財(cái)務(wù)管理專業(yè) 企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究—以華為技術(shù)有限公司為例

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1、 企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究—以華為技術(shù)有限公司為例 摘 要 在企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的過程中，股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸成為了一家企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理的基礎(chǔ)，它不僅給企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)奠定了性質(zhì)，還從側(cè)面深深的影響了一家企業(yè)的治理質(zhì)量和運(yùn)營效率。每家企業(yè)的內(nèi)部組成和組織形式都不可能達(dá)成一致，所以每家企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不盡相同，以至于每家企業(yè)的運(yùn)營情況和最終績效因?yàn)椴煌闹卫斫Y(jié)構(gòu)而產(chǎn)生不一樣的效果。本文以華為技術(shù)有限公司為例，闡述研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要意義以及企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，并通過實(shí)際考察股份制企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出存在的問題和總結(jié)現(xiàn)存股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)，提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的要點(diǎn)。 關(guān)鍵詞：企業(yè)；股

2、權(quán)結(jié)構(gòu)；治理結(jié)構(gòu) Research on the ownership structure of enterprises Abstract In the process of enterprise operation and development,the ownership structure has gradually become the basis of the internal structure governance of an enterprise,It not only establishes th

3、e nature of the enterprise governance structure, but also deeply affects the governance quality and operating efficiency of an enterprise.It is impossible to agree on the internal make-up and Organisation of every enterprise,So the ownership structure of each company is not the same,So that each ent

4、erprise's operating conditions and final performance because of different governance structure and produce different results.Taking Huawei Technologies Ltd as an example, this paper expounds the significance of studying the ownership structure of enterprises and the influence of ownership struct

5、ure on the development of enterprises,and through the actual inspection of the joint-stock Company's equity structure, the paper puts forward the existing problems and summarizes the advantages and disadvantages of the existing equity structure, and puts forward the points for attention in optim

6、izing the equity structure. Key words: enterprise;ownership structure;governance structure III 目 錄 摘 要 I Abstract II 一、緒 論 1 （一）選題的意義及目的 1 （二）文獻(xiàn)綜述與研究現(xiàn)狀 1 （三）創(chuàng)新思路 2 （四）主要研究內(nèi)容和研究方法 2 二、股權(quán)結(jié)構(gòu)理論和先進(jìn)成果 2 （一）股權(quán)集中度 2 （二）股權(quán)構(gòu)成 2 三、華為技術(shù)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)成情況 3 （一）華為技術(shù)有限公司簡介 3 （

7、二）華為技術(shù)有限公司股權(quán)構(gòu)成 3 （三）華為技術(shù)有限公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的衍變過程 4 四、華為技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的優(yōu)缺點(diǎn) 5 （一）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的優(yōu)勢 5 （二）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題和不足 6 五、股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)建對(duì)企業(yè)的重要意義及深遠(yuǎn)影響 7 （一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 7 （二）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)部關(guān)系的影響 9 六、構(gòu)建科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問題 9 （一）經(jīng)營管理水平的提高 9 （二）完善激勵(lì)政策 10 （三）加強(qiáng)監(jiān)督和管理 10 七、結(jié) 論 10 參考文獻(xiàn) 12 致 謝 13 一、緒 論 （一）選題的意義及目的 在現(xiàn)今

8、我國經(jīng)濟(jì)和科技文化高速發(fā)展的階段，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”已逐漸深入人心，再加上2013年國家對(duì)公司法的注冊(cè)資本制度的改革，人們對(duì)于創(chuàng)立企業(yè)的門檻不再望其項(xiàng)背，創(chuàng)業(yè)企業(yè)如雨后春筍般迅速發(fā)展。但是，很多企業(yè)在創(chuàng)立之初由于不重視企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，使得很多企業(yè)內(nèi)部因股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得不夠完善從而導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)公司控制權(quán)的喪失或者公司團(tuán)隊(duì)之間在決策時(shí)，時(shí)常處于僵持狀態(tài)甚至分崩離析。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說是不可或缺的重要組成，不管對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)、步上正軌的企業(yè)亦或是上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了一個(gè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)體系的性質(zhì)，對(duì)企業(yè)治理的質(zhì)量和效率有著很大的影響作用。一個(gè)企業(yè)擁有合理完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)則能夠提高企業(yè)的

9、治理水平和增強(qiáng)管理效果，對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升提供支持，是提升企業(yè)競爭力的基礎(chǔ)，是保障一個(gè)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值的重要基礎(chǔ)。而股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂，掌控者喪失企業(yè)的控制權(quán)、核心人才流失、股東不和、企業(yè)僵局等嚴(yán)重后果，企業(yè)發(fā)展也會(huì)受到嚴(yán)重的阻礙和限制。為此，本文將以華為技術(shù)有限公司為例，闡述研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要意義以及企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，并通過實(shí)際考察華為技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出存在的問題或總結(jié)現(xiàn)存股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，針對(duì)問題，提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議。 （2） 文獻(xiàn)綜述與研究現(xiàn)狀 本文是在閱讀了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理問題研究、國有股份制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理效率研究、上市公

