《長期投資決策方法》PPT課件.ppt

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第四篇長期投資決策 第十二章企業(yè)投資決策方法 2020 2 24 長期投資決策方法 2 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 投資回收期法 1 投資回收期法的含義是根據(jù)從實施投資方案開始 到收回初始投資成本所需要的時間的長短來作出投資決策的一種方法如果每期的凈現(xiàn)金流量不相等時 可以采用下面的公式 2020 2 24 長期投資決策方法 3 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 如果每期的凈現(xiàn)金流量相等時 可以采用三種方法計算采用通用公式來進行計算直接用下面的簡單公式計算采用Excel計算 找到NPER函數(shù) 在Pmt和Fv中輸入相應的數(shù)值 就可以得到計算結果 2 投資回收期法的特點優(yōu)點 簡單 具有很強的可操作性重大缺陷 它沒有考慮貨幣的時間價值 也不涉及現(xiàn)金回收期后的流量 2020 2 24 長期投資決策方法 4 第一節(jié)靜態(tài)投資決策法 2 投資報酬率法 1 投資報酬率法的含義投資報酬率法是根據(jù)年平均利潤占總投資的比重的大小來作出投資決策的一種方法 又稱為投資利潤率法或會計利潤率法 2 投資報酬率法的特點優(yōu)點 簡單 考慮了回收期后的收益 使用的是普通會計學上的收益與成本的概念 容易被接受和掌握 具有可操作性不足 同樣存在沒有考慮貨幣的時間價值的問題 使得在時間價值因素影響較大的環(huán)境中進行投資決策 得到的結果會存在偏差 2020 2 24 長期投資決策方法 5 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 1 動態(tài)投資決策法的決策變量 1 預期項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 2 項目現(xiàn)金流量貼現(xiàn)中的貼現(xiàn)率 預期現(xiàn)金流 選取貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)回收期凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率 決策準則 方案決策 2020 2 24 長期投資決策方法 6 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 1 貼現(xiàn)回收期法 1 決策指標與決策準則貼現(xiàn)回收期 項目預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值總額等于初始現(xiàn)金流出額所需的年限與要求的回收期比較 決策方案的取舍 2020 2 24 長期投資決策方法 7 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 2 方法評價計算簡便易于應用且考慮了資金時間價值強調(diào)近初始投資額的現(xiàn)金流 易確定 風險小 這對于未來現(xiàn)金流高度不確定 風險隨能力弱的企業(yè)和小企業(yè)尤其重要 主要問題未考慮項目有效期內(nèi)全部現(xiàn)金流量 即只考慮了回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 忽略了回收期后的現(xiàn)金流量 易造成管理人員在決策上的短視 喪失好的投資機會 因此通常只作為輔助方法或風險控制手段 以排隊那些回收期較長的項目 決策標準是主觀確定的 選擇回收期缺少公允尺度 2020 2 24 長期投資決策方法 8 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 2 凈現(xiàn)值 NPV 法 1 決策指標與決策準則凈現(xiàn)值 NetPresentValue NPV 投資項目實施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之差 即 在貼現(xiàn)率既定情況下 應選擇NPV 0的項目 2020 2 24 長期投資決策方法 9 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 2 方法評價考慮時間價值 重視現(xiàn)金流 成為資本預算最主要和最有效的方法 綜合考慮了項目有效期全部的現(xiàn)金流狀況 使不同方案具有可比性 決策準則包含了項目現(xiàn)金流量只有達到要求的回報后才可投資的意義 有利于提高公司價值 符合股東財富最大化目標主要問題貼現(xiàn)率的選取因人而異 需辯證對待NPV的正與負可以反映項目的總價值 但不能反映項目自身能達到的具體報酬率水平 2020 2 24 長期投資決策方法 10 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 3 獲利指數(shù) PI 法 1 決策指標與決策準則獲利指數(shù) ProfitabilityIndex PI 