通貨膨脹目標制 _ 理論與實踐

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1、通貨膨脹目標制 _ 理論與實踐 2007 屆研究生博士學位論文 學校代碼: 10269 學號: YB03101017通 貨 膨 脹 目 標 制 :理論與實踐 院 系:商學院 專業(yè)名稱: 世界經(jīng)濟 研究方向: 國際金融 導 師: 黃澤民 教授博士研究生: 孫 麗 2007 年 4 月完成 10269-YB03101017The Dissertation Presented to the Academic Degree Committee of East China Normal University

2、in Applying for the Doctor Degree of Philosophy in Economics The Theory and Practice of Inflation Targeting School: School of Business Specialty: World Economy Advisor: Prof. Huang Zemin Candidate: Sun Li Department of Finance, Business School, ECNU April 2007 學位論文獨創(chuàng)性聲明 本人所呈交的學位論文是我在導

3、師的指導下進行的研究工作及取得的研究 成果。據(jù)我所 知,除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,本論文不包含其他個人已經(jīng)發(fā)表或撰 寫過的研究成果。 對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體,均已在文中作了明確說明并表示謝意。 作者簽名: 日期: 學位論文使用授權(quán)聲明 本人完全了解華東師范大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定,學校有權(quán)保 留學位論文并 向國家主管部門或其指定機構(gòu)送交論文的電子版和紙質(zhì)版。有權(quán)將學位論 文用于非贏利目的 的少量復制并允許論文進入學校圖書館被查閱。有權(quán)將學位論文的內(nèi)容編 入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行 檢索。有權(quán)將學位論文的標題和摘要匯編出版。保密的學位論文在解密后適用本規(guī)定。 學位

4、論文作者簽名:導師簽名:?日期:日期: 孫麗 博士學位論文答辯委員會成員名單 姓名 職稱 單位 備注 姜波克 教授、博導 復旦大學金融研究院 主席 許少強 教授、博導 復旦大學經(jīng)濟學院戴國強 教授、博導 上海財經(jīng)大學金融學院 黃濟生 教授、博導 華東師范大學商學院張祖國 教授、博導 華東師范大學商學院 內(nèi)?容?提?要? 爭 主 要的 的認識比 較 一致, (保 持 物價穩(wěn)定 ) 由于對 貨 幣政策最 終 目標 在貨幣政 策 操作層次 上 , 論集中于貨幣政策中介目標和貨幣政策規(guī)則上。? 則 貨幣政 策規(guī) 近二十年 來 貨幣經(jīng)濟 學 及貨幣政 策 分析的一 個 重要突

5、破 是 對貨幣政 策 規(guī)則的研 究 。 不僅 可 以對貨幣 政 策制定和 操 作的系統(tǒng) 性 性 和科學 是中央銀 行 進行貨幣 政 策決策和 操 作的指導 原 則, 對最優(yōu)貨 更為 重要的是 , 公信力和 有 效性。 而且可以 提 供貨幣政 策 的透明度 、 提供必要 的 決策支持 , 幣政策規(guī)則的研究為貨幣政策制度框架的設(shè)計及貨幣政策的評價提供了一個客觀的參考基準。? 90 或者將通 貨膨 在實 踐領(lǐng)域, 一些國家 的 中央銀行 或 者更加注 重 按規(guī)則微 調(diào) , 另外, 年代以后, 脹率作為 中 介目標, 將 通貨膨脹 保 持在適度 的 低水平上 。 通貨膨脹 目 標通常有 具

6、體的時間 , 和 上下限 并要 這相 當于 是將物價 穩(wěn) 定的目標 指 派給中央 銀 行, 實現(xiàn)這一 目 標的具體 措 施由中央 銀 行自行掌 握 , 求中央銀行按“穩(wěn)定通貨膨脹”的規(guī)則行事。自 1990 年新西蘭明確實行通貨膨脹目標制以來,這 種 越 來越多的 國 家采用了 其影響卻 遠 遠超出人 們 的預料 , 雖 然不 過十余年 , 變化迅速 傳 播到世界 各 國。 這種貨幣 政 策制度框 架 。加拿大 、 英國、瑞 典 、芬蘭、 澳 大利亞、 西 班牙、新 西 蘭、冰島 、 挪威等 9 個工業(yè)化 國 家和智利 、 以色列、 秘 魯、捷克 、 韓國、波 蘭 、墨西哥 、 巴西、

