《長期投資管理》課件

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1、模 塊 4 長 期 投 資 管 理教 學(xué) 要 求 :l熟 練 掌 握 長 期 投 資 決 策 的 貼 現(xiàn) 法 與 非 貼 現(xiàn) 法l能 進(jìn) 行 固 定 資 產(chǎn) 更 新 改 造 決 策l能 計(jì) 算 固 定 資 產(chǎn) 的 經(jīng) 濟(jì) 壽 命 期l能 運(yùn) 用 投 資 決 策 方 法 對 其 他 長 期 投 資 項(xiàng) 目 進(jìn)行 決 策 內(nèi) 容 4.1 長 期 投 資 基 礎(chǔ) 知 識一 、 投 資 的 概 念 及 種 類 概 念 ： 投 資 是 指 投 資 主 體 將 財(cái) 力 投 放 于 一 定 的 對 象 ， 期 望 在 未 來 獲 取 收 益 的 經(jīng) 濟(jì) 行 為 。 投 資 的 種 類 ： 按 投 資 期 限

2、 長 短 可 分 為 長 期 投 資 與 短 期 投 資 ； 按 投 資 方 向 可 分 為 對 內(nèi) 投 資 與 對 外 投 資 ； 本 章 介 紹 的 是 對 內(nèi) 的 長 期 投 資 。二 、 長 期 投 資 的 特 點(diǎn) 投 資 金 額 大 ， 回 收 期 長 ， 未 來 收 益 不 確 定 ， 投資 風(fēng) 險(xiǎn) 大 。 內(nèi) 容 4.2 長 期 投 資 評 估 決 策 方 法一 、 非 貼 現(xiàn) 法 不 考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值1.投 資 報(bào) 酬 率 法 ： 以 投 資 報(bào) 酬 率 高 低 來 評 價(jià)方 案 優(yōu) 劣 的 方 法 。 投 資 項(xiàng) 目 年 均 收 益 額投 資 報(bào) 酬 率 = 1

3、00% 投 資 總 額 2.投 資 回 收 期 法 ： 以 回 收 期 長 短 來 評 價(jià) 方 案優(yōu) 劣 的 方 法 ， 以 回 收 期 短 者 為 較 優(yōu) 方 案 。（ 1） 各 年 流 入 量 相 等 年 現(xiàn) 金 流 入 量投 資 額投 資 回 收 期 （ 2） 各 年 流 入 量 不 等 例 1： 某 投 資 項(xiàng) 目 預(yù) 計(jì) 投 資 額 為 100萬 元 ， 有效 期 5年 ， 各 年 收 益 分 別 為 40萬 元 、 50萬 元 、40萬 元 、 30萬 元 、 20萬 元 ， 求 回 收 期 。 回 收 期 =2+10/40=2.25年 非 貼 現(xiàn) 法 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) ： 使 用

4、方 便 ， 易 學(xué) 易 懂 ，但 由 于 不 考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 ， 有 時(shí) 會(huì) 誤 導(dǎo) 決策 ， 因 而 只 適 用 于 小 項(xiàng) 目 或 不 重 要 的 項(xiàng) 目 。 二 、 貼 現(xiàn) 法1.凈 現(xiàn) 值 法 ： 以 凈 現(xiàn) 值 的 大 小 來 評 價(jià) 方 案 優(yōu) 劣的 方 法 。 以 凈 現(xiàn) 值 大 于 或 等 于 0的 方 案 為 可 行 方 案 ，以 凈 現(xiàn) 值 大 者 為 較 優(yōu) 方 案 。 凈 現(xiàn) 值 =現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 值 現(xiàn) 金 流 出 量 現(xiàn) 值 投 資 項(xiàng) 目 的 現(xiàn) 金 流 入 量 通 常 包 括 ： 增 加 的 利潤 、 折 舊 、 凈 殘 值 ； 投 資

