2012一級建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟》經(jīng)典講義.doc

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建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第1講講義 概述 一級建造師考試分為四科：《建設(shè)工程經(jīng)濟》、《建設(shè)工程項目管理》、《建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)知識》和《建造師專業(yè)知識與實務(wù)》。一級建造師考試由國家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試?？荚噷嵭袧L動管理，二年內(nèi)通過。 資金時間價值的概念 1Z101010資金的時間價值 重點資金時間價值的計算 1掌握資金時間價值的概念 2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制 3重點掌握等值的計算 4熟悉名義利率和有效利率的計算。 1Z101011掌握利息的計算 一、資金時間價值的概念 資金是運動的價值，資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。 其實質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素，在擴大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時間的變化而產(chǎn)生增值。 影響資金時間價值的因素主要有： 1.資金的使用時間。 2.資金數(shù)量的大小 3.資金投入和回收的特點 4.資金周轉(zhuǎn)的速度 利息與利率的概念 二、利息與利率的概念 利息就是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度,用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。 (一)利息 在借貸過程中,債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。 從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。 在工程經(jīng)濟研究中，利息常常被看成是資金的一種機會成本。 (二)利率 利率就是在單位時間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比,通常用百分數(shù)表示。 用于表示計算利息的時間單位稱為計息周期 利率的高低由以下因素決定。 1.首先取決于社會平均利潤率。在通常情況下,平均利潤率是利率的最高界限。 2.取決于借貸資本的供求情況。 3.借出資本的風(fēng)險。 4.通貨膨脹。 5.借出資本的期限長短。 (三)利息的計算 1.單利 所謂單利是指在計算利息時,僅用最初本金來計算,而不計人先前計息周期中所累積增加的利息,即通常所說的"利不生利"的計息方法。其計算式如下： It＝Pi單 式中:It—代表第t計息周期的利息額 P—代表本金 i單—計息周期單利利率 而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即： F=P＋In＝P(1＋ni單) 式中In代表n個計息周期所付或所收的單利總利息，即： In＝Pi單n 在以單利計息的情況下,總利息與本金、利率以及計息周期數(shù)成正比的關(guān)系。 例：假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。 單利計算分析表單位：元 使用期 年初款額 年末利息 年末本利和 年末償還 l 1000 10008%=80 1080 0 2 1080 80 1160 0 3 1160 80 1240 0 4 1240 80 1320 1320 2.復(fù)利 所謂復(fù)利是指在計算某一計息周期的利息時，其先前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利”、“利滾利”的計息方式。其計算式如下： It＝Ft-1i 式中:It—代表第t計息周期的利息額 Ft-1—代表第（t-1）期末復(fù)利本利和 i—計息周期復(fù)利利率 而第t期末復(fù)利本利的表達式如下： Ft= Ft-1(1＋i) 例：數(shù)據(jù)同上例，按復(fù)利計算，則各年利息和本利和如下表所示。 復(fù)利計算分析表單位:元 使用期 年初款額 年末利息 年末本利和 年末償還 1 1000 10008%＝80 1080 0 2 1080 10808%＝86.4 1166.4 0 3 1166.4 1166.48%＝93.312 1259.712 0 4 1259.712 1259.7128%＝100.777 1360.489 1360.489 從兩個例子可以看出，同一筆借款，在利率和計息周期均相同的情況下，用復(fù)利計算出的利息金額比用單利計算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計息周期越多時，兩者差距就越大。 復(fù)利計算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。 按期(年、半年、季、月、周、日)計算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利(即普通復(fù)利) 按瞬時計算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利。在實際使用中都采用間斷復(fù)利。 （四)利息和利率在工程經(jīng)濟活動中的作用 1.利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力 2.利息促進投資者加強經(jīng)濟核算,節(jié)約使用資金 3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟管理的重要杠桿 4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件 現(xiàn)金流量圖的繪制 lZlOl012掌握現(xiàn)金流量圖的繪制 一、現(xiàn)金流量的概念 在考察對象整個期間各時點 t上實際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量 其中:流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出,用符號(CO)t表示 流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入,用符號(CI)t表示 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量,用符號(CI－CO)t表示。 二、現(xiàn)金流量圖的繪制 現(xiàn)金流量的三要素：①現(xiàn)金流量的大小(現(xiàn)金流量數(shù)額) ；②方向(現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出) ；③作用點(現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點) 一次支付的終值和現(xiàn)值計算 lZl01013掌握等值的計算 不同時期、不同數(shù)額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次，如圖所示。 n計息的期數(shù) P現(xiàn)值(即現(xiàn)在的資金價值或本金)，資金發(fā)生在(或折算為)某一特定時間序列起點時的價值 F終值(即n期末的資金值或本利和)，資金發(fā)生在(或折算為)某一特定時間序列終點的價值 (一)終值計算(已知P求F) 一次支付n年末終值(即本利和)F的計算公式為： F＝P（1＋i)n 式中（1＋i)n稱之為一次支付終值系數(shù),用（F/P,i,n）表示，又可寫成:F＝P（F/P,i,n）。 例：某人借款10000元,年復(fù)利率i=10%,試問5年末連本帶利一次需償還若干? 解:按上式計算得: F＝P（1＋i)n=10000（1＋10%)5=16105.1元 (二)現(xiàn)值計算(已知F求P) P＝F（1＋i)-n 式中（1＋i)-n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù),用符號(P/F,i,n)表示。式又可寫成:F＝P（F/P,i,n）。 也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 例某人希望5年末有10000元資金，年復(fù)利率i=10%，試問現(xiàn)在需一次存款多少? 解:由上式得: P＝F（1＋i)-n=10000（1＋10%)-5=6209元 從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第2講講義 等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算 A年金,發(fā)生在(或折算為)某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)的等額資金序列的價值。 