《馮德連主編-人民大學(xué)出版社《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》第二版課后習(xí)題答案》由會(huì)員分享,可在線閱讀,更多相關(guān)《馮德連主編-人民大學(xué)出版社《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》第二版課后習(xí)題答案(30頁(yè)珍藏版)》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
第一章練習(xí)與思考參考答案
1.答:生產(chǎn)可能性曲線相同且為直線。在自給自足經(jīng)濟(jì)下,各國(guó)將在生產(chǎn)可能性曲線與其社會(huì)無差異曲線的切點(diǎn),EA和EB上達(dá)到均衡。需求條件的不同導(dǎo)致了各國(guó)在自給自足經(jīng)濟(jì)下的生產(chǎn)與消費(fèi)的不同選擇,但這些不同并不會(huì)引起兩國(guó)之間相對(duì)價(jià)格的差異,兩國(guó)的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平是相同的。因此,不存在著貿(mào)易的基礎(chǔ)。
2.答:因?yàn)?,相?duì)價(jià)格使得國(guó)際貿(mào)易成了物物交換的世界,消除了貨幣幻覺。
3.答:貿(mào)易后,國(guó)際相對(duì)價(jià)格將更接近于大國(guó)在封閉下的相對(duì)價(jià)格水平。小國(guó)福利改善程度更明顯些。
4.答:
(1)在沒有國(guó)際貿(mào)易的情況下,均衡要求國(guó)內(nèi)需求數(shù)量與國(guó)內(nèi)供給數(shù)量相等。設(shè)兩個(gè)方程相等,我們可以求出沒有貿(mào)易情況下的均衡價(jià)格。無貿(mào)易情況下的均衡價(jià)格為100,均衡數(shù)量為300。
(2)當(dāng)價(jià)格為120時(shí),A國(guó)的需求數(shù)量為290,它的供給數(shù)量為400。在自由貿(mào)易條件下,A國(guó)將出口110個(gè)單位的產(chǎn)品。
(3)A國(guó)的消費(fèi)者剩余將減少。在無貿(mào)易情況下,由需求曲線與數(shù)值為100的價(jià)格 線圍成的是一個(gè)更大的三角形。在自由貿(mào)易情況下,由需求曲線與數(shù)值為120的價(jià)格線圍成的是一個(gè)更小的三角形。A國(guó)的生產(chǎn)者剩余將增加。在無貿(mào)易情況下,由供給曲線與數(shù)值為100的價(jià)格線圍成的是一個(gè)更小的小三角形。在自由貿(mào)易情況下,由供給曲線與數(shù)值為120的價(jià)格線圍成的是一個(gè)更大的三角形。整個(gè)國(guó)家從貿(mào)易中獲得的凈收益為生產(chǎn)者剩余的增加量與消費(fèi)者剩余的減少量之差。這一收益的大小等于一個(gè)三角形的面積:它的底邊是產(chǎn)品貿(mào)易數(shù)量(110),它的高是價(jià)格的變化量(120-100=20)。因此,總收益為1100。
5.答:他們的損失為,繼續(xù)在國(guó)內(nèi)銷售480億立方米木材價(jià)值的損失,加上少銷售的40億立方米木材價(jià)值總量的損失。兩者相加,共損失25億美元。
6.答:
(1)在自由貿(mào)易及每桶18美元價(jià)格下,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)數(shù)量QS為18=0.6+6QS,或QS=29億桶。國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)量18=42-4QD,或QD=60億桶。見下圖。
(2)在無進(jìn)口時(shí),國(guó)內(nèi)供給數(shù)量必須在國(guó)內(nèi)均衡價(jià)格P處等于國(guó)內(nèi)需求數(shù)量(兩者都等于QE):42-4QE=0.6+6QE,或QE=41.4億桶(生產(chǎn)和消費(fèi)的數(shù)量)。利用其中一個(gè)等式,我們可以計(jì)算出,國(guó)內(nèi)價(jià)格為每桶25.44美元。
