《貨幣市場的均衡》PPT課件

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1、第 三 章 貨 幣 市 場 的 均 衡l貨 幣 與 貨 幣 供 給l貨 幣 需 求l貨 幣 市 場 上 的 利 率 決 定 第 一 節(jié) 貨 幣 與 貨 幣 供 給l 一 、 貨 幣 的 本 質(zhì) 與 職 能l 貨 幣 即 一 般 化 的 購 買 力 ， 它 是 一 國 經(jīng) 濟 中 一 般公 認 的 可 用 來 支 付 商 品 和 勞 務 款 項 的 東 西 。l 貨 幣 是 一 般 等 價 物 ， 是 用 來 充 當 一 般 等 價 物 的特 殊 商 品 。 貨 幣 由 各 國 中 央 銀 行 發(fā) 行 ， 政 府 以法 律 形 式 保 證 其 在 市 場 上 流 通 。 l 貨 幣 有 種 種

2、定 義 ， 從 不 同 角 度 ， 不 同 深 度 ， 或從 理 論 角 度 ， 或 從 處 理 實 際 問 題 的 角 度 。 一 般 等 價 物l 貨 幣 是 一 般 等 價 物 ， 是 起 一 般 等 價 物 作 用 的 商品 ， 這 是 助 長 勞 動 價 值 說 的 共 同 定 義 。 從 經(jīng) 濟范 疇 相 互 聯(lián) 系 的 角 度 ， 特 別 是 從 貨 幣 與 普 通 商品 的 共 性 與 特 性 的 角 度 推 導 出 來 的 。 社 會 的 計 算 工 具 和 選 票l 商 品 的 生 產(chǎn) 勞 動 是 否 具 有 社 會 性 就 要 通 過 商 品 與 貨 幣的 交 換 來 檢

3、 驗 。 如 果 產(chǎn) 品 不 為 社 會 所 需 要 ， 它 就 賣 不掉 ， 就 不 能 用 它 獲 得 貨 幣 ， 從 而 也 就 不 能 獲 得 社 會 上其 他 成 員 的 勞 動 生 產(chǎn) 品 。l 通 過 貨 幣 還 可 以 證 明 某 種 勞 動 有 多 少 是 為 社 會 所 必 須的 ， 如 果 某 種 生 產(chǎn) 勞 動 超 過 了 自 發(fā) 社 會 分 工 的 必 要 ，那 么 這 種 勞 動 的 產(chǎn) 品 就 會 供 過 于 求 ， 該 商 品 只 能 低 價出 售 ， 換 得 較 少 的 貨 幣 。l 一 個 社 會 生 產(chǎn) 什 么 東 西 ， 要 取 決 于 貨 幣 選 票

4、， 消 費 者對 每 一 件 商 品 是 購 買 還 是 不 購 買 ， 這 是 投 不 投 選 票 ，愿 意 出 較 高 的 價 格 還 是 只 愿 意 出 較 低 的 價 格 ， 這 是 投多 少 選 票 。 從 職 能 出 發(fā) 給 貨 幣 下 定 義l 馬 克 思 ： 貨 幣 是 價 值 尺 度 與 流 通 手 段 的 統(tǒng) 一 。l 管 子 ： 黃 金 、 刀 幣 、 民 之 通 施 也 ； 黃 金 、刀 幣 者 ， 民 之 通 貨 也 。 （ 流 通 與 支 付 職 能 ）l 亞 當 斯 密 ： 貨 幣 是 流 通 的 大 輪 ， 是 商 業(yè) 的 大 工具 。l 通 俗 概 括 ： 是

5、 普 遍 被 大 家 接 受 作 為 支 付 貸 款 和服 務 的 手 段 ； 是 在 交 換 中 被 普 遍 接 受 的 任 何 東西 。 貨 幣 與 財 富l 重 商 主 義 認 為 金 銀 就 是 貨 幣 ， 貨 幣 就 是 財 富 。l 作 為 一 般 等 價 物 的 貨 幣 ， 的 確 構 成 了 社 會 財 富的 一 般 性 代 表 ， 但 貨 幣 并 不 等 于 財 富 。l 西 方 有 一 個 寓 言 一 個 國 王 祈 求 他 用 手 指 所 點 到 的 東 西 都 可 以 變成 黃 金 ， 有 一 天 他 的 愿 望 實 現(xiàn) 了 。 他 碰 到 了 食物 ， 食 物 變 成

6、 黃 金 ， 碰 到 水 ， 水 變 成 黃 金 。 “ 珠 玉 金 銀 ， 饑 不 可 食 ， 寒 不 可 衣 ” 從 控 制 貨 幣 的 要 求 出 發(fā)l 大 而 化 之 的 貨 幣 理 論 定 義 是 不 夠 的 ， 需 要 界 限非 常 具 體 的 定 義 。 國 際 上 通 用 的M1,M2,M3系 列 。l 國 際 貨 幣 基 金 組 織 把 各 國 大 多 采 用 的 M1直 接稱 之 為 貨 幣 。 貨 幣 的 職 能 ：1、 貨 幣 可 以 作 為 一 種 價 值 尺 度 ； 2、 貨 幣 可 以 作 為 一 種 流 通 手 段 ； 3、 貨 幣 可 以 代 表 財 富 ，

