行業(yè)分析（證券投資分析）

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1、證 券 投 資 分 析行 業(yè) 分 析 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析u 一 、 行 業(yè) 的 市 場 結(jié) 構(gòu) 分 析n 現(xiàn) 實(shí) 中 各 行 業(yè) 的 市 場 都 是 不 同 的 ， 即 存 在 著 不 同 的 市場 結(jié) 構(gòu) 。 市 場 結(jié) 構(gòu) 就 是 市 場 競 爭 或 壟 斷 的 程 度 。 根 據(jù)該 行 業(yè) 中 企 業(yè) 數(shù) 量 的 多 少 、 進(jìn) 入 限 制 程 度 和 產(chǎn) 品 差 別 ，行 業(yè) 基 本 上 可 分 為 四 種 市 場 結(jié) 構(gòu) ： 完 全 競 爭 、 壟 斷 競爭 、 寡 頭 壟 斷 、 完 全 壟 斷 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 一 ） 完 全 競 爭n

2、 完 全 競 爭 型 市 場 是 指 競 爭 不 受 任 何 阻 礙 和 干 擾 的 市 場 結(jié) 構(gòu) ， 其特 點(diǎn) ： n 生 產(chǎn) 者 眾 多 ， 各 種 生 產(chǎn) 資 料 可 以 完 全 流 動 。n 產(chǎn) 品 都 是 同 質(zhì) 的 ， 無 差 別 的 。n 沒 有 一 個(gè) 企 業(yè) 能 夠 影 響 產(chǎn) 品 的 價(jià) 格n 企 業(yè) 的 盈 利 基 本 由 市 場 對 產(chǎn) 品 的 需 求 來 決 定 。n 生 產(chǎn) 者 可 自 由 進(jìn) 入 或 退 出 這 個(gè) 市 場 。n 市 場 信 息 對 買 賣 雙 方 都 是 暢 通 的 ， 生 產(chǎn) 者 與 消 費(fèi) 者 對 市 場情 況 非 常 了 解 。 行 業(yè)

3、的 一 般 特 征 分 析n （ 二 ） 壟 斷 競 爭n 在 壟 斷 競 爭 市 場 中 ， 每 個(gè) 企 業(yè) 都 在 市 場 上 具 有 一 定 的 壟 斷 力 ，但 它 們 之 間 又 存 在 激 烈 的 競 爭 ， 其 特 點(diǎn) ： n 生 產(chǎn) 者 眾 多 ， 各 種 生 產(chǎn) 資 料 可 以 流 動 。n 產(chǎn) 品 同 種 但 不 同 質(zhì) ， 即 產(chǎn) 品 間 存 在 差 異 。n 由 于 差 異 存 在 ， 生 產(chǎn) 者 可 以 樹 立 自 己 產(chǎn) 品 的 信 譽(yù) ， 從 而 對其 產(chǎn) 品 的 價(jià) 格 有 一 定 的 控 制 能 力 。n 可 以 看 出 ， 壟 斷 競 爭 中 有 大 量 企

4、 業(yè) ， 但 沒 有 一 個(gè) 企 業(yè) 能 有 效 影響 其 他 企 業(yè) 的 行 為 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 三 ） 寡 頭 壟 斷n 寡 頭 壟 斷 市 場 是 指 相 對 少 量 的 生 產(chǎn) 者 在 某 種 產(chǎn) 品 的 生 產(chǎn) 中 占 據(jù)很 大 市 場 份 額 ， 從 而 控 制 了 這 個(gè) 行 業(yè) 的 供 給 的 市 場 結(jié) 構(gòu) 。 該 市場 結(jié) 構(gòu) 得 以 形 成 的 原 因 有 ： n 這 類 行 業(yè) 初 始 投 入 資 本 較 大 ， 組 織 了 大 量 中 小 企 業(yè) 進(jìn) 入 。n 這 類 產(chǎn) 品 只 有 在 大 規(guī) 模 生 產(chǎn) 時(shí) 才 能 獲 得 好 的 收

5、 益 。 這 就 會在 競 爭 中 自 然 淘 汰 大 量 中 小 企 業(yè) 。n 在 寡 頭 壟 斷 的 市 場 中 ， 生 產(chǎn) 者 對 市 場 的 價(jià) 格 和 交 易 具 有 一 定 的壟 斷 能 力 。 因 此 ， 在 這 個(gè) 市 場 上 ， 通 常 存 在 著 一 個(gè) 起 領(lǐng) 導(dǎo) 作 用的 企 業(yè) ， 其 他 企 業(yè) 跟 隨 定 價(jià) 與 經(jīng) 營 方 式 的 變 化 而 相 應(yīng) 地 進(jìn) 行 某些 調(diào) 整 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 四 ） 完 全 壟 斷n 完 全 壟 斷 市 場 是 指 獨(dú) 家 企 業(yè) 生 產(chǎn) 某 種 特 質(zhì) 產(chǎn) 品 的 情 形 ， 即 整 個(gè)行 業(yè) 的

6、 市 場 完 全 處 于 一 家 企 業(yè) 所 控 制 的 市 場 結(jié) 構(gòu) 。 特 質(zhì) 產(chǎn) 品 是指 那 些 沒 有 或 缺 少 相 近 的 替 代 品 的 產(chǎn) 品 ： n 政 府 完 全 壟 斷 。 通 常 在 公 用 事 業(yè) 中 居 多 ， 如 國 有 鐵 路 、 郵電 等 部 門 。n 私 人 完 全 壟 斷 。 如 根 據(jù) 政 府 授 予 的 特 許 經(jīng) 營 ， 或 根 據(jù) 專 利生 產(chǎn) 的 獨(dú) 家 經(jīng) 營 以 及 由 于 資 本 雄 厚 、 技 術(shù) 先 進(jìn) 而 建 立 的 排他 性 的 私 人 壟 斷 經(jīng) 營 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析u 二 、 行 業(yè) 的 競 爭 結(jié) 構(gòu)

7、 分 析n 美 國 哈 佛 商 學(xué) 院 教 授 邁 克 爾 波 特 認(rèn) 為 ， 一 個(gè) 行 業(yè) 內(nèi) 激 烈 競 爭 的局 面 源 于 其 內(nèi) 存 的 競 爭 結(jié) 構(gòu) 。 一 個(gè) 行 業(yè) 內(nèi) 存 在 著 五 種 基 本 競 爭 力量 ， 即 潛 在 進(jìn) 入 者 、 替 代 品 、 供 方 需 方 以 及 行 業(yè) 內(nèi) 現(xiàn) 有 競 爭 者 ：供 應(yīng) 方 潛 在 進(jìn) 入 者 替 代 產(chǎn) 品買 方新 入 侵 者的 威 脅 替 代 產(chǎn) 品 或服 務(wù) 的 威 脅供 應(yīng) 方 討 價(jià) 還 價(jià) 能 力買 方 討 價(jià) 還 價(jià) 能 力產(chǎn) 業(yè) 競 爭 者同 業(yè) 競 爭行 業(yè) 競 爭 結(jié) 構(gòu) 分 析 示 意 圖 行 業(yè)

