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1、 伊利股份股權(quán)激勵 案例研究 會計 0702 佘光潔 張苗苗 錢野 謝科艷 吳慧芳 俞飛燕 王巧 王琦 倪建峰 徐艷 基 本 框 架 （ 1）理論 （ 2）現(xiàn)實意義 （ 3）樣本：典 型企業(yè)、上市公 司 （ 4）分析 會計準則內(nèi)容 實務執(zhí)行情況 公司的經(jīng)濟后 果 動機分析 （ 5）政策與實 務感悟 開 篇 案例分析起因： 凈利潤 ( 萬元 ) 11967.67 14194.84 19958.99 23912.90 29338.61 14547.29 -11499.24-15000.00 -10000.00 -5000.00 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 2000
2、0.00 25000.00 30000.00 35000.00 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 凈利潤 2008年 1月 31日， 伊利股份 對外發(fā)布 公告 : 公司 2007 年年度報 告中凈利 潤將出現(xiàn) 虧損。 股權(quán)激勵 定義 : 股權(quán)激勵是讓經(jīng)營者 獲得公司 股權(quán) ，使他們能夠以股東的身份參與企 業(yè)決策 分享利潤 承擔風險，從而勤 勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種 激勵方法。 目的 : 在兩權(quán)（所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)）分離情 況下，從原來的經(jīng)理人與股東間的博弈變?yōu)榻?jīng) 理人與股東間的利益休戚相關(guān)，使經(jīng)理人在經(jīng) 營過程中更多地關(guān)心公司的長期價
3、值。 分析篇 3。 計算 收入 毛利 率 資產(chǎn)質(zhì)量 2。 同 行業(yè) 比較 盈利 水平 財務 風險 資產(chǎn) 負債 率 1。財務角度 行業(yè) 成長 性 市盈 率 股票 價格 看 2001-2007報表分析 找到切入點 年份 管理費用 （ %） 2001 100 2002 167.40 2003 245.38 2004 251.54 2005 345.72 2006 555.57 2007 810.80 2006年 4月 24日 ,伊利股份有限公司公布了其 股權(quán)激勵的方案 主要內(nèi)容 :伊利股份于 2006年 12月 28日授予激勵對象 5000萬份 股票期權(quán)， (本股權(quán)激勵方案簽署時占總股 本 9.68
4、1%)。每份股票期權(quán)擁有者在授權(quán)日起 八年內(nèi) (可行權(quán)期 )的可行權(quán)日以行權(quán)價格 （ 13.33元） 購買 一股伊利股份股票的權(quán)利，首次行權(quán)時不得超過所持 股票期權(quán)的 25%。 行權(quán)條件 ：首期行權(quán)時，上年度的凈利潤增長率不 低于 17%。首期行權(quán)一年后若在行權(quán)，需滿足上一年 度主營業(yè)務收入與 2005年相比復合增長率不低于 17%。 激勵對象 :公司總裁 ,總裁助理和核心業(yè)務骨干等 時間表 2006.1 2.28 2007.12. 29 董事會通過授予激勵對象 5000萬 份股票期權(quán) 2007年度主營業(yè)務與 2005年相比 復合增長率不低于 17%。 2006年度 凈利潤增長率不低于 17%
5、 25%的股票期權(quán)的可行權(quán)日 2008.12. 29 股權(quán)激勵費用的會計處理 : 企業(yè)會計準則第 11號 股份 支付 （一）授予日 不做會計處理 (除了立即可行權(quán) ) （二）等待期內(nèi)每個資產(chǎn)負債表日 需達到規(guī)定業(yè)績才可行權(quán)的期權(quán)， 其產(chǎn)生的費用應作為員工薪酬，在等待期內(nèi) 的每個資產(chǎn)負債日分攤。 ( 三 ) 可行權(quán)之后 權(quán)益結(jié)算 不再對已確認的成本費用進 行調(diào)整 伊利對股份支付的會計處理 伊利股份本次期權(quán)激勵計劃的授予數(shù)量為 5000萬份，期權(quán)費用的總金額就是 14.779元 /份 5000萬份 7.3895億元。 2006年攤銷 25% 股份支付費用即 1.85億元 2007年攤銷 75% 股
6、份支付費用即 5.54億元 伊利股份 2007年前三季度已經(jīng)實現(xiàn)凈利潤 3.3 億元，第四季度的凈利潤估計 2億，那虧損也 是正常的了。 初露端倪 股權(quán)激勵計劃是否合理 一、是方案是否能夠發(fā)揮激勵作 用，加快公司成長的步伐； 二、是股權(quán)激勵所帶來的超額收 益是否大于實施股權(quán)激勵所付出 的成本。 股權(quán)激勵方案利于激勵對象 伊利股權(quán)激勵方案的評價 行權(quán)門檻 很低 行權(quán)條件的確認 不合理 行權(quán)價格 刻意壓低 行權(quán)門檻 很低 首期行權(quán)時，上年度扣除非經(jīng) 常性損益后的凈利潤同比增長 率不低于 17%，主營業(yè)務收入同 比增長率不低于 20%。 伊利股份 2001年至 2005年的凈利潤增長率分別為 22.
