《財務(wù)管理基礎(chǔ)》第13版-課后答案3-16章

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1、精品文檔，僅供學(xué)習(xí)與交流，如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除第三章 貨幣的時間價值4你在第十年年末需要50000美元。為此，你決定在以后10年內(nèi)，每年年末向銀行存入一定的貨幣額。若銀行長期存款的年利率為8%，則你每年要存入多少錢才能在第十年年末獲得50000美元。（近似到整數(shù)）？ 【答】求貼現(xiàn)率8%，終值為50000美元的年金金額。查表A3，（F/A， 8%，10）14.487。所以，A=F/（F/A， 8%，10）50000/14.4873451.37美元。9H&L Bark 公司正考慮買入一臺預(yù)計機(jī)器產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如下：每年末12345678910現(xiàn)金流$1200$2000$2400$1900

2、$1600$1400$1400$1400$1400$1400如果確定的年貼現(xiàn)率為14%,則該現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少?【答】求解現(xiàn)值，貼現(xiàn)率14%。分開不同金額計算：1. P6-10A×（P/A，14，5）×（P/F，14，5）1400×3.433×0.519=2494.42；P51600×（P/F，14，5）=1600×0.519830.4；P41900×0.592=1124.8；P32400×0.675=1620；P22000×0.769=1538；P11200×0.877=1052.4；P1-1

3、02494.42830.41124.8162015381052.48660.02美元。10.假設(shè)你將在第十年年末收到1000美元.如果你的機(jī)會成本利率(opportunity rate)是10%,那么在計息期分別是(1)每年計息一次,(2)每季計息一次,(3)永續(xù)計息時的現(xiàn)值各是多少?【答】（1）每年計息一次，P=F*(P/F，10，10)=0.386*1000=386美元。（2）每季度計息一次，P=F*(P/F，10/4，10*4)；美元查表A2 表不能直接查到，3%的現(xiàn)值=0.453*1000=453美元，2%的現(xiàn)值=0.307*1000=307美元，用插值法可得P380美元。（3）永續(xù)計

4、息 P=1000/2.718280(0.1*10）=367美元。14.列出下列貸款的償付時間表,近似到美分(參見表3-8).a. 期限為36個月的貸款8000美元,要求在每個月的月末等額分期償付.月利率為1%.b. 期限為25年的抵押貸款18.4萬美元,年利率為10%,要求在每年年末等額償付.【答】（a）等額分期付款，AP/（P/A，1，36），年金公式查表（沒有36期，只有35期為29.409，估計36期為30.00，A=8000/30=266.7美元。（b）AP/（P/A，10，25）184000/9.077=20271.01美元。15.你以15%年利率借入1.43萬美元.你估計每年能償還

5、3000美元(償還額包括本金和利息).問還清這項借款需要幾年(近似到年)?【答】（P/A，15，n）P/A14300/3000=4.766，查表得（P/A，15，8）4.487，（P/A，15，9）4.772；還清這項借款需要約9年。第四章 長期證券的價值1.Gonzalez電器公司發(fā)行一種債券,面值1000美元,息票率10%,期限3年.利息每年支付一次.債券被Suresafe火災(zāi)保險公司持有.Suresafe希望出售這些債券,正與另一團(tuán)體談判.據(jù)估計,按債券目前的市場狀況,該債權(quán)應(yīng)能提供14%的(名義)年報酬率.在出售時,Suresafe能得到的每張債券的價格是多少?【答】V=1000

6、15;10×（P/A，14，3）+1000×（F/A，14，3）=100×2.322+1000×0.675=232.2+675=907.2美元3.Superior水泥公司在外發(fā)行一種8%的100面值的優(yōu)先股.最近,其收益率為10%,則該優(yōu)先股每股的市場價格是多少?若利息率總體上揚,因此投資者要求的報酬率變?yōu)?2%,則優(yōu)先股的市場價格有何變化?【答】V=D/K=（100*0.08）/0.10=80若利息率總體上揚,因此投資者要求的報酬率變?yōu)?2%,則優(yōu)先股的市場價V=D/K=（100*0.08）/0.12=66.675.Delphi制造公司當(dāng)前支付的每股股

7、利是2美元,預(yù)計公司股利以15%的增長率增長3年,然后以10%的增長率增長3年,之后以5%的增長率永遠(yuǎn)增長下去,若投資者要求的報酬率是18%,則股票的價值是多少?【答】第一步：以15%的增長率增長3年股利的現(xiàn)值V1=2*1.15*0.847+2*1.15*1.15*0.718*+2*1.15*1.15*1.15*0.609=1.9481+1.899+1.8524=5.6995 第二步：以10%的增長率增長3年，股利的4-6年值現(xiàn)值當(dāng)期股利2*1.15*1.15*1.15=3.04 ，V2=3.04*1.1*0.516+3.04*1.1*1.1*0.437*+3.04*1.1*1.1*1.1*0

8、.370=1.725+1.607+1.497=4.829第三步：當(dāng)期股利3.04*1.1*1.1*1.1*1.05=4.249，V3=4.249/(0.18-0.05)=32.69第四步：V=V1+V2+V3的現(xiàn)值=5.6995+4.829+32.69*0.370=5.6995+4.829+12.1=22.626.North Great木材公司明年將支付的股利是1.5/股.而后,預(yù)計公司收益和股利以9%的年增長率無限期增長下去,目前投資者要求的報酬率是13%.公司正在考慮一些商業(yè)策略,現(xiàn)試圖決定這些策略對本公司股票的每股市場價格有何影響.a. 繼續(xù)保持目前的策略會導(dǎo)致題中所述的預(yù)期股利增長率和

