證券投資管理綜述

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1、Click To Add Title,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,*,*,,,,,,,第一節(jié) 證券投資概述,(P261),一、證券投資的特點(diǎn),,1,、可分割性,2,、流動(dòng)性,3,、,相容性,第八章 證券投資管理,二、證券投資的種類,(P263),,1,、債券投資,,2,、股票投資,,3,、基金投資,,4,、期貨投資,,5,、期權(quán)投資,三、證券投資的

2、風(fēng)險(xiǎn),(P265),（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),,——,市場風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn),,,1,、利息率風(fēng)險(xiǎn),,期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大,,2,、再投資風(fēng)險(xiǎn),,無法按預(yù)定收益率再投資的風(fēng)險(xiǎn),,3,、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),,購買力風(fēng)險(xiǎn),三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn),(P265),（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),,——,公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn),,,1,、違約風(fēng)險(xiǎn),,無法按約付息還本,,2,、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),,按合理市價(jià)出售的風(fēng)險(xiǎn),,3,、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),,無法收回權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn),,四、證券投資基本規(guī)則,,,（一）證券交易時(shí)間和交易市場,,1.,交易時(shí)間,,上午,9,：,15--9,：,25,集合競價(jià),,(,集中一次處理全部有效委托,),；,,上午,9,：,30--11

3、,：,30,前市,,下午,13,：,00--15,：,00,后市,,連續(xù)競價(jià),(,對(duì)有效委托逐筆處理,),。,,,2.,證券交易市場,,場內(nèi)交易：證券交易所交易,,場外交易：非集中競價(jià)交易,,（二）證券交易一般規(guī)則,,1.,競價(jià)原則,——,價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先,,,價(jià)格較高的買進(jìn)優(yōu)先于較低的；,,價(jià)格較低的賣出優(yōu)先于較高的；同價(jià)位委托，則按時(shí)間順序優(yōu)先。,,,2.,交易單位,,(1),股票的交易單位為“股”，,100,股＝,1,手，委托買入數(shù)量必須為,100,股或其整數(shù)倍；,(2),基金的交易單位為“份”，,100,份＝,1,手，委托買入數(shù)量必須為,100,份或其整數(shù)倍；,(3),國債現(xiàn)券和可轉(zhuǎn)

4、換債券的交易單位為“手”，,1000,元面額＝,1,手，委托買入數(shù)量必須為,1,手或其整數(shù)倍；,,3.,漲跌幅限制,,在一個(gè)交易日內(nèi)，除首日上市證券外，每只證券的交易價(jià)格相對(duì)上一個(gè)交易日收市價(jià)的漲跌幅度不得超過,10%,，超過漲跌限價(jià)的委托為無效委托。,,,ST,股票交易日漲跌幅限制,5%,。,,,4. “T+1”,交收,,“,T”,表示交易當(dāng)天，“,T+1”,表示交易日當(dāng)天的第二天。“,T+1”,交易制度指投資者當(dāng)天買入的證券不能在當(dāng)天賣出，需待第二天進(jìn)行自動(dòng)交割過戶后方可賣出。,,（債券當(dāng)天允許“,T+0”,回轉(zhuǎn)交易。）,,第二節(jié) 債券投資,一、債券投資的特點(diǎn),(P267),,債券投資

5、：企業(yè)通過證券市場購買各,,種債券,(,如國庫券、金融債券、公司債,,券等,),進(jìn)行的投資。,,1,．債券,投資屬于,債權(quán)性投資,,,2,．債券,投資的風(fēng)險(xiǎn)小,,,3,．,債券投資的收益穩(wěn)定,,,4．債券價(jià)格的波動(dòng)性較小,,5．市場流動(dòng)性好,,,二、我國債券投資現(xiàn)狀,,,債券投資風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定、國債利息免稅。,,,債券市場分交易所市場、銀行間市場和銀行柜臺(tái)市場。,,,銀行柜臺(tái)市場，只能交易流動(dòng)性差的憑證式國債，持有到期獲取票面利息收入。,,除了需繳納開戶費(fèi)外，目前買賣債券不需要手續(xù)費(fèi)，也可在不同銀行之間辦理轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)。 但如提前變現(xiàn)，雖然本金不會(huì)損失，利息會(huì)有損失，而且要繳納,1‰,的手續(xù)費(fèi)

