金融市場(chǎng)講義-第9章短期貨幣市場(chǎng)工具.ppt

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1、第九章 貨幣市場(chǎng)工具,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,北斗成功社區(qū) BeiDouW 成功/勵(lì)志/財(cái)經(jīng)/職場(chǎng)/創(chuàng)業(yè)/管理/理財(cái)/修身 助您解決成長中的問題 不知道您是否有這種感覺： 1.網(wǎng)絡(luò)上太多娛樂的內(nèi)容，互聯(lián)網(wǎng)和電腦對(duì)我的意義難道僅是娛樂嗎？這樣只會(huì)在享樂中沉迷下去，難以成長，我們需要更多的學(xué)習(xí)資料和教育資源！ 2.資料雖難得，但是整理更難，網(wǎng)上的教育資料大部份都很亂，不好的或不夠好的資料看了令人沮喪，令人失去信心，令人失去學(xué)習(xí)的興趣！ 3.能夠穩(wěn)定下載的地方太難找，要么連接無效，要么收費(fèi)，要么內(nèi)部分享，要么需要配合各種高技術(shù)手段.可能花了很多時(shí)間在找尋，最后還是一無

2、所獲！ 還不快來看看？Success is here!,C O N S U L T I N G,朱寶憲著金融市場(chǎng)，遼寧教育出版社2001年版 滋維博迪著投資學(xué)，機(jī)械工業(yè)出版社2000年版,貨幣市場(chǎng)工具參考書,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.11 短期國庫券的基本特征,短期國庫券（treasury bills) 由一國財(cái)政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具 期限分為：3個(gè)月，6個(gè)月和1年 買賣價(jià)差小，交易成本低，流動(dòng)性與變現(xiàn)性非常好 ，無信用風(fēng)險(xiǎn),一、短期國庫券,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工

3、具,發(fā)行短期國庫券的目的： 中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)運(yùn)作 為市場(chǎng)提供無風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn) 第二準(zhǔn)備金 籌集資金,短期國庫券（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,銀行折現(xiàn)率與有效年收益率 銀行折現(xiàn)率 年有效收益率,短期國庫券（3）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,1998年6月1日華爾街日?qǐng)?bào)上刊登的短期國庫券行情表的一部分： 到期日 離到期天數(shù) 買進(jìn)價(jià) 賣出價(jià) 變動(dòng) 賣出收益 98-06-04 3 4.32 4.28 -0.07 4.34 98-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41,短期國庫

4、券（4）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.1.2 短期國庫券的發(fā)行方式,短期國庫券的美國式拍賣 發(fā)行數(shù)量：根據(jù)實(shí)際需要在發(fā)行前公布 競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)與非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo) 拍賣的實(shí)例 短期國庫券的荷蘭式拍賣 中標(biāo)的投資者統(tǒng)一按照投標(biāo)中的有效最低價(jià)，即最后中標(biāo)的價(jià)格購買國庫券,短期國庫券（5）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,不同拍賣方式的性質(zhì) 英式拍賣 荷式拍賣 第一價(jià)格拍賣 第二價(jià)格拍賣,短期國庫券（6）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,美國式拍賣與荷蘭式拍賣的比較

5、 美國式拍賣容易導(dǎo)致操縱市場(chǎng)以獲取暴利 國庫券一級(jí)承銷商的作用 有資格在國庫券一級(jí)市場(chǎng)中參加投標(biāo)、承銷并在二級(jí)市場(chǎng)上開展國庫券分銷和零售業(yè)務(wù),短期國庫券（7）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,建國初期發(fā)行的折實(shí)公債 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白細(xì)布4尺、煤炭16斤） 上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六城市的批發(fā)加權(quán)價(jià)，權(quán)重為：上海45%，天津20%，漢口10%，廣州10%，西安5%，重慶10%。每份公債金額每旬公布一次。 公債共發(fā)行2億份，期限5年，年利率為5%，1951年起分5年抽簽償還。,短期國庫券

6、（8）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,建國初期發(fā)行的建設(shè)公債 發(fā)行年份期限（年）利率（%）發(fā)行額（億元） 1954 8 4 6 1955 10 4 6 1956 10 4 6 1957 10 4 6 1958 10 4 6.3,短期國庫券（9）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.1.3 我國國庫券的發(fā)行,改革開放后發(fā)行的國債 1991發(fā)行日期4.1 計(jì)息日期7.1發(fā)行量199.41億 利率10%期限3年 記帳式國債，無記名國債，憑證式國債 我國國債的發(fā)行方式 行政攤派（

