾向，導(dǎo)致儲蓄不足，進(jìn)而影響到社會的再投資能力，造成全社會范圍內(nèi)效益的損失，延緩了經(jīng)濟(jì)集展，并成為政府干預(yù)的借口。 ②政府過多干預(yù) 大多數(shù)發(fā)展中國家擺脫殖民統(tǒng)治取得獨立后，對于國家主權(quán)有強(qiáng)烈的控制欲望。由于對原宗主國實施的所謂“自由經(jīng)濟(jì)”政策給自己帶來的惡果記憶猶新，自然懷疑市場的作用。因此它們傾向于通過政府干預(yù)控制國家的經(jīng)濟(jì)命脈。于是產(chǎn)生了眾多的經(jīng)濟(jì)管理部門和管理政策，而這些恰恰是金融抑制的突出表現(xiàn)。 ③信貸管制 大多數(shù)發(fā)展中國家認(rèn)為高利貸意味著剝削、社會財富分配不公；且高額利息又會通過成本推進(jìn)效應(yīng)導(dǎo)致通脹率的上升。因此在政府看來，高利率的借貸活動必須禁止并代之以政府的財政計劃和信貸配給。硬性規(guī)定存貸款利率上限的結(jié)果是實際利率同名義利率相差甚遠(yuǎn)甚至為負(fù)數(shù)，金融體系對儲蓄的吸引力日漸衰弱，而隨配給制而來的特權(quán)與腐敗現(xiàn)象卻蔓延開來。 （3）金融壓抑的后果 金融壓抑產(chǎn)生了以下四個負(fù)面影響： 第一，負(fù)面的收入效應(yīng)。由于通貨膨脹很高，發(fā)展中國家的公眾和企業(yè)持有的實際貨幣余額很低。因為貨幣持有過多，受到通貨膨脹的損害就越大。貨幣余額越低，越不利于儲蓄和投資，進(jìn)而不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，從長遠(yuǎn)來看．這些國家的收入增長緩慢。 第二，負(fù)面的儲蓄效應(yīng)。由于通貨膨脹，再加上低利率政策，給儲蓄者帶來很大的損害，因此儲蓄增長緩慢，甚至是負(fù)增長。 第三，負(fù)面的投資效應(yīng)。在金融壓抑的戰(zhàn)略下，傳統(tǒng)部門的投資受到影響也傷害到農(nóng)業(yè)的投資，進(jìn)而增加了對糧食和原材料的進(jìn)口。而本幣的高估又影響了出口。出口增長緩慢或者下降，對出口投資需求也就下降。而由于儲蓄增長緩慢，那些旺盛的投資需求也無法得到滿足。 第四，負(fù)面的就業(yè)效應(yīng)。由于傳統(tǒng)部門發(fā)展緩慢，這些部門吸納勞動力的能力受到傷害。而資本密集產(chǎn)業(yè)的發(fā)展吸引的勞動力數(shù)量有限。因此，這些國家失業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重。 11．總結(jié)我國貨幣政策的實踐，分析新一輪宏觀調(diào)控中貨幣政策扮演的角色。 答：（1）我國貨幣政策實踐 ①1984——1997，這一階段貨幣政策的主要任務(wù)是對付通貨膨脹 我國貨幣政策在1984年底失控了。1984年，我國分設(shè)了中國工商銀行，并打算從1985年實行新的信貸管理體制，即實貸實存、劃分資金的體制。所謂實貸實存是指商業(yè)銀行需要資金先要向中央銀行借，然后再存在中央銀行，中央銀行分戶管理。劃分資金，顧名思義就是各家銀行自己管理屬于自己的資金。而如何決定各家銀行的資金的量，實際上就是根據(jù)1984年底的貸款規(guī)模。各家銀行都心領(lǐng)神會，因此在1984年年底，為了把貸款基數(shù)提高，各家銀行都拼命地貸款。當(dāng)年的貨幣流通量比上一年增長了近50％。中央銀行被迫實行貨幣緊縮，中央銀行對各家銀行實行嚴(yán)格的現(xiàn)金管理。正因為如此，1985年下半年經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑。由于經(jīng)濟(jì)增長速度下降得過快，1986年我國貨幣政策基本上是緊中求松。但貨幣政策放松，1986年貸款規(guī)模就增加很多。因此1987年采取了緊中有活的政策。 1988年我國經(jīng)濟(jì)改革的突破口準(zhǔn)備選擇在價格改革上。人們對物價上升的預(yù)期，造成嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率連年分別高達(dá)18．5％和17．8％。搶購風(fēng)潮的后果是嚴(yán)格的治理整頓，貨幣供給減少，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低增長。1989、1990年的經(jīng)濟(jì)增長率只有3％—4％。 1992年，鄧小平的南巡講話，提出了三個“有利于”的標(biāo)準(zhǔn)，大大解放了生產(chǎn)力。我國經(jīng)濟(jì)增長從1993年起持續(xù)高速增長。但當(dāng)時我國金融體制中一些根本性的矛盾并沒有解決。表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)缺少自我約束，對信貸風(fēng)險控制得很差。盡管整個貸款規(guī)模還由中央銀行控制著，但通過同業(yè)拆借這一渠道把大量的銀行資金轉(zhuǎn)移到了股票市場和房地產(chǎn)市場中，助長了泡沫經(jīng)濟(jì)。因此出現(xiàn)了1993年的較為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控，后來被稱為“軟著陸”。軟著陸的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)增長速度逐漸下滑，但還是在一個很高的水準(zhǔn)上。 ②1998——2002，這一階段貨幣政策的主要目標(biāo)是對付通貨緊縮 1997年7月，以泰國泰銖失守為標(biāo)志，爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)。這場危機(jī)在1998年給中國經(jīng)濟(jì)帶來很大負(fù)面影響。這期間，我國銀行不良貸款問題日益顯現(xiàn)出來。由于銀行的商業(yè)化經(jīng)營，各家商業(yè)銀行都制定了較為嚴(yán)格的貸款風(fēng)險控制手段。從而，我國當(dāng)時的貨幣政策產(chǎn)生了相互矛盾的兩個結(jié)果。一是為了擴(kuò)大內(nèi)需，需要擴(kuò)張貨幣供給；二是商業(yè)銀行有存款也不敢輕易貸放。為了解決這一矛盾，發(fā)揮貨幣政策的效力，我國從1998—2002年采取了一系列貨幣政策措施。 1998年初，取消了長達(dá)幾十年的貸款規(guī)?？刂啤Ｉ虡I(yè)銀行可以根據(jù)存款的多少安排貸款。這是最根本性的轉(zhuǎn)變。 靈活運用利率手段。1998—1999年四次降低銀行利率，加上1996和1997年的三次利率下調(diào)，共七次調(diào)低利率。