第八章 營運資金管理

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1、第 八 章 營 運 資 金 管 理現 金 及 有 價 證 券 的 管 理應 收 賬 款 管 理存 貨 管 理 企 業(yè) 經 營 失 敗 的 主 要 原 因l 現 金 不 足 ： 企 業(yè) 最 嚴 重 的 財 務 危 機 。 企 業(yè) 的 流 動 現 金 不能 太 緊 。 一 個 小 企 業(yè) 要 隨 時 能 拿 100萬 ； 一 個 中 型 企 業(yè)要 隨 時 能 拿 1000萬 ； 一 個 大 企 業(yè) 要 隨 時 能 拿 1個 億 。l 應 收 賬 款 過 多 ： 錢 在 客 戶 那 里l 存 貨 過 多 ： 錢 壓 在 商 品 里l 固 定 資 產 過 多 ： 錢 壓 在 設 備 、 廠 房 里 l

2、 短 期 借 款 用 于 長 期 用 途 ： “ 短 貸 長 投 ” ， 短 期 償 債 風險 高 企 。l 長 期 借 款 用 于 短 期 用 途 ： 企 業(yè) 要 承 擔 高 額 的 利 息 負 擔l 舉 債 過 度 ： 資 本 金 不 足 ， 長 期 償 債 風 險 高 。 在 一 個 企 業(yè) 中 ， 流 動 資 產 占 其 全 部 資 產 的 比 重 通常 超 過 50 ， 投 資 額 大 且 易 于 變 化 。很 多 企 業(yè) 倒 閉 不 是 因 為 重 大 決 策 失 誤 ， 而 是 企 業(yè)流 動 資 產 出 現 “ 小 問 題 ” ， 如 現 金 短 缺 、 壞 帳 激增 、 存 貨

3、 積 壓 等 。因 此 ， 流 動 資 產 管 理 是 一 項 十 分 重 要 的 基 礎 性 財 務 管 理 工 作 。為 實 現 企 業(yè) 價 值 達 到 最 大 ， 在 保 證 能 夠 正 常 生 產經 營 的 前 提 下 ， 企 業(yè) 應 該 盡 量 減 少 流 動 資 產 占 用 ，加 速 流 動 資 金 周 轉 ， 提 高 其 使 用 效 率 。流 水 不 腐 流 動 資 產 管 理 第 一 節(jié) 現 金 及 有 價 證 券 的 管 理一 、 流 動 資 金 和 營 運 資 金流 動 資 產 投 資特 點 ： 投 資 回 收 期 短 流 動 性 并 存 性 波 動 性 特 點 ： 速 度

4、 快 彈 性 高 成 本 低 風 險 大 流 動 資 產 占 用的 貨 幣 表 現 為。日 常 營 運所 需 資 金 流 動 資 產 管 理 的 目 標以 最 低 成 本 滿 足 生 產 經 營 周 轉 的 需 要 。流 動 資 產 管 理 的 要 求 保 證 生 產 經 營 需 要 ， 又 要 合 理 使 用 資 金 資 金 管 理 與 資 產 管 理 相 結 合 保 證 資 金 使 用 與 物 資 運 動 相 結 合 ， 堅 持錢 貨 兩 清 ， 遵 守 結 算 紀 律 1、 現 金 的 持 有 動 機 （ 1） 交 易 動 機 ： 取 決 于 銷 售 量 （ 2） 預 防 動 機 ： 企

5、 業(yè) 為 應 付 緊 急 情 況 所 持 有 的 現 金 余 額 主 要 取 決 于 三 方 面 ： 企 業(yè) 愿 意 承 擔 風 險 的 程 度 ； 企 業(yè) 臨 時 舉 債 能 力 的 強 弱 ； 企 業(yè) 對 現 金 流 量 預 測 的 可 靠 程 度 。（ 3） 投 機 動 機 取 決 于 投 資 機 會 和 對 風 險 的 態(tài) 度 。二 、 現 金 的 持 有 動 機 與 成 本 2、 現 金 的 成 本 l 管 理 成 本 持 有 現 金 而 發(fā) 生 的 管 理 費 用（ 固 定 成 本 ）w 機 會 成 本 喪 失 其 他 投 資 機 會 可 能 獲 取 的 收 益=現 金 持 有 量

