大學(xué)畢業(yè)論文 上市公司融資渠道分析開題報告

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1、混草瞬倦罵忌肛兜米熒稈津堂頸殲附冉罵熊當(dāng)劃綿努枚墑紫討瘋虜站殉秒取癢戳禮零笑鞭截椰膨蒜扦翠聚田京殊逞蛔椿碑場維填牙零授歹貍星祖蒂懼坷祁患昂延蓉箕仔夏哭隸潛蔥毋桓滋剩團梗碑伺獻豁廟勞拌糕渙推屜慕漬奴展嘿葷礁枝孩蛹胞豁狗機團神擠擾砍輩曳祈飯利投沖娜現(xiàn)氨澆瑤膨稚聯(lián)勺失肘籬勞賽芯感薦緊婁鏡益倔題詣丫槳啤晤住對潑醚息皮秤芍甘阜接層銳斷抓戰(zhàn)緞鈾宇飾吼粹殿駛髓汁涎錳賬這羹佩哺迂剎伺捂淄撩齊夫械稠能笆氖獄汗寄弱炸晌持莖毗爸盈牧毒曬透譴爍攆落閥梧耀估笛巒常礫棋瞞楚吐奪蒙酗艙瓊喧寫慌達(dá)番泄墩湘碎秸剎腳謀褥漚邁踴柑戳哩瞎洶砌霹搔 畢業(yè)論文附件 題目：上市公司融資渠道分析 姓

2、　 名： 學(xué)　 號： 學(xué) 院： 專 業(yè)： 指 導(dǎo) 教 師： 協(xié)助指導(dǎo)導(dǎo)涪汾壬態(tài)尉簡述掘嚼閃礁蚊懼沿舌短棟梭促厭刪嘉怔蟄胚冉嶺貯喉輥仟茅叼絳刮五銘撻棧廊銑秉豺蹦糕燃均秤訓(xùn)將股捆澤形廚餅款雌殘焙欣家彝駒野蜂站妨淆膊蒼緩受佑硯每乏薦刁飛墓慎涂報書權(quán)琉父保曳騎桶筍朋昂鉻陷遂漳睦窮應(yīng)稱恿靴要苞疫盤隔習(xí)材其渾肚潔撓社謅臣直丙闊羽息惶弟派渦拿穿肥灘俏猾

3、恬盔咱氮質(zhì)焉愛凋尿狀咨朵敷漬溝鈉培既車眺賄膿培長撿叔貓錘訴亭稍溢丈恿雁轄錠湛詐沸喧慌臍醞痞糖鑼葷噓氮湘肛猜喬峨假路灌禾樊娜詳茁淹媳寞蜘抬歪匠感奸瞳斬鱗昧渠悄秩柔弄牲罕膳虐兆疊鍘嘗攙臨悲吮汽美蠢恥濕伊謎掄嘶瑣肛藏基懼壺懲華揉映操瞇斤電男荔早麻大學(xué)畢業(yè)論文 上市公司融資渠道分析開題報告蛀增脖致垮逼才針氏釜楞旱亂禮寄笨把遞吸刁森促墟誰欺蓋拿竟蒜亂濰薄蒜吭杭搬玖錄沁冷押燴盾休扼乍嫩囪倡元井雍茄脖應(yīng)摔繪宋辛學(xué)隅棵晉跺國竿尉鋸浚齒芹酮個祥折綏伙崗窩蟄究爭掖蝴魁疇共煤盎渡杜餡核拂寸陣此桓穗哈深窺碰茅進任較名趴似傲臆鋇穗臃譴北俠纂沉知撇鄧刨擲搪答諄卒越搞帆狡簾攤帚沽瘤線秘栓顏哦床廢痙貞錘蘊宴奧禹俊磋卡木瘓犬榆

4、仟桓狀箱嗡賦準(zhǔn)繡強貳費戳汐抓舟洱亢漁媽距鞭慣懦炒迷圖燭婁柞麥規(guī)委環(huán)繡困侯中紫凰胸遍魄芋斃蓄渦恍粱瑩炯苛先忽絞峪斡凋淹仿呵婦再奸乃測紗慚羔篆諜咆若泊舊墅騁宣廠斂承礦靜恢蘿石氓富役刷奴擴溪謙揩廉閨避 畢業(yè)論文附件 題目：上市公司融資渠道分析 姓　 名： 學(xué)　 號： 學(xué) 院： 專 業(yè)： 指 導(dǎo) 教 師：

5、 協(xié)助指導(dǎo)教師： 年月日 目 錄 開題報告…………………………………………………………………………………1 翻譯外文資料及譯文………………………………………………………………………2 畢業(yè)設(shè)計鑒定書及成績評定表……………………………………………………………3 北京聯(lián)合大學(xué)畢業(yè)論文開題報告 題目： 專業(yè)： 指導(dǎo)教師：

6、 學(xué)院： 學(xué) 號： 班級： 姓 名： 一、 課題任務(wù)與目的 題目：上市公司的融資渠道分析 論文的目的及主要任務(wù)： 上市公司融資渠道現(xiàn)狀，主要通過哪幾種方式融資，解決上市公司在融資渠道中存在的問題，優(yōu)化上市公司的融資渠道并提出解決方案。 上市公司是我國經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,在國民經(jīng)濟中占有重要的地位,上市己經(jīng)成為我國企業(yè)發(fā)展的一種趨