10、司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響、初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)研究等相關(guān)文獻(xiàn)后，結(jié)合華為技術(shù)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，指出股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)以及問題。孟憲麗（2018）認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)在企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展過程中為企業(yè)治理奠定了基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)治理的質(zhì)量和效率有著重大影響，所以一家企業(yè)的治理水平、內(nèi)外部管理強(qiáng)度和運(yùn)營績效在一定程度上能在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善程度中體現(xiàn)出來。姚園媛（2019）推斷上市企業(yè)的內(nèi)部治理水平和管理強(qiáng)度會(huì)受到企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響從而也波及到企業(yè)價(jià)值。合理、完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)是保障和體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值的重要因素，上市企業(yè)可以通過不斷優(yōu)化、完善企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)來提升企業(yè)的治理效率以及企業(yè)的價(jià)值的。李桂平（20

11、19）認(rèn)為現(xiàn)階段大多數(shù)的初創(chuàng)企業(yè)之所以形成企業(yè)性的僵局，很大程度上是由于在創(chuàng)立之初不重視股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和合理性，最終因股權(quán)分配的矛盾導(dǎo)致企業(yè)陷入僵局。所以為了我國初創(chuàng)企業(yè)在設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)上擁有正確的方法和指導(dǎo)，根據(jù)初創(chuàng)企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)經(jīng)常存在的狀況和問題，以企業(yè)經(jīng)營中股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立的重要性做為前提，推出企業(yè)在創(chuàng)立時(shí)應(yīng)遵守的構(gòu)建股權(quán)結(jié)構(gòu)的原則。王宇昊（2019）認(rèn)為大部分的中小企業(yè)在創(chuàng)立之初并不是以股份制為基礎(chǔ)的，而是以合伙制等方式成立和經(jīng)營，所以在上市時(shí)由于對(duì)資本市場認(rèn)知的不足，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建和優(yōu)化找不準(zhǔn)方向，對(duì)上市后的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也留存著很大的漏洞。綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于一個(gè)企業(yè)來

12、說是穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，合理完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)能讓企業(yè)在競爭中更具優(yōu)勢。 （3） 創(chuàng)新思路 本文主要研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要意義和企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，并提出現(xiàn)階段股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題和現(xiàn)存股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)，再針對(duì)問題，提出或設(shè)計(jì)出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議或新模式。本文的創(chuàng)新思路為：以華為技術(shù)有限公司的內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)為根據(jù)，研究其股權(quán)結(jié)構(gòu)理論，借鑒已有成果探討存在的優(yōu)缺點(diǎn)，最后結(jié)合實(shí)際，提出構(gòu)建或優(yōu)化一個(gè)科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議。 （4） 主要研究內(nèi)容和研究方法 本文主要以華為技術(shù)有限公司為例，運(yùn)用調(diào)查法、文獻(xiàn)研究法、個(gè)案研究法等方法來闡述研究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要意義以及企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響

13、；通過實(shí)際考察華為技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出存在的問題或總結(jié)現(xiàn)存股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，針對(duì)問題，提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議。 二、股權(quán)結(jié)構(gòu)理論和先進(jìn)成果 （一）股權(quán)集中度 股權(quán)集中度是衡量一個(gè)企業(yè)股權(quán)分布情況和企業(yè)結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，其由股東所持企業(yè)股份比例不一而形成的股權(quán)集中或分散程度組成。主要可分為相對(duì)集中、高度分散、重新集中三種形式不同的階段。 股權(quán)結(jié)構(gòu)為相對(duì)集中的企業(yè)，其內(nèi)部的大部分權(quán)力如管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)等都主要集中在一人手中，是相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的絕對(duì)控股股東，其所占的股權(quán)超過50%；而股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散的企業(yè)內(nèi)部的管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)等權(quán)利都比較分散，其企業(yè)內(nèi)部通常

14、沒有大股東的存在，主要由多個(gè)持股比例不足10%的小股東組成；而處于重新集中的企業(yè)則由各個(gè)占股為10%到50%不等的大小股東組成。 （二）股權(quán)構(gòu)成 股權(quán)構(gòu)成是指企業(yè)中各種性質(zhì)不一的股份與企業(yè)總股份所占的比例和它們之間的相互關(guān)系。在我國股權(quán)構(gòu)成主要分為國家股東、法人股東和社會(huì)公眾股東三種。國家股東主要由國家部門或單位代表承擔(dān)的股東，法人股東指以企業(yè)名義對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行投資所形成的股東，社會(huì)公眾股指非本企業(yè)公民購買其他企業(yè)可流通股份形成的。 企業(yè)股份在我國資本市場中還可分為流通股和非流通股兩種。1.流通股主要是向非本企業(yè)員工的社會(huì)公眾公開發(fā)行并且可在證券市場上直接交易購買的股份；2.非流通股主要

15、是企業(yè)不打算上市交易并且也不能在證券市場上直接交易購買的股份，主要由企業(yè)的國家股和法人股組成。以資本市場這方面來講，流通股和非流通股在成本上存在著差異，對(duì)投資者的投資權(quán)益和上市公司的股權(quán)交易和資產(chǎn)配置始終存在著弊端。目前國家為了能有效處理這個(gè)問題正在不斷進(jìn)行股份分配置改革，因此這也成為了上市企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和完善時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的因素之一。 三、華為技術(shù)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況 （一）華為技術(shù)有限公司簡介 華為技術(shù)有限公司于1987年在深圳成立，在創(chuàng)建時(shí)僅有6人均衡持股，創(chuàng)業(yè)資金也僅僅只21000元和14名員工。華為技術(shù)有限公司在成立至今實(shí)施了四次重大的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃改革，為內(nèi)部股權(quán)