7、哥 倫 比亞、南 、 非 、泰國 菲律賓、 匈 牙利、印 度 尼西亞、 斯 洛伐克、 羅 馬尼亞等 1 6 個新興市 場國家也 先 后采取了 通 貨膨脹目 標 制。短 短十 多年中 ,便 有這么 多國 家放棄 了釘 住匯率 、貨 幣量或 名義 國內(nèi)生 產(chǎn)總 值( GDP )等其 他 相關(guān)研究 也 在滯后了 其 發(fā)展勢頭 之 迅猛超出 了 很多經(jīng)濟 學 家的意料 。 中介目標 而 轉(zhuǎn)向釘住 通 貨膨脹 , 通 脹目 標制在實 際 運行過程 中 取得了有 通過 十幾年的 實 踐, 而且, 五六年之 后 開始出現(xiàn) 并 迅速增加 。 目共睹的良好政策效果,這些客觀實踐的發(fā)展也為理論界提出了富

8、有價值的研究命題。? 面對 20 世紀 90 年代以來,一 些 國家中央 銀 行對貨幣 政 策操作框 架 所做的規(guī) 范 性調(diào)整, 筆 者認為 什 么是 通貨膨脹 目 標制?應 該 如何理解 和 看待通貨 包 括, 系統(tǒng) 的研究 。 科學、 有必要對 此 進行全面 、 傳 它 和過去 膨脹目標 制 ?通貨膨 脹 目標制的 理 論淵源和 理 論基礎(chǔ)是 什 么?作為 一 種新型的 制 度框架, 它具有 什 么優(yōu)勢和 特 點?實施 通 貨膨脹目 標 制需要具 備 那些條件 實 ? 各國在 統(tǒng)的制度 框 架有何不 同 , 目前主要 采 取相機抉 擇 的貨幣政 碰到了哪 些 問題?中 國 作為一

9、個 發(fā) 展中國家 , 踐中積累 了 哪些經(jīng)驗 , 策。但是 由 于利率和 匯 率等調(diào)控 手 段還不成 熟 ,總體說 來 ,近年來 我 國貨幣政 策 作用效果 。 仍 然較弱 相關(guān) 通貨 膨脹目標 制 作為一種 在 發(fā)達國家 和 發(fā)展中國 家 同時得到 有 效實踐的 貨 幣政策新 框 架, 那么, 的理論和經(jīng)驗的總結(jié)又能夠為我國貨幣政策的制定與執(zhí)行提供了何種有價值的借鑒呢?? 為了找到這些問題的答案,本文展開了相應的研究工作,具體的研究思路和結(jié)構(gòu)安排概括如下: 1.導論國內(nèi)外研究 旨在說明關(guān)于通貨膨脹目標制的理論淵源、 通過對相關(guān)理論研究演進路徑的梳理, 本章在 為后續(xù)所展開 的

10、另一方面, 為整篇論文構(gòu)建一個較為完整的理論框架體系; 一方面, 現(xiàn)狀及其發(fā)展方向。 研究打下一個扎實的理論基礎(chǔ)。?2.貨幣政策操作規(guī)范選擇理論? 本章以規(guī) 則 與相機抉 擇 兩種貨幣 政 策操作規(guī) 范 的比較為 中 心,由此 引 申出規(guī)則 所 。 具有的優(yōu) 越性 直到 80 年 代初之前 , 相機抉擇 的 貨幣政策 操 作規(guī)范在 邏 輯上更具 有 說服力, 然 而以動態(tài) 念 非 一致概 因而 逐漸為理 論 界所質(zhì)疑 相機 抉擇式的 貨 幣政策被 認 為固有內(nèi) 在 的通貨膨 脹 傾向, 的出現(xiàn)為 分 水嶺, 、 “聲 譽模 型” 即 論 文由此引 出 以中央銀 行 的獨立性 為 前提

