第四章 投資管理

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1、第 四 章 投 資 管 理 對 于 創(chuàng) 造 價 值 而 言 ， 投 資 決 策 是 三 項 決 策 中 最 重要 的 決 策 。 籌 資 的 目 的 是 投 資 ， 投 資 決 定 了 籌 資 的 規(guī)模 和 時 間 。 投 資 決 定 了 購 置 的 資 產 類 別 ， 不 同 的 生 產經 營 活 動 需 要 不 同 的 資 產 ， 因 此 投 資 決 定 了 日 常 經 營活 動 的 特 點 和 方 式 。 第 一 節(jié) 投 資 概 述1一 、 投 資 的 內 涵 投 資 就 是 為 了 獲 得 可 能 的 和 不 確 定 的 未 來 值 而 做 出 的確 定 的 現 在 值 的 犧 牲 。

2、 第 一 ， 投 資 是 現 在 支 出 一 定 價 值 的 經 濟 活 動 ， 有 時 間性 。 第 二 ， 投 資 作 為 一 種 專 業(yè) 術 語 與 日 常 生 活 所 用 的 投 資概 念 有 很 大 區(qū) 別 。 第 三 ， 從 經 濟 學 角 度 看 ， 投 資 是 資 本 的 形 成 及 動 態(tài) 化 。 第 四 ， 投 資 的 目 的 是 為 了 獲 取 未 來 各 種 形 式 的 報 酬 。 第 一 節(jié) 投 資 概 述 二 、 企 業(yè) 投 資 的 意 義 1、 是 實 現 財 務 管 理 目 標 的 基 本 前 提 2、 是 發(fā) 展 生 產 的 必 要 手 段 3、 是 降 低

3、風 險 的 重 要 方 法 第 一 節(jié) 投 資 概 述 三 、 投 資 的 分 類 種 類 分 類 標 準 備 注 直 接 投 資間 接 投 資 投 資 行 為 的 介 入 程 度實 物 投 資金 融 投 資 投 資 對 象 的 不 同 風 險 不 同 ； 流 動 性 不同 ； 交 易 成 本 不 同生 產 性 投 資非 生 產 性 投 資 投 資 的 領 域 不 同長 期 投 資短 期 投 資 投 資 期 限 或 投 資 回 收期 長 短 對 內 投 資對 外 投 資 投 資 方 向 的 不 同其 他 分 類 投 資 內 容 不 同 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理Text inh

4、ere 一 、 長 期 長 期 投 資 的 特 點 Text in here投 資 金 額 大影 響 時 間 長變 現 能 力 差投 資 風 險 高 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理二 、 長 期 內 部 投 資 的 種 類 Text in here 種 類 分 類 標 準維 持 性 投 資 與 擴 大 生 產 能 力 的 投資 投 資 目 的固 定 資 產 投 資 、 無 形 資 產 投 資 投 資 對 象 的 不 同戰(zhàn) 術 性 投 資 和 戰(zhàn) 略 性 投 資 投 資 對 未 來 項 目 的 影 響 程 度相 關 性 投 資 與 非 相 關 性 投 資 長 期內 部 投 資 其 相

5、 互 關 系 采 納 與 否 投 資 與 互 斥 選 擇 投 資 其 決 策 角 度 新 建 長 期 內 部 投 資 和 更 新 改 造 長期 內 部 投 資 具 體 目 標 不 同 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理1、 項 目 提 出2、 項 目 評 價3、 項 目 決 策 1） 接 受 這 個 投 資 項 目 ， 可 投 資 ； 2） 拒 絕 這 個 投 資 項 目 ， 不 能 投 資 ； 3） 發(fā) 還 給 項 目 提 出 部 門 ， 重 新 論 證 后 ， 再 處 理 。 4、 項 目 執(zhí) 行5、 項 目 的 再 評 價三 、 長 期 內 部 投 資 的 程 序 第 二 節(jié) 長

6、 期 內 部 投 資 管 理四 、 投 資 項 目 現 金 流 量 1、 含 義 也 稱 現 金 流 動 量 ， 項 目 決 策 中 與 項 目 投 資 有 關 的 現 金流 入 和 流 出 的 數 量 。 2、 構 成 1） 初 始 現 金 流 量 ： 在 開 始 投 資 時 發(fā) 生 的 現 金 流 量 （ 1） 在 固 定 、 無 形 、 遞 延 等 長 期 資 產 上 的 投 資 （ 2） 墊 支 營 運 資 金 （ 流 動 資 金 ） （ 3） 其 他 投 資 費 用 （ 4） 原 有 固 定 資 產 的 變 價 收 入 2） 營 業(yè) 現 金 流 量 年 營 業(yè) 凈 現 金 流 量 =

7、年 營 業(yè) 收 入 -付 現 成 本 -所 得 稅 =凈 利 +折 舊 3） 終 結 現 金 流 量 ： 投 資 項 目 完 結 時 所 發(fā) 生 的 現 金 流 量 （ 1） 殘 值 凈 收 入 或 變 價 收 入 （ 2） 墊 支 營 運 資 金 收 回第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理四 、 投 資 項 目 現 金 流 量 3、 估 算 1） 基 本 原 則 只 有 差 量 現 金 流 量 ， 才 是 相 關 的 現 金 流 量 。 只 有 由 于 采 納 某 個 項 目 的 現 金 流 入 、 支 出 增 加 額 ， 才 是 該 項目 的 現 金 流 入 、 現 金 流 出 ；

8、2） 注 意 四 個 基 本 問 題 （ 1） 區(qū) 分 相 關 成 本 和 非 相 關 成 本 （ 2） 不 能 忽 視 機 會 成 本 。 （ 3） 應 考 慮 項 目 實 施 產 生 的 間 接 影 響 。 （ 4） 對 凈 營 運 資 金 的 影 響 。四 、 投 資 項 目 現 金 流 量第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 3、 估 算 3） 案 例 例 ： 長 城 公 司 準 備 購 入 一 設 備 擴 充 生 產 能 力 ， 現 有 甲 、 乙 兩 個 方案 。 甲 需 投 資 10000元 ， 壽 命 5年 ， 直 線 法 計 提 折 舊 ， 5年 后 無 殘值 ， 5年