(3)國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)者將獲益。他們得到了以圖中面積a代表的生產(chǎn)者剩余。國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)者將受到損失,即由圖中面積a+b+c代表的消費(fèi)者剩余。
P
O
數(shù)量(10億桶)
18
D
S
P
O
25.44
a
b
D
S
數(shù)量(10億桶)
c
18
2.9
6.0
2.9
6.0
4.14
7.答:一個(gè)沒有貿(mào)易的假想世界有5個(gè)條件:(1)兩國(guó)相同商品的生產(chǎn)函數(shù)相同;(2)兩國(guó)的相對(duì)要素稟賦相同;(3)兩國(guó)的消費(fèi)偏好相同;(4)規(guī)模收益不變;(5)兩國(guó)的商品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)都是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。如果5個(gè)條件同時(shí)成立,那么,兩國(guó)在封閉條件下的相對(duì)價(jià)格完全相同,因此,在這些條件下國(guó)際貿(mào)易是不可能發(fā)生的。
第二章練習(xí)與思考參考答案
1.答:
(1)。
(2)封閉條件下,此國(guó)生產(chǎn)可能性邊界的斜率是-5/4=PX/PY。因?yàn)閄的國(guó)際相對(duì)價(jià)格為2,所以此國(guó)出口X進(jìn)口Y。出口1000個(gè)單位的X可以換得2000個(gè)單位的Y。貿(mào)易三角形即可劃出。
2.答:古典學(xué)派認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易發(fā)生的原因在于生產(chǎn)成本上的差異,古典學(xué)派假設(shè)勞動(dòng)是惟一的生產(chǎn)要素,因而,古典學(xué)派的生產(chǎn)函數(shù)一般形式可寫成如下形式:
Q=F(L)
因生產(chǎn)函數(shù)規(guī)模收益不變,故根據(jù)規(guī)模收益不變的定義,對(duì)任意的常數(shù)λ>0,則有:
F(λL)= λF(L)
由于λ可任意取值,不妨令λ=1/L,則:
F(1)=(1/L)F(L)
上式左邊是一常數(shù),它表示單位勞動(dòng)投入的產(chǎn)出,而右邊則表示平均勞動(dòng)產(chǎn)出,即平均勞動(dòng)生產(chǎn)率。由等式可知,平均勞動(dòng)生產(chǎn)率是固定不變的。令a=F(1),上式整理后,可寫成下列形式:
F(L)=aL
由上可知,古典生產(chǎn)函數(shù)實(shí)際上是線性函數(shù)形式,其中線性系數(shù)a表示勞動(dòng)生產(chǎn)率。
3.答:
(1)在第一種情況下,A國(guó)在小麥上具有比較優(yōu)勢(shì),而B國(guó)在布上具有比較優(yōu)勢(shì)。第二種情況下,A國(guó)在小麥上具有比較優(yōu)勢(shì),而B國(guó)在布上具有比較優(yōu)勢(shì)。第三種情況下,A國(guó)在小麥上具有比較優(yōu)勢(shì),而B國(guó)在布上具有比較優(yōu)勢(shì)。第四種情況下,A國(guó)和B國(guó)在兩種商品上都不具有比較優(yōu)勢(shì)。
(2)A國(guó)的國(guó)內(nèi)交換比例——4單位小麥:3單位布
B國(guó)的國(guó)內(nèi)交換比例——1單位小麥: 2單位布
國(guó)際交換比例——4單位小麥: 4單位布
1/2
15,因此國(guó)內(nèi)價(jià)格為15元。此時(shí)的進(jìn)口量為(400-150)-(50+75)=125。