7、用 于 貯 藏 ； 4、 貨 幣 可 以 充 當 支 付 手 段 ； 價 值 尺 度l 貨 幣 是 一 種 尺 度 ， 是 一 種 單 位 ， 所 有 商 品 和 勞務 的 價 值 可 用 它 衡 量 、 用 它 表 示 ， 從 而 方 便 進行 比 較 。l 比 如 ： 一 件 衣 服 500元 ， 一 張 桌 子 1000元 ， 一套 房 子 500000元 。 這 三 種 商 品 的 價 值 比 是 1：2： 500 流 通 手 段l 當 貨 幣 在 商 品 交 換 中 起 媒 介 作 用 時 ， 是 流 通 手段 。 物 物 交 換 有 了 貨 幣 后 ， 商 品 的 交 換 過程 變

8、 為 買 賣 的 統(tǒng) 一 。 貯 藏 手 段l 當 買 賣 的 鏈 條 一 經(jīng) 中 斷 ， 賣 以 后 沒 有 隨 之 以 買 ，貨 幣 退 出 流 通 處 于 靜 止 狀 態(tài) ， 則 發(fā) 揮 貯 藏 職 能 。 支 付 手 段l 在 發(fā) 達 的 商 品 交 換 中 ， 大 宗 交 易 是 支 付 手 段 起作 用 的 主 要 場 所 。l 支 付 手 段 發(fā) 揮 作 用 的 另 一 個 重 要 場 所 是 國 家 財政 與 銀 行 信 用 領 域 。l 在 工 資 和 各 種 勞 動 報 酬 的 支 付 中 ， 貨 幣 也 發(fā) 揮支 付 手 段 職 能 。l 發(fā) 揮 支 付 手 段 職 能

9、的 貨 幣 通 發(fā) 揮 流 通 手 段 職 能的 貨 幣 一 樣 ， 也 是 處 于 流 通 過 程 中 現(xiàn) 實 的 貨 幣 。 二 、 貨 幣 供 給 的 構 成l 貨 幣 供 給 ： 一 國 經(jīng) 濟 中 貨 幣 的 投 入 、 創(chuàng) 造 和 擴張 （ 收 縮 ） 的 過 程 。 其 定 義 有 狹 義 和 廣 義 之 分l 狹 義 ： 交 易 貨 幣 。 M1， 包 括 所 有 用 于 交 易 的貨 幣 。l 廣 義 ： 貨 幣 資 產(chǎn) 的 各 種 不 同 形 式 。l 注 意 ： 現(xiàn) 金 的 發(fā) 行 不 等 于 貨 幣 供 給 。 狹 義 貨 幣 供 給l 定 義 ： 交 易 貨 幣 ，

10、記 為 M1。 包 括 所 有 用 于 交易 的 貨 幣 ， 即 在 銀 行 之 外 存 在 的 硬 幣 、 紙 幣 ，再 加 上 存 入 銀 行 的 活 期 存 款 。l 公 式 ： M1=Cu+Del 特 點 ： 可 以 直 接 或 通 過 支 票 進 入 流 通 ， 起 到 交換 媒 介 的 作 用 。l 與 其 他 貨 幣 的 區(qū) 分 標 準 ： 能 否 直 接 作 為 交 換 媒介 或 支 付 手 段 進 行 流 通 。 l 通 貨 ： 紙 幣 +硬 幣 硬 幣 ： 供 人 們 零 星 使 用 的 小 額 鑄 幣 。 紙 幣 ： 國 家 發(fā) 行 并 強 制 流 通 的 貨 幣 價 值

11、 符 號 。其 本 身 沒 有 什 么 內(nèi) 在 價 值 ， 只 是 因 為 法 律 規(guī) 定和 公 眾 普 遍 接 受 才 具 有 了 價 值 。 紙 幣 與 硬 幣 構 成 現(xiàn) 金 。 l 支 票 賬 戶 （ 活 期 存 款 、 銀 行 貨 幣 ） 能 以 支 票 提 取 現(xiàn) 金 的 被 儲 存 于 銀 行 和 其 他 金 融機 構 的 款 項 。 這 種 可 簽 發(fā) 支 票 的 活 期 存 款 ， 無須 通 過 銀 行 提 取 現(xiàn) 金 而 可 以 通 過 開 出 支 票 直 接作 為 商 品 交 換 的 媒 介 或 清 償 到 期 債 務 。 廣 義 貨 幣 供 給l 定 義 ： 貨 幣 資

12、 產(chǎn) 的 各 種 不 同 形 式 ， 被 定 義 為M1加 上 不 能 直 接 考 支 票 的 所 有 儲 蓄 存 款 （ Ds）和 小 額 定 期 存 款 （ Dt） 以 及 貨 幣 市 場 基 金 。l 特 點 ： 不 能 直 接 開 出 支 票 ， 但 是 比 較 容 易 轉(zhuǎn) 變?yōu)?活 期 存 款 ， 被 稱 為 準 貨 幣 。l 公 式 ： M2=M1+Ds+Dtl 更 廣 義 的 貨 幣 供 給 ： M3=M2+大 額 定 期 存 款 +政 府 債 券 +抵 押 債 券 l 有 價 債 券l 是 政 府 或 企 業(yè) 向 公 眾 借 貸 的 方 式 ： 政 府 以 此 彌 補 稅收 不