16、奠定了厚實(shí)的基礎(chǔ)。華為發(fā)展至近年產(chǎn)值已超過了7000億元，成為了世界500強(qiáng)中唯一一家鶴立雞群的非上市的高科技通信公司。華為是全球信息與通信技術(shù)的大鱷，為全球各大客戶和消費(fèi)者們提供了優(yōu)越的和安全可靠的通信技術(shù)模型、產(chǎn)品和服務(wù)，且近兩年華為技術(shù)有限公司發(fā)展十分迅速，更是憑借著新研發(fā)的獨(dú)一無二的5G技術(shù)優(yōu)勢，成為了中國科技的代言人，領(lǐng)跑在全球面前。還有華為的智能手機(jī)銷量業(yè)務(wù)也取得了重大突破，2018年同比增長超過30%，排名直接上升到世界第三。同時(shí)在去年，華為技術(shù)有限公司也正式成為繼蘋果、三星之后的第三家營收破千億美元的科技企業(yè)。 （二）華為技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 華為技術(shù)有限公司是一家百分百由

17、企業(yè)員工全權(quán)持有的獨(dú)特企業(yè)，其內(nèi)部持股股東只有華為投資控股有限公司作為唯一的控股股東。而華為投資控股有限公司內(nèi)也僅有兩個(gè)股東，一個(gè)是持有華為投資控股有限公司1.01%股份的老板任正非本人，另一個(gè)則是由工作時(shí)長超過三年并定級(jí)為14級(jí)以上的華為員工組成的華為投資控股有限公司工會(huì)委員會(huì)，其更是占有華為投資控股有限公司98.99%的股份。同時(shí)任正非同屬于工會(huì)委員會(huì)員工一員并持有0.4%的股份，因此，任正非真正持股只有1.4%。 其實(shí)根據(jù)華為已經(jīng)公開的信息資料不難看出，華為內(nèi)部的控股股權(quán)結(jié)構(gòu)很清晰。華為內(nèi)部代表權(quán)力機(jī)構(gòu)的控股股東會(huì)由任正非和工會(huì)委員會(huì)兩者組成，主要對(duì)華為選舉懂事會(huì)成員和利潤分配等重大事

18、件做出決策。華為工會(huì)委員會(huì)內(nèi)還專門設(shè)有持股員工代表會(huì)，主要由委員會(huì)內(nèi)115名持股員工和18名候補(bǔ)持股員工組成，主要代表負(fù)責(zé)履行和行使股東的職責(zé)權(quán)利。華為控股董事會(huì)是華為的最高責(zé)任機(jī)構(gòu)，是華為的重大運(yùn)營決策及內(nèi)部治理的最高機(jī)構(gòu)，主要對(duì)公司重大發(fā)展策略和審批公司中長期發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行決策和監(jiān)控等。 （三)華為技術(shù)有限公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的衍變過程 1. 初創(chuàng)時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 由于八九十年代我國民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)道路坎坷，再加上華為剛剛起步創(chuàng)業(yè)急需資金資源來擴(kuò)大自己的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，研發(fā)出自己獨(dú)特的科研產(chǎn)品和服務(wù)來打響自己的品牌，從而使華為內(nèi)部出現(xiàn)了嚴(yán)重的融資困難。在這時(shí)華為的管理層想到了內(nèi)部融資，內(nèi)部融資由于

19、無需計(jì)算利息并且困境風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，還能有效的激發(fā)工人們的工作積極性。所以為了著手解決這迎面而來的難題，經(jīng)過討論并深思熟慮后華為決定優(yōu)先進(jìn)行內(nèi)部融資。華為的第一次內(nèi)部融資的決策于1990年推出，同時(shí)推出的還有員工持股政策，推出時(shí)參股的價(jià)格只需1元一股，稅后利潤的分紅達(dá)到了15%。內(nèi)部融資推出初期，華為的股票會(huì)用員工的自籌資金或年度獎(jiǎng)金購買，如果新入員工的自籌資金或年度獎(jiǎng)金不足以直接購買發(fā)放的股票，華為則會(huì)以公司名義幫助員工獲得銀行貸款來購買股權(quán)。而且，華為的股票認(rèn)購價(jià)格一直維持在1元直到2001年。這不僅讓華為在創(chuàng)業(yè)之初鞏固了自己的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，大大增強(qiáng)了華為員工的信賴程度，更是讓華為的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)降

20、至低點(diǎn)。不僅如此，華為更是憑借這種融資方式圓滿完成了“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略目標(biāo)。 2.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 2000年全球突然進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫，信息產(chǎn)業(yè)首當(dāng)其沖遭受重創(chuàng)，融資出現(xiàn)空前困難，許多核心人員也因此提出離職。為了解決這令人頭痛的問題，華為推出了新型期權(quán)改革——“虛擬受限股”，表明激勵(lì)模式的實(shí)股開始由虛擬受限股轉(zhuǎn)變，核心技術(shù)員工和高級(jí)管理人員也成為了新期權(quán)改革的激勵(lì)對(duì)象，不再是面向全體員工了。虛擬股票是指公司發(fā)放給員工的一種虛擬的股票，而持股員工可以根據(jù)自身持股數(shù)量享受公司的分紅和股價(jià)升值收益，但相對(duì)的無法參與公司的所有權(quán)和表決權(quán)，并且不能轉(zhuǎn)讓以及辭退時(shí)公司將會(huì)回購所持虛

