《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》作業(yè)一

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1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理》作業(yè)一 姓名:學(xué)號(hào):得分: 一、選擇題 （共 20個(gè)小題,每題 1分,共 20分 1. 目前巴塞爾委員會(huì)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的定義不包括 。 A. 人員風(fēng)險(xiǎn) B. 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) C. 程序風(fēng)險(xiǎn) D. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 2. 醫(yī)生在手術(shù)前要求病人家屬簽字同意的行為屬于 。 A. 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B. 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) C. 降低風(fēng)險(xiǎn) D. 保留風(fēng)險(xiǎn) 3. 指導(dǎo)和監(jiān)督其他職能部門(mén)開(kāi)展全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作 , 完成跨部門(mén)的重大決策風(fēng) 險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告、 重大風(fēng)險(xiǎn)解決方案 ,并負(fù)責(zé)對(duì)方案實(shí)施加以監(jiān)督 ,屬于 。 A. 風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的基本任務(wù) B. 總經(jīng)理的基本任務(wù) C. 股東的基本任務(wù) D. 董事會(huì)的基本任務(wù) 4.

2、若置信區(qū)間是 95%,投資組合的 V aR 值是 1000萬(wàn),下列解釋中合理的是 5 天的損失超過(guò) 1000萬(wàn) 5天的損失超過(guò) 1000 萬(wàn) 95 天的損失超過(guò) 1000萬(wàn) 95 天的損失超過(guò) 1000萬(wàn) A. 在接下來(lái) 100天中,可以預(yù)期該投資組合至多有 B. 在接下來(lái) 100天中,可以預(yù)期該投資組合至少有 C. 在接下來(lái) 100天中,可以預(yù)期該投資組合至多有 D. 在接下來(lái) 100天中,可以預(yù)期該投資組合至少有 5. 7月 1日, 一位投資者賣(mài)出兩份小麥期貨 , 每份期貨規(guī)模為 100噸小麥。 初始 保證金為每 份合約 $3000,維持保證金為每份合約 $1500。 7

3、 月 1 日,期貨價(jià)格為 $173/噸, 7月 2日,價(jià)格上漲為 $179.75,則該投資者在 7月 2日的保證金賬戶(hù)余額 為。 A. $1350 B. $2300 C. $4650 D. $7350 6. XYZ 公司計(jì)劃 6 個(gè)月后發(fā)行 10年期的債券 ,為了對(duì)沖 6 個(gè)月后利率上升的風(fēng) 險(xiǎn) ,公司 主管決定進(jìn)行一項(xiàng)互換交易 ,他將選擇的互換是 。 A. 支付固定利息并收入 LIBOR B. 支付 LIBOR 并收入固定利息 C. 支付固定利息并收入固定利息 D. 支付 LIBOR 并收入 LIBOR 7. 考慮一個(gè) FRA (3 ×6 ,假定 FRA 的買(mǎi)方同意名義本金 $25

4、00萬(wàn)、合約利率為 4.87%。如 果結(jié)算利率為 4.37%,則買(mǎi)方支付的結(jié)算金額為 。 (假設(shè) 1 月按 30/360折 算至年 A. -$31250 B. -$30912C. +$31250 D. +$31912 8. 基礎(chǔ)資產(chǎn)處于何種狀態(tài)時(shí) , 信用關(guān)聯(lián)票據(jù)的購(gòu)買(mǎi)者獲得最大收益。 ( A. 信用 小幅降級(jí) B. 信用大幅降級(jí) C. 信用等級(jí)不變 D. 發(fā)生違約 9. 在資產(chǎn)證券化過(guò)程中 , 建立一個(gè)獨(dú)立的特殊目的機(jī)構(gòu) SPV 的主要目的 :( A. 為 了發(fā)行證券 B. 為了真正實(shí)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離 C. 為了購(gòu)買(mǎi)權(quán)益資 產(chǎn) D. 為了保證投資者本息的按期支付 10.

5、 銀行和交易對(duì)手簽訂并執(zhí)行信用遠(yuǎn)期協(xié)議 , 若到期時(shí)指定證券的收益率和無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)收益率 之間的利差小于約定的信用價(jià)差 ,則交易方 ( A. 獲得盈利 B. 承受一定損 失 C. 不受影響 D. 以上均不對(duì) 11. 在下述關(guān)于債券信用等級(jí)變化的陳述中 , 哪一個(gè)是最正確的 ? ( A. 信用評(píng)級(jí)下降可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的下降 B. 信用評(píng)級(jí)下降可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的上升 C. 信用評(píng)級(jí)上升可能導(dǎo)致股票價(jià)格的上升和債券價(jià)格的下降 D. 信用評(píng)級(jí)上升可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下降和債券價(jià)格的上升 12. 下列各種信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理措施中 , 對(duì)于降低金融機(jī)構(gòu)的衍生品交易的信

