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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,2021/2/8,#,我國資本市場發(fā)展中的瓶頸及對策,中國資本市場經過十幾年的快速發(fā)展，已初具規(guī)模，在中國經濟發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用。但同時，資本市場發(fā)展中的深層次問題和結構性矛盾也逐步暴露出來，不僅嚴重阻礙了資本市場的進一步發(fā)展，而且不利于發(fā)揮資本市場對中國經濟可持續(xù)發(fā)展的有效支撐作用。,流通股與非流通股的股權分置，是制約當前中國資本市場發(fā)展的主要障礙之一。它不僅使公司治理結構形同虛設，使股票價格難以準確反映公司業(yè)績，與企業(yè)的真正價值相背離，造成投機盛行，而且使資本市場優(yōu)化資源配置的功能無法從根本上得到發(fā)揮。
2、,此外，它還使得流通股股東和非流通股股東的利益機制受到極度扭曲，對上市公司具有高度控制權的非流通股股東無法分享股價上漲帶來的收益，也不會因股價的下跌而蒙受損失，從而引發(fā)一系列影響證券市場發(fā)展的重大問題.資本市場結構和品種結構單一，缺乏必要的風險對沖機制和工具，難以滿足多元化的投融資需求。,首先，缺乏適應市場需求的多層次市場體系。我國目前只有主板市場，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場還有相當?shù)木嚯x，三板市場還遠未形成氣候。其次，我國資本市場投資品種十分有限，不僅使投資者投資渠道狹窄，而且還使得我國資本市場的定價機制受到扭曲，特別是由于缺乏風險對沖機制，資本市場系統(tǒng)性風險不能及時有效地得
3、到釋放，導致市場風險不斷累積。,同時，阻礙了理性的機構投資者入市的步伐，難以大規(guī)模地吸引國外合格的機構投資者(,QFII),進入國內資本市場，資本市場的開放進程也將受到影響。第三，與成熟的資本市場相比，機構投資者無論在數(shù)量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。第四，作為資本市場基石的上市公司也存在結構性缺陷，尤其體現(xiàn)在國有企業(yè)比重過高，而民營企業(yè)比例偏低。,貨幣市場與資本市場間缺乏良性互動機制，大大降低了全社會資金的利用效率。貨幣市場和資本市場之間的對接和滲透已經成為一種發(fā)展趨勢。在我國，分業(yè)體制下兩個市場的分割引發(fā)了諸多問題：第一，人為限制貨幣市場和資本市場的交易以及資金的流向。第二，商業(yè)銀行資金運
4、用渠道狹窄，風險不斷累積。第三，金融市場發(fā)育不充分，貨幣政策效應弱化，降低了金融市場的運行效率。,不合理的發(fā)行制度，過高的發(fā)行市盈率，進一步加大了證券市場的風險。由審批制向核準制改革是我國發(fā)行制度改革的重要一步，但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在，其結果是扭曲了資本市場融資方、投資方的供求關系，而中國證券市場上存在的許多問題，如高市盈率發(fā)行、二級市場高市盈率、上市公司造假、大股東侵害小股東利益等，都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預有著直接或間接的聯(lián)系。,因此，我國發(fā)行制度中的行政干預和由此產生的扭曲越來越成為制約中國證券市場健康發(fā)展的瓶頸。雖然我國已經開始實施保薦人制度，新股發(fā)行制度改革向前邁出重要一
5、步，但具體執(zhí)行效果還有待進一步觀察。,上市公司治理機制普遍失效，從根本上對證券市場的基石造成嚴重沖擊。,股權過于集中，且非流通股占絕對控股比例。股東大會、董事會和監(jiān)事會職能不到位。對董事、高級管理層的顯性激勵不足。控制權市場治理機制普遍失效。由于現(xiàn)行上市公司股權結構的固有特點，導致控制權市場基本上失效，難以發(fā)揮其資源優(yōu)化配置及制約大股東和內部人控制的作用。,同時，,整,整個社,會,會信用,的,的缺乏,也,也導致,經,經理市,場,場和信,用,用機制,難,難以發(fā),揮,揮有效,作,作用。,資本市,場,場誠信,體,體系的,缺,缺失，,以,以及對,中,中小投,資,資者權,益,益保護,的,的漠視,，,，是