5、項(xiàng) 目 的 現(xiàn) 金 流 出 量 包 括 ： 投 資 額 、 維 修費(fèi) 用 等 。 例 2： 某 公 司 欲 進(jìn) 行 項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù) 計(jì) 投 資 額為 120萬 元 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 ， 當(dāng) 年 竣工 投 產(chǎn) 并 產(chǎn) 生 收 益 ， 有 效 期 5年 ， 各 年 流入 量 分 別 為 30萬 元 、 40萬 元 、 50萬 元 、20萬 元 、 10萬 元 ， 市 場 年 利 率 為 10%。 請計(jì) 算 該 項(xiàng) 目 的 凈 現(xiàn) 值 ， 并 評 價(jià) 方 案 的 可行 性 。另 ： 若 例 2的 各 年 流 入 量 均 為 35萬 元 ， 其 凈現(xiàn) 值 又 是 多 少 ？

6、例 3： 某 公 司 欲 進(jìn) 行 項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù) 計(jì) 投 資 額 為150萬 元 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 150萬 元 ， 當(dāng)年 竣 工 投 產(chǎn) 并 產(chǎn) 生 收 益 ， 有 效 期 5年 ， 各 年利 潤 分 別 為 20萬 元 、 30萬 元 、 30萬 元 、 10萬 元 、 10萬 元 ， 折 舊 按 平 均 年 限 法 計(jì) 提 ，期 滿 凈 殘 值 為 5萬 元 ， 市 場 年 利 率 為 10%。請 計(jì) 算 該 項(xiàng) 目 的 凈 現(xiàn) 值 ， 并 評 價(jià) 方 案 的 可行 性 。 例 4： 某 公 司 欲 進(jìn) 行 項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù) 計(jì) 投 資 額為 150萬 元

7、 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 100萬 元 ，第 二 年 年 末 再 投 入 50萬 元 ,第 三 年 年 初 竣 工投 產(chǎn) 并 產(chǎn) 生 收 益 ， 有 效 期 5年 ， 各 年 利 潤 分別 為 20萬 元 、 30萬 元 、 30萬 元 、 10萬 元 、10萬 元 ， 折 舊 按 平 均 年 限 法 計(jì) 提 ， 期 滿 凈殘 值 為 5萬 元 ， 投 產(chǎn) 后 第 三 年 年 末 發(fā) 生 修 理費(fèi) 10萬 元 ,市 場 年 利 率 為 10%。 請 計(jì) 算 該 項(xiàng)目 的 凈 現(xiàn) 值 ， 并 評 價(jià) 方 案 的 可 行 性 。 例 5： 某 公 司 欲 進(jìn) 行 項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù)

8、 計(jì) 投 資 額為 150萬 元 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 100萬 元 ，第 二 年 年 末 再 投 入 50萬 元 ,第 三 年 年 初 竣 工投 產(chǎn) 并 產(chǎn) 生 收 益 ， 有 效 期 5年 ， 各 年 利 潤 均為 20萬 元 ， 折 舊 按 平 均 年 限 法 計(jì) 提 ， 期 滿凈 殘 值 為 5萬 元 ， 投 產(chǎn) 后 第 三 年 年 末 發(fā) 生 修理 費(fèi) 10萬 元 ,市 場 年 利 率 為 10%。 請 計(jì) 算 該項(xiàng) 目 的 凈 現(xiàn) 值 ， 并 評 價(jià) 方 案 的 可 行 性 。 凈 現(xiàn) 值 法 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 及 適 用 范 圍l凈 現(xiàn) 值 法 的 優(yōu) 點(diǎn) ： 考 慮