如果說1996和1997年的三次降息是由于當(dāng)時利率的絕對水平過高，為了經(jīng)濟(jì)的軟著陸而采取的措施的話，那么1998—1999年四次降低銀行利率則是中央銀行主動地運用貨幣手段刺激經(jīng)濟(jì)增長。2000年9月21日，外幣存款利率放開，從而拉開了利率市場化的序幕。 調(diào)低存款準(zhǔn)備率。1998年3月下調(diào)5個百分點，1999年12月又下調(diào)2個百分點。 積極推進(jìn)貨幣市場發(fā)展，努力擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)。我國公開市場操作是從1996年開始的，但由于客觀的原因后來被迫停止。1998年5月重新恢復(fù)。在2002年以前我國中央銀行購買的債券主要是政策銀行的金融債券。由于金融債券可以在銀行間市場上流通，中央銀行可以在這個市場上根據(jù)需要進(jìn)行買賣。 調(diào)整信貸政策，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。這些政策包括鼓勵個人消費信貸的發(fā)放，農(nóng)村信貸的發(fā)放，助學(xué)貸款的發(fā)放等。 發(fā)揮再貸款和再貼現(xiàn)的作用。再貼現(xiàn)發(fā)展較快，1999年底的余額約500億元，2000年10月底增長了560億元。2001年9月，我國又提高了再貸款的利率，由2．16％上升到2．97％。 （3）2003——至今，這一階段實行適度從緊的貨幣政策 2003年我國貨幣政策主要以宏觀調(diào)控為目的，適度從緊的貨幣政策是主旋律。 2003年4月22日，中國人民銀行開始發(fā)行央行票據(jù)，從此公開市場業(yè)務(wù)脫離了債券特別是短期高級別債券不足的限制。 2003年6月5日，中國人民銀行發(fā)布121號文件，加強(qiáng)了針對房地產(chǎn)貸款的管理。 2003年9月21日，人民銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備率1個百分點，達(dá)到7％。 2004年1月1日，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動區(qū)間。商業(yè)銀行、城市信用社浮動區(qū)間上限為基準(zhǔn)利率的1．7倍，農(nóng)村信用社為2倍，金融機(jī)構(gòu)貸款浮動區(qū)間不變，為0．9倍。 2004年3月25日，人民銀行實施再貸款浮息制度。再貸款利率調(diào)高0．63個百分點，再貼現(xiàn)利率調(diào)高0．27個百分點。 2004年4月25日，人民銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0．5個百分點，執(zhí)行7．5％的存款準(zhǔn)備金率，并實行差別準(zhǔn)備金制度，只有農(nóng)村信用社和城市信用社仍執(zhí)行6％的存款準(zhǔn)備率。 2004年10月29日，金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，同時開放貸款利率上限，并允許存款利率下浮。城鄉(xiāng)信用社貸款上浮為基準(zhǔn)利率的2.3倍。 2005年3月17日，下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，從1.62％，下調(diào)到0.99％。法定準(zhǔn)備金利率維持不變，為1．89％。 2005年3月17日，調(diào)整商業(yè)銀行自營性個人住房貸款政策。將現(xiàn)行的個人住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實行下限管理，下限利率水平為相應(yīng)期限檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平。以5年期以上個人住房貸款為例，其利率下限為貸款基準(zhǔn)利率6.12％下浮至0.9倍的水平(即5．5l％)，比現(xiàn)行優(yōu)惠利率5．31％高0．20個百分點。 2005年11月25日，調(diào)整執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率（8％）的金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮差別存款準(zhǔn)備金率的正向激勵作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。 2006年4月28日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。其中一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由5.58% 提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)存款利率保持不變。 2006年6月16日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行宣布，從7月5日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，執(zhí)行8%存款準(zhǔn)備金率，農(nóng)村信用社（含農(nóng)村合作銀行）暫不上調(diào)。 2006年7月21日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定從8月15日起提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，執(zhí)行8.5%的存款準(zhǔn)備金率，農(nóng)村信用社（含農(nóng)村合作銀行）暫不上調(diào)。 2006年8月19日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。同時，商業(yè)性個人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。 2006年11月3日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定從11月15日起提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，執(zhí)行9%存款準(zhǔn)備金率。 2007年2月15日，中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整后的存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到9.5 %的水平。 