《中級財務管理》歷年考題總結：第四章 投資管理.doc

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《中級財務管理》歷年考題總結：第四章 投資管理 　 本章屬于重點章節(jié)，主要內容為財務可行性要素的估算、現(xiàn)金流量的估算、投資決策評價指標及應用。本章各種類型的題目均可出題，非常適合出計算題和綜合題，2009、2010、2011年都出現(xiàn)了綜合題，而且分數(shù)在10分以上。預計2012年本章出計算題和綜合題的可能性還是很大，同學們一定要充分重視。本章考分較多，近三年平均在15分左右。預計2012年考試分數(shù)在15至20分之間。 年份 單選題 多選題 判斷題 計算題 綜合題 合計 2011 3題3分 1題2分 1題1分 0.8題12分 5.8題18分 2010 2題2分 1題1分 0.8題12分 3.8題15分 2009 1題1分 1題1分 1題10分 3題12分 一、單項選擇題 1.（2011年）某投資項目各年的預計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0＝－200萬元，NCF1＝－50萬元，NCF2～3＝100萬元，NCF4～11＝250萬元，NCF12＝150萬元，則該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期為（?。?。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 【答案】C 【解析】本題考核靜態(tài)投資回收期的計算。包括建設期的投資回收期（PP）＝最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù)＋最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下一年度凈現(xiàn)金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本題正確答案為C。 2.（2011年）某投資項目的投資總額為200萬元，達產后預計運營期內每年的息稅前利潤為24萬元，相關負債籌資年利息費用為4萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目的總投資收益率為（　）。 A.7.5% B.10% C.12% D.14% 【答案】C 【解析】本題考核總投資收益率的計算?？偼顿Y收益率（ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資100%＝24/200100%＝12%，所以本題正確答案為C。 3.（2011年）下列各項中，其計算結果等于項目投資方案年等額凈回收額的是（?。? A.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù) B.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) C.該方案每年相等的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù) D.該方案每年相關的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 【答案】B 【解析】本題考核年等額凈回收額法。某方案年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值（1/年金現(xiàn)值系數(shù)），所以本題正確答案為B。 4.（2010年）下列各項中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點的是（?。?。 A.計算簡便 B.便于理解 C.直觀反映返本期限 D.正確反映項目總回報 【答案】D 【解析】靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直接地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 5.（2010年）某公司擬進行一項固定資產投資決策，設定折現(xiàn)率為10%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的凈現(xiàn)值率為-12%；乙方案的內部收益率為9%；丙方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為960萬元，（P/A，10%，10）=6.1446；丁方案的項目計算期為11年，年等額凈回收額為136.23萬元。最優(yōu)的投資方案是（?。? A.甲 方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 【答案】C 【解析】本題主要考察項目投資的決策。題干中，甲方案的凈現(xiàn)值率為負數(shù)，不可行；乙方案的內部收益率9%小于基準折現(xiàn)率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等額凈回收額=960/（P/A,10%,10）=960/6.1446=156.23(萬元)，大于丁方案的年等額回收額136.23萬元，所以本題的最優(yōu)方案應該是丙方案。 6.（2009年）某投資項目運營期某年的總成本費用（不含財務費用）為1100萬元，其中：外購原材料、燃料和動力費估算額為500萬元，工資及福利費的估算額為300萬元，固定資產折舊額為200萬元，其他費用為100萬元。據(jù)此計算的該項目當年的經營成本估算額為（ ）萬元。 A.1000 B.900 C.800 D.300 【答案】B 【解析】經營成本=不含財務費用的總成本費用-折舊=1100-200=900（萬元）；或者：經營成本=外購原材料+燃料和動力費+工資及福利費+其他費用=500+300=100=900（萬元）。 