11、的相 關(guān) 制度安排 , 和摒棄 。 “最優(yōu)合”約 “目 、 標設(shè)定規(guī)則”等理論,從理論上找到克服通貨膨脹傾向的指南。? 3.貨幣政策規(guī)則與通貨膨脹目標制? “按規(guī)則行 因而主張??正是由于相機抉擇內(nèi)在的缺陷, 特別是近年來人們?nèi)?的呼聲越來越高, 事” 主要 目的 是為了說 明 通貨膨脹 目 標制與貨 幣 政策規(guī)則 本 章承上啟 下 , 益重視對 貨 幣政策規(guī) 則 的研究 。 闡 明通 貨膨脹目 本 其 章首先對 次, 貨 幣政策規(guī) 則 的內(nèi)涵和 類 型進行解 釋 所以 與歸納 , ; 的內(nèi)在聯(lián) 系 。 不 但具有貨 幣 政策規(guī)則 的 一般優(yōu)越 性 而且還表 他 現(xiàn) 出與其 標制屬

12、于 貨 幣政策規(guī) 則 中的目標 設(shè) 定規(guī)則, 指 出通貨膨 脹 目標制是 對通 貨膨脹目 標 制的屬性 進 行界定 , 最后, 貨幣政策 規(guī) 則所不同 的 一些特性 ; 一種目標規(guī)則化導向的制度安排。? 4.通貨膨脹目標制度的理論框架? 為研究貨 幣 政策規(guī)則 了 提 供 通貨膨脹 目 標制的性 質(zhì) 及其特點 , 上一章主 要 討論了在 貨 幣規(guī)則下 , 本文 認為 通貨膨脹 目 標制應該 并且 澄清 了通貨膨 脹 目標制最 為 重要的特 點 。 一個總體 的 概念性框 架 , 本章 將運 用貨幣政 策 動態(tài)最優(yōu) 化 的原理來 因此 , 被理解為 遵 循貨幣政 策 動態(tài)最優(yōu) 化 規(guī)

13、則的制 度 安排。 從 嚴格 到富有彈 從 確定 性到不確 定 性, 并且 逐步 放寬模型 條 件, 系統(tǒng)闡述 通 貨膨脹目 標 制作用機 理 , 本章 盡 通過一系 可能全方 位 描述刻畫 通 貨膨脹目 標 制的理論 基 礎(chǔ)及其政 策 從 內(nèi)涵。 封閉 到開放 , 性, 旨 在全 方位闡述 關(guān) 于通貨膨 脹 目標設(shè)定 規(guī) 則的規(guī)范 構(gòu)筑嚴密 科 學的理論 體 系, 列方程的 建 立和推導 , 性表述,由此建立一個較為科學完整的通貨膨脹目標設(shè)定規(guī)則的理論模型框架。? 5.開放經(jīng)濟條件下的通貨膨脹目標制? 有 必要將其 納 入到通貨 膨 脹目 貿(mào)易和資 本賬戶的 沖 擊導致匯 率 的

14、波動, 隨著經(jīng)濟 開 放性的增 強 , ( 在更為開 而且政策 控 制的利率 上 升會影響 到 通貨膨脹 假定匯率 與 國內(nèi)物價 存 在著聯(lián)系 , 標制框架 。 。 貨幣 當局通 過價 格指數(shù) 對通 貨膨脹 與產(chǎn) 出缺口 進行 預測后 ,若 發(fā) 現(xiàn) 放 經(jīng)濟中 這種 影響程 度會 更大 ) 為 則應 考慮是否 采 取貨幣政 策 工具進行 擴 張或緊縮 性 操作。 通貨膨脹 預 測值偏離 目 標制或目 標 區(qū)間, 進一步把 本 章繼 上一章后 , 開放經(jīng)濟 與 封閉經(jīng)濟 所 適用的最 優(yōu) 規(guī)則是不 同 的。 了實現(xiàn)通 貨 膨脹目標 , 我們將分 在開 放經(jīng) 濟條件下 開 , 放的經(jīng)濟

