《利率風(fēng)險(xiǎn)》PPT課件

《《利率風(fēng)險(xiǎn)》PPT課件》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《利率風(fēng)險(xiǎn)》PPT課件（23頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、 第7章 利率風(fēng)險(xiǎn) 學(xué)習(xí)要點(diǎn)凈利息收入管理倫敦同業(yè)銀行拆借利率和互換利率利率久期和曲率收益曲線的非平行移動(dòng)主成分分析 p凈利息收入管理期限（以年計(jì)） 存款利率（%） 按揭利率（%）1 3 65 3 6 表7-1銀行給客戶提供各種利率示例：期限（以年計(jì)） 存款利率（%） 按揭利率（%）1 3 65 4 7表7-2 提高5年期利率以達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債的匹配流動(dòng)性偏好理論：長(zhǎng)期利率比預(yù)期的將來(lái)短期利率要高。 pLIBOR和互換利率LIBOR全稱倫敦銀行同業(yè)拆借利率。是指具有AA級(jí)信用銀行銀行相互批發(fā)資金的短期利率。LIBOR利率曲線如何被延伸到一年期限以外的兩種方法。構(gòu)造期限長(zhǎng)于一年的AA級(jí)公司借入資產(chǎn)利

2、率曲線。構(gòu)造一個(gè)AA公司在將來(lái)某個(gè)時(shí)刻短期借入資產(chǎn)的利率曲線。LIBOR和短期國(guó)債利率金融機(jī)構(gòu)一般是將LIBOR互換利率曲線作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，市場(chǎng)通常認(rèn)為國(guó)債利率低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。其原因：金融機(jī)構(gòu)為滿足一定的監(jiān)管要求，必須買入一定的長(zhǎng)期及短期國(guó)債，而這一需求造成國(guó)債收益率降低。 同持有其他類似的低風(fēng)險(xiǎn)的投資相比，持有國(guó)債所需要的資本金要少。在美國(guó)，對(duì)于國(guó)債的稅務(wù)規(guī)定要比其他定息投資更有利，投資政府國(guó)債而獲益無(wú)須繳納州稅。 p利率久期 )( ,., ,.,11 21 21BectD DecB yccc tttyDBB yDBB DBy ii ytini i ytni i n n 滿足因此，債券久期系

3、式債券價(jià)格與收益率的關(guān)率為連續(xù)復(fù)利，格的貼現(xiàn)率，如果收益券理論價(jià)格等于市場(chǎng)價(jià)是使得債，債券收益率流為債券持有人提供的資金時(shí)刻給債券持有人的資金流為假定一個(gè)債券在時(shí)刻給或等價(jià)于的定義為，債券久期，債券價(jià)格為假設(shè)債券收益率為 注意；1、債券久期是用于檢測(cè)債券價(jià)格對(duì)收益率的敏感度。2、久期是指投資者收到所有現(xiàn)金流所要等待時(shí)間 的加權(quán)平均數(shù)。3、一個(gè)年期零息國(guó)債的久期為n年，而一個(gè)年帶息國(guó)債的久期小于n年。久期的計(jì)算示例：考慮某個(gè)面值為100美元，卷息利率為10%的3年期債券。該債券連續(xù)復(fù)利的年收益率為12%，即y=0.12，每6個(gè)月付息一次，息值為為5美元，計(jì)算該債券的久期。 期限（年） 現(xiàn)金流 現(xiàn)

4、值 權(quán)重 時(shí)間權(quán)重0.5 5 4.709 0.050 0.0251.0 5 4.435 0.047 0.0471.5 5 4.176 0.044 0.0662.0 5 3.933 0.042 0.0832.5 5 3.704 0.039 0.0983.0 105 73.256 0.778 2.333總計(jì) 130 94.213 1.000 2.653表7-3久期計(jì)算債券價(jià)格B=94.213 債券久期 D=2.653 例7-1由表7-3描述的債券價(jià)格為94.213 ，久期為2.653，根據(jù)公式： 公式預(yù)計(jì)的變化相同。這一數(shù)值同我們用久期：時(shí)債券價(jià)格，其數(shù)量為到個(gè)基點(diǎn)增加性，我們計(jì)算當(dāng)收益率檢驗(yàn)這個(gè)