8、的 一 般 特 征 分 析n 從 靜 態(tài) 角 度 看 ， 這 五 種 基 本 競 爭 力 量 的 狀 況 及 其 綜 合強(qiáng) 度 ， 決 定 著 行 業(yè) 內(nèi) 的 競 爭 激 烈 程 度 ， 決 定 著 行 業(yè) 內(nèi)的 企 業(yè) 可 能 獲 得 利 潤 的 最 終 潛 力 。 n 從 動 態(tài) 角 度 看 ， 這 五 種 競 爭 力 量 抗 衡 的 結(jié) 果 ， 共 同 決定 著 行 業(yè) 的 發(fā) 展 方 向 ， 共 同 決 定 行 業(yè) 競 爭 的 強(qiáng) 度 和 獲利 能 力 。 并 常 常 是 最 強(qiáng) 的 某 個(gè) 力 量 或 某 幾 個(gè) 力 量 處 于支 配 地 位 、 起 著 決 定 性 的 作 用 。

9、行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析u 三 、 經(jīng) 濟(jì) 周 期 與 行 業(yè) 分 析n 各 行 業(yè) 變 動 時(shí) ， 往 往 呈 現(xiàn) 出 明 顯 的 、 可 測 的 增 長 或 衰退 的 格 局 。 這 些 變 動 與 國 民 經(jīng) 濟(jì) 總 體 的 周 期 變 動 是 有關(guān) 系 的 ， 但 關(guān) 系 密 切 的 程 度 又 不 一 樣 。 據(jù) 此 ， 可 以 將行 業(yè) 分 為 三 類 。 增 長 型 行 業(yè) 周 期 型 行 業(yè) 防 守 型 行 業(yè)123 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 一 ） 增 長 型 行 業(yè)n 增 長 型 行 業(yè) 的 運(yùn) 動 狀 態(tài) 與 經(jīng) 濟(jì) 活 動 總 水 平 的 周

10、期 及 其 振 幅 并 不緊 密 相 關(guān) 。 這 些 行 業(yè) 收 入 增 長 的 速 率 并 不 會 總 是 隨 著 經(jīng) 濟(jì) 周 期的 變 動 而 出 現(xiàn) 同 步 變 動 ， 因 為 他 們 主 要 依 靠 技 術(shù) 的 進(jìn) 步 、 新 產(chǎn)品 推 出 及 更 優(yōu) 質(zhì) 的 服 務(wù) ， 從 而 使 其 經(jīng) 常 呈 現(xiàn) 出 增 長 形 態(tài) 。 n 在 過 去 的 幾 十 年 內(nèi) ， 計(jì) 算 機(jī) 和 復(fù) 印 機(jī) 行 業(yè) 表 現(xiàn) 出 了 這 種 形 態(tài) 。投 資 者 對 高 增 長 的 行 業(yè) 十 分 感 興 趣 ， 主 要 是 因 為 這 些 行 業(yè) 對 經(jīng)濟(jì) 周 期 性 波 動 來 說 ， 提 供 了

11、 一 種 財(cái) 富 “ 套 期 保 值 ” 的 手 段 。 在經(jīng) 濟(jì) 高 漲 時(shí) ， 高 增 長 行 業(yè) 的 發(fā) 展 速 度 通 常 高 于 平 均 水 平 ； 在 經(jīng)濟(jì) 衰 退 時(shí) 期 ， 其 所 受 影 響 較 小 甚 至 仍 能 保 持 一 定 的 增 長 。 然 而 ，這 種 行 業(yè) 增 長 的 形 態(tài) 卻 使 得 投 資 者 難 以 把 握 精 確 的 購 買 時(shí) 機(jī) ，因 為 這 些 行 業(yè) 的 股 票 價(jià) 格 不 會 明 顯 地 隨 著 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的 變 化 而 變化 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 二 ） 周 期 型 行 業(yè)n 周 期 型 行 業(yè) 的 運(yùn) 動

12、狀 態(tài) 于 經(jīng) 濟(jì) 周 期 緊 密 相 關(guān) 。 當(dāng) 經(jīng) 濟(jì) 處 于 上 升周 期 ， 這 些 行 業(yè) 會 緊 隨 其 擴(kuò) 張 ； 當(dāng) 經(jīng) 濟(jì) 衰 退 時(shí) ， 這 些 行 業(yè) 也 相應(yīng) 衰 落 ， 且 該 類 型 行 業(yè) 收 益 的 變 化 幅 度 往 往 會 在 一 定 程 度 上 夸大 經(jīng) 濟(jì) 的 周 期 性 。 n 產(chǎn) 生 這 種 現(xiàn) 象 的 原 因 是 ， 當(dāng) 經(jīng) 濟(jì) 上 升 時(shí) ， 對 這 些 行 業(yè) 相 關(guān) 產(chǎn) 品的 購 買 相 應(yīng) 增 加 ； 當(dāng) 經(jīng) 濟(jì) 衰 退 時(shí) ， 這 些 行 業(yè) 相 關(guān) 產(chǎn) 品 的 購 買 被延 遲 到 經(jīng) 濟(jì) 改 善 之 后 。 例 如 ， 消 費(fèi) 品 業(yè)

13、 、 耐 用 品 制 造 業(yè) 及 其 他需 求 的 收 入 彈 性 較 高 的 行 業(yè) ， 就 屬 于 典 型 的 周 期 性 行 業(yè) 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 三 ） 防 守 型 行 業(yè)n 防 守 型 行 業(yè) 的 經(jīng) 營 狀 況 在 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的 上 升 和 下 降 階 段 都 很 穩(wěn) 定 。這 種 運(yùn) 動 形 態(tài) 的 存 在 是 因 為 該 類 型 行 業(yè) 的 產(chǎn) 品 需 求 相 對 穩(wěn) 定 ，需 求 彈 性 小 ， 經(jīng) 濟(jì) 周 期 處 于 衰 退 階 段 對 這 種 行 業(yè) 的 影 響 也 比 較小 。 甚 至 有 些 防 守 型 行 業(yè) 在 經(jīng) 濟(jì) 周 期 衰