15、體 中討論通 貨 膨脹目標 制 在 。 一個 小型的 、 模型條件 放 寬, 別從理論研 究和實證研 究角度來論 證開放經(jīng)濟 條件下的通 貨膨脹目標 制究竟應該 選擇嚴格通 貨 膨 脹 通貨膨脹 率 的指標選 擇 上是 目標制還 是 彈性通貨 膨 脹目標制 ; CPI 更好一些還 是 國內(nèi)通貨 膨 好 脹率更 一些,抑或是釘住近來流行的貨幣狀況指數(shù)(MCIs) 。?6.通貨膨脹目標制框架類型劃分及其轉(zhuǎn)型規(guī)律? 實踐中的 通 貨膨脹目 標 制還表現(xiàn) 出 具有其他 一 安 些相關(guān)的 制度 除了具有 規(guī) 則化導向 的 特質(zhì)之外 , 本 文將 在具體的 操 作層面上 來 討論分析 通 貨膨脹

16、目 標 制在實踐 中 所表現(xiàn)出 所 以在 隨后的兩 章 內(nèi), 排。 從更 寬泛 的視角來 審 視這一新 揭示出通 貨 膨脹目標 制 作為一種 新 型制度框 架 的優(yōu)勢所 在 。 來的共性 , 型制度框架 的重要特點 及運行效果 ,有利于我 們更加完整 全面地認識 把握通貨膨 脹目標制的 制 度 特 并得 筆 者希望能 夠 接下來的 從中總結(jié) 研 出 究重點將 一些基本 轉(zhuǎn) 規(guī) 向國際經(jīng) 律, 驗 的考察 , 所 以, 質(zhì)。 到相應的啟示,這對于設(shè)計符合中國國情的貨幣政策框架具有一定的借鑒意義。? 將 實施通貨 膨 脹目標制 貨 幣政策制 架 度 框 本章按通 貨 膨脹目標 承 諾的清

17、晰 度 和公信力 作 為標準, 三種 類型的通 貨 膨脹目標 制 是以一國 兼容型和 準 通貨膨脹 目 標制。 標準 型、 的國家劃 分 為三種類 型 : 的聲譽稟 賦 為基礎(chǔ), 運 用與之匹 配 的不同政 策 組合方式 來 實現(xiàn)福利 最 大化。通 過 實證分析 , 可 以看出 本 章繼 續(xù)研究了 通 貨膨脹目 標 制框架之 間 的轉(zhuǎn)型規(guī) 由 此, 制度框架 選 擇與各國 經(jīng) 濟結(jié)構(gòu)性 差 異相關(guān) 。 律,這對嘗試實施標準型通貨膨脹目標制的新興市場國家來說意義重大。? 7.實現(xiàn)通貨膨脹目標的國際經(jīng)驗考察? 貨 借以 對 我們還缺 乏 一個對目 前 大量的通 貨 膨脹目標 制 經(jīng)驗進

18、行 簡 潔而全面 的 概括, 迄今為止 , 因 為隊伍不 而這 種指南非 常 之必要 , 幣政策的 實 踐和通貨 膨 脹目標釘 住 者的前景 展 望提供相 應 指南。 國 但 是這些 斷龐大的 發(fā) 展中國家 和 新興市場 經(jīng) 濟體正在 考 慮是否采 納 通貨膨脹 目 標制這種 制 度框架, 本 章將重點 研 究標準型 比較容易 受 到傷害 。 經(jīng)濟相對 也 更加脆弱 , 家經(jīng)常要 面 對強大的 沖 擊和干擾 , 以 及制度框 總 結(jié)出他們 在 實踐中所 表 現(xiàn)出來的 典 型特征 , 通貨膨脹 目 標制國家 控 制通貨膨 脹 的經(jīng)驗 , 架設(shè)計上所獲得的啟示。 對 行 結(jié)構(gòu)性框 架

