姚長(zhǎng)輝《貨幣銀行學(xué)》(第3版)課后習(xí)題詳解第3章金融市場(chǎng).doc
《姚長(zhǎng)輝《貨幣銀行學(xué)》(第3版)課后習(xí)題詳解第3章金融市場(chǎng).doc》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《姚長(zhǎng)輝《貨幣銀行學(xué)》(第3版)課后習(xí)題詳解第3章金融市場(chǎng).doc（7頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
第3章 金融市場(chǎng) 思考題 1．金融市場(chǎng)有哪些特征？短期金融工具有哪些？長(zhǎng)期金融工具有哪些？ 答：（1）金融市場(chǎng)是指融通資金的場(chǎng)所。金融市場(chǎng)一般有以下三個(gè)特征： 第一，金融市場(chǎng)是以貨幣和資本為交易對(duì)象，通過(guò)短期與長(zhǎng)期金融工具的買賣所形成的。這一特征區(qū)別于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中其他的市場(chǎng)種類，如商品市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)、信息市場(chǎng)等。 第二，金融市場(chǎng)并不一定是一個(gè)具體的市場(chǎng)。現(xiàn)代的金融交易既包括有具體交易場(chǎng)所的交易，也包括在無(wú)形交易場(chǎng)所內(nèi)的交易。交易市場(chǎng)的無(wú)形化是現(xiàn)代金融市場(chǎng)的一個(gè)明顯的特征?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，拓展了金融交易的時(shí)間與空間，網(wǎng)上交易已越來(lái)越普及，因此金融市場(chǎng)無(wú)形化特征越來(lái)越強(qiáng)。 第三，金融市場(chǎng)是以直接融通資金為主要特征的。由于現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，金融交易的相當(dāng)大部分是以證券交易的方式來(lái)進(jìn)行的，表現(xiàn)為各種金融工具的發(fā)行與買賣。因此，不考慮銀行信用，金融市場(chǎng)是以金融工具的買賣和投資者與資金需求者直接發(fā)生關(guān)系為主要特征的。 （2）短期金融工具主要有商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）、支票、信用證、信用卡和短期債券。 （3）長(zhǎng)期金融工具主要有長(zhǎng)期債券、股票和投資基金。 2．債券的種類有哪些？企業(yè)為什么發(fā)行債券，而不向銀行申請(qǐng)貸款？ 答：（1）按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，債券的種類主要有： ①按發(fā)行主體來(lái)劃分，債券可分為政府債券、公司債券、金融債券和國(guó)際債券。其中國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券、歐洲債券、全球債券和主權(quán)債券。 ②按附息方式來(lái)劃分，債券可分為附息債券和零息債券。 ③按償還有無(wú)擔(dān)保來(lái)劃分，債券可分為無(wú)擔(dān)保債券、有擔(dān)保債券。擔(dān)保債債還可以細(xì)分為抵押債券、質(zhì)押債券和保證債券。 ④按募集方來(lái)來(lái)劃分，債券可分為公募債券和私募債券。 ⑤其他種類的債券，主要是附權(quán)債券和資產(chǎn)支持債券。附權(quán)債券又可分為可回購(gòu)債券、可回賣債券、可轉(zhuǎn)換債券和附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券。 （2）企業(yè)之所以發(fā)行債券，而不向銀行申請(qǐng)貸款，有以下四個(gè)原因： ①減輕公司的利息負(fù)擔(dān)。當(dāng)某一公司因?yàn)橐寻l(fā)行的債券或銀行貸款的利息負(fù)擔(dān)過(guò)于沉重，公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化，為減輕利息負(fù)擔(dān)，挽救公司危機(jī)，就可以發(fā)行債券，這種債券也被稱為重整債券。 ②償還已到期的債務(wù)。在公司原來(lái)發(fā)行的債券已經(jīng)到期，而公司的償還資金又不充足的情況下，公司可以發(fā)行新的債券，用以償還舊的債務(wù)。 ③購(gòu)回公司已發(fā)行的債券。當(dāng)公司原來(lái)發(fā)行的債券的收益率過(guò)高，公司希望用收益率比較低的債券來(lái)替代原來(lái)發(fā)行的債券時(shí)，也可以通過(guò)發(fā)行新的債券來(lái)籌措資金。 ④擴(kuò)大投資規(guī)模。