5、個(gè)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確，為了會(huì)下降到久期公式預(yù)計(jì)債券價(jià)格，久期公式預(yù)計(jì)：個(gè)基點(diǎn)，即當(dāng)收益率增加了即：963.93 10555555 1%.12 10963.9325.0213.94250.0001.095.249 001.01095.249 653.2213.94 3121.05.2121.00.2121.05.1121.01121.05.0121.0 eeeeeeB y yB yB 修正額久期 myDD Dmy 1 ,* *定義為：修正久期次的利率為一年復(fù)利如果 例7-2由表7-3描述的債券價(jià)格為94.213 ，久期為2.653，每年復(fù)利兩次的收益率為12.3673%，修正久期為 yB yBD 39.

6、235 4985.2213.94 4985.22/123673.01 653.2*即： 非常精確。時(shí)，修正久期計(jì)算公式券收益率變化較小。這一例子說(shuō)明：當(dāng)債得出的債券價(jià)格為的例子相同的計(jì)算，通過(guò)一個(gè)幾乎與前面復(fù)利計(jì)量）的債券價(jià)格以連續(xù)（或率個(gè)基點(diǎn)，即對(duì)應(yīng)的收益增加。我們計(jì)算當(dāng)收益率債券價(jià)格會(huì)下降到久期公式預(yù)計(jì)：，個(gè)基點(diǎn)，即一年復(fù)利兩次）增加了當(dāng)收益率78.93 %0941.12%4673.1210 978.93235.0213.94 235.0001.039.235 001.010( yB y 絕對(duì)久期dydBD yDB DeltaD $ $ $6 )采用微積分的記號(hào)度量。章討論的第似于格的乘積

7、。絕對(duì)久期類等于修正久期與債券價(jià)絕對(duì)久期（ p曲率及絕對(duì)曲率XX YY BB y曲率用于檢驗(yàn)曲線的凸凹變化程度，債券曲率定義為債券將來(lái)收到的現(xiàn)金的時(shí)間平方的加權(quán)平均數(shù)。曲率適用于債券收益率變化比較大。 2 222 1 222 )(21 )(211 yCyDBB ydy BdydydBB B etcdy BdBC ni ytii i 債券曲率定義為： .859.4 856.402.0570.7213.945.002.0653.2213.94 999.402.0653.2213.94 %2%14%12 )(570.721653.2 570.70.3213.94 256.735.2213.94704

8、.30.2213.94933.3 5.1213.94 176.40.1213.94435.45.0213.94709.4 653.2213.943737 22 222 222 為而證券價(jià)格的實(shí)際變化關(guān)系式預(yù)計(jì)變化為，曲率預(yù)計(jì)債券價(jià)值變化將是，久期公式，即變化量為變?yōu)榧僭O(shè)債券收益率由曲率為：，久期為的價(jià)格為描述的債券由表例yyBB B 度量。章討論的絕對(duì)額曲率類似于第乘積。等于曲率與債券價(jià)格的絕對(duì)額曲率絕對(duì)額曲率GammadyBdC C 6,22$ $ p推廣（資產(chǎn)組合的久期）假定P代表組合的價(jià)值，將零息收益曲線進(jìn)行平行移動(dòng)，久期被定義為： 合價(jià)值的比率。等于構(gòu)成資產(chǎn)與整體組權(quán)平均，權(quán)重是其構(gòu)成

9、資產(chǎn)久期的加結(jié)論：投資組合的久期式給出項(xiàng)資產(chǎn)的久期由以下公關(guān)于第此時(shí)的的相應(yīng)變化量，因?yàn)槭找媛首兓?。定義為，其對(duì)應(yīng)的久期個(gè)資產(chǎn)價(jià)值為組成，第假定組合是由多種資產(chǎn)，ini i iii ni iii iDPXD yXXD i yXPD yXD XiyDPPyPPD 1 1111 2 22 $ $)(21 1: yCyDPP dyPdPC DeltayPD D 對(duì)應(yīng)交易組合：交易組合的曲率：絕對(duì)額久期的總和。構(gòu)成資產(chǎn)的額久期等于交易組合的所組成的交易組合絕對(duì)，與利率有關(guān)的產(chǎn)品對(duì)于利率的絕對(duì)額久期是交易組合的價(jià)值久期乘以組合可被定義為交易組合的交易組合的絕對(duì)額久期 p債券組合免疫通過(guò)保證久期為0，可以