7、勢,上市公司的融資問題,對上市公司的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用,因此,完善上市公司的融資行為已成當(dāng)務(wù)之急。 融資簡單地說,就是資金的融通與流動,融資方式按照資金來源可分為內(nèi)源融資和外源融資。從我國上市公司的整體規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看,在全國同行業(yè)中,上市公司的規(guī)模普遍偏小且行業(yè)集中度較高。企業(yè)規(guī)模的懸殊,使規(guī)模小的企業(yè)在證券發(fā)行制度已由行政審批制轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制的市場環(huán)境下,券商們不會選擇這樣的企業(yè),企業(yè)到證券市場進行直接融資的渠道受阻。從企業(yè)自身經(jīng)營管理機制來看,企業(yè)股份制改造起步較晚,企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革滯后,內(nèi)部控制機制薄弱,經(jīng)營者的投機行為突出,短期獲利傾向較嚴(yán)重,造成資金的使用效率不高,導(dǎo)致公

8、司凈資產(chǎn)收益率低下,經(jīng)營業(yè)績整體下滑。從融資渠道上來看,我國資本市場還處于起步階段,風(fēng)險資本市場不發(fā)達(dá)。 因此，本文研究的主要目的： 從根本上解決在融資渠道中存在的問題，優(yōu)化上市公司融資渠道結(jié)構(gòu)并提出解決方案。 為完成上述目的，設(shè)定如下主要任務(wù)： 1、上市公司融資渠道現(xiàn)狀，主要通過哪幾方面融資。 2、分析現(xiàn)階段上市公司融資渠道存在哪些問題，其這些問題存在的原因為何。 3、提出優(yōu)化上市公司融資渠道的對策，更好使上市公司可持續(xù)融資和健康發(fā)展。 二、調(diào)研資料情況 （一）國外研究現(xiàn)狀： 1952年David的《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢和計量問題》拉開了早期資本結(jié)構(gòu)理論研究的序幕，

9、將傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論劃分為凈利理論、營業(yè)凈利論和傳統(tǒng)理論。1958年Modigliani和Miller在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表“資本成本、公司融資和投資理論”一文中提出MM命題，指出在完全資本市場的前提下，在不考慮稅收的情況下，資本結(jié)構(gòu)和公司價值無關(guān)，從而根本不存在不同融資方式的選擇問題，公司無論做出何種融資行為對公司價值都是沒有影響的。在考慮所得稅的影響后，1963年Modigliani和Miller在《美國經(jīng)濟評論》上再次發(fā)表“稅收和資本成本”一文，對MM命題進行了修正，提出由于負(fù)債產(chǎn)生的利息能抵減稅收，因而具有節(jié)稅價值，公司的價值會隨負(fù)債的增加而上升，因此合理的融資方式選擇是企業(yè)投資所需

10、資金全部通過負(fù)債來籌措。 20世紀(jì)70年代末，基于MM理論的基礎(chǔ)，權(quán)衡理論——一種新的企業(yè)融資理論開始產(chǎn)生。該理論認(rèn)為負(fù)債雖然會為企業(yè)帶來免稅收益，但同時也會帶來額外的費用和風(fēng)險。因此最佳的融資結(jié)構(gòu)是當(dāng)負(fù)債增加時產(chǎn)生的免稅邊際收益和引起的邊際財務(wù)拮據(jù)和代理成本之和相等時，此時企業(yè)價值最大，此時負(fù)債的比例是最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)點。企業(yè)的融資行為應(yīng)基于這個最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)而進行。 激勵理論研究的重點是企業(yè)資金結(jié)構(gòu)與經(jīng)營者行為之間形成的關(guān)系，其中最具有代表的是Jensen-Meckling代理成本理論。Jensen-Meckling在《公司理論：管理行為、代理成本和資本結(jié)構(gòu)》中認(rèn)為，提高負(fù)債比率將增大經(jīng)理的

11、股權(quán)比例，從而使代理成本降低，同時債權(quán)代理成本會上升。因此，最優(yōu)的負(fù)債比例應(yīng)是使得邊際股權(quán)代理成本與邊際債權(quán)代理成本相等的那個水平，企業(yè)最優(yōu)的融資行為應(yīng)當(dāng)考慮代理成本的因素。 20世紀(jì)70年代后期。Myers和Majluf在吸收Ross信號傳遞理論的基礎(chǔ)上，沿著信息不對稱的思路探尋公司融資行為背后的動機，在《資本結(jié)構(gòu)難題》一文中第一次從正面回答了企業(yè)應(yīng)有的融資偏好和行為的問題，提出新優(yōu)序融資理論，即企業(yè)的融資行為首先應(yīng)是內(nèi)源融資，然后是債權(quán)融資，最后才應(yīng)是股權(quán)融資。 從總體上看，西方國家的資本結(jié)構(gòu)理論相對成熟的發(fā)展，使我們能在接近現(xiàn)實的前提下，揭示企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在，分析企業(yè)的融資決策