當(dāng)公司因業(yè)務(wù)需要而希望擴(kuò)大投資規(guī)模，而資金來(lái)源有限時(shí)，公司可以通過(guò)發(fā)行債券來(lái)解決發(fā)展資金不足的問(wèn)題。 3．通常有哪些權(quán)利可以附在債券上？ 答：通常有以下權(quán)利可以附在債券上： （1）可回購(gòu)權(quán)，即債券的發(fā)行者可以在債券到期之前按事先約定的價(jià)格買回債券。 （2）可回賣權(quán)，即債券投資者可以按事先規(guī)定價(jià)格回賣給債券發(fā)行者的權(quán)利。 （3）可轉(zhuǎn)換權(quán)，即債權(quán)人可選擇于已有利的時(shí)機(jī)，請(qǐng)求將債券兌換成公司股票或其他債券的權(quán)利。 （4）新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，即債券持有者可以購(gòu)買公司新增股份的權(quán)利。 4．公司為什么進(jìn)行資產(chǎn)證券化？ 答：公司之所以進(jìn)行資產(chǎn)證券化是因?yàn)椋? （1）對(duì)于低信用級(jí)別的公司而言，由于負(fù)債率很高，申請(qǐng)銀行貸款的路很難走得通。 （2）由于公司的信用級(jí)別低，也許根本沒(méi)有辦法在市場(chǎng)中發(fā)行債券，或者發(fā)行債券的代價(jià)太高。但如果以公司某項(xiàng)資產(chǎn)為依托，把資產(chǎn)生成的現(xiàn)金流證券化，那么不是公司的信用高低起作用，而是現(xiàn)金流的好壞決定了資產(chǎn)支撐證券的級(jí)別。如果資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定，由這一現(xiàn)金流支撐的證券的信用級(jí)別就高，因此融資成本就低。這樣一來(lái)，原來(lái)不可能籌措到資金，現(xiàn)在則可以了；原來(lái)籌措資金的成本高，現(xiàn)在融資成本下降了。 （3）由于證券的流動(dòng)性要比一般資產(chǎn)的流動(dòng)性好得多，因?yàn)榇嬖谥C券的交易市場(chǎng)，這樣，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低，也使得證券的到期收益率下降，又進(jìn)一步降低了融資成本。 5．到期收益率指標(biāo)的主要缺點(diǎn)是什么？ 答：到期收益率指標(biāo)的主要缺點(diǎn)是假定前提過(guò)于嚴(yán)格，有時(shí)難以計(jì)算到期收益率或者到期收益率的意義不大。 到期收益率的計(jì)算包括四個(gè)假定，它們是：（1）投資者持有證券至償還期；（2）全部現(xiàn)金流量如約實(shí)現(xiàn)，即不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；（3）再投資收益率等于到期收益率，即利率的期限結(jié)構(gòu)呈水平狀；（4）沒(méi)有回購(gòu)條款，即證券發(fā)行者不能在償還期到來(lái)之前回購(gòu)證券。 以上四個(gè)假定都很苛刻。對(duì)于短期債券，投資者持有至償還期還可以理解，而長(zhǎng)達(dá)10年、20年，甚至30年的債券，投資者持有至償還期就很難理解。正因?yàn)槿绱?，投資者也許更為關(guān)注的是持有期間的收益率，而不是到期收益率。 有些債券，即使投資者想持有到期，都沒(méi)有多大機(jī)會(huì)，因?yàn)樵S多長(zhǎng)期債券都設(shè)有回購(gòu)條款。對(duì)于這類債券，投資者計(jì)算到期收益率的意義本來(lái)就不大。 除了國(guó)債之外，債券都存在著違約風(fēng)險(xiǎn)，只是程度不一而已。因此，現(xiàn)金流量就不是如約實(shí)現(xiàn)了。 最為重要的，如果不是零息的，那么債券就必然有利息的支付，有些債券的本金也是逐年償還的，因此再投資收益率的高低，在很大程度上會(huì)影響債券的實(shí)際收益率。通常情況下，再投資收益率不會(huì)等于到期收益率本身。因?yàn)榧词沟狡谑找媛什话l(fā)生變化，只要到期收益率曲線不是水平的，那么隨著時(shí)間的推移，再投資收益率就一定會(huì)偏離債券最初計(jì)算出來(lái)的到期收益率。 6．請(qǐng)以中國(guó)發(fā)行的某種債券為例，分解該債券并做總收益分析。 答：略。 7．債券的利率風(fēng)險(xiǎn)的一般結(jié)論是什么？ 答：債券的利率風(fēng)險(xiǎn)通常有以下規(guī)律： 第一，一般情況下，假定其他因素不變，償還期越長(zhǎng)，債券價(jià)格—利率之間的敏感性越大。但隨著償還期的延長(zhǎng)，敏感性增大的速度在下降。 第二，假定其他因素不變，票面利率越低，債券價(jià)格—利率之間的敏感性越高。但市場(chǎng)利率同樣幅度的上升與下降，引起債券價(jià)格的波動(dòng)幅度卻是不同的。利率下降引起債券價(jià)格上升的幅度，要高于同樣幅度的利率上升引起債券價(jià)格下降的幅度。 