9、 中 每 年 銷 售 收 入 7000元 ， 每 年 的 付 現 成 本 3000元 。 乙 需投 資 12000元 ， 壽 命 5年 ， 直 線 法 計 提 折 舊 ， 5年 后 殘 值 2000元 ，5年 中 每 年 銷 售 收 入 10000元 ， 付 現 成 本 第 一 年 5000元 ， 以 后 隨著 設 備 陳 舊 逐 年 將 增 加 修 理 費 400元 ， 另 需 墊 支 營 運 資 金 3000元。 假 使 所 得 稅 稅 率 40%。 試 計 算 兩 個 方 案 的 現 金 流 量 。四 、 投 資 項 目 現 金 流 量第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 1 2

10、3 4 5甲 銷 售 收 入 7000 7000 7000 7000 7000付 現 成 本 3000 3000 3000 3000 3000折 舊 2000 2000 2000 2000 2000利 潤 總 額 2000 2000 2000 2000 2000所 得 稅 800 800 800 800 800凈 利 1200 1200 1200 1200 1200乙 現 金 流 量 3200 3200 3200 3200 3200銷 售 收 入 10000 10000 10000 10000 10000付 現 成 本 5000 5000 5000 5000 5000折 舊 2000 2000

11、 2000 2000 2000利 潤 總 額 3000 3000 3000 3000 3000所 得 稅 1200 1040 880 720 560 凈 利 1800 1560 1320 1080 840現 金 流 量 3800 3560 3320 3080 2840 四 、 投 資 項 目 現 金 流 量第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 0 1 2 3 4 5甲 ： 固 定 資 產 投 資 -10000 營 業(yè) 現 金 流 量 3200 3200 3200 3200 3200現 金 流 量 合 計 -10000 3200 3200 3200 3200 3200乙 ： 固 定 資 產

12、 投 資 -12000 營 運 資 金 墊 支 -3000 營 業(yè) 現 金 流 量 3800 3560 3320 3080 2840固 定 資 產 殘 值 2000營 運 資 金 回 收 3000 現 金 流 量 合 計 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理四 、 投 資 項 目 現 金 流 量 4、 投 資 決 策 中 使 用 現 金 流 量 的 原 因 1） 有 利 于 科 學 地 考 慮 時 間 價 值 利 潤 與 現 金 流 量 的 差 異 主 要 表 現 在 ： 購 置 固 定 資 產 付 出 大 量 現 金 時

13、不 計 入 成 本 將 固 定 資 產 價 值 以 折 舊 的 形 式 逐 期 計 入 成 本 時 ， 卻 又 不 需 要 付 出 現 金 計 算 利 潤 時 不 考 慮 墊 支 流 動 資 產 的 數 量 和 回 收 的 時 間 只 要 銷 售 行 為 已 經 確 定 ， 就 計 算 為 當 期 的 銷 售 收 入 ， 盡 管 其 中 一 部 分 并未 于 當 期 收 到 現 金 項 目 壽 命 終 了 時 ， 以 現 金 形 式 回 收 的 固 定 資 產 殘 值 和 墊 支 的 流 動 資 產 在計 算 利 潤 時 也 得 不 到 反 映第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理四 、

14、投 資 項 目 現 金 流 量 2） 采 用 現 金 流 量 才 能 使 投 資 決 策 更 符 號 客 觀 實 際 情 況利 潤 的 計 算 沒 有 一 個 統(tǒng) 一 的 標 準 ， 受 不 同 方 法 的 影 響利 潤 反 映 的 是 某 一 會 計 期 間 “ 應 計 ” 的 現 金 流 量 而 不 是 實 際 的 現 金 流 量四 、 投 資 項 目 現 金 流 量第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系指 標 種 類 分 類 標 準靜 態(tài) 的 評 價 指 標 動 態(tài) 的 評 價 指 標 否 考 慮 貨 幣 時 間 價 值越 大

15、越 好 的 正 指 標越 小 越 好 的 反 指 標 指 標 的 性 質絕 對 量 的 指 標相 對 量 的 指 標 指 標 的 數 量 特 征主 要 指 標 、次 要 指 標 輔 助 指 標 指 標 的 重 要 程 度 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 %32001003200 甲ARR公 式 平 均 報 酬 率 (ARR)=平 均 現 金 流 量 原 始 投 資額優(yōu) 點 簡 明 、 易 算 、 易 懂缺 點 沒 有 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 因 素 （ 二 ） 投 資 項 目 的 靜 態(tài) 評 價 指 標 1、 平 均 報 酬 率第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 %

16、28.800051 578403080332035603800 ）（ 乙ARR在 投 資 者 期 望 投 資 報 酬 率 范 圍 內 ， 平 均 報 酬 率 越 高 ， 方 案 越 有 利 。 五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系 2、 投 資 （ 靜 態(tài) ） 回 收 期 法 是 指 回 收 初 始 投 資 所 需 要 的 時 間 ， 一 般 以 年 為 單 位 ， 在 投 資 者 期望 投 資 回 收 期 范 圍 內 ， 回 收 期 年 限 越 短 ， 方 案 越 有 利 。 優(yōu) 點 ： 能 直 觀 地 反 映 原 始 投 資 的 返 本 年 限 ， 便 于 理 解 ， 計

17、 算 也 不難 。 缺 點 ： 沒 有 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 因 素 ， 沒 有 考 慮 回 收 期 滿 后 的 投 資回 收 的 情 況 。 (1) 當 每 年 的 現 金 凈 流 量 相 等 ： (2) 當 每 年 的 現 金 凈 流 量 不 相 等 ： 應 逐 年 測 算年 凈 現 金 流 量原 始 投 資 金 額投 資 回 收 期 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 二 ） 投 資 項 目 的 靜 態(tài) 評 價 指 標 甲 方 案 乙 方 案 ：表 明 ： 甲 方 案 的 投 資 回 收 期 少 于 乙 方 案 ，