9、要求的報酬率.b. 擴(kuò)大木材的存貨和銷售則會使股利增長率增至11%,但公司的風(fēng)險也隨之上升,投資者要求的報酬率也相應(yīng)的增至16%.c. 零售聯(lián)銷會使股利增長率增至10%,要求的報酬率也上升到14%.從股票的每股市價判斷,那一種策略最好?【答】a.策略，股價=1.5/（0.13-0.09）=37.5/股 b.策略，股價=1.5/（0.16-0.11）=30c.策略，股價=1.5/（0.14-0.10）=37.5/股a策略和c策略在影響股價上的作用相同。11. Great Northern Specific 鐵路公司有一種不回收的永久債券發(fā)行在外.在發(fā)行之初,該永久債券的售價是955美元/張,而今

10、天(1月1日),該債券的價格是1120美元/張.公司每年6月30日和12月31日兩次支付利息,每次支付45美元/張.a. 在今天(1月1日)該債券半年期到期收益率是多少?【答】K =45/1120=4.02%b. 用題(a)的答案,計算該債券的(I)(名義年)到期收益率,(II)實際年收益率. 【答】名義年到期收益率=4.02%*2=8.04%，實際年到期收益率K =（14.02%）21=8.20%12假設(shè)在題11中,除該債券變?yōu)橛衅谙尥?其他條件均不變.該1000美元面值得債券期限為20年.a. 決定內(nèi)含的半年期到期收益率(YTM).(提示:如果用現(xiàn)值表計算,可以用試錯法和插入法計算近似的半

11、年期到期收益率.實際上,題11的答案(百分比近似到整數(shù))可用于試錯法). 【答】假定半年期YTM=4%，計算現(xiàn)值V=45*查表A4：19.793+1000*查表A2：0.208=890.69+208=1099接近1120.假定半年期YTM=3%，計算現(xiàn)值V=45*查表A4：23.115+1000*查表A2：0.307=1040.175+307=1347.175高于1120.所以YTM介于4%和3%之間。更靠近4%。1347-1120=227,1347-1099=248,X=0.01*227/248=0.0091.所以YTM=3%-0.0091=3.91% b. 用題(a)的答案計算該債券的(名

12、義年)收益率和(實際年)收益率. 【答】名義年收益率=3.91%*2=7.82%；實際年收益率1.0391*1.0391-1=7.95%第五章 風(fēng)險與收益1Jerome J.Jreome 正準(zhǔn)備投資于一種證券，該證券可能的一年收益率的概率分布如下：發(fā)生的概率0.100.200.300.300.10可能收益率0.100.000.100.200.30a. 投資的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？b. 題中的投資有“下行（Downside）風(fēng)險嗎？你是如何判斷的？【答】a. 期準(zhǔn)望收益率差=0.1*-0.1+0.2*0+0.3*0.1+0.3*0.2+0.3*0.1=0.11;標(biāo)準(zhǔn)差=std(0.1-0.1

13、1)2*0.1+(0-0.11)2*0.2+(0.1-0.11)2*0.3+(0.2-0.11)2*0.3+(0.3-0.11)2*0.1)=std0.0129=0.11b.有下行風(fēng)險。30%的風(fēng)險率可能使得實際收益為0或者負(fù)數(shù)。4假定資本資產(chǎn)定價模型是正確的，請計算下列每種股票要求的收益率，其中無風(fēng)險收益率是0.07，市場組合的期望收益率是0.13：股票ABCDE貝塔1.51.00.62.01.3你從中得到了什么啟示？【答】預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率+超額收益率 A=0.07+（0.13-0.07）*1.5=0.16；B=0.07+（0.13-0.07）*1.0= 0.13；C=0.07+（0

14、.13-0.07）*0.6=0.106；D=0.07+（0.13-0.07）*2.0=0.19;E=0.07+（0.13-0.07）*1.3=0.1485Marta Gomez 分析了過去投資者對收益率和通貨膨脹率的預(yù)期，并確定股票的一般期望收益率是12。目前短期國庫券的無風(fēng)險利率是7。Gomez特別感興趣于Kessler電子公司股票的收益率。更具過去幾年的月份數(shù)據(jù)，她畫出了分別對應(yīng)于Kessler股票的超額收益率和標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)的超額收益率的兩條特征線，發(fā)現(xiàn)該特征線的斜率是1.67。若金融市場是有效率的，則她預(yù)期能從Kessler電器公司的投資中獲得多大的收益率？【答】預(yù)期收益

15、率R=0.07+（0.12-0.07）*1.67=0.15386目前，無風(fēng)險收益率為10，市場組合的期望收益率是15，市場分析專家對四種股票的收益率和貝塔的預(yù)期見下表：股票預(yù)期收益率預(yù)期貝塔1Stillman鋅礦公司17.01.32Union油漆公司14.50.83National汽車公司15.51.14Parker電子公司18.01.7a. 若市場分析家的預(yù)期是正確的，則那種股票的收益率被高估呢（若有的話）？那種股票的收益率被低估呢（若有的話）？【答】Stillman鋅礦公司R=0.1+（0.15-0.1）*1.3=0.165<17%， 高估；Union油漆公司R=0.1+（0.15-

16、0.1）*0.8=0.14<14.5%, 高估；National汽車公司R=0.1+（0.15-0.1）*1.1=0.15.5=15.5%,合理估計；Parker電子公司R=0.1+（0.15-0.1）*1.7=0.185>18%, 低估。b. 若無風(fēng)險收益率突然升至12，市場組合的期望收益率則升至16，則那種股票的收益率被高估了？那種被低估了（假定市場分析專家對收益率和貝塔的預(yù)期仍保持不變）？【答】Stillman鋅礦公司R =0.12+（0.16-0.12）*1.3=0.172>17%， 低估; Union油漆公司R =0.12+（0.16-0.12）*0.8=0.152

