【】0305中國CPI與貨幣供應(yīng)量關(guān)系是否失真

簡述中國CPI結(jié)構(gòu)問題一基于貨幣供應(yīng)量角度一般來說，貨幣供應(yīng)量與通脹是呈正比關(guān)系，過多的貨幣必然會 催生通貨膨脹。中國政府貨幣供應(yīng)量與 GDP比值是世界之最，目前 大約是GDP2倍數(shù)，而美國70%不到。但是實際中我國通脹水平卻 一直未大幅上升，控制一個相對較低水平。由此可見，中國消費者 物價指數(shù)結(jié)構(gòu)顯然不能準(zhǔn)確反映居民日常實際面臨的物價水平。因 為隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民居住類、交通類等支出占比越來越高，而我 國食品類權(quán)重依然最高達(dá)到30%之多，顯然不能適應(yīng)新的世界經(jīng)濟(jì) 形勢。CPI是一個滯后性的數(shù)據(jù)，但它往往是市場經(jīng)濟(jì)活動與政府貨幣 政策的一個重要參考指標(biāo)。CPI穩(wěn)定、就業(yè)充分及GDP增長往往是 最重要的社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。一、中國與美國近10年來貨幣供應(yīng)量與通脹均衡關(guān)系1、中國近十年來廣義貨幣供應(yīng)量 M2與消費者物價指數(shù)CPI趨勢關(guān) 系2003年至今，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷翻天覆地的變化，尤其是次貸危機(jī) 以來為保持經(jīng)濟(jì)高速增長，中國政府采取了積極的財政政策和貨幣 政策。2008年12月國務(wù)院出臺了 4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，這個經(jīng) 濟(jì)刺激計劃是用一種擴(kuò)張性的財政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策來支持 一批投資項目，增加了信貸投放量和貨幣供應(yīng)量。但是經(jīng)濟(jì)理論和 國際的歷史結(jié)論警示我們，擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策實行以后一般會帶來負(fù)作用，事后會引發(fā)物價的上升，可能會引發(fā)某種資產(chǎn) 泡沫。截止2014年末我國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為 33.8萬億， 2014年年末M2為122.83萬億元，幾乎為同期 GDP兩倍，而2002 年年初我國央行貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為4.5萬億，2002年末M2余額為11.4萬億，可以看到近10多年來，我國廣義貨幣供應(yīng)量增 加了 10倍數(shù)之多，增長速度之快令人不得不擔(dān)心貨幣超發(fā)問題。從 1990 2012年年均 GDP 增長率為 10.11%, CPI年均增長率為 4.69%, M2的年均增長率分別為 20.98%，因為這十年來我國M2 增長速度遠(yuǎn)快于GDP增速與物價增速之和。如下圖所示，2002年至今中國CPI與M2月度同比趨勢圖，從 圖中簡單趨勢關(guān)系快于看出，貨幣供應(yīng)量是主導(dǎo)CPI走勢一個重要因素，并且CPI走勢相對于貨幣供應(yīng)量走勢會有一個相對滯后期。 即貨幣供應(yīng)量越大，通脹壓力越大，一個明顯的例子，2008年金融危機(jī)后政府推出了大規(guī)模的信貸擴(kuò)張計劃，2009年的信貸投放量幾 乎是2008年的兩倍，直接導(dǎo)致了 2010年10月份以來CPI的不斷 攀升。近年來我國物價水平連續(xù)處于高位運行，貨幣政策的目標(biāo)之 一就是穩(wěn)定物價，央行應(yīng)該對此負(fù)責(zé)，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量M2有效控制物價。圖1 2002年至今中國貨幣供應(yīng)量 M2與CPI券趨勢從圖1可以看出，2008年4萬億后，我國通脹最高點只 2011年 6月份時候沖到6.45,后來在央行緊縮貨幣政策后一直處于回落趨 勢。