18、 應 選 甲 方 案（ 年 ）投 資 回 收 期 125.3320010000 （ 年 ）年 投 資 回 收 期 16.4784012404年 份 1 2 3 4 5年 現 金 流 量 3 8 0 0 3560 3320 3080 7840年 末 尚 未 收 回 投 資 額 11200 7640 4320 1240 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 二 ） 投 資 項 目 的 靜 態(tài) 評 價 指 標 1、 凈 現 值 法 （ NPV） 投 資 項 目 投 入 使 用 后 的 凈 現 金 流 量 ， 按 資 金 成 本 或 企 業(yè)

19、 要 求 達 到 的 報酬 率 折 算 為 現 值 ， 減 去 初 始 投 資 以 后 的 余 額 。 或 是 從 投 資 開 始 至 項 目壽 命 終 結 時 所 有 現 金 流 量 的 現 值 之 和 。 凈 現 值 =未 來 報 酬 總 現 值 -初 始 投 資 額 =年 現 金 流 量 現 值 之 和 決 策 標 準 ： 在 只 有 一 個 備 有 方 案 的 采 納 與 否 決 策 中 ， 凈 現 值 為 正 者 則采 納 ， 凈 現 值 為 負 者 不 采 納 。 在 有 多 個 備 有 方 案 的 互 斥 選 擇 決 策 中 ，應 選 用 凈 現 值 是 正 值 中 的 最 大

20、者第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 1、 凈 現 值 法 （ NPV） 優(yōu) 點 ： 慮 貨 幣 時 間 價 值 ， 增 強 了 投 資 經 濟 性 的 評 價 考 慮 項 目 計 算 期 全 部 的 凈 現 金 流 量 ， 體 現 了 收 益 性 和 風 險 性 的 統(tǒng) 一 回 答 了 項 目 的 凈 報 酬 額 為 多 少 缺 點 ： 不 能 從 動 態(tài) 的 角 度 直 接 反 映 項 目 真 實 的 實 際 收 益 率 水 平 ， 沒 有 回 答 項 目內 在 的 真 實

21、的 報 酬 率 是 多 少 ； 凈 現 金 流 量 的 測 量 和 折 現 率 的 確 定 比 較 困 難 ； 若 兩 方 案 的 投 資 額 不 同 ， 或 兩 方 案 為 非 互 斥 方 案 ， 僅 用 凈 現 值 法 無 法 確定 投 資 方 案 的 優(yōu) 劣第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 1、 凈 現 值 法 （ NPV） NPV甲 =-10000+|3200 3.791=2131.2元 NPV乙 =-15000+3800 0.909+3560 0.826+3320 0

22、.751 +3080 0.683+7840 0.621 =861 因 為 NPV甲 NPV乙 應 選 甲 方 案 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 2、 內 含 報 酬 率 法 （ IRR） 是 指 投 資 方 案 凈 現 值 為 零 時 的 貼 現 率 ， 實 際 所 能 實 現 的 報 酬 率 1） 若 年 營 業(yè) 現 金 流 量 相 等 ： （ 1） 計 算 年 金 現 值 系 數 （ 2） 查 表 （ 3） 利 用 插 值 法 ， 計 算 當 凈 現 值 為 零 時

23、對 應 的 貼 現 率 i， 即 得 到投 資 方 案 的 內 含 報 酬 率第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 1） 若 年 營 業(yè) 現 金 流 量 相 等 ： （ 1） 先 估 計 一 個 內 含 報 酬 率 i1， 以 此 為 貼 現 率 ， 計 算 出 對 應 的 凈現 值 P1。 （ 2） 調 整 內 含 報 酬 率 為 i2， 以 此 為 貼 現 率 ， 計 算 出 對 應 的 凈 現 值 P2， 并 使 得 P1、 P2正 好 為 一 正 一 負 。 （ 3） 利

24、用 插 值 法 ， 計 算 當 凈 現 值 為 零 時 對 應 的 貼 現 率 i， 即 得 到投 資 方 案 的 內 含 報 酬 率第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 優(yōu) 點 注 重 貨 幣 時 間 價 值 ， 能 從 動 態(tài) 的 角 度 直 接 反 映 投 資 項 目 的 實 際 收益 率 不 受 行 業(yè) 基 準 收 益 率 高 低 的 影 響 ， 比 較 客 觀 缺 點 計 算 過 程 較 為 復 雜 ； 假 定 各 項 目 在 其 全 過 程 內 是 按 各 自 的 內

25、部 收 益 率 進 行 再 投 資 而 形成 的 增 值 ， 具 有 較 大 的 主 觀 性 ， 缺 乏 客 觀 的 經 濟 依 據 。 對 于 非 常 規(guī) 方 案 ， 可 能 出 現 多 個 內 部 收 益 率 ， 使 人 無 法 據 以 判 斷其 真 實 的 內 部 收 益 率 是 多 少 ， 使 這 一 指 標 實 際 應 用 帶 來 困 難第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 甲 方 案 ： 年 金 現 值 系 數 =10000 3200=3.125 查 表 ： 貼 現 率

26、 年 金 現 值 系 數 18% 3.127 ？ 3.125 20% 2.991 插 值 ： （ x-18%） （ 20%-18%） =（ 3.125-3.127） （ 2.991-3.127） x=18.03% 乙 方 案 ： 貼 現 率 為 12%時 ， NPV=68 貼 現 率 為 14%時 ， NPV=-796 插 值 ： （ x-12%） （ 14%-12%） =（ 0-68） （ -796-68） x=12.16%第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 3、 利 潤 指

27、數 法 （ P ） 又 稱 現 值 指 數 ， 施 投 資 項 目 未 來 報 酬 的 總 現 值 與 初 始 投 資 額 的 現值 之 比 利 潤 指 數 =未 來 報 酬 總 現 值 初 始 投 資 額 規(guī) 則 ： 在 只 有 一 個 備 選 方 案 的 采 納 與 否 決 策 中 ， 利 潤 指 數 大 于 或等 于 采 納 ； 在 有 多 個 備 選 方 案 的 互 斥 選 擇 決 策 中 ， 利 潤 指 數 大于 最 大 者 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 3、