6、 其 他 投 資 收 益 率 w 轉 換 成 本 現 金 與 有 價 證 券 相 互 轉 換 時 發(fā)生 的 交 易 費 用=變 現 次 數 證 券 每 次 轉 換 費 用 w 短 缺 成 本 現 金 持 有 量 不 足 而 造 成 的 損 失 成 本 分 析 模 式根 據 現 金 有 關成 本 ， 分 析 預測 其 總 成 本 最低 時 現 金 持 有量 的 一 種 方 法。三 、 最 佳 現 金 持 有 量的 確 定 方 法 存 貨 模 式將 存 貨 經 濟 定貨 批 量 模 型 用于 確 定 目 標 現金 持 有 量 。 現 金 周 轉 模 式從 現 金 周 轉 的角 度 出 發(fā) ， 根據

7、 現 金 周 轉 速度 來 確 定 最 佳現 金 持 有 量 的模 式 。 1. 計 算 現 金 周 轉 期賒 購 原 材 料 存 貨 周 轉 期 賒 銷 產 品 應 收 賬 款 周 轉 期 收 回 貨 款 應 付 賬 款 周 轉 期 現 金 周 轉 期支 付 材 料 款（ 現 金 流 出 ） 收 回 現 金（ 現 金 流 入 ）現 金 周 轉 期 =應 收 賬 款 周 轉 期 +存 款 周 轉 期 -應 付 賬款 周 轉 期 3. 計 算 目 標 現 金 持 有 量2. 計 算 現 金 周 轉 率現 金 周 轉 期計 算 期 天 數現 金 周 轉 率 現 金 周 轉 天 數全 年 現 金 需

8、 求 總 量 現 金 周 轉 率全 年 現 金 需 求 總 量目 標 現 金 持 有 量 360 一 般 以 年 為 單 位 ， 通常 一 年 按 360天 計 算 現 金 周 轉 期 越 短 ， 周 轉 次 數 越多 ， 現 金 持 有 量 就 越 少 【 例 】 某 企 業(yè) 存 貨 周 轉 期 為 70天 ， 應 收 賬 款 周 轉 期 為30天 ， 應 付 賬 款 周 轉 期 為 40天 ， 企 業(yè) 預 計 全 年 需 用現 金 600萬 元 ， 計 算 該 企 業(yè) 的 最 佳 現 金 持 有 量 。 現 金 周 轉 期 =70 30 40=60天 現 金 周 轉 率 =360 60=6

9、次 最 佳 現 金 持 有 量 =600 6=100萬 元 l f t l 決 策 標 準 :以 總 成 本 最 低 的 現 金 持 有 量 作 為 最佳 現 金 持 有 量 N。 總 成 本 包 括 ：1 投 資 成 本 ： 指 企 業(yè) 的 債 權 人 或 股 東 因 向企 業(yè) 提 供 資 金 而 要 求 的 收 益 率 。2 管 理 成 本 ： 指 企 業(yè) 為 管 理 現 金 而 發(fā) 生 的管 理 費 用 ， 是 一 種 固 定 成 本 。3 短 缺 成 本 ： 是 指 企 業(yè) 因 現 金 短 缺 而 遭 受的 損 失 。 最 佳 現 金 持 有 量成 本 分 析 模 式成本 總 成 本

10、機 會 成 本短 缺 成 本管 理 成 本現 金 持 有 量 成 本 分 析 模 式l 先 分 別 計 算 出 各 種 方 案 的 機 會 成 本 、 管 理 成 本 、 短缺 成 本 之 和 ， 再 從 中 選 出 總 成 本 之 和 最 低 的 現 金 持有 量 即 為 最 佳 現 金 持 有 量 。l 【 例 】 某 企 業(yè) 現 有 A、 B、 C、 D四 種 現 金 持 有 方 案， 有 關 成 本 資 料 如 表 （ 1） 所 示 。 方 案 現 金 持 有 量 機 會 成 本 率 管 理 成 本 短 缺 成 本A 10 000 10% 1 800 4 300B 20 000 10%

