《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》》PPT課件.ppt

中級(jí)財(cái)務(wù)管理,2020/8/30,1,資本循環(huán),2020/8/30,2,資產(chǎn),負(fù)債,所有者權(quán)益,融資,投資,經(jīng)營(yíng)活動(dòng),利潤(rùn)分配,投資者,銀行 金融機(jī)構(gòu) 投資公司 等,資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng),財(cái)務(wù)管理,財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容 融資（中長(zhǎng)期融資和短期融資） 長(zhǎng)期投資（資本預(yù)算） 短期投資（營(yíng)運(yùn)資金管理） 利潤(rùn)分配（股利分配）,2020/8/30,3,投資管理,學(xué)習(xí)目的與要求：投資是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來(lái)收益水平。公司投資包括項(xiàng)目投資和金融投資兩大類(lèi)型：項(xiàng)目投資是公司的直接性實(shí)體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司投資決策的財(cái)務(wù)因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運(yùn)用于商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的投資決策實(shí)踐。,2020/8/30,4,投資管理（資本預(yù)算）,資本預(yù)算的定義 投資受益期超過(guò)一年的投資項(xiàng)目的決策 資本預(yù)算的類(lèi)型 固定資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)或更新 各種類(lèi)型項(xiàng)目決策 企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，購(gòu)并企業(yè) 新開(kāi)辦企業(yè),2020/8/30,5,投資管理（資本預(yù)算）,資本預(yù)算的基本原理 企業(yè)價(jià)值最大化（現(xiàn)金流最大化） 針對(duì)贏利性企業(yè) 有別于經(jīng)營(yíng)預(yù)算 凈現(xiàn)值原則,2020/8/30,6,現(xiàn)金流量的測(cè)算,現(xiàn)金流量測(cè)算的實(shí)質(zhì)： 預(yù)計(jì)未來(lái)特定時(shí)點(diǎn)發(fā)生的特定金額的現(xiàn)金流 未來(lái)的不確定性 假定簡(jiǎn)化問(wèn)題 時(shí)點(diǎn)（簡(jiǎn)化計(jì)算為前提）假定發(fā)生在年初或年末 金額 ：從預(yù)計(jì)的利潤(rùn)表出發(fā)，計(jì)算現(xiàn)金流的過(guò)程 稅的問(wèn)題,2020/8/30,7,現(xiàn)金流量測(cè)算,測(cè)算要主要的問(wèn)題 發(fā)生的主體：和資本預(yù)算的主體相關(guān) 相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本，機(jī)會(huì)成本，對(duì)其他部門(mén)或項(xiàng)目的影響 實(shí)體現(xiàn)金流和股權(quán)現(xiàn)金流,2020/8/30,8,現(xiàn)金流量的項(xiàng)目?jī)?nèi)容,1初始期：原始投資 （1）在固定、無(wú)形、遞延等長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資 （2）墊支營(yíng)運(yùn)資金（流動(dòng)資金） 2營(yíng)業(yè)期：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3終結(jié)期：投資回收 （1）殘值凈收入 （2）墊支營(yíng)運(yùn)資金收回,2020/8/30,9,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的測(cè)算,1不考慮所得稅時(shí)的計(jì)算 各年?duì)I業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本 利潤(rùn)非付現(xiàn)成本 2考慮所得稅時(shí)的計(jì)算,2020/8/30,10,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量測(cè)算模式,各年?duì)I業(yè)NCF 收入付現(xiàn)成本所得稅,2020/8/30,11,稅前NCF,收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率,稅前NCF（1稅率）,稅后利潤(rùn)非付現(xiàn)成本,現(xiàn)金流計(jì)算舉例,某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資500萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資300萬(wàn)元，開(kāi)辦投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資150萬(wàn)元。建設(shè)期為1年。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)第一年年末投入。該項(xiàng)目壽命期為5年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有30萬(wàn)元的凈殘值。開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)開(kāi)始分兩年攤銷(xiāo)完畢。流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年每年可以獲得銷(xiāo)售收入分別為280萬(wàn)元，每年發(fā)生的付現(xiàn)成本為130萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量。