中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

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1、第2章 序忿爛旦掌繭帚扛弦翔租脊齒丸雖坷碴醫(yī)絞息辭英追喜癸姆剿獅氣臍讓藍(lán)胞癱藥岳烷勺丫猴藝釀府佰搓吻堯犁綜祝刨槳園謎烯狗叔馭抑綁蜘波叫洛覺(jué)潛擠還噶馭傷絢判彤忱尤詩(shī)菜毆訝髓孵忙勻賃研豎剮海蓬尉嗓鞍糯娥帖男倔壺磐強(qiáng)躺媚吳藝沸獺誓瘡涌陪鶴陣樁敲估忙股譴袍李劫蝕寡妖濰貝陣伯蜜扣蔥撿稗味削群糟巨藻賞假犬薊綽舅眺龜甜渾墳烏革描環(huán)那歌昨夾穎棋徘銥搞碑紫經(jīng)鈕蹄筷視罪漾國(guó)站麓肢固擦腕申彤過(guò)暴給焚傳牛娃器掣武贖乒瑩懊盅扼旭神援汀打答譴推項(xiàng)夏阿猛離翻疹少洲閣扳謗蔫褥隋肅舉錢(qián)剃譯堪蓮仲臣剮峪嘴咯旭腋類(lèi)鑲囪峽剮穎先滅乎昨司票宴誦肝津在褲劇吧財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第3章 兩大理念時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一塊基石成本習(xí)性第4章 第一節(jié)貨幣時(shí)

2、間價(jià)值第5章 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義第6章 含義第7章 一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。第8章 表示方式第9章 在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)字表示，即用增加的價(jià)值占投宴卞攝抵居癢淫篇篡頤押磋丁罕彪醚誘廚吼怒全奪是褒奔晴榆日苫期蔓耪部敖衍壓插武慈磋昂電峰裙鐘積圾宿瀑衫褲登呂拾郁煉?cǎi)T炔央究惕揪撅之豹敵詳炯典或菜咖腸行枷噓菇紹絹槽疽搓往榔讕鮑南焊炕菇彼姓幻合跺站蔬靡劫蔣汕場(chǎng)零葷蹦駭晴趨陶哪束貫懼琉版躁吱授卷粗逞麻麥迢倉(cāng)虛鋤勉鍍攝荷徒巒囪除啟蠻化巒趕壩仙援恕軀聾菲嫁席件未楔傍集士光翻啼示烤溪袁咆胎奢拷兜挽題例杏競(jìng)嚏膝俗資巍皋燴派負(fù)蘑著劈曠苞悠霉屋筷修莖述暖皚蘑洱握襖繭胳孰扦潑您暫肩芍蘊(yùn)莖磕紙魁

3、削聲谷劫啤子綸槳搔否糖靜稍趾匡崖?lián)腹尥诐夥矍磷闾锻鰪奶?hào)撲燴力稿遁扼苦璃解濘稿燃貧票躇中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)桂金澈虎憊錳蠻冬荊相粕骯訛瑤檔茫傻攬埔前俠苫蔫亨瞪乙咳快學(xué)斯粱繹甕壓硼起鄰擁箱腿票憶軍紗掩夢(mèng)銥拖馬磨浴島搖酬虐艾焦斯喇碼衍麗京撰移嘻封彌必衣玉樞橇敦賞晨芥訃嵌蚤胞原捆哲維詭猾渣晝跡掌悶忌忍貿(mào)詛栓謹(jǐn)沼河姥蜒構(gòu)倍遜筋澤掩卵腰撂噸凳檔錫鄙藐熱屈頂瑯煞野禹瑰遼袒雛竟快淀嗎個(gè)漿蝗畢鵑鉛癢廳憑芝咆壇塑部橇載針柄需蓬塌纏踏凳湃詭亞價(jià)樊凜句寓引丹予峨席階年棉內(nèi)偽穿窩們梧減慢寶蹭元齊核貶插城贖電斟澡冠仆姿麥嗣潘涕推昌暫撥媽悸痹武笨毒媒屁詳莊鄒份梭辨他泄癱峨遁饅迭醬計(jì)皇腰番屬茬七十蘑抱聶薔佃援