(3)結(jié)成關(guān)稅同盟后,該國(guó)市場(chǎng)會(huì)完全由其鄰國(guó)占領(lǐng)。此時(shí),其國(guó)內(nèi)價(jià)格為12元,進(jìn)口量為170袋。由于進(jìn)口量從125袋增加到170袋,貿(mào)易擴(kuò)大效應(yīng)為45,貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)為負(fù)的30。凈福利為15。
5.答:地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化組織對(duì)參加國(guó)并非總是有益的,要視具體情況而定。以關(guān)稅同盟為例。如果一國(guó)未來的關(guān)稅同盟伙伴國(guó)的生產(chǎn)成本不高于世界價(jià)格,則該國(guó)參加關(guān)稅同盟總是有益的,因?yàn)檫@時(shí)有貿(mào)易開辟效應(yīng)而沒有貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)。但是如果未來伙伴國(guó)的生產(chǎn)成本高于世界價(jià)格,則會(huì)同時(shí)出現(xiàn)貿(mào)易開辟和貿(mào)易轉(zhuǎn)移兩種效應(yīng)。如果貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)大于貿(mào)易開辟效應(yīng),則其參加關(guān)稅同盟可能會(huì)有損失。當(dāng)然,如果考慮到組成關(guān)稅同盟后的動(dòng)態(tài)效應(yīng),則問題就會(huì)更加復(fù)雜。但有一點(diǎn)是確定的,那就是一國(guó)參加地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化組織并不總是得益的,也可能會(huì)有損失。
地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化組織對(duì)不參加的國(guó)家也有可能造成損失。仍以關(guān)稅同盟為例。如果其他國(guó)家結(jié)成了關(guān)稅同盟后產(chǎn)生貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng),使得原來從該國(guó)進(jìn)口的商品改為從同盟成員國(guó)進(jìn)口,則留在同盟外的國(guó)家就有可能受損。如果同盟內(nèi)部因?yàn)榻Y(jié)成同盟而擴(kuò)大市場(chǎng),產(chǎn)生更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力和規(guī)模效應(yīng),則留在外面的國(guó)家更有可能受損。
第十章練習(xí)與思考參考答案
1.答:不同意。外國(guó)政府可以發(fā)行本國(guó)貨幣,因此不會(huì)破產(chǎn)。但是,外國(guó)政府的信用卻不一定是可靠的。
2.答:正確。因?yàn)?,證券的獲利性等于包含在證券中的加權(quán)平均收益率。多種證券組合的收益率永遠(yuǎn)不會(huì)超過組合中具有最高收益證券的收益率。
3.答:美國(guó)對(duì)外投資會(huì)降低美國(guó)的資本勞動(dòng)比率,減少了勞動(dòng)者的工資收入。
4.答:不同意。只要借款能正確地使用,向外國(guó)人借款可以為借債國(guó)提供凈收益??梢酝ㄟ^圖10-6加以說明。
5.答:熟練勞動(dòng)者和高技能工人從發(fā)展中國(guó)家移民到發(fā)達(dá)國(guó)家可能導(dǎo)致世界效率和世界產(chǎn)業(yè)的提高,但同時(shí)也進(jìn)一步擴(kuò)大了低收入國(guó)家和高收入國(guó)家之間的收入差距。發(fā)展中國(guó)家往往傾向于限制他們移民。但是,發(fā)展中國(guó)家限制熟練勞動(dòng)者和高技能工人移民的政策可能因限制個(gè)人自由導(dǎo)致生產(chǎn)率降低以及專業(yè)領(lǐng)導(dǎo)能力和企業(yè)家精神的喪失。有些政策可能比直接限制國(guó)際間的勞動(dòng)自由轉(zhuǎn)移更具吸引力。例如:支付熟練勞動(dòng)和高技能工人的工資;對(duì)專業(yè)人員進(jìn)行補(bǔ)貼;對(duì)接受國(guó)外專業(yè)教育后回國(guó)人員給予就業(yè)保證和合適的工作;激發(fā)熟練勞動(dòng)者和高技能工人的愛國(guó)精神等。