19、進 第一 , 本章對標 準 型通貨膨 脹 目標制的 經(jīng) 驗考察分 別 從以下三 個 角度來進 行 : 實際 通貨膨脹 運 行情況與 事 先設(shè)定的 通 貨膨脹目 第二, 并突 出強 調(diào)該框架 的 演進歷程 。 概括性描 述 , 通過 對與通貨 膨 脹目標發(fā) 生 巨大偏離 的 期間段進 行 個案研究 考 察。 第 三, 標進行一 些 細節(jié)上的 比 較。 這些研究方法,我們從中可以總結(jié)出這以制度框架的一些典型特征。 8.通貨膨脹目標制與中國的貨幣政策? 從 1984 中國人民銀行正式履行中央銀行職能以來,我國貨幣政策操作方式盡管一直處于不 年 斷 摸索的過程之中,但明顯具有濃厚的“相機

20、抉 擇”色彩,尤其在 1993 年的金融體制改革之前更是如 在經(jīng) 濟增長與 隨著事實 穩(wěn) 證 定目標方 明相機抉 擇 的貨幣政 策 除了造成 明 顯的通貨 膨 脹外, 然 而, 此。 目 前無論是 決 策部門還 是 研究部門 , 近年來 我國貨幣 政 策操作方 式 已經(jīng)出現(xiàn) 明 顯變化。 面卻收效 甚 微, 行 越 事 的呼聲 “ 規(guī)則” 主 張貨幣政 策 操作應按 的共識, “不能 依 靠貨幣刺 激 經(jīng)濟增長 ” 都逐漸形 成 了 運 用這 一典型的 貨 幣政策規(guī) 并 且中國人 民 銀行事實 上 已經(jīng)開始 以 貨幣供應 量 作為中介 目 標, 來越高 , 越來 以貨 幣供應量 為

21、中介目標 的 有效性的 減 弱, 但是, 這無 疑是 一大進步 。 則作為政 策 操作的依 據(jù) ,固定規(guī)則 與 相機抉擇 我 國正處于 一 個經(jīng)濟結(jié) 構(gòu) 波動與調(diào) 整 異常頻繁 的 轉(zhuǎn)軌時期 , 越受到人 們 的關(guān)注 。 對 本 章希 望通過借 鑒 通貨膨脹 目 標制的適 用 條件, 所 以, 之間靈活 度 與公信力 的 沖突顯得 尤 為明顯 。 并 重新反思 我 國在貨幣 政 策中間變 監(jiān) 量 選擇與 中國能否 向 通貨膨脹 目 標制轉(zhuǎn)型 可 行性進行 研 究討論, 在理 論的 指導下給 出 較為合理 如 何切 實保障中 央 銀行獨立 性 和建立獨 立 的貨幣政 策 框架等問 題 ,

22、控、 的解答,從而對不斷提高我國貨幣政策有效性提出可行性建議。? 關(guān)鍵詞: 通貨膨脹目標制;貨幣政策規(guī)則;貨幣政策制度框架?Abstract On the monetary-policy operation, with the time going on, a growing consensus has emerged for price stability as the overriding, long-run ultimate goal of monetary policy. However, most of the debates focus on how to choo

23、se an immediate feasible target and obey a monetary-policy ruleIn recent twenty years, there is an attractive breakthrough for the research of monetary policy rules in the literatures of monetary economics and monetary-policy analysis. Monetary-policy rule is a guide for monetary policy conduct

24、and decision, which not only provides supports for the systematicness and scientificness of monetary-policy operation, but also enhances the transparency, credibility, robustness of monetary policy and the accountability of central banks. More important, the research on the optimal monetary-po

25、licy rule has become the objective reference to design the framework of monetary policy regimes and to estimate the effects of monetary policyIn addition, in practice, since 1990s, some central banks whether take rules into account much more with a minimal set of reforms, or set an explicit infl