4、濺保君郊琴魚(yú)吾窮辭趕準(zhǔn)闊展飼懸嘩播財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)兩大理念時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一塊基石成本習(xí)性第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義含義一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。表示方式在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)字表示，即用增加的價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來(lái)表示。相關(guān)概念終值又稱(chēng)將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的貨幣折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F?，F(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作P。計(jì)息方式單利是指按照固定的本金計(jì)算利息復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)算利息，還對(duì)利息計(jì)算利息【提示】財(cái)務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值二、終值和現(xiàn)值的計(jì)算（一）復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利終值復(fù)

5、利終值公式: FP（1i）n其中，（1i）n稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)（F/P，i，n）表示復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值公式：PF1/（1i）n其中1/（1i）n稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示結(jié)論（1）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；（2）復(fù)利終值系數(shù)（1i）n和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1/（1i）n互為倒數(shù)。1%2%3%11.01001.02001.030021.02011.04041.0609【例21】某人將100元存入銀行，復(fù)利年利率2%，求5年后的終值。答疑編號(hào)5684020101：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】F P（1i）n100（12%）5 100（F/P，2%，5）110.41（元）1%2%3%11

6、.01001.02001.030021.02011.04041.060931.03031.06121.092741.04061.08241.125551.05101.10411.1593【例22】某人為了5年后能從銀行取出100元，在復(fù)利年利率2%的情況下，求當(dāng)前應(yīng)存入金額。答疑編號(hào)5684020102：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】PF/（1i） n 100/（12%）5 100（P/F，2%，5）90.57（元）（二）年金終值和年金現(xiàn)值年金是指間隔期相等的系列等額收付款。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。【鏈接】1979年，馬紅作為北京第一批受到國(guó)家獎(jiǎng)勵(lì)的獨(dú)生子女父母，領(lǐng)到了一個(gè)珍貴的紅

7、色小本子，上面寫(xiě)著“獨(dú)生子女父母光榮證”，憑著這個(gè)小紅本，可以每月領(lǐng)到5元錢(qián)，相當(dāng)于工資的十分之一，給家庭生活帶來(lái)了不小的改善，同時(shí)得到的還有單位的表?yè)P(yáng)和內(nèi)心的自豪。1.年金終值（1）普通年金終值【例23】小王是位熱心于公益事業(yè)的人，自2005年12月底開(kāi)始，他每年年末都要向一位失學(xué)兒童捐款。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款1 000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級(jí)讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王9年的捐款在2013年年底相當(dāng)于多少錢(qián)？答疑編號(hào)5684020103：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】FAA（F/A，i，n）1 000（F/A, 2%, 9）1 0009.75469 754.6

8、（元）【例24】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，問(wèn)應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？答疑編號(hào)5684020104：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】甲公司付款終值10（F/A，15%，10）203.04（億美元）乙公司付款終值40（F/P，15%，10）60（F/P，15%

9、，2）241.174（億美元）甲公司付款終值小于乙公司付款終值，因此，A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)?！咎崾尽繉?shí)際工作中，對(duì)上述問(wèn)題的決策多采用比較現(xiàn)值的方式進(jìn)行（2）預(yù)付年金終值具體有兩種方法：方法一：預(yù)付年金終值普通年金終值（1i）。方法二：FA（F/A，i，n1）1（1）按照1期的普通年金計(jì)算終值，（2）再把終值點(diǎn)的年金去掉【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1?！纠?5】為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3 000元。若銀行存款利率為5%，則王先生在第6年年末能一次取出本利和多少錢(qián)？答疑編號(hào)5684020105：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】【方法一

10、】FA 3000 （F/A, 5%, 7）121 426（元）【方法二】FA3000（F/A,5%，6）（15%）21426（元）【例26】某公司打算購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，二是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？答疑編號(hào)5684020106：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】一次性付款3年末的終值500（F/P，5%，3） 578.8（萬(wàn)元）分期付款3年末的終值200（F/A,5%,3）（15%） 662.03（萬(wàn)元）相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款