28、利 潤 指 數 法 （ P ） 優(yōu) 點 慮 貨 幣 時 間 價 值 ， 增 強 了 投 資 經 濟 性 的 評 價 考 慮 項 目 計 算 期 全 部 凈 現 金 流 量 ， 體 現 了 收 益 性 和 風 險 性 的 統(tǒng) 一 回 答 了 項 目 的 凈 報 酬 額 為 多 少 從 動 態(tài) 的 角 度 反 映 長 期 內 部 投 資 的 資 金 投 入 與 總 產 出 之 間 的 關 系 ，可 以 彌 補 凈 現 值 法 在 投 資 不 同 方 案 之 間 的 不 能 比 較 的 缺 陷 缺 點 無 法 反 映 項 目 內 在 的 真 實 的 報 酬 率 在 獨 立 的 選 優(yōu) 決 策 方 案

29、 中 ， 往 往 會 做 出 錯 誤 的 決 策第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 3、 利 潤 指 數 法 （ P ） P 甲 =（ 3200 3.791） 10000 = . P 乙 =（ 3800 0.909+3560 0.826+3320 0.751 +3080 0.683+7840 0.621） 15000 . 因 為 P 甲 P 乙 應 選 甲 方 案 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理五 、 項 目 投 資 財 務 評 價 指 標 體 系（ 三 ） 投 資

30、 項 目 的 動 態(tài) 評 價 指 標 （ 四 ） 長 期 投 資 財 務 評 價 指 標 之 間 的 比 較 1、 貼 現 指 標 與 非 貼 現 指 標 的 比 較(1)非 貼 現 指 標 把 不 同 時 間 點 上 的 現 金 收 入 和 現 金 支 出 作 為 無 差 別 的 資 金 對 比 ， 忽 略 了 貨 幣 的 時 間 價值 因 素 。 而 貼 現 指 標 則 把 不 同 時 間 點 上 收 入 和 支 出 的 現 金 按 統(tǒng) 一 的 折 現 率 折 算 到 同 一 時 點 上 ，使 不 同 時 期 的 現 金 具 有 可 比 性 ， 有 利 于 做 出 正 確 的 投 資 決

31、策 。(2)非 貼 現 指 標 中 的 投 資 回 收 期 ， 只 能 反 映 投 資 回 收 速 度 ， 不 能 反 映 投 資 的 主 要 目 標 現 金 凈 流 量的 多 少 。 同 時 ， 由 于 回 收 期 沒 有 考 慮 時 間 價 值 因 素 ， 因 而 夸 大 了 投 資 的 回 收 速 度 。(3)靜 態(tài) 投 資 回 收 期 、 平 均 報 酬 率 等 非 貼 現 指 標 對 壽 命 不 同 、 資 本 投 入 時 間 和 提 供 時 間 不 同 的 投 資 方案 缺 乏 鑒 別 能 力 。 而 貼 現 指 標 則 可 以 通 過 凈 現 值 、 內 部 收 益 率 、 獲

32、利 指 數 等 指 標 ， 有 時 還 可 通過 凈 現 值 的 年 均 化 形 式 進 行 綜 合 分 析 ， 從 而 做 出 正 確 合 理 的 決 策 。(4)非 貼 現 指 標 中 的 平 均 報 酬 率 指 標 ， 沒 有 考 慮 貨 幣 的 時 間 價 值 ， 夸 大 項 目 的 盈 利 水 平 。 而 貼 現 指 標中 的 內 部 收 益 率 是 預 計 現 金 流 量 為 ， 考 慮 貨 幣 時 間 價 值 后 計 算 出 的 真 實 報 酬 率 。 (5)運 用 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 指 標 時 ， 標 準 投 資 回 收 期 是 方 案 取 舍 的 依 據 ， 但 標

33、 準 投 資 回 收 期 是 以 經 驗 或主 觀 判 斷 確 定 的 ， 缺 乏 客 觀 依 據 。 而 貼 現 指 標 中 的 取 舍 標 準 相 對 符 合 客 觀 實 際 。（ 6） 非 貼 現 指 標 評 價 方 法 在 20世 紀 50年 代 以 前 是 主 導 的 評 價 方 法 ， 50年 代 以 后 ， 貼 現 現 金 流 量 的 評價 方 法 開 始 受 到 重 視 ， 20世 紀 70年 代 以 后 ， 貼 現 現 金 流 量 評 價 方 法 占 據 主 導 地 位 。 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 2、 凈 現 值 和 內 部 收 益 率 的 比 較 3、

34、 凈 現 值 和 獲 利 指 數 的 比較相 同 點 對 于 項 目 的 財 務 可 行 性 評 價 ， 凈 現 值 和 內部 收 益 率 評 價 結 論 是 相 同 的 ； 對 于 不 同 項目 之 間 選 優(yōu) 時 ， 在 大 多 數 情 況 下 ， 凈 現 值和 內 部 收 益 率 兩 種 方 法 得 出 的 結 論 是 一 致的 ， 使 用 的 是 相 同 信 息 ；對 于 項 目 的 財 務 可 行 性 評 價 ，二 者 的 結 論 是 一 致 的會 出 現 差 異 的情 況 原 始 投 資 額 不 相 等 ， 一 個 項 目 的 原 始 投 資大 于 另 一 個 項 目 的 原 始

35、投 資 ；現 金 流 入 的 時 間 不 一 致 ， 一 個 在 最 初 的 幾年 流 入 的 較 多 ， 另 一 個 在 最 后 幾 年 流 入 的較 多 。 原 始 投 資 不 同 的 多 方 案 之 間的 選 優(yōu) 決 策 時 ， 凈 現 值 和 獲利 指 數 會 出 現 矛 盾 結 論說 明 在 無 資 本 限 量 的 情 況 下 ， 凈 現 值 法 總 是 正確 的 。 而 內 部 收 益 率 法 有 時 卻 會 做 出 錯 誤 的 決 策 ， 因 而 ， 凈 現 值 法 是 一 個 比 較 好 的方 法 。 當 二 者 得 出 不 同 的 結 論 時 ，應 以 凈 現 值 為 準 第