6、造,成,成證券,市,市場缺,乏,乏活力,的,的主要,原,原因。,我,我國短,期,期內不,可,可能改,變,變中小,投,投資者,為,為主的,格,格局。,由于中,小,小投資,者,者在信,息,息的獲,取,取和加,工,工能力,、,、資金,實,實力、,投,投資運,作,作的知,識,識、經,驗,驗以及,風,風險管,理,理能力,等,等方面,都,都存在,著,著天然,的,的劣勢,，,，是市,場,場中的,弱,弱勢群,體,體，需,要,要法律,法,法規(guī)來,切,切實維,護,護他們,的,的合法,權,權益。,各,各國(,尤,尤其是,在,在成熟,的,的證券,市,市場上)都十,分,分重視,保,保護中,小,小投資,者,者的合,法,法
7、權益,，,，如國,際,際證券,監(jiān),監(jiān)管組,織,織就把,保,保護投,資,資者利,益,益列為,證,證券市,場,場監(jiān)管,的,的兩大,目,目標之,一,一。,我國證,券,券市場,還,還處于,發(fā),發(fā)展的,初,初級階,段,段，具,有,有明顯,的,的“新,興,興”加,“,“轉軌,”,”的特,點,點，由,于,于相關,法,法律法,規(guī),規(guī)不夠,健,健全，,造,造成損,害,害中小,投,投資者,權,權益的,現(xiàn),現(xiàn)象時,有,有發(fā)生,，,，嚴重,地,地損害,了,了中小,投,投資者,的,的投資,信,信心。,證券行,業(yè),業(yè)業(yè)務,單,單一，,粗,粗放經,營,營，缺,乏,乏創(chuàng)新,能,能力，,大,大大降,低,低了中,國,國證券,業(yè),
8、業(yè)的整,體,體競爭,力,力。我,國,國證券,公,公司存,在,在規(guī)模,實,實力偏,小,小、業(yè),務,務結構,單,單一、,差,差別化,程,程度低,、,、抗風,險,險能力,弱,弱等缺,點,點。,一些證,券,券公司,和,和政府,部,部門具,有,有密切,的,的淵源,關,關系，,導,導致證,券,券行業(yè),還,還存在,相,相當濃,厚,厚的地,方,方保護,、,、壟斷,經,經營色,彩,彩；同,時,時，證,券,券行業(yè),的,的無序,競,競爭現(xiàn),象,象突出,，,，一些,券,券商為,了,了搶占,市,市場份,額,額大打,價,價格戰(zhàn),，,，實行,惡,惡性競,爭,爭，明,顯,顯不利,于,于證券,行,行業(yè)的,長,長遠發(fā),展,展。,
9、缺乏完,整,整有效,的,的市場,監(jiān),監(jiān)管體,系,系和制,度,度化的,溝,溝通協(xié),調,調機制,。,。各級,監(jiān),監(jiān)管部,門,門的職,能,能、層,次,次不明,晰,晰，同,時,時沒有,一,一套嚴,密,密有效,的,的措施,來,來確保,其,其履行,職,職能，,并,并使其,承,承當相,應,應責任,，,，造成,事,事后監(jiān),管,管大量,存,存在，,降,降低了,監(jiān),監(jiān)管的,效,效率。,證券交,易,易所作,為,為一線,監(jiān),監(jiān)管部,門,門，其,功,功能有,待,待進一,步,步強化,。,。監(jiān)管,所,所依據(jù),的,的法律,法,法規(guī)尚,不,不健全,，,，滯后,于,于證券,市,市場的,快,快速發(fā),展,展，增,加,加了監(jiān),管,管難
10、度,。,。例如,：,：證,券,券法,已,已經出,臺,臺，但,缺,缺乏相,應,應配套,的,的實施,細,細則和,相,相關法,律,律；,證,證券交,易,易法,、,、證,券,券信譽,評,評級法,等尚,未,未出臺,等,等。目,前,前我國,在,在各監(jiān),管,管部門,間,間的協(xié),調,調方面,還,還是有,些,些不足,，,，各個,監(jiān),監(jiān)管部,門,門之間,需,需要更,有,有效的,協(xié),協(xié)調合,作,作。,面對資,本,本市場,的,的國際,化,化，我,國,國證券,業(yè),業(yè)明顯,準,準備不,足,足。證,券,券市場,的,的開放,是,是一把,“,“雙刃,劍,劍”，,機,機遇與,挑,挑戰(zhàn)并,存,存，如,何,何選擇,最,最佳的,開,開
11、放路,徑,徑，避,免,免開放,可,可能帶,來,來的危,機,機性風,險,險，減,輕,輕開放,帶,帶來的,陣,陣痛，,讓,讓中國,證,證券市,場,場以較,小,小的代,價,價享受,國,國際化,帶,帶來的,利,利益是,我,我們所,需,需要解,決,決的最,重,重要問,題,題。,而我國,目,目前企,業(yè),業(yè)的國,際,際競爭,能,能力較,弱,弱、金,融,融機構,不,不良資,產,產比率,過,過高，,證,證券市,場,場運作,機,機制、,監(jiān),監(jiān)管體,系,系相對,不,不成熟,、,、市場,參,參與主,體,體綜合,競,競爭實,力,力不強,等,等也都,制,制約了,我,我國證,券,券市場,的,的國際,化,化進程,。,。穩(wěn)步,