9、 了 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 ， 計(jì)算 結(jié) 果 具 有 科 學(xué) 性 。l凈 現(xiàn) 值 法 的 缺 點(diǎn) ： 由 于 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 是 一 個(gè) 絕對 數(shù) ， 因 而 對 不 同 投 資 規(guī) 模 的 項(xiàng) 目 不 能 用 此法 評 價(jià) 。l適 用 范 圍 ： 規(guī) 模 相 同 的 投 資 項(xiàng) 目 的 決 策 評 價(jià) 。 2.現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 以 現(xiàn) 值 指 數(shù) 大 小 來 評 價(jià) 方 案 優(yōu) 劣 的 方 法 ?，F(xiàn) 值 指 數(shù) 大 于 或 等 于 1的 方 案 為 可 行 方 案 ，現(xiàn) 值 指 數(shù) 大 者 為 較 優(yōu) 方 案 。 投 資 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 值 現(xiàn) 值 指 數(shù) = 投 資

10、 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 出 量 現(xiàn) 值 現(xiàn) 值 指 數(shù) 法 可 用 于 各 種 投 資 方 案 的 評 價(jià) 。 3.內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 法 以 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 的 高 低 來 評 價(jià) 方 案 優(yōu) 劣 的 方 法 。 內(nèi)含 報(bào) 酬 率 大 于 或 等 于 期 望 報(bào) 酬 率 的 方 案 為 可 行 方案 ， 內(nèi) 含 報(bào) 酬 率 大 者 為 較 優(yōu) 方 案 。（ 1） 各 年 流 入 量 相 等 ： 可 用 年 金 辦 法 求 報(bào) 酬 率 。例 6： 某 公 司 欲 進(jìn) 行 項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù) 計(jì) 投 資 額 為 100萬元 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 ， 當(dāng) 年 竣 工 投 產(chǎn) 并

11、 產(chǎn) 生 收益 ， 有 效 期 5年 ， 各 年 收 益 均 為 30萬 元 ， 期 望 報(bào)酬 率 為 10%。 問 該 項(xiàng) 目 的 報(bào) 酬 率 是 多 少 ， 是 否 值得 投 資 ？ （ 2） 各 年 流 入 量 不 等 ： 用 逐 次 測 試 法 求 內(nèi)含 報(bào) 酬 率 。例 7： 若 例 6中 各 年 的 流 入 量 分 別 為 40萬 元 、50萬 元 、 40萬 元 、 30萬 元 、 20萬 元 ， 則投 資 報(bào) 酬 率 是 多 少 ？ 作 業(yè) 4l某 公 司 欲 進(jìn) 行 A項(xiàng) 目 投 資 ， 預(yù) 計(jì) 投 資 額 為 200萬元 ， 于 第 一 年 年 初 投 入 120萬 元 ，

12、 第 二 年 年 末再 投 入 80萬 元 ,于 第 三 年 年 初 投 產(chǎn) 并 產(chǎn) 生 收 益 ，有 效 期 5年 ， 各 年 利 潤 均 為 30萬 元 ， 折 舊 按 平均 年 限 法 計(jì) 提 。 投 產(chǎn) 后 第 四 年 年 末 發(fā) 生 修 理 費(fèi)10萬 元 ， 期 滿 無 殘 值 ， 期 望 報(bào) 酬 率 為 10%， 問 ：l（ 1） 該 項(xiàng) 目 的 投 資 報(bào) 酬 率 是 多 少 ， 是 否 值 得投 資 ？l（ 2） 若 市 場 年 利 率 為 12%， 其 凈 現(xiàn) 值 與 現(xiàn) 值 指數(shù) 各 是 多 少 ？ 內(nèi) 容 4.3 長 期 投 資 評 估 方 法 應(yīng) 用應(yīng) 用 對 象 固

13、定 資 產(chǎn) 更 新 改 造應(yīng) 用 內(nèi) 容設(shè) 備 是 否 更 新 設(shè) 備 何 時(shí) 更 新 一 、 設(shè) 備 是 否 更 新 決 策 功 效 相 同 比 較 成 本 ； 功 效 不 同 成 本 收 益 均 要 比 較 。例 8： W公 司 原 有 一 設(shè) 備 尚 可 繼 續(xù) 使 用 ， 現(xiàn)市 場 上 有 同 類 新 設(shè) 備 可 替 代 舊 設(shè) 備 ， 新舊 設(shè) 備 功 效 相 同 ， 市 場 年 利 率 為 10%， 相關(guān) 資 料 如 下 ， 請 作 是 否 更 新 決 策 。 相 關(guān) 資 料 (單 位 :元 )項(xiàng) 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備原 值 100000 100000使 用 年 限 10年

