《中級財務管理》》PPT課件.ppt

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1、中級財務管理,2020/8/30,1,資本循環(huán),2020/8/30,2,資產(chǎn),負債,所有者權(quán)益,融資,投資,經(jīng)營活動,利潤分配,投資者,銀行 金融機構(gòu) 投資公司 等,資本市場貨幣市場,財務管理,財務管理的基本內(nèi)容 融資（中長期融資和短期融資） 長期投資（資本預算） 短期投資（營運資金管理） 利潤分配（股利分配）,2020/8/30,3,投資管理,學習目的與要求：投資是公司財務資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務經(jīng)營

2、活動。通過本章的學習與研究，應當深入理解影響公司投資決策的財務因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市場和資本市場的投資決策實踐。,2020/8/30,4,投資管理（資本預算）,資本預算的定義 投資受益期超過一年的投資項目的決策 資本預算的類型 固定資產(chǎn)的購買或更新 各種類型項目決策 企業(yè)規(guī)模的擴大，購并企業(yè) 新開辦企業(yè),2020/8/30,5,投資管理（資本預算）,資本預算的基本原理 企業(yè)價值最大化（現(xiàn)金流最大化） 針對贏利性企業(yè) 有別于經(jīng)營預算 凈現(xiàn)值原則,2020/8/30,6,現(xiàn)金流量的測算,現(xiàn)金流量測算的實質(zhì)： 預計未來特定時點發(fā)生的特定金額的現(xiàn)金流 未來的不確定性 假

3、定簡化問題 時點（簡化計算為前提）假定發(fā)生在年初或年末 金額 ：從預計的利潤表出發(fā)，計算現(xiàn)金流的過程 稅的問題,2020/8/30,7,現(xiàn)金流量測算,測算要主要的問題 發(fā)生的主體：和資本預算的主體相關(guān) 相關(guān)成本和無關(guān)成本，機會成本，對其他部門或項目的影響 實體現(xiàn)金流和股權(quán)現(xiàn)金流,2020/8/30,8,現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容,1初始期：原始投資 （1）在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資 （2）墊支營運資金（流動資金） 2營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量 3終結(jié)期：投資回收 （1）殘值凈收入 （2）墊支營運資金收回,2020/8/30,9,營業(yè)現(xiàn)金流量的測算,1不考慮所得稅時的計算 各年營業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本

4、 利潤非付現(xiàn)成本 2考慮所得稅時的計算,2020/8/30,10,營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式,各年營業(yè)NCF 收入付現(xiàn)成本所得稅,2020/8/30,11,稅前NCF,收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率,稅前NCF（1稅率）,稅后利潤非付現(xiàn)成本,現(xiàn)金流計算舉例,某工業(yè)項目需要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，開辦投資50萬元，流動資金投資150萬元。建設期為1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費于建設起點投入，流動資金于完工時第一年年末投入。該項目壽命期為5年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有30萬元的凈殘值。開辦費于投產(chǎn)開始分兩年攤銷完畢。流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年每年可以獲得

5、銷售收入分別為280萬元，每年發(fā)生的付現(xiàn)成本為130萬元。計算該項目各年的現(xiàn)金流量。,2020/8/30,12,0,1,2,3,4,5,6,營業(yè)期,建設期,終止期,2020/8/30,13,要注意的問題： 建設期各年度投入資金的確定 終止期固定資產(chǎn)的殘值 終止期流動資金的回收,某企業(yè)計劃進行某項投資活動。該投資活動需要在建設起點一次投入固定資產(chǎn)200萬元，無形資產(chǎn)25萬元。項目建設期為2年，經(jīng)營期為5年，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)后5年攤銷完畢，投產(chǎn)第一年預計流動資產(chǎn)需用額為60萬元，流動負債需用額40萬元；投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為90萬元，流動負債需用額30萬元。投產(chǎn)后，年銷售收入為210萬元，年付現(xiàn)

6、成本為80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，固定資產(chǎn)的殘值為10萬元，全部流動資金與終結(jié)點一次回收，所得稅稅率為33%。,2020/8/30,14,0,1,2,3,4,5,6,營業(yè)期,建設期,終止期,7,要注意的問題： 稅對經(jīng)營期現(xiàn)金流的影響； 流動資金的凈額，及各期變動的處理； 稅對終結(jié)期的現(xiàn)金流是否會產(chǎn)生影響？（參見下例）,2020/8/30,15,A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購置的一臺舊設備，以減少運行成本。有關(guān)資料如下表,2020/8/30,16,二、常用決策指標,（一）凈現(xiàn)值（NPV） （二）年金凈流量（ANCF） （三）內(nèi)含報酬率（IRR） （四）回收期,2020/8/

7、30,17,（一）凈現(xiàn)值（NPV）,凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值 1基本原理 2經(jīng)濟本質(zhì)：超額報酬 凈現(xiàn)值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬,2020/8/30,18,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟本質(zhì)：實例分析,某投資者似準備投資于一個投資額為20000元的A項目，項目期 限4年，期望投資報酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則： 凈現(xiàn)值7000（PA，10%，4）200002189.30（元） 如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個部分：一部分作 為10%的基本報酬，剩余部分作為當期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超 報酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元（