二、多項選擇題： （2011年）下列各項中，屬于“形成固定資產的費用”的有（　）。 A.預備費 B.設備購置費 C.安裝工程費 D.生產準備費 【答案】BC 【解析】本題考核形成固定資產費用的估算。形成固定資產的費用是項目直接用于購置或安裝固定資產應當發(fā)生的投資，具體包括：建設工程費、設備購置費、安裝工程費和固定資產其他費用，所以本題正確答案為B、C。 三、判斷題： 1.（2011年）在投資項目可行性研究中，應首先進行財務可行性評價，再進行技術可行性分析，如果項目具備財務可行性和技術可行性，就可以做出該項目應當投資的決策。（?。? 【答案】 【解析】本題考核建設項目的環(huán)境影響評價。建設項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設項目，不論其經濟可行性和財務可行性如何，一律不得上馬，所以本題題干的說法不正確。 2.（2010年）投資項目的經營成本不應包括運營期間固定資產折舊費、無形資產攤銷費和財務費用。（?。? 【答案】√ 【解析】經營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指運營期內為滿足正常生產經營而動用貨幣資金支付的成本費用，財務費用不屬于運營成本，因此也就不屬于經營成本，而固定資產折舊費、無形資產攤銷屬于非付現(xiàn)的營運成本，所以也不屬于經營成本。 3.（2009年）投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項目本身財務盈利能力的基礎數(shù)據(jù)。（ ） 【答案】√ 【解析】根據(jù)項目投資假設，在分析投資項目現(xiàn)金流量的時候，不受企業(yè)融資方案的影響；由于稅前凈現(xiàn)金流量并不涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策也不會影響所得稅前現(xiàn)金流量，本命題是正確的。 四、綜合題： 1.（2011年）F公司是一個跨行業(yè)經營的大型集團公司，為開發(fā)一種新型機械產品，擬投資設立一個獨立的子公司，該項目的可行性報告草案已起草完成。你作為一名有一定投資決策的專業(yè)人員，被F公司聘請參與復核并計算該項目的部分數(shù)據(jù)。 （1）經過復核，確認該投資項目預計運營期各年的成本費用均準確無誤。其中，運營期第1年成本費用估算數(shù)據(jù)如表6所示： 表6 項目 直接材料 直接人工 制造費用 管理費用 銷售費用 合計 外購原材料 4000 1000 50 150 5200 外購燃料動力 800 200 10 90 1100 外購其他材料 10 2 8 20 職工薪酬 1600 150 200 50 2000 折舊額 300 60 40 400 無形資產和其他資產攤銷額 5 5 修理費 15 3 2 20 其他 35 5 5 45 合計 4800 1600 1710 335 345 8790 注：假定本期所有要素費用均轉化為本期成本費用。 （2）尚未復核完成的該投資項目流動資金投資估算表如表7所示。其中，有確定數(shù)額的欄目均已通過復核，被省略的數(shù)據(jù)用“*”表示，需要復核并填寫的數(shù)據(jù)用帶括號的字母表示。一年按360天計算。 （3）預計運營期第2年的存貨需用額（即平均存貨）為3000萬元，全年銷售成本為9000萬元；應收賬款周轉期（按營業(yè)收入計算）為60天；應付賬款需用額（即平均應付賬款）為1760萬元，日均購貨成本為22萬元。上述數(shù)據(jù)均已得到確認。 （4）經過復核，該投資項目的計算期為16年，包括建設期的靜態(tài)投資回收期為9年，所得稅前凈現(xiàn)值為8800萬元。 （5）假定該項目所有與經營有關的購銷業(yè)務均采用賒賬方式。 表7流動資金投資計算表 金額單位：萬元 項目 第1年 第2年費用額 第3年及以后各年需用額 全年周轉額 最低周轉天數(shù) 1年內最多周轉次數(shù) 需用額 存貨 外購原材料 5200 36 10 520 * * 外購燃料動力 （A） * 20 55 * * 外購其他材料 20 * 40 （B） * * 在產品 * * * 696.25 * * 產成品 * 60 （C） * * * 小計 — — — 2600 * * 應收賬款（按經營成本計算） （D） * * 1397.50 * * 預付賬款 * * * * * * 現(xiàn)金 * * * * * * 流動資產需用額 4397.50 5000 * 應付賬款 （E） * * * * * 預付賬款 * （F） 4 * * * 流動負債需用額 2000 2400 * 流動資金需用額 * （H） 2600 流動資金投資額 （G） （I） （J） 要求： （1）計算運營期第一年不包括財務費用的總成本費用和經營成本（付現(xiàn)成本）。 （2）確定表7中用字母表示的數(shù)據(jù)（不需列表計算過程）。 （3）計算運營期第二年日均銷貨成本、存貨周轉期、應付賬款周轉期和現(xiàn)金周轉期。 （4）計算終結點發(fā)生的流動資金回收額。 （5）運用相關指標評價該投資項目的財務可行性并說明理由。 【答案】 （1）不包括財務費用的總成本費用＝8790（元） 經營成本＝8790－400－5＝8385（元） （2）A＝5520＝1100；B＝20/40＝0.5；C＝360/60＝6；D＝8385 E＝5200＋2055＋20＝6320 F＝360/4＝90（天） G＝4397.50－2000＝2397.50 H＝5000－2400＝2600 I＝2600－2397.5＝202.5 J＝0 （3）日均銷貨成本＝9000/360＝25（萬元） 存貨周轉期＝3000/25＝120（天） 應付賬款周轉期＝1760/22＝80（天） 現(xiàn)金周轉期＝存貨周轉期＋應收賬款周轉期－應付賬款周轉期＝120＋60－80＝100（天） （4）2397.5＋202.5＝2600（元） （5）由于本題稅前凈現(xiàn)值為8800萬元大于0，但包括建設期的投資回收期9年大于項目計算期（16年）的一半，所以該項目基本具備財務可行性。 