6、。,記賬式國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、公司債等投資，需通過交易所市場進(jìn)行。,,,債市獲利方式有兩種,:,一是持有到期獲得利息收入,;,。二是利用債券的價(jià)差獲利，和“炒股”是一樣的。,,,T+0,回轉(zhuǎn)交易，即當(dāng)天賣出債券所得資金可以當(dāng)天就買成其他債券品種，可以提高資金的利用效率。,,,債券的交易費(fèi)率比較低，除了企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債要收取,20%,利息所得稅外，債券交易只收取,1‰,的傭金。 不征收印花稅、過戶費(fèi)和委托費(fèi)。,,債券價(jià)值,是指按照投資者要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)，所反映的,未來債券本金和利息現(xiàn)金流量現(xiàn)值。,,,主要由以下因素決定：,,（,1,）債券的利息率,,（,2,）計(jì)息期,,（,3,）投資者要

7、求的必要投資報(bào)酬率,三、債券價(jià)值的確定（,P268,）,1,、債券價(jià)值確定的基本公式,,,P=I×(P/A,i,n)+F×(P/F,i,n),式中：,P——,債券價(jià)格；,,F——,債券面值；,,I——,每年利息；,,i——,市場利率或投資人要求的必要收益率；,,n——,付息總期數(shù)。,課堂練習(xí),,,,,某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為,1000,元，每年計(jì)息一次，票面利率為,8%,，期限為,3,年，按期付息到期一次還本。,,投資者要求的必要報(bào)酬率為,10%,。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。,0 1

8、 2 3,P 80 80 80+1000,課堂練習(xí),,,,,某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為,1000,元，每年計(jì)息一次，票面利率為,8%,，期限為,3,年，按期付息到期一次還本。,,投資者要求的必要報(bào)酬率為,6%,。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。,0 1 2 3,P 80

9、 80 80+1000,小結(jié),投資人要求的必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；,,投資人要求的必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值；,,,投資人要求的必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值,2,．期末一次還本付息且不計(jì)復(fù)利時(shí)債券價(jià)格的確定,,,,,我國目前發(fā)行的債券大多屬于一次還本付利息且不計(jì)復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：,,,,,P=(F+I×n)×(P/F,i,n),課堂練習(xí),,,,,某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為,1000,元，每年計(jì)息一次，票面利率為,8%,，期限為,3,年，按期

10、付息到期一次還本,,,不計(jì)復(fù)利,。,,投資者要求的必要報(bào)酬率為,10%,。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。,0 1 2 3,P 80 80 80+1000,3．貼現(xiàn)發(fā)行的債券價(jià)格的確定,,,有些債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行，,沒有票面利率,，到期按面值償還。,,,,P = F×(P/F,i,n),課堂練習(xí),,,,,某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為,1000,元，期

11、限為,3,年，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還。,,投資者要求的必要報(bào)酬率為,10%,。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購買。,0 1 2 3,P 1000,三、債券投資收益,(P270),債券投資收益包括兩個(gè)部分：,,轉(zhuǎn)讓價(jià)差,,利息收入,（一）每年計(jì)息、到期還本債券的投資收益率,,到期收益率是指使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。,,到期收益率實(shí)際是該債

12、券的,內(nèi)含報(bào)酬率,。,課堂練習(xí),,,,,某公司,在,2010,年,1,月,1,日發(fā)行,5,年期債券，面值,1000,元，票面利率,10%,，于每年,12,月,31,日付息，到期時(shí)一次還本。 假定,1,年后該債券的市場價(jià)格為,1049.06,元，該債券在,2011,年,1,月,1,日的到期收益率是多少？,用,9%,和,8%,試誤法求解：,i=9%,時(shí),,P =100×,（,P,／,A,，,9%,，,4,）,,+1000×,（,1+9%),-4,,,=100×3.2397+1000×0.7084,,=1032.37,（元）,,i=8%,時(shí),,P =100×,（,P,／,A,，,8%,

13、，,4,）,,+1000×,（,1+8%),-4,,,=100×3.3121+1000×0.7350,,=1066.21,（元）,i=9% 1032.37,,i 1049.06,,i=8% 1066.21,i=8.51%,（二）貼現(xiàn)債券投資收益率,,貼現(xiàn)債券沒有票面利率，購買價(jià)格與票面價(jià)值的差價(jià)就是債券的利息。,,購買價(jià)格,=,面值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),課堂練習(xí),,,,,某公司準(zhǔn)備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為,1000,元，期限為,3,年，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還。,,發(fā)行價(jià)格為,751,元，要求計(jì)算該債券的到期收益率。,75

14、1=1000×,（,1+i),-3,,,,（,1+i),-3,=0.751,,i=10%,第三節(jié) 股票投資,一、股票投資的特點(diǎn),(P272),,1．股票投資是權(quán)益性投資,,2．股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大,,3．股票投資的收益高,,4．股票投資的收益不穩(wěn)定,,5．股票價(jià)格的波動(dòng)性大,,股票樣票,,股票投資“一贏二平七虧”,------,高風(fēng)險(xiǎn)的概率游戲,1990,年日經(jīng),225,指數(shù),40000,點(diǎn)，,2003,年僅,8000,點(diǎn),,2007,年,11,月中國石油,48,元,,2009,年,5,月,12,元,(一,),股票估價(jià)基本模型,,股票的價(jià)值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期能得到的,未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,。,v