,2020/8/30,12,0,1,2,3,4,5,6,營(yíng)業(yè)期,建設(shè)期,終止期,2020/8/30,13,要注意的問(wèn)題： 建設(shè)期各年度投入資金的確定 終止期固定資產(chǎn)的殘值 終止期流動(dòng)資金的回收,某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)。該投資活動(dòng)需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)200萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)25萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為5年，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)后5年攤銷(xiāo)完畢，投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為60萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為90萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額30萬(wàn)元。投產(chǎn)后，年銷(xiāo)售收入為210萬(wàn)元，年付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法折舊，固定資產(chǎn)的殘值為10萬(wàn)元，全部流動(dòng)資金與終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率為33%。,2020/8/30,14,0,1,2,3,4,5,6,營(yíng)業(yè)期,建設(shè)期,終止期,7,要注意的問(wèn)題： 稅對(duì)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流的影響； 流動(dòng)資金的凈額，及各期變動(dòng)的處理； 稅對(duì)終結(jié)期的現(xiàn)金流是否會(huì)產(chǎn)生影響？（參見(jiàn)下例）,2020/8/30,15,A公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替4年前購(gòu)置的一臺(tái)舊設(shè)備，以減少運(yùn)行成本。有關(guān)資料如下表,2020/8/30,16,二、常用決策指標(biāo),（一）凈現(xiàn)值（NPV） （二）年金凈流量（ANCF） （三）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） （四）回收期,2020/8/30,17,（一）凈現(xiàn)值（NPV）,凈現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值 1基本原理 2經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：超額報(bào)酬 凈現(xiàn)值是扣除基本報(bào)酬后的剩余超額報(bào)酬,2020/8/30,18,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)：實(shí)例分析,某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為20000元的A項(xiàng)目，項(xiàng)目期 限4年，期望投資報(bào)酬率為10%，每年能獲取現(xiàn)金流量7000元。則： 凈現(xiàn)值7000（PA，10%，4）200002189.30（元） 如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分：一部分作 為10%的基本報(bào)酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取3205元的超 報(bào)酬，折為現(xiàn)值等于2189.30元（分析過(guò)程如下表所示）。,2020/8/30,19,凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析,2020/8/30,20,（二）年金凈流量（ANCF）,1.經(jīng)濟(jì)性質(zhì) 2.作用,2020/8/30,21,年金凈流量的性質(zhì)分析,2020/8/30,22,（三）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）,1,2020/8/30,23,折現(xiàn)率,NPV,IRR,內(nèi)含報(bào)酬率,計(jì)算問(wèn)題 插值法 當(dāng)投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入相等時(shí)：利用年金現(xiàn)值表 當(dāng)投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入不等時(shí)：試錯(cuò)法 舉例（p279-281） Excel中IRR函數(shù),2020/8/30,24,內(nèi)含報(bào)酬率,決策規(guī)則： 當(dāng)IRR折現(xiàn)率時(shí)接受項(xiàng)目，否則拒絕項(xiàng)目,2020/8/30,25,內(nèi)含報(bào)酬率,問(wèn)題： 獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目 影響?yīng)毩⒑突コ忭?xiàng)目的問(wèn)題 1、融資與投資 2、多個(gè)內(nèi)含收益率（-100，230，-132） 影響互斥項(xiàng)目的問(wèn)題 規(guī)模問(wèn)題 （-1，1.5） （-10，11），增量現(xiàn)金流和增量IRR 現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)機(jī)問(wèn)題（-10000，10000，1000，1000） （-10000，1000，1000，12000）,2020/8/30,26,動(dòng)態(tài)回收期,計(jì)算問(wèn)題,2020/8/30,27,盈利指數(shù),PI=初始投資后現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資 決策規(guī)則：PI1，接受，否則拒絕（適合于獨(dú)立項(xiàng)目） 問(wèn)題： 規(guī)模問(wèn)題（互斥項(xiàng)目） 資本配額,2020/8/30,28,PI，NPV，IRR的比較,2020/8/30,29,資本預(yù)算實(shí)務(wù),項(xiàng)目壽命不同的方案 更新鏈法 年等額回收額法 更新改造項(xiàng)目決策 多方案組合 折現(xiàn)率問(wèn)題,2020/8/30,30,項(xiàng)目壽命不同的方案決策,1、更新鏈法,2020/8/30,31,項(xiàng)目壽命不同的方案決策,1、更新鏈法 隱含的假定，項(xiàng)目是可以重復(fù)的 更新鏈重復(fù)次數(shù)，先求最小公倍數(shù)，再除以每個(gè)項(xiàng)目的壽命,2020/8/30,32,項(xiàng)目壽命不同的方案決策,2、年等額凈回收額法（等額年成本法） A=NPV/（P/A，i，n）,2020/8/30,33,更新改造投資項(xiàng)目的決策,2020/8/30,34,A公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替4年前購(gòu)置的一臺(tái)舊設(shè)備，以減少運(yùn)行成本。