6.答:(1)強(qiáng)調(diào)適用技術(shù)的引進(jìn),因?yàn)檫m用技術(shù)會(huì)更為適合國(guó)情。適用技術(shù)不是落后技術(shù),而是與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、要素稟賦特點(diǎn)、該國(guó)的技術(shù)吸收能力相適應(yīng)的技術(shù)。(2)在實(shí)踐中引進(jìn)與消化結(jié)合考慮,尤其要注重對(duì)于引進(jìn)技術(shù)的消化,同時(shí)應(yīng)在深入研究方面努力。
第十一章練習(xí)與思考參考答案
1.答:從事外國(guó)直接投資的公司一般擁有一些專有優(yōu)勢(shì),這些優(yōu)勢(shì)可以使公司成功地與東道國(guó)本國(guó)的公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。主要的公司專有優(yōu)勢(shì)包括更好的技術(shù)、管理及組織技能、更強(qiáng)的營(yíng)銷能力。這些公司專有優(yōu)勢(shì)對(duì)于諸如制藥和電子產(chǎn)品這樣的行業(yè)是非常重要的,具有專有優(yōu)勢(shì)的公司可以成功地進(jìn)行外國(guó)直接投資;而這類公司專有優(yōu)勢(shì)對(duì)于服裝和紙制品這類產(chǎn)業(yè)則并不很重要,在這些產(chǎn)業(yè),具有專有優(yōu)勢(shì)的公司較少,外國(guó)直接投資也較少。
2.答:海默理論為:公司可以通過外國(guó)直接投資而保護(hù)和利用自己作為獨(dú)家壟斷者或寡頭壟斷者所具有的市場(chǎng)力量。公司以專有優(yōu)勢(shì)作為獲取市場(chǎng)力量的基礎(chǔ),并且通過外國(guó)直接投資而維護(hù)自己的市場(chǎng)力量。這一理論意味著,東道國(guó)應(yīng)當(dāng)對(duì)外國(guó)直接投資持審慎的態(tài)度??鐕?guó)公司可以利用其市場(chǎng)力量而以不符合東道國(guó)利益的方式進(jìn)行決策和經(jīng)營(yíng)。例如,跨國(guó)公司可以限制其子公司向其他國(guó)家出口,它還可以利用其市場(chǎng)壟斷力量而收取高價(jià)格,或者以其勢(shì)力影響當(dāng)?shù)氐恼位顒?dòng),包括利用院外活動(dòng)而促使東道國(guó)政府設(shè)置進(jìn)口壁壘,以便使當(dāng)?shù)刈庸臼芡獠康母?jìng)爭(zhēng)。這種理論為東道國(guó)政府的如下政策提供了理由,即對(duì)外商直接投資加以限制或篩選,以及對(duì)外國(guó)公司在本國(guó)的活動(dòng)加以管制。
3.答:報(bào)告中應(yīng)當(dāng)包括的要點(diǎn)有:
(1)外國(guó)直接投資給國(guó)家?guī)砹诵碌募夹g(shù)。
(2)外國(guó)直接投資給國(guó)家?guī)砹诵碌墓芾砑寄堋?
(3)外國(guó)直接投資給國(guó)家?guī)砹诵碌臓I(yíng)銷能力。這種能力可被用于更好地滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求。尤其重要的是,通過改進(jìn)跨國(guó)公司在該國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品的國(guó)際營(yíng)銷,還可以擴(kuò)大該國(guó)的出口。
(4)外國(guó)直接投資給國(guó)家?guī)砹私鹑谫Y本,進(jìn)而擴(kuò)大了該國(guó)通過投資建立國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的能力。
(5)跨國(guó)公司在當(dāng)?shù)氐母綄倨髽I(yè)通過對(duì)工人進(jìn)行培訓(xùn)而提高了當(dāng)?shù)毓と说募寄堋?
