2012年《證券投資分析》重點摘要大綱總結(jié).doc

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第一章 證券投資分析概述 　　第一節(jié)　證券投資分析的意義與市場效率 　　一、證券投資分析的意義 　　(一)有利于提高投資決策的科學(xué)性 　　(二)有利于正確評估證券的投資價值 　　(三)有利于降低投資者的投資風(fēng)險：預(yù)期收益水平和風(fēng)險之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。 　　(四)科學(xué)的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵：在風(fēng)險既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。 　　二、證券市場效率 　　(一)有效市場假說概述：法默提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價格及時地反映了全部有價值的信息，且市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場?！肮皆瓌t”得以充分體現(xiàn)。 　　市場達到有效的重要前提有兩個：其一，投資者必須具有對信息進行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價格變動的能力;若干，所有影響證券價格的信息都是自由流動的。 　　(二)有效市場分析及其對證券分析的意義 　　證券市場區(qū)分為三類： 　　1、弱式有效市場：存在“內(nèi)幕信息” 　　2、半強式有效市場：不僅包括證券價格序列信息，還包括有關(guān)公司價值、宏觀經(jīng)濟形勢和政策方面的信息。 　　3、強式有效市場。證券價格能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。 　　三、證券投資分析的信息來源 　　(一)政府部門：國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。 　　(二)證券交易所：主要負(fù)責(zé)提供證券交易的場所和設(shè)施，制定證券交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則，接受上市申請，安排證券上市，組織、監(jiān)督證券交易，對會員、上市公司進行監(jiān)管等事宜。 　　(三)上市公司：經(jīng)營主體 　　(四)中介機構(gòu)：為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機構(gòu)。 　　(五)媒體：是信息發(fā)布的主體之一;同時也是信息發(fā)布的主要渠道。 　　(六)其他來源 　　四、證券投資理念與策略 　　(一)證券投資理念：價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念三者并存，以價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價值投資理念將逐步成為主流投資理念。 　　1、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念：是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。 　　2、價值培養(yǎng)型投資理念：是一種投資風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。 　　(二)證券投資策略 　　1、保守穩(wěn)健型。承受度最低，安全性是其最主要考慮的。 　　2、穩(wěn)健成長型。 　　3、積極成長型。 　　第二節(jié)　證券投資分析主要流派與方法 　　一、證券投資分析發(fā)展史簡述 　　起源于美國、英國等國。 　　二、證券投資分析的主要流派 　　(一)基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的基本特征。兩個假設(shè)為：“股票的價值決定其價格”、“股票的價格圍繞價值波動”。 　　(二)技術(shù)分析流派：指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化心臟完成這些變化所經(jīng)歷的時間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。以價格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資電動機抉擇為依據(jù)。 　　(三)心理分析流派：其分析有兩個方向：個體心理分析和群體心理分析。 　　(四)學(xué)術(shù)分析流派：重點是選擇價值被低估的股票并長期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”。 　　各投資分析流派對證券價格波動原因的解釋 　　分析流派 對證券價格波動原因的解釋 　　基本分析流派 對價格與價值間偏離的調(diào)整 　　技術(shù)分析流派 對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 　　心理分析流派 對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 　　學(xué)術(shù)分析流派 對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整的美女編輯們 　　三、證券投資分析的主要方法 　　證券投資分析有三個基本要素：信息、步驟和方法。 　　目前所采用的分析方法主要有三大類： 　　(一)基本分析，主要根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法; 　　1、宏觀經(jīng)濟分析。宏觀經(jīng)濟分析主要探討各經(jīng)濟指標(biāo)和經(jīng)濟政策對證券價格的影響。經(jīng)濟指標(biāo)分為三類： 　　(1)先行性指標(biāo)。如利率水平、貨幣供給、消費者預(yù)期、主要生活資料價格、企業(yè)投資規(guī)模。 　　(2)同步性指標(biāo)。個人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會商品銷售額等。 　　(3)滯后性指標(biāo)。貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。 　　2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。 　　3、公司分析。 　　(二)第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。 　　其理論基礎(chǔ)是建立在三個假設(shè)之上的：市場的行為包含一切信息;價格沿趨勢移動;歷史會重復(fù)。 　　(三)證券組合分析法 　　四、證券投資分析應(yīng)注意的問題 　　優(yōu)點：主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本趨勢，應(yīng)用起來也相對簡單。 　　缺點：對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測的精確度相對較低。 　　因此，對于目前具有鮮明“資金推動型”的特征的我國證券市場，證券分析師應(yīng)以“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動的內(nèi)存規(guī)律。 第二章　有價證券的投資價值分析 　　第一節(jié)　債券的投資價值分析 加入收藏 　　一、影響債券投資價值的因素 　　(一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素 　　1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補償也越高。 　　2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。 　　3、債券的提前贖回規(guī)定。 　　4、債券的稅收待遇。 　　5、債券的流動性。 　　6、債券的信用級別。 　　(二)影響債券投資價值的外部因素 　　1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險證券利率。 　　2、市場利率。 　　3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險等。 　　二、債券價值的計算公式 　　(一)假設(shè)條件 　　(二)貨幣的終值和現(xiàn)值 　　1、貨幣終值的計算。 　　Pn=Po(1+r)n(復(fù)利) 　　Pn=Po(1+r●n)(單利) 　　2、現(xiàn)值的計算。 　　Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利) 　　Pn=Po╱(1+r●n)(單利) 　　現(xiàn)值一般有兩個特征： 　　第一，當(dāng)給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低; 　　第二，當(dāng)給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。 　　(三)一次還本付息債券的定價公式 　　在確定債券內(nèi)在價值時，需要估計預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”) 　　債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。 　　如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;M：票面價值;i：每期利率;n：剩余時期數(shù);r：必要收益率) 　　P=M(1+i●n)╱(1+r●n) 　　如果一次還本付息債券按單利計息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為： 　　P=M(1+i●n)╱(1+r)n 　　如果一次還本付息債券按復(fù)利計息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為： 　　P=M(1+i)n╱(1+r)n 　　例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎? 　　