另外雖然中國貨幣供應(yīng)量增速遠(yuǎn)大于 CPI與GDP增速之和，但 是中國CPI總體來說還是處于一個較小幅度內(nèi)震動。這個主要和我 國CPI編制方法以及數(shù)據(jù)米集有關(guān)。2、美國近2002年至今M2增長與CPI趨勢美聯(lián)儲面對的可以說是全球最發(fā)達(dá)的金融和經(jīng)濟(jì)市場，金融基 礎(chǔ)設(shè)施相當(dāng)完善，美聯(lián)儲貨幣政策三大目標(biāo)就業(yè)、物價穩(wěn)定以及美 元相對均衡，由于美元作為國際貨幣美聯(lián)儲主要貨幣政策目標(biāo)集中 于就業(yè)與通脹。從下圖2看，美國貨幣供應(yīng)量與通脹之間也存在一種均衡關(guān)系， 并且貨幣供應(yīng)量提升會提升 CPI水平，同時物價指數(shù)相對于貨幣供 應(yīng)量走勢具有一定的滯后性?？偟恼f美國在次貸危機(jī)后數(shù)次的量化 寬松刺激了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而美國 2014年GDP17.4萬億美元，2014年年末美國貨幣供應(yīng)量 M2為11.71萬億美元，貨幣供應(yīng)量只 有GDP的不到70%的水平，而中國幾乎是 GDP兩倍數(shù)。所以從這 點來看，美國貨幣供應(yīng)量和物價走勢趨勢能夠真實反映美國物價水平。5 0 5 0 5 505050505050 0 112 2 554433221100 2%0%8%6%4%O1A4A055/4A066/lH0008/010 3ULUms OTLyom 55/am 7nu/bQm 2u/bQm 99/UZAm dnu/UZAm nLsm Gnykuum mL&um oocmod cmxm ITm/cn2%0%圖2 2002年至今美國貨幣供應(yīng)量 M2與CPI走勢總的來說，貨幣供應(yīng)量對消費者物價指數(shù)是有一定影響，總體來 說是具有一定的促進(jìn)作用，比如貨幣超發(fā)會導(dǎo)致物價上升，但是這 種影響具有一定的滯后性。因為從央行量化寬松貨幣政策到傳導(dǎo)到 實體經(jīng)濟(jì)具有一定滯后效應(yīng)，物價指數(shù)反應(yīng)的是對之前貨幣經(jīng)濟(jì)周 期的反應(yīng)。理論上來說，M2的增速應(yīng)該等于GDP加上CPI的增速，即:M2 GDP CPI這樣貨幣供給量和經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)，但事實上，中國的M2增長速 度一直大于GDP+CPI的增長幅度。并且貨幣供應(yīng)量是 GDP的幾乎 2倍數(shù)，而美國直郵70%但是實際中國物價2015年最新水平目前居 然不到1%。所以中國CPI存在結(jié)構(gòu)問題。二、中國CPI結(jié)構(gòu)與美國、歐盟、日本等比較CPI，居民消費價格指數(shù)（Consumer Price IndeX的簡稱，是反 映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費品價格和服務(wù)項目價格變 動趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費價格指數(shù)和農(nóng)村居民消 費價格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計算的結(jié)果。1、中國CPI構(gòu)成我國CPI構(gòu)成：食品31%娛樂教育文化用品及服14%居住 17.4%,交通通訊10.4%，醫(yī)療保健個人用品9.6%，衣著8.6%，家 庭設(shè)備及維修服務(wù)5.6%，煙酒及用品3.4%。我國每五年調(diào)整一次。中國CPI構(gòu)成權(quán)重體系中，食品占了 31%。在目前統(tǒng)計指標(biāo)中， 食品是所有八大類商品中權(quán)重最大的分類項。而豬肉又是食品分類 中最重要的子項目，約占CPI整體9%的權(quán)重。豬肉價格對CPI影 響過大，似乎是 豬”在操控CPI的高低。