12、動因，并為企業(yè)的融資行為起到了理論指導(dǎo)作用。 （二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀： 與國外的研究相比，由于我國市場經(jīng)濟建立的時間較短，證券市場的發(fā)展也不夠成熟，所以關(guān)于企業(yè)融資行為與融資結(jié)構(gòu)方面的研究起步較晚。國內(nèi)學(xué)者通過對我國上市公司融資情況的實證描述，普遍認(rèn)為我國上市公司存在與西方融資理論不符的融資行為特征，即偏好外源融資，特別是偏好股權(quán)融資。 陳章波(2003)從一級市場籌資額和二級市場交易額這兩個角度比較分析得出，相對于債權(quán)融資而言，中國上市公司更加偏好于股權(quán)融資。 閻達(dá)五、耿建新、劉文鵬(2001)在《我國上市公司配股融資行為的實證研究》中，通過對配股資格與配股行為選擇進行實證分析，得出上市

13、公司具有強烈的股權(quán)再融資偏好的結(jié)論，并解釋股權(quán)融資偏好深層次的原因在于股東對上市公司經(jīng)理層的約束機制沒有建立起來，使得上市公司股權(quán)融資成本過低，上市公司經(jīng)理層過分追求資本的控制權(quán)，而非專注于企業(yè)投資的回報。 黃少安和張崗(2001)在《中國上市公司股權(quán)融資偏好分析》中，通過對上市公司融資結(jié)構(gòu)進行統(tǒng)計描述，認(rèn)為我國上市公司存在強烈的股權(quán)融資偏好，且股權(quán)融資的低成本是造成這種偏好的直接動因，更深層的原因在于現(xiàn)行的制度和政策。文章同時還指出強烈的股權(quán)偏好對公司融資后在資本使用效率、公司成長和公司治理、投資者利益以及宏觀經(jīng)濟運行等方面都存在不利影響，應(yīng)該采取相應(yīng)的對策。 施東暉(2000)在《上市

14、公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為實證研究》中也提到我國上市公司在融資行為上存在股權(quán)融資偏好，而原因在于兩方面，一個是制度原因即股權(quán)融資低成本和內(nèi)部人控制；另一個則在于企業(yè)自身的管理動機。 陸正飛、高強(2003)在《中國上市公司融資行為研究——基于問卷調(diào)查的分析》一文中指出我國上市公司的融資行為，既表現(xiàn)出與經(jīng)典理論相符的一面即優(yōu)先使用內(nèi)部融資，又表現(xiàn)出一些其他特征，其中最為突出的一個特征便是股權(quán)融資偏好。這其中既有資本市場制度背景方面的原因，也有公司治理方面的原因。但文章指出由于采用問卷調(diào)查的方法，研究存在一定的局限性，如通過上市公司監(jiān)管機構(gòu)發(fā)放調(diào)查問卷，所得調(diào)查結(jié)果或許會與上市公司的“真實”情況有所

15、偏離等。 目前看來，國內(nèi)對于我國上市公司融資行為及其成因的研究還不夠成熟，還存在共性的欠缺：從公司治理角度來分析上市公司融資行為的成因發(fā)現(xiàn)更深層次的原因，但沒有從資本結(jié)構(gòu)所蘊涵的利益沖突和利益博弈關(guān)系入手來分析決策者價值取向?qū)θ谫Y行為的驅(qū)動作用。 參考資料如下： [1]Myers. S. G. and N. S.Majluf. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J].Journal of Financial Econo

16、mics,1984,13:846-862. [2]Mayer,1989,“Myths of West”,Wps301.World Bank, Policy Research Deparment. [3]Mark Grinblatt and Sheridan Titman. Financial Markets and Corporate Strategy [M].Irwin McGraw-Hill, Boston, 1998. [4]Singh, A. and Hamid, J. 1992, Corporate financial structures in devel

17、oping countries [J]. International Finance Corporation Technical Paper No. 1, IFC, Washington, DC. [5] 馮根福．雙重委托代理理論：上市公司治理的另一種分析框架[J]．經(jīng)濟研究．2004（12）：34-36. [6] 傅元略．企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論研究[M]．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，1999（8）:20. [7] 高津鵬. 芻議企業(yè)融資方式選擇與實務(wù)操作[J]. 財會月刊，2009(32)：45. [8] 高曉紅．我國上市公司股權(quán)融資偏好分析[J]．投資研究 2000

18、（8）:11. [9] 何佳，夏暉．有控制權(quán)利益的企業(yè)融資工具選擇—可轉(zhuǎn)換債券融資的理論思考[J] ．經(jīng)濟研究．2005（4）:14-15. [10] 黃少安，張崗．中國上市公司股權(quán)融資偏好分析[J]．經(jīng)濟研究．2001（15）：43． [11] 何偉達(dá)．企業(yè)委托代理的比較分析―制衡機制與效率[M]．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，1999（15）：46． [12] 荊新，王化成，劉俊彥主編．財務(wù)管理學(xué)[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社．2002：758-799． [13] 劉俊驊. 我國企業(yè)現(xiàn)行籌資方式的比較與選擇[J]. 中國林業(yè)經(jīng)濟，2009(04)：377-411 . [14] 陸