如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因為國債無風(fēng)險。 (四)附息債券的定價公式 1、對于一年付息一次的債券 (1)按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;C：每年支付的利息;M：票面價值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)　 (2)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式： 　　2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;) 　　(1)按復(fù)利 　　(2)按單利 　　三、債券收益率的計算 　　(一)當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。(Y：當(dāng)前收益率;P：債券價格;C：每年利息收益) (二)內(nèi)部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價格;C：每年利息收益;F：到期價值;n：時期數(shù)(年數(shù));Y：到期收益率) 　　一年付息一次的債券，其到期收益率計算公式如下： 　　半年付息一次的債券：(P：債券價格;C：每半年利息收益;F：到期價值;n：時期數(shù)(年數(shù)乘以2);Y：半年利率) 　　(三)持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實際價格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益; ：債券賣出價格; :債券買入價格;N：持有年限) 　(四)贖回收益率 　四、債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算 　　(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格 　　1、貼現(xiàn)債券買入價格的近似計算公式為： 　　購買價格=面額╱(1+最終收益率)待償年限 　　2、貼現(xiàn)債券的賣出價格的近似計算公式為： 　　賣出價格=購買價*(1+持有期間收益率)持有年限 　　(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格 　　1、一次還本付息債券買入價格近似計算為： 　　購買價格=面額+利息總額╱(1+最終收益率)待償年限 　　2、一次還本付息債券賣出價格近似計算為： 　　賣出價格=購買價*(1+持有期間收益率)持有年限 　　(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價格 　　附息債券一般是分期支付的。 1、對于購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計算購買價格時應(yīng)扣除這部分利息。 　　2、對于售者來說 　　賣出價格=購買者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限 　　五、債券的利率期限結(jié)構(gòu) 　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。 　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線 　　(三)利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。 　　1、市場預(yù)期理論(又稱“無偏預(yù)期”理論)：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。 　　2、流動性偏好理論：基本觀點是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。 　　3、市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。 第三章　宏觀經(jīng)濟分析 　　第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述 　　一、宏觀經(jīng)濟分析的意義和方法 　　(一)宏觀經(jīng)濟分析的意義： 　　1、把握證券市場的總體變動趨勢 　　2、判斷整個證券市場的投資價值 　　3、掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度與方向 　　(二)宏觀經(jīng)濟分析的基本方法 　　1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律進行分析(如對國民生產(chǎn)總值、消費額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等)，進而說明整個經(jīng)濟的狀態(tài)和全貌?？偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析，因為它主要研究總量指標(biāo)的變動規(guī)律。同時，也包括靜態(tài)分析，因為總量分析包括考察同一時內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系?？偭渴欠从痴麄€社會經(jīng)濟活動狀態(tài)的經(jīng)濟變量，它包括兩個方面：一個是量的總和;二是平均量和比例量。 2、結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析(如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等)。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變動進行分析，則屬于動態(tài)分析。 　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關(guān)系：相互聯(lián)系?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟運行的動態(tài)過程;結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時期經(jīng)濟整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)?？偭糠治龇浅Ｖ匾?，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)。 　　3、宏觀分析資料的搜集與處理 　　二、評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本變量 　　(一)國民經(jīng)濟總體指標(biāo) 　　1、 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)：是指一個國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)生產(chǎn)活動的最終成果。 　　2、 工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。 　　 3、 失業(yè)率：是指勞動人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。 　　4、 通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標(biāo)、影響經(jīng)濟的2種方式、3種分類 　　5、 國際收支：一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。 　　(二)投資指標(biāo) 　　投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ);投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落。 　　依據(jù)投資主體的不同，全社會固定資產(chǎn)投資分為 　　1、 政府投資　2、 企業(yè)投資　3、 外商投資 　　直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。 　　(三)消費指標(biāo) 　　1、社會消費品零售總額：是提國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應(yīng)的消費品總額。 　　2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額：某一時點城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。儲蓄擴大的直接效果就是投資需求擴大和消費需求減小。 　　(四)金融指標(biāo) 　　1、總量指標(biāo) 　　(1)貨幣供應(yīng)量：是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和。 　　貨幣供應(yīng)量三個層次： 　　流通現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。 　　狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。 　　廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。 　　(2)金融機構(gòu)各項存貸款余額：某一時點金融機構(gòu)存款金額與金融機構(gòu)貸款金額。 　　(3)金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其它資產(chǎn)的總和。 　　2、利率(利息率)：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。 　　