伊利股份股權(quán)激勵(lì) 案例研究

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1、 伊利股份股權(quán)激勵(lì) 案例研究 會(huì)計(jì) 0702 佘光潔 張苗苗 錢(qián)野 謝科艷 吳慧芳 俞飛燕 王巧 王琦 倪建峰 徐艷 基 本 框 架 （ 1）理論 （ 2）現(xiàn)實(shí)意義 （ 3）樣本：典 型企業(yè)、上市公 司 （ 4）分析 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容 實(shí)務(wù)執(zhí)行情況 公司的經(jīng)濟(jì)后 果 動(dòng)機(jī)分析 （ 5）政策與實(shí) 務(wù)感悟 開(kāi) 篇 案例分析起因： 凈利潤(rùn) ( 萬(wàn)元 ) 11967.67 14194.84 19958.99 23912.90 29338.61 14547.29 -11499.24-15000.00 -10000.00 -5000.00 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 2000

2、0.00 25000.00 30000.00 35000.00 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 凈利潤(rùn) 2008年 1月 31日， 伊利股份 對(duì)外發(fā)布 公告 : 公司 2007 年年度報(bào) 告中凈利 潤(rùn)將出現(xiàn) 虧損。 股權(quán)激勵(lì) 定義 : 股權(quán)激勵(lì)是讓經(jīng)營(yíng)者 獲得公司 股權(quán) ，使他們能夠以股東的身份參與企 業(yè)決策 分享利潤(rùn) 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤 勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種 激勵(lì)方法。 目的 : 在兩權(quán)（所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)）分離情 況下，從原來(lái)的經(jīng)理人與股東間的博弈變?yōu)榻?jīng) 理人與股東間的利益休戚相關(guān)，使經(jīng)理人在經(jīng) 營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)

3、值。 分析篇 3。 計(jì)算 收入 毛利 率 資產(chǎn)質(zhì)量 2。 同 行業(yè) 比較 盈利 水平 財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn) 負(fù)債 率 1。財(cái)務(wù)角度 行業(yè) 成長(zhǎng) 性 市盈 率 股票 價(jià)格 看 2001-2007報(bào)表分析 找到切入點(diǎn) 年份 管理費(fèi)用 （ %） 2001 100 2002 167.40 2003 245.38 2004 251.54 2005 345.72 2006 555.57 2007 810.80 2006年 4月 24日 ,伊利股份有限公司公布了其 股權(quán)激勵(lì)的方案 主要內(nèi)容 :伊利股份于 2006年 12月 28日授予激勵(lì)對(duì)象 5000萬(wàn)份 股票期權(quán)， (本股權(quán)激勵(lì)方案簽署時(shí)占總股 本 9.68

4、1%)。每份股票期權(quán)擁有者在授權(quán)日起 八年內(nèi) (可行權(quán)期 )的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格 （ 13.33元） 購(gòu)買(mǎi) 一股伊利股份股票的權(quán)利，首次行權(quán)時(shí)不得超過(guò)所持 股票期權(quán)的 25%。 行權(quán)條件 ：首期行權(quán)時(shí)，上年度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不 低于 17%。首期行權(quán)一年后若在行權(quán)，需滿(mǎn)足上一年 度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與 2005年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 17%。 激勵(lì)對(duì)象 :公司總裁 ,總裁助理和核心業(yè)務(wù)骨干等 時(shí)間表 2006.1 2.28 2007.12. 29 董事會(huì)通過(guò)授予激勵(lì)對(duì)象 5000萬(wàn) 份股票期權(quán) 2007年度主營(yíng)業(yè)務(wù)與 2005年相比 復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 17%。 2006年度 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 17%

5、 25%的股票期權(quán)的可行權(quán)日 2008.12. 29 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理 : 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 11號(hào) 股份 支付 （一）授予日 不做會(huì)計(jì)處理 (除了立即可行權(quán) ) （二）等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日 需達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)才可行權(quán)的期權(quán)， 其產(chǎn)生的費(fèi)用應(yīng)作為員工薪酬，在等待期內(nèi) 的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債日分?jǐn)偂?( 三 ) 可行權(quán)之后 權(quán)益結(jié)算 不再對(duì)已確認(rèn)的成本費(fèi)用進(jìn) 行調(diào)整 伊利對(duì)股份支付的會(huì)計(jì)處理 伊利股份本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量為 5000萬(wàn)份，期權(quán)費(fèi)用的總金額就是 14.779元 /份 5000萬(wàn)份 7.3895億元。 2006年攤銷(xiāo) 25% 股份支付費(fèi)用即 1.85億元 2007年攤銷(xiāo) 75% 股

6、份支付費(fèi)用即 5.54億元 伊利股份 2007年前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.3 億元，第四季度的凈利潤(rùn)估計(jì) 2億，那虧損也 是正常的了。 初露端倪 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否合理 一、是方案是否能夠發(fā)揮激勵(lì)作 用，加快公司成長(zhǎng)的步伐； 二、是股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的超額收 益是否大于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所付出 的成本。 股權(quán)激勵(lì)方案利于激勵(lì)對(duì)象 伊利股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià) 行權(quán)門(mén)檻 很低 行權(quán)條件的確認(rèn) 不合理 行權(quán)價(jià)格 刻意壓低 行權(quán)門(mén)檻 很低 首期行權(quán)時(shí)，上年度扣除非經(jīng) 常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 率不低于 17%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同 比增長(zhǎng)率不低于 20%。 伊利股份 2001年至 2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為 22.