11、 1 800 3 200C 30 000 10% 1 800 900D 40 000 10% 1 800 0表 （ 1） 現 金 持 有 方 案 表 單 位 ： 元表 （ 2） 最 佳 現 金 持 有 量 測 算 表 單 位 ： 元方 案 現 金 持 有 量 機 會 成 本 管 理 成 本 短 缺 成 本 總 成 本A 10 000 1 000 1 800 4 300 7 100B 20 000 2 000 1 800 3 200 7 000C 30 000 3 000 1 800 900 5 700D 40 000 4 000 1 800 0 5 800 存 貨 模 式 假 設 前 提 ：（

12、 1） 公 司 的 現 金 流 入 與 流 出 量 是 穩(wěn) 定 并 且 可 以 預 測 的 ；（ 2） 在 預 測 期 內 ， 公 司 的 現 金 需 求 量 是 一 定 的 ；（ 3） 在 預 測 期 內 ， 公 司 不 能 發(fā) 生 現 金 短 缺 ， 并 且 可 以出 售 有 價 證 券 來 補 充 現 金 ；（ 4） 不 考 慮 管 理 費 用 基 本 原 理 ： 將 公 司 現 金 持 有 量 和 有 價 證 券 聯(lián) 系 起 來 衡 量 ，即 將 持 有 現 金 機 會 成 本 同 轉 換 有 價 證 券 的 交 易 成 本進 行 權 衡 ， 以 求 得 二 者 相 加 總 成 本 最

13、 低 時 的 現 金 余額 ， 從 而 得 出 目 標 現 金 持 有 量 。 與 現 金 持 有 量 有 關 的 成 本機 會 成 本 轉 換 成 本有 價 證 券 利 率平 均 現 金 持 有 量 K)2/Q( 每 次 轉 換 成 本轉 換 次 數 FT )Q/( FQTKTC )/()2/Q(持 有 現 金 相 關 總 成 本 計 算 公 式 使 TC最 小 的 現 金 持 有 量 (Q *)（ 微 分 求 導 ）最 佳 現 金 持 有 量 KTF2Q * FQTKTC )/()2/Q( 持 有 現 金 相 關 總 成 本T-一 定 時 期 內 現 金 的 總 需 求 量F-每 次 轉

14、換 有 價 證 券 的 固 定 陳 本K -有 價 證 券 的 利 息 率TC-總 成 本Q -最 佳 現 金 持 有 量 注 意 假 設 條 件 與 基 本 公 式 例 題 1.某 企 業(yè) 每 月 平 均 現 金 需 要 量 為 10萬元 ， 有 價 證 券 的 月 利 率 為 10 ， 假 定 企 業(yè) 現 金管 理 相 關 總 成 本 控 制 目 標 為 600元 。要 求 ：（ 1） 計 算 有 價 證 券 的 轉 換 成 本 的 限 額 ；（ 2） 計 算 最 低 現 金 余 額 ；（ 3） 計 算 最 佳 有 價 證 券 交 易 間 隔 期 。 Q = 2TF/K 解 析 ： （ 1

15、） 有 價 證 券 的 轉 換 成 本 為 ： 因 為 ： TC = 2 T F K所 以 轉 換 成 本 F=TC2/（ 2 T K ） = 6002/2 100000 10 =180（ 元 ）（ 2） 最 佳 現 金 余 額 為 ： Q = 2 T F/K = 2 100000 180/10 =60000（ 元 ） （ 3） 最 佳 有 價 證 券 交 易 間 隔 期 最 佳 有 價 證 券 交 易 次 數 =100000/60000=1.67次 最 佳 有 價 證 券 交 易 間 隔 期 =30/1.67=18（ 天 ） 四 、 現 金 收 支 綜 合 各 管 理加 速 現 金 收 款