7、7%、 19.8%、 40.6%、 18.6%和 21.5%，均高于 股權(quán)激勵約定的 17%的凈利潤增長率。 凈利潤增長率 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 凈利潤增長率 凈利潤增長率 22.70% 19.80% 40.60% 18.60% 21.50% 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 約定的 17% 的凈利潤 增長率 首期行權(quán)以后 ,上一年度主營業(yè)務收入與 2005 年相比復合增長率不低于 17%。 復合增長率： 一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率， 即總增長率百分比的 n方根（ n相等于有關(guān)時期內(nèi)的年 數(shù)） 公式為：
8、 (現(xiàn)有價值 /基礎(chǔ)價值 )(1/年數(shù) ) 1 自 2003年起，未來三年，復合年增長率不低于 50% 行權(quán)條件的確認 不合理 行權(quán)指標： 扣除非經(jīng)常性損益 后的凈利潤增長率不低于 17% 企業(yè)準則規(guī)定 ：應當把需要達到規(guī)定業(yè) 績可行權(quán)期權(quán)的費用作為成本費用，這 樣激勵對象很可能無法行權(quán)。 伊利的處理 企業(yè)會計準則規(guī)定： K=x-y/y 伊利 ： K=(x+z)-(y+z)/（ y+z） X=本年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利 潤 Z=本年股權(quán)激勵費用 Y=上一年度的扣除非經(jīng)常性損益后 的凈利潤 行權(quán)價格 刻意壓低 上市公司股權(quán)激勵管理辦法 規(guī)定：行權(quán) 價格不得低于激勵計劃公布前一個交易日標 的股票
9、的收盤價和前 30個交易日標的股票平 均收盤價的較高者 伊利選擇在股改當日公布股權(quán)激勵（ 16.49元， 最后一天的收盤價為 17.85元）理論上伊利的 行權(quán)價格不應低于 17.85元， 但行權(quán)價格為 13.33元 原因： 股改實施前，伊利實施了 10轉(zhuǎn)增 3.2 的公積金轉(zhuǎn)增方案及每 10股派現(xiàn) 2.6元的利潤 分配方案 假如推遲一天公布 股改復牌當天，伊利股價飆升 了 32.42， 23.63,即行權(quán)價理 論上將變?yōu)?23.63 激勵的成本 追加對價安排 2006年 3月 18日， 內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股 份有限公司股權(quán)分置改革說明書 發(fā)布，參 加本次股權(quán)分置改革的非流通股股東承諾， 在股權(quán)
10、分置改革方案實施后，若公司 2006年 和 2007年經(jīng)營業(yè)績無法達到設定目標，將分 別向流通股股東追送一份股份，否則將應向 流通股股東追送的股份作為股權(quán)激勵轉(zhuǎn)送給 公司激勵對象。由于管理層兌現(xiàn)了“ 2006年 和 2007年年度經(jīng)營利潤較上年增長 17%以上” 等承諾，伊利股份在 2006年和 2007年對管理 層核心骨干分別追送了 600萬份股票，共計 1200萬股。 這樣伊利的股權(quán)激勵實際上就由兩部分組 成，一部分伊利股權(quán)激勵計劃是伊利股改 方案中“追加對價安排”的 1200萬股，另 一部分是 5000萬股的股權(quán)激勵。從約定的 條件可以看到，只要能夠滿足“追加對價 安排”的條件被伊利管理層重復使用于伊 利股權(quán)激勵計劃中，這意味著伊利管理層 僅完成 2006年、 2007年兩年的業(yè)績，無須 另外作出努力，就可以輕易得到兩部分股 權(quán)激勵 當前我國上市公司的股權(quán)激勵都存在與 伊利類似的問題，有人形象的把股權(quán)激 勵比喻成金手銬，要真正達到激勵目的， 不要使金手銬變成金手表，各公司還需 要加大監(jiān)管力度，完善股權(quán)激勵程序。 謝謝！
伊利股份股權(quán)激勵 案例研究