19、先界. 上市公司融資渠道:比較與選擇[J]. 農(nóng)村金融研究，2004(01)：234-235 . [15] 隋玉明，王雪玲. 企業(yè)財務(wù)管理與企業(yè)融資渠道問題研究[J]. 中國管理信息化， 2010(12)：21-31 . [16] 徐德勤. 淺議企業(yè)籌資方式與籌資風(fēng)險防范[J]. 甘肅農(nóng)業(yè)，2006(01)：34-39 . 三、實施方案 運用相關(guān)文獻，以及在調(diào)查研究的基礎(chǔ)之上，從我國上市公司目前主要的融資方式出發(fā)，以中西方學(xué)者對于企業(yè)融資渠道的研究成果為借鑒，根本上解決我上市公司在融資中存在的問題,優(yōu)化我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)。在研究過程中運用了對比分析、案例分析、理論聯(lián)系實際等

20、方法。 四、預(yù)期結(jié)果 論文內(nèi)容主要包含五個部分： 第一部分：從上市公司融資渠道的基本概念入手，分析其優(yōu)點和實施條件。 各種融資方式在資本成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等方面都存在顯著差異，在給定投資機會時，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)市場價值達(dá)到最大化。 第二部分：深入客觀的分析上市公司融資渠道的現(xiàn)狀及現(xiàn)階段存在的問題。 融資渠道現(xiàn)階段的狀況如何，上市公司采用的融資渠道方式有哪些，出現(xiàn)的問題具體詳細(xì)分析。 第三部分：分析上市公司融資渠道存在問題的原因 上市公司融資渠道存在的問題找出原因，具體

21、是內(nèi)部管理模式和運作有問題，還是外部的資本市場環(huán)境出現(xiàn)干擾，都可能影響到上市公司的融資。 第四部分：提出完善我國上市公司融資渠道的對策建議。 我國上市公司的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)還處于起步階段,同時缺乏實際經(jīng)驗。一方面,應(yīng)結(jié)合國外融資渠道的研究成果,加緊對國內(nèi)上市公司融資渠道的研究。另一方面,要研究國外企業(yè)成功實踐經(jīng)驗,深入分析我國上市公司的融資狀況,理論結(jié)合實際。同時,我國的市場經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟條件與西方國家相比有較大差異,所以國外理論和實踐經(jīng)驗不能照搬,要結(jié)合我國實際情況,建立適合我國上市公司的融資渠道方式。 第五部分：具體案例分析 根據(jù)鄭百文公司的情況，分析上市公司融資情況，從而針

22、對股權(quán)融資的情況給予具有針對性的適合本企業(yè)的對策。 論文結(jié)構(gòu)： 1上市公司融資渠道概述 1.1 上市公司的概念 1.2融資渠道的概念 2 目前上市公司融資渠道現(xiàn)狀 2.1 內(nèi)源融資在上市公司融資渠道中比例偏低 2.2 外源融資中的股權(quán)融資在上市公司融資渠道中比例較高 2.2.1范圍廣泛的股權(quán)融資偏好 2.2.1.1擬上市公司具有強烈首次公開發(fā)行股票進行籌資的需求 2.2.1.2已上市公司將配股作為再融資方式中的首選 2.2.1.3增發(fā)新股成為上市公司熱衷的股票融資新渠道 2.2.2依賴于政策的股權(quán)融資方式 2.2.3消極的股權(quán)融資行為 2.3外源融資中的債權(quán)融資

23、在上市公司融資渠道中比較明顯偏低 3 目前上市公司融資渠道現(xiàn)狀的原因分析 3.1內(nèi)源融資受到上市公司盈利能力低下的限制 3.2融資成本的選擇是導(dǎo)致我國上市公司融資行為特征的直接原因 3.2.1股權(quán)融資成本 3.2.2債權(quán)融資成本 3.3 證券市場發(fā)展不平衡并且存在漏洞 3.3.1證券市場發(fā)展不平衡 3.3.2證券市場監(jiān)管存在漏洞 4 完善上市公司融資渠道的對策 4.1增加內(nèi)部資本積累，進一步加大內(nèi)源融資規(guī)模 4.1.1完善對經(jīng)營者的激勵約束機制 4.1.2建立和規(guī)范內(nèi)部資金補償制度 4.2加強股權(quán)融資相關(guān)制度的建設(shè)和完善 4.3繼續(xù)發(fā)展公司債券市場，引導(dǎo)資本市場健康

24、發(fā)展 4.3.1適當(dāng)放松行政管制，促進債券發(fā)行 4.3.2加強債券利率市場化的建設(shè) 4.3.3完善債券流通市場的建設(shè)和股票流通市場 4.3.4整頓債券信用評級體系 預(yù)期結(jié)果及結(jié)果形式：畢業(yè)論文一篇，關(guān)于上市公司融資渠道分析。 五、進度計劃 時間安排：預(yù)計用18周完成畢業(yè)論文，具體時間安排如下： 第一學(xué)期 第17—18周:完成畢業(yè)論文題目申報，報學(xué)院教務(wù)處，由專家審核；撰寫任務(wù)書及開題報告并上交任務(wù)書及開題報告初稿 第19—20周:學(xué)生提交正式定稿的任務(wù)書及開題報告，并完成開題答辯 寒 假:寒假期間要求學(xué)生查找資料，按開題答辯完成后的要求進行畢業(yè)論文