6、 用風(fēng)險(xiǎn)暴露 的作用最小的是 ( A. 逐日的盯市交易 B. 與對(duì)手的凈額結(jié)算協(xié)議 C. 抵押和其他增加信用額度的措施 D. 提前終止協(xié)議 13. 某金融機(jī)構(gòu)與單一對(duì)手的場(chǎng)外交易多種衍生品組合 ,目前的盯市凈值是 20M 美元,盯 市總值是 80M 美元 (所有合約正值的總和減去合約負(fù)值總和 , 假定沒(méi)有與 對(duì)手簽訂凈額結(jié) 算協(xié)議, 則目前該金融機(jī)構(gòu)面臨的交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露是 ( A. 小于等于 10M 美元 B. 大于 10M 美元但小于等于 40M 美元 C. 大于 40M 美元但小 于 60M 美元 D. 大于 60M 美元 14. 信用違約互換 (CDS 的購(gòu)買(mǎi)者從違約事件中

7、最多能獲得 ( A. 利息和最初約 定的本金 B. 該金融工具的面值 C. 該金融工具的溢價(jià) D. 最初約定支付的 85% 15. 利率互換的信用風(fēng)險(xiǎn)在何時(shí)最大 ? ( A. 互換合約建立時(shí) B. 互換合約中期 C. 互換合約后期 D. 最后一筆現(xiàn)金流交換之前 16. 對(duì)比高流動(dòng)性資產(chǎn)和低流動(dòng)性資產(chǎn) , 其中最有可能不正確的選項(xiàng)是 :( A. 對(duì)于高流動(dòng)性資產(chǎn)來(lái)說(shuō) ,可能可以進(jìn)行大量的交易而不對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響 B. 低流動(dòng)性資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大 C. 因?yàn)榻灰最l繁 (換手率高 ,所以高流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)性高 D. 低流動(dòng)性資產(chǎn)的交易量比高流行性資產(chǎn)的交易量小 17. 買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的

8、升高會(huì)對(duì)流動(dòng)性調(diào)整 V aR (LV aR 產(chǎn)生怎樣的影響 ? ( A. 使 LV aR 減小 B. 使 L VaR 增加 C. 既可能使 LV aR 增加,也可能使 LV aR 減小 D. 對(duì) LV aR 沒(méi)有影響 18. 下列情況或事件中 , 哪一項(xiàng)可以被認(rèn)為是由操作風(fēng)險(xiǎn)引起的 ? ( A. 由于股票市場(chǎng)的下滑 ,一家銀行報(bào)告了股票投資組合的損失 B. 因客戶(hù)控訴銀行存在不正當(dāng)?shù)匿N(xiāo)售行為使該銀行陷入一起重大訴訟案中 C. 銀行報(bào)告了利率上升帶來(lái)的 15億美元的損失 D. 由于日元相對(duì)美元發(fā)生貶值 ,一位美國(guó)投資者遭受了損失 19. 從操作風(fēng)險(xiǎn)的視角來(lái)看 , 不會(huì)危及公司未來(lái)存

9、亡的風(fēng)險(xiǎn)是 :( A. 低可能性— 高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) B. 與交易實(shí)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) C. 與內(nèi)部欺詐有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) D. 高可能性 —低嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) 20. 對(duì)于以下的哪類(lèi)操作風(fēng)險(xiǎn) , 我們應(yīng)該采取損失預(yù)防或損失控制的措施 ? ( A. 低可能性 —低嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) B. 低可能性 —高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) C. 高可能性 —低嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) D. 高可能性—高嚴(yán)重性風(fēng)險(xiǎn) 二、計(jì)算題 (共 6個(gè)小題,共 40分 1. 某個(gè)面值為 100美元,息票率為 8%,半年付息一次的 4年期債券 ,且該債券到 期年收 益率(Yield 為 10%。問(wèn) : (1 計(jì)算該債券的久期、修正久期和凸度 ; (2驗(yàn)證當(dāng)收益率增加

10、10個(gè)基點(diǎn)(Basis Point時(shí),運(yùn)用久期關(guān)系式預(yù)測(cè)債券價(jià)格的 正確 性。 (10 分 解:(1 計(jì)算過(guò)程如下表所示 (2依據(jù)修正久期關(guān)系式 : 依據(jù)債券定價(jià)公式 ,有: 可見(jiàn),運(yùn)用久期關(guān)系式能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)債券價(jià)格。