(1)貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求，買進其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。 　　再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金。 　　(2)同業(yè)拆借利率 　　同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進利率表示銀行愿意借款的利率;拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點。 　　 (3)回購利率 　　回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指融資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。 　　(4)各項存貸款利率 　　在其它條件不變時，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會同時抑制供給和需求。利率水平的降低則會引起需求和供給的雙向擴大。 　　3、 匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會擴大國內(nèi)總需求;提高匯率會縮減國內(nèi)總需求。 　　4、 外匯儲備：外匯儲備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。一國的國際儲備除了外匯儲備外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲備主要是由黃金的外匯儲備構(gòu)成?？荚嚧笳? 　　(五)財政指標(biāo) 　　1、財政收入：指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實現(xiàn)國家職能的財力保證。 　　2、財政支出：在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴大和縮小總需求。但財政支出的結(jié)構(gòu)會改變消費需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴大了投資，消費就必須減少;擴大了消費，投資就必須減少。 　　3、赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時)或結(jié)余(差值為正時)。財政赤字有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補;二是通過向銀行借款來彌補。 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場 　　一、宏觀經(jīng)濟運行分析 　　(一)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響 　　1、企業(yè)經(jīng)濟效益 　　2、居民收入水平 　　3、投資者對股價的預(yù)期 　　4、資金成本 　　(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系 　　1. GDP變動(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。 　　(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。 　　(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。 　　(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。 　　(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。 　　2. 經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。 　　3. 通貨變動 　?、贉睾?、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。 　?、谌绻ㄘ浥蛎浽谝欢ǖ目扇萑谭秶鷥?nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。 　　③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌;其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。 　?、苷粫L期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。 　?、萃ㄘ浥蛎洉r期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。 　　⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。 　　⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險。 　?、嗤ㄘ浥蛎泴ζ髽I(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲;但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。 　　⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。 　　二、宏觀經(jīng)濟政策分析 　　(一)財政政策 　　1、 財政政策手段對證券市場的影響 　　1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需;財政預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚) 　　2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號) 　　3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響) 　　4)財政補貼 　　5)財政管理體制 　　6)轉(zhuǎn)移支付制度 　　2、財政政策種類(擴張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響： 　　(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍 　　①增加收入直接引起證券市場價格上漲; 　　 ②增加投資需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。 　?、凼袌鲂枨蠡钴S，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風(fēng)險，債券價格也將上揚。 　　(2)擴大財政支出，加大財政赤字 　?、僬ㄟ^購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險降低，將使得股票價格和債券價格上升。 　?、诰用裨诮?jīng)濟復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。 　?、鄣^度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。 　　(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。 　　(4)增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。 　(二)貨幣政策 　　1、貨幣政策及其作用： 　　(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡 　　(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定 　　(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例 　　(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置 　　2、貨幣政策工具 　　(1)一般性政策工具 　　A、 法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動 　　B、 再貼現(xiàn)政策 　　a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量 　　b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向 　　c、 公開市場業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量 　　(2)選擇性政策工具 　　A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。 　　B、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為 　　3、貨幣政策的運作： 　　緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制。 　　松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 　　4、貨幣政策對證券市場的影響 　　(1)利率(影響明顯，反應(yīng)迅速) 　?、倮适怯嬎愎善眱?nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。 　?、诶仕降淖儎又苯佑绊懙焦镜娜谫Y成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。 　?、劾式档停糠滞顿Y者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。 　　(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。 　　