8、分析過程如下表所示）。,2020/8/30,19,凈現(xiàn)值本質(zhì)的實例分析,2020/8/30,20,（二）年金凈流量（ANCF）,1.經(jīng)濟性質(zhì) 2.作用,2020/8/30,21,年金凈流量的性質(zhì)分析,2020/8/30,22,（三）內(nèi)含報酬率（IRR）,1,2020/8/30,23,折現(xiàn)率,NPV,IRR,內(nèi)含報酬率,計算問題 插值法 當投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入相等時：利用年金現(xiàn)值表 當投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入不等時：試錯法 舉例（p279-281） Excel中IRR函數(shù),2020/8/30,24,內(nèi)含報酬率,決策規(guī)則： 當IRR折現(xiàn)率時接受項目，否則拒絕項目,2020/8/30,25,內(nèi)含報酬率,

9、問題： 獨立項目、互斥項目 影響獨立和互斥項目的問題 1、融資與投資 2、多個內(nèi)含收益率（-100，230，-132） 影響互斥項目的問題 規(guī)模問題 （-1，1.5） （-10，11），增量現(xiàn)金流和增量IRR 現(xiàn)金流發(fā)生時機問題（-10000，10000，1000，1000） （-10000，1000，1000，12000）,2020/8/30,26,動態(tài)回收期,計算問題,2020/8/30,27,盈利指數(shù),PI=初始投資后現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資 決策規(guī)則：PI1，接受，否則拒絕（適合于獨立項目） 問題： 規(guī)模問題（互斥項目） 資本配額,2020/8/30,28,PI，NPV，IRR的比較,2

10、020/8/30,29,資本預算實務,項目壽命不同的方案 更新鏈法 年等額回收額法 更新改造項目決策 多方案組合 折現(xiàn)率問題,2020/8/30,30,項目壽命不同的方案決策,1、更新鏈法,2020/8/30,31,項目壽命不同的方案決策,1、更新鏈法 隱含的假定，項目是可以重復的 更新鏈重復次數(shù)，先求最小公倍數(shù)，再除以每個項目的壽命,2020/8/30,32,項目壽命不同的方案決策,2、年等額凈回收額法（等額年成本法） A=NPV/（P/A，i，n）,2020/8/30,33,更新改造投資項目的決策,2020/8/30,34,A公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替4年前購置的一臺舊設備，

11、以減少運行成本。有關(guān)資料如下表,2020/8/30,35,多方案投資組合,2020/8/30,36,1、凈現(xiàn)值都大于零的情形，增加項目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C1 2、現(xiàn)金流可加 3、淘汰后需要考慮的投資組合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2,貼現(xiàn)率的選擇,實質(zhì)：機會成本 資本成本 WACC=（1-L）Ks+LKd（1-T） Ks：CAPM模型 Kd：利率 類比公司求Ks,2020/8/30,37,五、證券投資價值評估,1證券價值 2債券估價模型 3股票估價模型,2020/8/30,38,債券估價模型,2020/8/30,39

12、,股票估價模型,（1）基本模型 （2）零成長股票模型 （3）固定成長股票模型,2020/8/30,40,股票估價基本模型,2020/8/30,41,零成長股票估價模型,2020/8/30,42,固定成長股票估價模型,2020/8/30,43,六、證券投資組合,（一）證券投資組合的目標 （二）公司風險分散理論 （三）市場風險規(guī)避理論,2020/8/30,44,（一）證券投資組合的目標,1.證券投資組合的風險 系統(tǒng)性風險：市場風險 非系統(tǒng)性風險：公司風險 2.投資組合目標,2020/8/30,45,（二）公司風險分散理論,1.組合公司風險的衡量 2.風險控制要素 3.風險控制結(jié)論,2020/8/3

13、0,46,（三）市場風險規(guī)避理論,1.組合市場風險的衡量（系數(shù)） 2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）,2020/8/30,47,1.組合市場風險的衡量,2020/8/30,48,p,M,1.組合市場風險的衡量,2020/8/30,49,2.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）,2020/8/30,50,第五章 營運資金管理,學習目的與要求：營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債的差額，營運資金以流動資產(chǎn)為實體對象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營活動，是企業(yè)日常財務控制的重要內(nèi)容。通過本章的學習與研究，應當明確各類流動資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營運資金需要量的測算方法，根據(jù)公司具體情況

14、靈活制定公司的營運資金政策。,2020/8/30,51,第五章 營運資金管理,一、應收及應付款項管理 二、存貨管理 三、營運資金需要量預測 四、營運資金政策,2020/8/30,52,一、應收及應付款項管理,（一）公司信用政策 （二）信用政策的制定 （三）現(xiàn)金折扣利用決策,2020/8/30,53,（一）公司信用政策,1信用期間 2折扣條件 3信用標準,2020/8/30,54,（二）信用政策的制定,1信用收益 2信用成本,2020/8/30,55,（三）現(xiàn)金折扣利用決策,1放棄折扣的信用代價 2放棄折扣的決策標準 投資報酬率喪失折扣的成本率,2020/8/30,56,二、存貨管理,（一）存貨