15、——,股票現(xiàn)在價(jià)格,,Vn——,未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格,,K——,投資人要求的必要收益率,,dt——,第,t,期的預(yù)期股利,,n——,預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù),二、股票估價(jià),(P273),課堂練習(xí),,某公司當(dāng)前股票市價(jià)為每股,21,元，預(yù)計(jì)將發(fā)放股利為,2,元,/,股，預(yù)計(jì)一年后的股價(jià)為,20,元，投資者要求必要報(bào)酬率為,10%,，試計(jì)算股票的投資價(jià)值。,,(二)長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票,,,股票價(jià)值的估價(jià)模型可表述為：,,,,式中：,V——,股票現(xiàn)在價(jià)格；,,d——,每年固定股利；,,K——,投資人要求的收益率,課堂練習(xí),,投資者擬長期持有某公司股票，該股票當(dāng)前市價(jià)為每股,21,元，公司

16、股利固定為每年,2,元,/,股，投資者要求的必要報(bào)酬率為,10%,，試計(jì)算股票的投資價(jià)值。,(三)長期持有股票、股利固定增長的股票,,假設(shè)某公司最近一年支付的股利為,d,0,，,預(yù)期股利增長率為,g,,則：,,,,,,,式中：,d,1,為第1年的股利,課堂練習(xí),,投資者擬長期持有某公司股票，該股票當(dāng)前市價(jià)為每股,21,元，公司剛發(fā)放股利為,2,元,/,股，股利年增長率為,2%,，投資者要求的必要報(bào)酬率為,10%,，試計(jì)算股票的投資價(jià)值。,(四)非固定成長股票價(jià)值（,P275,）,,,,分段計(jì)算,課堂練習(xí),某公司股票的,β,系數(shù)為,1.5,，無風(fēng)險(xiǎn)利率為,8%,，市場上的平均報(bào)酬率為,12%,。

17、,,求（,1,）該公司的股票收益率,,（,2,）若該股票為固定成長股，年增長率為,4%,，預(yù)計(jì)一年內(nèi)后的股利為,1.4,元，當(dāng)前市價(jià)為,10,元，是否應(yīng)購買該股票？,,（,3,）若該股票未來,3,年股利零增長，每年股利固定為,2,元，第,4,年開始正常增長，年增長率為,4%,，當(dāng)前市價(jià)為,14,元，是否應(yīng)購買該股票？,（,1,）,R=8%+1.5*(12%-8%)=14%,,,（,2,）,V=1.4/(14%-4%)=14,元＞市價(jià),10,元,,,（,3,）,V,1-3,=2*(P/A,14%,3)=4.64,元,,V,4,=[2*(1+4%)]/(14%-4%)=20.8,元,,V=4.64

18、+20.8*,（,P/F,14%,3,）,=18.68,元,,＞市價(jià),14,元 買進(jìn),,(一,),短期股票投資收益率,,短期股票投資一般持有期間比較短，因而其收益率的計(jì)算通常不考慮時(shí)間價(jià)值因素。,,其基本計(jì)算公式為：,R--,股票投資收益率,,S,1,--,股票出售價(jià)格,,S,0,--,股票購買價(jià)格,,P--,股票股利,三、股票投資的收益（,P275,）,課堂練習(xí),某公司欲投資購買甲股票，甲股票目前市價(jià)為,3,元,/,股，估計(jì),2,年后其市價(jià)可以漲到,3.4,元,/,股，甲股票每年發(fā)放固定股利,0.5,元,/,股。若持有,2,年后將其出售，計(jì)算甲股票持有收益率。,(二,),長期持有，股利固定成

19、長的股票收益率,課堂練習(xí),,某股票目前的市價(jià)為,40,元,/,股，剛發(fā)放股利,2,元,/,股，預(yù)期股利增長率為,5%,。計(jì)算甲股票的預(yù)期收益率,。,(三,),長期持有，股利固定不變的股票收益率,課堂練習(xí),,某股票目前的市價(jià)為,40,元,/,股，每年固定股利,2,元,/,股，計(jì)算股票的預(yù)期收益率,。,第四節(jié) 基金投資,一、基金的概念（,P276,）,,利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),的,集合證劵,投資方式。,,,二、基金的特點(diǎn)（,P277,）,,,1,、專家理財(cái),,,2,、間接證劵投資,,,3,、投資門檻較低,我國基金現(xiàn)狀,,1998年，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)新成立的南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別