36、 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 六 、 長 期 投 資 期 限 不 相 等 與 風 險 的 投 資1、 期 限 不 等2、 風 險 方 法 說 明風 險 調 整 貼 現 率 法 按 投 資 項 目 的 風 險 等 級 來 調 整 貼 現 率按 資 本 資 產 定 價 模 型 來 調 整 貼 現 率按 風 險 報 酬 模 型 來 調 整 貼 現 率按 投 資 項 目 類 別 來 調 整 貼 現 率 風 險 調 整 現 金 流 量 法 肯 定 當 量 法 第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 1、 獨 立 投 資 項 目 決 策 界 定 方 法 ： (1)如 果 折 現 指 標 評

37、 價 結 論 為 可 行 、 非 折 現 指 標 評 價 結 論 為可 行 ， 則 該 項 目 完 全 具 備 可 行 性 ； (2)如 果 折 現 指 標 評 價 結 論 為 可 行 、 非 折 現 指 標 評 價 結 論 為不 可 行 ， 則 該 項 目 基 本 具 備 可 行 性 ； (3)如 果 折 現 指 標 評 價 結 論 為 不 可 行 ， 非 折 現 指 標 評 價 結 論為 可 行 ， 則 該 項 目 為 基 本 不 具 備 可 行 性 ； (4)如 果 折 現 指 標 評 價 結 論 為 不 可 行 ， 非 折 現 指 標 評 價 結 論也 為 不 可 行 ， 則 該 項

38、目 為 完 全 不 具 備 可 行 性 。七 、 投 資 項 目 決 策第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 2、 互 斥 投 資 項 目 決 策1） 互 斥 方 案 的 基 本 含 義 互 斥 方 案 入 選 的 前 提 是 各 方 案 已 具 備 財 務 可 行 性 ， 已 經 具 備 財 務 可 行性 ， 還 要 進 行 下 一 輪 的 淘 汰 篩 選 。2） 多 個 互 斥 方 案 比 較 決 策 的 方 法 凈 現 值 、 差 額 投 資 內 部 收 益 率 法 、 年 等 額 凈 回 收 額 法 等 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理七 、 投 資 項 目 決 策

39、1） 資 金 總 量 不 受 限 制 ： 所 有 具 備 財 務 可 行 性 的 項 目 均為 入 選 項 目 ， 可 按 每 一 項 目 的 凈 現 值 大 小 排 隊 ， 確 定 優(yōu)先 考 慮 項 目 的 順 序 。2） 資 金 總 量 受 到 限 制 :需 要 按 凈 現 值 率 或 獲 利 指 數 的 大小 ， 結 合 凈 現 值 進 行 各 種 組 合 排 隊 ， 從 中 選 出 能 使 累 計凈 現 值 最 大 的 最 優(yōu) 組 合 。3、 投 資 項 目 組 合 決 策第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理七 、 投 資 項 目 決 策 具 體 步 驟 ： 第 一 ， 計 算

40、各 項 目 凈 現 值 和 獲 利 指 數 ， 并 列 出 每 一 個 項 目 的 原 始 投資 ； 第 二 ， 接 受 所 有 凈 現 值 大 于 零 的 項 目 或 獲 利 指 數 大 于 1的 項 目 。 第 三 ， 若 全 部 資 本 不 能 滿 足 所 有 的 凈 現 值 大 于 0的 項 目 或 獲 利 指 數大 于 1的 項 目 ， 對 第 二 步 進 行 修 正 。 修 正 過 程 是 ： 在 資 本 限 量 內 進 行 各種 可 能 組 合 ， 然 后 計 算 出 累 計 凈 現 值 最 大 的 投 資 組 合 。 注 意 ： 凈 現 值 或 獲 利 指 數 的 數 值 值

41、僅 僅 為 組 合 時 提 供 了 優(yōu) 選 的 次 序 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 【 例 】 某 公 司 有 A、 B、 C、 D、 E五 個 獨 立 投 資 項 目。 有 關 資 料 如 表 所 示 。 各 投 資 項 目 資 料項 目 獲 利 指 數 原 始 投 資 （ 萬 元 ） 凈 現 值 （ 萬 元 ） 獲 利 指 數 A 300 120 1.4 B 200 40 1.2 C 200 100 1.5 D 100 22 1.22 E 100 30 1.3第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 假 定 資 本 總 量 限 制 為 450萬 元 。 要 求 計 算

42、確 定 最 佳 的 長 期 投 資 組 合 。根 據 上 述 資 料 可 編 制 投 資 組 合 比 較 表 投 資 組 合 比 較項 目 組 合 組 合 原 始 投 資 （ 萬 元 ） 累 計 凈 現 值 （ 萬 元 ）A+DA+EB+CB+DB+EC+D+E 400400400300300400 1421501406270152通 過 上 述 計 算 可 以 看 出 ， 最 優(yōu) 投 資 組 合 為 C+D+E， 此時 獲 得 凈 現 值 152萬 元 ， 為 最 大 。第 二 節(jié) 長 期 內 部 投 資 管 理 第 三 節(jié) 金 融 投 資 可 迅 速 轉 化 為現 金 ， 而 不 致遭 受

43、 損 失 收 益 遭 受 損 失的 可 能 性 高 于實 物 投 資 交 易 速 度 快 、簡 捷 、 交 易成 本 較 低一 、 概 述（ 一 ） 金 融 投 資 的 特 點 流 動 性 強 風 險 高 交 易 成 本 低 期 限 性大 都 規(guī) 定 了償 還 期 一 、 概 述（ 二 ） 金 融 投 資 種 類基 礎 性 金 融 工 具 投 資 和 衍 生 金 融 工 具 投 資 兩 大 類 。 基 礎 性 金 屬 工 具 投 資 ： 股 票 投 資 、 債 券 投 資 、 基 金 投資 、 可 轉 讓 存 單 投 資 、 短 期 融 資 券 投 資 以 及 商 業(yè) 票 據投 資 等 。 投