13、 足 ； 企 業(yè) 用 以 擴 大 生 產(chǎn) 。l 股 票l 是 聯(lián) 系 企 業(yè) 與 投 資 人 之 間 的 紐 帶 。 注 意l M1以 外 的 其 他 貨 幣 不 能 直 接 用 于 流 通l 但 是 特 定 條 件 下 都 可 以 轉(zhuǎn) 化 為 M1， 用 于 直 接流 通 。l 由 于 金 融 創(chuàng) 新 ， 貨 幣 供 給 的 定 義 呈 現(xiàn) 出 多 樣 化和 不 斷 延 伸 的 趨 勢 ， 貨 幣 總 量 中 所 包 含 的 形 式也 越 來 越 多 。 三 、 存 款 創(chuàng) 造 與 貨 幣 供 給l 主 體 ： 商 業(yè) 銀 行 具 有 創(chuàng) 造 存 款 的 功 能 ， 應 為 商業(yè) 銀 行 可

14、 以 接 受 活 期 存 款 。 并 可 據(jù) 以 簽 發(fā) 支 票 ，從 而 創(chuàng) 造 存 款 。l 活 期 存 款 ： 事 先 不 用 通 知 就 可 隨 時 提 取 的 銀 行存 款 。 雖 然 活 期 可 隨 時 提 取 ， 但 很 少 會 出 現(xiàn) 所有 儲 戶 在 同 一 時 間 里 取 走 全 部 存 款 的 現(xiàn) 象 。 因此 銀 行 可 以 把 絕 大 多 數(shù) 部 分 存 款 用 來 從 事 貸 款或 購 買 短 期 債 券 等 營 利 活 動 ， 只 需 要 留 下 一 部分 存 款 作 為 應 付 提 款 需 要 的 準 備 金 就 可 以 了 。 l 商 業(yè) 銀 行l(wèi) 1、 商

15、業(yè) 銀 行 是 金 融 中 介 機 構 的 主 體 ， 也 是 一國 金 融 活 動 的 主 體 和 基 礎 。l 2、 主 要 業(yè) 務 ： 負 債 業(yè) 務 、 資 產(chǎn) 業(yè) 務 和 中 間 業(yè) 務l 3、 職 能 有 ：l （ 1） 作 為 融 通 資 金 的 中 介l （ 2） 創(chuàng) 造 信 用 貨 幣l （ 3） 創(chuàng) 造 存 款 ， 擴 張 信 用l （ 4） 提 供 廣 泛 的 金 融 服 務 商 業(yè) 銀 行 創(chuàng) 造 存 款 的 前 提 條 件l 部 分 儲 備 金 制 度l 非 現(xiàn) 金 結 算 制 度 l 部 分 存 款 準 備 金 制 度l 部 分 存 款 準 備 金 制 度 是 為

16、了 防 止 商 業(yè) 銀 行 受 到 擠 兌 的 威脅 而 采 取 的 一 種 安 全 措 施 。l 1、 一 方 面 ， 各 商 業(yè) 銀 行 為 了 安 全 對 于 已 吸 收 的 存款 ， 通 常 留 存 一 定 比 例 的 準 備 金 以 應 對 提 現(xiàn) ；l 2、 另 一 方 面 ， 中 央 銀 行 為 防 止 銀 行 受 到 擠 兌 風 潮而 倒 閉 ， 也 為 了 控 制 銀 行 貸 款 的 速 度 和 數(shù) 量 ， 從而 控 制 貨 幣 供 給 ， 對 商 業(yè) 銀 行 和 金 融 機 構 所 吸 收的 存 款 規(guī) 定 必 須 備 有 的 準 備 金 ， 稱 為 法 定 準 備 金 ，

17、準 備 金 占 存 款 總 額 的 比 例 稱 為 法 定 準 備 金 率 。l 3、 各 商 業(yè) 銀 行 除 了 必 須 的 法 定 準 備 金 ， 有 時 還 持有 一 定 量 的 超 額 準 備 金 ， 其 占 吸 收 存 款 的 比 率 稱為 超 額 準 備 金 率 。 自 己 持 有 一 部 分 ， 大 部 分 準 備金 存 入 央 行 。 非 現(xiàn) 金 結 算 制 度l 在 非 現(xiàn) 金 結 算 制 度 下 ， 所 有 經(jīng) 濟 往 來 均 通 過 開出 銀 行 支 票 的 形 式 ， 或 轉(zhuǎn) 賬 的 辦 法 進 行 結 算 。只 要 在 商 業(yè) 銀 行 開 立 活 期 存 款 賬 戶

18、（ 可 開 支 票的 ） ， 則 所 有 支 付 結 算 業(yè) 務 由 銀 行 來 完 成 ， 因此 人 們 對 現(xiàn) 金 的 需 要 轉(zhuǎn) 而 成 為 對 存 款 的 需 要 ，銀 行 才 具 備 創(chuàng) 造 存 款 的 能 力 。 存 款 的 創(chuàng) 造 過 程l 定 義 ： 存 款 可 以 創(chuàng) 造 出 貨 幣 。l 原 因 ： 法 定 準 備 金 一 部 分 是 銀 行 庫 存 現(xiàn) 金 ， 另一 部 分 存 放 在 中 央 銀 行 的 賬 戶 上 。 由 于 商 業(yè) 銀行 都 想 賺 取 盡 可 能 多 的 利 潤 ， 它 們 會 把 法 定 準備 金 以 上 的 那 部 分 存 款 當 做 超 額