中國的CPI指數(shù)沒有包括商品房價格因素變動、商品房租金等 作為商品最主要的價格漲跌，而所謂“居住”僅僅是指房屋裝修等附加消費。難怪房子飛漲 CPI水平還能維持在10%以下，既所謂的 “緩慢的通貨膨脹”。而美國等西方發(fā)達(dá)國家則不然。例如美國：美國CPI中住房權(quán)重占到四成（40%）（而中國不計入CPI）2、歐盟 HICP 的構(gòu)成（Harmonized Index of Consumer Prices每個歐盟成員國都統(tǒng)計和發(fā)布各自HICP。歐盟統(tǒng)計局（Eurostat）在各國HICP的基礎(chǔ)上匯總編制歐盟 HICP，即歐盟官方 價格指數(shù)。歐盟HICP包括12個大類、160個基本分類。各國采取 動態(tài)調(diào)整和CPI構(gòu)成內(nèi)容和結(jié)構(gòu)的漸進(jìn)式方法，使得 CPI隨著經(jīng)濟(jì) 發(fā)展變化得到相應(yīng)的更新。3、美國CPI構(gòu)成根據(jù)2006年數(shù)據(jù)，2006年1月美國的CPI權(quán)數(shù)是這樣構(gòu)成的： 居住類（包括住宅建筑、燃料和公用設(shè)施、家具與房屋維修）權(quán)重 為42.1%、食品與飲料為15.4%、交通運輸16.9%、醫(yī)療6.1%、服 裝4.0%、娛樂5.8%、教育與交流5.9%、其他商品和服務(wù)3.8%等。 從中可以看到，在美國居民居住類消費權(quán)重最大，超過了四成；其 次才是交通運輸、食品和飲料。這三者所占比重達(dá)到了74%以上。美國CPI權(quán)重和結(jié)構(gòu)每2年調(diào)整一次在這里可以看到，美國的CPI指數(shù)從數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)制作、數(shù)據(jù) 發(fā)表及數(shù)據(jù)修改等每一個環(huán)節(jié)都是透明公開的。以數(shù)據(jù)的透明公開 性為保證其數(shù)據(jù)科學(xué)、規(guī)范及權(quán)威性。比如說，CPI權(quán)重的確定，不僅能夠根據(jù)市場消費者消費模式的變化不斷地進(jìn)行調(diào)整與修訂， 而且每一次修訂后的權(quán)重完全公開透明，從而使得政府確立CPI能盡量反映居民消費模式的變化。4、日本CPI構(gòu)成日本CPI的統(tǒng)計（2005年）包括九大類別。食品，主要包括: 谷物、肉、蔬菜和水產(chǎn)品、水果、油脂和調(diào)味品、熟食、飲料、酒 精飲料、外出用餐等。住房，主要包括：修理和維護(hù)費用。家具及 家庭設(shè)備用品，主要包括：耐用消費品、室內(nèi)家具、家用器具、非 耐用消費品（塑料袋、廚房用品）等。衣著，主要包括與衣著相關(guān) 的商品和服務(wù)。醫(yī)療保健，主要包括：藥品和保健。交通和通信， 主要包括：私人交通（包括車用汽油）和通訊。教育，主要包括： 學(xué)費和各種業(yè)余培訓(xùn)費。娛樂文化用品，主要包括：電視機(jī)和DV。中國美國歐盟構(gòu)成要素構(gòu)成比例構(gòu)成要 素構(gòu)成比例構(gòu)成要素構(gòu)成 比例居住13居住費 用（房 租、夕卜 出居住 支出、 自有住 房的虛 擬租金、 房屋保 險33.2居住和水 電燃?xì)饧?其他燃料15.35家庭設(shè)備及維 修費用6家具及 生活費 用4.79家具、家庭設(shè)備及 房屋維修費用7.57燃料及 公共服 務(wù)5.431酒店和餐飲9.22居住大類小計1943.42132.14食品34食品和 飲料15.757食品和飲料15.27煙酒及用品4煙酒及用品4衣著9衣著3.69衣著7.67醫(yī)療保健10醫(yī)療6.39:醫(yī)療保健4.03父通通信10交通運 輸15.314父通15.71P通訊2.95娛樂教育文化14娛樂5.741娛樂和文化9.47教育和 交流6.31教育0.97其他商 品和服 務(wù)3.386其他商品和服務(wù)8.18權(quán)重合計100100100表1中國與歐美CPI結(jié)構(gòu)區(qū)別5、中國與美國等國CPI構(gòu)成區(qū)別CPI構(gòu)成允許因為消費習(xí)慣存在一定差異，但是差異太大容易失真，中國和其他國家相比存在以下問題：（1）我國CPI構(gòu)成內(nèi)容滯后實際消費支出情況。