21、擬股。華為推出的虛擬股票擁有高分紅低股價(jià)的特點(diǎn)，員工不僅可以低價(jià)購入股票，還能獲得高收益。另外，華為還實(shí)行了飽和配股，即每個(gè)等級(jí)的崗位持有的股權(quán)上限也不盡相同。老員工的持股比例會(huì)因?yàn)樾聠T工的到來不斷稀釋，由此為新老員工提供不斷積極上進(jìn)的動(dòng)力，激發(fā)公司員工的創(chuàng)造力和整體發(fā)展。 從實(shí)體股向虛擬股轉(zhuǎn)變的改革是華為從全員激勵(lì)向重點(diǎn)激勵(lì)轉(zhuǎn)變的重要因素，也是成就現(xiàn)在華為股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)。 3.非典時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 2003年，再起波瀾，突然降臨的非典橫禍再次打了華為個(gè)措手不及，導(dǎo)致華為的產(chǎn)品出口市場受限嚴(yán)重，同時(shí)華為核心技術(shù)人員跳槽思科引起的和思科之間的產(chǎn)權(quán)官司更是讓華為的國際市場雪上加霜。面對(duì)

22、此次危機(jī)，華為開始在內(nèi)部呼吁中上層員工自愿提交降薪申請(qǐng)，為了可以進(jìn)一步激發(fā)股權(quán)激勵(lì)的效果和吸引、留住核心技術(shù)人才，同時(shí)進(jìn)一步穩(wěn)住員工隊(duì)伍的心態(tài)，一起同舟共濟(jì)，共渡難關(guān)。 從客觀角度上看這次配股方式，可發(fā)現(xiàn)四點(diǎn)明顯的特征：首先配股額度比較往年提高了很多；其次是兌現(xiàn)的方式發(fā)生了變化，一般員工往年25%的兌現(xiàn)比例已為最大的兌現(xiàn)比例了，持股比例較多的核心員工最多也不超過10%；還有就是此次配股多出了個(gè)三年鎖定期，規(guī)定員工三年內(nèi)不允許兌現(xiàn)并且如果在這三年內(nèi)員工離職則會(huì)直接宣布股票無效。最后是員工購買股票只需要墊付15%的資金，剩余部分華為將以公司的名義向銀行貸款。 4.經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

23、2008年，由于美國的次貸危機(jī)直接點(diǎn)燃了全球的金融危機(jī)，世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一時(shí)間遭受了猛烈的沖擊。面對(duì)這次金融危機(jī)，為了穩(wěn)定公司的發(fā)展和員工的心態(tài)，華為股權(quán)機(jī)制再次改革推出了嶄新的飽和配股激勵(lì)措施。 此次配股的對(duì)象為全體工作一年以上的員工，飽和配股的股票價(jià)格改為4.04元一股，年利達(dá)到率約6%。由于此次飽和配股，華為不同級(jí)別的員工擁有不同的持股數(shù)量，比如華為為員工等級(jí)設(shè)立了13級(jí)到23級(jí)，13級(jí)和14級(jí)的員工分別所持股上限為2萬股和5萬股。因此2008年在各行業(yè)都出現(xiàn)了多多少少的業(yè)績下滑的情形下，華為公司的合同銷售收入同比2007年的業(yè)績?cè)鲩L了45.66%，達(dá)到了驚人的233億美元。 四、

24、華為技術(shù)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的優(yōu)缺點(diǎn) （一）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的優(yōu)勢 1.激勵(lì)對(duì)象范圍廣 華為技術(shù)有限公司內(nèi)沒有絕對(duì)的控股大股東，全員持股極大的稀釋了企業(yè)人員的持股比例。目前，任正非本人的持股數(shù)加上工會(huì)委員會(huì)的股份僅有華為總股份的1.4%，其余股份全由員工組成的工會(huì)委員會(huì)持有，明確的表示讓華為員工共享企業(yè)的獲益。華為技術(shù)有限公司在實(shí)施全員持股計(jì)劃的初創(chuàng)期間，激勵(lì)對(duì)象為全體員工，到了2000年期權(quán)改革以后，華為開始推行虛擬存在的虛擬受限股，激勵(lì)對(duì)象也由此轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵募夹g(shù)人員與高層管理人員。而新入職的員工只有達(dá)到了公司規(guī)定的股權(quán)激勵(lì)條件，成為核心技術(shù)人員或高級(jí)管理者也同樣具備股權(quán)激勵(lì)的資格。持股