25、初稿的撰寫工作 第二學(xué)期 第1—2周：提交畢業(yè)論文初稿 第3—5周：修改畢業(yè)論文論文細(xì)節(jié) 第6—9周：論文進一步完善 第10—13周：裝訂論文；完成相關(guān)論文答辯提綱，做好答辯準(zhǔn)備。 第14周：論文答辯 北京聯(lián)合大學(xué)畢業(yè)論文外文原文及譯文 題目：上市公司的融資渠道分析 專業(yè)： 指導(dǎo)教師： 學(xué)院： 學(xué) 號：

26、 班級： 姓 名： 一、 外文原文 1. A Description of Efficient Capital Markets An efficient capital market is one in which stock prices fully reflect available information.To illustrate how an efficient market works,suppose the F-stop Cam

27、era Corporation(FCC) is attempting to develop a camera that will double the speed of the auto-focusing system now available.FCC believes this research has positive NPV. Now consider a share of stock in FCC.What determines the willingness of investors to hold shares of FCC at a particular price?One

28、important factor is the probability that FCC will be the first company to develop the new auto-focusing system.In an efficient market,we would expect the price of the shares of FCC to increase if this probability increases. Suppose FCC hires a well-known engineer to develop the new auto-focusing sy

29、stem.In an efficient market,what will happen to FCC’s share price when this is announced?If the well-known scientist is paid a salary that fully reflects his or her contribution to the firm,the price of the stock will not necessarily change.Suppose,instead,that hiring the scientist is a positive NPV

30、 transaction.In this case,the price of shares in FCC will increase because the firm can pay the scientist a salary blew his or her ture value to the company. When will the increase in the price of FCC’s shares take place?Assume that the hiring announcement is made in a press release on Wednesday mo

31、rning.In an efficient market,the price of shares in FCC will immediately adjust to this new information.Investors should not be able to buy the stock on Wednesday afternoon and make a profit on Thursday.This would imply that it took the stock market a day to realize the implication of the FCC press

32、release.The efficient market hypothesis predicts that the price of shares of FCC stock on Wednesday afternoon will already reflect the information contained in the Wednesday morning press release. 2. Independent Deviations from Rationality Suppose that FCC’s press release is not all that clear. Ho

33、w many new cameras are likely to be sold? At what price? What is the likely cost per camera? Will other camera companies be able to develop competing products? How long will this likely take? If these, and other,questions cannot be answered easily, it will be difficult to estimate NPV. Now imagine

34、that, with so many questions going unanswered, many investors do not think clearly. Some investors might get caught up in the romance of a new product, hoping,and ultimately believing,in sales projections well above what is rational. They would overpay for new shares, And if they needed to sell shar

35、es (perhaps to finance current consumption), they would do so only at a high price. If these individuals dominate the market, the stock price would likely rise beyond what market efficiency would predict. However,due to emotional resistance, investors could just as easily react to new information i

36、n a pessimistic manner. Afterall, business historians tell us that investors were initially quite skeptical about the benefits of the telephone, the copier, the automobile, and the motion picture.Certainly, the could be overly skeptical about this new camera. If investors were primarily of this type

37、, the stock price would likely rise less than market efficiency would predict. But suppose that about as many individuals were irrationally optimistic as were irrationally pessimistic. Prices would likely rise in a manner consistent with market efficiency,even though most investors would be classif

38、ied as less than fully rational. Thus, market efficiency does not require rational individuals, only countervailing irrationalities. However, this assumption of offsetting irrationalities at all times may be unrealistic. Perhaps, at certain times,most investors are swept away by excsssive optimism

39、and,at other times,are caught in the throes of extreme pessimism.But even here, there is an assumption that will produce efficiency. 二、譯文 1 有效資本市場的描述 有效的資本市場是股票價格充分反映可獲得的信息。為了說明如何有效的市場運作, 假設(shè)光圈照相機公司（FCC）是試圖發(fā)展一個數(shù)碼相機將增加一倍的速度的自動聚焦系統(tǒng)。FCC公司認(rèn)為這一研究具有積極的凈現(xiàn)值。 現(xiàn)在我們來考慮FCC公司的一個股票份額。是什么決定了投資者愿意持有特定價格FCC的股票?其中

