《利率風(fēng)險》課件

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1、利 率 風(fēng) 險Chapter 4 Risk Management and Financial Institut ions, Chapter 4, Copyright John C. Hull 20064.1 內(nèi) 容 安 排 ： 2 內(nèi) 容 安 排 ： 3 一 、 利 率 與 利 息 4.4 Risk Management and Financial Institutio ns, Chapter 4, Copyright John C. Hull 200 6 0 1 2 t 4 n 1a t yt 1 ta t y yta t e 1 yta t e 二 、 債 券 定 價 4.5 Risk M

2、anagement and Financial Institutio ns, Chapter 4, Copyright John C. Hull 200 61 = in ytiiB c e( ) =iic it 為 第 個 的 現(xiàn) 金 流 券 息 的 額 度 B 票 面 利 率為 第 i時 個 現(xiàn) 金 流 的 流 入 時 間當(dāng) 市 場 利 率 上 升 時 ， 債 券 價 格 下 降 ， 債 券 持 有 者 面臨 利 率 風(fēng) 險 【 1】 。 連 續(xù) 復(fù) 利 推 導(dǎo) 。 使 用極 限 =e 三 、 銀 行 的 資 產(chǎn) 和 負 債 4.6 Risk Management and Financial

3、 Institutio ns, Chapter 4, Copyright John C. Hull 200 6 資 產(chǎn) ： 類 似 于 購 買 債 券 負 債 ： 類 似 于 出 售 債 券 四 、 利 率 風(fēng) 險 定 義 4.7 Risk Management and Financial Institutio ns, Chapter 4, Copyright John C. Hull 200 6 巴 塞 爾 委 員 會 在 1997年 發(fā) 布 的 利 率 風(fēng) 險 管 理 原則 中 將 利 率 風(fēng) 險 定 義 為 ： 利 率 變 化 使 商 業(yè) 銀 行 的 實際 收 益 與 預(yù) 期 收 益 或

4、 實 際 成 本 與 預(yù) 期 成 本 發(fā) 生 背 離 ，使 其 實 際 收 益 低 于 預(yù) 期 收 益 ， 或 實 際 成 本 高 于 預(yù) 期 成本 ， 從 而 使 商 業(yè) 銀 行 遭 受 損 失 的 可 能 性 。指 原 本 投 資 于 固 定 利 率 的 金 融 工 具 ， 當(dāng) 市 場 利 率上 升 時 ， 可 能 導(dǎo) 致 其 價 格 下 跌 的 風(fēng) 險 。 五 、 BASLE III對 利 率 風(fēng) 險 的 分 類 ： 8 也 稱 期 限 錯 配 風(fēng) 險 ,由 于 商 業(yè) 銀 行 的 資 產(chǎn) 、 負 債 和表 外 業(yè) 務(wù) 的 到 期 期 限 (就 固 定 利 率 而 言 )或 重 新 定價

5、 期 限 (就 浮 動 利 率 而 言 )存 在 差 異 ， 使 得 商 業(yè) 銀行 的 收 益 或 內(nèi) 在 經(jīng) 濟 價 值 隨 著 利 率 的 變 動 而 變 化帶 來 的 風(fēng) 險 。 【 例 】 以 市 場 利 率 吸 收 5年 期 存 款 為 10年 期 固 定 利率 貸 款 融 資 。 后 利 率 上 升 。 5年 期 時 ， 展 期 需 要 支付 更 高 利 率 。 9 利 率 水 平 的 變 化 引 起 不 同 種 類 的 金 融 工 具 的 利 率 發(fā)生 程 度 不 同 的 變 動 時 ， 銀 行 的 盈 利 所 面 臨 的 風(fēng) 險 。 【 例 】 貸 款 按 照 美 國 國 庫