2.（2010年）B公司是一家生產電子產品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認為，現(xiàn)有設備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準備配置新設備擴大生產規(guī)模，推定結構轉型，生產新一代電子產品。 （1）公司配置新設備后，預計每年營業(yè)收入扣除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預計每年的相關費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為200萬元，財務費用為零。市場上該設備的購買價（即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進項稅額不計入固定資產原值，可以全部抵扣）為4000萬元，折舊年限為5年，預計凈殘值為零。新設備當年投產時需要追加流動資金投資2000萬元。 （2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%；擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。 （3）假設基準折現(xiàn)率為9%，部分時間價值系數(shù)如表1所示。 表1 N 1 2 3 4 5 （P/F，9%，n） 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 （P/A，9%，n） 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897　 要求： （1）根據(jù)上述資料，計算下列指標： ①使用新設備每年折舊額和1～5年每年的經營成本； ②運營期1～5年每年息稅前利潤和總投資收益率； ③普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本； ④建設期凈現(xiàn)金流量（NCF0），運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項目凈現(xiàn)值。 （2）運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由。 【答案】 （1）①使用新設備每年折舊額＝4000/5＝800（萬元） 1～5年每年的經營成本＝1800＋1600＋200＝3600（萬元） ②運營期1～5年每年息稅前利潤＝5100－3600－800＝700（萬元） 總投資收益率＝700/（4000＋2000）100％＝11.67% ③普通股資本成本＝0.8（1＋5%）/12＋5%＝12% 銀行借款資本成本＝6%（1－25%）＝4.5% 新增籌資的邊際資本成本＝12%3600/（3600＋2400）＋4.5%2400/（3600＋2400）＝9% ④NCF0＝－4000－2000＝－6000（萬元） NCF1-4＝700（1-25%）＋800＝1325（萬元） NCF5＝1325＋2000＝3325（萬元） 該項目凈現(xiàn)值＝－6000＋1325（P/A，9%，4）＋3325(P/F，9%，5)＝－6000＋13253.2397＋33250.6499＝453.52（萬元） （2）該項目凈現(xiàn)值453.52萬元大于0，所以該項目是可行的。 3.（2009年）E公司擬投資建設一條生產線，行業(yè)基準折現(xiàn)率為10％，現(xiàn)有六個方案可供選擇，相關的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如表4所示： 要求： （1）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)： ①A方案和B方案的建設期； ②C方案和D方案的運營期； ③E方案和F方案的項目計算期。 （2）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，說明A方案和D方案的資金投入方式。 （3）計算A方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期指標。 （4）利用簡化方法計算E方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期指標。 （5）利潤簡化方法計算C方案凈現(xiàn)值指標。 （6）利用簡化方法計算D方案內部收益率指標。 【答案】 （1）①A方案和B 方案的建設期均為1年 ②C方案和D方案的運營期均為10年 ③E方案和F方案的項目計算期均為11年 （2）A方案的資金投入方式為分次投入，D方案的資金投入方式為一次投入 （3）A方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝3＋150/400＝3.38（年） （4）E方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期指標＝1100/275＝4（年） （5）C方案凈現(xiàn)值指標＝275（P/A，10％，10）（P/F，10％，1）－1100 ＝2756.14460.9091－1100＝436.17（萬元） （6）275（P/A，irr，10）＝1100 即：（P/A，irr，10）＝4 根據(jù)（P/A，20％，10）＝4.1925 （P/A，24％，10）＝3.6819 可知：（24％－irr）/（24％－20％）＝（3.6819－4）/（3.6819－4.1925） 解得：irr＝21.51％