中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金研究報(bào)告讀書筆記

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1、 中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金研究報(bào)告讀書筆記 1 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金研究報(bào)告 ——讀書筆記 一、編寫背景和目的

2、 背景： 1. 人口老齡化的趨勢(shì)，中國(guó)正快速進(jìn)入“未富先老”的困境，而中國(guó)現(xiàn)存養(yǎng)老保障體系尚不完善，養(yǎng)老問(wèn)題嚴(yán)峻。 2. 個(gè)人賬戶基金具有個(gè)人產(chǎn)權(quán)和完全積累的屬性，在現(xiàn)階段 面臨著難以做實(shí)、做實(shí)部分也難以實(shí)現(xiàn)保值增值的挑戰(zhàn)，是改革 的重點(diǎn)也是難點(diǎn)。 3. 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金，投資對(duì)象僅限于銀行存款和國(guó)債，投資回報(bào)率較低帶來(lái)很大的基金貶值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)制度財(cái)務(wù)的可持續(xù)性構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。 4. 中國(guó)現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理運(yùn)營(yíng)模式和投資管理體制的落后，以及市場(chǎng)化投資的國(guó)際趨勢(shì)。 目的： 希望以基本養(yǎng)老保

3、險(xiǎn)個(gè)人賬戶為切入點(diǎn)，經(jīng)過(guò)對(duì)個(gè)人賬戶投資管理領(lǐng)域進(jìn)行探索研究，為養(yǎng)老保障制度改革提供一個(gè)樣例和思考視角。 二、簡(jiǎn)介 本書由嘉實(shí)基金管理有限公司組織編寫，主編是中國(guó)社會(huì)科 2 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 學(xué)院的鄭秉文教授和曾擔(dān)任嘉實(shí)基金有限公司的副總經(jīng)理張峰， 編者由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心成員和嘉實(shí)基金成員組 成。（本書共有七章， 27 節(jié)。附錄 A、 B、 C+主要參考文獻(xiàn) +后 記） 第一章 中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的建立發(fā)展與改

4、革過(guò)程 （簡(jiǎn)介） 首先是對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的定義、特征和屬性的基本闡述，以及結(jié)合理論和實(shí)際探討引入個(gè)人賬戶的意義。其次，簡(jiǎn)單闡述了基本養(yǎng)老個(gè)人賬戶制度的發(fā)展歷程，以新加坡模式（中央公積金模式）、智利模式（完全積累制模式）和瑞典模式（部分積累制模式）三個(gè)經(jīng)典模式為例介紹了個(gè)人賬戶制的三種不同模式；從參保人數(shù)以及各地區(qū)所占比例、基金數(shù)額以及部分國(guó)家 占地區(qū)全部基金總額等方面介紹了 30 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)引入積累制個(gè)人賬戶制度的現(xiàn)實(shí)情況；分析了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的優(yōu)劣 勢(shì)以及其發(fā)展趨勢(shì)，并做出判斷，部分積累制更為可取。最后，介紹了中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從計(jì)劃

5、經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)施背景，以及個(gè)人賬戶的建立和實(shí)施現(xiàn)狀，分析了存在的問(wèn)題和原因，并在此基礎(chǔ)上分析了中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶制度的發(fā)展 前景。同時(shí)，從收入分配、 資源配置、勞動(dòng)供給、資本市場(chǎng)、國(guó)民儲(chǔ)蓄和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面判斷“統(tǒng)賬結(jié)合”制度是一個(gè)基本適合 中國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老金制度安排，還提出在做實(shí)個(gè)人賬戶方面除了財(cái) 3 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 政轉(zhuǎn)移，還可經(jīng)過(guò)變現(xiàn)或轉(zhuǎn)持國(guó)有資產(chǎn)來(lái)做實(shí)個(gè)人賬戶，以及基金在保值增值方面應(yīng)盡快完善市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)體制。 第二章 個(gè)人賬戶基金在金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展

6、中的重要作用（簡(jiǎn)介） 首先是從其個(gè)人賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)的金融效應(yīng)和養(yǎng)老金與資本 市場(chǎng)的良性互動(dòng)兩方面來(lái)闡述個(gè)人賬戶基金投資資本市場(chǎng)的重要 意義；其次，在分析個(gè)人賬戶基金投資與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)性 時(shí)，得出的結(jié)論是，理論上養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)儲(chǔ)蓄的影響是不確定 的，其對(duì)儲(chǔ)蓄的影響取決于替代效應(yīng)和退休效應(yīng)，而實(shí)證分析也 不能確定其兩者之間的影響；第三，站在資本機(jī)構(gòu)投資者的角度 來(lái)分析養(yǎng)老基金的前景和地位，在世界范圍內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者的資 產(chǎn)規(guī)模，無(wú)論是絕對(duì)量還是相對(duì)量都增長(zhǎng)較快，作為重要機(jī)構(gòu)投 資者，其作用越來(lái)越不容忽視，