15、資金定額管理 （二）存貨經(jīng)濟批量基本模型（EOQ模型） （三）生產(chǎn)批量模型,2020/8/30,57,(一)存貨資金定額管理,1資金定額核定方法 2.儲備資金定額 3.生產(chǎn)資金定額 4.產(chǎn)品資金定額,2020/8/30,58,(二)存貨經(jīng)濟批量基本模型,1.存貨相關(guān)成本 2.模型的假設 3.經(jīng)濟批量基本模型,2020/8/30,59,(三)生產(chǎn)批量模型,模型的擴展：由集中到貨擴展為陸續(xù)到貨 1日平均存貨量 2存貨相關(guān)總成本 3生產(chǎn)經(jīng)濟批量,2020/8/30,60,三、營運資金需要量預測,1預測原理：相關(guān)資產(chǎn)與相關(guān)負債 2營運資金需要量：融資總需求，外部融資需求 3可持續(xù)增長率的確定,2020

16、/8/30,61,四、營運資金管理政策,（一）管理政策要點 （二）配合型營運資金政策 （三）進取型營運資金政策 （四）保守型營運資金政策,2020/8/30,62,(一)管理政策要點,1.流動資產(chǎn)的分類 2.流動負債的分類 3.政策含義,2020/8/30,63,(二)配合型營運資金政策,1.基本思路 2.政策特點,2020/8/30,64,(三)進取型營運資金政策,1.基本思路 2.政策特點,2020/8/30,65,(四)保守型營運資金政策,1.基本思路 2.政策特點,2020/8/30,66,資本籌資管理,一、籌資方式:概述 1、普通股 2、長期債務 3、優(yōu)先股 二、籌資方式：運作 1、

17、普通股發(fā)行 2、債券發(fā)行 3、可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證 4、租賃 三、資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)實務,2020/8/30,67,資本籌集管理,4、資本成本 5、杠桿效應,2020/8/30,68,一、籌資方式,1、普通股,2020/8/30,69,二、資本成本,1資本成本的作用 2資本成本一般公式 3個別資本成本率 4平均資本成本率 5增量資本成本率（邊際資本成本率）,2020/8/30,70,三、杠桿效應,（一）成本分類 （二）利潤分類 （三）利潤敏感性分析 （四）杠桿效應,2020/8/30,71,（一）成本分類,1按成本性態(tài)分類：變動成本與固定成本 2按成本性質(zhì)分類：經(jīng)營成本與資本成本,2

18、020/8/30,72,（二）利潤分類,1邊際貢獻與邊際貢獻率：反映產(chǎn)品盈利業(yè)績和盈利能力 2息稅前利潤（EBIT）與總資產(chǎn)報酬率：反映企業(yè)盈利業(yè)績和盈利能力 3凈利潤與權(quán)益報酬率：反映股東投資盈利業(yè)績和盈利能力,2020/8/30,73,（三）利潤敏感性分析,1敏感系數(shù)：各因素變動對利潤的影響程度 2升降系數(shù)：各因素允許變動的最大限度,2020/8/30,74,（四）杠桿效應,1經(jīng)營杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟意義 2財務杠桿：計算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟意義 3總杠桿：計算式，財務作用,2020/8/30,75,四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義 （二）籌資分界點法 （三）EPS無差別點

19、法 （四）資本成本比較法,2020/8/30,76,（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義,1降低公司資本成本 2利用財務杠桿效應 3合理擴大公司財務風險,2020/8/30,77,（二）籌資分界點法,保持理想資本結(jié)構(gòu),2020/8/30,78,（三） EPS無差別點法,提高公司EPS,2020/8/30,79,（四）資本成本比較法,提高公司市場價值,2020/8/30,80,第七章 股利分配管理,學習目的與要求：股利支付是資本收益分配環(huán)節(jié)，股利的發(fā)放，影響著股東投資收益的取得，影響公司資金的籌集，影響公司的市場價值。通過本章的學習與研究，應當深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導意義，具體分析判斷影響股

20、利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點的基礎上，靈活制定適宜的股利政策。,2020/8/30,81,第七章 股利分配管理,一、股利支付理論 二、影響股利政策的因素 三、股利政策類型,2020/8/30,82,一、股利支付理論,1股利無關(guān)論：理論要點與指導意義 2股利相關(guān)論：理論要點與指導意義 3稅負差異論：理論要點與指導意義,2020/8/30,83,二、影響股利政策的因素,1法律限制因素 2企業(yè)經(jīng)營因素 3股東要求因素,2020/8/30,84,三、股利政策類型,1.剩余股利政策：政策要點與評價 2.穩(wěn)定股利政策：政策要點與評價 3.固定股利支付率政策：政策要點與評價 4.基本股利加額外股利政策：政策要點與評價,2020/8/30,85,