14、 退 時(shí) 期 還 會 有 一 定 的 實(shí)際 增 長 。 n 該 類 型 行 業(yè) 的 產(chǎn) 品 往 往 是 生 活 必 需 品 或 是 必 要 的 公 共 服 務(wù) ， 公眾 對 其 產(chǎn) 品 有 相 對 穩(wěn) 定 的 需 求 ， 因 而 行 業(yè) 中 有 代 表 性 的 公 司 盈利 水 平 相 對 較 穩(wěn) 定 。 例 如 ， 食 品 業(yè) 和 公 共 事 業(yè) 就 屬 于 防 守 型 行業(yè) 。 也 正 是 因 為 這 個(gè) 原 因 ， 投 資 于 防 守 型 行 業(yè) 一 般 屬 于 收 入 型投 資 ， 而 非 資 本 利 得 型 投 資 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析u 四 、 行 業(yè) 生 命 周

15、 期 分 析n 通 常 ， 每 個(gè) 行 業(yè) 都 要 經(jīng) 歷 一 個(gè) 由 成 長 到 衰 退 的 發(fā) 展 演變 過 程 。 這 個(gè) 過 程 便 稱 為 行 業(yè) 的 生 命 周 期 。 一 般 地 ，行 業(yè) 的 生 命 周 期 可 分 為 ： 幼 稚 期 成 長 期 成 熟 期1 23 4 衰 退 期 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 一 ） 幼 稚 期n 一 個(gè) 行 業(yè) 的 萌 芽 和 形 成 ， 最 基 本 和 最 重 要 的 條 件 是 人 們 的 物 質(zhì)文 化 需 求 。 社 會 的 物 質(zhì) 文 化 需 要 是 行 業(yè) 經(jīng) 濟(jì) 活 動 的 最 基 本 動 力 。其 次 ， 資 本

16、的 支 持 于 資 源 的 穩(wěn) 定 供 給 是 行 業(yè) 形 成 的 基 本 保 證 。 n 由 于 新 行 業(yè) 誕 生 不 久 ， 只 有 少 數(shù) 的 投 資 公 司 投 資 于 這 個(gè) 新 興 的行 業(yè) 。 另 外 ， 創(chuàng) 業(yè) 公 司 的 研 究 和 開 發(fā) 費(fèi) 用 較 高 ， 而 大 眾 對 其 產(chǎn)品 尚 缺 乏 全 面 了 解 ， 致 使 產(chǎn) 品 市 場 需 求 狹 小 ， 銷 售 收 入 低 ， 因此 這 些 創(chuàng) 業(yè) 公 司 財(cái) 務(wù) 上 可 能 不 但 沒 有 盈 利 ， 反 而 出 現(xiàn) 較 大 虧 損 。n 同 時(shí) ， 較 高 的 產(chǎn) 品 成 本 和 價(jià) 格 與 較 小 的 市 場

17、需 求 之 間 的 矛 盾 使得 創(chuàng) 業(yè) 公 司 面 臨 很 大 的 市 場 風(fēng) 險(xiǎn) ， 而 且 還 可 能 因 財(cái) 務(wù) 困 難 而 引發(fā) 破 產(chǎn) ， 因 此 ， 這 類 企 業(yè) 更 適 合 投 機(jī) 者 和 創(chuàng) 業(yè) 投 資 者 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 二 ） 成 長 期n 行 業(yè) 的 成 長 實(shí) 際 上 就 是 行 業(yè) 的 擴(kuò) 大 再 生 產(chǎn) 。 各 個(gè) 行 業(yè) 成 長 能 力是 有 差 異 的 。 成 長 能 力 主 要 體 現(xiàn) 在 生 產(chǎn) 能 力 和 規(guī) 模 的 擴(kuò) 張 、 區(qū)域 的 橫 向 滲 透 能 力 以 及 自 身 組 織 結(jié) 構(gòu) 的 變 革 能 力 。 n

18、判 斷 一 個(gè) 行 業(yè) 的 成 長 能 力 ， 可 從 以 下 方 面 考 察 ：n 需 求 彈 性n 生 產(chǎn) 技 術(shù)n 產(chǎn) 業(yè) 關(guān) 聯(lián) 度n 市 場 容 量 與 潛 力n 行 業(yè) 在 空 間 的 轉(zhuǎn) 移 活 動n 產(chǎn) 業(yè) 組 織 變 化 活 動 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 三 ） 成 熟 期n 行 業(yè) 成 熟 首 先 表 現(xiàn) 為 技 術(shù) 上 的 成 熟 ， 即 行 業(yè) 內(nèi) 企 業(yè) 普 遍 采 用 的適 用 的 且 至 少 有 一 定 先 進(jìn) 性 、 穩(wěn) 定 性 的 技 術(shù) 。 其 次 表 現(xiàn) 為 產(chǎn) 品的 成 熟 。 產(chǎn) 品 的 成 熟 是 行 業(yè) 成 熟 的 標(biāo) 志 。 n

19、處 于 成 熟 期 的 特 點(diǎn) 主 要 有 ：n 企 業(yè) 規(guī) 模 空 前 、 地 位 顯 赫 ， 產(chǎn) 品 普 及 程 度 高 。n 行 業(yè) 生 產(chǎn) 能 力 接 近 飽 和 ， 市 場 需 求 也 趨 于 飽 和 。n 構(gòu) 成 支 柱 產(chǎn) 業(yè) 地 位 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析n （ 四 ） 衰 退 期n 行 業(yè) 衰 退 是 客 觀 的 必 然 ， 是 行 業(yè) 經(jīng) 濟(jì) 新 陳 代 謝 的 表 現(xiàn) 。 n 衰 退 期 出 現(xiàn) 在 較 長 的 穩(wěn) 定 期 之 后 。 由 于 大 量 替 代 品 的 出 現(xiàn) ， 原行 業(yè) 產(chǎn) 品 的 市 場 需 求 開 始 逐 漸 減 少 ， 產(chǎn) 品 的

20、銷 量 也 開 始 下 降 ，因 而 原 行 業(yè) 出 現(xiàn) 了 廠 商 數(shù) 目 減 少 、 利 潤 水 平 停 滯 不 前 或 不 斷 下降 的 蕭 條 景 象 。 至 此 ， 整 個(gè) 行 業(yè) 便 進(jìn) 入 了 衰 退 期 。 行 業(yè) 的 一 般 特 征 分 析行 業(yè) 生 命 周 期 各 階 段 “ 價(jià) 格 -銷 售 -利 潤 -風(fēng) 險(xiǎn) ” 情 況 圖價(jià)格 幼 稚 期 成 長 期 成 熟 期 衰 退 期每 單 位 價(jià) 格 銷 售利 潤公 司 數(shù) 量 少 增 加 減 少 少產(chǎn) 品 價(jià) 格 高 下 降 穩(wěn) 定利 潤 虧 損 增 加 高 減 少 虧 損風(fēng) 險(xiǎn) 高 高 降 低 增 大 行 業(yè) 的 一 般