美國的CPI包括8個大類、211個基本分類、38個地區(qū)指數(shù)。每 個基本分類所占的權(quán)重，隨著居民消費支出的結(jié)構(gòu)變動而相應(yīng)調(diào)整。 如美國2年調(diào)整一次，如英國和法國每年更新一次，加拿大每4年更新一次。中國CPI則是根據(jù)1993國民經(jīng)濟(jì)計算體系編制的，中國 價格指數(shù)編制中的權(quán)重更新較慢，沒有及時進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，現(xiàn)在一 般每5年進(jìn)行一次大調(diào)整。中國的 CPI只有隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展人民生活 水平的提高，保持一種動態(tài)的調(diào)整，才能真正發(fā)揮CPI指標(biāo)應(yīng)有的作(2) 中國CPI權(quán)重設(shè)置比較突出的問題之一是低估了居住類的 權(quán)重。多數(shù)文章中認(rèn)為中國的居住權(quán)重只有13%，美國是42%。另外美國把自有住房以虛擬租金的形勢加入 CPI，虛擬租金的意思就 是假設(shè)沒有自有住房的所支付租金。(3) 中國CPI權(quán)重問題之二是食品類比重過大已經(jīng)不符合中國現(xiàn)在的消費結(jié)構(gòu)了，中國總體上食品消費比值是下降的。構(gòu)成要素構(gòu)成比例差異居住大類-10%食品18%煙酒及用品1%衣著4%醫(yī)療保健5%交通通訊-8%娛樂教育文化3%表2中國與西方國家CPI結(jié)構(gòu)區(qū)別三、我國CPI調(diào)整一些建議從我國CPI構(gòu)成和西方國家比較看，我國明細(xì)低估了通脹水平，因 為，1、擴(kuò)大我同CPI構(gòu)成的覆蓋面。我國CPI所含涵蓋的范圍還比 較少，很多方面沒有納入 CPI的范圍內(nèi)。比如說電氣油，物業(yè)費等。 隨著我國的發(fā)展，家用小汽車越來越多，不管是油還是氣都是筆不 小的消費，現(xiàn)在汽油價格漲幅也頗大。另一方面，在住房的開支方 面，基本每月部需要交納固定的物業(yè)服務(wù)費用。基于這點考慮電氣 油和物業(yè)費應(yīng)納入CPI的考慮范圍內(nèi)。2、設(shè)計多層次CPI指數(shù)。隨著經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展，人們的收入水平和收入差距逐漸拉大。經(jīng)濟(jì)上處于不同地區(qū)、不同層次居民 消費能力、消費水平、消費偏好、消費結(jié)構(gòu)和消費質(zhì)量等方面表現(xiàn) 出了明顯的差異。為了能夠準(zhǔn)確反映不同地區(qū)不同收入階層所面臨 的實際價格水平變化，物價波動對不同階層特別是中低收入群體的 生活所帶來的影響，我們可以針對不同的收入群體編制多層次的 CPI指數(shù)，使之成為一個集合，以全面的反映出我們的真實情況。3、根據(jù)我國發(fā)展情況適時調(diào)整 CPI的構(gòu)成權(quán)重?，F(xiàn)在的中國 K快速發(fā)展5年，我們就可以深切感受到五年前后的變化。每五年 進(jìn)行一次調(diào)整顯得有些跟不上世界的發(fā)展。雖然我們不能太過頻繁 的調(diào)節(jié)CPI，但是兩到一年一次的調(diào)整還是可以的。4、可以參照美國模式，降低食品權(quán)重，加大居住類、交通類權(quán) 重，改變目前食品權(quán)重過高，因為居住類（包括住宅建筑、燃料和 公用設(shè)施、家具與房屋維修）才是目前影響居民實際生活重要因素。5、為了保證CPI權(quán)威性，我國CPI數(shù)據(jù)來源、以及編制要參照 美國流程，美國的CPI指數(shù)從數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)制作、數(shù)據(jù)發(fā)表及數(shù) 據(jù)修改等每一個環(huán)節(jié)都是透明公開的。6、 參照美國模式建議將自有住房以虛擬租金的模式加入CPI， 以真實的反應(yīng)物價水平變化。