6、券 利 率 每 月 重 新 定 價 一 次 ，存 款 按 照 倫 敦 同 業(yè) 拆 借 市 場 利 率 每 月 重 新 定 價 一 次 。二 者 的 增 長 幅 度 不 一 致 時 。 10 收 益 率 曲 線 斜 率 的 變 化 導(dǎo) 致 期 限 不 同 的 兩 種 債 券 的 收益 率 之 間 的 差 幅 發(fā) 生 變 化 而 產(chǎn) 生 的 風(fēng) 險 。 【 例 】 在 經(jīng) 濟 周 期 擴 張 時 期 ， 銀 行 提 高 短 期 利 率 抑 制通 貨 膨 脹 ， 收 益 率 曲 線 反 向 后 ， 買 長 期 債 券 ， 賣 長 期債 券 ， 導(dǎo) 致 收 益 虧 損 。 110123 4 5 6 0

7、 2 4 6 8 10 12 Maturity (yrs) Ze ro Rat e ( %) 存 款 人 可 以 提 前 支 取 存 款 【 例 】 若 利 率 變 動 對 存 款 人 或 借 款 有 利 ， 存 款 人可 能 重 新 安 排 存 款 ， 借 款 人 可 能 重 新 安 排 貸 款 ，從 而 對 銀 行 產(chǎn) 生 不 利 影 響 。 12 內(nèi) 容 安 排 ： 13 利 率 風(fēng) 險 衡 量 的 主 要 方 法 ：一 、 敏 感 性 缺 口二 、 久 期三 、 凸 性 14 利 率 敏 感 性 資 產(chǎn) (負 債 )是 指 在 一 定 時 限 (如 1個 月 或 3個 越 )內(nèi)到 期

8、的 或 需 要 重 新 定 價 的 資 產(chǎn) 或 負 債 。 按 照 重 定 價 期 限 劃 分 時 間 段 ： 1個 月 一 下 ， 1-3個 月 ， 3個 月 -1年 ， 1-5年 ， 5年 以 上 敏 感 性 缺 口 (各 段 時 間 內(nèi) 的 )=利 率 敏 感 性 資 產(chǎn) A-利 率 敏 感 性 負債 L 凈 利 息 收 入 變 動 =利 率 變 動 *敏 感 性 缺 口 【 假 設(shè) 存 貸 款 利 率 變化 幅 度 相 同 】 敏 感 性 缺 口 的 絕 對 值 越 大 ， 銀 行 所 承 擔(dān) 的 利 率 風(fēng) 險 也 越 大 。15 16 例 ： 額 度 敏 感 性 缺 口敏 感 性

9、資 產(chǎn) ： 3個 月期 貸 款 100萬敏 感 性 負 債 ： 3個 月期 存 款 120萬敏 感 性 缺 口 -20萬存 款 和 貸 款 利 率 均 上升 2% 利 息 增 加 -20萬*2%*1/4 20萬 *2%*1/4存 款 利 率 上 升 2%，貸 款 利 率 上 升 3% 利 息 變 動 (100*3%-120*2%)/40 -20萬 *2%或3%*1/40， 稱 為 正 缺 口 。 GAP1；當(dāng) 銀 行 存 在 負 缺 口 時 ， SR 減 少 減 少下 降 增 加 增 加 增 加負 值 上 升 減 少 減 少 增 加下 降 增 加 增 加 減 少零 值 上 升 減 少 = 減

10、少 不 變下 降 增 加 = 增 加 不 變 ( )A LdE A D K D dy 5、 凈 資 產(chǎn) 價 值 變 動 與 久 期 缺 口 的 關(guān) 系 ：利 率 風(fēng) 險 管 理 2： 凈 值 免 疫 6、 久 期 管 理 (凈 值 免 疫 )(1)進 取 型 ： 結(jié) 合 利 率 變 動 趨 勢 的 預(yù) 測 ， 調(diào) 整 久 期 缺 口 的 過 程 。(2)穩(wěn) 健 型 ： 使 久 期 缺 口 盡 量 為 0。第 一 ， 資 產(chǎn) 規(guī) 模 =負 債 規(guī) 模 ：第 二 ， 資 產(chǎn) 規(guī) 模 不 =負 債 規(guī) 模 ： 【 由 久 期 缺 口 定 義推 導(dǎo) 得 出 】 45 A LD D利 率 風(fēng) 險 管 理