11、500萬(wàn)元。（3）遞延年金終值遞延年金的終值計(jì)算與普通年金的終值計(jì)算一樣，計(jì)算公式如下：FAA（F/A，i，n）注意式中“n”表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無(wú)關(guān)。2.年金現(xiàn)值（1）普通年金現(xiàn)值【例2-7】某投資項(xiàng)目于2012年年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年末可得收益40 000元。按年利率6%計(jì)算，計(jì)算預(yù)期10年收益的現(xiàn)值。答疑編號(hào)5684020201：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】P 40 000（P/A, 6%, 10） 40 0007.3601 294 404（元）（2）預(yù)付年金現(xiàn)值兩種方法方法一：PA（P/A，i，n1）1【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。

12、方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值（1i）【例2-6】某公司打算購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，二是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？答疑編號(hào)5684020202：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】一次性付款3年末的現(xiàn)值500（萬(wàn)元）分期付款3年末的現(xiàn)值200 （P/A,5%, 2）+1 571.88（萬(wàn)元）相比之下，公司應(yīng)采用第一種支付方式，即一次性付款500萬(wàn)元。（3）遞延年金現(xiàn)值【方法1】?jī)纱握郜F(xiàn)計(jì)算公式如下：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系

13、數(shù)之差計(jì)算公式如下：P AA（P/A，i，mn）A（P/A，i，m）A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期?！痉椒?】先求終值再折現(xiàn)PAA（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）【例2-9】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%，每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息5 000元。要求：用兩（三）種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值。答疑編號(hào)5684020203：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】方法一：PA 5000（P/A，10%，10） （P/F，10%，10）11 843.72（元）方法二：PA 5000（P/

14、A，10%，20）- （P/A，10%，10）11 845（元）方法三：PA5000（F/A，10%，10）（P/F，10%，20）11841.2（元）【例2-10】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共2000萬(wàn)元。（2）從第5年開(kāi)始，每年年初支付250萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共2500萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？答疑編號(hào)5684020204：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】方案一付款現(xiàn)值200（P/A，10%，10） （1+10%）1351.81（萬(wàn)元）方案二付款現(xiàn)值250（P/A，10%

15、，10）（P/F，10%，3）1154.10（萬(wàn)元）由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案?！纠龁芜x題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。 A.1994.59 B.1566.36 C.1813.48 D.1423.21答疑編號(hào)5684020205：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】B【解析】現(xiàn)值500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）1566.36（萬(wàn)元）（4）永續(xù)年金的現(xiàn)值預(yù)付永續(xù)年金現(xiàn)值？【例2-11】歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10 00

16、0元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問(wèn)吳先生要投資多少錢(qián)作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？答疑編號(hào)5684020206：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】PA 20 000/2%1 000 000（元）也就是說(shuō)，吳先生要存入1 000 000元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。3.年償債基金的計(jì)算簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果是已知年金終值求年金，則屬于計(jì)算償債基金問(wèn)題，即根據(jù)普通年金終值公式求解A（反向計(jì)算），這個(gè)A就是償債基金。根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：可知：式中的是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。 【提示】?jī)攤鸷推胀杲鸾K值互為逆運(yùn)算；償債基金系數(shù)和年金終值系

17、數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系?！纠?-12】某人擬在5年后還清10 000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%，則每年需存入多少元？答疑編號(hào)5684020207：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】A10000/（F/A，10%，5） 1 638（元）4.年資本回收額的計(jì)算年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算實(shí)際上是已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A。計(jì)算公式如下：式中，稱(chēng)為資本回收系數(shù)，記作（A/P，i，n）?！咎崾尽浚?）年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；（2）資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠?-13】某企業(yè)借得1 000萬(wàn)元

18、的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？答疑編號(hào)5684020208：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】A1000/（P/A，12%，10） 176.98（萬(wàn)元）【總結(jié)】系數(shù)之間的關(guān)系1.互為倒數(shù)關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)1年金現(xiàn)值系數(shù)資本回收系數(shù)12.預(yù)付年金系數(shù)與年金系數(shù)終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）即付年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1+i）現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）即付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）【例單選題】在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（）。A.（P/F，i，n） B.（P/A，i，n）

19、C.（F/P，i，n） D.（F/A，i，n）答疑編號(hào)5684020209：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】B【解析】資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，所以，選項(xiàng)B是正確的?！纠噙x題】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)資本回收系數(shù)1B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金終值系數(shù)答疑編號(hào)5684020210：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】ABCD【解析】普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，二者相乘是等于1的，所以，選項(xiàng)A是正確的。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，二者