19、準 備 金 貸 放 出去 或 用 于 短 期 債 券 投 資 。 正 是 這 種 比 較 小 的 比率 的 準 備 金 來 支 持 活 期 存 款 的 能 力 ， 使 得 銀 行體 系 得 以 創(chuàng) 造 貨 幣 。 舉 例l 假 定 法 定 準 備 率 為 20%， 再 假 定 銀 行 客 戶 會 將 一 切 貨 幣 收 入 以 活期 存 款 的 形 式 存 入 銀 行 。 在 這 樣 的 情 況 下 ， 甲 客 戶 將 100萬 美 元 存入 自 己 有 賬 戶 的 A銀 行 ， 銀 行 系 統(tǒng) 就 因 此 增 加 了 100萬 美 元 的 準 備金 。 A銀 行 按 法 定 準 備 率 保

20、留 20萬 美 元 作 為 準 備 金 存 入 中 央 銀 行 ，其 余 80萬 美 元 可 全 部 貸 放 出 去 。 假 定 是 借 給 一 家 公 司 用 來 買 機 器 ，機 器 制 造 廠 乙 得 到 這 筆 從 A銀 行 開 來 的 支 票 又 全 部 存 入 與 自 己 有 往來 的 B銀 行 ， B銀 行 得 到 這 80萬 美 元 支 票 存 款 后 留 下 16萬 美 元 作 為法 定 準 備 金 ， 然 后 再 將 剩 下 的 64萬 美 元 貸 放 出 去 。 得 到 這 筆 貸 款的 丙 廠 又 將 其 存 入 與 自 己 有 業(yè) 務 往 來 的 C銀 行 ， C銀

21、行 留 其 中 的12.8萬 美 元 作 為 法 定 準 備 金 ， 然 后 再 貸 出 51.2萬 美 元 。 由 此 ， 不斷 存 貸 下 去 ， 個 銀 行 的 存 款 總 和 是 ： l D=100+80+64+51.2+l =100(1+0.8+0.82+0.8n-1)l =100/1-0.8=500l 貸 款 總 額 =400 銀 行 體 系 和 貨 幣 市 場 供 求 關 系存 款 創(chuàng) 造 ：v 貨 幣 的 供 給 不 能 只 看 到中 央 銀 行 發(fā) 放 的 貨 幣 ， 由于 乘 數(shù) 的 作 用 而 使 貨 幣 供給 增 加 被 稱 為 貨 幣 創(chuàng) 造 ； v 貨 幣 創(chuàng) 造

22、乘 數(shù) k=1/ rd = 1/ 0.2=20v 貨 幣 創(chuàng) 造 量 的 大 小 不 僅取 決 于 中 央 銀 行 投 放 的 貨幣 量 ， 還 取 決 于 存 款 準 備金 率 ；v 準 備 金 率 越 大 乘 數(shù) 越 小 存 款 人 銀 行 存 款 銀 行 貸 款 存 款 準 備 金（ 1） （ 2） =（ 3） +（ 4） （ 3） =（ 2） x0.9 （ 4） =（ 2） x0.2甲 100 80 20乙 80 64 16丙 64 51.2 12.8 合 計 500 400 100銀 行 總 存 款 =1001/（ 1-0.8） =500法 定 準 備 金 率 活 期 存 款 的 貨

23、 幣 創(chuàng) 造 機 制D=R/rd 貨 幣 創(chuàng) 造 乘 數(shù) k=1/ rd（ 1元 準 備 金 引 起 的 貨 幣 供 給 量 ）（ 增 加 1元 存 款 所 創(chuàng) 造 出 貨 幣 的 倍 數(shù) ） 如 果 中 央 銀 行 增 發(fā) 一 筆 貨 幣 供 給 ， 流 入 公 眾 手 中 并 轉(zhuǎn) 存 在支 票 賬 戶 上 ， 這 筆 新 增 加 的 貨 幣 量 會 創(chuàng) 造 出 新 貨 幣 來 ， 因 此 ，存 款 創(chuàng) 造 乘 數(shù) 也 被 稱 為 貨 幣 創(chuàng) 造 乘 數(shù) ， 貨 幣 供 給 乘 數(shù) 。D為 活 期 存 款 總 額R為 原 始 存 款r d為 法 定 準 備 率 復 雜 的 存 款 創(chuàng) 造 乘

24、 數(shù)l 應 該 看 到 ， 前 面 所 講 的 貨 幣 創(chuàng) 造 乘 數(shù) 為 法 定 準備 率 的 倒 數(shù) 是 有 條 件 的 。l 第 一 ， 銀 行 沒 有 超 額 儲 備 。 即 商 業(yè) 銀 行 得 到 的存 款 扣 除 法 定 準 備 金 后 會 全 部 貸 放 出 去 。 但 是如 果 銀 行 找 不 到 可 靠 的 貸 款 對 象 ， 或 廠 商 由 于預 期 利 潤 率 太 低 不 愿 借 款 ， 或 銀 行 認 為 給 客 戶貸 款 的 市 場 利 率 太 低 ， 而 不 愿 貸 款 。 諸 如 此 類原 因 都 會 使 銀 行 的 實 際 貸 款 低 于 其 本 身 的 貸 款

25、能 力 。 超 額 準 備 金l 存 在 性 ： 為 了 維 持 其 日 常 業(yè) 務 ， 銀 行 通 常 會 保 留 有 一定 數(shù) 額 的 超 額 儲 備 金 。l 例 如 ： 在 上 面 的 例 子 中 ， 如 果 考 慮 超 額 準 備 率 ， 并 設為 5%的 話 ， 則 100萬 只 能 派 生 400萬 存 款 ， 貨 幣 乘 數(shù)由 5變 為 4了 。l 貨 幣 創(chuàng) 造 乘 數(shù) 不 僅 與 法 定 準 備 率 有 關 ， 還 與 超 額 準 備率 有 關 。 一 般 來 說 ， 市 場 貸 款 利 率 越 高 ， 銀 行 越 不 愿意 多 留 超 額 準 備 金 ， 利 率 上 升