7、81-90年）、承購包銷（1991年）和拍賣（1996年）,短期國庫券（10）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,我國國庫券的拍賣嘗試 1996和1997試用，既有美國式又有荷蘭式 我國現(xiàn)行國債發(fā)行方式 憑證式國債，讓城鄉(xiāng)居民成為國債投資主體 中國國債的二級(jí)市場(chǎng) 1985年以前不能自由買賣 1988年進(jìn)行開放國庫券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的試點(diǎn) 1990年國庫券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)全面開放,短期國庫券（11）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.2.商業(yè)票據(jù),商業(yè)票據(jù)的基本概念（commercial paper) 一些資金雄厚、財(cái)政

8、健全、信譽(yù)卓著的著名公司發(fā)行，最小面額為10萬美元，期限少于270天 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的 籌集短期資金，橋梁融資，等待合適的長期融資時(shí)機(jī),二、商業(yè)票據(jù),清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因 Q條款的利率限制 60年代的信貸緊縮和70年代的通貨膨脹 商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點(diǎn)與不足 成本低 具有靈活性 提高發(fā)行公司的聲譽(yù),商業(yè)票據(jù)（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,9.2.2 大額存單(large-denomination negotiable certificate of deposit),大

9、額存單的基本概念 是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明文件 平均在2個(gè)月到4個(gè)月不等 息票工具 大額存單的產(chǎn)生 花旗銀行推出 投資者可以通過購買大額存單，獲得一市場(chǎng)利率,突破定期存款利率限制 美國60年代定期存款利率限制表,三、大額存單,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,大額存單的作用 提供流動(dòng)性強(qiáng)、收益比定期存款高投資選擇 對(duì)銀行來說，高利率融資，可穩(wěn)定和擴(kuò)大其資金來源 有助于加強(qiáng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理 大額存單的風(fēng)險(xiǎn)與收益 發(fā)行銀行的信用等級(jí)，大額存單的到期日，對(duì)大額存單的供求情況,大額存單（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第

10、九章 貨幣市場(chǎng)工具,銀行承兌匯票的概念 由保證支付的大銀行開出的遠(yuǎn)期匯票 銀行承兌匯票的創(chuàng)造 國際貿(mào)易融資中產(chǎn)生 以銀行信用代替公司間信用 銀行承兌匯票的融資 銀行承兌匯票的交易 買賣的只是匯票，以三個(gè)月期限的為多,四、銀行承兌匯票,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,回購協(xié)議的概念 證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價(jià)格再購回證券的協(xié)議； 其實(shí)質(zhì)為抵押貸款 回購協(xié)議的功能 為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金 為各種金融機(jī)構(gòu)提供籌措短期資金的方式 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金不足時(shí)可籌措不足的部分 其他機(jī)構(gòu)也可以通過此方式籌措短期資金,五、回購協(xié)議,清華大學(xué) 經(jīng)

11、濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,回購協(xié)議的利率水平 有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高，抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好，回購利率就越低 交割的方式，如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割，反回購方?jīng)]有拿到抵押品，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，回購利率將較高；如果需要進(jìn)行實(shí)際的交割，則回購利率將較低。 獲得抵押越困難，回購利率越低 回購協(xié)議的利率受準(zhǔn)備金供給松緊的影響,回購協(xié)議（2）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,回購協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn) 回購協(xié)議的其它風(fēng)險(xiǎn) 中國的國債回購方式 場(chǎng)內(nèi)回購，場(chǎng)外回購 國債回購中的折算比例 深交所國債回購折算比例表 國債回購舉例,回購協(xié)議（

12、3）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,我國國債回購業(yè)務(wù)的發(fā)展 1993年開始，1997年劃分為兩個(gè)市場(chǎng) 回購清算與費(fèi)用 在成交當(dāng)日，交易所對(duì)交易雙方的初始交易清算價(jià)格統(tǒng)一按面值計(jì)算 在回購到期日，交易所按競(jìng)價(jià)達(dá)成的價(jià)格（年收益率）對(duì)交易雙方進(jìn)行資金清算 深交所的手續(xù)費(fèi)和傭金標(biāo)準(zhǔn),回購協(xié)議（4）,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,六、聯(lián)邦基金,聯(lián)邦基金的基本概念 美國的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄銀行）根據(jù)規(guī)定應(yīng)按其吸收存款的一定百分比上繳準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金存款也叫聯(lián)邦基金。 聯(lián)邦基金的特點(diǎn) 流動(dòng)性好， 立即可以利用的資金,清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,七、歐洲美元,歐洲美元基本概念 歐洲美元就是在美國之外（或者在美國境內(nèi)，但只準(zhǔn)美國的非居民參與）的以美元為標(biāo)準(zhǔn)幣的存貸業(yè)務(wù) 歐洲美元的產(chǎn)生和發(fā)展 前蘇聯(lián)的美元存款，英國的貨幣政策與西歐的放松管制，石油美元的出現(xiàn)，美國政府的措施 歐洲美元的現(xiàn)狀 歐洲美元的市場(chǎng)業(yè)務(wù)：主要是存貸款業(yè)務(wù),清華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授,第九章 貨幣市場(chǎng)工具,