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1、第六章,貨幣市場,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,（一）、同業(yè)拆借市場的定義及其形成 同業(yè)拆借市場是銀行等金融機構(gòu)（中央銀行除外）之間為調(diào)劑頭寸或解決臨時資金困難所進行的短期資金信用借貸的市場。 同業(yè)拆借市場的形成，源于銀行之間運用超額準備金進行余缺調(diào)劑。 起源：中央銀行對商業(yè)銀行法定存款準備金的要求 存款準備金要求：在每一個營業(yè)日結(jié)束時，商業(yè)銀行在央行的準備金賬戶中的余額必
2、須達到法定準備金率的要求 存款準備金目的：保證商業(yè)銀行的清償能力和安全性,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,例如： 如果法定準備金率是8%，商業(yè)銀行的存款余額為1億元，準備金賬戶中必須有800萬元的存款余額 準備金存款變動的原因：清算業(yè)務與日常收付數(shù)額的變化,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,結(jié)果：存款準備金存款經(jīng)常出現(xiàn)盈余或不足 解決的辦法：銀行間相互拆借資金 意義：既可彌補頭寸缺口和流動性不足，也可提高資金的使用效率，獲取相應的利息收入,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生,（二）同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的原因 1.法定準備金不足。 2.備付金不足。 3.結(jié)算資金不足。 4.其他資金不足。,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的
3、產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場,二、同業(yè)拆借市場的特點,（一）參與者都是金融機構(gòu) 同業(yè)拆借市場對于進入市場的主體有嚴格的限制，必須是銀行等金融機構(gòu)或指定的某類金融機構(gòu)，個人、企事業(yè)單位、政府部門以及非指定的金融機構(gòu)均不能進入該市場。,二、同業(yè)拆借市場的特點,（二）拆入資金不得做盈利性使用 拆借目的主要是為銀行提供流動性和調(diào)劑臨時性頭寸，不是促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和推動物質(zhì)資本的形成,通常，拆入的資金只能用于彌補票據(jù)結(jié)算、聯(lián)行匯差頭寸的不足和解決臨時性周轉(zhuǎn)資金的需要，禁止利用拆入資金發(fā)放固定資產(chǎn)貸款及投資等盈利性使用。,二、同業(yè)拆借市場的特點,（三）利率屬于市場利率 同業(yè)拆借利
4、率由拆借雙方直接協(xié)定，或拆借雙方借助于中介人，通過市場公開競價確定。,二、同業(yè)拆借市場的特點,（四）市場無形化程度高 一般沒有固定場所，屬于無形市場。 （五）拆借期限短 拆借期限最長不超過一年。 以1日拆借最常見，即今借明還,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場,一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生 二、同業(yè)拆借市場的特點 三、我國同業(yè)拆借市場,三、我國同業(yè)拆借市場,始建于：1984年10月 全國性的統(tǒng)一拆借市場形成于：1996年1月 種類：隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年,利率：中國人民銀行于1996年1月3日首次發(fā)布了我國同業(yè)拆借市場的加權(quán)利率，即China Interbank Offered R
5、ate,簡稱Chibor，并于6月1日全國開放拆借市場。Chibor的計算方法是由銀行間融資交易的實際交易利率計算出來的，無法真實反映整個貨幣市場資金供求狀況。 因此，2007年1月4日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布了“上海銀行同業(yè)拆借利率”，即Shanghai Interbank Offered Rate,簡稱Shibor。Shibor由全國銀行同業(yè)拆借中心受權(quán)報價計算和信息發(fā)布，每個交易日根據(jù)各報價行（Shibor報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成，是公開市場以及交易商或外匯市場做市商。），剔除最高、最低各2家的報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出。,單選,同業(yè)拆借市場的形成，源于商業(yè)銀行
6、之間運用（）進行余缺的調(diào)劑。 A.存款準備金 B.法定準備金 C.超額準備金 D.現(xiàn)金 以下不能參與同業(yè)拆借市場拆借活動的參與者是（） A.商業(yè)銀行 B.中央銀行 C.保險公司 D.證券公司 同業(yè)拆借利率大多屬于（ ）。 A.官定利率 B.浮動利率 C.市場利率 D.優(yōu)惠利率,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第二節(jié) 票據(jù)市場,票據(jù)是承諾或命令付款的短期憑證，一般具有流通性，自償性，無因性，要式性等特點。 票據(jù)的分類：本票、支票、匯票 票據(jù)市場是指各種票據(jù)的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓的場所，主要包括票據(jù)