(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。 　　(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響 　?、佼?dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響; 　?、诋?dāng)實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，反映當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。 　　(三)收入政策 　　1、收入政策概述 　　收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對證券市場產(chǎn)生影響。 　　2、我國收入政策的變化及其對證券市場的影響 　　我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國對勞動者個人實行按勞分配原則;農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包;企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。 　　自1979年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。 　　黨的十六大報告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應(yīng)該得到保護。在論述分配制度時突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。 　　三、國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析 　　(一)國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場 　　(二)國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展 第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系 　　股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系(資本收益率水平對股價有決定性的影響);而像我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。 　　一、證券市場的供給方和需求方 　　(一)供給方 　　(二)需求方 　　1、個人投資者 　　2、機構(gòu)投資者 　　二、股票市場供給的決定因素與變動特點 　　(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境; 　　(二)制度因素(發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度) 　　(三)上市公司質(zhì)量 　　三、股票市場需求的決定因素與變動特點 　　(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境 　　(二)政策因素 　　1.市場準(zhǔn)入 　　1999年以來國家先后出臺了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進入股票市場和允許保險公司的部分保險資金通過購買證券投資基金間接進入股票市場的政策。 　　2.利率變動狀況 　　3.證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬 　　4.銀證合作的前景 　　1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵金融機構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵商業(yè)銀行、證券公司和保險公司進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。 　　 (三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 　　(四)機構(gòu)投資者的培育和壯大 　　目前，我國相對比較成熟的機構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。 　　在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進行試點、允許三類企業(yè)和保險基金入市等。 　　(五)資本市場的逐步對外開放 　　四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革 　　(一)股權(quán)分置改革 　　三個階段 　　七個方面的積極影響 　　(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂 　　(三)融資融券業(yè)務(wù) 第四章　行業(yè)分析 　　第一節(jié)　行業(yè)分析的概述 　　一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 　　(一)行業(yè)的含義： 　　指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 　　(二)行業(yè)分析的意義 　　二、行業(yè)劃分的方法 　　(一)道--瓊斯分類法 　　將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。 　　(二)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 　　(三)我國國民經(jīng)濟的行業(yè)分類 　　我國的行業(yè)分類原則和方法：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別;當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于 　　或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%， 　　則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別;否則，將其劃為綜合類。 　　(四)我國上市公司的行業(yè)分類 　　(五)上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整 　　第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析 　　一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 　　(一)完全競爭 　　(二)壟斷競爭 　　(三)寡頭壟斷 　　(四)完全壟斷 　　 二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析 　　波特的五力模型 　　三、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析 　　(一)增長型行業(yè) 　　(二)周期型行業(yè) 　　(三)防守型行業(yè) 　　四、行業(yè)生命周期分析 　　(一)幼稚期 　　(二)成長期 　　(三)成熟期 　　(四)衰退期 　第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素 　　一、技術(shù)進步 　　(一)當(dāng)前技術(shù)進步的行業(yè)特征 　　5個特征——多選 　　(二)技術(shù)進步對行業(yè)的影響 　　二、產(chǎn)業(yè)政策 　　(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策 　　1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)思 　　2、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護和扶持 　　3、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助 　　(二)產(chǎn)業(yè)組織政策 　　1、市場秩序政策 　　2、產(chǎn)業(yè)合理化政策 　　3、產(chǎn)業(yè)保護政策 　　(三)產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策 　　1、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策。 　　2、促進資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策 　　(四)產(chǎn)業(yè)政策布局 　　1、經(jīng)濟性原則 　　2、合理性原則 　　3、協(xié)調(diào)性原則 　　4、平衡性原則 　　三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新 　　四、社會習(xí)慣的改變 　　五、經(jīng)濟全球化 　　第四節(jié) 行業(yè)分析的方法 　　一、 歷史資料研究法 　　二、 調(diào)查研究法 　　三、 歸納與演繹法 　　四、 比較研究法 　　 (一) 行業(yè)增長橫向比較 　　(二) 行業(yè)未來增長率預(yù)測 　　五、 數(shù)理統(tǒng)計方法 　　(一) 相關(guān)分析 　　(二) 一元線性回歸 　　(三) 時間序列 第五章　公司分析 　　第一節(jié)　公司分析概述 　　一、公司和公司上市的含義 　　按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，可將公司分為上市公司和非上市公司。 　　