14、10年尚 可 使 用 年 限 4年 10年變 現(xiàn) 價(jià) 值 45000 100000預(yù) 計(jì) 凈 殘 值 5000 5000年 營 運(yùn) 成 本 30000 20000 1.不 考 慮 所 得 稅 影 響舊 設(shè) 備 成 本 項(xiàng) 目 ：（ 1） 機(jī) 會(huì) 成 本 =45000元（ 2） 營 運(yùn) 成 本 =30000元 /年（ 3） 凈 殘 值 收 入 =5000元 （ 抵 減 成 本 ） 機(jī) 會(huì) 成 本 現(xiàn) 值 +營 運(yùn) 成 本 現(xiàn) 值 -凈 殘 值 現(xiàn) 值年 均 成 本 = 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù) 新 設(shè) 備 成 本 項(xiàng) 目 ：（ 1） 購 置 價(jià) =100000元（ 2） 營 運(yùn) 成 本 =2000

15、0元 /年（ 3） 凈 殘 值 =5000元 （ 抵 減 成 本 ） 購 置 價(jià) 現(xiàn) 值 +營 運(yùn) 成 本 現(xiàn) 值 -凈 殘 值 現(xiàn) 值年 均 成 本 = 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)比 較 新 舊 設(shè) 備 的 年 均 成 本 ， 并 作 選 擇 。 l問 題 ：l1.若 使 用 新 設(shè) 備 每 年 可 增 加 利 潤 20000元 ， 該 如何 考 慮 ？l2.若 使 用 新 設(shè) 備 每 年 可 增 加 營 業(yè) 收 入 20000元 ，每 年 增 加 營 業(yè) 成 本 17000元 ， 又 該 如 何 考 慮 ？l3.若 使 用 新 設(shè) 備 每 年 的 營 業(yè) 收 入 為 320000元 ， 每年

16、的 營 業(yè) 成 本 為 217000元 ； 使 用 舊 設(shè) 備 每 年 的 營業(yè) 收 入 為 220000元 ， 每 年 的 營 業(yè) 成 本 為 200000元 ，又 該 如 何 考 慮 ？ 2.考 慮 所 得 稅 影 響仍 以 例 8數(shù) 據(jù) 進(jìn) 行 計(jì) 算 ， 企 業(yè) 所 得 稅 稅 率 為 25%。舊 設(shè) 備 賬 面 凈 值 =原 值 -已 提 折 舊 =100000- （ 100000-5000） 10 6=43000（ 元 ）成 本 項(xiàng) 目 ：（ 1） 機(jī) 會(huì) 成 本 =45000-2000 25%=44500（ 元 ）（ 2） 營 運(yùn) 成 本 =30000 （ 1-25%） =225

17、00（ 元 /年 ）成 本 扣 除 項(xiàng) 目 ：（ 1） 凈 殘 值 =5000（ 元 ）（ 2） 折 舊 額 =9500（ 元 /年 ） 年 均 成 本 16993 16993950068305000169932250044500 25961 新 設(shè) 備 成 本 項(xiàng) 目（ 1） 購 置 價(jià) =100000（ 元 ）（ 2） 營 運(yùn) 成 本 =20000 （ 1-25%） =15000（ 元 ）成 本 扣 除 項(xiàng) 目（ 1） 凈 殘 值 =5000（ 元 ）（ 2） 折 舊 額 =9500（ 元 /年 ） 100000 +15000 6 1446-5000 0 3855-9500 6 1446年