7、承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和商業(yè)本票市場。,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場,（一）承兌票據(jù)的由來 承兌票據(jù)中最主要的當屬銀行承兌匯票，大多數(shù)的銀行承兌匯票都是在國際貿(mào)易過程中產(chǎn)生的，現(xiàn)在國內(nèi)貿(mào)易中也廣泛使用。 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有商業(yè)匯票才有承兌制度，其目的是明確出票人在匯票中所記載的事項是否為付款人所承認。,一、票據(jù)承兌市場,（二）票據(jù)承兌的實質(zhì) 是指商業(yè)票據(jù)（主要是商業(yè)匯票）的付款人或指定銀行承諾在匯票到期日按出票人的要求，保證向持票人付款的意思表示，并將意思表示記載在票據(jù)上的一種票據(jù)行為。 只用經(jīng)過承兌
8、的商業(yè)匯票才具有法律效力，才是有效匯票。 （三）票據(jù)承兌的辦理 分為兩個方面：一、票據(jù)的付款人或指定銀行在票據(jù)上簽字，寫上“承兌”字樣；二、把經(jīng)過承兌的票據(jù)或承兌通知書交給持票人,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,（一）票據(jù)貼現(xiàn)的實質(zhì) 票據(jù)貼現(xiàn)：是指持票人在票據(jù)到期前，將背書后的票據(jù)交給銀行，銀行從票據(jù)面額中扣除自貼現(xiàn)日起到票據(jù)到期日止利息，將余額支付給持票人的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。 票據(jù)貼現(xiàn)的種類貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的票價再向其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)行為 再貼現(xiàn)商業(yè)銀行將已經(jīng)貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再轉(zhuǎn)讓給中
9、央銀行的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。,（二）貼現(xiàn)價格的計算 票據(jù)的貼現(xiàn)價格就是票據(jù)貼現(xiàn)時銀行付給貼現(xiàn)申請人的實付貼現(xiàn)金額。 計算公式：,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,例子1： 某企業(yè)持有一張面額為100萬元、已持有2個月的期限為半年的銀行承兌匯票向某商業(yè)銀行請求貼現(xiàn)，如果銀行的貼現(xiàn)利率為6%，那么票據(jù)貼現(xiàn)價格為多少？,二、票據(jù)貼現(xiàn)市場,例子2： 現(xiàn)有一張10000元的商業(yè)匯票，期限為6個月，在持有整4個月后，到銀行申請貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)率為10%的情況下，計算貼現(xiàn)付款額為多少元？,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,三、商業(yè)本票市場,（一）商業(yè)本票的演變 出現(xiàn)于18世紀
10、，最初起源于商品賒銷：是商品購買方由于資金一時短缺而開始給商品出售方的保證付款的憑證，即商品的購買方作為出票人承諾在一定時間、地點支付一定款項給持票人的合法憑證。 19世紀，逐漸脫離了與商品交易的聯(lián)系，成為了借者融資或籌資的手段 20世紀，出現(xiàn)特設的金融公司，改變了商業(yè)本票市場發(fā)行人的結(jié)構(gòu)，促進市場的發(fā)展。,三、商業(yè)本票市場,（二）商業(yè)本票的發(fā)行要素 1.商業(yè)本票市場的籌資者 即發(fā)行者一般包括兩類： 一是大公司及其下屬金融公司。 二是銀行控股公司。(Q條例) 2.商業(yè)本票市場的投資者 融資性商業(yè)本票的投資者主要是機構(gòu)。 融資性商業(yè)本票具有面額較大（一般10萬美元以上）、期限較短（一般不超過27
11、0天）、風險較小、收益較高的特點，因此，商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、信托公司等機構(gòu)成為主要投資者。,3.商業(yè)本票的發(fā)行價格 一般屬于貼現(xiàn)價格，即低于本票的面額發(fā)行，到期按面額兌付，到期時面額與發(fā)行價格的差額即為本票投資者的利息收入。 一般來說發(fā)行者的信用等級越高，票據(jù)期限越短，銀行借貸利率以及貨幣市場利率越低，則商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越低，發(fā)行價格越高； 反之，商業(yè)本票的貼現(xiàn)率越高，發(fā)行價格越低。,4.商業(yè)本票的發(fā)行方式 主要有兩種： 一是直接發(fā)行，即由籌資者直接面向投資者發(fā)行商業(yè)本票籌措資金。 這種方式適用于信用的等級高、實力雄厚且經(jīng)常大量發(fā)行票據(jù)融資的大公司。 美國市場上大約一半的商