投資項目實施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之比 表示每一元投資額未來可得到現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少 即 很顯然 只有PI 1 才是可接受的項目 2020 2 24 長期投資決策方法 11 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 2 方法評價PI與NPV本質(zhì)上是相同的 但由于PI是以相對數(shù)形式來反映的 因此比NPV更能反映資金的使用效率 4 內(nèi)部收益率 IRR 法 1 決策指標與決策準則內(nèi)部收益率 InternalRateofReturn IRR 投資項目實施后項目本身可達到的報酬水平 即項目投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值等于初始投資額時的貼現(xiàn)率 或者NPV 0時的貼現(xiàn)率 2020 2 24 長期投資決策方法 12 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 IRR不受人為設定的貼現(xiàn)率的影響 完全取決于項目的現(xiàn)金流量 反映了項目所固有的內(nèi)在特性 由于IRR反映的是項目本身可達到的收益率 因此只有IRR 要求的收益率 才是可接受的項目 2 內(nèi)部收益率的確定規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定 反查系數(shù)與插值計算年金現(xiàn)值系數(shù)NCFt PVIFAi n NCF0 0PVIFAi n NCF0 NCFt根據(jù)相鄰系數(shù)插值計算出內(nèi)部收益率 2020 2 24 長期投資決策方法 13 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 不規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定 試錯與插值直觀選擇一個貼現(xiàn)率計算其NPV 若NPV 0 則這一貼現(xiàn)率即為IRR 若NPV為正數(shù) 或負數(shù) 則再提高 或降低 貼現(xiàn)率 再計算NPV 直至找到兩個相鄰近的NPV為正 負值的貼現(xiàn)率 再以插值法計算出具體的NPV 0的貼現(xiàn)率 即IRR 2020 2 24 長期投資決策方法 14 四 特殊情況下的資本預算 1 特殊情況下資本預算概述 1 一般性資本預算可以直接根據(jù)NPV等方法進行項目的取舍 2 特殊資本預算企業(yè)投資常常受到資金規(guī)模的困擾 缺少足夠的資金滿足投資項目的需要 即涉及資本限量的問題 現(xiàn)實中有許多投資項目是互斥的 非此即彼 NPV等三種方法對項目的選擇次序可能不同 即涉及項目排序問題 2020 2 24 長期投資決策方法 15 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 5 資本有限量的決策問題 1 基本涵義資本限量是指某一特定時期內(nèi)資本支出必須控制預算約束以內(nèi) 即企業(yè)面臨若干可接受的投資項目 但缺乏投資全部可接受項目的資金 決策的準則是選擇在資金約束條件下凈現(xiàn)值最大的項目組合 2 決策方法利用IRR進行的決策計算所有項目的IRR依據(jù)要求的收益率和資本預算約束作出選擇 2020 2 24 長期投資決策方法 16 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 利用PI進行的決策計算所有項目的PI和各項目的初始投資額入圍所有PI 1的項目 若其所需投資額不大于資本預算約束 則接受所有項目 決策過程結束 若所有項目所需投資額超過資本預算約束 則列出在資本約束內(nèi)進行所有的項目組合 并計算各組合的加權平均PI 選擇接受加權平均PI最大的組合 2020 2 24 長期投資決策方法 17 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 利用NPV進行決策計算所有項目的NPV和各項目的初始投資額入圍所有NPV 0的項目 若其所需投資額不大于資本預算約束 則接受所有項目 決策過程結束 若所有項目所需投資額超過資本預算約束 則列出在資本約束內(nèi)進行所有的項目組合 并計算各組合的NPV總額 選擇接受NPV總額最大的組合 2020 2 24 長期投資決策方法 18 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 6 項目排序問題 1 基本涵義當存在兩個或多個投資項目是互相排斥的情況下 盡管以NPV等三種方法評價均是可接受的項目 但只能選擇其中的一個項目 按NPV等方法評價的結論一般是相同的 但有時卻是矛盾的 其原因在于 投資規(guī)模的差異現(xiàn)金流量模式的差異項目壽命周期的差異三種不同的項目排序問題 2020 2 24 長期投資決策方法 19 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 2 