17、>14.5%,低估；National汽車公司R =0.12+（0.16-0.12）*.1.1=0.64=15.5%, 估計；Parker電子公司R =0.12+（0.16-0.12）*1.7=0.188>18%, 低估第七章 資金分析，現(xiàn)金流分析和融資計劃4請編制Ace制造公司的現(xiàn)金預(yù)算，列示5月、6月、7月的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出。該公司希望保留現(xiàn)金余額2萬美元。請決定這段期間內(nèi)是否需要借款，如果需要，請確定借款的時間和數(shù)量。截止4月30日，公司的現(xiàn)金余額為2萬美元。實際銷售額預(yù)計銷售額1月$500005月$700002月 500006月 800003月 600007月1000004

18、月 600008月100000應(yīng)收帳款：每月銷售收入中，本月收到現(xiàn)金50，接下來的兩個月各收回現(xiàn)金25（假設(shè)公司的懷帳損失可以忽略）。制造成本：占銷售收入的70，其中90的款項在下月支付，10在下下月支付。銷售和管理費用：每月1萬美元加上銷售收入的10。所有費用在發(fā)生當(dāng)月支付。利息支付：發(fā)行在外的15萬美元債券的半年利息在7月份支付（票面利率12）。每年5萬美元的償債基金也在當(dāng)時支付。股利：7月份宣告發(fā)放1萬美元的股利并實支付。資本性支出：6月份將投資4萬美元購買廠房和設(shè)備。稅金：7月份將支付1000美元的所得稅?！敬稹?-8月預(yù)計凈現(xiàn)金流和現(xiàn)金余額表4月5月6月7月8月期初現(xiàn)金余額應(yīng)收賬款1

19、5000+15000+35000=6500015000+17500+40000=7250017500+20000+50000=87500 20000+25000+50000=95000 借款流入27800現(xiàn)金收入合計65000 72500 87500 95000 制造成本4200+37800=42000  4200+44100=483004900+50400=55300 5600+63000=68600銷售和管理費用17000180002000020000債券利息150000*12%/2=9000股利發(fā)放 4000

20、010000資本支出 稅金1000現(xiàn)金支出合計59000 106300 86300 88600 凈現(xiàn)金流6000 -33800 1200 6400期末現(xiàn)金余額20000根據(jù)現(xiàn)金流量表得知，該公司將在6月份出現(xiàn)負(fù)的現(xiàn)金余額。為了保證留存現(xiàn)金20000美元以上，公司需要短期融資27800美元，融資期限60天。從6月1日開始到7月31日結(jié)束。第八章 營運資本管理概述2Malkiel公司對其資產(chǎn)投資作出以下計劃（見下表）。它發(fā)現(xiàn)應(yīng)付帳款和應(yīng)計項目將占到流動資產(chǎn)的1/3。該企業(yè)目前有5000萬美元的權(quán)益資本，其余資金都通過長

21、期負(fù)債融資。每季度的留存收益為100萬美元。日期固定資產(chǎn)（單位：百萬）流動資產(chǎn)（單位：百萬）3/31×1$50$216/30×151309/30×1522512/31×153213/31×254226/30×255319/30×2562612/31×257223/31×358236/30×359329/30×3602712/31×36123a. 描出（i）固定資產(chǎn)（ii）總資產(chǎn)（減去通過應(yīng)付帳款和應(yīng)計項目自然融資部分的時間去趨勢圖。b. 假定你使用對沖（到期日配比）法融資，設(shè)

22、計一個融資計劃。3Mendez特殊金屬公司的經(jīng)營具有季節(jié)性。它可以從Central銀行按高于優(yōu)惠利率1的利率進(jìn)行信貸限額借款。它現(xiàn)在的總資產(chǎn)需求（年末）和預(yù)期下一年的資產(chǎn)需求見下表（單位：百萬）：現(xiàn)在第1季度第2季度第3季度第4季度總資產(chǎn)需求$4.5$4.8$5.5$5.9$5.0 假定這些資產(chǎn)需求代表了整個季節(jié)的水平。目前，該公司的權(quán)益資本加上長期負(fù)債和流動負(fù)債中的永久性部分，總額為450萬美元，這一金額在本年度將保持不變。目前的優(yōu)惠利率為11%,而且公司預(yù)計這一利率在下一年也不會改變。該公司也在考慮按13.5的利率發(fā)行中期債券，其金額有三種方案可供選擇：0美元，50萬美元和100萬美元，其

23、余的資金將通過信貸限額借款。a. 確定下一年在每種方案下短期和中期借款的總成本（假定除借款外，流動負(fù)債不變）。哪一種方案的成本最低？【答】債券融資利率13.5%。借款融資利率12%（比優(yōu)惠利率高1%）。三個方案下的債券融資金額和借款金額分別如下：第一種方案：債券融資0，借款融資第一季度30萬，第二季度100萬，第三季度140萬，第四季度50萬。總的融資成本= 30*0.12*0.25+ 100*0.12*0.25+140*0.12*0.25+ 50*0.12*0.25 =.9+3+4.2+1.5=9.6萬第二種方案：債券融資50萬；借款融資第一季度0，第二季度50萬，第三季度90萬，第四季度0

24、。總的融資成本= 50*0.135+50*0.12*0.25+90*0.12*0.25=6.75+1.5+2.7=10.95萬第三種方案：債券融資100萬；借款融資第一季度0，第二季度0萬，第三季度40萬，第四季度0。總的融資成本= 100*0.135+40*0.12*0.25 =13.5+1.2=14.7萬僅僅從融資成本角度考慮，采用第一種方案成本最低。因為借款利率低于債券利率。b. 除了預(yù)期成本外，還有什么值得我們考慮？【答】考慮融資方案的時候，需要考慮到期及時償還的風(fēng)險；越是短期借款不能及時還款的風(fēng)險越大。采用長期融資和短期融資結(jié)合的方式可以減少這種風(fēng)險；相應(yīng)地，融資成本會上市。第九章