25、員工們通過工會(huì)委員會(huì)持有公司的股權(quán)，這不僅有效增強(qiáng)了員工對(duì)企業(yè)的歸屬感，還充分激發(fā)了員工的主人翁守護(hù)意識(shí)，讓員工處處為企業(yè)著想，做到與企業(yè)管理人員同心共處，共同為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。另外，全員持股也有效降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.股權(quán)激勵(lì)模式的多元化 創(chuàng)業(yè)初期時(shí)華為實(shí)行的是所有員工持有實(shí)股的全員持股計(jì)劃，所有員工共同享有企業(yè)的所有權(quán)和分紅權(quán)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)期后華為推行了虛擬受限股，倘若持股員工提出辭職，華為的工會(huì)委員會(huì)就會(huì)回購辭職員工的股權(quán)用于對(duì)仍在就職的員工激勵(lì)，這樣就可以確保企業(yè)的獲利完全由企業(yè)內(nèi)部員工共同分享。2008年遭受金融危機(jī)華為開始實(shí)施飽和配股措施，2013年推出TUP股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

26、。華為之所以能成為行業(yè)領(lǐng)域中的杰出代表很大程度是因?yàn)槠湓诓煌慕?jīng)濟(jì)時(shí)期都會(huì)推出不同的并且相應(yīng)時(shí)代的股權(quán)激勵(lì)方式，這給華為帶來了極大地促進(jìn)作用。 3.公平高效的股權(quán)激勵(lì)分配方式 華為一直信奉?yuàn)^斗者應(yīng)擁有與其奮斗相對(duì)的收獲。不管是在分配對(duì)象或是模式上，華為一直在遵守這個(gè)觀念。在分配對(duì)象上，華為會(huì)時(shí)常按照員工的績效和職位認(rèn)定對(duì)其進(jìn)行相關(guān)的考核評(píng)定。在分配模式上，華為也會(huì)時(shí)常對(duì)員工的工作表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面進(jìn)行評(píng)定。2008年金融危機(jī)后華為推出的飽和配股計(jì)劃就是按照員工崗位和級(jí)別的不同，為其搭配出不同級(jí)別的持股上限。而且相同級(jí)別的員工的配股上限與其工作時(shí)長無關(guān)，只與工作效率和質(zhì)量評(píng)定相關(guān)。因此，只

27、要員工足夠努力就可以得到與其付出相對(duì)應(yīng)的獲利，這體現(xiàn)了飽和配股計(jì)劃分在配方式上的公平公正性。 （二）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題和不足 1.華為投資控股有限公司沒有股份 具體來說，華為投資控股有限公司更像是一家“有限責(zé)任公司”而非“股份有限公司”，因?yàn)閷?shí)際上華為并沒有實(shí)際存在的股份。根據(jù)《公司法》的內(nèi)容表示，有限責(zé)任公司按照各股東的出資比例來承擔(dān)權(quán)責(zé)利，并不會(huì)劃分明確的股份；而股份有限公司才會(huì)把企業(yè)資本劃分為不等數(shù)量的等額股份并且按照股東認(rèn)購的股份數(shù)量來承擔(dān)權(quán)責(zé)利。所以公司年報(bào)披露華為的股權(quán)信息時(shí)才不會(huì)說老板任正非擁有多少的股份數(shù)量而是表明出資比例占多少。同樣，華為也不存在總股份數(shù)量的數(shù)據(jù)。

28、 2.員工實(shí)際上不是華為的股東 華為投資控股有限公司只有兩個(gè)股東，一個(gè)是老板任正非本人，另一個(gè)是華為投資控股有限公司工會(huì)委員會(huì)。所以，嚴(yán)格來說，除任正非外其他的員工們都不是華為的股東。持股員工們只能通過工會(huì)委員會(huì)的虛擬受限股來做到間接擁有華為的股權(quán)和分享華為的權(quán)益。 說到工會(huì)委員會(huì)，作為華為投資控股有限公司的股東，其性質(zhì)都不屬于自然人、企業(yè)法人、政府機(jī)構(gòu)以及基金等常見類型，但在工商系統(tǒng)中顯示的股東類型卻是“其他”。由此可見華為的委員會(huì)只是華為在當(dāng)時(shí)特殊時(shí)期下才能夠誕生的特殊存在，至于其他的企業(yè)想要復(fù)制華為的股權(quán)激勵(lì)模式并走在同一條道路上的想法，只怕難如登天了，畢竟關(guān)于公司法股東數(shù)量限制的規(guī)

29、定不合理。 3.糾結(jié)的股權(quán)激勵(lì) 相對(duì)于配股而言，TUP(時(shí)間單位計(jì)劃)在激勵(lì)員工的目的上有著不同的優(yōu)勢。這幾年來華為減少了配股的數(shù)量和額度，逐步增加了TUP的激勵(lì)支出。但按實(shí)際來說，TUP模式想要完全代替配股幾乎是不可能的，因?yàn)榕涔傻哪承┘?lì)效果是TUP所不能帶來的。配股需要員工出資購買，在心理上員工會(huì)出現(xiàn)主人翁的意識(shí)，對(duì)這些投入股份將會(huì)更加重視。而相比于免費(fèi)發(fā)放的TUP，員工對(duì)這些股份的重視程度就沒有那么高，對(duì)于股價(jià)的漲跌也不會(huì)有那么大的關(guān)注度。這種心理暗示在行動(dòng)上就會(huì)表現(xiàn)出不同的激勵(lì)效果。所以對(duì)于華為而言，想要取得更佳的效果，只能在配股和TUP兩種激勵(lì)方式中找到最佳的平衡點(diǎn)。 既然配