1.終值計算(已知A,求F) 等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為: [（1＋i）n－1]/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù),用符號(F/A，i，n)表示。 公式又可寫成：F=A(F/A，i，n)。 例：若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%,問10年末本利和為多少? 解:由公式得： ＝1000[（1＋8%）10－1]/8% ＝14487 2.償債基金計算(已知F,求A) 償債基金計算式為： i/[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(A/F，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=F(A/F，i，n) 例：欲在5年終了時獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10%,則每年末需存款多少? 解:由公式(1Z101013-16)得： ＝1000010%/[（1＋10%）5－1] ＝1638元 3.現(xiàn)值計算(已知A,求P) [（1＋i）n－1]/i（1＋i）n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù),用符號(P/A，i，n)表示。 公式又可寫成：P＝A(P/A，i，n) 例：如期望5年內(nèi)每年末收回1000元，問在利率為10%時，開始需一次投資多少? 解:由公式得: ＝1000[（1＋10%）5－1]/10%（1＋10%）5 ＝3790.8元 4.資金回收計算(已知P,求A) 資金回收計算式為: i（1＋i）n/[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(A/P，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=P(A/P，i，n) 例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少? 解:由公式得: ＝100008%（1＋8%）10/[（1＋8%）10－1] ＝1490.3元 等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算 三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算 每年的還款額At按下式計算： At＝PI/n＋PIi[1－(t－1)/n] 式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額 例：某借款人向銀行借款500000元借款,期限10年,年利率為6%.采用等額還本利息照付方式，問第5年應(yīng)還本付息金額是多少? 解:由公式得: At＝PI/n＋PIi[1－(t－1)/n] ＝500000/10＋5000006%[1－(5－1)/10] ＝68000元 總結(jié)： 計算 公式 公式名稱 已知項 欲求項 系數(shù)符號 公式 一次支付終值 P F （F/P，i，n） F=P(1＋i)n 一次支付現(xiàn)值 F P (P/F，i，n) P=F(1＋i)-n 等額支付終值 A F (F/A，i，n) F＝A[(1＋i)n-1]/i 償債基金 F A (A /F，i，n) A=Fi/[(1＋i)n-1] 年金現(xiàn)值 P A (P/A，i，n) P= A[(1＋i)n-1]/[i(1＋i)n] 資金回收 A P (A/P，i，n) A=[Pi(1＋i)n]/ [(1＋i)n-1] 影響資金等值的因素有三個：金額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。 名義利率和有效利率的計算 lZlOlO14熟悉名義利率和有效利率的計算 在復(fù)利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當(dāng)計息周期小于一年時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 一、名義利率的計算 名義利率r是指計息周期利率i乘以一年內(nèi)的計息周期數(shù)m所得的年利率。即：r＝im 若計息周期月利率為1%，則年名義利率為12%。很顯然,計算名義利率與單利的計算相同。 二、有效利率的計算 有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率 包括：①計息周期有效利率 ；②年有效利率 。 1.計息周期有效利率,即計息周期利率i: i＝r/m 2.年有效利率,即年實際利率。 有效利率ieff為: ieff=（1＋r/m）m－1 有效利率是按照復(fù)利原理計算的理率 由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。 例：現(xiàn)設(shè)年名義利率r＝10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。 名義利率與有效利率比較表 年名義利率 (r) 計息、期 年計息、次數(shù) (m) 計息期利率 (i＝r/m) 年有效利率 （ieff ) 10% 年 1 10% 10% 半年 2 5% 10.25% 季 4 2.5% 10.38% 月 12 0.833% 10.47% 日 365 0.0274% 10.51% 可以看出，每年計息周期m越多,ieff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季度計息時,按季度利率2.5%計息與按年利率10.38%計息,二者是等價的。 但應(yīng)注意，對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才能按計息期利率計算。否則，能用收付周期實際利率來計算。例題見教材17頁的【1Z101014-4】 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第3講講義 1Z101020 建設(shè)項目財務(wù)評價 對建設(shè)項目的經(jīng)濟評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務(wù)評價(也稱財務(wù)分析)和國民經(jīng)濟評價(也稱經(jīng)濟分析)兩個層次。 1Z101021掌握財務(wù)評價的內(nèi)容 一、建設(shè)項目財務(wù)評價的基本內(nèi)容 根據(jù)不同決策的需要，財務(wù)評價分為融資前分析和融資后分析。 經(jīng)營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力。 非經(jīng)營性項目應(yīng)主要分析：項目的財務(wù)生存能力。 (一)項目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率和財務(wù)凈現(xiàn)值、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。 (二)償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。 (三)財務(wù)生存能力：分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)性。 財務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。 其次各年累計盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負值。 若出現(xiàn)負值，應(yīng)進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務(wù)生存能力。 二、財務(wù)評價方法 (一) 財務(wù)評價的基本方法 財務(wù)評價的基本方法包括：①確定性評價方法；②不確定性評價方法。 (二)按評價方法的性質(zhì)分類 按評價方法的性質(zhì)不同,財務(wù)評價分為： ①定量分析；②定性分析 。 在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。 (三)按評價方法是否考慮時間因素分類 對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：①靜態(tài)分析；②動態(tài)分析。 在項目財務(wù)評價中，應(yīng)堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。 (四)按評價是否考慮融資分類 財務(wù)分析可分為： 1.融資前分析 融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。在項目建議書階段，可只進行融資前分析。 