12、業(yè)本票的發(fā)行采用直接發(fā)行方式。 二是委托發(fā)行方式，即籌資者所需發(fā)行商業(yè)本票委托給金融機構(gòu)向投資者發(fā)售，并支付一定發(fā)行費用。 由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持有到期，所以，商業(yè)本票交易主要集中在發(fā)行市場，二級市場的規(guī)模通常很小。,第二節(jié) 票據(jù)市場,一、票據(jù)承兌市場 二、票據(jù)貼現(xiàn)市場 三、商業(yè)本票市場 四、我國的票據(jù)市場,四、我國的票據(jù)市場,我國的票據(jù)市場在本世紀初的1916年即以開始 。 新中國建立時，金融機構(gòu)還辦理一些票據(jù)業(yè)務，但在1950年12月，根據(jù)政務院財經(jīng)委員會通知停止辦理，直到1982年2月，中國人民銀行才試辦同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務。,四、我國的票據(jù)市場,新中國票據(jù)
13、市場發(fā)展經(jīng)歷了三個主要階段： 第一階段：1982-1988年。1982年，中國人民銀行推行“三票一卡”，倡導商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務，開始同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務試點。,四、我國的票據(jù)市場,第二階段：1994-1997年。1994年下半年，針對當時一些重點行業(yè)的企業(yè)貨款拖欠、資金周轉(zhuǎn)困難和部分農(nóng)副產(chǎn)品調(diào)銷不暢的狀況，中國人民銀行會同有關(guān)部門提出在“五行業(yè)、四品種”（煤炭、電力、冶金、化工、鐵道和棉花、生豬、食糖、煙葉）推廣使用商業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務，商業(yè)票據(jù)業(yè)務再次發(fā)展，在幾個有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市場。1989年，中國人民銀行下發(fā)關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問題的通知，將融資券發(fā)行審
14、批權(quán)集中到人民銀行總行。1996年1月，票據(jù)法頒行，為票據(jù)市場發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。,四、我國的票據(jù)市場,第三階段：1998年以來至今。1998年以來，人民銀行不斷改進宏觀調(diào)控方式，為支持中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展，促進貨幣市場成長，采取了一系列措施推動票據(jù)市場發(fā)展。2000年，國內(nèi)首家票據(jù)專營機構(gòu)中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部在上海開業(yè)。2003年，中國票據(jù)網(wǎng)啟用，形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場服務平臺。 2004年10月，人民銀行發(fā)布證券公司短期融資券管理辦法，2005年5月，發(fā)布短期融資券管理辦法，允許證券公司和非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易短期融資券，拓寬了企業(yè)進入貨幣市場的融資渠道。,判斷、計算
15、,再貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（ ） 我國票據(jù)法規(guī)定的三種票據(jù)中，只有本票才有承兌制度。（） 由于商業(yè)本票的期限短、收益高，本票持有者大多會持有到期，所以，商業(yè)本票的交易主要集中于二級市場。（） 甲企業(yè)于2008年2月25日將一張面額為100萬元、2008年3月2日到期的銀行承兌匯票向A銀行申請貼現(xiàn)，當時的貼現(xiàn)利率是8%，則A銀行應付給甲企業(yè)多少錢？A銀行從這筆貼現(xiàn)業(yè)務的收益率是多少？,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第三節(jié) 短期政府債券市場,短期
16、政府債券是政府發(fā)行的期限在1年以下（包括1年）的短期債務憑證。 廣義的短期政府債券包括國家財政部門發(fā)行的國庫券、地方政府及其代理機構(gòu)發(fā)行的短期債務憑證； 狹義的短期政府債券專指國庫券。 下面主要討論國庫券。,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,一、國庫券市場的特點與作用,（一）國庫券市場的特點 1.市場風險小。 “無風險債券”和“金邊債券” 2.流動性強。 3.收益較高。 國庫券的利率一般雖低于銀行存款或其他債券，但由于國庫券的利息可免交所得稅，故投資國庫券可獲得較高收益。,一、國庫券市場的特點與作用,（二）國庫券市場的作用 1.