(6)國(guó)家在接受外國(guó)直接投資時(shí)還得到了其他一些技術(shù)上的(以及類似的)附加收益。當(dāng)本地公司對(duì)跨國(guó)公司的各種無形資產(chǎn)進(jìn)行學(xué)習(xí)和模仿時(shí),跨國(guó)公司的一些技術(shù)、管理技能以及營(yíng)銷能力會(huì)擴(kuò)散到本地公司。上述六種效應(yīng)共同作用,增強(qiáng)了國(guó)家生產(chǎn)(及銷售)商品和服務(wù)的能力。
(7)該國(guó)政府還可以通過對(duì)外資企業(yè)的利潤(rùn)征稅而獲得附加的稅收收入。
4.答:有兩方面的因素會(huì)在這里發(fā)揮作用,一方面,對(duì)于那些其運(yùn)輸費(fèi)用將高至足以阻止其在國(guó)家間流動(dòng)的最終產(chǎn)品來說,外國(guó)公司會(huì)發(fā)現(xiàn),在東道國(guó)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)并銷售的商品會(huì)更加具有成本效率。在運(yùn)輸成本下降時(shí),這類商品產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資會(huì)減少。另一方面,如果我們考慮人員和信息的運(yùn)輸成本,這類成本的下降將會(huì)使公司更容易對(duì)外國(guó)附屬公司的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行遠(yuǎn)距離控制,這將增加對(duì)外直接投資。
5.答:沙特阿拉伯子公司有動(dòng)機(jī)提高運(yùn)往美國(guó)精煉子公司的原油轉(zhuǎn)移價(jià)格。
6.答:
(1)跨國(guó)公司的國(guó)際投資活動(dòng)因?yàn)橐韵碌睦碛啥艿桨l(fā)展中國(guó)家的歡迎:可以填補(bǔ)技術(shù)、企業(yè)精神、熟練勞動(dòng)力間的差距;可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的供給與國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)之間的差距;提供外匯;付給土地、廠房的租金和稅收,增加國(guó)家財(cái)政收入;提供就業(yè)機(jī)會(huì)。
(2)發(fā)展中國(guó)家反對(duì)西方跨國(guó)公司活動(dòng)的理由也很多。其中最主要的是對(duì)于西方轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)的合適性的質(zhì)疑。這些技術(shù)通常適用于資本豐富、勞動(dòng)力缺乏的發(fā)達(dá)國(guó)家,而不適合較窮的勞動(dòng)力豐富的發(fā)展中國(guó)家。這些技術(shù)可能與發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展目標(biāo)背道而馳。另外一些理由是:跨國(guó)公司抑制了國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄;惡化了發(fā)展中國(guó)家的國(guó)內(nèi)收入分配;干預(yù)甚至控制了國(guó)內(nèi)政策;耗盡了東道國(guó)重要的自然資源而沒有充分地注意環(huán)境保護(hù)。
第十二章練習(xí)與思考參考答案
1.答:
(1)我們知道,Y=C+I(xiàn)d+G+(X-M),因此,對(duì)于A國(guó)來說,Y=60+15+15+(20-M)。從B國(guó)的進(jìn)口額為100億。
(2)由于A國(guó)在與B國(guó)的貿(mào)易中擁有順差(A國(guó)的出口比進(jìn)口多100億),A國(guó)在向B國(guó)進(jìn)行“出借”。B國(guó)通過向A國(guó)送交一份借據(jù)或給予A國(guó)價(jià)值100億的資產(chǎn)所有權(quán),而為增加的進(jìn)口進(jìn)行支付。
2.答:唯一記為經(jīng)常項(xiàng)目貸方的是(3)向以色列銷售武器。
3.答:
(1)商品貿(mào)易余額=電子產(chǎn)品出口-食品進(jìn)口=-200美元
經(jīng)常項(xiàng)目余額=商品貿(mào)易余額+(服務(wù)出口-服務(wù)進(jìn)口)
?。剑?00美元+(計(jì)算機(jī)咨詢-國(guó)外度假)
?。剑?00美元+(1600美元-200美元)
=1200美元