26、ation rate as the nominal anchor, so as to keep the inflation low and stable around an appropriate level over time. Commonly, the inflation target has a specific horizon and a range or a point. The approaches by which central banks achieve the objective should be without any constraints. In an

27、other word, it is to make price stability as the primary objective for monetary policy to the central bank, which means that the central bank should behave according to the inflation stabilization rule. Inflation targeting was introduced in New Zealand in 1990 and has since been more and more

28、popular around the world. This period of only 17 years has been major progress in practical monetary policy. But the effects are far from people’s expectation. An inflation target is being used by an increasing number of countries to define the monetary framework. Not only 9 industrial countries

29、, such as Canada, United Kingdom, New Zealand, Finland, Australia, Sweden, Spain, Iceland, Norway, but also about 13 emerging market countries, including Chile, Israel, Peru, Czech Republic, Colombia, Korea, Poland, Hungary, Mexico, Brazil, South Africa, Philippines, Indonesia, Thailand, adopt

30、 inflation targeting. There are so many countries have given up targeting exchange rate, monetary aggregate, or GDP and transferred to target inflation that the rapid and violent surge is beyond many economists’ imaginations. In early 1990s, there wasn’t any preceding specific academic researc

31、h on inflation targeting. The credit for the initial rise of inflation targeting goes mostly to insightful central-bank and finance-department officials rather than academics. Once inflation targeting was introduced in the mid 1990s, there’s an increasing number of academics started to do rese

32、arch on the topic, and by now there is large volume of accumulated research, and the member of papers and books on it is growing fast. Moreover, the good effects achieved by inflation targeting in practice give us a valuable research topic for the academics Given that so many central banks have c

33、hange to adopt inflation targeting, I think it is necessary to do some research on the new regime scientifically and systematically, including, how to define inflation targeting, how to understand its nature, as a new pattern of monetary regime, what differences between it with others. Why is

34、an inflation targeting preferable to a fixed exchange rate or a stand-alone money growth target as the nominal anchor for monetary policy? Under what conditions can central banks adopt it successively? To China, as one of the developing countries, the People’s Bank of China PBC conducts moneta

35、ry policies discretionally in practice. The dual targets are monetary target and exchange target of Renminbi. The PBC attains them though the monetary base programming and foreign regulation respectivelyThere exist inherent conflicts between the two targets during the past several years in China,

36、which changing the balance sheet of PBC and resulting more and more foreign reserves accumulated in the PBC. Can China deal with the problems by changing to adopt inflation targeting in the future? To seek these answers, this paper is organized as follows: Chapter 1 is the introduction of th

37、e whole paper. This part describes the research background, the significance of the paper, and the historical evolution of relative research literatures and so on. The methodology and main innovations of this paper are also introduced. So it becomes the start and the base of the research speci

38、fied in the following sectionsChapter 2 focuses on the debates of the two theories of monetary-policy operation norm- ?discretion VS. rule, from which we can find the advantages of monetary-policy rules. Until 1980s, the discretion idea for monetary policy had been dominant in relative literatur

39、es. However, when the dynamic time ?inconsistence problem was presented, the point that monetary policy should obey some rules seems to take the place of discretion in recent twenty years. Because discretion tends to cause the inflation bias, in order to eliminate the inflation bias and enhanc

40、e the credibility of monetary policy, some kinds of incentive constraint mechanisms, such as reputation model, principal-agent approach and targeting regimes, can be introduced into the monetary-policy frameworkChapter 3 is dedicated to survey and discuss inflation targeting in the context of mo

41、netary policy rulesThis section provides a general conceptual discussion of monetary policy rules, attempts to clarify the essential characteristics of inflation targeting. In the inflation targeting regime, central bank can use the inflation forecast as an intermediate objective of monetary pol

42、icy. The public can monitor and evaluate inflation targeting by observing and scrutinizing the monetary authority’s inflation forecast. Inflation targeting regime has a numerical inflation target, inflation report, inflation forecast and its models, a series of economic variablesChapter 4 is ded