11、00mod 93.53683.31520.0010.3101 P P D y ?=-?? ?=-?? =-( ( 7 08 1 0004 104 93.2273 10.050510.050593.227393.53680.3095t t P P P P ='= + =++'?= -=-=- ∑ 2. 已知某 10年期的企業(yè)債券 ,修正久期為 8.5,凸度為 60,如果該債券的收益率上 升 10個(gè)基點(diǎn) ,則對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生的影響是多少 ?(6分 解: (((( 2 2 0mod 0 118.50.001600.0010.847% 2 2 dP D dy

12、C dy P -+ ≈ 答:債券價(jià)格將會(huì)降低 0.847%。 3. 某交易組合每天的價(jià)值變化服從正態(tài)分布 ,分布的期望值為 0,標(biāo)準(zhǔn)差為 400 美元。求 :(1一天展望期的 97.5%VaR 為多少?(2 5天展望期的 99%VaR 為多少?(6 分 解:(1 根據(jù)已知條件 ,得: ((1 14000.9754001.96784VaR N X N σ--=? =? =? = (2 n VaR VaR =期 1 期 一天展望期的 99%VaR:((114000.994002.33932N X N σ--? =?=? = 59322084.02VaR = =天

13、 答:一天展望期的 97.5%VaR為 $784,而 5天展望期的 99%VaR為 $2084.02。 4. 根據(jù)下表中穆迪公司統(tǒng)計(jì)的平均累積違約率 (% (1920~2002年 ,計(jì)算 B 級(jí)公 司 6年 的平均違約概率。 (6分 解:對(duì)于 B 級(jí)的公司 , (627.12%Q =,因此, 6年的平均違約概率 d 滿(mǎn)足: (66 10.2712 d e -? -= ((16ln 10.27125.27% 6 d =- 答:B 級(jí)公司 6 年的平均違約概率為每年 5.27%。 5. 某

14、企業(yè) 2年期債券的收益率與類(lèi)似的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率的溢價(jià)為 30個(gè)基 點(diǎn), 債券回收 率為 40%,請(qǐng)估計(jì) 2年內(nèi)每年的平均違約概率是多少 ?如果該企業(yè) 5年 期債券的溢價(jià)為 50個(gè)基點(diǎn) ,請(qǐng)估算第 3~5年的平均違約概率為多少 ?(6分 解:5年內(nèi)的平均違約概率 :110.0050.00833110.4s h R = 2 年內(nèi)的平均違約概率 :220.0030.005110.4 s h R 若 3~5年內(nèi)的平均違約概率為 3h ,那么滿(mǎn)足 :321325h h h += 得到:30. 01056 h = 答:2年內(nèi)、 3~5年內(nèi)每年的平均違約概率分別是 0.005和 0.0105

15、6。 6. 如果某三年期債券的累積違約率為 4.45%,已知第一年和第二年的邊際違約 率分別是 0.5%和 1.1%,試計(jì)算出第三年的邊際違約率是多少 ?(說(shuō)明:T 年的邊際違約 率,即初始 時(shí)刻 t 特定評(píng)級(jí)的債券發(fā)行人在 T 年中違約的數(shù)量占截止 T 年年初未違 約債券發(fā)行人數(shù)量的 百分比。 (6 分 解:如下圖所示 , 3年末的累積違約概率 (3Q 滿(mǎn)足: (((((((( 11212311231231113111Q d d d d d d Q d d d d d d =+-+ ?- ? ? ? (((34.45%0.5%10.5%1.1%10.5%11.1%2.9% d -

16、--? ? ? ? = 答:第三年的邊際違約率是 2.9%。 (1 1Q d =((112 21Q d d d =+-((((112123 3111Q d d d d d d =+-+-- 三、簡(jiǎn)答分析題 (共 4個(gè)小題,每題 5分,共 20分 1. Commonwealth Foundation (CWF 是一家擁有 5000 萬(wàn)美元捐贈(zèng)資產(chǎn)投資于分 散化股票的 慈善機(jī)構(gòu)。 最近基金會(huì)的一個(gè)富有的成員 Samuel Zykes過(guò)世了 , 捐贈(zèng) 給 CWF 一大筆由他建 立的公司 Zykes Technology(ZYKT 的股票。 這些股票現(xiàn)在 價(jià)值 3000萬(wàn)美元, 使得捐贈(zèng)