26、， 超 額 準 備 金 減 少 ， 貨幣 乘 數(shù) 增 大 。 再 貼 現(xiàn) 率 上 升 ， 表 示 商 業(yè) 銀 行 向 中 央 銀行 借 款 成 本 上 升 ， 從 而 商 業(yè) 銀 行 會 多 留 準 備 金 ， 貨 幣乘 數(shù) 會 變 小 。 第 二 ： 銀 行 客 戶 將 一 切 貨 幣 收 入 存 入銀 行 ， 支 付 完 全 以 支 票 形 似 進 行l(wèi) 假 如 客 戶 將 得 到 的 貸 款 不 全 部 存 入 銀 行 ， 而 抽出 一 定 比 例 的 現(xiàn) 金 ， 又 會 形 成 一 種 現(xiàn) 金 漏 損 。l 現(xiàn) 金 漏 損 ： 銀 行 客 戶 得 到 貸 款 后 并 不 是 全 部 存

27、入 銀 行 ， 而 提 留 一 部 分 現(xiàn) 金 后 再 存 入 銀 行 ， 從而 使 得 存 款 創(chuàng) 造 的 乘 數(shù) 下 降 。 例 子l 假 定 銀 行 客 戶 （ 甲 乙 丙 丁 等 ） 在 每 一 輪 存 款 中抽 出 5%的 現(xiàn) 金 ， 則 A銀 行 能 貸 出 的 款 項 將 不 再是 80萬 元 ， 75萬 元 ， （ 假 定 法 定 準 備 率 20%，超 額 準 備 率 5%） 而 是 70萬 元 （ 100-20-5-5)。B銀 行 貸 出 的 款 項 將 是 49萬 (=70-0.2*70-0.05*70-0.05*70)， 如 此 繼 續(xù) 下 去 最 后 形 成 的派 生

28、 存 款 是 100/1-0.7=333.3萬l 現(xiàn) 金 和 準 備 金 一 樣 不 能 形 成 派 生 存 款 。 存 款 創(chuàng) 造 過 程 中 的 “ 漏 出 ”（ 1） 超 額 準 備 金 率 re ： 超 額 準 備 金 對 存 款 的 比 率 。 存 款 總 額 ： D=R/(rd + re) 貨 幣 乘 數(shù) ： k=1 /(rd + re ) 實 際 準 備 金 法 定 準 備 金 超 額 準 備 金 （ 2） 現(xiàn) 金 漏 出 用 rc 表 示 存 款 總 額 ： D=R/(rd + re + rc) 貨 幣 乘 數(shù) ： k=1/(rd + re + rc) 高 能 貨 幣 與 貨

29、幣 供 給l 中 央 銀 行l(wèi) 1、 中 央 銀 行 是 一 國 金 融 體 系 的 核 心 ， 最 高 金 融當 局 ， 統(tǒng) 籌 管 理 全 國 金 融 活 動 ， 實 施 貨 幣 政 策 ，對 整 個 國 民 經(jīng) 濟 發(fā) 揮 著 不 可 替 代 的 宏 觀 調(diào) 控 作 用 。l 2、 職 能 表 現(xiàn) 為 ：l （ 1） 發(fā) 行 的 銀 行 ： 發(fā) 行 國 家 的 貨 幣 。l （ 2） 銀 行 的 銀 行 ： 既 為 商 業(yè) 銀 行 提 供 貸 款 ， 又為 商 業(yè) 銀 行 集 中 保 管 存 款 準 備 金 ， 還 為 商 業(yè) 銀行 集 中 辦 理 全 國 的 結 算 業(yè) 務 。l （

30、3） 政 府 的 銀 行 ： 代 理 國 庫 ， 提 供 政 府 所 需 資金 ， 代 表 政 府 與 國 外 發(fā) 生 金 融 業(yè) 務 關 系 ， 執(zhí) 行貨 幣 政 策 ， 監(jiān) 督 、 管 理 全 國 金 融 市 場 活 動 。 存款創(chuàng)造的基礎：基礎貨幣，或高能貨幣H H準備金非銀行部門的通貨（Cu）貨幣供給（M）通貨（Cu）活期存款（D）K=M=f (H, , , ) 準備金：銀行創(chuàng)造貨幣的基礎。r d re rc 貨 幣 政 策 及 其 工 具l 1、 再 貼 現(xiàn) 率 政 策l 是 中 央 銀 行 對 商 業(yè) 銀 行 及 其 他 金 融 機 構 的 放 款利 率 。 貼 現(xiàn) 率 政 策 是

31、 中 央 銀 行 通 過 變 動 給 商 業(yè)銀 行 及 其 他 存 款 機 構 的 貸 款 利 率 來 調(diào) 節(jié) 貨 幣 供應 量 。 貼 現(xiàn) 率 高 ， 商 業(yè) 銀 行 向 中 央 銀 行 借 款 就會 減 少 ， 準 備 金 從 而 貨 幣 供 給 量 就 會 減 少 ， 貼現(xiàn) 率 低 ， 商 業(yè) 銀 行 向 中 央 銀 行 借 款 就 會 增 加 ，準 備 金 從 而 貨 幣 供 給 量 就 會 增 加 。 l 2、 公 開 市 場 業(yè) 務l 這 是 目 前 控 制 貨 幣 供 給 最 重 要 也 是 最 常 用 的 工具 。l 公 開 市 場 業(yè) 務 是 指 中 央 銀 行 在 金 融