18、 均 成 本 = 6 1446 =21461元比 較 年 均 成 本 并 選 擇 較 優(yōu) 方 案 。 二 、 何 時(shí) 更 新 決 策例 9： 某 設(shè) 備 原 值 10萬 元 ， 有 效 期 5年 ， 各 年 的 相關(guān) 資 料 如 下 （ 單 位 ： 萬 元 ） ， 市 場 年 利 率 為10%， 請 確 定 設(shè) 備 的 經(jīng) 濟(jì) 壽 命 期 。年 限 原 值 變 現(xiàn) 價(jià) 值 年 營 運(yùn) 成 本1 10 7 12 10 6 23 10 4 44 10 2 55 10 1 7 作 業(yè) 5l1.W公 司 原 有 一 設(shè) 備 尚 可 繼 續(xù) 使 用 ， 現(xiàn) 市 場 上 有 同類 新 設(shè) 備 可 替 代

19、舊 設(shè) 備 ， 市 場 年 利 率 為 10%， 企 業(yè)所 得 稅 稅 率 為 25%， 相 關(guān) 資 料 如 下 ， 請 作 是 否 更 新決 策 。 項(xiàng) 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備購 置 價(jià) 格 （ 元 ） 200000 220000改 造 投 入 （ 元 ） 50000 0使 用 年 限 10年 10年已 使 用 年 限 4年 0變 現(xiàn) 價(jià) 值 （ 元 ） 80000 220000凈 殘 值 （ 元 ） 10000 12000 年 營 運(yùn) 成 本 （ 元 ） 40000 25000年 營 業(yè) 收 入 （ 元 ） 250000 300000年 營 業(yè) 成 本 （ 元 ） 160000 200

20、000 l 2.某 設(shè) 備 原 值 5萬 元 ， 有 效 期 4年 ， 各 年 的 相 關(guān) 資 料 如下 ， 市 場 年 利 率 為 10%， 請 確 定 設(shè) 備 的 經(jīng) 濟(jì) 壽 命 期 。使 用年 限 原 值 （ 元 ） 變 現(xiàn) 價(jià) 值 （ 元 ） 年 運(yùn) 營 成 本（ 元 ）1 50000 30000 100002 50000 20000 200003 50000 10000 400004 50000 1000 60000 內(nèi) 容 4.4 長 期 投 資 項(xiàng) 目 風(fēng) 險(xiǎn) 分 析一 、 風(fēng) 險(xiǎn) 調(diào) 整 貼 現(xiàn) 率 法（ 一 ） 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 的 確 定1.分 析 投 資 項(xiàng) 目 概 率 分

21、 布 ；2.確 定 期 望 值 ；3.計(jì) 算 標(biāo) 準(zhǔn) 離 差 ；4.計(jì) 算 標(biāo) 準(zhǔn) 離 差 率 （ 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 ） 。（ 二 ） 計(jì) 算 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率 =風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 斜 率（ 三 ） 用 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率 計(jì) 算 凈 現(xiàn) 值 ， 并 評 價(jià) 方 案 的可 行 性 二 、 肯 定 當(dāng) 量 法 將 有 風(fēng) 險(xiǎn) 的 期 望 值 調(diào) 整 為 無 風(fēng) 險(xiǎn) 的 期 望 值 ， 并運(yùn) 用 無 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率 作 為 貼 現(xiàn) 率 計(jì) 算 凈 現(xiàn) 值 ， 并進(jìn) 行 方 案 的 評 價(jià) 。1.確 定 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 ；2.列 示 變 化 系 數(shù) 與 肯 定 當(dāng) 量 之 間 的 依 存 關(guān) 系 式 ；3.計(jì) 算 肯 定 當(dāng) 量 ；4.計(jì) 算 凈 現(xiàn) 值 并 評 價(jià) 方 案 的 可 行 性 。 思 考 題l1.凈 現(xiàn) 值 法 為 什 么 不 能 在 規(guī) 模 不 同 的 方 案之 間 進(jìn) 行 運(yùn) 用 ？l2.舊 設(shè) 備 的 原 值 為 什 么 不 能 作 為 決 策 成 本 ？