17、 為政府彌補臨時性、季節(jié)性財政赤字提供了可靠的資金保證。 2. 為中央銀行實施貨幣政策創(chuàng)造了有力的市場環(huán)境。 3. 是短期資金供求變化的晴雨表。,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點與作用 二、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,二、國庫券的發(fā)行與流通,（一）國庫券的發(fā)行 1.國庫券的發(fā)行方式 主要采用拍賣方式，也稱競價投標方式。是一種在金融市場上通過公開招標發(fā)行國庫券的方式。 公開競價招標： 財政部向公眾公布計劃發(fā)行國庫券的期限、數(shù)額等情況，邀請有資格參加投標的機構(gòu)前來競標 投資者對國庫券的價格或利率進行投標，發(fā)行人按一定的順序(價格從高到低或利率從低到高)將投標者的投標進行
18、排序，直到發(fā)行額滿為止 特點：投標者根據(jù)自己對市場的判斷決定投標利率和價格，競爭較充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率,二、國庫券的發(fā)行與流通,（一）國庫券的發(fā)行 2.國庫券的發(fā)行價格 一般采用貼現(xiàn)價格，即以低于票面金融發(fā)行，到期按面額兌付。也就是票面金額減去貼現(xiàn)利息作為發(fā)行價格，到期再按票面金額足值償付。發(fā)行價格與面額之差即為國庫券的利息。,二、國庫券的發(fā)行與流通,（二）國庫券的流通 1.國庫券的流通轉(zhuǎn)讓通常是在證券經(jīng)銷商、中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和個人投資者之間進行，交易方式有：現(xiàn)貨交易、期貨交易等。 2.國庫券在二級市場上的轉(zhuǎn)讓價格仍然是按照貼現(xiàn)方式進行計算的。 計算公式： 3.在實
19、際中，國庫券是按收益率報價的，國庫券的收益率和交易價格為,二、國庫券的發(fā)行與流通,例子： 發(fā)行某面值為100元的 國庫券，發(fā)行期限為60天，貼現(xiàn)率為6%，那么發(fā)行價格為多少？,國庫券交易價格的計算,某年12月8日美國國庫券市場行情見下表：,國庫券交易價格的計算,若現(xiàn)在某人決定買入12月9日到期的面額為1000美元的國庫券，則： 買入價格=360*1000/（360+0.043*1） =999.88 這表示1000美元面額的國庫券，在次日到期要價為4.30時，其價格為999.88美元，僅12美分的收益。收益低表示債券的流動性強，安全性高,第三節(jié) 短期政府債券市場,一、國庫券市場的特點與作用 二、
20、國庫券的發(fā)行與流通 三、我國的國庫券市場,單選、判斷、計算,以下不屬于國庫券市場特點的是（） A.風險小 B.流動性強 C.收益高 D.期限較長 國庫券市場是短期資金供求變化的晴雨表。（ ） 某年12月8日國庫券市場行情見下表： 若現(xiàn)在某人決定賣出12月14日到期的面額為1000美元的國庫券，則該國庫券的賣出價格是多少？（保留4位小數(shù)點）,第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓
21、 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點,大額可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱CD存單，是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的有固定面額、按一定期限和約定利率計息、到期前可以轉(zhuǎn)讓流通的證券化的存款憑證。,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點,與普通商業(yè)銀行定期存單相比較具有以下特點: 1.不記名、可轉(zhuǎn)讓 2.面額大且固定 3.期限短 最短14天，最長不超過1年 4.收益較高 雖然正常情況下CD存單的利率低于同期的商業(yè)銀行定期存款利率，但是高于商業(yè)銀行的活期存款利率和財政部發(fā)行的國庫券利率。,第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單
22、的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行,（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行方式 1.主要有兩種：一是批發(fā)式，二是零售式。 2. 既可通過銀行柜臺方式進行，也可通過承銷商代理發(fā)行，大多數(shù)存單的發(fā)行都是由商業(yè)銀行通過自己的網(wǎng)店直接向大企業(yè)、大公司或自己的客戶出售。,（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價格 1.發(fā)行價格的計算方式一般有兩種：一是按面額發(fā)行固定利率存單，其發(fā)行價格一般就是存單的票面面額。另一種是貼現(xiàn)發(fā)行，一票面面額扣除一定貼現(xiàn)利息，發(fā)行價格低于面額。 2.發(fā)行價格的確定主要取決于以下因素：一是存單發(fā)行者的資信等級。二是存單發(fā)行當時的市場利率；三是存單的期限長短。