32、市 場 上 公 開買 賣 政 府 債 券 以 控 制 貨 幣 供 給 和 利 率 的 政 策 行為 。 3、 變 動 法 定 準 備 率l 中 央 銀 行 有 權 決 定 商 業(yè) 銀 行 和 其 他 存 款 機 構 的法 定 準 備 率 ， 如 果 中 央 銀 行 認 為 需 要 增 加 貨 幣供 給 ， 就 可 以 降 低 法 定 準 備 率 ， 使 所 有 的 存 款機 構 對 每 一 筆 客 戶 的 存 款 只 要 留 出 更 少 的 準 備金 ， 或 反 過 來 說 ， 讓 每 一 美 元 準 備 金 支 撐 更 多的 存 款 。 降 低 法 定 準 備 率 ， 實 際 上 等 于 增

33、 加 了銀 行 準 備 金 。 而 提 高 法 定 準 備 率 ， 就 等 于 減 少了 銀 行 準 備 金 。 貨 幣 需 求l 貨 幣 需 求 的 含 義 指 ： 在 一 定 約 束 條 件 下 ， 人 們愿 意 持 有 多 少 貨 幣 。l 對 貨 幣 的 需 求 有 個 人 的 貨 幣 需 求 和 整 個 社 會 的貨 幣 需 求 。 一 ） 個 人 對 貨 幣 的 需 求l 貨 幣 是 個 人 持 有 財 富 的 一 種 方 式 。l 貨 幣 和 財 產(chǎn) 是 存 量 ， 不 是 流 量 ， 它 們 所 指 的 是在 一 個 特 定 時 刻 被 持 有 的 數(shù) 量 。 l 可 見 討

34、論 貨 幣 需 求 都 是 以 財 富 約 束 為 前 提 的 。l 個 人 的 貨 幣 需 求 是 個 人 選 擇 以 貨 幣 形 式 持 有 而不 是 以 其 他 資 產(chǎn) 形 式 持 有 的 財 富 量 。 人 們 為 什 么 愿 意 以 貨 幣 形 式 持 有一 部 分 財 富 呢 ？l 貨 幣 與 其 他 形 式 資 產(chǎn) 的 比 較 ： 貨 幣 是 一 種 支 付 手 段 ，而 以 其 他 方 式 持 有 的 財 富 卻 不 能 用 來 進 行 這 種 支 付 。我 們 以 貨 幣 方 式 持 有 的 財 富 越 多 ， 在 購 買 商 品 時 越 方便 ， 以 貨 幣 方 式 持 有

35、 的 財 富 越 少 ， 在 將 其 他 資 產(chǎn) 轉(zhuǎn) 換成 貨 幣 時 承 擔 的 成 本 越 大 。 以 其 他 方 式 持 有 的 財 富 會給 其 持 有 者 帶 來 一 定 的 財 務 上 的 收 益 ， 如 持 有 債 券 和儲 蓄 存 款 可 以 獲 得 利 息 收 入 ， 而 持 有 股 票 可 以 獲 得 股利 收 入 。 貨 幣 所 產(chǎn) 生 的 利 息 收 入 很 少 或 根 本 沒 有 。 因此 持 有 貨 幣 時 就 要 承 擔 機 會 成 本 以 其 他 方 式 持 有財 富 可 以 獲 得 的 利 息 或 其 他 財 務 收 益 。 l 簡 化 分 析 ， 以 債 券

36、 代 表 所 有 非 貨 幣 資 產(chǎn) ， 貨 幣 不 能 帶來 利 息 。l 個 人 要 在 兩 種 資 產(chǎn) 之 間 進 行 選 擇 （ 即 如 何 分 配 財 富 ） ：l 1） 貨 幣 ： 可 以 作 為 支 付 手 段 但 不 會 帶 來 利 息 收 入 。l 貨 幣 持 有 量 越 多 ， 我 們 的 不 便 就 越 少 。l 同 時 我 們 利 用 財 富 賺 到 的 利 息 也 越 少 。l 2） 債 券 ： 可 以 帶 來 利 息 收 入 但 不 能 用 作 支 付 手 段 。 個 人 持 有 的 貨 幣 量 到 底 由 什 么 決定 呢 ？l 1） 價 格 水 平 。l 價 格

37、 水 平 上 漲 ， 提 高 想 持 有 的 貨 幣 數(shù) 量 。l 2） 真 實 收 入l 如 果 價 格 水 平 不 變 ， 收 入 上 升 的 話 ， 則 真 實 收入 提 高 了 ， 會 選 擇 以 貨 幣 的 形 式 持 有 更 多 的 財富 。l 3） 利 率l 利 率 越 高 ， 持 有 貨 幣 的 機 會 成 本 將 越 高 ， 因 此利 率 上 升 會 減 少 所 需 要 的 貨 幣 數(shù) 量 。 二 ） 經(jīng) 濟 整 體 對 貨 幣 的 需 求l 定 義 ： 經(jīng) 濟 總 體 中 所 有 家 庭 和 企 業(yè) 愿 意 以 貨 幣而 不 是 以 債 券 形 式 持 有 的 財 富 總