30、股和TUP共存，為了不影響激勵(lì)效果華為實(shí)行了拆股以保持股價(jià)不再增長，降低給新員工配股時(shí)的壓力。雖然表面上減輕了員工的購股壓力，但我認(rèn)為這對(duì)員工并非好事。因?yàn)樵诓鸸汕昂筒鸸珊笈涞囊蝗f股在購股金額減少的同時(shí)，員工的投資金額也相對(duì)減少了，收益也會(huì)因此受到不小的影響。畢竟在拆股前跟拆股后配一萬股，權(quán)益的差別相對(duì)還是較為明顯的。 4.難以上市 如果說華為整體上市了，那么華為的股價(jià)和股票將會(huì)面臨什么問題？在證券市場上華為的1股虛擬受限股的價(jià)格將在什么價(jià)位？可以肯定的是，華為一旦上市，企業(yè)中的持股員工將會(huì)手握龐大的股票市價(jià)。員工們可以像其他股份制企業(yè)那樣通過直接購買股票來實(shí)現(xiàn)獲利，這樣將有可能失去大量的

31、核心人才。而且一旦外界資本涌入的話，華為將可能會(huì)被外部影響或控制決策，就會(huì)以賺取更多的資本為目標(biāo)從而忽視科技研發(fā)等方面的投入，也很可能有大批核心員工離職，去追求自己的方向。當(dāng)然華為不上市的原因還有業(yè)務(wù)發(fā)展和上市政策障礙等的重要原因。 五、股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)建對(duì)企業(yè)的重要意義及深遠(yuǎn)影響 （一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 1.不同的股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值 不同的股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也不盡相同。股價(jià)的漲跌可有效的反應(yīng)股權(quán)集中或分散程度和企業(yè)價(jià)值之間的聯(lián)系，比如當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，大股東與小股東之間的利益相同，不會(huì)引起矛盾；而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，大小股東之間的利益可能就會(huì)發(fā)生矛盾，大股東則會(huì)以犧牲小股東的權(quán)

32、益來彌補(bǔ)自身虧損的經(jīng)濟(jì)利益。 在股價(jià)上漲時(shí)帶來的經(jīng)濟(jì)利益，企業(yè)的控股大股東們將會(huì)更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展情況，并且會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行更合理有效的監(jiān)督，促使企業(yè)更有利的發(fā)展。大型的控股股東無論在參與、監(jiān)督或管理經(jīng)營方面，相對(duì)于股權(quán)分散的中小股東會(huì)有著一定程度上的優(yōu)勢。比如控股大股東在外給企業(yè)尋求投資時(shí)更有說服力，可以更有效的監(jiān)督或影響企業(yè)內(nèi)部的管理者的決策，可以合理的評(píng)估企業(yè)管理者的經(jīng)營狀況等。所以，在股價(jià)上漲時(shí)，股權(quán)集中的企業(yè)在市場盈利方面將更有競爭力。 當(dāng)股價(jià)下跌帶來經(jīng)濟(jì)損益時(shí)，企業(yè)股東得到的股票收益也會(huì)相對(duì)的縮水，在此情形下如果企業(yè)對(duì)外部的監(jiān)管強(qiáng)度不足，那么控股股東則可能會(huì)以犧牲企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)利

33、益來追求自身收益的最大化，即使會(huì)對(duì)企業(yè)的各個(gè)小股東群體的經(jīng)濟(jì)利益造成直接影響。以此表明，企業(yè)權(quán)益在受到重大打擊或損壞時(shí)，對(duì)企業(yè)股權(quán)擁有絕對(duì)控制的大股東為了確保自身權(quán)益遭受的虧損能降至最低，將會(huì)把小股東甚至整個(gè)企業(yè)的權(quán)益作為跳板以保證自身的安全。因此，在股價(jià)下跌時(shí)，股權(quán)分散的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定性將大于股權(quán)集中型的企業(yè)。 2.不同的股權(quán)構(gòu)成與企業(yè)價(jià)值 對(duì)于國有股企業(yè)，因?yàn)橥顿Y主體身份的特殊性也給企業(yè)的價(jià)值帶來了特殊的影響。首先，國有股企業(yè)在獲得國家政策上支持的途徑較為簡單，對(duì)比其他股份企業(yè)常常享有資源配置的優(yōu)先選擇和競爭的青睞；其次，在我國資本市場上，由于得到了國家政策上的傾斜和幫助，國有股企業(yè)

34、往往比其他股權(quán)構(gòu)成的企業(yè)更能吸引投資者們的目光；第三，由于對(duì)投資主體的特殊性和依賴性，企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營過程中缺乏靈活與動(dòng)力，企業(yè)的經(jīng)營可能會(huì)因此出現(xiàn)不良影響；第四，區(qū)別于其他的傳統(tǒng)企業(yè)，由于使用國有股的企業(yè)通常還與一些政治目標(biāo)相關(guān)，所以有時(shí)在經(jīng)營和決策過程中可能會(huì)遭到國家的行政干擾。 對(duì)于由法人股份構(gòu)成的民營企業(yè)，其經(jīng)營者無不是在資本市場和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)市場中摸爬滾打多年的，在從業(yè)經(jīng)營方面有著自己領(lǐng)域的建樹。因?yàn)橥顿Y自有資本成為一家企業(yè)的法人股東本就存在著與投資額相對(duì)應(yīng)的資本風(fēng)險(xiǎn)和壓力，所以法人股東對(duì)投資的那家企業(yè)的運(yùn)營成果也會(huì)給予積極性的幫助。因?yàn)榉ㄈ斯蓶|不僅對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展極為重視，而且對(duì)