44、 資 對 象 主 要 是 股 票 、 債 券 、 基 金 等 各 種 基礎 性 金 融 工 具 。 衍 生 金 融 工 具 投 資 :期 貨 投 資 、 期 權 投 資 、 遠 期 投 資 、互 換 投 資 等 ， 投 資 對 象 是 指 期 貨 、 期 權 、 遠 期 、 調 期等 各 種 衍 生 金 融 工 具 。第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 系 統(tǒng) 風 險利 息 率 風 險 再 投 資 風 險 購 買 力 風 險2、 非 系 統(tǒng) 風 險違 約 風 險 流 動 性 風 險 破 產 風 險 一 、 概 述（ 三 ） 金 融 投 資 風 險（ 四 ） 金 融 投 資 的 程 序1、 選 擇

45、 投 資 對 象2、 開 戶 與 委 托3、 交 割 與 清 算4、 過 戶 第 三 節(jié) 金 融 投 資 本 金 安 全 性 高 ； 購 買 力 風 險 大 ； 收 益 率 相 對 較低 但 很 穩(wěn) 定 ； 有 到 期 日 。二 、 債 券 投 資（ 一 ） 債 券 投 資 的 特 點（ 二 ） 債 券 估 價 決 策第 三 節(jié) 金 融 投 資若 某 債 券 的 價 值 V價 格 P， 投 資 購 買 。若 某 債 券 的 價 值 V價 格 P， 不 應 購 買 。 若 某 債 券 的 價 值 V=價 格 P， 可 購 買 ， 也 可 不 購 買 。 二 、 債 券 投 資（ 三 ） 債 券

46、投 資 收 益1、 債 券 收 益 的 來 源 及 影 響 因 素 債 券 年 利 息 收 入 、 資 本 損 益 第 三 節(jié) 金 融 投 資2、 債 券 收 益 率 的 計 算1） 票 面 收 益 率 票 面 收 益 率 ： 只 適 用 于 投 資 者 按 面 值 買 入 債 券 直 至期 滿 并 按 票 面 金 額 收 回 本 金 的 情 況%100 債 券 面 值債 券 年 利 息票 面 收 益 率 2） 直 接 收 益 率 （ 本 期 收 益 率 、 當 前 收 益 率 ） 直 接 收 益 率 不 能 全 面 反 映 投 資 者 的 實 際 收 益 ， 忽 略了 資 本 損 益 。 %

47、100 債 券 的 買 入 價債 券 年 利 息直 接 收 益 率第 三 節(jié) 金 融 投 資二 、 債 券 投 資（ 三 ） 債 券 投 資 收 益 (1)息 票 債 券 持 有 期 收 益 率 。(2)到 期 一 次 還 本 付 息 債 券 持 有 期 收 益 率 。(3)零 票 面 利 率 債 券 持 有 期 收 益 率 。 %100 債 券 的 買 入 價 持 有 年 限債 券 買 價 ）（ 債 券 賣 價年 利 息持 有 期 間 收 益 率 %100 債 券 的 買 入 價 持 有 年 限債 券 買 價 ）（ 債 券 賣 價持 有 期 間 收 益 率 %100 債 券 的 買 入 價

48、持 有 年 限債 券 買 價 ）（ 債 券 賣 價持 有 期 間 收 益 率3） 持 有 期 收 益 率第 三 節(jié) 金 融 投 資二 、 債 券 投 資（ 三 ） 債 券 投 資 收 益 （ 1） 短 期 債 券 到 期 收 益 率 。 息 票 債 券 的 到 期 收 益 率 為 ： 到 期 一 次 還 本 付 息 債 券 的 到 期 收 益 率 為 ： 零 票 面 利 率 債 券 的 到 期 收 益 率 為 ： %100 債 券 的 買 入 價剩 余 到 期 年 限債 券 買 價 ）（ 到 期 值到 期 收 益 率 %100 債 券 的 買 入 價 剩 余 到 期 年 限債 券 買 價 ）（

49、 債 券 面 值年 利 息到 期 收 益 率 %1001 債 券 的 買 入 價 剩 余 到 期 年 限債 券 買 價 ） 】債 券 有 效 年 限 ）票 面 利 率（【 面 值到 期 收 益 率 %100 債 券 的 買 入 價 剩 余 到 期 年 限債 券 買 價 ）（ 債 券 面 值到 期 收 益 率4） 到 期 收 益 率第 三 節(jié) 金 融 投 資二 、 債 券 投 資（ 三 ） 債 券 投 資 收 益 債 券 有 效 年 限 ）票 面 利 率（面 值到 期 收 益 率 ）（購 買 價 格 剩 余 流 通 年 限 1.1 titi PVIFMPVIFArMP , 到 期 一 次 還 本

50、 付 息 債 券 的 到 期 收 益 率 。 息 票 利 率 債 券 的 到 期 收 益 率 。P為 購 買 價 格 ， r為 票 面 利 率 ， t為 債 券 的 剩 余 流 通 年 限 ， i為 到 期 收 益 率 (2)長 期 債 券 到 期 收 益 率第 三 節(jié) 金 融 投 資二 、 債 券 投 資（ 三 ） 債 券 投 資 收 益 獲 利 ； 擁 有 對 企 業(yè) 的 控 制 權 。 三 、 股 票 投 資（ 一 ） 股 票 投 資 的 特 點1、 股 票 投 資 的 目 標 1） 投 資 收 益 高 2） 投 資 風 險 高 3） 擁 有 對 投 資 公 司 的 管 理 權 4） 購

51、 買 力 風 險 小2、 股 票 投 資 的 特 點第 三 節(jié) 金 融 投 資 第 三 節(jié) 金 融 投 資三 、 股 票 投 資（ 二 ） 股 票 估 價 決 策（ 三 ） 股 票 投 資 收 益1、 短 期 股 票 投 資 收 益 率 1） 本 期 收 益 率 2） 持 有 期 收 益 率 %100 本 期 股 票 價 格年 股 利本 期 收 益 率 %100 購 買 價 格 持 有 年 限購 買 價 格 ）（ 出 售 價 格年 現 金 股 利持 有 期 間 收 益 率 SR DV VDR S gR gDV s )1(0 gV gDRS )1(0 nt tStnS RDRVV 1n )1()