43、icated to describe the mechanisms of inflation targeting in the closed-economy. It is argued that inflation targeting is best understood as a commitment to a targeting rule. Targeting rules allow the use of judgement and extra model information, and they can nevertheless bring the economy close

44、to the socially optimal equilibriumChapter 5 extends previous analysis of closed-economy inflation targeting to a small open economy with forward-looking aggregate supply and demand with some microfoundations, and with stylized realistic lags in the different transmission channels for monetary

45、 policy. This section compares targeting of CPI and Domestic inflation, strict and flexible inflation targeting, and inflation-targeting reaction functions and the Taylor rule. The optimal monetary policy response to several different shocks is examined. Flexible CPI-inflation targeting stands

46、 out as successful in limiting not only the variability of CPI inflation but also the variability of the productivity supply shocks and positive demand shocks have similar effects on inflation and the output gap, and induce similar monetary policy responses. The model gives limited support for a

47、 so-called monetary conditions index, MCIChapter 6 changes to review the recent international experiences of inflation targeting. This chapter classifies countries that define their monetary policy framework by an inflation target into full-fledged inflation targeters, eclectic inflation targe

48、ters and inflation targeting lite regimes. This classification is based on indicators of the clarity and credibility of the commitment to the inflation target. The three regimes can be viewed as corresponding to different welfare imizing combinations of policy objectives, each conditional on a

49、 country’s “endowed” level of credibility. The credibility of the regimes is related empirically to structural differences. Policy implications are drawn, especially for merging market countries aiming at full-fledged inflation targetingChapter 7 examines the international experience with full-f

50、ledged inflation targeting monetary regimesStylized facts are brought together from a review of the institutional elements of inflation targeting frameworks, a comparison of actual and targeted inflation outcomes, and case studies of large inflation target misses. Inflation targets are missed ab

51、out 40percent of the time and often by substantial amounts and for prolonged periods, yet no country has dropped inflation targeting. The resilience of the inflation targeting regime is attributable to the flexibility of the framework, its high standards of transparency and accountability, and

52、 the lack of realistic alternativesChapter 8 studies whether or not China should adopt inflation targeting as soon as possible. As China economy becomes more market based and continues its rapid integration into the global economy, having an independent and effective monetary policy regime oriente

53、d to domestic objectives will become increasingly important. Given the current underdeveloped state of the Chinese banking and financial systems, China still has not satisfied the requirements needed for inflation targeting. So the paper is not advocating a full-fledged inflation targeting reg

54、ime to China, although this could serve as a useful long-term goal. However, I recommend an explicit low long-run inflation objective, operational independence for the PBC with formal strategic guidance from the government, and a minimal set of financial sector reforms to make the Chinese bank

55、ing system robust against interest rate fluctuations. Anchoring monetary policy with an explicit inflation objective would be the most reliable way for the PBC to tie down inflation expectations and thereby enable monetary policy to make the best contribution to macroeconomic and financial stabi

56、lity, as well as economic growth Keywords: inflation targeting; moneytary policy rule; monetary policy regime 目錄? 學位論文獨創(chuàng)性聲明? 博士學位論文答辯委員會成員名單? 中英文內(nèi)容提要? 1.導論1? 1.1 選題背景及研究意義?1? 1.2 貨幣政策操作規(guī)范的文獻回顧與評述4? 1.3 研究對象、方法及主要創(chuàng)新?18? 1.4 本文的主要結(jié)論21? 2.貨幣政策操作規(guī)范選擇理論??24? 2.1 引言??24? 2.2 相機抉擇的通貨膨脹傾向??26?