23、,三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓,對于已發(fā)行但尚未到期的CD存單，持有者在急需資金時，可在二級市場上將存單轉(zhuǎn)讓流通。 由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大多以面額發(fā)行，因此存單的流通轉(zhuǎn)讓價格和收益率主要由當時的市場利率決定。其中，浮動利率存單的價格視利率浮動幅度而定，固定利率存單的流通轉(zhuǎn)讓價格和收益率計算公式如下：,三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓,例子： 面額為100萬元、利率為13%、期限為180天的可轉(zhuǎn)讓定期存單，投資者持有90天后出售，當時的市場利率為12%，那么，該存單的流通轉(zhuǎn)讓價格為多少？若某投資者此時買入該存單并持有到期，其收益率是多少？,第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特
24、點 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的轉(zhuǎn)讓 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場,開始于20世紀80年代。 1986年，中國交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。 我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行量有限，面額較小，二級市場也不活躍，且管制較嚴格。 1998年，中國人民銀行下發(fā)文件，停止大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。,單選、多選、判斷,商業(yè)銀行發(fā)行CD存單千萬，將發(fā)行條件公諸于眾，讓投資者選擇，到時按公布的條件發(fā)行的方式是（） A.招標發(fā)行 B.零售式 C.批發(fā)式 D.貼現(xiàn)發(fā)行 CD存單的特點有（） A.面額大且固定 B.記名可轉(zhuǎn)讓 C.期限短 D.收益高,
25、第六章 貨幣市場,第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 第二節(jié) 票據(jù)市場 第三節(jié) 短期政府債券市場 第四節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 第五節(jié) 回購協(xié)議市場,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點 二、回購協(xié)議市場的利率與風險 三、我國的回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所。 回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,（一）回購協(xié)議市場的含義 同一筆回購協(xié)議： 回購協(xié)議是指賣方將一定數(shù)額的金融資產(chǎn)賣給買方，同時承諾若干日后按約定
26、價格將該種金融資產(chǎn)如數(shù)買回的協(xié)議。 逆回購協(xié)議是指賣方按協(xié)議買入金融資產(chǎn)，并承諾在日后按約定價格將該種金融資產(chǎn)賣回給賣方。,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,（一）回購協(xié)議市場的含義 回購協(xié)議實質(zhì)上是有質(zhì)押品的短期借貸。 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,（一）回購協(xié)議市場的含義 回購質(zhì)押的資產(chǎn)一般都是流通量較大、質(zhì)量最好的金融資產(chǎn)（如政府債券，CD存單等） 回購協(xié)議的借款方（賣方）到期須支付一定的利息給貸款方（買方），利率通常略低于同業(yè)拆借利率。 舉例： 甲