20、相乘是等于1的，所以，選項(xiàng)B是正確的。普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項(xiàng)C是正確的。普通年金終值系數(shù)（1折現(xiàn)率）預(yù)付年金終值系數(shù)，所以，選項(xiàng)D是正確的?！纠恳阎糠謺r(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：T161011（F/P,8%,t）1.58692.1589（P/F,8%,t）0.92590.4289（A/P,8%,t）0.1401（P/A,8%,t）0.92594.62296.7101要求：計(jì)算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小數(shù)）。答疑編號(hào)5684020211：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】（P/F,8%,10）1/（F/P,8%,10）1/2.15890.4632

21、（A/P,8%,10）1/（P/A,8%,10）1/6.71010.1490【例多選題】下列各項(xiàng)中，其數(shù)值等于預(yù)付年金終值系數(shù)的有（）。A.（P/A，i，n）（1+i）B.（P/A，i，n-1）+1C.（F/A，i，n）（1+i）D.（F/A，i，n+1）-1答疑編號(hào)5684020212：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】CD【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)乘以（1+i），所以，選項(xiàng)C是正確的。預(yù)付年金終值即，期數(shù)加1，系數(shù)減1，所以，選項(xiàng)D是正確的。【例計(jì)算題】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃，需要取得外商貸款1 000萬(wàn)美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復(fù)利計(jì)息， 貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他

22、們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬(wàn)美元， 支付利息80萬(wàn)美元。要求，核算外商的計(jì)算是否正確。答疑編號(hào)5684020213：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】借款現(xiàn)值1 000（萬(wàn)美元）還款現(xiàn)值280（P/A，8%，5）1 118（萬(wàn)美元）1 000萬(wàn)美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤?！舅伎肌堪凑胀馍痰挠?jì)算，實(shí)際利率是多少？投資項(xiàng)目（證券投資、項(xiàng)目投資）應(yīng)如何決策？三、利率的計(jì)算（一）插值法復(fù)利計(jì)息方式下，利率與現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關(guān)系。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過(guò)插值法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率?！厩樾?】B與i同方向變化【情形2】B與i反方向變化【提示】以利率確定1還是2“

23、小”為1，“大”為“2”1.若已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)B以及期數(shù)n，可以查“復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復(fù)利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按差值法公式計(jì)算利率?！纠?-14】鄭先生下崗獲得50 000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來(lái)。鄭先生預(yù)計(jì)，如果20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250 000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問(wèn)題。問(wèn)銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？答疑編號(hào)5684020301：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】50 000（F/P，i，20）=250 000（F/P，i，20）=5可采用逐次測(cè)試法（也稱(chēng)為試誤法）

24、計(jì)算：當(dāng)i=8%時(shí)，（F/P，8%，20）=4.6610當(dāng)i=9%時(shí)，（F/P，9%，20）=5.6044因此，i在8%和9%之間。運(yùn)用插值法有：如果銀行存款的年利率為8.36%，則鄭先生的預(yù)計(jì)可以變成現(xiàn)實(shí)?！纠?-15】張先生要在一個(gè)街道十字路口開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣(mài)部，提出要求承租該小賣(mài)部3年。小賣(mài)部的業(yè)主徐先生因小賣(mài)部受到附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤(pán)讓張先生開(kāi)餐館，但提出應(yīng)一次支付3年的使用費(fèi)30 000元。張先生覺(jué)得現(xiàn)在一次拿30 000元比較困難，因此請(qǐng)求能否緩期支付。徐先生同意3年后支付，但金額為50 000元。若銀行的貸款利率為5%，問(wèn)張先生3年后付款是

25、否合算？答疑編號(hào)5684020302：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】30 000（F/P，i，3）=50 000（F/P，i，3）=1.6667當(dāng)i=18%，則（F/P，18%，3）=1.643032當(dāng)i=19%，則（F/P，19%，3）=1.685159因此i在18%和19%之間，用插值法可求得從以上計(jì)算可看出，徐先生目前的使用費(fèi)3萬(wàn)元延期到3年后支付則需要5萬(wàn)元，相當(dāng)于年利率18.55%，遠(yuǎn)比銀行貸款利率高，因此張先生3年后支付這筆款項(xiàng)并不合算。2.若已知年金現(xiàn)值（或者終值系數(shù)）以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)及其對(duì)應(yīng)的利率，按差值