二、公司分析的意義 　　第二節(jié)　公司基本分析 　　一、公司的行業(yè)地位分析 　　二、公司的經(jīng)濟區(qū)位分析 　　(一)區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 　　(二)區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 　　(三)區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟特色 　　三、公司產(chǎn)品分析 　　(一)產(chǎn)品的競爭能力 　　1、成本優(yōu)勢 　　2、技術(shù)優(yōu)勢 　　3、質(zhì)量優(yōu)勢 　　(二)產(chǎn)品的市場占有情況 　　(三)產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略 　　四、公司經(jīng)營能力分析 　　(一)公司的法人治理結(jié)構(gòu) 　　(二)公司經(jīng)理層的素質(zhì) 　　(三)公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力 　　五、公司成長性分析 　　(一)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 　　(二)公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析。 　　六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際應(yīng)用 　　(一)分析公司所屬產(chǎn)業(yè) 　　(二)分析公司背景和歷史沿革 　　(三)分析公司經(jīng)營管理 　　(四)分析公司市場營銷 　　 (五)分析公司研究與開發(fā) 　　(六)分析公司融資與投資 第三節(jié)　公司財務(wù)分析 　　一、公司主要的財務(wù)報表 　　(一)資產(chǎn)負(fù)債表 　　資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各項目，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益各項目。 　　總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益) 　　(二)利潤表 　　利潤及利潤分配表主要反映以下幾個方面內(nèi)容：構(gòu)成主營業(yè)務(wù)利潤的各項要素、構(gòu)成營業(yè)利潤的各項要素、構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項要素、構(gòu)成凈利潤(或凈虧損)的各項要素。 　　(三)現(xiàn)金流量表 　　現(xiàn)金流量表表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。主要分三個部分：經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 　　二、公司財務(wù)報表分析的目的與方法 　　(一)主要目的 　　(二)分析方法與原則 　　1、方法-兩類（比較分析法和因素分析法） 　　2、原則：堅持全面、堅持考慮個性。 　　三、財務(wù)比率分析 　　(一)變現(xiàn)能力分析： 　　1、流動比率 　　流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 　　2、速動比率 　　速動比率=流動資產(chǎn)-存貨/流動負(fù)債 　　會增強公司變現(xiàn)能力的因素：可動用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽。 　　會減弱公司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。 　　(二)營運能力分析 　　1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)) 　　存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 (次) 　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天) 　　=平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天) 　　2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率) 　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次) 　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天) 　　3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)(次) 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次) 　　(三)長期償債能力分析 　　1、 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100% 　　2、 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100% 　　3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值*100% 　　4、 已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用(倍) 　　5、影響長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項目 　　(四)盈利能力分析 　　1、銷售凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入*100% 　　2、銷售毛利率=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入*100% 　　3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100% 　　4、 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100% 　　(五)投資收益分析 　　1、每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)*100% 　　2、市盈率=每股股利/每股收益*100% 　　3、股利支付率=每股股利/每股收益*100% 　　4、每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù) 　　5、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)(倍) 　　(六)現(xiàn)金流量分析 　　1、流動性分析 　　2、獲取現(xiàn)金能力分析 　　3、財務(wù)彈性分析 　　4、收益質(zhì)量分析。 　　四、會計報表附注分析 　　(一)會計報表附注項目 　　(二)對會計報表附注項目的分析 　　(三)會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析 　　五、公司財務(wù)狀況的綜合分析 　　(一)沃爾評分法 　　(二)綜合評價法 　　六、EVA—業(yè)績評價新指標(biāo) 　　(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別 　　(二)EVA的計算 　　(三)市場增加值——MVA 　　七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題 第四節(jié)　公司重大事項分析 　　一、公司的資產(chǎn)重組 　　 (一) 公司資產(chǎn)重組的方式 　　1、擴張型公司的重組方式包括：購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。 　　2、調(diào)整型公司重組包括：股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離。 　　3、控制權(quán)變更型公司重組包括：股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。 　　(二)資產(chǎn)重組對公司的影響 　　 (三)資產(chǎn)重組常用的評估方法 　　1、市場價值法 　　2、重置成本法 　　3、收益現(xiàn)值法 　　二、公司的關(guān)聯(lián)交易 　　關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。 　　(一)關(guān)聯(lián)交易的方式 　　1、關(guān)聯(lián)購銷 　　2、資產(chǎn)租賃 　　3、擔(dān)保 　　4、托管經(jīng)營 　　5、共同投資 　　(二)關(guān)聯(lián)交易對公司的影響 　　三、會計政策和稅收政策的變化 　　(一)會計政策的變化及其對公司的影響 　　(二)稅收政策的變化及其對公司的影響 　　司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。 　　(二)營運能力分析 　　1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)) 　　存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 (次) 　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天) 　　=平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天) 　　2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率) 　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次) 　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天) 　　3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)(次) 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次) 第六章 第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述 　　一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素 　　(一)技術(shù)分析的含義 　　技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時間。