52、1( 1） 長 期 持 有 零 成 長 股 票 的 投 資 收 益 率 2） 長 期 持 有 股 利 固 定 成 長 股 票 的 投 資 收 益 率3） 非 固 定 成 長 股 票 的 投 資 收 益 率2、 長 期 股 票 投 資 收 益 率第 三 節(jié) 金 融 投 資三 、 股 票 投 資（ 三 ） 股 票 投 資 收 益 四 、 基 金 投 資 1、 投 資 基 金 的 組 建2、 基 金 的 組 織 和 運 作 (投 資 人 、 發(fā) 起 人 、 管 理 人 、 托 管 人 )3、 投 資 基 金 的 類 型（ 1） 契 約 型 和 公 司 型 （ 按 投 資 基 金 的 組 織 形 式

53、）（ 2） 開 放 式 和 封 閉 式 （ 按 基 金 發(fā) 行 的 限 制 條 件 ）(一 )投 資 基 金 的 運 作 原 理 契 約 型 基 金 大 眾 化 程 度 較 高 ， 公 司 型 基 金 的 經 營 比 較 穩(wěn) 定 。區(qū) 別 與 聯 系 ： 從 市 場 流 通 方 面 ： 封 閉 式 采 用 證 券 交 易 所 上 市 的 方 式 ， 開 放 式 基 金 在 國 家 規(guī)定 的 營 業(yè) 場 所 申 購 。 從 基 金 期 限 方 面 ： 開 放 式 無 設 定 基 金 期 限 的 必 要 ， 而 封 閉 式 基 金 則 需 要 一 個 固 定 的 基 金 經 營 期 限 。 封 閉

54、 式 基 金 的 存 續(xù) 年 限 不 得 少 于 5年 。 第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 基 金 投 資 目 標 一 般 目 標 為 獲 利 ， 具 體 目 標 主 要 有 ： (1)資 本 迅 速 增 值 。 (2)資 本 長 期 增 值 (成 長 型 基 金 )。 (3)收 益 與 風 險 平 衡 。 (4)收 益 長 期 穩(wěn) 定 。 四 、 基 金 投 資(二 )基 金 投 資 目 標 與 投 資 方 向第 三 節(jié) 金 融 投 資 2、 基 金 投 資 方 向 (1)貨 幣 投 資 方 向 。 (2)股 票 投 資 方 向 。 (3)債 券 投 資 方 向 。 (4)認 股 權 證

55、投 資 方 向 。 (5)衍 生 金 融 工 具 投 資 方 向 。 (6)專 門 化 投 資 方 向 。第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 基 金 的 價 值 (1)基 金 價 值 的 內 涵 。 (2)基 金 單 位 凈 值 。 基 金 凈 資 產 價 值 =基 金 總 資 產 價 值 基 金 負 債 總 額 式 中 ， 基 金 負 債 包 括 以 基 金 名 義 的 對 外 融 資 借 款 、 應 付投 資 者 的 分 紅 、 基 金 應 付 給 基 金 經 理 公 司 的 首 次 認 購 費 、 經理 費 用 等 各 項 基 金 費 用 ?；?金 單 位 總 份 數基 金 凈 資 產 價

56、 值 總 額基 金 單 位 凈 值 (三 )基 金 的 財 務 評 價第 三 節(jié) 金 融 投 資 封 閉 式 基 金 ： 二 級 市 場 競 價 交 易 ， 交 易 價 格 由 供 求 關 系和 基 金 業(yè) 績 決 定 ， 圍 繞 著 基 金 單 位 凈 值 上 下 波 動 。 開 放 式 基 金 ： 柜 臺 交 易 價 格 完 全 以 基 金 單 位 凈 值 為 基 礎 。采 用 兩 種 報 價 形 式 ： 認 購 價 (賣 出 價 )和 贖 回 價 (買 入 價 )。 基 金 認 購 價 =基 金 單 位 價 值 +首 次 認 購 費 基 金 贖 回 價 =基 金 單 位 凈 值 -基 金

57、 贖 回 費 2、 基 金 回 報 率 NAV NAVNAV 年 初年 初 持 有 份 數 年 初年 初 持 有 份 數年 末年 末 持 有 份 數基 金 回 報 率 (3)基 金 的 報 價第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 期 貨 合 約 的 特 點 (1)期 貨 合 約 的 商 品 品 種 、 數 量 、 質 量 、 等 級 、 交 貨 時間 、 交 貨 地 點 等 條 款 都 是 既 定 的 ， 是 標 準 化 的 ， 唯 一 的 變量 是 價 格 。 (2)期 貨 合 約 是 在 期 貨 交 易 所 組 織 下 成 交 的 ， 具 有 法 律效 力 。 (3)期 貨 合 約 的 履 行

58、 由 交 易 所 擔 保 ， 不 允 許 私 下 交 易 。 (4)期 貨 合 約 可 通 過 交 收 現 貨 或 通 過 對 沖 來 履 行 或 解 除合 約 義 務 。五 、 期 貨 投 資(一 )期 貨 概 述第 三 節(jié) 金 融 投 資 2、 期 貨 合 約 的 要 素(1)交 易 品 種 。(2)交 易 數 量 和 單 位 。(3)最 小 變 動 單 位 。(4)每 日 價 格 最 大 波 動 限 制 ， 即 漲 跌 停 板 。(5)合 約 月 份 。(6)交 易 時 間 。(7)最 后 交 易 日 。 (8)交 割 時 間 。(9)交 割 標 準 和 等 級 。(10)交 割 地 點

59、 。(11)保 證 金 。(12)交 易 手 續(xù) 費 等 。第 三 節(jié) 金 融 投 資 (1)商 品 期 貨 （ 動 植 物 、 金 屬 、 工 業(yè) 品 ）(2)金 融 期 貨 （ 外 匯 、 利 息 率 、 股 票 指 數 、 期 權 ） 3、 期 貨 合 約 的 類別(二 )期 貨 投 資 的 種 類 1、 套 頭 交 易2、 投 機 性 交 易第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 期 貨 投 資 的 主 要 特 點(1)期 貨 投 資 需 要 的 資 金 少 、 見 效 快 、 方 便 靈 活 。(2)期 貨 投 資 地 點 、 方 式 、 環(huán) 境 都 有 嚴 格 限 制 。(3)期 貨 投