35、企業(yè)經(jīng)營效益的快速提高也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注，因此，對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營情況和政策的推出，法人股東都會(huì)在一定程度上進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià)。 對(duì)于由社會(huì)公眾股股份構(gòu)成的企業(yè)，其內(nèi)部存在著我國現(xiàn)有證券市場制度的漏洞。通常在社會(huì)公眾股股份構(gòu)成的企業(yè)中都會(huì)存在許多處在企業(yè)最底層并且只擁有少量企業(yè)運(yùn)營情況情報(bào)的社會(huì)公眾小股東，他們?cè)诖蠊蓶|的操控下通常只能拿到企業(yè)最少的權(quán)益甚至往往會(huì)成為大股東爭搶利益的犧牲品。 （二）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)部關(guān)系的影響 1.股東與股東之間的關(guān)系 一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展對(duì)資源、資金、技術(shù)和渠道等幾種類型的合伙人都不可或缺，但是這些資源在企業(yè)不同的發(fā)展階段中表現(xiàn)的價(jià)值也不盡相同，所以要準(zhǔn)確評(píng)定出不同

36、資源的價(jià)值將分配多少的股權(quán)比例，從而確定擁有不同資源的股東所占的股權(quán)比例。如果對(duì)資源不能完成合理的評(píng)估和計(jì)算，股東與股東之間就會(huì)因?yàn)槔娣峙涞牟缓侠矶a(chǎn)生分歧和矛盾，從而使股東會(huì)無法做出有效決策而把企業(yè)的運(yùn)營拖入僵局。 2.股東與員工之間的關(guān)系 隨著世界進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人才逐漸代替了最稀缺資源的位置。每個(gè)人都希望能擁有自己的一番事業(yè)，能為自己打下一片江山，能完美體現(xiàn)出自己的價(jià)值。一個(gè)企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步都需要源源不斷的人才，為了能夠吸引和激勵(lì)人才，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制便因此應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)今時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入了合伙人時(shí)代，企業(yè)的股東和高管、核心員工之間擁有合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和分配，才能有效的吸引和留住核心人才、激發(fā)

37、員工的創(chuàng)造力，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來積極的作用。 3.創(chuàng)始股東與投資人之間的關(guān)系 企業(yè)若想擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要融資多少資金，而創(chuàng)始股東又需要發(fā)放多少股權(quán)和股票需要如何定價(jià)，企業(yè)因不斷融資而使股權(quán)被逐步分散時(shí)創(chuàng)始股東如何保證企業(yè)控制權(quán)等一系列的問題的解決，都離不開合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來保障。 六、構(gòu)建科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問題 （一）經(jīng)營管理水平的提高 加強(qiáng)經(jīng)營管理水平是企業(yè)完善和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)過程中必不可少的一環(huán)。企業(yè)內(nèi)部管理一直是經(jīng)濟(jì)管理水平進(jìn)步的一大障礙物，給企業(yè)內(nèi)部注入科學(xué)合理的管理思想，讓企業(yè)內(nèi)部管理能夠得到科學(xué)的調(diào)理和引導(dǎo)則是解決企業(yè)內(nèi)部問題促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一種有效的方法。并且企業(yè)

38、應(yīng)該行使經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離制度，這有助于企業(yè)經(jīng)營管理水平的提升，但相對(duì)的這種制度也存在著明顯的弊端。因此企業(yè)管理層應(yīng)該充分了解經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離對(duì)企業(yè)科學(xué)管理水平的提升的重要性以及能夠發(fā)揮的作用，并且為了減少或控制經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離帶來的弊端，企業(yè)還要提高管理層人員的學(xué)習(xí)能力，讓各級(jí)企業(yè)管理人員都成為能夠獨(dú)當(dāng)一面的高水平高素質(zhì)人才。并且為了保障企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善和優(yōu)化任務(wù)，企業(yè)還需根據(jù)實(shí)際的經(jīng)營情況進(jìn)行合理科學(xué)的治理和管理工作。 （二）完善激勵(lì)政策 激勵(lì)政策一直是我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的重點(diǎn)之一，而合理完善激勵(lì)政策也是各大企業(yè)的熱門。激勵(lì)政策主要分為激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制兩種，兩者合理的設(shè)計(jì)不僅可

39、以避免企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在的不合理現(xiàn)象，還可以有效填補(bǔ)治理水平低下的問題。 權(quán)益的分配一直是企業(yè)內(nèi)部矛盾的最主要因素，企業(yè)員工所得與所做不符或內(nèi)部控制權(quán)不合理等問題都會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)員工和管理層的工作積極性以及對(duì)企業(yè)的信賴。完善合理的激勵(lì)機(jī)制則可以避免或解決這類不公的權(quán)益之爭，甚至還能完善和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理。 對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，有了激勵(lì)機(jī)制來提高企業(yè)內(nèi)部的活力，自然也需要約束機(jī)制的設(shè)立來平衡和監(jiān)督各員工之間的權(quán)利關(guān)系。在企業(yè)有人濫用權(quán)力致使股東們權(quán)益受損時(shí)，企業(yè)約束機(jī)制將會(huì)探查與懲戒每個(gè)濫用權(quán)力者，在企業(yè)產(chǎn)生消極影響時(shí)及時(shí)解決并使企業(yè)權(quán)益回歸平衡。 對(duì)于一個(gè)冉冉升起或步入平穩(wěn)發(fā)展的企業(yè)來說