2.融資后分析 融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 動態(tài)分析包括下列兩個層次:一是項目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量分析。 (五)按項目評價的時間分類 按項目評價的時間可分為： ①事前評價：是在建設(shè)項目實施前投資決策階段所進行的評價。 ②事中評價：亦稱跟蹤評價，是在項目建設(shè)過程中所進行的評價。 ③事后評價：亦稱項目后評價，是在項目建設(shè)投入生產(chǎn)并達到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價。 三、財務(wù)評價的程序 (一)熟悉建設(shè)項目的基本情況； (二)收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)； (三)根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表； (四)財務(wù)評價。 四、財務(wù)評價方案 (一)獨立型方案 獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇。 對獨立方案的評價選擇，其實質(zhì)就是在“做”與“不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在經(jīng)濟上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標(biāo)是否達到或超過了預(yù)定的評價標(biāo)準(zhǔn)或水平。這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”，若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。 (二)互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。 互斥方案經(jīng)濟評價包含兩部分內(nèi)容： 一是考察各個方案自身經(jīng)濟效果最優(yōu)，即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗； 二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu)，即進行相對經(jīng)濟效果檢驗。 通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。 五、項目計算期 財務(wù)評價的項目計算期：是指財務(wù)評價中為進行動態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運營期。 (一)建設(shè)期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。 (二)運營期：運營期分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。 lZ101022 掌握財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成 財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成 確定性分析 盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率R 總投資收益率 資本金凈利潤率 靜態(tài)投資回收期Pt 動態(tài)分析 財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR 財務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 財務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR 動態(tài)投資回收期Pt’ 償債能力分析 借款償還期Id 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 資產(chǎn)負債率 流動比率 速動比率 不確定性分析 盈虧平衡分析BEP 敏感性分析 lZlOl023掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 二、基準(zhǔn)收益率的測定 （一）政府投資項目以及按政府要求進行財務(wù)評價的建設(shè)項目：采用的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （二）企業(yè)投資建設(shè)項目：選用行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （三）境外投資的建設(shè)項目財務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險因素。 （四）投資者自行測定項目的最低可接受財務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括： ① 資金成本：是為取得資金使用權(quán)所支付的費用，主要包括籌資費和資金使用費。 ② 機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。 顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。 表達式如下： ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本} ③ 投資風(fēng)險i2 一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風(fēng)險高于勞動密集項目的風(fēng)險；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險低于資金拮據(jù)者。適當(dāng)考慮風(fēng)險貼補率i2以提高i值。 ④通貨膨脹i3：是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。 綜上分析，投資者自行測定項目基準(zhǔn)收益率可確定如下： 若按當(dāng)年價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+i2+i3 ； 若按基年不變價格預(yù)估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+i2 ； 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 下列項目風(fēng)險較大，在確定最低可接受財務(wù)收益率時可適當(dāng)調(diào)整提高其取值： 1.項目投入物屬緊缺資源的項目； 2.項目技人物大部分需要進口的項目； 3.項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目； 4.國家限制或可能限制的項目； 5.國家優(yōu)惠政策可能終止的項目； 6.建設(shè)周期長的項目； 7.市場需求變化較快的項目； 8.競爭激烈領(lǐng)域的項目； 9.技術(shù)壽命較短的項目； 10.債務(wù)資金比例高的項目； 11.資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目； 12.在國外投資的項目； 13.自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項目； 14.研發(fā)新技術(shù)的項目等。 (五)基準(zhǔn)收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第4講講義 lZlOl024掌握財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算 一、概念 　　財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。財務(wù)凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值計算公式為： FNPV＝ 式中 FNPV—— 財務(wù)凈現(xiàn)值； (CI－CO)t—— 第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“＋”、“－”號）； ic—— 基準(zhǔn)收益率 n—— 方案計算周期 二、判別準(zhǔn)則 當(dāng)FNPV＞0時，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財務(wù)上可行。 當(dāng)FNPV＝0時，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正 好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)上還是可行的。 