25、現(xiàn)金和市場證券管理1 Speedway Owl公司以授予特許權(quán)的方式在北卡羅萊那州和弗吉尼亞州經(jīng)營路邊加油站。特許經(jīng)營者對汽油和石油產(chǎn)品的所有付款都采用支票的方式，平均每天達(dá)42萬美元。目前從特許經(jīng)營者向Speedey Owl公司寄出支票到該支票成為Speedey Owl公司的入帳款項的總時間為6天。a. 有多少資金被滯留在這一過程中？b. 為減少時間拖延，公司現(xiàn)在考慮每天到各加油站去收取款項。為此需要三輛車，并需再雇三個人員。這種每天收款方法每年的成本為9.3萬美元，可將總的時間拖延減少兩天。目前資金的機(jī)會成本為9，這也是有價證券的利率。公司是否應(yīng)實行這一計劃？為什么？c. 如果該公司不是將

26、支票寄給銀行，而是用專門的送信服務(wù)來遞送。其總成本為每年10300美元，并可使時間拖延減少一天。公司是否應(yīng)采用這一計劃？為什么？【答】a.滯留資金=6*42萬=252萬美元;b.滯留資金減少金額=2*42=84萬美元，資金成本=84*0.09=7.56萬美元。小于每天收款的成本9.3萬美元。所以公司不應(yīng)該實施該計劃。c.滯留資金減少1天，釋放的資金量=42萬美元，資金成本=42*0.09=3.78萬美元，大于送信服務(wù)增加的總成本10300美元。公司應(yīng)該采用此計劃。4Sitmore &Dolittle 公司，在全國有41個布匹零售店。每家零售店平均每天向位于印第安納州South Bend

27、 的公司總部寄送5000美元的支票，在各當(dāng)?shù)劂y行支取。公司的South Bend銀行結(jié)算支票的平均時間為六天。Sitmore &Dolittle 公司現(xiàn)在正考慮采用電子通匯（EFT）方式，這將徹底消除浮帳期間。a. 這將釋放出多少資金？【答】a.釋放資金=41*5000*6=1230000美元。b. 如各當(dāng)?shù)劂y行為彌補(bǔ)取消浮帳期間造成的損失而要求將補(bǔ)償性余額提高1.5萬美元。釋放出的資金凈額是多少？【答】補(bǔ)償性余額提高總金額=41*15000=615000美元。釋放出的資金量=1230000-615000=615000美元；c. 假設(shè)公司對于（b）中釋放出的資金凈額可獲取10的利率。如

28、果每筆電子匯款的成本為7美元，每家零售店平均每年匯款250筆。有關(guān)電子通匯制度是否仍應(yīng)采用（假設(shè)不考慮傳發(fā)支票的當(dāng)?shù)劂y行的成本）？【答】資金收益=615000*10=61500美元。匯款成本=7*250*41=71750美元。超過資金收益。所以電子通匯制度不應(yīng)該采用。第十章 應(yīng)收賬款和存貨管理1Kim Chi公司是一家批發(fā)商，目前的年銷售額為2,400萬美元。為提高銷售額，它準(zhǔn)備采用更寬松的信用標(biāo)準(zhǔn)。目前企業(yè)的平均收賬期間為30天。它估計信用標(biāo)準(zhǔn)的放寬將導(dǎo)致以下效果：信用政策A B C D 比前一水平提高的銷售額（百萬）$2.8$1.8$1.2$.6增量銷售的平均收賬期間（天）45609014

29、4它的產(chǎn)品平均單價為20美元，每件產(chǎn)品的變動成本為18美元。預(yù)期不會有壞賬損失。如果公司資金的稅前機(jī)會成本的30%，該公司應(yīng)采用哪一種信用政策？為什么？（假定一年為360天。）【答】毛利率=（20-18）/20=10%A銷售獲利能力= $2.8*10%=0.28, 增加的投資的預(yù)期報酬=$2.8*0.9*0.3*45/360=0.0945，差異=0.28-0.0945=0.1855 B銷售獲利能力= $1.8*10%=0.18, 增加的投資的預(yù)期報酬=$1.8*0.9*0.3*60/360=0.081，差異=0.18-0.081=0.099C銷售獲利能力= $1.2*10%=0.12, 增加的

30、投資的預(yù)期報酬=$1.2*0.9*0.3*90/360=0.081，差異=0.12-0.081=0.039D銷售獲利能力= $0.6*10%=0.06, 增加的投資的預(yù)期報酬=$0.6*0.9*0.3*144/360=0.0648，差異=0.06-0.0648=-0.0048 所以，A方案獲利最大，應(yīng)該選擇A方案。4Acme Aglet公司的資金機(jī)會成本為12%，它目前的銷售條件為“net/10, EOM”。（這表示本月底之前發(fā)的貨必須在下月的第10天之前付款。）企業(yè)的年銷售額為1,000萬美元，其中80%為賒銷并且在一年中均勻地分布。目前的平均收賬期為60天。如Acme提供信用條件“2/10

31、，net 30”，則它的60%的信用客戶都將取得折扣，平均收賬期將縮減為40天。Ace公司是否應(yīng)將信用條件由“net/10, EOM”改變?yōu)椤?/10，net 30”？為什么？【答】現(xiàn)金折扣變化前的應(yīng)收賬款水平=1000*0.8*60/360=133.3萬美元；現(xiàn)金折扣變化后的應(yīng)收賬款水平=1000*0.8*40/360=88.89萬美元；應(yīng)收賬款投資減少額=133.33-88.89=44.44萬美元；減少的應(yīng)收賬款所節(jié)省的稅前機(jī)會成本=0.12*44.44=5.33萬美元現(xiàn)金折扣變化的稅前成本=1000*0.8*0.60*2%=9.6萬美元5.33萬美元所以，公司不應(yīng)該更改信用條件。8 He