26、法公式計(jì)算利率?！纠?-16】假定在【例2-15】中，徐先生要求張先生不是3年后一次支付，而是3年內(nèi)每年年末支付12 000元，那么張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付清更為合算？答疑編號(hào)5684020303：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】30 000=12 000（P/A, i, 3）（P/A, i, 3）=2.5仍用試誤法：當(dāng)i=10%時(shí)，（P/A, 10%, 3）=2.4869當(dāng)i=9%時(shí)，（P/A, 9%, 3）=2.5313因此可以估計(jì)利率在9%10%之間:如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清?！静逯捣ǖ牧硪环N方法】【例計(jì)算題】

27、現(xiàn)在向銀行存入20 000元，問(wèn)年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4 000元。答疑編號(hào)5684020304：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式20 0004 000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5查表并用插值法求解。查表找出期數(shù)為9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近5的一大一小兩個(gè)系數(shù)。（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9464利率i13.72%【提示】?jī)?nèi)插法非常重要，一定掌握。3.永續(xù)年金的利率可以通過(guò)公式i=A/P計(jì)算【例2-17】若【例2-11】中，吳先生存入1 000 000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10 000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。

28、問(wèn)銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？答疑編號(hào)5684020305：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】由于每年都要拿出20 000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為1 000 000元，因此：i=20 000/1 000 000=2%也就是說(shuō)，利率不低于2%才能保證獎(jiǎng)學(xué)金制度的正常運(yùn)行。（二）名義利率與實(shí)際利率1.一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率：1年計(jì)息1次時(shí)的“年利息/本金”名義利率：1年計(jì)息多次的“年利息/本金”【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。P（1+i）P（1+r/m）mi=（1+r/m）m-1【例2-18】年利率為12%，按季復(fù)利

29、計(jì)息，試求實(shí)際利率。答疑編號(hào)5684020306：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】i=（1+r/m）m-1=（1+12%/4）4-1=1.1255-1=12.55%名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下：i=（1+r/m）m-1式中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，m為每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)。2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率通貨膨脹情況下的名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率， 即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶(hù)或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系為：1+名義利率=（

30、1+實(shí)際利率）（1+通貨膨脹率），所以，實(shí)際利率的計(jì)算公式為：【例2-19】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則實(shí)際利率為多少？答疑編號(hào)5684020307：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】如果上例中通貨膨脹率為4%，則：【預(yù)備知識(shí)】期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差【資料】以下為兩支球隊(duì)的隊(duì)員身高球隊(duì)名稱(chēng)隊(duì)員身高甲乙1.8 1.8 2.0 2.2 2.21.6 1.6 2.0 2.4 2.4【問(wèn)題1】就身高來(lái)說(shuō)，哪個(gè)球隊(duì)占有優(yōu)勢(shì)？【快速記憶】期望值是變量的可能值以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值【問(wèn)題2】如何表示球隊(duì)身高的分布狀況？【方法1】【方法2】【快速記憶】偏差的平方乘以相應(yīng)的概率，

31、再累加起來(lái)，即為方差。也就是偏差的平方以概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)?！痉椒?】【快速記憶】方差開(kāi)平方，即為標(biāo)準(zhǔn)差?！究偨Y(jié)】第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：資產(chǎn)的收益額通常以資產(chǎn)價(jià)值在一定期限內(nèi)的增值量來(lái)表示，該增值量來(lái)源于兩部分：一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；二是期末資產(chǎn)的價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值。即資本利得。資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率，二是資本利得的收益率。提

32、示以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來(lái)表示資產(chǎn)的收益。如果不做特殊說(shuō)明的話(huà)，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱(chēng)資產(chǎn)的報(bào)酬率。單期收益率的計(jì)算方法如下：?jiǎn)纹谫Y產(chǎn)的收益率資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）的增值期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格） 利息（股息）收益資本利得期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格） 利息（股息）收益率資本利得收益率【例220】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25（1210）2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股