作為一門經(jīng)驗之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。 　　(二)技術(shù)分析的基本假設(shè) 　　 1、市場行為涵蓋一切信息。 　　2、證券價格沿趨勢移動 　　3、歷史會重演。 　　第一假設(shè)是進行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。 　　這個假設(shè)有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價格的變動上。如果某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認(rèn)為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。 　　第二個假設(shè)是進行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設(shè)認(rèn)為價格的變動是按一定規(guī)律進行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費大力氣尋找價格變動的規(guī)律。 　　如果價格一直是持續(xù)上漲(下跌)，那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續(xù)上漲(下跌)，沒有理由改變既定的運動方向。當(dāng)價格的變動遵循一定規(guī)律，就能運用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進行有效的指導(dǎo)。 　　第三個假設(shè)是從統(tǒng)計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認(rèn)為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。 　　過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進行統(tǒng)計，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。 　　(三)技術(shù)分析的要素 　　價格、成交量，時間與空間 　　1.價格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。 　　市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點，隨著時間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。 　　2.時間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。 　　時間在進行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨度進行研究的理論。一方面，一個已經(jīng)形成的趨勢在短時間.內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢出現(xiàn)?？臻g在某種意義上講，可以認(rèn)為是價格的一方面。它指的是價格波動能夠達到的從空間上考慮的限度。 　　二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論 　　(一)形成過程 　　(二)主要原理 　　 道式理論的基本方法：核心在于價格平均指數(shù)與趨勢問題 　　道氏理論的4個主要結(jié)果。 　　(1)市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。 　　(2)市場波動的三種趨勢。 　　(3)交易量在確定趨勢中起重要的作用。 　　(4)收盤價是最重要的價格。 　　道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。 　　(三)道式理論運用中注意的事項 　　三、技術(shù)分析方法的分類 　　(一)指標(biāo)法 　　(二)切線法 　　(三)形態(tài)法 　　(四)K線法 　　(五)波浪類 　　四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時應(yīng)注意的問題 　　(一)技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用 　　(二)多種技術(shù)分析方法綜合研判 　　(三)理論與實踐相結(jié)合 　　第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論 　　一、K線理論 　　(一)K線的畫法和主要形狀 　　K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線(candlestick)。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。 　　K線是一條柱狀的線條;由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方的直線為下影線，下端點是最低價。 　　一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。 　　證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。 　　根據(jù)4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。 　　單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優(yōu)勢進行衡量，主要依靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。 　　(二)組合形態(tài) 　　K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。 　　(三)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題 　　K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據(jù)實際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。 　　二、切線理論 　　(一)趨勢分析。 　　1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。 　　2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向?！绻竺娴姆搴凸榷嫉陀谇懊娴姆搴凸?，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。 　　3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動的大方向，一般持續(xù)的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。 　　(二)支撐線和壓力線。 　　1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價格繼續(xù)下跌或暫時阻止價格位置繼續(xù)下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價格繼續(xù)上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區(qū)。 　　支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價格向一個方向繼續(xù)運動。 　　支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價格按原方向變動的可能。 　　2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力;同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢?一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠，突破的結(jié)論越正確。 　　3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。 　　4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對當(dāng)前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區(qū)域停留的時間的長短;二是價格在這個區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當(dāng)前這個時期的遠近。價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大;反之就越小。 　　(三)趨勢線和軌道線。 　　1、趨勢線。趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。 　　趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保持在這條趨勢線的上方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。 　　2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。 　　與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。 　　(四)黃金分割線和百分比線。