32、dge公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品：Plank。制造Plank的惟一原材料是dint。每生產(chǎn)一個plank，需要12個Dint。假定公司每年生產(chǎn)150,000個Plank，對Plank的需求在整個年份中十分平穩(wěn)，Dint的每次采購成本為200美元，每個Dint的年購置成本為8.00美元。a確定Dint的經(jīng)濟(jì)訂貨量？bHedge公司的總存貨成本是多少？（總購置成本加總訂貨成本）？c每年將訂貨多少次？【答】經(jīng)濟(jì)訂貨量Q=sqrt(2*150000*12*200/8)=9487；總存貨成本=持有成本+訂貨成本=8*9487/2+200*150000*12/9487=75895；每年訂貨次數(shù)=150000*12

33、/9487=190次10 Common香料公司生產(chǎn)用于食品加工的各種香料。盡管公司保持安全存貨，但它的政策是保持較少的存貨，結(jié)果是顧客有時不得不到別處去購買。通過對這一情況的分析，公司估計出了在各種安全存貨水平上的存貨短缺成本： 安全存貨水平（加侖）年存貨短缺成本目前的安全存貨水平5,00026,000新的安全存貨水平17,50014,000新的安全存貨水平210,0007,000新的安全存貨水平312,5003,000新的安全存貨水平415,0001,000新的安全存貨水平517,5000每加侖每年的購置成本為0.65美元。公司的最佳安全存貨水平是多少？【答】考慮安全存貨的因素，新的安全存貨

34、水平4是合適的，使得新增庫存購置成本和缺貨成本最小。計算如下：安全存貨水平（加侖）年存貨短缺成本較目前新增購置成本較目前降低年存貨短缺成本合計目前的安全存貨水平5,00026,00026000新的安全存貨水平17,50014,0002500*0.65=1625-12,000-10,375新的安全存貨水平210,0007,0005000*0.65=3250-19,000-12,000新的安全存貨水平312,5003,0007500*0.65=4875-23,000-18,125新的安全存貨水平415,0001,00010000*0.65=6500-25,000-18,500新的安全存貨水平517

35、,500012500*0.65=8125-26,000-17,875第十一章 短期融資1 Dud公司按條件“2/10，net30”購買原材料。企業(yè)主Dud女士通過檢查公司的記錄發(fā)現(xiàn)貸款通常是在收到貨物15天后支付。當(dāng)問到企業(yè)為什么不利用現(xiàn)金折扣時，簿記員Blunder先生回答說，這些資金的成本只有2%，而銀行貸款的成本則是12%。aBlunder先生犯了什么錯誤？b不利用折扣的真實成本是多少？c如果企業(yè)不能從銀行取得貸款而必須依靠商業(yè)信用取得資金，為降低年利息成本可向Blunder先生提出什么建議？【答】a.資金成本2%是錯誤的認(rèn)識，不是一年的資金成本，而是10天的資金成本，12%是一年的資金

36、成本。b. 真實成本=2/（1002）*365天/（30天10天）= (2/98) x (365/20) = 37.2%c.因為采購原材料提前付款的實際資金成本相當(dāng)于年利率37.2%，收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行借款的利率，所以盡可能的按照合同約定的下訂單后10以內(nèi)付款，以取得2%的優(yōu)惠價格，同時如有必要，可以向銀行借款，以彌補(bǔ)現(xiàn)金流的不足。2 分別為以下銷售條件確定年利息成本，假定企業(yè)不取得現(xiàn)金折扣而在信用期末付款（假定一年有365天）：a1/20, net 30（500美元的發(fā)票）b2/30, net 60（1,000美元的發(fā)票）c2/5, net 10（100美元的發(fā)票）d3/10, net 30（

37、250美元的發(fā)票）【答】年利息成本a=1/（1001）*365/（3020）=5/495*365/10=36.87%；年利息成本b= 2/（1002）*365/（6030）=20/980*365/30=24.82%；年利息成本c= 2/（1002）*365/（105）=2/98*365/5=149%；年利息成本d= 3/（1003）*365/（3010）=7.5/242.5*365/20=56.4%6 Bork公司希望借一筆10萬美元為期一年的貸款。它有以下幾種可選方案：a按折價法取得8%的貸款，需保持補(bǔ)償性余額20%。b按折價法取得9%的貸款，需保持10%的補(bǔ)償性余額。c按收款法取得10.5

38、%的貸款，不需保持補(bǔ)償性余額。根據(jù)實際利率，Bork公司應(yīng)選用哪一種方案？【答】實際利率a=0.8/(10-0.8-2)=11%, 實際利率b=0.9/(10-0.9-1)=11.1%,實際利率c=10.5%. 所以選擇方案c是最低的實際利率。9 Solid-Arity公司是芝加哥的用具銷售連鎖店。它需要為它的所有存貨融資，它在一年中四個季度的平均水平見下表：季 節(jié)1234存貨水平（千元）$1,600$2,100$1,500$3,200Solid-Arity公司目前采用浮動留置權(quán)擔(dān)保的方式從一家金融公司取得貸款。利率為優(yōu)惠利率加上7.5%，但不發(fā)生其他費用。芝加哥的伊利諾斯邊疆國民銀行（Bou

39、ndary Illinois National Bank）現(xiàn)在向Solid-Arity公司投標(biāo)。它提供信托收據(jù)的融資方式。利率為優(yōu)惠利率加上2.5%，每季再收取服務(wù)費用2萬美元。公司是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式？為什么？【答】現(xiàn)有方式資金優(yōu)惠利率外的資金成本=（1600+2100+1500+3200）*7.5%/4=130.5千元，S公司提供的資金優(yōu)惠利率外的資金成本=（1600+2100+1500+3200）*2.5%/4+20*4=132.5千元。超過現(xiàn)有方案的資金成本。所以不建議改變?nèi)谫Y方式。第十二章 資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測1 Thoma制藥公司想購買價值為6美元的DNA測試設(shè)備。該設(shè)備預(yù)期每年能