2007年2月16日，中國人民銀行決定從2007年2月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后的存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到10%的水平。 2007年3月17日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。 2007年4月5日，中國人民銀行決定從2007年4月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整后的存款金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到10.5%的水平。 2007年4月29日，中國人民銀行決定從2007年5月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整后的存款金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到11%的水平。 2007年5月18日，中國人民銀行決定從2007年6月5日起，上調(diào)存款金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整后的存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到11.5%的水平。 從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點，其他各檔次存款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。 2007年7月20日，中國人民銀行決定從2007年7月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%；一年期活期存款利率也上調(diào)0.09個百分點。其他各檔次存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。 2007年7月30日，中國人民銀行決定從2007年8月15日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。調(diào)整后的存款類金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到12%的水平。 2007年1-7月，中國人民銀行通過發(fā)行央行票據(jù)凈回籠資金8370億元。 2007年8月21日，中國人民銀行決定從2007年8月22日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點，由現(xiàn)行的6.84%提高到7.02%。其它各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。 從我國貨幣政策的實踐可以看出，我國中央銀行調(diào)控貨幣政策的手段不斷強(qiáng)化市場手段，淡化行政手段，市場化手段的使用變得比過去更為頻繁，調(diào)整幅度趨小。說明我國貨幣當(dāng)局的調(diào)控能力與技巧不斷提升。 （2）新一輪宏觀調(diào)控中貨幣政策的作用 新一輪宏觀調(diào)控中，貨幣政策是最終要的貨幣政策工具，中央銀行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并提高利率，而財政政策一直比較穩(wěn)健，可以說貨幣政策是本輪宏觀調(diào)控的最重要的工具，也發(fā)揮了最大的作用。 2003年以來，中國經(jīng)濟(jì)快速增長，房地產(chǎn)、水泥、鋼材等行業(yè)投資過快增長，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，物價上漲較快，通貨膨脹壓力增大。2003年以來，中國人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改進(jìn)宏觀調(diào)控，綜合運用多種貨幣政策工具，合理控制貨幣信貸總量，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。重點從源頭上運用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)流動性管理，搭配運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動性，協(xié)調(diào)運用好多種流動性管理工具，保持對沖力度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，維護(hù)總量平衡。加強(qiáng)人民幣利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，推動貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)價格杠桿的調(diào)控作用，有效抑制固定資產(chǎn)投資過快增長。實踐證明，2003年以來針對經(jīng)濟(jì)局部過熱和通脹壓力采取的適度從緊的政策取向是正確的，貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長水平是基本相適應(yīng)的，既較好地滿足了經(jīng)濟(jì)增長的需要，又維護(hù)了經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定，比較準(zhǔn)確地體現(xiàn)了“穩(wěn)健”貨幣政策的內(nèi)涵，并呈現(xiàn)出一些新的特點，如在貨幣政策操作層面，更多地注意進(jìn)行適時適度的預(yù)調(diào)、微調(diào)，較好地體現(xiàn)了調(diào)控的靈活性，增強(qiáng)了調(diào)控的針對性和時效性。再比如，再次提高存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款基準(zhǔn)利率等都對實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)起了重要作用。 弘毅考試論壇http://bbs.hyexam.com/ 弘毅考試網(wǎng)http://www.hyexam.com/ 每日更新人大歷年真題詳解，敬請留意?。?！ 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