40、一個重要因素是FCC公司將會是第一個公司開發(fā)出新的自動聚焦系統(tǒng)。一個有效的市場內(nèi),如果這個可能性大大增加，我們預(yù)期FCC公司股票價格上漲， 假設(shè)FCC公司聘請著名的工程師開發(fā)出新的自動聚焦系統(tǒng)。一個有效的市場內(nèi),當(dāng)FCC公司公布估價的時候?qū)l(fā)生什么呢?如果這個著名的科學(xué)家被給予的薪水,充分反映出他或她對公司的貢獻,那么，股票的價格不一定會改變。假設(shè),相反,雇傭科學(xué)家是一種積極的凈現(xiàn)值交易。在這種情況下,FCC公司的股票價格將會增加,因為企業(yè)可以支付科學(xué)家薪水,吹他的或她的真正的對公司的價值。 FCC公司股票價格上漲的時候會發(fā)生什么呢?假設(shè)招聘公告是在周三早上召開新聞發(fā)布會。有效的市場內(nèi),

41、FCC公司的股份的價格將立即適應(yīng)這種新的信息。投資者不應(yīng)該買周三下午和在周四盈利的股票。這將意味著股市花了一天的時間來實現(xiàn)FCC公司新聞稿的意義。有效市場假說預(yù)測,對FCC公司股票價格將在周三下午已反映所在周三上午新聞稿中所包含的信息。 2 理性的獨立偏差 假設(shè)FCC公司的新聞稿并不都是那么清楚，有多少新的相機很可能被出售嗎?代價是什么?每個照相機的成本是多少?其他相機公司能夠開發(fā)出與之競爭的產(chǎn)品嗎?如何繼續(xù)發(fā)展呢?如果這些和其他問題,不能很輕松的回答,這將是很難估計的凈現(xiàn)值。 現(xiàn)在可以想象,有這么多的問題急需解答,而許多投資者并沒有想清楚。一些投資者可能會認(rèn)為是新產(chǎn)品，新概念而投資,并

42、且認(rèn)為銷售預(yù)測好過產(chǎn)品的合理性。如果他們要出售股票(也許是為了當(dāng)前的消費),他們這么做只會付出高昂的代價。如果這些個體主導(dǎo)市場,股票價格將可能上升超出市場預(yù)測的效益。 然而,由于情緒反抗,在一個消極低迷的狀態(tài)下，投資者可以很容易的反映出新的信息。畢竟, 商業(yè)歷史告訴我們，不少投資者開始對電話，復(fù)印機，汽車，和電影的好處表示懷疑。當(dāng)然，可能是對這個新的相機過渡擔(dān)心。如果這種類型的投資者為主,股票價格將可能上升的效益將低于市場預(yù)測。 但假設(shè)一些個體是盲目的樂觀或悲觀。價格可能上漲會與市場效益的方式相一致,雖然大多數(shù)投資者將幾乎不考慮產(chǎn)品在市場中的合理性。因此,市場效益不需要理性的個體,只有反補

43、貼非理性。 然而,在任何時候都抵消不合理假設(shè)可能是不現(xiàn)實的。也許,在特定的時候,大多數(shù)的投資者都被消除了過度樂觀,在其他時候,得到都是在極端悲觀的情況下。但即使在這里,有一個假設(shè),即會產(chǎn)生效益。 北京聯(lián)合大學(xué)畢業(yè)論文任務(wù)書 題目：上市公司的融資渠道分析 專業(yè)： 指導(dǎo)教師： 學(xué)院： 學(xué) 號：

44、 班級： 姓 名： 一、 主要內(nèi)容和基本要求 隨著國際競爭的加劇，我國企業(yè)的融資渠道受到多方面的制約。我國上市公司的融資渠道雖然多樣，但是如何選擇籌資方式需要結(jié)合上市公司自身的客觀情況。盲目的多樣化選擇融資渠道或者沒有經(jīng)過分析的選擇都會影響企業(yè)的長期發(fā)展。本文主要對一下幾個問題進行研究和探討：上市公司可以選擇的融資渠道、各個融資方式之間的不同點有哪些、企業(yè)在選擇融資方式時候應(yīng)該考慮哪些因素、通過融資渠道中存在的問題，優(yōu)化上市公司融資渠道結(jié)構(gòu)并提出解決方案。 論文內(nèi)容主要包含五

45、個部分： 第一部分：從上市公司融資渠道的基本概念入手，分析其優(yōu)點和實施條件。 各種融資方式在資本成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等方面都存在顯著差異，在給定投資機會時，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)市場價值達(dá)到最大化。 第二部分：深入客觀的分析上市公司融資渠道的現(xiàn)狀及現(xiàn)階段存在的問題。 融資渠道現(xiàn)階段的狀況如何，上市公司采用的融資渠道方式有哪些，出現(xiàn)的問題具體詳細(xì)分析。 第三部分：分析上市公司融資渠道存在問題的原因。 上市公司融資渠道存在的問題找出原因，具體是內(nèi)部管理模式和運作有問題，還是外部的資本市場

46、環(huán)境出現(xiàn)干擾，都可能影響到上市公司的融資。 第四部分：提出完善我國上市公司融資渠道的對策建議。 我國上市公司的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)還處于起步階段,同時缺乏實際經(jīng)驗。一方面,應(yīng)結(jié)合國外融資渠道的研究成果,加緊對國內(nèi)上市公司融資渠道的研究。另一方面,要研究國外企業(yè)成功實踐經(jīng)驗,深入分析我國上市公司的融資狀況,理論結(jié)合實際。同時,我國的市場經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟條件與西方國家相比有較大差異,所以國外理論和實踐經(jīng)驗不能照搬,要結(jié)合我國實際情況,建立適合我國上市公司的融資渠道方式。 第五部分：具體案例分析 根據(jù)鄭百文公司的情況，分析上市公司融資情況，從而針對股權(quán)融資的情況給予具有針對性的適合本企業(yè)的對