17、資產(chǎn) 組合的價(jià)值達(dá)到了 8000萬(wàn)美元,但這個(gè)組合是高度 不分散的 ,超過(guò)三分之一的市值集中于 一只股票上。 CWF 也想過(guò)賣(mài)出這些股票 ,但 公司發(fā)展部的主管相信不久的日子里 , Zykes 家族很可能會(huì)捐贈(zèng)更多的錢(qián)給他們。 如果公司賣(mài)出這些股票 , 那會(huì)使 Zykes 家族認(rèn)為他們不 喜歡或不想要他們的捐贈(zèng)而 感到失望。因此 , CWF 決定保留這些股票?？紤]到資產(chǎn)組合分 散化的要求 , CWF 咨詢(xún)了互換交易商 Capital Swaps(CAPS ,準(zhǔn) 備接受其推薦的一種股票互 換。通過(guò)互 換合約, CWF 向 CAPS 支付基于 3000萬(wàn)美元 ZYKT 股票的收益,同時(shí) CAPS

18、向 CWF 支付 3000 萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的收益。每季支付 ,互換合約的期限為 5 年。 通過(guò)股票互換合約 , CWF 保有了 ZYKT 股票 ,并實(shí)現(xiàn)了組合的分散化。問(wèn) : (1請(qǐng)繪圖說(shuō)明 CWF 和 CAPS 的股票互換交易 ; (2這類(lèi)股票互換能否真正起到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的效果 答:(1 CWF 和 CAPS 的股票互換交易 : (2股票互換交易過(guò)程中 ,對(duì)于 CWF 來(lái)說(shuō)可能派生現(xiàn)金流管理的問(wèn)題。 CWF 每 季需要支付和 ZYKT 股票收益相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金 ,收到和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)收益相 當(dāng)?shù)默F(xiàn) 金。 如果標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的表現(xiàn)不如 ZYKT 股票, CW

19、F 就會(huì)有一個(gè)凈 的現(xiàn)金流 出。特別是 ,當(dāng) ZYKT 股票擁有一個(gè)正的總收益 ,標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù) 卻有一個(gè)負(fù)的總 收益時(shí), CWF 不僅需要向 CAPS 支付正的 ZYKT 股票收益, 還欠 CAPS 在標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)上的負(fù)收益。這種可能帶來(lái)的嚴(yán)重的現(xiàn)金流問(wèn) 題會(huì)迫使 CWF 在市場(chǎng)上出 售一些 ZYKT 股票, 而股票互換交易仍按 3000萬(wàn)美 元的 ZYKT 股票來(lái)支付。顯然 ,該起股票互換能否真正起到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn) 的效果取決于 ZYKT 股票和 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的收益是否具有高度的相關(guān)性。 2. 2003年審計(jì)署審計(jì)報(bào)告中公布的 “華光案 ”中,佛山南海人馮明

20、昌 ,利用其控制 的 13家關(guān)聯(lián)企業(yè) (亞洲大型膠合板生產(chǎn)企業(yè) ——“華光帝國(guó) ”編, 造虛假財(cái)務(wù)報(bào)表 , 與 銀行內(nèi)部 員工串通, 累計(jì)從工商銀行南海支行取得貸款 74.21億元, 案發(fā)后, 其中 28.8億 元無(wú)法歸還。 該起損失事件屬于何類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件 ?對(duì)于商業(yè)銀行而言應(yīng)如何管理這類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn)事件? 答:該起損失事件屬于操作風(fēng)險(xiǎn)事件 , 具體可歸結(jié)為由于內(nèi)部欺詐和外部欺 詐 引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)事件。操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善的或失靈的內(nèi)部程序、人員、 系 統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)銀行管理操作風(fēng)險(xiǎn)的思路 :一方面要健全內(nèi)部控制體系 ,尤其要完善 信貸審 批制度 ,通過(guò)設(shè)置信貸額

21、度、高額貸款的多層審批、規(guī)范信貸風(fēng)險(xiǎn)的分 析機(jī)制等舉 措 ,依托權(quán)利的分散與制衡來(lái)消除管理制度方面的隱患或漏洞 ,防 止欺詐行為的發(fā) 生。另一方面可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)員工忠誠(chéng)保險(xiǎn)、董事及高級(jí)職員責(zé) 任保險(xiǎn) ,將此類(lèi)操作 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司 ,使得此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可從保險(xiǎn)公司 獲得損失融資。 2. 某公司擁有一個(gè)市值為 2,100,000美元的資產(chǎn)組合。 為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng) 險(xiǎn), 該公司投 資經(jīng)理決定利用 4個(gè)月期的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)合約進(jìn)行對(duì)沖操作。 目 前標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)位 于 900, 資產(chǎn)組合的 Beta 值為 1.5, 期貨合約的 Beta 值為 1.08, 期貨合約的乘數(shù)為 25