7、隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加，其前景也 是可觀的。最后分析了個(gè)人賬戶在優(yōu)化居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中 的重要作用，根據(jù) 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，在居民收入中財(cái)產(chǎn)性收入 占比過(guò)低，而在提高財(cái)產(chǎn)性收入比例方面，隨著城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老 防老意識(shí)的增強(qiáng)，對(duì)養(yǎng)老資產(chǎn)的積累會(huì)愈加重視，若居民將銀行 存款轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金資產(chǎn)，其規(guī)模將會(huì)擴(kuò)大，從而對(duì)提升居民的財(cái)產(chǎn) 性收入具有很大的潛力。 第三章 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶制度國(guó)際比較與借鑒（簡(jiǎn)介） 首先是對(duì)歐美國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)制度結(jié)構(gòu)的介紹，大部分可劃分 4 2020 年 4 月 19 日

8、 文檔僅供參考 為三支柱，第一支柱為發(fā)揮再收入分配作用的社會(huì)養(yǎng)老計(jì)劃，用以保障老年人獲得一個(gè)最低水平的收入；第二支柱是強(qiáng)制性、繳費(fèi)型的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，它與個(gè)人工作生涯期間的工資收入關(guān)聯(lián)，在退休金收入中起到主要的支柱作用；第三支柱是自愿性的企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，用以補(bǔ)充社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃。然后從養(yǎng) 老金繳費(fèi)率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出三方面去了解 OECD國(guó)家 當(dāng)前社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的基本發(fā)展情況，從相關(guān)數(shù)據(jù)可知，其養(yǎng)老金繳費(fèi)率、養(yǎng)老金替代率、養(yǎng)老金支出都是比較高的。替代率也因收入檔次的不同而高低不一，收入水平相對(duì)較低的人群其替代率相對(duì)較高，反之亦然。

9、 針對(duì)養(yǎng)老金的支出，私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)展越好政府預(yù)算支出相對(duì)越少。面對(duì)人口老齡化和經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家社保制度的改革趨勢(shì)主要?jiǎng)澐譃閮纱箢悾阂皇菂⒘渴礁母?，? 1983 年開始，美國(guó)就推出計(jì)劃將工人的退休年齡逐步從 65 歲提 高到 67 歲；英國(guó)于 引入積分制等；二是結(jié)構(gòu)式改革，如澳大利 亞 1992 年開始實(shí)行強(qiáng)制性的超級(jí)年金制度。 關(guān)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，是從公共養(yǎng)老基 金和私人養(yǎng)老基金兩類分開來(lái)談的，公共養(yǎng)老基金又分為“社會(huì) 儲(chǔ)備基金”和“主權(quán)養(yǎng)老基金”，關(guān)于公共養(yǎng)老基金，有的國(guó)家 實(shí)行市場(chǎng)

10、化運(yùn)作，有的國(guó)家實(shí)行未實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，據(jù)國(guó)情而 定；而針對(duì)主權(quán)養(yǎng)老基金則均實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，采取多元化投資 策略。 OECD國(guó)家私營(yíng)養(yǎng)老基金市場(chǎng)發(fā)展迅猛，在投資方面，債券 5 2020 年 4 月 19 日 文檔僅供參考 和股票是私人養(yǎng)老基金投資最高的兩大工具。那么，權(quán)益類投資 比重越大的國(guó)家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)損失越多，但 OECD國(guó)家在投資回報(bào)率上總體呈正值。 其次，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶管理模式國(guó)際比較方面，主要是對(duì)中央公積金的投資管理體制和分散型資本化賬戶管理模式進(jìn)行比較。中央公積金制的投資方式主要以新加坡為代表

11、，而分散型資本化賬戶管理模式主要以拉美國(guó)家（智利為代表）和中東歐國(guó)家為例。中央公積金的優(yōu)勢(shì)在于集合投資，交易成本較低；缺點(diǎn)在于采取“管制利率”、養(yǎng)老金替代率不足、妨礙了社會(huì)養(yǎng)老保障功能的行使；分散投資型賬戶的優(yōu)點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，采用完全市場(chǎng)化的投資策略，政府財(cái)政責(zé)任得以下降；缺點(diǎn)在于投資風(fēng)險(xiǎn)較高，完全由參保人承擔(dān)，基金管理成本較高。 最后，金融危機(jī)對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的影響主要取決于資產(chǎn)組合中的權(quán)益類產(chǎn)品的比重，一般來(lái)說(shuō)，比重越高，影響越大，消除影響的時(shí)間也越長(zhǎng)；反之亦然。 自 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，世界各國(guó)社保制度改革的一個(gè)大趨勢(shì)就是由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制的轉(zhuǎn)變，經(jīng)過(guò)將養(yǎng)老基金投資資本市場(chǎng)來(lái)完成保值增值的使命，從而降低國(guó)家和個(gè)人的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)養(yǎng)老金制度的可持續(xù)性。 第四章 中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金投資管理模式改革的緊迫性（簡(jiǎn)介） 6 2020 年 4 月 19 日