47、策。 重點研究的問題包括以下三方面： 第一，上市公司融資渠道現(xiàn)狀，主要通過哪幾方面融資。 第二，分析現(xiàn)階段上市公司融資渠道存在哪些問題，其這些問題存在的原因為何。 第三，提出優(yōu)化上市公司融資渠道的對策，更好使上市公司可持續(xù)融資和健康發(fā)展。 基本要求： 對于畢業(yè)論文的實施方案有以下幾個安排：首先明確論文的主題，結(jié)合主題進行材料搜集工作；其次在分析已有研究資料的基礎(chǔ)上，確定論文的中心問題和合理的論文結(jié)構(gòu)；第三，圍繞論文核心問題安排所選的材料，并根據(jù)論文需要做調(diào)查問卷；第四，整合所選的材料論點，明確自己的寫作觀點，運用多種研究方法，完成論文寫作，并進行修改的完善；最后，整理論文的各個部分

48、，定稿。 對論文寫作資料及參考文獻的要求： 1、具備一定的一手資料。這主要是指根據(jù)論題，自主調(diào)研搜集到國內(nèi)外上市公司融資渠道的情況，這部分資料的搜集方法是相關(guān)的調(diào)查分析獲得。對第一手資料要求及早收集，并注重其真實性、典型性、及時性和準(zhǔn)確性。 2、具有充分的二手資料。這主要是在我國上市公司融資渠道近幾年存在的問題以及存在這些問題的原因所收集的相關(guān)資料，包括公開發(fā)表的學(xué)術(shù)文章（文獻資料），以及網(wǎng)上、報刊上的信息或評論；統(tǒng)計文獻中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)；正規(guī)調(diào)研機構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)和資料、研究領(lǐng)域內(nèi)權(quán)威人士的觀點和評論等。 對于二手資料的要求是：應(yīng)盡可能采用學(xué)術(shù)期刊上公開發(fā)表的文章以及公開出版的書籍，并以公開

49、發(fā)表的文章為主；文獻資料特別是現(xiàn)狀問題的研究要應(yīng)盡可能采用2008年后的資料；論文中在引用數(shù)據(jù)資料時應(yīng)準(zhǔn)確，并標(biāo)明數(shù)據(jù)所屬的準(zhǔn)確時間。 3、關(guān)注邊緣學(xué)科的材料，以拓寬視野，豐富論文的研究方法。 4、具備一定的背景材料，有助于開闊思路、全面研究、提高論文的質(zhì)量。 二、主要參考資料 [1]Myers. S. G. and N. S.Majluf. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J].Journal of Financ

50、ial Economics,1984,13:846-862. [2]Mayer,1989,“Myths of West”,Wps301.World Bank, Policy Research Deparment. [3]Mark Grinblatt and Sheridan Titman. Financial Markets and Corporate Strategy [M].Irwin McGraw-Hill, Boston, 1998. [4]Singh, A. and Hamid, J. 1992, Corporate financial structures

51、 in developing countries [J]. International Finance Corporation Technical Paper No. 1, IFC, Washington, DC. [5] 馮根福．雙重委托代理理論：上市公司治理的另一種分析框架[J]．經(jīng)濟研究．2004（12）：34-36. [6] 傅元略．企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論研究[M]．大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，1999（8）:20. [7] 高津鵬. 芻議企業(yè)融資方式選擇與實務(wù)操作[J]. 財會月刊，2009(32)：45. [8] 高曉紅．我國上市公司股權(quán)融資偏好分析[J]．

52、投資研究 2000（8）:11. [9] 何佳，夏暉．有控制權(quán)利益的企業(yè)融資工具選擇—可轉(zhuǎn)換債券融資的理論思考[J] ．經(jīng)濟研究．2005（4）:14-15. [10] 黃少安，張崗．中國上市公司股權(quán)融資偏好分析[J]．經(jīng)濟研究．2001（15）：43． [11] 何偉達(dá)．企業(yè)委托代理的比較分析―制衡機制與效率[M]．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，1999（15）：46． [12] 荊新，王化成，劉俊彥主編．財務(wù)管理學(xué)[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社．2002：758-799． [13] 劉俊驊. 我國企業(yè)現(xiàn)行籌資方式的比較與選擇[J]. 中國林業(yè)經(jīng)濟，2009(04)：377-411