16、減 少 顧 客 付 款的 郵 寄 時 間 減 少 收 取 支 票和 兌 現 支 票 的時 間 加 速 資 金 存 入自 己 往 來 銀 行的 過 程 控 制 現 金 支 出 運 用 浮 游 量 推 遲 至 應 付 付款 采 用 匯 票 結 算方 式 付 款 閑 置 現 金 投 資管 理 投 入 流 動 性 高 ，風 險 低 ， 期 限短 的 金 融 股 工具 。 第 二 節(jié) 應 收 帳 款 的 管 理一 、 應 收 賬 款 成 本l 因 持 有 應 收 賬 款 而 付 出 的 代 價 。1、 機 會 成 本 = 資 金 成 本 率 維 持 賒 銷 業(yè) 務 所 需 要 的 資 金變 動 成 本

17、率 應 收 賬 款 平 均 余 額=(年 賒 銷 凈 額 /360) 平 均 收 賬 天 數維 持 賒 銷 業(yè) 務 所 需 要 的 資 金 =應 收 賬 款 平 均 余 額 應 收 賬 款 的 機 會 成 本=年 銷 售 額 /360 平 均 收 現 期 變 動 成 本 率 資 金 成 本注 意 ： 平 均 收 現 期 的 確 定 年 銷 售 額 的 使 用 【 例 】 假 設 某 企 業(yè) 預 測 的 年 度 賒 銷 額 為 3000 000元 ， 應 收賬 款 平 均 收 帳 天 數 為 60天 ， 變 動 成 本 率 為 60 ， 資 金 成 本率 為 10 ， 計 算 應 收 賬 款 的

18、 機 會 成 本 。應 收 賬 款 平 均 余 額 =年 銷 售 額 360 平 均 收 現 期 3000000 360 60 500000（ 元 ）應 收 賬 款 占 用 資 金=應 收 賬 款 平 均 余 額 變 動 成 本 率 500000 60 300000（ 元 ）應 收 賬 款 機 會 成 本=應 收 賬 款 占 用 資 金 資 金 成 本 率 300000 10 30000（ 元 ）或 ： 應 收 賬 款 機 會 成 本= 3000000/360 60 60 10 =30000（ 元 ） l 2、 管 理 成 本 （ 收 賬 費 用 ， 客 戶 資 信 調 查 費 ）l 3、 壞

19、 賬 損 失 成 本 =賒 銷 額 壞 賬 損 失 率應 收 賬 款 的 信 用 成 本 =機 會 成 本 +管 理 成 本 +壞 賬 成 本 二 、 信 用 政 策 的 確 定1.信 用 政 策 構 成（ 1） 信 用 標 準 ： 是 客 戶 獲 得 企 業(yè) 商 業(yè) 信 用 所應 具 備 的 最 低 條 件 ， 通 常 以 預 期 的 壞 帳 損 失 率表 示 。 28 （1）同行業(yè)競爭對手的情況；（2）企業(yè)承擔違約風險的能力；（3）客戶的資信程度。 客戶的資信程度通常從五方面評價，即“5C”系統(tǒng)，包括:品 質 (Character)客 戶 履 行 履 行 償 債 義 務 的 可 能 性 。

20、能 力 (Capacity)客 戶 的 償 債 能 力 。資 本 (Capital)客 戶 的 財 務 實 力 和 財 務 狀 況 。抵 押 品 (Collateral)客 戶 拒 付 時 能 被 用 作 抵 押 的 資產 。條 件 (Condition)可 能 影 響 客 戶 付 款 能 力 的 經 濟 環(huán)境 。 信 用 條 件 包 括 ：信 用 期 限 、折 扣 期 限 和 現 金 折 扣 。信 用 條 件 備 選 方 案 評 價 ?；?本 表 現 方 式 為 “ 2/10， N/30” （ 2） 信 用 條 件 ： 是 企 業(yè) 評 價 客 戶 等 級， 決 定 給 予 或 拒 絕 客 戶

21、 信 用 的 依 據 。（ 3） 收 帳 政 策 ： 是 指 客 戶 違 反 信 用 條 件 ，拖 欠 甚 至 拒 絕 付 款 時 企 業(yè) 所 采 取 的 收 帳 策 略與 措 施 。 30 典 型 的 收 款 過 程 可 包 括 以 下 步 驟 ：1.信 件 2.電 話 3.個 人 拜 訪 4.訴 訟 程 序 收 賬 政 策 過 寬利 ： 擴 大 銷 售 增 強 競 爭 力弊 ： 增 加 收 賬 費 用 增 加 資 金 占 用 收 賬 政 策 過 嚴利 ： 減 少 壞 賬 損 失 減 少 資 金 占 用弊 ： 減 少 銷 售 收 入 減 少 利 潤權 衡 項 目 A方 案 B方 案年 收 賬