10、使得一個(gè)與利率交易組合價(jià)值不受收益曲線小規(guī)模平行移動(dòng)的影響。保證久期及曲率均為0或者接近于0，可以使得交易組合價(jià)值不受收益曲線較大規(guī)模平移的影響。 p收益曲線的非平行移動(dòng)局部久期檢測(cè)方法：在這一方法中零息收益曲線只在局部一點(diǎn)得以變動(dòng)，而收益曲線的其他點(diǎn)保持不變。 平移。于對(duì)零息曲線進(jìn)行行等同數(shù)量的移動(dòng)等價(jià)零息曲線上所有的點(diǎn)進(jìn)，這是因?yàn)閷?duì)于等于通常意義下的久期所有不同局部久期之和的定義為：的局部久期點(diǎn)益曲線上的第個(gè)點(diǎn)，交易組合對(duì)于收假定零息曲線上有iii iiiiyDPP yPPDD in 1 例7-4：已知價(jià)值500萬(wàn)美元某投資組合的局部久期如下表期限（年） 1 2 3 4 5 7 10 總計(jì)

11、久期 2.0 1.6 0.6 0.2 -0.5 -1.8 -1.9 0.2當(dāng)1年利率增長(zhǎng)10個(gè)基點(diǎn)，組合價(jià)值變化為-250000000.001=-10000（即交易組合價(jià)值減少10000美元）;當(dāng)4年利率增長(zhǎng)5個(gè)基點(diǎn)時(shí)，組合價(jià)值變化為：-0.250000000.0005=-500;當(dāng)10年利率增長(zhǎng)2個(gè)基點(diǎn)，組合價(jià)值變化為1.950000000.0002=1900 p利率敏感性計(jì)算利率Delta的兩種方法一種方法是將絕對(duì)額久期定義為Delta;另一方法是將Delta定義為：DV01，該變量是用于檢驗(yàn)所有利率的一個(gè)基點(diǎn)變化對(duì)交易組合的影響，它等于絕對(duì)額久期乘以0.0001。在實(shí)務(wù)中，計(jì)算交易組合對(duì)

12、收益曲線的風(fēng)險(xiǎn)暴露的方法計(jì)算局部久期，計(jì)算收益曲線上每一點(diǎn)的變動(dòng)對(duì)組合的影響，所有節(jié)點(diǎn)的敏感性之和等于DV01。另一方法是首先將收益曲線分成若干部分或者幾段，然后計(jì)算每一部分的變動(dòng)對(duì)于交易組合的影響，所有部分敏感性的和也等于DV01 。（缺口管理方法） p主成分分析方法一種可用來(lái)分析高度相關(guān)的市場(chǎng)變量的風(fēng)險(xiǎn)方法是主成分分析法，這種方法以市場(chǎng)變量的歷史變化數(shù)量為依據(jù)，并試圖從中找出解釋這些變化的主要成分或因素。 pGamma和Vega 數(shù)量。的兩個(gè)或前三個(gè)主要因子以計(jì)算出對(duì)應(yīng)于前變化因子，之后我們可不同產(chǎn)品波動(dòng)率的主要我們需要計(jì)算出，在主成分分析方法中）是采用主成分分析法（的波動(dòng)率相同數(shù)量來(lái)擾動(dòng)合價(jià)值影響的方法是以）一種檢驗(yàn)波動(dòng)率對(duì)組（程度）價(jià)值對(duì)于波動(dòng)率的暴露的方法（計(jì)算交易組合計(jì)算交易組合項(xiàng)個(gè)因子的于主因素分析中的前兩）計(jì)算交易組合價(jià)值對(duì)（導(dǎo)數(shù)益曲線平行移動(dòng)的兩階定義為交易組合對(duì)于收）（ 基礎(chǔ)變量的二階偏層數(shù)是指交易組合價(jià)格對(duì)于）（的方法計(jì)算交易組合 VegaVega GammaGamma yx PGamma Gamma ji21321 2