40、減少臨床工作人員的勞動力成本2萬美元。這種設(shè)備的使用期為5年，但為了加速回收成本，它被劃為3年期財產(chǎn)類型。使用期末沒有預(yù)期殘值。Thoma公司的所得稅稅率為38%（包括聯(lián)邦和州稅率），預(yù)期報酬率為15%。（任何年份如果項目的稅后利潤為負(fù)，公司都可以用這些損失抵免公司當(dāng)年別的收入。）在這些信息基礎(chǔ)上，請確定相關(guān)的現(xiàn)金流量。【答】初始現(xiàn)金流出量60000年份012345運營成本變化2000020000200002000020000資金的機(jī)會成本收益（15%）300064509967.513495.1折舊1999826670888644460稅前收入變化2-36701756425521.533495

41、.1稅收（40%）0.8-14687025.610208.613398.04稅后收入變化1.2-220210538.415312.920097.06現(xiàn)金流-6000019999.22446819424.419758.920097.06回收期財產(chǎn)類別年份三年期五年期七年期10.33330.20.1429244.453224.49314.8119.217.4947.4111.5212.49511.528.9365.768.9278.9384.464 美國Blivet公司想購買一臺更先進(jìn)的壓模機(jī)來替換現(xiàn)在正在生產(chǎn)過程中使用的機(jī)器。公司的生產(chǎn)工程師認(rèn)為，機(jī)器越新，生產(chǎn)就會越有效率。他們列舉了以下事實來

42、支持他們的主張。·舊機(jī)器還能再使用4年。目前它有殘值8,000美元，但到其使用期末，這種舊機(jī)器預(yù)期將只有最終殘值2,000美元。今年是機(jī)器折舊的最后1年，折舊額等于機(jī)器的折余賬面價值4,520美元。·新的、先進(jìn)的壓模機(jī)價格為6萬美元。4年使用期后其最終殘值預(yù)計為1.5萬美元。在改進(jìn)的加速成本回收系統(tǒng)折舊中，新機(jī)器屬于3年期財產(chǎn)類型。·新機(jī)器每年將減少勞動力和維修費用1.2萬美元。·所得稅稅率為40% 。計算從第1年到第4年每年的預(yù)期增量現(xiàn)金流量，以及預(yù)期的初始現(xiàn)金流出量。【答】美元年份1 2 3 4 新設(shè)備折舊基數(shù)

43、60000600006000060000MACRS折舊率% 0.33330.4445 0.1481 0.0741 折舊額199982667088864446舊設(shè)備折舊基數(shù)4520折舊率% 1 折舊額4520折舊費增量154782667088864446增量凈現(xiàn)金流12000120001200012000稅前凈收入變化-3478-1467031147554稅負(fù)的凈增量（40%)-1391.2-58681245.63021.6稅后凈收入變化-2086.8-88021868.44532.4期末新資產(chǎn)的殘值15000與新資產(chǎn)處理相關(guān)的賦稅（稅收抵免）6000期末增量凈現(xiàn)金

44、流13391.21786810754.417978.4第十三章 資本預(yù)算方法1Lobers公司有兩個投資項目，這兩個項目具體情況如下：項目A項目B時期成 本稅后利潤凈現(xiàn)金流量成 本稅后利潤凈現(xiàn)金流量0$9,000$12,0001$1,000$5,000$1,000$5,00021,0004,0001,0005,00031,0003,0004,0008,000對每個項目，計算其回收期、凈現(xiàn)值和盈利指數(shù)。貼現(xiàn)利率假定為15%。【答】PBP （A）=2+（9000-5000-4000）/3000=2年 PBP （B）=2+（12000-5000-5000）/8000=2.25年NPV （A） =50

45、00/1.15+4000/1.152+3000/1.153-9000=345 NPV （B） =5000/1.15+5000/1.152+8000/1.153-12000=1389 PI （A）=（9000345）/9000=1.038，PI（B）=（120001389）/12000=1.114兩個互斥項目的預(yù)期現(xiàn)金流量具體情況如下：每年年底01234項目A-$2,000$1,000$1,000$1,000$1,000項目B-2,0000006,000a計算每個項目的內(nèi)部收益率。b在貼現(xiàn)利率為0、5%、10%、20%、30%和35%時，分別計算每個項目的凈現(xiàn)值。c在凈現(xiàn)值特征圖上描出每個項目在

46、上述貼現(xiàn)利率處的凈現(xiàn)值點。d應(yīng)該選擇哪個項目？為什么？在你的結(jié)論中隱含的假設(shè)是什么？【答】IRR A =累計年金的現(xiàn)值為2000元的收益率=查表30%-40%之間。估計值=0.3+（2.166-2）/（2.166-1.849）*0.1=35.24%；IRR B=累計年金的現(xiàn)值為2000元的收益率=查表30%-40%之間。估計值=0.3+（0.35-0.33）/（0.35-0.260）*.1= 32.22%應(yīng)該選擇項目B，潛在的前提是預(yù)期報酬率不超過20%，而且A 項目在4年結(jié)束后都不會再創(chuàng)造現(xiàn)金流。8 Lake Tahow滑雪場正在考慮六個資本投資方案。它在資本預(yù)算方面分配的資金是100萬美元