38、量 。l 取 決 于 三 個 變 量 ：l 1） 價 格 水 平 的 上 升 將 提 高 對 貨 幣 的 需 求 。l 2） 真 實 收 入 （ 真 實 GDP） 的 上 升 引 起 貨 幣 需求 的 增 加 ；l 3） 利 率 的 上 升 將 降 低 對 貨 幣 的 需 求 數(shù) 量 。 貨 幣 需 求 曲 線l 定 義 ： 顯 示 了 在 每 一 利 率 水 平 上 經(jīng) 濟 中 所 需 要的 貨 幣 總 量 。 曲 線 向 右 下 方 傾 斜 。 在 其 他 影 響因 素 （ 真 實 GDP、 價 格 水 平 ） 一 定 的 條 件 下 ，貨 幣 需 求 量 與 利 率 負 相 關 。 見

39、圖 3-1。 貨 幣 需 求 曲 線 的 移 動 利 率 水 平 的 變 化 使 我 們 沿 著 貨 幣 需 求 曲 線移 動 ， 由 利 率 水 平 以 外 的 其 他 因 素 （ 如 真 實 收入 或 價 格 水 平 ） 引 起 的 貨 幣 需 求 的 變 動 將 引 起整 條 曲 線 的 移 動 。 貨 幣 需 求 的 原 因 ： 流 動 性 偏 好l 凱 恩 斯 認 為 貨 幣 具 有 完 全 的 流 動 性 ， 人 們 的 貨幣 需 求 取 決 于 心 理 上 的 流 動 偏 好 ， 所 謂 流 動 性偏 好 指 的 是 公 眾 愿 意 用 貨 幣 形 式 持 有 收 入 和 財富

40、的 心 理 。 由 3個 動 機 構 成 ： 交 易 動 機 ， 預 防動 機 和 投 機 動 機 。 貨 幣 需 求 分 為 交 易 ， 預 防 和投 機 需 求 。 l 交 易 需 求l 1、 交 易 需 求 是 指 人 們 為 交 易 而 持 有 貨 幣 的 需 求 。l 2、 影 響 交 易 需 求 最 主 要 的 因 素 是 國 民 收 入 水 平l L1=K（ Y）l 預 防 需 求l 預 防 需 求 是 指 企 業(yè) 或 個 人 為 應 付 突 然 意 外 的 支 出 ，與 收 入 成 正 比 。 L1=K（ Y） 投 機 需 求l 1、 投 機 需 求 產(chǎn) 生 于 未 來 利 率

41、 的 不 確 定 性 ， 即 為 能在 將 來 有 利 時 機 進 行 投 機 以 獲 取 更 大 收 益 而 持 有 的貨 幣 。l 2 、 貨 幣 的 投 機 需 求 對 利 率 變 化 反 映 敏 感 ， 具 有 利率 彈 性 ， L2=h(r) 。 L(m) r 貨 幣 需 求 曲 線 兩 類 貨 幣 需 求 曲 線 總 的 貨 幣 需 求 曲 線L=L1+L2 L(m) r L1=L1(y) L2=L2(y) 凱 恩 斯 陷 阱 兩 種 極 端 情 況 ：l 一 是 利 率 高 到 一 定 點 ， 人 們 預 期 利 率 日 后 只 會 下 跌 ， 投機 需 求 為 0；l 二 是

42、利 率 低 到 很 低 水 平 ， 人 們 預 期 不 會 再 低 ， 也 就 是 債券 價 格 只 會 下 跌 ， 必 將 賣 出 債 券 持 有 貨 幣 ， 作 為 價 值 貯藏 手 段 保 存 在 身 邊 ， 此 時 利 率 完 全 彈 性 ， 稱 之 為 流 動 性陷 阱 ， 又 稱 “ 凱 恩 斯 陷 阱 ” 。 投 機 需 求 曲 線 為 一 水 平 線 。L 2r L2(r)E1 E2 E3r1r20 L21 L22 L23 流 動 偏 好 陷 阱當 利 率 極 低 時 ， 人 們 認 為 利 率 不 大 可 能 再 下 降 ，或 者 說 有 價 證 券 市 場 價 格 不 大

43、可 能 再 上 升 而 只會 跌 落 ， 因 而 會 將 所 有 的 有 價 證 券 全 部 換 成 貨幣 。 人 們 有 了 貨 幣 也 決 不 肯 去 買 有 價 證 券 ， 以免 證 券 價 格 下 跌 時 遭 受 損 失 ， 不 管 有 多 少 貨 幣都 愿 意 持 有 手 中 ， 這 種 情 況 就 稱 “ 凱 恩 斯 陷 阱 ”或 “ 流 動 偏 好 陷 阱 ” 。 對 貨 幣 的 總 需 求貨 幣 的 總 需 求 是 人 們 對 貨 幣 的 交 易 需 求 ， 預 防 需 求 和 投機 需 求 的 總 和 。 交 易 和 預 防 需 求 決 定 于 收 入 ， 即 L1=L1（

44、y） =ky 投 機 需 求 決 定 于 利 率 ， 即 L2=L2（ r） =-hr 因 此 ， 貨 幣 總 需 求 函 數(shù) 可 寫 作 ： L=L1+L2=ky-hr l 貨 幣 總 需 求 等 于 交 易 需 求 （ 含 預 防 需 求 ） 加 上 投機 需 求 。l L（ Y， r ） =K（ Y） + h(r) L1 L2 LLL2L1L 10 L20 L0rr0 r0 r0r r 貨 幣 需 求 量 變 動 與 供 給 均 衡 的 形 成l 1） 利 率 較 低 ， r2, 貨 幣 需 求 超 過 貨 幣 供 給 ， 人 們 感 到 持 有的 貨 幣 太 少 ， 就 會 出 賣 有