22、0。 問(wèn): (1 為了消除資產(chǎn)組合的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ,該公司應(yīng)如何操作 ? (2 若投資經(jīng)理認(rèn)為股市將有上揚(yáng)趨勢(shì) ,有必要將投資組合的 Beta 值提高到 1.8, 那他應(yīng) 如何操作 ? (注 :股指期貨合約的乘數(shù)是由交易所規(guī)定的、 賦予每一指數(shù)點(diǎn)以一定價(jià)值的金 額; 每一份 股指期貨合約的交易額是乘數(shù)乘以股指點(diǎn)數(shù)。 +?? β=?β??β?β? β==-=-? ≈- 答:(1 要完全消除資產(chǎn)組合的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) ,意味著要將投資組合的 Beta 值降低 到 零,即: 1.52100000131.08250900p s f f s f f S N f S N f ???? ?? 因此 ,該

23、公司需要賣(mài)出股指期貨合約 13份 (2 同理,可得 : 1.81.521000002.631.08250900p s f f S N f ββ??β-?? -?? ==? =≈? ? ? ???????? 如果投資經(jīng)理看好股市的 走勢(shì), 要將投資組合的 Beta 值提高到 1.8, 那么他可以買(mǎi)入 3份股指期貨。 4. 給定以下的金融衍生品的交易信息 (1已持有 2年的 10年期金額為 1 億美元的利率互換合約 ; (2已持有 9年的 10年期金額為 1 億美元的利率互換合約 ; (3已持有 2年的 10年期金額為 1 億美元的貨幣互換合約 ; (4已持有 9年的 10年期金額

24、為 1 億美元的貨幣互換合約。 問(wèn):哪種衍生品具有最高的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露 ?為什么? 答:(4已持有 9年的 10年期金額為 1億美元的貨幣互換合約具有最高的 信用風(fēng) 險(xiǎn)暴露。 如上圖所示 ,違約對(duì)利率互換的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)貨幣互換的影響。利率互換 預(yù)期頭寸起始為 0, 風(fēng)險(xiǎn)暴露的數(shù)量隨著期限而增加 , 增長(zhǎng)到一定程度后會(huì)逐漸 減小 到 0;與此相比,貨幣互換的預(yù)期暴露頭寸隨時(shí)間推移而逐步增長(zhǎng)。造成利 率互換預(yù) 期暴露與貨幣預(yù)期暴露差異的根本原因是貨幣互換合約在到期時(shí)的本 金互換以及 在這一時(shí)刻匯率的不確定性。 四、操作題 (共 2個(gè)小題,每題 5分,共 10分 1. 某公寓小區(qū)的經(jīng)理

25、調(diào)查獲悉 ,任一給定月份內(nèi)住房的出租數(shù)量在 30至 40之 間變動(dòng)。每月租金是 $500。每月平均營(yíng)業(yè)成本是 $15000,但略有變動(dòng)。假定營(yíng)業(yè)成 本是標(biāo)準(zhǔn)差為 $300的正態(tài)分布變量。建立 EXCEL 電子表格模型 , 并對(duì)這種業(yè)務(wù)進(jìn) 行 Crystal Ball模擬分析?；卮鹣铝袉?wèn)題 : (1月利潤(rùn)是正值的概率是多少 ? (2 月利潤(rùn)超過(guò) $4000的概率是多少 ? (3找出 90%的置信區(qū)間 ,即我們預(yù)期利潤(rùn)有 90%的機(jī)會(huì)落入的那個(gè)區(qū)間 (4 月利潤(rùn)在 $1000與 $3000之間的概率是多少 ? (5 針對(duì)月利潤(rùn)的預(yù)測(cè)結(jié)果 ,求最優(yōu)擬合分布。 Maturit

26、y 其中 ,月利潤(rùn) =出租數(shù)量 *每月租金 -每月的營(yíng)業(yè)成本 依據(jù)題意 ,出租數(shù)量服從最小值為 30、最大值為 40 的均勻分布 ,而每月的營(yíng)業(yè)成本服從均值為 15000、標(biāo)準(zhǔn)差為 300的正態(tài)分 布。在 EXCEL 模型中,將“出租數(shù)量”和“每月的營(yíng)業(yè)成本”按分布信息設(shè)定抽樣條件 同時(shí)對(duì)“月利潤(rùn)”設(shè) 定為預(yù)測(cè)單元格 ,并利用 Crystal Ball 重復(fù)模擬 10000次。 如上圖所示 ,月利潤(rùn)是正值的概率是 97.83%。 (2同理,由下圖可知 ,月利潤(rùn)超過(guò) $4000的概率是 20.11%

27、 (3同理,可以找出 90%的置信區(qū)間 , [$229, $4807]。 %26'6S者盍卿明回N000￡$耳000馬 丑 (5 針對(duì)月利潤(rùn)的預(yù)測(cè)結(jié)果 ,求最優(yōu)