21、特 征 分 析典 型 行 業(yè) 生 命 周 期 圖 示銷售價(jià)格 幼 稚 期 成 長 期 成 熟 期 衰 退 期太 陽 能 遺 傳 工 程 生 物 制 藥無 線 通 訊大 規(guī) 模 計(jì) 算 機(jī) 石 油 冶 煉超 級 市 場 電 力 煤 炭 開 采鐘 表 自 行 車 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 行 業(yè) 興 衰 的 實(shí) 質(zhì) 是 行 業(yè) 在 整 個(gè) 產(chǎn) 業(yè) 體 系 中 的 地 位 變 遷 ，也 就 是 行 業(yè) 經(jīng) 歷 “ 幼 稚 期 先 導(dǎo) 產(chǎn) 業(yè) 主 導(dǎo) 產(chǎn) 業(yè) 支 柱 產(chǎn) 業(yè) 夕 陽 產(chǎn) 業(yè) ” 的 過 程 ， 是 資 本 在 某 一 行 業(yè) 領(lǐng) 域“ 形 成 集 中 大 規(guī) 模 聚

22、 集 分 散 ” 的 過 程 ， 是 新技 術(shù) 的 “ 產(chǎn) 生 推 廣 應(yīng) 用 轉(zhuǎn) 移 落 后 ” 的 過程 。u一 個(gè) 行 業(yè) 的 興 衰 會 受 到 技 術(shù) 進(jìn) 步 、 產(chǎn) 業(yè) 政 策 、 產(chǎn) 業(yè) 組 織 創(chuàng)新 、 社 會 習(xí) 慣 改 變 和 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 等 因 素 的 影 響 而 發(fā) 生 變 化 。比 如 ， 隨 著 中 國 加 入 WTO， 國 際 競 爭 和 國 際 分 工 作 用 的 結(jié)果 ， 將 會 導(dǎo) 致 國 內(nèi) 某 些 行 業(yè) 的 生 命 周 期 在 原 來 的 軌 跡 上 發(fā)生 一 定 的 變 化 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 一 、 技 術(shù) 進(jìn)

23、 步n （ 一 ） 當(dāng) 前 技 術(shù) 進(jìn) 步 的 行 業(yè) 特 征 ：n 以 信 息 通 訊 技 術(shù) 為 核 心 的 高 新 技 術(shù) 成 為 21世 紀(jì) 國 家 產(chǎn) 業(yè) 競 爭力 的 決 定 性 因 素 之 一 。 n 信 息 技 術(shù) 的 擴(kuò) 散 與 應(yīng) 用 引 起 相 關(guān) 行 業(yè) 的 技 術(shù) 革 命 ， 并 加 速 改 造著 傳 統(tǒng) 產(chǎn) 業(yè) 。n 研 發(fā) 活 動 的 投 入 強(qiáng) 度 成 為 劃 分 高 技 術(shù) 群 類 和 衡 量 產(chǎn) 業(yè) 競 爭 力 的標(biāo) 尺 。n 技 術(shù) 進(jìn) 步 速 度 加 快 ， 周 期 明 顯 縮 短 ， 產(chǎn) 品 更 新 換 代 頻 繁 。n （ 二 ） 技 術(shù) 進(jìn) 步 對

24、 行 業(yè) 的 影 響n 新 舊 行 業(yè) 并 存 是 未 來 全 球 行 業(yè) 發(fā) 展 的 基 本 規(guī) 律 和 特 點(diǎn) ， 大 部 分行 業(yè) 都 是 國 民 經(jīng) 濟(jì) 不 可 缺 少 的 。 多 數(shù) 行 業(yè) 都 會 在 競 爭 中 發(fā) 生 變化 ， 以 新 的 增 長 方 式 為 自 己 找 到 生 存 的 空 間 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 二 、 產(chǎn) 業(yè) 政 策n 政 府 對 于 行 業(yè) 的 管 理 和 調(diào) 控 主 要 是 通 過 產(chǎn) 業(yè) 政 策 來 實(shí)現(xiàn) 的 。 產(chǎn) 業(yè) 政 策 是 國 家 干 預(yù) 或 參 與 經(jīng) 濟(jì) 的 一 種 形 式 ，是 國 家 （ 政 府 ） 系

25、統(tǒng) 設(shè) 計(jì) 的 有 關(guān) 產(chǎn) 業(yè) 發(fā) 展 的 政 策 目 標(biāo)和 政 策 措 施 的 總 和 。 一 般 認(rèn) 為 ， 產(chǎn) 業(yè) 政 策 可 以 包 括 產(chǎn)業(yè) 結(jié) 構(gòu) 政 策 、 產(chǎn) 業(yè) 組 織 政 策 。 產(chǎn) 業(yè) 技 術(shù) 政 策 和 產(chǎn) 業(yè) 布局 政 策 等 部 分 。 其 中 ， 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 政 策 與 產(chǎn) 業(yè) 組 織 政 策是 產(chǎn) 業(yè) 政 策 的 核 心 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素n （ 一 ） 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 政 策n 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 政 策 是 選 擇 行 業(yè) 發(fā) 展 重 點(diǎn) 的 優(yōu) 先 順 序 的 政 策 措 施 ， 其 目標(biāo) 是 促 使 行 業(yè) 間 的 關(guān) 系 更

26、 協(xié) 調(diào) 、 社 會 資 源 配 置 更 合 理 ， 使 產(chǎn) 業(yè) 結(jié)構(gòu) 高 級 化 。 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 政 策 是 一 個(gè) 政 策 系 統(tǒng) ， 主 要 包 括 ： n 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 長 期 構(gòu) 想 。n 對 戰(zhàn) 略 產(chǎn) 業(yè) 的 保 護(hù) 和 扶 植n 對 衰 退 產(chǎn) 業(yè) 的 調(diào) 整 和 援 助 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素n （ 二 ） 產(chǎn) 業(yè) 組 織 政 策n 產(chǎn) 業(yè) 組 織 政 策 是 調(diào) 整 市 場 結(jié) 構(gòu) 和 規(guī) 范 市 場 行 為 的 政 策 ， 以 “ 反 對壟 斷 、 促 進(jìn) 競 爭 、 規(guī) 范 大 型 企 業(yè) 集 團(tuán) 、 扶 持 中 小 企 業(yè) 的 發(fā) 展 ”