57、 2.3 聲譽均衡模型?33? 2.4 委托-代理模型41? 2.5 目標設(shè)定方法?44? 2.6 本章小結(jié)46? 3.貨幣政策規(guī)則與通貨膨脹目標制49? 3.1 引言??49? 3.2 貨幣政策規(guī)則概述??50? 3.3 通貨膨脹目標制度框架的屬性界定?66? 3.4 本章小節(jié)71? 附錄 3-A:目標變量條件預測的一階條件74? 4.通貨膨脹目標制度的理論框架?75? 4.1 引言??75? 4.2 貨幣政策動態(tài)優(yōu)化中的確定性等價原理??75? 4.3 目標設(shè)定規(guī)則模型框架的構(gòu)建79? 4.4 目標設(shè)定規(guī)則最優(yōu)化?84? 4.5 利率穩(wěn)定化和平滑性以及匯率的

58、平滑性??98? 4.6 分布預測目標設(shè)定制 ?101? 4.7 模型不確定性問題102? 4.8?本章小結(jié)106? 附錄 4-A:后顧性模型??109? 附錄 B:4- 瞻性模型??111? 前 5.開放經(jīng)濟條件下的通貨膨脹目標制?116? 5.1 引言116?5.2 開放條件下的貨幣政策環(huán)境??116? 5.3 嚴格通貨膨脹目標制還是彈性通貨膨脹目標制的討論118? 5.4 研究框架和方法?121? 5.5 最優(yōu)貨幣政策??129? 5.6MCIs 的作用 137? 5.7 本章小結(jié)?139? 附錄 5-A:狀態(tài)空間形式??148? 附錄 5-B:含有前瞻性變量

59、和未來預期控制的線性調(diào)節(jié)器問題?150? 附錄 5-C:作為控制變量的任意 MCI152? 6.通貨膨脹目標制框架類型劃分及其轉(zhuǎn)型規(guī)律??154? 6.1 引言154? 6.2 通貨膨脹目標制框架類型劃分?156? 6.3 不同類型通貨膨脹目標制的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)163? 6.4 實證分析結(jié)果的政策啟示166? 6.5 從 ITL 轉(zhuǎn)型為 FFIT 的實證研究?170? 6.6 本章小結(jié)?175? 7.實現(xiàn)通貨膨脹目標的國際經(jīng)驗考察177? 7.1 引言177? 7.2 標準型通貨膨脹目標制發(fā)展歷程178? 7.3 通貨膨脹目標制制度框架179? 7.4 通貨膨脹目標制下實

60、際通貨膨脹的考察189? 7.5 嚴重偏離了通貨膨脹目標的實證考察?196? 7.6 通貨膨脹目標制國際經(jīng)驗總結(jié)?197? 7.7 政策啟示?201? 7.8 本章小節(jié)?202? 附錄 7-A:實際通貨膨脹運行情況詳細列表204? 8.通貨膨脹目標制與中國的貨幣政策207? 8.1 引言207? 8.2 中國貨幣政策操作的現(xiàn)狀208? 8.3 中國實施通貨膨脹目標制的可行性研究215? 8.4 中國貨幣政策制度框架轉(zhuǎn)型的設(shè)想??219? 8.5 本章小結(jié)?227? 附錄 8-A:當前匯率制度的可持續(xù)性:對貨幣政策的啟示229? 附錄 8-B:將為經(jīng)營不善的國有企業(yè)融資

61、功能從銀行信貸中分離開來?231? 參考文獻232? 后記??239圖表索引圖 1 1 - 政策操作基本框架??1? 貨幣 圖 惑力與強制力?36 2 -1?誘 圖 1 5 - 膨脹規(guī)劃圖?121? 通貨 圖 2 5 - 沖擊反應??142? 釘住國內(nèi)通貨膨脹目標制: 嚴格 圖 3 5 - 沖擊反應??143? 釘住國內(nèi)通貨膨脹目標制: 彈性 圖 4 5 - 釘住 嚴格 CPI 沖擊反應??144? 貨膨脹目標制: 通 圖 5 5 - 釘住 彈性 CPI 沖擊反應??145? 貨膨脹目標制: 通 圖 5 圖 5 圖 6 -1 目標制國家和 通脹 Taylor 線?169? 曲 圖 7 -1?實際通貨膨脹分布193? 圖 2 7 - 通貨膨