11、 2： 凈 值 免 疫 1、 基 本 概 念利 率 互 換 是 指 兩 個 或 兩 個 以 上 當(dāng) 事 人 之 間 自 行達 成 協(xié) 議 ， 在 約 定 的 時 間 內(nèi) ,按 照 一 個 名 義 上 的本 金 額 ， 相 互 支 付 以 兩 個 不 同 基 礎(chǔ) 計 算 的 利 息 的交 易 。 2、 為 何 要 進 行 利 率 互 換 ？比 較 優(yōu) 勢 理 論 46 利 率 風(fēng) 險 管 理 3： 利 率 互 換 (Interest Rate Swap) 47pA公 司 希 望 支 付 浮 動 利 息 ； B公 司 希 望 支 付 固 定 利 息 。 【 需 要 與 優(yōu) 勢 不 匹 配 】p無

12、利 率 互 換 ： 總 成 本 = (LIBOR+0.3%)+(9.2%)=6個 月 LIBOR+9.5%p利 率 互 換 ： 總 成 本 = (LIBOR+0.05%)+(7.95%+1.0%)=6個 月 LIBOR+9%p結(jié) 果 ： 利 率 互 換 使 A和 B分 別 節(jié) 省 了 0.25%。 A與 B相 比 ， 具 有 絕 對 優(yōu) 勢 ，因 此 需 要 判 斷 比 較 優(yōu) 勢 。A在 固 定 利 率 上 比 B低 1.2，在 浮 動 利 率 上 僅 低 0.5， 因此 A在 固 定 上 有 比 較 優(yōu) 勢 ，B在 浮 動 上 有 比 較 優(yōu) 勢 。 48 利 率 風(fēng) 險 管 理 3： 利

13、 率 互 換 (Interest Rate Swap) 49 利 率 風(fēng) 險 管 理 3： 利 率 互 換 (Interest Rate Swap) 3、 利 率 互 換 與 利 率 風(fēng) 險 管 理【 例 】 某 商 業(yè) 銀 行 貸 款 采 用 5年 期 固 定 利 率 8%， 本 金 為 1000萬 美 元 。假 定 貸 款 的 利 息 半 年 支 付 一 次 ， 5年 后 一 次 性 還 本 。 為 了 給 貸 款 提供 融 資 ， 該 銀 行 發(fā) 行 了 6個 月 的 存 款 憑 證 ， 支 付 利 率 為 6個 月 的LIBOR+30個 基 本 點 。銀 行 面 臨 的 問 題 長 期

14、 貸 出 ， 短 期 介 入 如 果 6個 月 LIBOR上 上 ， 利 差 收 入 將 會 下 降 ， 甚 至 消 失 。市 場 上 存 在 一 種 利 率 互 換 合 同 ， 金 額 1000萬 美 元 ， 使 銀 行 能 夠 ：每 6個 月 按 6.5%付 息 ； 每 6個 月 接 收 LIBOR 50利 率 風(fēng) 險 管 理 3： 利 率 互 換 (Interest Rate Swap) 3、 利 率 互 換 與 利 率 風(fēng) 險 管 理 51 貸 款 存 款 利 率 互 換本 金 1000萬 1000萬 1000萬 1000萬期 限 5年 短 期 (6個 月 ) 5年 5年收 (付 )息

15、 期 半 年 半 年 半 年 半 年利 率 收 到 8% 付 出LIBOR+30個 基 本 點 收 到LIBOR 付 出 6.5%利 率 凈 額 8%+LIBOR-(LIBOR+30個 基 本 點 )-6.5% =1.2%銀 行 通 過 利 率 互 換 ， 成 功 地 將 利 差 鎖 定 在 1.2%！利 率 風(fēng) 險 管 理 3： 利 率 互 換 (Interest Rate Swap) 作 業(yè) ： 當(dāng) 例 1中 的 債 券 收 益 率 為 15%時 ， 計 算 該債 券 的 久 期 與 凸 度 。 （ 注 ： 連 續(xù) 復(fù) 利 ） 4.52 Risk Management and Financial Institutio ns, Chapter 4, Copyright John C. Hull 200 6