27、 為主 要 核 心 ， 其 目 的 在 于 實(shí) 現(xiàn) 同 一 產(chǎn) 業(yè) 內(nèi) 企 業(yè) 組 織 形 態(tài) 和 企 業(yè) 間 關(guān)系 的 合 理 化 。 所 謂 “ 同 一 產(chǎn) 業(yè) ” 是 指 具 有 相 同 使 用 功 能 和 替 代 功能 的 產(chǎn) 品 或 勞 務(wù) 的 集 合 ， 實(shí) 質(zhì) 上 就 是 具 有 競 爭 關(guān) 系 的 買 房 企 業(yè) 的集 合 。 產(chǎn) 業(yè) 組 織 政 策 主 要 包 括 ： n 市 場 秩 序 政 策 。n 產(chǎn) 業(yè) 合 理 化 政 策 。n 產(chǎn) 業(yè) 保 護(hù) 政 策 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素n （ 三 ） 產(chǎn) 業(yè) 技 術(shù) 政 策n 產(chǎn) 業(yè) 技 術(shù) 政 策 是 促

28、 進(jìn) 產(chǎn) 業(yè) 技 術(shù) 進(jìn) 步 的 政 策 ， 是 產(chǎn) 業(yè) 政 策 的 重 要 組成 部 分 。 他 主 要 包 括 兩 方 面 ： n 產(chǎn) 業(yè) 技 術(shù) 結(jié) 構(gòu) 的 選 擇 和 技 術(shù) 發(fā) 展 政 策 。n 促 進(jìn) 資 源 向 技 術(shù) 開 發(fā) 領(lǐng) 域 投 入 的 政 策 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素n （ 四 ） 產(chǎn) 業(yè) 布 局 政 策n 產(chǎn) 業(yè) 布 局 是 產(chǎn) 業(yè) 存 在 和 發(fā) 展 的 空 間 形 式 。 產(chǎn) 業(yè) 布 局 政 策 的 目 標(biāo) 是實(shí) 現(xiàn) 產(chǎn) 業(yè) 布 局 的 合 理 化 。 產(chǎn) 業(yè) 布 局 政 策 一 般 遵 循 一 下 原 則 ： n 經(jīng) 濟(jì) 性 原 則n 合

29、 理 性 原 則n 協(xié) 調(diào) 性 原 則n 平 衡 性 原 則 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 三 、 產(chǎn) 業(yè) 組 織 創(chuàng) 新n 產(chǎn) 業(yè) 組 織 是 指 同 一 產(chǎn) 業(yè) 內(nèi) 的 組 織 形 態(tài) 和 企 業(yè) 間 的 關(guān) 系 ，包 括 市 場 結(jié) 構(gòu) 、 市 場 行 為 、 市 場 績 效 三 方 面 內(nèi) 容 。 因此 ， 所 謂 產(chǎn) 業(yè) 組 織 創(chuàng) 新 是 指 同 一 產(chǎn) 業(yè) 內(nèi) 企 業(yè) 的 組 織 形態(tài) 和 企 業(yè) 間 關(guān) 系 的 創(chuàng) 新 。 產(chǎn) 業(yè) 組 織 創(chuàng) 新 的 過 程 （ 活 動 ）實(shí) 際 上 是 對 影 響 產(chǎn) 業(yè) 組 織 績 效 的 要 素 進(jìn) 行 整 合 優(yōu) 化 的

30、過 程 ， 是 使 產(chǎn) 業(yè) 組 織 重 新 獲 得 競 爭 優(yōu) 勢 的 過 程 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 四 、 社 會 習(xí) 慣 的 改 變n 需 求 變 化 時(shí) 是 未 來 優(yōu) 勢 產(chǎn) 業(yè) 的 發(fā) 展 方 向 ， 并 在 相 當(dāng) 程度 上 影 響 行 業(yè) 的 興 衰 。 在 收 入 相 對 比 較 低 的 時(shí) 候 ， 由于 恩 格 爾 定 律 的 作 用 ， 人 們 對 生 活 用 品 有 較 大 需 求 。提 供 生 活 消 費(fèi) 品 的 可 口 可 樂 、 寶 潔 、 強(qiáng) 生 公 司 和 滿 足這 些 需 求 的 銷 售 渠 道 諸 如 沃 爾 馬 特 公 司 ，

31、均 在 不 斷 滿足 這 些 消 費(fèi) 需 求 的 過 程 中 發(fā) 展 起 來 。 隨 著 收 入 水 平 的提 高 ， 生 活 消 費(fèi) 品 支 出 占 消 費(fèi) 總 支 出 的 比 例 逐 漸 下 降 ，人 們 需 要 更 多 的 服 務(wù) 消 費(fèi) 和 金 融 投 資 ， 從 而 使 金 融 、旅 游 、 教 育 、 醫(yī) 療 、 保 險(xiǎn) 、 體 育 、 文 化 等 行 業(yè) 從 中 獲 得 了 快 速 增 長 點(diǎn) 動 力 。 影 響 行 業(yè) 興 衰 的 主 要 因 素u 五 、 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化n 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 ， 是 指 商 品 、 服 務(wù) 、 生 產(chǎn) 要 素 于 信 息 跨 國界 流 動

32、 的 規(guī) 模 與 形 式 不 斷 增 加 ， 通 過 國 際 分 工 ， 在 世界 市 場 范 圍 內(nèi) 提 高 資 源 配 置 效 率 ， 從 而 使 各 國 經(jīng) 濟(jì) 互相 一 欄 程 度 有 日 以 加 深 的 趨 勢 。 它 是 全 球 生 產(chǎn) 力 發(fā) 展的 結(jié) 果 ， 其 推 動 力 是 追 求 利 潤 和 取 得 競 爭 優(yōu) 勢 。 20世紀(jì) 90年 代 以 來 ， 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 趨 勢 大 大 加 強(qiáng) 。 導(dǎo) 致 經(jīng)濟(jì) 全 球 化 的 直 接 原 因 是 國 際 直 接 投 資 與 貿(mào) 易 環(huán) 境 出 現(xiàn)了 新 變 化 。 公 司 基 本 分 析u 一 、 公 司 行 業(yè)