第三，假定其他因素不變，市場(chǎng)利率水平越低，債券價(jià)格—利率之間的敏感性越高。 8．再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)的主要結(jié)論是什么？ 答：再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)睦⑺玫氖找婺芰?，影響債券投資收益的程度。關(guān)于再投資收益率風(fēng)險(xiǎn)，一般有以下結(jié)論： 第一，在到期收益曲線向右上方傾斜時(shí)，如果再投資收益率不上升，即按照現(xiàn)在收益曲線所對(duì)應(yīng)的收益率獲得收益，那么，投資于長(zhǎng)期零息債券更為有利。 第二，在到期收益曲線向右上方傾斜時(shí)，即使未來(lái)再投資收益率上升，但只要不超過(guò)一定的幅度，投資于長(zhǎng)期證券還是相對(duì)有利。 第三，如果到期收益曲線為水平狀，那么該曲線在未來(lái)向上移動(dòng)，即再投資收益率上升，投資于長(zhǎng)期證券的收益將低于短期證券。 第四，如果到期收益率曲線向下傾斜，要使長(zhǎng)期債券獲得與短期債券相同的收益，市場(chǎng)利率必須下降。 第五，如果到期收益曲線不是單調(diào)上升或下降，即使長(zhǎng)期證券的到期收益率低于短期證券，在利率上升的環(huán)境中，長(zhǎng)期證券的持有收益率也可能超過(guò)短期證券。 第六，只要利率期限結(jié)構(gòu)不是水平的，盡管該曲線不發(fā)生變動(dòng)，投資者在償還期前出售債券，他的持有收益率也不會(huì)等于到期收益率。 第七，到期收益曲線的斜率越大(向右上方傾斜的程度大)，而且持有期間到期收益曲線不發(fā)生變化，長(zhǎng)期證券的持有收益率就越大。這是因?yàn)樵谏鲜銮闆r下，長(zhǎng)期債券在出售時(shí)的價(jià)格會(huì)更高一些。 第八，即使到期收益曲線向上傾斜，并且不發(fā)生變化，最高到期收益率的證券不一定實(shí)現(xiàn)最高的持有收益率。 第九，在到期收益率曲線不發(fā)生變化時(shí)，對(duì)于局部上升的到期收益率曲線而言，持有收益率要大于到期收益率；而對(duì)于局部下降的到期收益率曲線，持有收益率會(huì)小于到期收益率。 9．請(qǐng)闡述并推導(dǎo)恒定股利的股票定價(jià)模型，闡述股利固定增長(zhǎng)的股票定價(jià)模型。 答：（1）恒定股利的股票定價(jià)模型 永久持有的股票定價(jià)模型為 上式中，V0為普通股每股現(xiàn)值，Di為第i期股利，k為投資者的期望報(bào)酬率(即折現(xiàn)率)。假設(shè)k與股利每期都不變，那么上式可簡(jiǎn)化為： （2）股利固定增長(zhǎng)的股票定價(jià)模型 設(shè)定預(yù)期股利每年以固定百分比增長(zhǎng)（增長(zhǎng)率為g），則： 根據(jù)可得： 當(dāng)時(shí)，并且g≥t時(shí)，，也就是說(shuō)，如果公司股息年增長(zhǎng)率超過(guò)平均市場(chǎng)收益率的話，公司股票的內(nèi)在價(jià)值將是無(wú)窮大的。 當(dāng)時(shí)，并且g下載提示(請(qǐng)認(rèn)真閱讀)
- 1.請(qǐng)仔細(xì)閱讀文檔，確保文檔完整性，對(duì)于不預(yù)覽、不比對(duì)內(nèi)容而直接下載帶來(lái)的問(wèn)題本站不予受理。
- 2.下載的文檔，不會(huì)出現(xiàn)我們的網(wǎng)址水印。
- 3、該文檔所得收入（下載+內(nèi)容+預(yù)覽）歸上傳者、原創(chuàng)作者；如果您是本文檔原作者，請(qǐng)點(diǎn)此認(rèn)領(lǐng)！既往收益都?xì)w您。
文檔包含非法信息？點(diǎn)此舉報(bào)后獲取現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)！
下載文檔到電腦，查找使用更方便
9.9 積分
| 下載 |
還剩頁(yè)未讀，繼續(xù)閱讀
- 配套講稿：
如PPT文件的首頁(yè)顯示word圖標(biāo)，表示該P(yáng)PT已包含配套word講稿。雙擊word圖標(biāo)可打開(kāi)word文檔。
- 特殊限制：
部分文檔作品中含有的國(guó)旗、國(guó)徽等圖片，僅作為作品整體效果示例展示，禁止商用。設(shè)計(jì)者僅對(duì)作品中獨(dú)創(chuàng)性部分享有著作權(quán)。
- 關(guān) 鍵 詞：
- 貨幣銀行學(xué) 姚長(zhǎng)輝 貨幣 銀行學(xué) 課后 習(xí)題 詳解 金融市場(chǎng)
裝配圖網(wǎng)所有資源均是用戶自行上傳分享，僅供網(wǎng)友學(xué)習(xí)交流，未經(jīng)上傳用戶書(shū)面授權(quán)，請(qǐng)勿作他用。
相關(guān)資源
更多
正為您匹配相似的精品文檔
相關(guān)搜索
鏈接地址：http://italysoccerbets.com/p-9012982.html