7、7%、 19.8%、 40.6%、 18.6%和 21.5%，均高于 股權(quán)激勵(lì)約定的 17%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 22.70% 19.80% 40.60% 18.60% 21.50% 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 約定的 17% 的凈利潤(rùn) 增長(zhǎng)率 首期行權(quán)以后 ,上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與 2005 年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 17%。 復(fù)合增長(zhǎng)率： 一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率， 即總增長(zhǎng)率百分比的 n方根（ n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年 數(shù)） 公式為：

8、 (現(xiàn)有價(jià)值 /基礎(chǔ)價(jià)值 )(1/年數(shù) ) 1 自 2003年起，未來(lái)三年，復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于 50% 行權(quán)條件的確認(rèn) 不合理 行權(quán)指標(biāo)： 扣除非經(jīng)常性損益 后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 17% 企業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定 ：應(yīng)當(dāng)把需要達(dá)到規(guī)定業(yè) 績(jī)可行權(quán)期權(quán)的費(fèi)用作為成本費(fèi)用，這 樣激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán)。 伊利的處理 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定： K=x-y/y 伊利 ： K=(x+z)-(y+z)/（ y+z） X=本年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利 潤(rùn) Z=本年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用 Y=上一年度的扣除非經(jīng)常性損益后 的凈利潤(rùn) 行權(quán)價(jià)格 刻意壓低 上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法 規(guī)定：行權(quán) 價(jià)格不得低于激勵(lì)計(jì)劃公布前一個(gè)交易日標(biāo) 的股票

9、的收盤(pán)價(jià)和前 30個(gè)交易日標(biāo)的股票平 均收盤(pán)價(jià)的較高者 伊利選擇在股改當(dāng)日公布股權(quán)激勵(lì)（ 16.49元， 最后一天的收盤(pán)價(jià)為 17.85元）理論上伊利的 行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于 17.85元， 但行權(quán)價(jià)格為 13.33元 原因： 股改實(shí)施前，伊利實(shí)施了 10轉(zhuǎn)增 3.2 的公積金轉(zhuǎn)增方案及每 10股派現(xiàn) 2.6元的利潤(rùn) 分配方案 假如推遲一天公布 股改復(fù)牌當(dāng)天，伊利股價(jià)飆升 了 32.42， 23.63,即行權(quán)價(jià)理 論上將變?yōu)?23.63 激勵(lì)的成本 追加對(duì)價(jià)安排 2006年 3月 18日， 內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股 份有限公司股權(quán)分置改革說(shuō)明書(shū) 發(fā)布，參 加本次股權(quán)分置改革的非流通股股東承諾， 在股權(quán)

10、分置改革方案實(shí)施后，若公司 2006年 和 2007年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到設(shè)定目標(biāo)，將分 別向流通股股東追送一份股份，否則將應(yīng)向 流通股股東追送的股份作為股權(quán)激勵(lì)轉(zhuǎn)送給 公司激勵(lì)對(duì)象。由于管理層兌現(xiàn)了“ 2006年 和 2007年年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較上年增長(zhǎng) 17%以上” 等承諾，伊利股份在 2006年和 2007年對(duì)管理 層核心骨干分別追送了 600萬(wàn)份股票，共計(jì) 1200萬(wàn)股。 這樣伊利的股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上就由兩部分組 成，一部分伊利股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是伊利股改 方案中“追加對(duì)價(jià)安排”的 1200萬(wàn)股，另 一部分是 5000萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)。從約定的 條件可以看到，只要能夠滿(mǎn)足“追加對(duì)價(jià) 安排”的條件被伊利管理層重復(fù)使用于伊 利股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，這意味著伊利管理層 僅完成 2006年、 2007年兩年的業(yè)績(jī)，無(wú)須 另外作出努力，就可以輕易得到兩部分股 權(quán)激勵(lì) 當(dāng)前我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)都存在與 伊利類(lèi)似的問(wèn)題，有人形象的把股權(quán)激 勵(lì)比喻成金手銬，要真正達(dá)到激勵(lì)目的， 不要使金手銬變成金手表，各公司還需 要加大監(jiān)管力度，完善股權(quán)激勵(lì)程序。 謝謝！