33、地 位 分 析n 行 業(yè) 地 位 分 析 的 目 的 是 判 斷 公 司 在 所 處 行 業(yè) 中 的 競 爭地 位 ， 如 是 否 為 領(lǐng) 導(dǎo) 企 業(yè) ， 在 價(jià) 格 上 是 否 具 有 影 響 力 ，是 否 有 競 爭 優(yōu) 勢 等 。 在 大 多 數(shù) 行 業(yè) 中 ， 無 論 其 行 業(yè) 平均 盈 利 能 力 如 何 ， 總 有 一 些 企 業(yè) 比 其 他 企 業(yè) 魚 油 更 強(qiáng)大 獲 利 能 力 。 企 業(yè) 的 行 業(yè) 地 位 決 定 了 其 盈 利 能 力 是 高于 還 是 低 于 行 業(yè) 平 均 水 平 ， 決 定 了 其 在 行 業(yè) 內(nèi) 的 競 爭地 位 。 衡 量 公 司 行 業(yè) 競

34、 爭 地 位 的 主 要 指 標(biāo) 是 行 業(yè) 綜 合排 序 和 產(chǎn) 品 的 市 場 占 有 率 。 公 司 基 本 分 析u 二 、 公 司 經(jīng) 濟(jì) 區(qū) 位 分 析n 指 地 理 范 疇 上 的 經(jīng) 濟(jì) 增 長 點(diǎn) 及 其 輻 射 范 圍 。 上 市 公 司的 投 資 價(jià) 值 與 區(qū) 位 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā) 展 密 切 相 關(guān) ， 如 處 在 經(jīng) 濟(jì)區(qū) 為 內(nèi) 的 上 市 公 司 ， 一 般 具 有 較 高 的 投 資 價(jià) 值 。 具 體 ，可 通 過 以 下 三 方 面 進(jìn) 行 上 市 公 司 的 區(qū) 位 分 析 ： n 區(qū) 位 內(nèi) 的 自 然 條 件 與 基 礎(chǔ) 條 件n 區(qū) 位 內(nèi) 政 府

35、的 產(chǎn) 業(yè) 政 策n 區(qū) 位 內(nèi) 的 經(jīng) 濟(jì) 特 色 公 司 基 本 分 析u 三 、 公 司 產(chǎn) 品 分 析n （ 一 ） 產(chǎn) 品 的 競 爭 能 力 ：n 成 本 優(yōu) 勢n 技 術(shù) 優(yōu) 勢 n 質(zhì) 量 優(yōu) 勢n （ 二 ） 產(chǎn) 品 的 市 場 占 有 情 況n 公 司 產(chǎn) 品 銷 售 市 場 的 地 域 分 布 情 況 。n 公 司 產(chǎn) 品 在 同 類 產(chǎn) 品 市 場 上 的 占 有 率 。n （ 三 ） 產(chǎn) 品 的 品 牌 戰(zhàn) 略n 品 牌 具 有 創(chuàng) 造 市 場 ， 聯(lián) 合 市 場 ， 鞏 固 市 場 的 功 能 。 公 司 基 本 分 析u 四 、 公 司 經(jīng) 營 能 力 分 析n

36、（ 一 ） 公 司 法 人 治 理 結(jié) 構(gòu) ：n 規(guī) 范 的 股 權(quán) 結(jié) 構(gòu) n 有 效 的 股 東 大 會 制 度n 董 事 會 全 力 的 合 理 界 定 與 約 束n 完 善 的 獨(dú) 立 的 董 事 制 度n 監(jiān) 事 會 的 獨(dú) 立 性 和 監(jiān) 督 責(zé) 任n 優(yōu) 秀 的 職 業(yè) 經(jīng) 理 層n 相 關(guān) 利 益 者 的 共 同 治 理 公 司 基 本 分 析n （ 二 ） 公 司 經(jīng) 理 層 的 素 質(zhì) ：n 在 現(xiàn) 代 企 業(yè) 里 ， 經(jīng) 理 人 員 不 僅 擔(dān) 負(fù) 著 企 業(yè) 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 活 動 等 各 項(xiàng)管 理 職 能 ， 而 且 還 要 負(fù) 責(zé) 或 參 與 對 各 類 非 經(jīng) 理

37、 人 員 的 選 擇 、 使用 與 培 訓(xùn) 工 作 。 因 此 ， 經(jīng) 理 人 員 的 素 質(zhì) 是 決 定 企 業(yè) 能 否 取 得 成功 的 一 個(gè) 重 要 因 素 。 公 司 基 本 分 析n （ 三 ） 公 司 從 業(yè) 人 員 素 質(zhì) 和 創(chuàng) 新 能 力 ：n 公 司 業(yè) 務(wù) 人 員 的 素 質(zhì) 也 會 對 公 司 的 發(fā) 展 起 到 重 要 作 用 。 作 為 員工 ， 應(yīng) 具 備 如 下 素 質(zhì) ： 專 業(yè) 技 術(shù) 能 力 ， 對 企 業(yè) 的 忠 誠 度 ， 責(zé) 任感 ， 團(tuán) 隊(duì) 合 作 精 神 和 創(chuàng) 新 能 力 等 。 對 員 工 的 素 質(zhì) 分 析 ， 可 以 判斷 公 司 發(fā)

38、展 的 持 久 力 和 創(chuàng) 新 力 。 公 司 基 本 分 析u 五 、 公 司 成 長 性 分 析n （ 一 ） 公 司 經(jīng) 營 戰(zhàn) 略 分 析 ：n 經(jīng) 營 戰(zhàn) 略 是 企 業(yè) 面 對 激 烈 的 市 場 變 化 與 嚴(yán) 峻 挑 戰(zhàn) ， 為 求 得 長 期生 存 和 不 斷 發(fā) 展 而 進(jìn) 行 的 總 體 性 謀 劃 。 它 是 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 思 想 的 集中 體 現(xiàn) ， 是 企 業(yè) 經(jīng) 營 范 圍 的 科 學(xué) 規(guī) 定 ， 同 時(shí) 又 是 制 定 規(guī) 劃 的 基礎(chǔ) 。 n 經(jīng) 營 戰(zhàn) 略 具 有 全 局 性 、 長 遠(yuǎn) 性 和 綱 領(lǐng) 性 的 特 征 。n 由 于 直 接 關(guān) 系 到 企