28、擬合分布 如上圖所示， 的貝塔分布。 如上圖所示，最優(yōu)擬合分布為 α = 1.25632， β = 1.2347 的貝塔分布。 2. 比較以下六個(gè)月期間的三種備選投資策略： 備選策略 A 投 資$10000 于擔(dān)保計(jì)息賬戶(hù)，年利率 8%，按周計(jì)算復(fù)利。 投資$10000 于每股現(xiàn)價(jià) 為$50 的股票，它的年增長(zhǎng)率具有均值為 15%和 備選策略 B 標(biāo)準(zhǔn)差為 5.2%的對(duì)數(shù) 正態(tài)分布。 (假設(shè)周收益率服從均值為 0.15/52 和標(biāo)準(zhǔn)差為 0.052 52 的對(duì)數(shù)正態(tài) 分布)

29、 備選策略 C 投資$10000 于期權(quán)費(fèi)為 $10 的股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 $51， 在距今 6 個(gè)月的到期日有權(quán)購(gòu)進(jìn)股票。假如在 6 個(gè)月之末該股票值 $51 或更多，你 以$51 購(gòu)進(jìn)，再以當(dāng)時(shí)價(jià)格售出。假如該股票在到期日價(jià)格低于 $51，你 的直接損 失就是期權(quán)費(fèi) $10。 建立 EXCEL 電子表格模型， 利用 Crystal Ball 重復(fù)模擬 10000 次。 分析各種投資策略的風(fēng)險(xiǎn) 情況，并提出建議。 電子表格模型： 答：依據(jù)題意 建立如下的 EXCEL 電子表格模型： 投資策略選擇問(wèn)題 初始資金 $10,000 備選策略 A：擔(dān)保計(jì)息賬戶(hù) 年利率 期末金額 備選策略 B：

30、股票 股票份數(shù) 周收益率 到期日 股價(jià) 期末金額 備選策略 C：股票看漲期權(quán) 期權(quán)份數(shù) 執(zhí)行價(jià)格 到期日價(jià)值 期末金 額 8% $10,407.79 Assumption Cells 200 0.29% $53.89 $10,777.68均 值 標(biāo)準(zhǔn)差 0.002885 0.007211 1000 $51 $2.89 $2,888.39 Forecast Cel備ls 選策略 A ：收益固定， 期末金額 =10000*POWER(1+8%/52，26=10407.79； ：收益固定，期末金額 = * ( ， ； 備選策略 B：周收益率服從均值為 0.002885，標(biāo)準(zhǔn)差為 0.007211 的

31、對(duì)數(shù)正 態(tài)分 ： ， ，到期日股價(jià)由周收益率決定， 布，據(jù)此設(shè)定抽樣條件。股票份數(shù) =10000/50=200，到期日股價(jià)由周收益率決定， 據(jù)此設(shè)定抽樣條件。股票份數(shù) 確定 到期日股價(jià)后即可計(jì)算期末金額。 ， 確定到期日股價(jià)后即可計(jì)算期末金額 。 若周 收益率為 0.29%，則到期日股價(jià) 第 11 頁(yè) 共 14 頁(yè) =50*POWER(1+0.29%， 26=53.89，期末金額 * ( ， ，期末金額 =53.89*200=10777.68。按照以上 * 。 各個(gè)變量之間的邏輯關(guān)系，可以設(shè)定 “期末金 額”的預(yù)測(cè)單元格。 各個(gè)變量之間的邏輯關(guān)系，可以設(shè)定 “期末金額 ”的預(yù)測(cè)單元 格。 投

32、資可購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)份數(shù) =10000/10=1000； 備選策略 C： ：投資可購(gòu)買(mǎi)的期權(quán) 份數(shù) ；每份看漲期權(quán)的到期日價(jià) 值=MAX(S-X ，0，其中， S 為到期日股價(jià)， X 為 執(zhí)行價(jià)格；期末金額 期權(quán)份 ( - ， 其中， 為到期日股價(jià)， 為執(zhí)行價(jià)格；期末金額 = 期權(quán)份 數(shù)*到期日價(jià)值。同樣，按照上述邏輯關(guān)系，設(shè)定 “期末金額 ”的預(yù)測(cè)單元 格。到期日價(jià)值。同樣，按照上述邏輯關(guān)系，設(shè)定“期 末金額”的 預(yù)測(cè)單元格。 可得到備選策略基于 Crystal Ball 重復(fù)模擬 10000 次后，可得到備選策略 B 和 C 的期末金額” 期“末金額”。 如上圖所示，對(duì)于策略 B，期末金額的模擬