47、。它考慮的六個項目相互之間獨立，它們的初始投資額和盈利指數(shù)如下：項 目投 資 額 盈 利 指 數(shù)1延長3號滑雪電梯$500,0001.222建造一個新的運動場150,0000.953延長4號滑雪電梯350,0001.204建一個新餐館450,0001.185增建一建筑物放置雜物200,0001.196建一個室內(nèi)溜冰場400,0001.05a假定資本限額嚴(yán)格限制當(dāng)期資本的使用，那么應(yīng)該選擇這些投資項目中的哪些項目？（提示：如果你不能用完資本預(yù)算限額，試試另一些項目組合，計算這些項目組合各自的凈現(xiàn)值。）b這是一個最優(yōu)的策略嗎？【答】Project123456ICO500,000150,000350

48、,000450,000200,000400,000PI1.220.951.201.181.191.05NPV610,000142,500420,000531,000238,000420,000項目1/2/3組合投資額1000000美元，NPV1172500美元，不是最優(yōu)策略 項目3/4/5組合投資額1000000美元，NPV1189000美元，是最優(yōu)策略 項目2/4/6組合投資額950000美元，NPV1093500美元，不是最優(yōu)策略第十四章 資本預(yù)算中的風(fēng)險和管理期限2 Smith、Jones & Nguyen公司正面臨若干個可能的投資項目。對每一個項目，所有現(xiàn)金流出都發(fā)生在基期。各

49、項目的現(xiàn)金流出量、凈現(xiàn)值期望值和標(biāo)準(zhǔn)差顯示在下表中。所有項目都以無風(fēng)險利率貼現(xiàn)，假設(shè)凈現(xiàn)值的概率分布都是正態(tài)的。項 目成 本凈現(xiàn)值期望標(biāo) 準(zhǔn) 差A(yù)$100,000$10,000$20,000B50,00010,00030,000C200,00025,00010,000D10,0005,00010,000E500,00075,00075,000a是否有某些項目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上都比別的項目差？在期望值和方差系數(shù)上呢？b對于每個項目，凈現(xiàn)值低于0的概率各是多少？【答】如下表：項目A的期望值最差，項目E的標(biāo)準(zhǔn)差最差，所以不存在某個項目在期望值和標(biāo)準(zhǔn)差上面都比別的項目差。在期望值和方差系數(shù)上，項目A期

50、望值最差，項目B方差系數(shù)最差，所以也不存在某個項目比其他項目都差的情況。8 Bates Pet Motel公司正在考慮開設(shè)一個新的分店。如果在其新的分店里建造一間辦公室和100只寵物籠子，那么需要初始現(xiàn)金支出10萬美元。在今后15年內(nèi)每年能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量1.7萬美元，而15年以后土地的租期已滿，該項目不會有任何殘余價值。公司的預(yù)期報酬率為18%。如果該分店確實很有吸引力，很成功，那么Bates Pet Motel公司將在第四年末再擴(kuò)建100只寵物籠子。第二階段的擴(kuò)建需要現(xiàn)金支出2萬美元。因為增加了100只籠子，預(yù)期第5年至15年的現(xiàn)金流量每年將再增加1.7萬美元。公司認(rèn)為這個新分店很成功的機(jī)率

51、為50%。a初始項目可以被接受嗎？為什么？b擴(kuò)張的期權(quán)的價值是多少？在具有該期權(quán)的情況下項目的總價值為多少？現(xiàn)在項目可以被接受嗎？為什么?！敬稹砍跏纪顿YNPV=（P/A，18%，15）*17000100000=86564-100000=-13436美元。初始投資項目不可以接受。項目擴(kuò)張（50%可能性）的NPV=（P/A，18%，11）*1700020000）*（P/F，18%，3）*0.5=20842*0.5=15261總的項目價值=-13436+15261=1825.擴(kuò)張期權(quán)的價值足以抵消初始投資的負(fù)凈現(xiàn)值。所以該項目可以接受。第十五章 預(yù)期報酬率和資本成本1 Zapata企業(yè)通過兩種來源融

52、資：債券和普通股。債券提供資金的資本成本為Ki, Ke為權(quán)益資金的資本成本。資本結(jié)構(gòu)中含有價值額為B的債券和價值額為S的股票，價值額為市場價值。計算綜合加權(quán)平均資本成本K ?！敬稹烤C合加權(quán)平均資本成本K=(B*Ki+S*Ke)/(B+S)2 假如問題1中的B為300萬美元，S為700萬美元。債券的到期收益率為14%，股票預(yù)計在本年支付50萬美元的股利。股利在過去一直按11%的增長率增長并預(yù)期會一直保持下去。如公司的所得稅率為40%，求資本成本?！敬稹總亩惡筚Y金成本=0.14*0.6=8.4%；股票資金成本=50/700+0.11=18.14%；總綜合加權(quán)平均資金成本K=(B*Ki+S*Ke

53、)/(B+S)= (300*0.084+700*0.1814)/(300+700)=15.22%4 K-Far百貨公司采用了一個擴(kuò)張項目，它將在六年內(nèi)使加利福尼亞州的海灣區(qū)域（Bay Area）的營銷地區(qū)達(dá)到飽合。結(jié)果是，公司預(yù)計三年內(nèi)每年收益將增長12%，第四到第六年每年增長6%，然后預(yù)計將一直保持固定的盈利水平。公司期望增加它的每年每股股利，最近一年的每股股利為2美元，股利的增加與它的收益增長方式一樣。目前，股票的市場價格為25美元每股。試估計公司的權(quán)益資本成本?！敬稹扛鶕?jù)公式：目前股利=未來股利的現(xiàn)值（Page398)，需要借助計算機(jī)計算。所以改用手工估算方法。1.計算每年的股利變化，

54、2.計算假定12%和13%資金成本利率下的每年股利現(xiàn)值。并用永續(xù)年金的計算方法計算第六年以后的股利現(xiàn)值累計。其中：永續(xù)年金的計算（初值/利率）第5年底累計現(xiàn)值= 27.888（12%） 25.743（13%）第0期現(xiàn)值= 15.825（12%） 13.972（13%）3.因為按照12%的資金成本利率計算出來的股價是25.51美元，高于現(xiàn)值，所以估計值12%偏高需要向上修正因為按照13%的資金成本利率計算出來的股價是23.41美元，低于現(xiàn)值，所以估計值13%偏高需要向下修正。用差值法修正估計值。5 最近組建的Manx公司生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，按照市場價值它有如下資本結(jié)構(gòu)：信用債券$6,000,000優(yōu)