39、 業(yè) 未 來 發(fā) 展 ， 其 決 策 對 象 是 復(fù) 雜 的 ， 難 以 預(yù)料 的 。 因 此 ， 對 公 司 經(jīng) 營 戰(zhàn) 略 的 評 價(jià) 比 較 困 難 ， 難 以 標(biāo) 準(zhǔn) 化 。 公 司 基 本 分 析n （ 二 ） 公 司 規(guī) 模 變 動 特 征 及 擴(kuò) 張 潛 力 分 析n 公 司 規(guī) 模 的 擴(kuò) 張 是 由 供 給 推 動 ， 還 是 需 求 拉 動 引 致 ； 是 產(chǎn) 品 創(chuàng)造 市 場 需 求 ， 還 是 生 產(chǎn) 產(chǎn) 品 去 滿 足 市 場 ； 是 依 靠 技 術(shù) 進(jìn) 步 ， 還是 依 靠 其 他 生 產(chǎn) 要 素 等 等 ， 以 此 找 出 內(nèi) 在 規(guī) 律 。 n 縱 向 比 較

40、公 司 歷 年 的 銷 售 、 利 潤 、 資 產(chǎn) 規(guī) 模 等 數(shù) 據(jù) ， 把 握 公 司的 發(fā) 展 趨 勢 。n 將 公 司 銷 售 、 利 潤 、 資 產(chǎn) 規(guī) 模 及 其 增 長 率 于 行 業(yè) 平 均 水 平 及 主要 競 爭 對 手 的 數(shù) 據(jù) 比 較 ， 了 解 其 行 業(yè) 的 地 位 變 化 。n 分 析 預(yù) 測 公 司 只 要 產(chǎn) 品 的 市 場 前 景 及 公 司 未 來 的 市 場 份 額 。n 分 析 公 司 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 以 及 公 司 的 投 資 和 籌 資 潛 力 。 公 司 基 本 分 析u 六 、 公 司 基 本 分 析 在 上 市 公 司 調(diào) 研 中 的

41、實(shí) 際 運(yùn)用 n 基 本 面 分 析 上 市 公 司 是 上 市 公 司 調(diào) 研 的 重 要 一 環(huán) ， 主 要 從 以 下 幾個(gè) 方 面 進(jìn) 行 分 析 ： n （ 一 ） 分 析 公 司 所 屬 行 業(yè)n （ 二 ） 分 析 公 司 的 背 景 和 歷 史 沿 革n （ 三 ） 分 析 公 司 的 經(jīng) 營 管 理n （ 四 ） 分 析 公 司 的 市 場 營 銷n （ 五 ） 分 析 公 司 的 研 究 與 開 發(fā)n （ 六 ） 分 析 公 司 的 融 資 與 投 資 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析u 一 、 公 司 主 要 的 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表n 上 市 公 司 必 須 遵 守 財(cái) 務(wù) 公 開 的

42、 原 則 ， 定 期 公 開 自 己 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 ，提 供 有 關(guān) 財(cái) 務(wù) 資 料 ， 便 于 投 資 者 查 詢 。 最 為 重 要 的 有 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 、利 潤 表 和 現(xiàn) 金 流 量 表 。 n （ 一 ） 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表n 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 是 反 映 企 業(yè) 在 某 一 特 定 日 期 財(cái) 務(wù) 狀 況 的 會 計(jì) 報(bào) 表 ，它 表 明 權(quán) 益 在 某 一 特 定 日 期 所 擁 有 或 控 制 的 經(jīng) 濟(jì) 資 源 、 所 承 擔(dān)的 現(xiàn) 有 義 務(wù) 和 所 有 者 對 凈 資 產(chǎn) 的 要 求 權(quán) 。n （ 二 ） 利 潤 及 利 潤 分 配 表n 利 潤 表 是

43、反 映 企 業(yè) 一 定 期 間 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 成 果 的 會 計(jì) 報(bào) 表 ， 表 明 企業(yè) 運(yùn) 用 所 擁 有 的 資 產(chǎn) 進(jìn) 行 獲 利 的 能 力 。n （ 三 ） 現(xiàn) 金 流 量 表 n 現(xiàn) 金 流 量 表 反 映 企 業(yè) 一 定 期 間 現(xiàn) 金 的 流 入 流 出 ， 表 明 企 業(yè) 獲 得現(xiàn) 金 和 現(xiàn) 金 等 價(jià) 物 的 能 力 。 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析u 二 、 公 司 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 目 的 與 方 法n （ 一 ） 主 要 目 的n 從 共 性 角 度 來 看 ， 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 目 的 是 為 有 關(guān) 各 方 提 供 可以 用 來 作 出 決 策

44、 的 信 息 。 但 具 體 而 言 ， 公 司 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 的 使 用 主體 不 同 ， 其 分 析 的 目 的 也 不 完 全 相 同 。 n 經(jīng) 理 人 員 ： 通 過 分 析 判 斷 公 司 現(xiàn) 狀 、 可 能 存 在 的 問 題 ， 以便 進(jìn) 一 步 改 善 經(jīng) 營 管 理 。n 現(xiàn) 有 投 資 者 及 潛 在 投 資 者 ： 比 較 該 公 司 和 其 他 公 司 的 風(fēng) 險(xiǎn)和 收 益 ， 決 定 自 己 的 投 資 策 略 。n 公 司 的 債 權(quán) 人 ： 通 過 分 析 ， 得 出 短 期 償 債 能 力 和 長 期 償 債能 力 的 判 斷 ， 以 決 定 是 否 需 要

45、 追 加 抵 押 和 擔(dān) 保 、 是 否 提 前收 回 債 權(quán) 等 。n 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 的 一 般 目 的 可 以 概 括 為 ： 評 價(jià) 過 去 的 經(jīng) 營 業(yè) 績 ；衡 量 現(xiàn) 在 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 ； 預(yù) 測 未 來 的 發(fā) 展 趨 勢 。 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析n （ 一 ） 分 析 方 法 與 原 則n 方 法n 比 較 分 析 法 ： 對 兩 個(gè) 或 幾 個(gè) 有 關(guān) 的 可 比 數(shù) 據(jù) 進(jìn) 行 對 比 ， 揭示 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 的 差 異 和 變 動 關(guān) 系 ， 是 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 分 析 中 最 基 本的 方 法 。 n 因 素 分 析 法 ： 依 據(jù) 分 析 指 標(biāo)

46、 和 影 響 因 素 的 關(guān) 系 ， 從 數(shù) 量 上確 定 各 因 素 對 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 的 影 響 程 度 。n 原 則n 堅(jiān) 持 全 面 原 則 ： 任 何 一 個(gè) 比 率 都 不 足 以 為 評 價(jià) 公 司 提 供 全面 信 息 ， 必 須 將 所 有 指 標(biāo) ， 比 率 綜 合 在 一 起 得 出 對 公 司 全面 客 觀 評 價(jià) 。n 堅(jiān) 持 考 慮 個(gè) 性 原 則 ： 一 個(gè) 行 業(yè) 的 財(cái) 務(wù) 平 均 狀 況 是 行 業(yè) 內(nèi) 各公 司 的 共 性 ， 但 一 個(gè) 行 業(yè) 的 各 公 司 在 具 體 經(jīng) 營 管 理 活 動 中會 采 取 不 同 的 方 式 ， 這 會 在 財(cái) 務(wù)