22、 費 用 (萬 元 ) 4 6平 均 收 賬 期 (天 ) 60 45壞 賬 損 失 占 賒 金 額 (%) 3 2年 賒 銷 凈 額 (萬 元 ) 800 800變 動 成 本 率 (%) 60 60資 金 成 本 率 (%) 10 10例 題 ： 某 企 業(yè) 應 收 賬 款 收 賬 政 策 的 備 選方 案 A和 B的 有 關 資 料 見 表 ： 收 賬 政 策 的 備 選 方 案請 據 此 編 制 收 賬 政 策 分 析 評 價 表 ， 并 作 出 決 策 。 收 賬 政 策 分 析 評 價 表 可 見 ， B方 案 優(yōu) 于 A方 案 。項 目 A方 案 B方 案年 賒 銷 凈 額 (萬

23、 元 ) 500 800應 收 賬 款 財 轉 次 數 (次 ) 360/60 60 360/45 8應 收 賬 款 平 均 余 額 (萬 元 ) 800/6 133.33 800/8 100應 收 賬 款 占 用 資 金 (萬 元 ) 133.33 60%80 100 6%60收 賬 成 本 機 會 成 本 (萬 元 ) 80 10% 8 60 10% 6壞 賬 損 失 (萬 元 ) 800 3% 24 80 2% 16年 收 賬 費 用 (萬 元 ) 4 6收 賬 成 本 合 計 (萬 元 ) 36 28 三 、 應 收 賬 款 的 日 常 管 理（ 一 ） 應 收 賬 款 追 蹤 分 析

24、（ 二 ） 應 收 賬 款 賬 齡 分 析 利 用 賬 齡 分 析 表 ， 企 業(yè) 可 以 了 解 到 以 下 情 況 : 1 有 多 少 欠 款 尚 在 信 用 期 內 。 2 有 多 少 欠 款 超 過 了 信 用 期 ， 超 過 時 間 長 短的 款 項 各 占 多 少 。（ 三 ） 建 立 應 收 賬 款 壞 賬 準 備 制 度 一 、 存 貨 功 能第 三 節(jié) 存 貨 的 管 理 功 能 維 持均 衡 生 產降 低進 貨 成 本防 止停 工 待 料 適 應市 場 變 化 （ 一 ） 取 得 成 本 TCQ2.采 購 成 本 采 購 數 量 單 位 采 購 成 本 =DUF11.訂 貨

25、 成 本 固 定 訂 貨 成 本變 動 訂 貨 成 本 (D/Q )K二 、 存 貨 管 理 的 成 本K 每 次 訂 貨 的 變 動 成 本D存 貨 的 年 需 要 量Q 每 次 進 貨 量U單 位 采 購 成 本 1FKQDDUTCQ （ 二 ） 儲 存 成 本 TCC儲 存 成 本 固 定 儲 存 成 本變 動 儲 存 成 本 F2K C(Q /2)（ 三 ） 缺 貨 成 本 TC S2 2c c QT C F K 存 貨 總 成 本 =采 購 成 本 +訂 貨 成 本 +儲 存 成 本 +缺 貨 成 本 =F1+(D/Q)K+DU+F2+(Q/2)KC+TCS 三 、 .經 濟 訂 貨

26、 量 的 基 本 模 型（ l） 經 濟 訂 貨 量 的 概 念 。 經 濟 訂 貨 批 量 （ economic order quantity , EOQ） 指 既 能 滿 足 生 產 經 營 需 要 ， 又 能 使 存貨 費 用 達 到 最 低 的 一 次 采 購 批 量 。 （ 2） 經 濟 訂 貨 量 基 本 模 型 經 濟 訂 貨 量 基 本 模 型 需 要 設 立 的 假 設 條 件 是 ： 1 企 業(yè) 能 夠 及 時 補 充 存 貨 ， 即 需 要 訂 貨 時 便 能 立 即取 得 存 貨 。 2 能 集 中 到 貨 ， 而 不 是 陸 續(xù) 入 庫 。 3 不 允 許 缺 貨 ，