當(dāng)FNPV＜0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財務(wù)上不可行。 例： 當(dāng)ic=5%時，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋5%）-1＞0 當(dāng)ic=10%時，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0 當(dāng)ic=15%時，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0 三、優(yōu)劣 財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時間分布的狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。 不足之處是： ① 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的； ② 在互斥方案評價時，財務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選； ③ 財務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率； ④ 不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果； ⑤ 沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映項目投資中單位投資的回收速度。 IZl01025掌握財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計算 一、財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù) 　　財務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系，即財務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下： FNPV（i）＝ 工程經(jīng)濟中常規(guī)投資項目的財務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即－l＜i＜＋∞)內(nèi)(對大多數(shù)工程經(jīng)濟實際問題來說是0≤i＜＋∞)，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負。 常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。 FNPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。 二、財務(wù)內(nèi)部收益率的概念 　　對常規(guī)投資項目，財務(wù)內(nèi)部收益率其實質(zhì)就是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達式為： FNPV(FIRR)＝＝0 式中 FIRR—— 財務(wù)內(nèi)部收益率。 　　內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內(nèi)部，反映項目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟性越好。 財務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。 三、判斷 若FIRR≥ic，則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受； 若FIRR＜ic，則項目/方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。 項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。 四、優(yōu)劣 　　財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)指標(biāo)考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財務(wù)內(nèi)部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。 五、FIRR與FNPV比較 對于獨立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 對于同一個項目，當(dāng)其FIRR≥ic時，必然有FNPV≥0；當(dāng)其FIRR＜ic時，則FNPV＜0。即：對于獨立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價的結(jié)論是一致的； FNPV指標(biāo)計算簡便，顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的影響。 FIRR指標(biāo)計算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 lZl0l026掌握財務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算 財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項目財務(wù)凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財務(wù)凈現(xiàn)值率作為財務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。 財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)計算式如下： 式中 Ip—— 投資現(xiàn)值 It—— 第t年投資額 k—— 投資年數(shù) （P/F，ic，t）—— 現(xiàn)值系數(shù) 對于獨立方案FNPVR≥0，方案才能接受。對于多方案評價，將FNPVR＜0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進行選擇。 而且在評價時應(yīng)注意以下幾點： 1 計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期，則投資現(xiàn)值也是研究期為n期的投資； 2 計算投資現(xiàn)值與財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致； 3 應(yīng)當(dāng)注意直接用財務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 在有明顯的資金總量限制時，且項目占用資金遠小于資金總擁有量時，以財務(wù)凈現(xiàn)值率進行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 【例lZlOl026】計算財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)和財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR).（見教材30頁） 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第5講講義 lZlOl027掌握投資收益率指標(biāo)的計算 一、概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。 其計算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 年凈收益額或年平均收益額； I—— 總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動資金）。 二、判別準(zhǔn)則 將計算出的投資收益率（R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc)進行比較: 若R≥Rc，則方案可以考慮接受； 若R＜Rc，則方案是不可行的。 三、應(yīng)用式 根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為： (一)總投資收益率(ROI) 表示總投資的盈利水平，按下式計算： 式中 EBIT—— 項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 項目總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金)。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。 (二)項目資本金凈利潤率(ROE) 項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算： 式中 NP—— 項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； EC—— 項目資本金。 