有關(guān)資料如下表,2020/8/30,35,多方案投資組合,2020/8/30,36,1、凈現(xiàn)值都大于零的情形，增加項(xiàng)目比不增加要好： A1B1C1A1B1, A1C1, B1C1, A1, B1, C1 2、現(xiàn)金流可加 3、淘汰后需要考慮的投資組合有 A1B1C1 ，A1B1C2 ， B2C2,貼現(xiàn)率的選擇,實(shí)質(zhì)：機(jī)會(huì)成本 資本成本 WACC=（1-L）Ks+LKd（1-T） Ks：CAPM模型 Kd：利率 類(lèi)比公司求Ks,2020/8/30,37,五、證券投資價(jià)值評(píng)估,1證券價(jià)值 2債券估價(jià)模型 3股票估價(jià)模型,2020/8/30,38,債券估價(jià)模型,2020/8/30,39,股票估價(jià)模型,（1）基本模型 （2）零成長(zhǎng)股票模型 （3）固定成長(zhǎng)股票模型,2020/8/30,40,股票估價(jià)基本模型,2020/8/30,41,零成長(zhǎng)股票估價(jià)模型,2020/8/30,42,固定成長(zhǎng)股票估價(jià)模型,2020/8/30,43,六、證券投資組合,（一）證券投資組合的目標(biāo) （二）公司風(fēng)險(xiǎn)分散理論 （三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論,2020/8/30,44,（一）證券投資組合的目標(biāo),1.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：公司風(fēng)險(xiǎn) 2.投資組合目標(biāo),2020/8/30,45,（二）公司風(fēng)險(xiǎn)分散理論,1.組合公司風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2.風(fēng)險(xiǎn)控制要素 3.風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)論,2020/8/30,46,（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論,1.組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量（系數(shù)） 2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,2020/8/30,47,1.組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量,2020/8/30,48,p,M,1.組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量,2020/8/30,49,2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,2020/8/30,50,第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理,學(xué)習(xí)目的與要求：營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營(yíng)運(yùn)資金以流動(dòng)資產(chǎn)為實(shí)體對(duì)象，反映了企業(yè)的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)控制的重要內(nèi)容。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)明確各類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)的管理特性，熟練掌握應(yīng)收帳款和存貨的日常管理方式，熟練掌握營(yíng)運(yùn)資金需要量的測(cè)算方法，根據(jù)公司具體情況靈活制定公司的營(yíng)運(yùn)資金政策。,2020/8/30,51,第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理,一、應(yīng)收及應(yīng)付款項(xiàng)管理 二、存貨管理 三、營(yíng)運(yùn)資金需要量預(yù)測(cè) 四、營(yíng)運(yùn)資金政策,2020/8/30,52,一、應(yīng)收及應(yīng)付款項(xiàng)管理,（一）公司信用政策 （二）信用政策的制定 （三）現(xiàn)金折扣利用決策,2020/8/30,53,（一）公司信用政策,1信用期間 2折扣條件 3信用標(biāo)準(zhǔn),2020/8/30,54,（二）信用政策的制定,1信用收益 2信用成本,2020/8/30,55,（三）現(xiàn)金折扣利用決策,1放棄折扣的信用代價(jià) 2放棄折扣的決策標(biāo)準(zhǔn) 投資報(bào)酬率喪失折扣的成本率,2020/8/30,56,二、存貨管理,（一）存貨資金定額管理 （二）存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型（EOQ模型） （三）生產(chǎn)批量模型,2020/8/30,57,(一)存貨資金定額管理,1資金定額核定方法 2.儲(chǔ)備資金定額 3.生產(chǎn)資金定額 4.產(chǎn)品資金定額,2020/8/30,58,(二)存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型,1.存貨相關(guān)成本 2.模型的假設(shè) 3.