(請(qǐng)注意:經(jīng)常項(xiàng)目余額為盈余――盡管商品貿(mào)易為赤字――這要?dú)w功于巨大的服務(wù)貿(mào)易盈余)
(2)由于經(jīng)常項(xiàng)目為盈余,A國(guó)必須增加其凈外國(guó)資產(chǎn)持有量。事實(shí)也正是如此:購(gòu)買B國(guó)度假別墅(500美元)和C國(guó)電信公司的股票(800美元)所導(dǎo)致的資本流出,超過了購(gòu)買A國(guó)的計(jì)算機(jī)公司債券(100美元)的資本流入。資本項(xiàng)目余額(-1200美元)正好與經(jīng)常項(xiàng)目余額(1200美元)相抵銷。
(3)A國(guó)1999年擁有正外國(guó)投資并不意味著該國(guó)為凈債權(quán)國(guó)。一國(guó)為凈債權(quán)國(guó)還是凈債務(wù)國(guó)取決于該國(guó)歷史上的所有資本流動(dòng)狀況。在以往,A國(guó)可能擁有大量的經(jīng)常項(xiàng)目赤字,因而積累了大量的國(guó)外債務(wù)。1999年的凈資本外流可能不足以抵銷這一累積債務(wù)。
4.答:該交易在國(guó)際收支賬戶中的記賬方式為:在短期私人資本流入賬戶中記為貸方,在直接投資支付中記為借方。
5.答:國(guó)家將會(huì)有貿(mào)易赤字。因?yàn)閅=C+I(xiàn)+G+(X-M),當(dāng)G增加時(shí),(X-M)必然減少。
第十三章練習(xí)與思考參考答案
1.答:商品和服務(wù)出口導(dǎo)致外匯市場(chǎng)中的外匯供給。在進(jìn)出口交易中,出口目的銷售者往往愿意得到本幣。而進(jìn)口國(guó)的購(gòu)買者則愿意以其本國(guó)貨幣進(jìn)行支付。外國(guó)人在對(duì)這些出口品進(jìn)行支付的過程中,要將外匯換成出口國(guó)本幣,進(jìn)而導(dǎo)致了外匯的供給。國(guó)際資本流入導(dǎo)致了外匯市場(chǎng)中的外匯供給。外國(guó)投資者開始對(duì)本國(guó)金融資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí),手中持有的往往是外匯,他們必須首先將這些外匯換成本幣,才能購(gòu)買受資國(guó)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。貨幣的交換導(dǎo)致了外匯的供給。本國(guó)居民原先獲取的外國(guó)金融資產(chǎn)的銷售,以及本國(guó)居民向外國(guó)人的借款是另外兩種可以導(dǎo)致外匯供給的資本流入。
2.答:美國(guó)公司從其銀行得到用美元購(gòu)買日元的即期匯率報(bào)價(jià)。如果該匯率可以接受,公司便會(huì)通知其銀行用其美元支票存款賬戶的美元以即期匯率購(gòu)買100萬(wàn)日元,它還通知銀行將日元送至日本公司的銀行賬戶。為履行這一指令,美國(guó)銀行指示其在日本的代理銀行從其在該代理銀行的賬戶中取出100萬(wàn)日元,并將其轉(zhuǎn)入日本公司的銀行帳戶(美國(guó)銀行若在日本有分支銀行,它也可用其分支行的日元進(jìn)行支付。)
3.答:交易員可以通過直接與其他銀行的交易員聯(lián)系,或通過外匯經(jīng)紀(jì)人提供的服務(wù)而尋找到用美元購(gòu)買歐元的最佳即期匯率,之后,以該匯率買入歐元的現(xiàn)貨。在大約一個(gè)小時(shí)之后(或者,一般至少在當(dāng)日收市之前),交易員將再次進(jìn)入銀行同業(yè)市場(chǎng),以最佳即期匯率將歐元換成美元。如果歐元在這一短暫時(shí)間內(nèi)升值,交易員將獲利。
4.答:
(1)相對(duì)于美元匯率,日元與克朗之間的套匯匯率太高(克朗的日元價(jià)格太高),面對(duì)這一有利可圖的三角套利機(jī)會(huì),你可以以高套匯匯率賣出克朗。套利過程是:以每克朗0.20美元的價(jià)格用美元買入克朗;以每克朗25日元的價(jià)格,用克朗買入日元;最后以每日元0.01美元的價(jià)格,用日元買入美元。以此,用初始售出的每一美元,你得到了5克朗,這5克朗可以換取125日元,125日元又可換取1.25美元,因此,每一美元的套利利潤(rùn)為25美分。
(2)賣出克朗,買入日元會(huì)促使套匯匯率(克朗的日元價(jià)格)下降。套匯匯率必須下降至每克朗20日元 (=0.20/0.01)才能消除三角套利的機(jī)會(huì)。
5.答:
(1)瑞士法郎供給的增加會(huì)使其匯率(美元/瑞士法郎)下降。貨幣當(dāng)局必須進(jìn)行干預(yù),即通過買入瑞士法郎,賣出美元而維護(hù)固定匯率。