33、均值為 值 為$10967.47，最小值為$10001.70，如上圖所示， ，期末金額的模擬均值為 ，最 小值為，采取策略 B 時(shí)，獲得超過(guò)策略 A 的收益的概率為 40.12%。 。接著考察 策略，如上圖所示，的期末金額的模擬均值僅為 $4054.62，并接著考察策略 C， 如上圖所示，策略 C 的期末金額的模擬均值僅為 ，第 12 頁(yè)共 14 頁(yè) 的概率發(fā)生虧損，有 91.48%的概率發(fā)生虧損，且全部虧空的概率超過(guò)了 40% （參見(jiàn)上圖右下角的的概率發(fā)生虧損（分位數(shù)表）此外， ；此外分位數(shù)表）此 外，采取策略 C 時(shí)，獲得超過(guò)策略 A 的收益的概率為 8.12%（如； （下圖所 示） 。

34、下圖所示）歸結(jié)起來(lái)，的風(fēng)險(xiǎn)很大，不適宜采用； 較為穩(wěn)健，歸結(jié)起 來(lái)，策略 C 的風(fēng)險(xiǎn)很大，不適宜采用；策略 B 較為穩(wěn)健，值得投資者考 慮。至于 到底選擇策略 A 還是策略 B，這很大程度上將取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏 ，風(fēng)險(xiǎn)厭惡 程度高的投資者傾向于策略 A，好，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高的投資者傾向于策略 ，而風(fēng) 險(xiǎn)厭惡程度低的投資者可能更 青睞于策略 B。 。五、論述題（共 1 個(gè)小題，共 10 分）近年來(lái)，伴隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)的復(fù)雜變化， 我國(guó)企業(yè)在從事國(guó)際衍生品交易 過(guò)程中暴露出了一系列的巨額虧損事件： （1）1997 年，株治冶煉廠(chǎng)在倫敦市場(chǎng) 上拋出期鋅合約， 3 天內(nèi)損失 1.758 多億美元；（2

35、）2004 年，中航油錯(cuò)誤判斷油 價(jià)走勢(shì)，大量賣(mài)出看漲期權(quán)，最終 虧損 5.54 億美元；（3）2005 年，中盛糧油 CBOT 豆油套期保值交易失敗，損失 1.5 億元； （4）2005 年，國(guó)儲(chǔ)交易員違規(guī)做 空倫敦金屬交易所期銅，導(dǎo)致?lián)p失 9.2 億元； （5）2008 年，中信泰富因買(mǎi)入外匯 累計(jì)期權(quán)，引發(fā)高達(dá) 186 億港元巨虧。從株冶事件到中信泰富巨虧事 件，中國(guó)在 國(guó)際市場(chǎng)的接連失利卻給一些西方人留下了 “錢(qián)多人傻”的形象，國(guó)際基金因此頻 頻聯(lián)手阻擊中國(guó)。問(wèn)：你認(rèn)為導(dǎo)致衍生品交易接連出現(xiàn)巨額虧損的原因是什么？ 我國(guó)企業(yè)應(yīng)如何扭轉(zhuǎn)國(guó)際市場(chǎng)被動(dòng)挨打的局面？ 我國(guó)企業(yè)在從事國(guó)際金融衍生品

36、 交易過(guò)程中頻頻失手， 并釀成巨額虧損答：我國(guó)企業(yè)在從事國(guó)際金融衍生品交易 過(guò)程中頻頻失手，的主要原因有：的主要原因有： （1）投資者的貪婪本性，過(guò) 分迷戀衍生品的杠桿性放大的投資收益，而低 ）投資者的貪婪本性，過(guò)分迷戀衍 生品的杠桿性放大的投資收益， 估了其高杠桿性可能引發(fā)的巨虧損失。例如，中 航油事件中賣(mài)空投機(jī)的盤(pán)位高 事件中賣(mài)空投估了其高杠桿性可能引發(fā)的巨虧損 失。例如，中航油事件中賣(mài)空投機(jī)的盤(pán)位高 達(dá) 5200 萬(wàn)桶，而同期每年的進(jìn)口量約 為 1500 萬(wàn)桶，衍生品交易量已經(jīng)超過(guò)中 萬(wàn)桶，而同期每年的進(jìn)口量約為 萬(wàn)桶， 衍生品交易量已經(jīng)超過(guò)中 國(guó)航空用油三年的用量，顯然已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出套