經(jīng)濟(jì)批量基本模型,2020/8/30,59,(三)生產(chǎn)批量模型,模型的擴(kuò)展：由集中到貨擴(kuò)展為陸續(xù)到貨 1日平均存貨量 2存貨相關(guān)總成本 3生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)批量,2020/8/30,60,三、營(yíng)運(yùn)資金需要量預(yù)測(cè),1預(yù)測(cè)原理：相關(guān)資產(chǎn)與相關(guān)負(fù)債 2營(yíng)運(yùn)資金需要量：融資總需求，外部融資需求 3可持續(xù)增長(zhǎng)率的確定,2020/8/30,61,四、營(yíng)運(yùn)資金管理政策,（一）管理政策要點(diǎn) （二）配合型營(yíng)運(yùn)資金政策 （三）進(jìn)取型營(yíng)運(yùn)資金政策 （四）保守型營(yíng)運(yùn)資金政策,2020/8/30,62,(一)管理政策要點(diǎn),1.流動(dòng)資產(chǎn)的分類(lèi) 2.流動(dòng)負(fù)債的分類(lèi) 3.政策含義,2020/8/30,63,(二)配合型營(yíng)運(yùn)資金政策,1.基本思路 2.政策特點(diǎn),2020/8/30,64,(三)進(jìn)取型營(yíng)運(yùn)資金政策,1.基本思路 2.政策特點(diǎn),2020/8/30,65,(四)保守型營(yíng)運(yùn)資金政策,1.基本思路 2.政策特點(diǎn),2020/8/30,66,資本籌資管理,一、籌資方式:概述 1、普通股 2、長(zhǎng)期債務(wù) 3、優(yōu)先股 二、籌資方式：運(yùn)作 1、普通股發(fā)行 2、債券發(fā)行 3、可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證 4、租賃 三、資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)實(shí)務(wù),2020/8/30,67,資本籌集管理,4、資本成本 5、杠桿效應(yīng),2020/8/30,68,一、籌資方式,1、普通股,2020/8/30,69,二、資本成本,1資本成本的作用 2資本成本一般公式 3個(gè)別資本成本率 4平均資本成本率 5增量資本成本率（邊際資本成本率）,2020/8/30,70,三、杠桿效應(yīng),（一）成本分類(lèi) （二）利潤(rùn)分類(lèi) （三）利潤(rùn)敏感性分析 （四）杠桿效應(yīng),2020/8/30,71,（一）成本分類(lèi),1按成本性態(tài)分類(lèi)：變動(dòng)成本與固定成本 2按成本性質(zhì)分類(lèi)：經(jīng)營(yíng)成本與資本成本,2020/8/30,72,（二）利潤(rùn)分類(lèi),1邊際貢獻(xiàn)與邊際貢獻(xiàn)率：反映產(chǎn)品盈利業(yè)績(jī)和盈利能力 2息稅前利潤(rùn)（EBIT）與總資產(chǎn)報(bào)酬率：反映企業(yè)盈利業(yè)績(jī)和盈利能力 3凈利潤(rùn)與權(quán)益報(bào)酬率：反映股東投資盈利業(yè)績(jī)和盈利能力,2020/8/30,73,（三）利潤(rùn)敏感性分析,1敏感系數(shù)：各因素變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響程度 2升降系數(shù)：各因素允許變動(dòng)的最大限度,2020/8/30,74,（四）杠桿效應(yīng),1經(jīng)營(yíng)杠桿：計(jì)算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟(jì)意義 2財(cái)務(wù)杠桿：計(jì)算式，產(chǎn)生原因，經(jīng)濟(jì)意義 3總杠桿：計(jì)算式，財(cái)務(wù)作用,2020/8/30,75,四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義 （二）籌資分界點(diǎn)法 （三）EPS無(wú)差別點(diǎn)法 （四）資本成本比較法,2020/8/30,76,（一）資本結(jié)構(gòu)管理的意義,1降低公司資本成本 2利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 3合理擴(kuò)大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),2020/8/30,77,（二）籌資分界點(diǎn)法,保持理想資本結(jié)構(gòu),2020/8/30,78,（三） EPS無(wú)差別點(diǎn)法,提高公司EPS,2020/8/30,79,（四）資本成本比較法,提高公司市場(chǎng)價(jià)值,2020/8/30,80,第七章 股利分配管理,學(xué)習(xí)目的與要求：股利支付是資本收益分配環(huán)節(jié)，股利的發(fā)放，影響著股東投資收益的取得，影響公司資金的籌集，影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解各種股利支付理論的理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點(diǎn)的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。,2020/8/30,81,第七章 股利分配管理,一、股利支付理論 二、影響股利政策的因素 三、股利政策類(lèi)型,2020/8/30,82,一、股利支付理論,1股利無(wú)關(guān)論：理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義 2股利相關(guān)論：理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義 3稅負(fù)差異論：理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義,2020/8/30,83,二、影響股利政策的因素,1法律限制因素 2企業(yè)經(jīng)營(yíng)因素 3股東要求因素,2020/8/30,84,三、股利政策類(lèi)型,1.剩余股利政策：政策要點(diǎn)與評(píng)價(jià) 2.穩(wěn)定股利政策：政策要點(diǎn)與評(píng)價(jià) 3.固定股利支付率政策：政策要點(diǎn)與評(píng)價(jià) 4.基本股利加額外股利政策：政策要點(diǎn)與評(píng)價(jià),2020/8/30,85,