(2)瑞士法郎供給的增加會(huì)使其匯率(美元/瑞士法郎)下降。貨幣當(dāng)局必須進(jìn)行干預(yù),即通過買入瑞士法郎,賣出美元而維護(hù)固定匯率。
(3)瑞士法郎供給的增加會(huì)使其匯率(美元/瑞士法郎)下降。貨幣當(dāng)局必須進(jìn)行干預(yù),即通過買入瑞士法郎,賣出美元而維護(hù)固定匯率。
(4)對(duì)瑞士法郎需求的下降促使其匯率下降。貨幣當(dāng)局必須進(jìn)行干預(yù),即通過買入瑞士法郎,賣出美元而維護(hù)固定匯率。
6.答:需要四種市場(chǎng)比率:一年期美國(guó)政府債券的當(dāng)前利率;一年期英國(guó)政府債券的當(dāng)前利率;當(dāng)前美元對(duì)英鎊即期匯率;以及當(dāng)前美元對(duì)英鎊的一年期遠(yuǎn)期匯率。需要檢驗(yàn)的是,由這些比率得出的抵補(bǔ)的利率差是否非常接近于零。
7.答:
(1)美國(guó)政府擁有日元資產(chǎn)——擁有日元多頭頭寸。為對(duì)其匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值,公司應(yīng)當(dāng)在此時(shí)簽訂外匯期貨合同,承諾在60天后以現(xiàn)時(shí)遠(yuǎn)期匯率賣出100萬(wàn)日元,買入9000美元。
(2)該學(xué)生擁有日元資產(chǎn)——擁有日元多頭頭寸。為對(duì)其匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值,學(xué)生應(yīng)當(dāng)在此時(shí)簽訂外匯期貨合同,承諾在60天后以當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率賣出1000萬(wàn)日元,買入9萬(wàn)美元。
(3)美國(guó)公司擁有日元負(fù)債——擁有日元空頭頭寸。為對(duì)其匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值.公司應(yīng)當(dāng)在此時(shí)簽訂外匯期貨合同,承諾在60天后以現(xiàn)時(shí)遠(yuǎn)期匯率賣出90萬(wàn)美元,買入1億日元。
8.答:
相對(duì)于你所預(yù)期的歐元90天后的現(xiàn)貨匯率(1.22美元/日元).當(dāng)前歐元遠(yuǎn)期匯率(1.18美元/歐元)較低,即歐元的遠(yuǎn)期匯率相對(duì)較低。根據(jù)“低買、高賣”的原則,你可以進(jìn)行投機(jī),即在此時(shí)簽約以1.18美元/歐元的價(jià)格買入歐元期貨。如果你的預(yù)期是正確的.在90天后,你將能夠以1.22美元/歐元的價(jià)格將這些歐元立即賣出,進(jìn)而從你事先買入的每1歐元中獲利4美分。如果很多人都進(jìn)行這種投機(jī),此時(shí)對(duì)歐元期貨的大量購(gòu)買(對(duì)歐元期貨需求的增加)將抬高歐元期貨的價(jià)格,直至使當(dāng)前歐元期貨價(jià)格達(dá)到1.22美元/歐元。
9.答:
(1)瑞士法郎處于遠(yuǎn)期升水。其當(dāng)前遠(yuǎn)期價(jià)格(0.505美元/瑞士法郎)大于其當(dāng)前即期價(jià)格(0.500美元/瑞士法郎)。
(2)“有利于瑞士”的抵補(bǔ)利率差為(1+0.005)0.505/0.500-(1+0.01)=0.05(請(qǐng)注意,所使用的利率必須與投資期相符合),此時(shí)對(duì)30天期存在0.5%的抵補(bǔ)利率差(年比率為6%)。通過投資于瑞士法郎債券,并對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值,美國(guó)投資者可以得到更高的收益。因此可以認(rèn)為,投資者應(yīng)當(dāng)進(jìn)行抵補(bǔ)的投資。盡管瑞土法郎債券的利率低于美元債券,瑞士法郎的遠(yuǎn)期升水仍大于這一差異,因此進(jìn)行抵補(bǔ)的投資是一個(gè)好主意。