55、 先 股2,000,000普通股（320,000股）8,000,000$16,000,000該公司的邊際稅率為40% 。對這一行業(yè)公開上市公司的研究表明權(quán)益預(yù)期報酬率大約為17%。（CAPM法被用來確定預(yù)期報酬率。）Manx公司目前債務(wù)的收益率為13%，優(yōu)先股的收益率為12% 。試計算企業(yè)目前的加權(quán)平均資本成本?！敬稹? 位于蒙大拿州的R-Bar-M牧場想建立一座機(jī)械化的谷倉，初始現(xiàn)金支出為60萬美元。預(yù)計這一倉庫能一直為企業(yè)每年稅后節(jié)約資金9萬美元。（為便于計算，假定直到無窮期。）該牧場為一家上市公司，加權(quán)平均資成本為14.5% 。對這一項目，公司總裁Mark O. Witz準(zhǔn)備通過發(fā)行新的

56、負(fù)債籌集20萬美元，通過增發(fā)普通股籌集再籌集20萬美元，融資余額部分從企業(yè)內(nèi)部通過留存收益提供。債務(wù)發(fā)行的稅后資金籌集費的現(xiàn)值達(dá)到所籌集的總債務(wù)資金的2%，而新的普通股發(fā)行的資金籌集費達(dá)到發(fā)行價值的15% ?？紤]到資金籌集費后的該項目凈現(xiàn)值為多少？該牧場是否應(yīng)投資于新的谷倉？【答】第十六章 營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿1 Andrea S.Fault Seismometer公司全部采用權(quán)益融資。它每月銷售88萬美元，每月稅后收益為2.4萬美元，公司的稅率為40% 。該公司的惟一產(chǎn)品，“桌面測震表”銷售單價200美元，其中變動成本為150美元。a該公司每月的固定營業(yè)成本為多少？b每月的營業(yè)盈虧平衡點為多少

57、件？多少元？c根據(jù)生產(chǎn)和銷售的數(shù)量計算和描出營業(yè)杠桿系數(shù)（DOL），每月可能的銷售水平為：4,000件；4,400；4,800件；5,200件；5,600件；6,000件。d關(guān)于公司的營業(yè)利潤對銷售變動的敏感性，你畫的圖（見c中）尤其公司在目前銷售數(shù)字上的DOL能告訴你些什么？【答】銷售額88萬美元，單價200美元，銷售量=880000/200=4400件。變動成本=VC*Q=150*4400=660000美元。稅后收益=銷售額-固定成本-變動成本-稅收è固定成本=銷售額-變動成本-稅后收益-稅收。稅收=稅前利潤*稅率；該公司的固定成本每月FC=880000-660000-24000

58、-24000/（1-0.4）*.4=180000.盈虧平衡點=固定成本/（ASP-VC）=180000/（200-150）=3600件。DOL4000=Q/(Q-Qbe) 4000 件時，DOL=4000/(4000-3600)= 4400 件時，DOL=4400/(4400-3600)= 4800 件時，DOL=4800/(4800-3600)= 5200 件時，DOL=5200/(5200-3600)= 5600 件時，DOL=5600/(5600-3600)= 6000 件時，DOL=6000/(6000-3600)=10 5.5 4 3.25 2.8 2.5從上述圖表中可以看到當(dāng)銷量越

59、靠近盈虧平衡點時，Q的DOL越敏感，公司目前銷量為4400，DOL為5.5，即銷量每變動1%，EBIT會變動5.5%。4 Cybernauts公司是一家新企業(yè)，它希望確定一個適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。它可發(fā)行利率16%的債務(wù)或股利率15%的優(yōu)先股。企業(yè)的總資本為500萬美元，普通股可按每股20美元出售，該公司預(yù)計稅率為50%（聯(lián)邦加上州）?？紤]中的四種資本結(jié)構(gòu)如下：方 案債 務(wù)優(yōu) 先 股股 本10%0%100%2300703500504502030a為四種方案構(gòu)造EBIT-EPS圖。（EBIT預(yù)期為100萬美元。）確保能辨別出有關(guān)的無差異點和確定橫軸上的截距。b利用方程（16-12），驗證上圖中方案1與

60、方案3之間和方案3與方案4之間的無差異點。c預(yù)期EBIT水平為100萬美元，為每種方案計算財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。d哪種方案最好？為什么？【答】 首先計算資本比例和各方案資金數(shù)額。然后計算利息，股利和EPS。再次計算在EPS=0的情況下，EBIT的值。這樣可以得到不同EPS下的EBIT數(shù)值。進(jìn)而可以得到4個項目的不同數(shù)據(jù)組合點。8個點繪散點圖。然后繪制趨勢線。方案3和4需要繪制延長線。表格和計算如下：四個項目的8組數(shù)據(jù)點如下，EBIT-EPS趨勢圖如下： 數(shù)據(jù)點 方案1 方案1 方案2 方案2 方案3 方案3 方案4 方案4X=EBIT 0.00 0.00 1.00 2.00 0.24 0.00 1.00 2.17 0.40 0.00 1.00 2.40 0.70 0.00 1.00 2.00Y=EPS從EBIT-EPS圖可以看出，方案1,2,3的無差異點在EBIT在80萬美元，此時EPS在1.6.對于方案1,4無差異點在1百萬美元EBIT對應(yīng)2美元EPS。無差異點公式：相等的EPS=(EBIT-I)*(1-t)-PD=0, (（EBIT13-0）（