12、推,推進資,本,本市場,發(fā),發(fā)展的,對,對策措,施,施,為了推,進,進中國,資,資本市,場,場的健,康,康快速,發(fā),發(fā)展，,必,必須貫,徹,徹落實,國務,院,院關于,推,推進資,本,本市場,改,改革開,放,放和穩(wěn),定,定發(fā)展,的,的若干,意,意見,的,的精神,和,和指示,，,，穩(wěn)步,有,有序地,加,加以解,決,決。,積極穩(wěn),妥,妥解決,股,股權分,置,置問題,，,，為推,進,進資本,市,市場健,康,康快速,發(fā),發(fā)展打,下,下基礎,。,。,積極穩(wěn),妥,妥解決,股,股權分,置,置問題,，,，包括,“,“規(guī)范,上,上市公,司,司非流,通,通股份,的,的轉讓,行,行為，,防,防止國,有,有資產,流,流
13、失”,和,和“穩(wěn),步,步解決,目,目前上,市,市公司,股,股份中,尚,尚不能,上,上市流,通,通股份,的,的流通,問,問題”,。,。第一,階,階段，,制,制定國,有,有股減,持,持與流,通,通的基,本,本制度,框,框架，,國,國有股,流,流通應,該,該按照,“,“規(guī)則,在,在先、,分,分散決,策,策、分,類,類試點,、,、類別,表,表決”,的,的思路,。,。,選擇一,批,批競爭,性,性領域,的,的國有,控,控股上,市,市公司,，,，進行,國,國有股,減,減持與,流,流通試,點,點，形,成,成較強,的,的示范,效,效應。,第,第二階,段,段，向,所,所有上,市,市公司,推,推廣。,由,由證券,公
14、,公司等,中,中介機,構,構和上,市,市公司,一,一起具,體,體設計,方,方案。,證,證券公,司,司可以,在,在其中,充,充分發(fā),揮,揮財務,顧,顧問、,兼,兼并收,購,購等專,業(yè),業(yè)優(yōu)勢,，,，加快,推,推進國,有,有股流,通,通的進,程,程。,完善中,小,小投資,者,者保護,制,制度，,吸,吸引中,小,小投資,者,者入市,，,，增強,市,市場的,投,投資者,基,基礎。,目,目前必,須,須通過,法,法律法,規(guī),規(guī)來切,實,實維護,中,中小投,資,資者的,合,合法權,益,益。第,一,一步，,考,考慮設,立,立中小,投,投資者,權,權益保,障,障中心(或協(xié),會,會)，,為,為投資,者,者提供,及
15、,及時有,效,效的法,律,律及咨,詢,詢服務,。,。第二,步,步，以,違,違規(guī)上,市,市公司,的,的罰沒,款,款為基,礎,礎，為,利,利益遭,受,受侵害,的,的中小,投,投資者,設,設立賠,償,償基金,。,。,第三步,，,，加強,法,法制建,設,設力度,，,，完善,相,相關配,套,套的實,施,施辦法,和,和操作,細,細則。,可,可以借,鑒,鑒發(fā)達,國,國家的,成,成功經,驗,驗和做,法,法，制,定,定中,小,小股東,權,權益保,護,護法,，,，建立,健,健全證,券,券民事,訴,訴訟(,如,如集團,訴,訴訟和,股,股東代,表,表訴訟)、證,據(jù),據(jù)、聽,證,證和民,事,事賠償,制,制度，,使,使得
16、中,小,小投資,者,者權益,保,保護有,法,法可依,。,。,健全資,本,本市場,體,體系，,建,建立多,層,層次股,票,票市場,體,體系，,提,提高我,國,國資本,市,市場的,廣,廣度和,深,深度。,“,“健全,資,資本市,場,場體系,，,，豐富,證,證券投,資,資品種,”,”，逐,步,步建立,滿,滿足不,同,同類型,企,企業(yè)融,資,資需求,的,的多層,次,次資本,市,市場體,系,系，包,括,括完善,和,和發(fā)展,主,主板市,場,場、分,步,步推進,創(chuàng),創(chuàng)業(yè)板,市,市場建,設,設和完,善,善風險,投,投資機,制,制、拓,展,展中小,企,企業(yè)融,資,資渠道,等,等。,當前，應,在,在深交所,推,推出中小,企,企業(yè)板的,基,基礎上，,逐,逐步放寬,中,中小企業(yè),上,上市的條,件,件，逐步,取,取消上市,企,企業(yè)必須,三,三年盈利,的,的限制，,轉,轉而專注,于,于中小企,業(yè),業(yè)的成長,性,性，并在,時,時機成熟,時,時啟動股,份,份的全流,通,通，使中,小,小企業(yè)板,成,成為真正,的,的創(chuàng)業(yè)板,市,市場，不,僅,僅拓寬中,小,小企業(yè)的,融,融資渠道,，,，而且為,產,產業(yè)投資,的,的退出提,
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