47、 報(bào) 表 的 數(shù) 據(jù) 中 體 現(xiàn) 出 來 。 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析u 三 、 公 司 財(cái) 務(wù) 比 率 分 析n （ 一 ） 變 現(xiàn) 能 力 分 析n 變 現(xiàn) 能 力 是 公 司 產(chǎn) 生 現(xiàn) 金 的 能 力 ， 它 取 決 于 可 以 在 近 期 轉(zhuǎn) 變 為 現(xiàn) 金 的 流動 資 產(chǎn) 的 多 少 ， 是 考 察 公 司 短 期 償 債 能 力 的 關(guān) 鍵n （ 二 ） 運(yùn) 營 能 力 分 析n 運(yùn) 營 能 力 是 指 公 司 經(jīng) 營 管 理 中 利 用 資 金 運(yùn) 營 的 能 力 ， 一 般 通 過 公 司 資 產(chǎn)管 理 比 率 來 衡 量 ， 主 要 表 現(xiàn) 為 資 產(chǎn) 管 理 及 資 產(chǎn)

48、利 用 的 效 率 。 因 此 資 產(chǎn) 管理 比 率 通 常 被 成 為 “ 運(yùn) 營 效 率 比 率 ” 。 n （ 三 ） 長 期 償 債 能 力 分 析n 長 期 償 債 能 力 是 指 公 司 償 付 到 期 長 期 債 務(wù) 的 能 力 ， 通 常 以 反 映 債 務(wù) 與 資產(chǎn) 、 凈 資 產(chǎn) 的 關(guān) 系 的 負(fù) 債 比 率 衡 量 。 n （ 四 ） 盈 利 能 力 分 析n 盈 利 能 力 分 析 就 是 公 司 賺 取 利 潤 的 能 力 。 （ 一 般 來 說 ， 公 司 的 盈 利 能 力只 涉 及 正 常 的 營 業(yè) 狀 況 ）n （ 五 ） 投 資 收 益 分 析n 每 股

49、 收 益 是 衡 量 上 市 公 司 的 重 要 財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) ， 它 反 應(yīng) 普 通 股 的 獲 利 水 平n （ 六 ） 現(xiàn) 金 流 量 分 析n 現(xiàn) 金 流 量 分 析 是 在 現(xiàn) 金 流 量 表 出 現(xiàn) 以 后 發(fā) 展 起 來 的 ， 其 方 法 體 系 并 不 完善 ， 一 致 性 也 不 充 分 。 現(xiàn) 金 流 量 分 析 不 僅 要 依 靠 現(xiàn) 金 流 量 表 ， 還 要 結(jié) 合資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 和 利 潤 表 。 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析u 四 、 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 分 析n （ 一 ） 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 項(xiàng) 目n 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 是 為 了 便 于 會

50、計(jì) 報(bào) 表 使 用 者 理 解 會 計(jì) 報(bào) 表 的 內(nèi) 容 而對 會 計(jì) 報(bào) 表 的 編 制 基 礎(chǔ) 、 編 制 依 據(jù) 、 編 制 原 則 和 方 法 及 主 要 項(xiàng) 目等 所 作 的 解 釋 。 它 是 對 會 計(jì) 報(bào) 表 的 補(bǔ) 充 說 明 ， 是 財(cái) 務(wù) 決 算 報(bào) 告 的重 要 組 成 部 分 。 n （ 二 ） 對 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 項(xiàng) 目 的 分 析n 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 是 會 計(jì) 報(bào) 表 的 補(bǔ) 充 ， 主 要 對 報(bào) 表 不 能 包 括 的 內(nèi) 容 或披 露 不 詳 盡 的 內(nèi) 容 作 出 進(jìn) 一 步 的 解 釋 說 明 。 幫 助 報(bào) 告 使 用 者 更 深入

51、的 理 解 信 息 ， 理 解 企 業(yè) 動 態(tài) ， 從 這 些 附 注 中 找 出 問 題 和 潛 力 ，從 而 做 出 投 資 決 策 。n （ 三 ） 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 對 基 本 財(cái) 務(wù) 比 率 的 影 響 分 析n 由 于 會 計(jì) 報(bào) 表 格 式 中 規(guī) 定 的 項(xiàng) 目 內(nèi) 容 較 為 固 定 ， 只 能 提 供 有 限 數(shù)量 的 信 息 ， 因 此 ， 會 計(jì) 報(bào) 表 本 身 所 能 反 映 的 財(cái) 務(wù) 信 息 受 到 一 定 限制 。 進(jìn) 而 ， 以 會 計(jì) 報(bào) 表 為 基 礎(chǔ) 的 財(cái) 務(wù) 比 率 分 析 也 存 在 一 定 的 局 限 。會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 提 供 與

52、會 計(jì) 報(bào) 表 反 應(yīng) 的 信 息 相 關(guān) 的 其 他 財(cái) 務(wù) 信 息 。證 券 分 析 師 通 過 分 析 會 計(jì) 報(bào) 表 附 注 對 基 本 財(cái) 務(wù) 比 率 的 影 響 ， 為 其決 策 提 供 更 充 分 的 信 息 。 公 司 財(cái) 務(wù) 分 析u 五 、 財(cái) 務(wù) 分 析 中 應(yīng) 注 意 的 問 題n （ 一 ） 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 數(shù) 據(jù) 的 準(zhǔn) 確 性 、 真 實(shí) 性 與 可 靠 性n 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 是 按 會 計(jì) 準(zhǔn) 則 編 制 的 ， 他 們 合 乎 規(guī) 范 ， 但 不一 定 反 映 該 公 司 的 客 觀 實(shí) 際 。n （ 二 ） 財(cái) 務(wù) 分 析 結(jié) 果 的 預(yù) 測 性 調(diào) 整n 公 司 的 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 和 經(jīng) 營 條 件 發(fā) 生 變 化 后 ， 原 有 的 財(cái) 務(wù)數(shù) 據(jù) 與 新 情 況 下 的 財(cái) 務(wù) 數(shù) 據(jù) 不 具 有 直 接 可 比 性 。 n （ 三 ） 公 司 增 資 行 為 對 財(cái) 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 的 影 響n 公 司 增 資 行 為 一 般 會 改 變 負(fù) 債 和 所 有 者 權(quán) 益 在 公 司 資本 總 額 中 的 相 對 比 重 。