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求。 【例lZlOl027】計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁） 對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標(biāo)的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計算 項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期 (一)概念 項目靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。 項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。 從建設(shè)開始年算起，投資回收期計算公式如下： 式中 Pt—— 靜態(tài)投資回收期； （CI-CO）t—— 第t年凈現(xiàn)金流量。 (二)應(yīng)用式 具體計算又分以下兩種情況: 1.當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即A＝(CI–CO）t 。 由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。 【例lZlOl028-1】見教材34頁 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來了嗎? 此公式對于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說明再次計算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2.當(dāng)項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為： Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 【例lZlOl028-2】計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材34—35頁 (三)判別準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期） 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt≥Pc，則方案是不可行的。 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第6講講義 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計算2-3 二、動態(tài)投資回收期 (一)概念 動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為： 式中 —— 動態(tài)投資回收期； ic—— 基準(zhǔn)收益率。 (二)計算（實際計算中根據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計算） ＝（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 【例lZlOl028-3】計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁 (三)判別準(zhǔn)則 Pt’≤Pc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的 Pt’＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕 動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。 注意動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系：（n＝Pc） Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險愈小，項目抗風(fēng)險能力強。 但不足的是投資回收期(包括靜態(tài)和動態(tài)投資回收期)沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標(biāo)。 lZlOl029掌握償債能力指標(biāo)的計算 債務(wù)清償能力評價，一定要分析債務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業(yè)融資項目，應(yīng)以項目所依托的整個企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。 一、償債資金來源 根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定,貸款還本的資金來源主要包括： ① 可用于歸還借款的利潤； ② 固定資產(chǎn)折舊； ③ 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費； ④ 其他還款資金來源。 (一)利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。 (二)固定資產(chǎn)折舊。 (三)無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費。 (四)其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進行預(yù)測時，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 (一)國外(含境外)借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。 (二)國內(nèi)借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有： ① 借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負債率；⑤流動比率；⑥速動比率。 (一)借款償還期 1.概念 借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務(wù)條件，以可作為償還貸款的項目收益(利潤、折舊、攤銷費及其他收益)來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下： 式中 Pd—— 借款償還期（從借款開始年計算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時，應(yīng)予注明)； Id—— 投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； Rp—— 第t年可用于還款的利潤； D —— 第t年可用于還款的折舊和攤銷費； Ro—— 第t年可用于還款的其它收益； Rr—— 第t年企業(yè)留利。 2.計算 其具體推算公式如下： Pd＝（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額） 【例lZlOl029-1】計算該項目的借款償還期。見教材38頁 3.判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項目。對于預(yù)先給定借款償還期的項目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項目的償債能力。 借款償還期指標(biāo)主要是以項目為研究對象。 (二)利息備付率(ICR) 1.概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。其表達式為： 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應(yīng)付利息（PI） 息稅前利潤（EBIT）即：利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和。 2.判別準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 (三)償債備付率(DSCR) 1.概念 償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金(EBITDA-TAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。其表達式為： 償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 式中 EBITDA—— 息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX—— 企業(yè)所得稅 2.判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計算,它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。 