27、公司有5000萬元的國債，其離到期日還有一年半的時間。乙公司有5000萬元的現(xiàn)金 甲公司急需5000萬元的流動資金，半年后可獲得相應的現(xiàn)金 說明：為方便起見，不考慮利率,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,甲、乙公司間可進行國債回購交易： 第一步，甲乙兩公司簽訂一個回購協(xié)議，甲公司將5000萬元的國債出讓給乙公司，乙公司將5000萬元的現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓給甲公司 第二步，半年后兩公司進行回購/逆回購階段 甲公司的回購：償還乙公司5000萬元現(xiàn)金，同時取回原來售給乙公司的5000萬元國債 乙公司的逆回購：將原來的5000萬元國債按雙方約定的價格售還給甲公司，收取貸放給甲公司的5000萬元現(xiàn)金，即將國債返售給甲公
28、司,一、回購協(xié)議市場的含義與特點,（二）回購協(xié)議市場的特點 1.期限短 我國目前最短1天，最長1年。 2.安全性高 規(guī)范性的場內(nèi)交易所交易，有法律保護。 3.收益較高且穩(wěn)定。 回購利率是釋放公開競價的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。 4.融入資金免交存款準備金,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點 二、回購協(xié)議市場的利率與風險 三、我國的回購協(xié)議市場,二、回購協(xié)議市場的利率與風險,（一）回購協(xié)議市場的利率 回購協(xié)議中證券資產(chǎn)的利率通常是由買賣雙方協(xié)商確定的，在確定證券資產(chǎn)的回購利率時，通常要考慮以下因素： 1.證券回購期限 一般而言，證券回購的期限越短，不確定因素
29、越少，風險越小，因而其利率相對來說應該低一些；反之，利率應該高一些。,二、回購協(xié)議市場的利率與風險,（一）回購協(xié)議市場的利率 2.回購證券的資信等級 通常用于回購的證券資產(chǎn)的資信等級高，質(zhì)地好，流動性強，如政府短期債券等，則回購利率較低；反之，利率較高。,二、回購協(xié)議市場的利率與風險,（一）回購協(xié)議市場的利率 3.回購證券的交割方式 如果在證券回購交易過程中，回購證券的交割采取實物交割方式，則協(xié)議買方（資金供應者）的風險更小，證券回購的利率水平相應低于其他交割方式下的利率水平。,二、回購協(xié)議市場的利率與風險,（一）回購協(xié)議市場的利率 4.其他貨幣市場利率水平 回購協(xié)議市場作為貨幣市場的一個子市
30、場，與貨幣市場其他子市場一樣，都是短期資金融通的市場，其證券回購利率的高低與其他貨幣市場利率水平存在著緊密的聯(lián)系，回購利率的水平如果脫離了貨幣市場其他子市場的利率水平而單獨確定，勢必造成回購利率過高或過低，從而失去其存在和發(fā)展的空間。,證券回購利率的計算公式：,二、回購協(xié)議市場的利率與風險,（二）回購協(xié)議市場的信用風險 會面臨一定的信用風險。 一種情況是回購協(xié)議到期后證券賣方（資金需求者）沒有按照協(xié)議要求購回證券，而此時市場利率上升，證券價格下跌，則證券買方（資金供應者）將會遭受損失。 另一種情況則相反，市場利率下降，證券價格上漲，買方不按照協(xié)議要求賣出證券，則證券賣方將會遭受損失。,二、回購
31、協(xié)議市場的利率與風險,（二）回購協(xié)議市場的信用風險 三種方式來解決： 一是要求質(zhì)押的證券市值大于借款額。抵押品價值與借款額之間的差額稱為墊頭（margin：儲備、保證金等），其大小一般為借款額的 1%3%。當借款者信用較低或抵押品流動性較差時，這一比率可高達10%，甚至更高 二是當質(zhì)押證券市值上漲或下跌一定百分比時，相應調(diào)整回購協(xié)議，要求自己你需求者調(diào)整回購協(xié)議。 三是資金供應者把質(zhì)押證券轉(zhuǎn)到資金需求者的清算銀行中，將質(zhì)押變成抵押。,第五節(jié) 回購協(xié)議市場,一、回購協(xié)議市場的含義與特點 二、回購協(xié)議市場的利率與風險 三、我國的回購協(xié)議市場,三、我國的回購協(xié)議市場,我國各主要金融機構(gòu)自80年代末開
32、始陸續(xù)開展回購協(xié)議業(yè)務。 1991年，全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）建立，同年7月，該系統(tǒng)開始試行國債回購業(yè)務；9月14日，第一筆回購協(xié)議交易完成。,三、我國的回購協(xié)議市場,1996年4月，中國人民銀行正式在公開市場業(yè)務中啟動以短期國債為對象的回購交易，增強了貨幣政策調(diào)控的主動性與靈活性。 2004年5月18日，中國人民銀行貨幣政策司將2000年7月28日公告的全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議更名為全國銀行間債券市場債券質(zhì)押式回購主協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容不變。,單選、多選,中央銀行實施貨幣政策，買賣有價證券，一般是通過（）進行的。 A.同業(yè)拆借市場 B.票據(jù)市場 C.國庫券市場 D.CD存單市場,
貨幣金融學課件-第六章貨幣市場.ppt