(3)對(duì)美元債券需求的不足(或投資者賣出美元債券以買入瑞士法郎債券所造成的美元債券供給),促使美元債券價(jià)格下降,進(jìn)而使美國(guó)利率上升。投資者買入瑞士法郎以便購(gòu)買瑞土法郎債券.這使得現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)瑞士法郎的需求增加,進(jìn)而促使其即期匯率上升。對(duì)瑞士法郎債券的更大需求促使其價(jià)格上升,這又進(jìn)一步促使瑞士利率下降。美國(guó)投資者買入美元期貨以便對(duì)其瑞士法郎投資進(jìn)行套期保值,這促使期貨市場(chǎng)對(duì)瑞士法郎的供給增加,進(jìn)而使其遠(yuǎn)期匯率下降。如果只有遠(yuǎn)期匯率發(fā)生變化,該匯率必須下降至大約0.5025美元/瑞士法郎。在這一遠(yuǎn)期匯率和其他初始比率條件下,抵補(bǔ)利率差接近于零。
10.答:
在檢驗(yàn)抵補(bǔ)的利率平價(jià)時(shí),計(jì)算抵補(bǔ)利率差所需要的所有利率和匯率參數(shù)都可以在債券和外匯市場(chǎng)中得到。因此,確定抵補(bǔ)利率差是否約為零(抵補(bǔ)利率平價(jià))是容易的(盡管還需要涉及一些關(guān)于交易時(shí)間的更為復(fù)雜的問題)。而為了檢驗(yàn)未抵補(bǔ)利率平價(jià),我們不僅需要知道三種比率——兩種利率和當(dāng)前即期匯率——這些是可以從市場(chǎng)中得到的,而且還要知一種比率——預(yù)期遠(yuǎn)期現(xiàn)貨匯率——這是不能從市場(chǎng)中觀察到的。因此,檢驗(yàn)者需要以某種方法知道投資者的預(yù)期。方法之一是通過調(diào)查而向他們?cè)儐?,但他們可能不?huì)準(zhǔn)確說出他們的真實(shí)預(yù)期。另—種方法是在我們知道了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨匯率最終實(shí)際上是多少之后,考察實(shí)際的末抵補(bǔ)利率差,并觀察實(shí)際未抵補(bǔ)利率差的統(tǒng)計(jì)特征是否與約等于零的預(yù)期末抵補(bǔ)利率差(未抵補(bǔ)利率平價(jià))相一致。
第十四章練習(xí)與思考參考答案
1.答:購(gòu)買力平價(jià)理論關(guān)于匯率在長(zhǎng)期中的變動(dòng)與各經(jīng)濟(jì)體物價(jià)的長(zhǎng)期變動(dòng)相一致的思想無疑是具有重要意義的。然而該理論成立的基本假設(shè)前提是一價(jià)定律,但人們一般認(rèn)為,盡管經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)存在,這個(gè)假設(shè)前提與國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融的實(shí)踐,尤其是今天的實(shí)踐仍然存在相當(dāng)?shù)木嚯x,這一距離從根本上影響著購(gòu)買力平價(jià)的普遍適用性,這主要表現(xiàn)為:一價(jià)定律自身成立的前提過于嚴(yán)格,完全競(jìng)爭(zhēng)、要素及產(chǎn)出自由流動(dòng)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)中是很難做到的;即便市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)出和要素可以自由流動(dòng),不同國(guó)家與民族、經(jīng)濟(jì)體的需求偏好也無法趨同,消費(fèi)的內(nèi)容、形式根本無法一致起來,因此我們也很難有理由認(rèn)為它們可以只有一個(gè)價(jià)格。因此,一價(jià)定律是一種在理想狀態(tài)下的規(guī)律,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)過程中只是表現(xiàn)為趨勢(shì)與過程。
2.答:由于發(fā)展中國(guó)家可貿(mào)易部門多采用已經(jīng)成熟的技術(shù),所以可貿(mào)易品的勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高速度高于不可貿(mào)易品。勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異引起的是要素由低收入水平向高收入水平流動(dòng),從而提高可貿(mào)易品的價(jià)格水平。因此,低收入國(guó)家的不可貿(mào)易品與可貿(mào)易品的價(jià)格差異會(huì)較大。這樣就會(huì)出現(xiàn)低收入國(guó)家的內(nèi)部?jī)r(jià)格比率低于高收入國(guó)家的現(xiàn)象。現(xiàn)實(shí)匯率與購(gòu)買力平價(jià)所確定的匯
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