37、期保值的 需要，投機(jī)色彩非常濃 國(guó)航空用油三年的用量，顯然已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出套期保值的需 要，投機(jī)色彩非常濃第 13 頁(yè)共 14 頁(yè) 中信泰富巨虧事件也是由投機(jī)性衍生品交易埋下伏筆的， 厚。中信泰富巨虧 事件也是由投機(jī)性衍生品交易埋下伏筆的，中信泰富澳元累 計(jì)期權(quán)的交易額遠(yuǎn)超 過(guò)需要套期保值的澳元數(shù)額。 計(jì)期權(quán)的交易額遠(yuǎn)超過(guò)需要套期保值的澳元數(shù)額。 的交易額遠(yuǎn)超過(guò)需要套期保值的澳元數(shù)額 （2）企業(yè)內(nèi)部控制的缺失或失效，缺少 權(quán)利制衡機(jī)制和責(zé)任問(wèn)責(zé)制，使得 ）企業(yè)內(nèi)部控制的缺失或失效，缺少權(quán)利制衡 機(jī)制和責(zé)任問(wèn)責(zé)制，主觀(guān)武斷的投機(jī)行為泛濫，且失敗之后的懲罰成本不高。 主 觀(guān)武斷的投機(jī)行為泛濫，且失敗

38、之后的懲罰成本不高。國(guó)儲(chǔ)銅事件就是由國(guó) 儲(chǔ)局 唯一有權(quán)進(jìn)行境外期貨交易的交易員劉其兵一手導(dǎo)演的， 儲(chǔ)局唯一有權(quán)進(jìn)行境外 期貨交易的交易員劉其兵一手導(dǎo)演的， LME 建立了大唯一有權(quán)進(jìn)行境外期貨交易 的交易員劉其兵一手導(dǎo)演的 在量的空頭頭寸，被國(guó)際基金盯上并發(fā)動(dòng)逼倉(cāng)， 使國(guó) 儲(chǔ)局面臨巨虧。量的空頭頭寸，被國(guó)際基金盯上并發(fā)動(dòng)逼倉(cāng)，致使國(guó)儲(chǔ)局面臨巨 虧。國(guó)儲(chǔ)局與國(guó)際基金的較量注定是一個(gè)失敗的過(guò)程，缺乏對(duì)交易員的約束機(jī) 制，國(guó)際基金的較量注定是一個(gè)失敗的過(guò)程，缺乏對(duì)交易員的約束機(jī)制，使得這 個(gè)敗局越陷越深。敗局越陷越深。 （3）漠視監(jiān)管法規(guī)，越權(quán)違規(guī)交易，套期保 值演化為投機(jī)交易，造成國(guó)有 ）漠視監(jiān)管

39、法規(guī)，越權(quán)違規(guī)交易，套期保值演化為 投機(jī)交易，資產(chǎn)巨額流失。國(guó)家發(fā)布了一系列文件和法規(guī)規(guī)范國(guó)際衍生品交易， “資 產(chǎn)巨額流失。國(guó)家發(fā)布了一系列文件和法規(guī)規(guī)范國(guó)際衍生品交易， 國(guó)有企業(yè) 從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)， 從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè) 務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易 量總量相適應(yīng)”獲 得境外期貨業(yè)務(wù)許可證 的企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只能從事套 。量總量相適應(yīng)” 獲“得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的 企業(yè)在境外期貨市場(chǎng)只能從事套 期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易 ”但 這些衍生品交 易的巨虧案中的企業(yè)， 。期保值交易，不得進(jìn)行投機(jī)交易 ”但 這些衍生品交易的 巨虧案中的企業(yè)，很多 都是打

40、著套期保值的幌子，實(shí)質(zhì)在做投機(jī)交易。 都是打著 套期保值的幌子，實(shí)質(zhì)在做投機(jī)交易。 結(jié)合上述的原因分析，我國(guó)要扭轉(zhuǎn)國(guó)際市 場(chǎng)被動(dòng)挨打的局面，需要政府、 結(jié)合上述的原因分析，我國(guó)要扭轉(zhuǎn)國(guó)際市場(chǎng)被動(dòng) 挨打的局面，需要政府、企 分析扭轉(zhuǎn)國(guó)際市場(chǎng)被動(dòng)挨打的局面 業(yè)共同努力。企業(yè) 要完善的內(nèi)部控制體系，培養(yǎng)員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)； 業(yè)共同努力。企業(yè)要完善的 內(nèi)部控制體系，培養(yǎng)員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)；練好內(nèi) 盡快掌握衍生品的交易規(guī)律。 政府要加強(qiáng)監(jiān)管制度的建設(shè)， 功，盡快掌握衍生品的交易規(guī)律。政府要加強(qiáng)監(jiān)管 制度的建設(shè)，完善管控衍生 品交易的法律法規(guī)，提高違規(guī)交易的懲罰成本。兩方 合力才能避免重蹈覆轍。 品交易的法律法規(guī)，提高違規(guī)交易的懲罰成本。兩方合 力才能避免重蹈覆轍。 第 14 頁(yè)共 14 頁(yè)