投資規(guī)模不同的決策決策準則 應選擇NPV最大的項目或組合 3 現(xiàn)金流模式不同的決策決策準則 應綜合權衡收益的風險和NPV的大小 4 項目壽命不同的決策決策總原則 建立共同的可比基礎方法一假設運行壽命期限短項目的現(xiàn)金流入能以企業(yè)要求的收益率再投資到運行壽命期限較長的項目終止時 2020 2 24 長期投資決策方法 20 第二節(jié)動態(tài)投資決策法 最簡單 但忽略了另一個NPV為正的更換機會 實用價值低 方法二預測未來各種可能的再投資機會 實際中難度太大 方法三更新鏈法 壽命期限短的項目結束后 能以相同或相似的項目重復替換 直到使不同壽命期限的互斥項目期限相同 替換次數(shù)為為同壽命期限的最小公倍數(shù) 有時達到等效壽命很困難 如9年和11年的項目的最小公倍數(shù)為99 其計算相當復雜 2020 2 24 長期投資決策方法 21 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 靜態(tài)投資決策方法與動態(tài)投資決策方法的比較 1 貨幣時間價值靜態(tài)投資決策方法顯著的特點在于十分簡單 決策也顯得非常容易 20世紀70年代以前的主流方法 但因其嚴重忽視了貨幣時間價值 決策的結果受到質(zhì)疑動態(tài)投資決策方法重視貨幣的時間價值因素 計算的結果具有很強的說服力 它可以修復靜態(tài)投資決策方法所存在的缺陷 在20世紀70年代以后 逐漸取代靜態(tài)投資決策方法 成為長期投資決策的主流方法 2020 2 24 長期投資決策方法 22 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 投資方案的鑒別能力靜態(tài)投資決策方法對壽命不同 資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力動態(tài)投資決策方法可以結合各種具體的方法進行綜合分析 從而作出正確合理的決策 3 盈利水平的準確度靜態(tài)投資決策方法由于沒有考慮貨幣的時間價值 有夸大項目的盈利水平之嫌 降低了盈利水平的準確度動態(tài)投資決策方法充分考慮了貨幣的時間價值因素 其計算結果相對比較真實 2020 2 24 長期投資決策方法 23 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 4 決策方法的客觀性靜態(tài)投資決策方法中的投資回收期法一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎來確定的 主觀性較強 缺乏客觀依據(jù)動態(tài)投資決策方法中的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法都是以企業(yè)的資金成本為依據(jù)的 其決策的客觀性較強2 靜態(tài)投資決策方法的比較 1 二者的側重點不同投資回收期的側重點在于關注投入資金回收時間的長短 從而可以反映投資風險的強弱投資回報率則側重于關注資金投入后所帶來的收益 從而可以反映投資收益的大小 2020 2 24 長期投資決策方法 24 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 二者所涉及的時間長短不同投資回收期法只考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 對于回收期之后的現(xiàn)金流量不予以考慮投資報酬率不僅考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量 而且也考慮回收期后的現(xiàn)金流量3 動態(tài)投資決策方法的比較 1 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較從理論上看 通常認為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報酬率法從計算技術上看 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法各有利弊實際工作中對這兩種方法的偏好不同 凈現(xiàn)值法從總體上優(yōu)于內(nèi)含報酬率法 2020 2 24 長期投資決策方法 25 第三節(jié)長期投資決策方法的比較 2 凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較采用的運算方法不同 凈現(xiàn)值法是采用減法來計算現(xiàn)值指數(shù)法采用除法來計算說明的問題不同凈現(xiàn)值法確定的是一個總量指標 代表投資的效益或給企業(yè)帶來的財富 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益現(xiàn)值指數(shù)法所確定的是一個相對數(shù) 代表投資的效率 它只反映投資回收的程度 不反映投資回收的多少因此在有資金限量情況下的互斥選擇決策中 應選用凈現(xiàn)值較大的投資項目 即當凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法得到的結論不同時 應以凈現(xiàn)值為準