【例lZlOl029-2】計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第8講講義 敏感性分析的內(nèi)容 lZlO1033熟悉敏感性分析 在建設(shè)項目經(jīng)濟評價中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟評價指標(biāo)發(fā)生大的變動；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。 一、敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標(biāo)(如財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等)的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標(biāo)對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經(jīng)濟效果的影響進行分析，即假設(shè)各個不確定性因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 二、單因素敏感性分析的步驟 (一) 確定分析指標(biāo) 1 如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)； 2 如果主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)； 3 如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等； 4 如果在機會研究階段，主要是對項目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態(tài)的評價指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。 5 如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟分析指標(biāo)則需選用動態(tài)的評價指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期。 (二)選擇需要分析的不確定性因素 在選擇需要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則： 第一，預(yù)計這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響較大； 第二，對在確定性經(jīng)濟分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 1 從收益方面來看，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率； 2 從費用方面來看，包括成本(特別是變動成本)、建設(shè)投資、流動資金占用、折現(xiàn)率、匯率； 3 從時間方面來看，包括項目建設(shè)期、生產(chǎn)期。 (三)分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 (四)確定敏感性因素 可以通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來判斷。 1.敏感度系數(shù)（相對測定法）：就是用評價指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。 計算公式為： SAF＝（△A/A）/（△F/F） SAF＞O，表示評價指標(biāo)與不確定性因素同方向變化 SAF＜O，表示評價指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。 ︱SAF︱越大，表明評價指標(biāo)A對于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。 敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動率與評價指標(biāo)變動率之間的比例，但不能直接顯示變化后評價指標(biāo)的值。為了彌補這種不足，有時需要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應(yīng)的評價指標(biāo)值，列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計了敏感分析圖。 圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時所對應(yīng)的評價指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟評價指標(biāo)對該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時反映多個因素的敏感性分析結(jié)果。 2.臨界點（絕對測定法） 臨界點是指項目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標(biāo)將不可行。 臨界點可用臨界點百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達到一定的百分比或者一定數(shù)值時，項目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小? 采用圖解法時，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點所對應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點。 如果某因素可能出現(xiàn)的變動幅度超過最大允許變動幅度,則表明該因素是方案的敏感因素。， (五)選擇方案 如果進行敏感性分析的目的是對不同的項目(或某一項目的不同方案)進行選擇,一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險能力強、可靠性大的項目或方案。 【例lZ101033】敏感性分析。見教材49頁 敏感分析的優(yōu)缺點： 敏感性分析在一定程度上對不確定性因素的變動對項目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項目對不確定性因素的不利變動所能容許的風(fēng)險程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應(yīng)變對策，以達到盡量減少風(fēng)險、增加決策可靠性的目的。 敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發(fā)生變動的可能性是大還是小。 建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第7講講義 不確定性的分析內(nèi)容 不確定性和風(fēng)險的區(qū)別： 風(fēng)險是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計量的。 不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。 一、不確定性因素產(chǎn)生的原因 1 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計偏差； 2 預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確，但與選用預(yù)測方法無關(guān)； 3 未來經(jīng)濟形勢的變化； 4 技術(shù)進步； 5 無法以定量來表示的定性因素的影響； 6 其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟形勢的變化。 二、不確定性分析內(nèi)容 不確定性分析就是根據(jù)擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計項目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險及其承受能力，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險減低到最小限度。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明方案實施的風(fēng)險大小及項目承擔(dān)風(fēng)險的能力。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項目風(fēng)險的根源。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析、非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下：