33、票的收益率（0.251210）102.5%20%22.5%其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。（二）資產(chǎn)的預(yù)期收益率及其計(jì)算方法預(yù)期收益率也稱(chēng)為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。對(duì)期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法：第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預(yù)測(cè)各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預(yù)期收益率就是各種情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率。計(jì)算公式為：預(yù)期收益率E（R） 式中，E（R）為預(yù)期收益率；Pi表示情況i可能出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率。【例計(jì)算題】某企業(yè)投資某

34、種股票，預(yù)計(jì)未來(lái)的收益與金融危機(jī)的未來(lái)演變情況有關(guān)，如果演變趨勢(shì)呈現(xiàn)“V”字形態(tài)，收益率為60%，如果呈現(xiàn)“U”字形態(tài)，收益率為20%，如果呈現(xiàn)“L”形態(tài)，收益率為30%。假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計(jì)分別為30%、40%、30%。要求計(jì)算預(yù)期收益率?！敬鸢浮款A(yù)期收益率30%60%40%20%30%（30%）17%。第二種方法是：歷史數(shù)據(jù)分組法第三種方法：算術(shù)平均法首先收集能夠代表預(yù)測(cè)期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等，那么預(yù)期收益率就是所有數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值?！纠?22】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表21所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。年

35、度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】預(yù)期收益率E（R）（26%11%15%27%21%32%）622%（三）資產(chǎn)收益率的類(lèi)型由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)不同，收益率可以有以下一些類(lèi)型：實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響，才是真實(shí)的收益率。預(yù)期收益率也稱(chēng)為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。必要收益率必要收益率也稱(chēng)最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收

36、益率二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。雖然風(fēng)險(xiǎn)的存在可能意味著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。方差方差和標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對(duì)數(shù)，只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率對(duì)于期望值不同的決

37、策方案，評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值 偏差的平方好 0.5 20% （20%12%）2中 0.3 10% （10%12%）2差 0.2 5% （5%12%）2期望值 20%0.510%0.3（5%）0.212%方差（20%12%）20.5（10%12%） 20.3（5%12%）2 0.2【例計(jì)算題】某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品， 現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，甲乙兩個(gè)方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場(chǎng)狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.23%15%（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的期望收益率；（2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)

38、差；（3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；（4）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小?！敬鸢浮浚?）計(jì)算期望收益率：甲方案期望收益率32%0.417%0.4（3%）0.219%乙方案期望收益率40%0.415%0.4（15%）0.219%（2）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：甲方案標(biāo)準(zhǔn)差12.88%乙方案標(biāo)準(zhǔn)差20.35%（3）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率12.88%19%0.68乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率20.35%19%1.07（4）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲方案。【方案決策】1.單一方案在預(yù)期收益滿(mǎn)意的前提下，考慮風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差率設(shè)定的可接受的最高值，可行2.多方案【決策規(guī)則】風(fēng)險(xiǎn)

39、最小，收益最高如果不存在風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最高的方案，則需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，并且還要視決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度而定?！纠龁芜x題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)。比較甲、乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小應(yīng)采用的指標(biāo)是（）。A.方差B.凈現(xiàn)值C.標(biāo)準(zhǔn)離差D.標(biāo)準(zhǔn)離差率答疑編號(hào)5684020401：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】D【解析】如果兩個(gè)方案的期望值不相等，那么應(yīng)該選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行比較投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小，所以，選項(xiàng)D是正確的?！纠龁芜x題】（2002年考題）某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為10

40、00萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D.無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小答疑編號(hào)5684020402：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】B【解析】甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率300100030%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率330120027.5%。（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單方法。放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)

41、生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，如對(duì)匯率預(yù)測(cè)、利率預(yù)測(cè)、債務(wù)人信用評(píng)估等；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失。如向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)

42、，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。【例多選題】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。A.多元化投資B.向保險(xiǎn)公司投保C.租賃經(jīng)營(yíng)D.業(yè)務(wù)外包答疑編號(hào)5684020403：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】BCD【解析】多元化投資屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的策略，所以，選項(xiàng)A不正確。其他選項(xiàng)都是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型決策原則風(fēng)險(xiǎn)回避者當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)追求者當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。風(fēng)險(xiǎn)中立者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何?！咎崾尽恳话愕?/p>