45、 價 證 券 ， 證 券 價 格 下 降 ， 利 率 上 揚 ；一 直 持 續(xù) 到 貨 幣 供 求 相 等 為 止 。l 2） 利 率 水 平 較 高 時 ， r1, 貨 幣 供 給 量 超 過 貨 幣 需 求 ， 人 們感 覺 手 中 的 貨 幣 太 多 ， 就 把 多 余 的 貨 幣 購 進 有 價 證 券 。 證 券價 格 上 升 ， 利 率 水 平 下 降 。 一 直 持 續(xù) 到 貨 幣 供 求 相 等 為 止 。l 3） 只 有 一 個 合 適 的 利 率 水 平 ， r0,才 能 保 證 貨 幣 供 求 均 衡 。這 就 是 所 謂 的 均 衡 利 率 。l 在 古 典 貨 幣 理

46、 論 中 ， 貨 幣 市 場 的 供 過 于 求 或 供 不 應 求 都 是 暫時 的 ， 利 率 的 調(diào) 節(jié) 作 用 最 終 將 使 貨 幣 供 求 趨 于 均 衡 。 在 這 一過 程 中 ， 利 率 所 起 的 作 用 與 商 品 市 場 中 價 格 所 起 的 作 用 是 一樣 的 。 事 實 上 ， 利 率 正 是 使 用 貨 幣 資 金 的 價 格 。圖 示 貨 幣 需 求 與 供 給 的 均 衡 L(m) r L m =M/P E r1 r0 r2 m1 m0 m2 凱 恩 斯 貨 幣 需 求 理 論 的 發(fā) 展l 對 交 易 需 求 理 論 的 發(fā) 展 平 方 根 法 則 （

47、鮑 莫 爾 -托 賓 模 型 ）l 1、 持 有 貨 幣 存 在 機 會 成 本 ， 即 債 券 的 利 息 收 入 ； 購 買債 券 又 要 支 付 交 易 費 用 。 為 了 達 到 效 用 最 大 化 ， 消 費者 必 須 在 利 息 收 入 和 交 易 費 用 間 權 衡 。l 2、 假 定 其 期 初 全 部 以 債 券 形 式 持 有 收 入 Y， 然 后 定 期出 售 數(shù) 量 K的 債 券 以 獲 得 交 易 所 需 貨 幣 。 這 樣 債 券 出 售的 次 數(shù) 為 Y/K， 每 次 費 用 為 b， 交 易 成 本 則 為 bY/K； 同時 ， 其 平 均 貨 幣 持 有 額

48、就 為 K/2， 損 失 的 利 息 收 入 就 為iK/2。 總 成 本 C為 交 易 成 本 和 機 會 成 本 之 和 ： C= bY/K+iK/2 （ 1） l 3、 效 用 最 大 化 要 求 總 成 本 最 小 ， Y, b, i固 定 ， 只有 選 擇 適 當 的 K來 達 到 目 的 。 對 上 式 （ 1） 求 關 于K的 一 階 導 數(shù) 并 令 其 等 于 0， 即 ： bY/K+i/2=0 K=（ 2bY/i） / 相 應 地 ， 最 優(yōu) 的 交 易 需 求 貨 幣 平 均 持 有 額 L為 ：L=K/2= （ 2bY/i） / /2 這 就 是 著 名 的 “ 平 方

49、根 公 式 ” 。 貨 幣 的 交 易需 求 與 收 入 Y和 債 券 的 交 易 費 用 b正 相 關 ， 與 利 率i負 相 關 。l 4 、 此 外 ， 由 上 式 可 以 求 得 ， 貨 幣 交 易 需 求 的 收入 彈 性 為 0.5， 利 率 彈 性 為 0.5。 l 對 預 防 需 求 理 論 的 發(fā) 展 （ 惠 倫 ）l 1， 預 防 需 求 與 利 率 也 是 負 相 關l 2， 影 響 最 適 度 貨 幣 預 防 需 求 的 因 素 為 非 流 動 性 成 本和 持 有 預 防 需 求 貨 幣 的 機 會 成 本 。 二 者 構 成 持 有 預 防需 求 貨 幣 的 總 成

50、 本 。l 3， 數(shù) 學 推 論 知 ： 利 率 變 動 導 致 預 防 性 貨 幣 持 有 額 向相 反 方 向 變 化 。l 4， 因 此 ， 交 易 需 求 和 預 防 需 求 之 和 的 函 數(shù) 可 以 寫 為 ：L1=L1(Y, r)l 對 投 機 需 求 理 論 的 發(fā) 展 托 賓 的 投 機 貨 幣 需 求 模 型 資 產(chǎn) 組 合 模 型 案例研究：大蕭條時期貨幣供給及其決定因素1929.8 1933.3貨 幣 供 給 26.5 19.0 通 貨 3.9 5.5 活 期 存 款 22.6 13.5基 礎 貨 幣 7.1 8.4 通 貨 3.9 5.5 準 備 金 3.2 2.9貨 幣 乘 數(shù) 3.7 2.3 準 備 金 存 款 比 率 0.14 0.21 通 貨 存 款 比 率 0.17 0.41 基礎貨幣增加了18； 但貨幣供給減少。 原因：銀行大量倒閉，貨幣 乘數(shù)下降38。（1）準備金存款比率上升；（2）通貨存款比率上升。（3）聯(lián)儲的責任： 未起到最后貸款者的角色； 未更多地增加基礎貨幣。 思 考 題 ：l l 123