40、，完善的激勵(lì)政策是讓企業(yè)擁有健康發(fā)展的經(jīng)營管理模式的基礎(chǔ)之一。同時(shí)，一個(gè)在不斷變化的經(jīng)濟(jì)市場中能夠不斷完善的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，是企業(yè)能夠平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)。 （三）加強(qiáng)監(jiān)督和管理 根據(jù)實(shí)際情況表明不斷加強(qiáng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)外監(jiān)督和管理，可以有效的完善和優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理。但由于我國資本市場制度的不完善，導(dǎo)致我國企業(yè)在股權(quán)發(fā)生變化時(shí)往往會(huì)受到人為等因素的影響，從而對(duì)企業(yè)內(nèi)部的決策和發(fā)展產(chǎn)生不利因素。為了有效解決這類問題，企業(yè)應(yīng)該重視內(nèi)部的監(jiān)管部門，給予他們足夠的實(shí)際權(quán)力，讓監(jiān)管部門充分發(fā)揮其監(jiān)管作用。并且在企業(yè)股權(quán)發(fā)生不合理變動(dòng)時(shí)發(fā)揮約束作用，讓企業(yè)能夠有效的增強(qiáng)企業(yè)治理水平。再者，把政

41、府部門等相關(guān)機(jī)構(gòu)作為外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)，做到企業(yè)內(nèi)外雙重監(jiān)督和管理，以此達(dá)到優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高治理水平的目的。 七、結(jié) 論 近年來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都以令世界為之側(cè)目的速度發(fā)展，而伴隨著的就是我國市場競爭的激烈越來越大。一個(gè)企業(yè)想要長久的發(fā)展下去，在這片“戰(zhàn)場”中屹立不倒，不斷優(yōu)化完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理工作就顯得尤為重要。據(jù)顯示，近年我國各地區(qū)、國家的民營企業(yè)已達(dá)到7000萬的龐大數(shù)量，而這些民營企業(yè)的平均壽命卻僅有3.7年。之所以出現(xiàn)這種數(shù)據(jù)，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理占據(jù)了很大一部分原因。股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)內(nèi)部法律關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，關(guān)系到企業(yè)的治理模式和長遠(yuǎn)發(fā)展。而現(xiàn)階段我國許多企業(yè)不重視股權(quán)

42、結(jié)構(gòu)的合理構(gòu)建，最終導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過程中各大小股東因股權(quán)分配不合發(fā)生矛盾促使企業(yè)形成僵局。因此通過闡述股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)建在企業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生的重大影響，提出優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議，為我國企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上提供方向。雖然目前我國企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理上多多少少還存在不完善之處，加大了二者優(yōu)化的難度。但隨著我國經(jīng)濟(jì)和制度不斷的完善發(fā)展和深入改革，我國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步得到優(yōu)化，從而提升企業(yè)的治理和管理質(zhì)量和效率，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)有效發(fā)展。  參考文獻(xiàn) [1] 孟憲麗.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理問題研究[J].全國流通經(jīng)濟(jì),2018(33):49-50. [2] 張彥明,于淼,付會(huì)霞,等

43、.油氣企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證分析[J].企業(yè)改革與管理,2019(04):206-207+214. [3] 余璐.中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響[J].黑河學(xué)院學(xué)報(bào),2019,10(01):56-57. [4] 王宇昊.中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)及激勵(lì)機(jī)制研究[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(08):109-110. [5] 姚園媛.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2019(05):28-29. [6] 李桂平.初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)研究[J].濰坊學(xué)院學(xué)報(bào),2019,19(04):32-34. [7] 張濤.我國國有股份制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理效

44、率研究[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2015(16):84-85. [8] Paolo Saona,Laura Muro,María Alvarado. How do the ownership structure and board of directors' features impact earnings management? The Spanish case[J]. Journal of International Financial Management & Accounting,2020,31(1).  致 謝 本文是在陳世文老師的精心指導(dǎo)下完成的。論文從選題到完成的整個(gè)過程中，充分得到了陳老師的熱情幫助和精心指導(dǎo)。陳老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、淵博的專業(yè)知識(shí)、敏銳的學(xué)術(shù)眼光以及精益求精的精神給我的學(xué)習(xí)和工作產(chǎn)生了極大地促進(jìn)作用。在論文完成之際，我還要感謝馬英子老師對(duì)我在四年學(xué)習(xí)和生活中的關(guān)心和教誨，特向馬老師表示深深的敬意和感謝！ 本文在寫作過程中參考了大量的文獻(xiàn)資料，主要文獻(xiàn)資料已開列出來，本文的有些句子或段落引自這些參考文獻(xiàn)。在此向所有的作者表示深深的感謝！ 課題在研究過程中開展了一些調(diào)查活動(dòng)，在此對(duì)被課題調(diào)查的公司一并表示感謝！ 16