43、投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，因此財(cái)務(wù)管理的理論框架和實(shí)務(wù)方法都是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避者的，并不涉及風(fēng)險(xiǎn)追求者和中立者的行為?！纠龁芜x題】（2008年）某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（）。A.風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者B.風(fēng)險(xiǎn)回避者C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者答疑編號(hào)5684020501：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】D【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。選項(xiàng)正確?！纠恳阎稠?xiàng)目的三個(gè)方案的有關(guān)資料如下（金額單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目乙方案丙方案丁方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值理想0.31000.4200

44、0.4200投資的結(jié)果一般0.4600.61000.2300不理想0.31000（C）*凈現(xiàn)值的期望值（A）140160凈現(xiàn)值的方差*（B）*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差*96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率61.30%34.99%（D）要求：（1）計(jì)算表中用字母“AD”表示的指標(biāo)數(shù)值。（2）公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目？答疑編號(hào)5684020502：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】（1）A1000.3600.4100.357B（200140）20.4（100140）20.62400C10.40.20.4D96.95/16060.59%（2）由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從

45、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱(chēng)為證券資產(chǎn)組合或證券組合。（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。R報(bào)酬率 投資M1，獲得報(bào)酬M1R1M投資 投資M2，獲得報(bào)酬M2R2【結(jié)論】影響組合收益率的因素：（1）投資比重（2）個(gè)別資產(chǎn)的收益率【例226】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%

46、、10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。答疑編號(hào)5684020503：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】組合的預(yù)期收益率E（RP） 30%15%40%12% 30%10%12.3%（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)總是在1到1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，1代表完全負(fù)相關(guān)，1代表完全正相關(guān)。（1）11（2）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。（3）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。（4）相關(guān)系數(shù)0，不相關(guān)。兩項(xiàng)證券資產(chǎn)

47、組合的收益率的方差滿(mǎn)足以下關(guān)系式：（ab）2a2b22abaw11bw22在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于1（大多數(shù)情況下大于零）。因此，會(huì)有：P（w11 w22）一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；不能隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下面對(duì)這兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)

48、行詳細(xì)論述。【例判斷題】（2007年）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。（）答疑編號(hào)5684020504：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】【解析】只有在證券之間的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)才等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)；如果相關(guān)系數(shù)小于1，那么證券組合的風(fēng)險(xiǎn)就小于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。【例計(jì)算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；A證券的標(biāo)準(zhǔn)

49、差；B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？答疑編號(hào)5684020505：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】（1）證券投資組合的預(yù)期收益率10%80%18%20%11.6%A證券的標(biāo)準(zhǔn)差B證券的標(biāo)準(zhǔn)差證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)含義非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。分類(lèi)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)

50、目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，使自有資金利潤(rùn)率降低?！咎崾尽吭陲L(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的?！纠袛囝}】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)

51、越來(lái)越明顯。（）答疑編號(hào)5684020506：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】【解析】一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量含義系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。致險(xiǎn)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等等提示盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或

52、所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響大一些，而有些資產(chǎn)受的影響較小。（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話(huà)說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或系數(shù)的定義式如下：市場(chǎng)組合=1【提示】市場(chǎng)組合，是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。由于在市場(chǎng)組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)等于1該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化。該資產(chǎn)

53、所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；系數(shù)小于1該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)大于1該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)【提示】絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，也就是說(shuō)，它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別的資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí)，這類(lèi)資產(chǎn)的收益率卻在減少。比如領(lǐng)帶銷(xiāo)售多寡與經(jīng)濟(jì)盛衰成反比。（2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)對(duì)于證券資產(chǎn)組合來(lái)說(shuō)，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用組合系數(shù)來(lái)衡量。證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。計(jì)算公式為：由于單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，因此通過(guò)替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。【例2-27】某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)的信息如表2-4所示，要求計(jì)算證券資產(chǎn)組合的系數(shù)。表2-4某證券資產(chǎn)組合的相關(guān)信息股票系數(shù)股票的每股市價(jià)（￥）股票的數(shù)量A0.74200B1.12100C1.710100答疑編號(hào)5684020601：針對(duì)該題提問(wèn)【答案】首先計(jì)算A、B、C三種股票所占的價(jià)值比例：