20、發(fā)起設(shè)立了規(guī)模均為20億元的兩只封閉式基金——基金開元和基金金泰，此舉宣告了中國證券投資基金正式走上了中國資本市場的歷史舞臺(tái)。,,,截至2009年9月，我國共批準(zhǔn)設(shè)立了,60家,基金管理公司，成立基金數(shù)目達(dá)到586只，其中開放式基金553只，封閉式基金33只。,,,2007年末基金所持的股票總資產(chǎn)曾一度占A股流通市值比重的27.32%。,,2009,年度前五大基金公司及其公募資產(chǎn)管理規(guī)模依次是：,,華夏,(2657.59,億元,),,易方達(dá),(1595.23,億元,),,,嘉實(shí),(1564.21,億元,),,博時(shí),(1504.56,億元,),,南方,(1222.71,億元,),,三、基金的種類

21、（,P278,）,,（一）按變現(xiàn)方式分,,,1,、封閉式基金,——,基金總額限定,,,2,、開放式基金,——,基金總額不限,,,（二）按投資標(biāo)的不同分類,,,1,、股票基金：,60%,,,2,、債券基金：,80%,,,3,、貨幣基金,,,4,、混合基金,四、基金的估價(jià)（,P279,）,分子“基金,凈資產(chǎn),價(jià)值總額,”,等于基金資產(chǎn)總額減去基金負(fù)債總額。,,基金的負(fù)債一般是穩(wěn)定的，包括對(duì)外的融資借款、應(yīng)付投資者分紅、應(yīng)付認(rèn)購費(fèi)、管理費(fèi)等。,,基金總資產(chǎn)的價(jià)值是指,資產(chǎn)總額的市場價(jià)值,。,,,五、基金的價(jià)格,(P280),,三種費(fèi)用：,,一是在購買新成立基金時(shí)繳納“,認(rèn)購費(fèi),”；,,二是在購買老基

22、金時(shí)繳納“,申購費(fèi),”；,,三是在基金贖回時(shí)繳納“,贖回手續(xù)費(fèi),”。,,,一般認(rèn)購率為,1.2%,，申購率為,1.5%,，贖回率為,0.5%(,貨幣市場基金免收費(fèi)用,),。,,基金認(rèn)購價(jià),=,基金單位凈值,+,首次認(rèn)購費(fèi),,,基金申購價(jià),=,基金單位凈值,+,申購費(fèi),,,基金贖回費(fèi),=,基金單位凈值,-,贖回費(fèi),實(shí)際操作,:,,基金認(rèn)購：,,認(rèn)購費(fèi)用＝認(rèn)購金額,×,認(rèn)購費(fèi)率。,,凈認(rèn)購金額＝認(rèn)購金額,-,認(rèn)購費(fèi)用。,,認(rèn)購份額＝凈認(rèn)購金額,÷,申請日基金單位凈值。,,,基金贖回：,,贖回費(fèi),,＝贖回份額,×,贖回當(dāng)日基金單位凈值,×,贖回費(fèi)率。,,基金申購：,,申購費(fèi)用＝申購金額,×,申購費(fèi)率

23、。,,申購份額＝,(,申購金額,-,申購費(fèi)用,)÷,申請日基金單位凈值。,,65,,課堂練習(xí),,某基金認(rèn)購費(fèi)率為,1%,，發(fā)行時(shí)單位凈值為,1,元，王某認(rèn)購了,100,萬元該基金，求王某認(rèn)購基金的份數(shù)。,課堂練習(xí),,某投資人有,100,萬元用來申購開放式基金，假定申購的費(fèi)率為,2,％，單位基金凈值為,1.5,元，那么他可認(rèn)購多少份基金？,申購費(fèi)用 ＝,100,萬元,x 2,％＝,2,萬元凈申購金額 ＝,100,萬元,-2,萬元 ＝,98,萬元申購份額 ＝,98,萬元,÷1.50,元,,＝,653333.3333,份,基金申購價(jià)＝,1.5x,（,1+2,％）＝,1.53,元申購份額 ＝,100,萬元,÷1.53,元,,＝,653594.7712,份,課堂練習(xí),某投資人要贖回,100,萬份基金單位，假定贖回的費(fèi)率為,1,％，單位基金凈值為,1.5,元，求他的贖回金額。,贖回價(jià)格＝,1.5,元,x (1-1,％,),＝,1.485,元贖回金額 ＝,100,萬,x 1.485,＝,148.5,萬元,贖回費(fèi)用＝,1.5x100x 1,％,,＝,1.5,元贖回金額 ＝,100,萬,x 1.5-1.5,＝,148.5,萬元,