60、 資 在 許 多 情 況 下 根 本 無 需 進 行 商 品 交 割 ， 實物 交 割 率 低 。(4)期 貨 交 易 投 資 的 法 律 和 規(guī) 則 比 較 嚴 格 。2、 期 貨 投 資 的 作 用(1) 轉 移 價 格 波 動 的 風 險 ， 保 證 企 業(yè) 生 產 經 營 活 動 持 續(xù)穩(wěn) 定 地 進 行 。(2)有 利 于 推 動 市 場 競 爭 ， 形 成 商 品 價 值 正 確 的 預 測 標準 價 格 。(三 )期 貨 投 資 的 特 點 和 作 用第 三 節(jié) 金 融 投 資 (一 )期 權 的 含 義構 成 要 素 有 ： (1)期 權 的 有 效 期 ； (2)期 權 合

61、同 中 的 協(xié) 定 價 格 ； (3)商 品 證 券 的 數 量 ； (4)期 貨 合 同 的 價 格 即 期 權 費 。六 、 期 權 投 資第 三 節(jié) 金 融 投 資 1、 買 權 （ 看 漲 期 權 、 Call)和 賣 權 （ 看 跌 期 權 、 Put)：根 據 買 方 的 權 利 性 質 分 2、 歐 式 期 權 和 美 式 期 權 ： 根 據 執(zhí) 行 時 間 劃 分3、 金 融 期 權 和 商 品 期 權 ： 根 據 標 的 物 不 同 分(二 )期 權 的 種 類第 三 節(jié) 金 融 投 資 (三 )期 權 的 投 資1、 期 權 投 資 的 特 點 (1)期 權 投 資 買 賣

62、 的 是 一 種 特 殊 權 利 ， 而 不 必 要 履 行 合 同 (2)期 權 投 資 風 險 小 于 期 貨 投 資 。 (3)期 權 投 資 可 以 在 交 易 所 內 進 行 ， 也 可 以 在 場 外 進 行 (4)期 權 投 資 規(guī) 避 風 險 的 范 圍 要 比 期 貨 投 資 小 。 2、 期 權 投 資 的 作 用 (1)避 免 價 格 變 動 的 風 險 ， 保 證 企 業(yè) 生 產 經 營 活 動 順 利 進 行 。 (2)有 利 于 推 動 市 場 競 爭 ， 形 成 商 品 的 標 準 價 格 。第 三 節(jié) 金 融 投 資 七 、 證 券 組 合 投 資（ 一 ） 收

63、 益用 投 資 組 合 期 望 收 益 率 表 示 受 兩 個 因 素 影 響 ： 單 項 資 產 的 收 益 率 和 組 合 內 各 項 資產 占 全 部 資 產 的 比 重 。（ 二 ） 證 券 組 合 投 資 的 策 略 1、 證 券 組 合 投 資 應 注 意 的 問 題 1） 確 定 適 當 的 持 有 股 票 的 種 數 2） 充 分 考 慮 證 券 資 產 收 益 率 的 相 關 性 。 3） 力 求 證 券 資 產 的 多 元 化 4） 注 意 證 券 持 有 期 的 多 樣 化 2、 證 券 組 合 投 資 的 策 略 1） 保 守 型 投 資 組 合 策 略 2） 冒 險

64、型 投 資 組 合 策 略 3） 適 中 型 投 資 組 合 策 略 第 三 節(jié) 金 融 投 資 第 四 節(jié) 營 運 資 金 管 理凈 營 運 資 金 （ 營 運 資 本 ） ， 流 動 資 產 減 流 動 負 債 后 的 余 額 ?？?營 運 資 本 ， 即 流 動 資 產一 、 概 述（ 一 ） 營 運 資 金 的 概 念1、 總 營 運 資 金 和 凈 營 運 資 金 第 四 節(jié) 營 運 資 金 管 理2、 營 運 資 金 的 分 類一 、 概 述（ 一 ） 營 運 資 金 的 概 念營 運 資 金 分 類 財 務 會 計 財 務 管 理流 動 資 產 分 類 現 金 、 有 價 證 券

65、 、 應 收 賬 款 、 預付 賬 款 和 存 貨 （ 按 組 成 要 素 分 ） 永 久 性 流 動 資 產 、 臨時 性 流 動 資 產 （ 按 時間 分 )流 動 負 債 分 類 短 期 借 款 、 應 付 短 期 債 券 、 應 付票 據 、 應 付 賬 款 、 預 收 賬 款 、 其他 應 付 款 以 及 應 計 費 用 (按 其 存 在 形 式 分 ) 自 然 性 融 資 和 協(xié) 議 性 融 資(按 其 是 否 具 有 自 然 屬 性 分 ） 一 、 概 述（ 二 ） 營 運 資 金 周 轉 的 特 點運 動 性1 物 質 性2 補 償 性3 增 值 性4第 四 節(jié) 營 運 資 金

66、 管 理 概 述 一 、 概 述（ 三 ） 營 運 資 金 管 理 的 要 求1流 動 資 產 是 企業(yè) 平 穩(wěn) 經 營 的重 要 基 礎 3流 動 資 產 與 流動 負 債 的 匹 配是 資 產 負 債 管理 的 重 要 組 成部 分2流 動 負 債 是 企業(yè) 外 部 融 資 的重 要 來 源 1、 營 運 資 金 在 企 業(yè) 財 務 管 理 中 的 地 位第 四 節(jié) 營 運 資 金 管 理 概 述 2、 營 運 資 金 管 理 的 要 求合 理 預 測 營 運 資 金 的 需 要 量建 立 和 完 善 企 業(yè) 內 部 資 金 管 理責 任 制合 理 組 織 和 籌 措 資 金一 、 概 述（ 三 ） 營 運 資 金 管 理 的 要 求第 四 節(jié) 營 運 資 金 管 理 概 述 二 、 流 動 資 產 管 理 （ 一 ） 概 述 1、 分 類 （ 1） 占 用 的 形 態(tài) 現 金 、 有 價 證 券 、 應 收 及 預 付 款 、 存 貨 （ 2） 在 生 產 經 營 過 程 中 的 作 用 生 產 領 域 的 、 流 通 領 域 的