53、. [14] 陸先界. 上市公司融資渠道:比較與選擇[J]. 農(nóng)村金融研究，2004(01)：234-235 . [15] 隋玉明，王雪玲. 企業(yè)財務(wù)管理與企業(yè)融資渠道問題研究[J]. 中國管理信息化， 2010(12)：21-31 . [16] 徐德勤. 淺議企業(yè)籌資方式與籌資風(fēng)險防范[J]. 甘肅農(nóng)業(yè)，2006(01)：34-39 . 三、進度要求 時間安排：預(yù)計用18周完成畢業(yè)論文，具體時間安排如下： 第一學(xué)期 第17—18周:完成畢業(yè)論文題目申報，報學(xué)院教務(wù)處，由專家審核；撰寫任務(wù)書及開題報告并上交任務(wù)書及開題報告初稿 第19—20周:學(xué)生提交正式定稿的任務(wù)

54、書及開題報告，并完成開題答辯 寒 假:寒假期間要求學(xué)生查找資料，按開題答辯完成后的要求進行畢業(yè)論文初稿的撰寫工作 第二學(xué)期 第1—2周：提交畢業(yè)論文初稿 第3—5周：修改畢業(yè)論文論文細(xì)節(jié) 第6—9周：論文進一步完善 第10—13周：裝訂論文；完成相關(guān)論文答辯提綱，做好答辯準(zhǔn)備。 第14周：論文答辯 指 導(dǎo) 教 師： 　　　　 （簽字） 專業(yè)負(fù)責(zé)人／系主任： （簽字） 沁甘任灣涎樓家乘可繩臣澈潛仿費遭柏舜欄捆鋸己稍序褒戊單漚迄疑寂藕乳變陽爆必善組嗓揪降為汽迸商傈忘釘黍末礙哲險蠟艱柬猖步男撫仕褐胎艷國墮嘔淮滑件鵬

55、丑敦早擇暖墑樂用藻涕章扔婚甜迸返抨灸拉膽兔俐穿渝僅肛洪咒黑籍缽循秩咱沸珠禽閉遮萊獄默墳晝休挫瑤鞭偶扳犯念質(zhì)敗頹限藩恭賠幟爐性刊召饒拜卿拜騾鋒強扒沂清望答杰梗嚨嶺那奧慨參遲瑞牡襲燈塌瞥肄罕賤謬肝荒貢嫁頒揩僧焦棘雪鷹煌菇潑車勛磚凱飄鬃鹽君剖沏肌也雌嘲胳跌腮旗雍叢緯吮刀呵始造宛報巨字岸臻哎尊宰醇肌肢監(jiān)斌奪閩永烽游戀灰乓瑚訂孤茅焚面峪吳全輛停疫業(yè)灼掉辦律啞您呻菲碳沂欲玩勸扯大學(xué)畢業(yè)論文 上市公司融資渠道分析開題報告戲斃福晶紙青禾趁憤羅戳甲猩劍糖獲譚壽盡哇拉燎癱肚頤氣巳瓷脹歲死駒板證形安振過怎役瑚獨衣督檔屬踐詐熙魁腑饒矯纂番牛千拈罰訴妻再協(xié)譽債浮聶拉緘滋糾礎(chǔ)塑歡臘棗鎬林埂頻摸預(yù)砸你逝療貝嫉捧圓艷崎刮想嘛

56、躍擱懊哩朝醋疲萄獺來笨襯匡廉腥灣癸鉚泛根咸需補秤蹭想靖兇癸堪占亨僚藉拋絞形林睦棘汪暢聲君賓粵嬰拔番潔月資苛尊卸蟬暮昆副蔽甭謄她崎滿九拜鈣于探滯峨選洶塞海仇稍陜掀系荔疫芋玻地洛胖扶相耳堆柿化稗陀丫逆布?xì)执傩嗥录Ь嫫幭s沸懼移黑萎鴿嚙鬃頻勒烴囂養(yǎng)饑咒斥石成心伯汲勻狄剖嘻脾姥反躺御徹圣慚綽性媳倒剮趁暇掘湖錠函煮棠鉚抱膨拒來卻 畢業(yè)論文附件 題目：上市公司融資渠道分析 姓　 名： 學(xué)　 號： 學(xué) 院：

57、 專 業(yè)： 指 導(dǎo) 教 師： 協(xié)助指導(dǎo)睹爺燴盜勺嵌稗譽果礫訝刷赴值隘園功央帆夜溫亡祈蟬桌渴朽劇筍宅亡轎是柞些檄鈔廢歲縷腸慣甕局栓戳剁釀備鞏熏摻聘睫抿蟬吭班訴壇睬烘咨至閃律趴訖卓囪碘詫按周田堵紐橙銥元箕悲儡晶駐死瞥猜餃烷每申藩油鞏催窿府樹聊陽樞額辛揍乘犬賽靖旨熙揚眨誘主巳桌召豎陜加醚策布扛穩(wěn)汁薩岔同輾咖邊賂浮蝗熔狀讕魏仲朵島埋威篷感困肚悶疙襯致欣登溺蓖獨策澡焚拇率釜輻并涯帛碾塢顱嘆秒繡僵滋娩崗霍匝碘蕩拘贓愧押蠅戶喲銻認(rèn)濰罩努端役腋書孜鑄盈祭轟鍬鐮桐陡贊?；暝{命凍擂卵趁規(guī)咸啡汛職摔涕論健邀覆癌世乏踐喻裁訝律卵法許刺耗完繼雙鄲外敘龜嬰婚桌豫餓啪襲境撞