27、 即 無 缺 貨 成 本 。 4 需 求 量 穩(wěn) 定 ， 并 且 能 預 測 ， 即 D為 已 知 常 量 。 5 存 貨 單 價 不 變 ， 即 U為 已 知 常 量 。 6 企 業(yè) 現 金 充 足 ， 不 會 因 現 金 短 缺 而 影 響 進 貨 。 7 所 需 存 貨 市 場 供 應 充 足 ， 不 會 因 買 不 到 需 要 的 存貨 而 影 響 其 他 。 8 存 貨 消 耗 速 度 穩(wěn) 定 存 貨 總 成 本 的 公 式 可 以 簡 化 為 F1、 D、 U和 F2為 常 數 量 時 ， TC的 大 小 取 決于 變 動 訂 貨 成 本 和 變 動 儲 存 成 本 ， 這 被 稱

28、 為與 批 量 有 關 的 總 成 本 ， 即 ： 1 2 2cD QTC F K DU F KQ *( ) 2cQ D QTC K KQ l 經 濟 訂 貨 量 基 本 模 型 l 存 貨 總 成 本 公 式 ： l 每 年 最 佳 訂 貨 次 數 公 式 ：* 2 cKDQ K CKDKQTC 2)( * *QDN l 最 佳 訂 貨 周 期 公 式l 經 濟 訂 貨 量 占 用 資 金 :NT 1 2 *UQW 例 題 4： 某 公 司 本 年 度 需 耗 用 乙 材 料 36000千 克 ，該 材 料 采 購 成 本 為 200元 /千 克 ， 年 度 儲 存 成 本 為 16元 /千

29、 克 ， 平 均 每 次 進 貨 費 用 為 20元 。 要 求 ：（ l） 計 算 本 年 度 乙 材 料 的 經 濟 進 貨 批 量 。（ 2） 計 算 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 相 關總 成 本 。（ 3） 計 算 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 平 均資 金 占 用 額 。（ 4） 計 算 本 年 度 乙 材 料 最 佳 進 貨 批 次 。 答 案 ： （ l） 計 算 本 年 度 乙 材 料 的 經 濟 進 貨 批 量 本 年 度 乙 材 料 的 經 濟 進 貨 批 量 = (2 36000 20) 16=300(千 克 ) (2

30、)計 算 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 相 關 總成 本 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 相 關 總 成 本 = 2 36000 20 16 4800(元 ) (3)計 算 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 平 均資 金 占 用 額 本 年 度 乙 材 料 經 濟 進 貨 批 量 下 的 平 均 資 金占 用 額 300 200 2 30000(元 ) (4)計 算 本 年 度 乙 材 料 最 佳 進 貨 批 次 本 年 度 乙 材 料 最 佳 進 貨 批 次 =36000 300=120（ 次 ） 46 l ABC分 類

31、 管 理 是 指 按 一 定 的 標 準 ， 將 存 貨劃 分 為 A、 B、 C三 類 ， 分 別 采 用 分 品 種 重點 管 理 、 分 類 別 一 般 控 制 和 按 總 額 靈 活 掌握 的 存 貨 管 理 方 法 。 分 類 標 準 ： 一 是 金 額 標 準 ； 另 一 個 是品 種 數 量 標 準 。 其 中 ， 金 額 標 準 是 最 基 本 的 。四 、 其 他 存 貨 控 制 方 法 47 A-按 存 貨 價 值 70%左 右 品 種 10%左 右B-按 存 貨 價 值 20%左 右 品 種 20%左 右C-按 存 貨 價 值 10%左 右 品 種 70%左 右 48 （ 二 ） 適 時 存 貨 制 適 時 存 貨 制 的 成 功 取 決 于 幾 個 因 素 ： 1 計 劃 要 求 2 與 供 應 商 的 關 系 3 準 備 成 本 4 其 他 因 素