貨幣政策與股票價(jià)格的互相影響

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1、貨幣政策與股票價(jià)格的互相影響 貨幣政策與股票價(jià)格的互相影響 2016/01/29 一、近年來我國(guó)貨幣政策及其對(duì)股票價(jià)格的影響 亞洲金融危機(jī)之后的通貨緊縮階段。20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，盡管這沒有對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成直接的影響，然而或多或少還是對(duì)我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一定的沖擊。我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)受到亞洲金融危機(jī)的沖擊，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面，即對(duì)外貿(mào)易與外資利用。首先就對(duì)外貿(mào)易而言，亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致其發(fā)展停滯不前。一直以來，我國(guó)都是亞洲最大的貿(mào)易市場(chǎng)，上個(gè)世紀(jì)末我國(guó)在亞洲

2、地區(qū)就有6位主要貿(mào)易伙伴。隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，亞洲各國(guó)的進(jìn)口能力受到了嚴(yán)重的影響，如此就限制了我國(guó)向亞洲地區(qū)的貿(mào)易擴(kuò)張。起初，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易并沒有受到金融危機(jī)的明顯影響，直到1998年，其產(chǎn)生的不良影響逐漸凸顯出來，導(dǎo)致我國(guó)出口量大幅度降低。除了港幣與人民幣基本維持穩(wěn)定，幾乎全部東南亞國(guó)家的貨幣平均水平都由于金融危機(jī)的影響而貶值超過了30%，從某種意義上來講這使得我國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大幅度削弱。流動(dòng)性過剩階段。2003年，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不斷變革，我國(guó)度過了五年的通貨緊縮階段，經(jīng)濟(jì)也有所恢復(fù)，開始逐漸發(fā)展信貸、投資以及外匯儲(chǔ)備等金融業(yè)務(wù)。然而由于為了反通貨緊縮，我國(guó)投放了大量貨幣，隨著2002

3、年末全球性流動(dòng)過剩導(dǎo)致的外部影響逐漸顯露，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中積累的流動(dòng)性顯得越來越明顯，這一問題帶來的直接影響就是物價(jià)上漲，CPI指數(shù)與資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)升高的態(tài)勢(shì)。 不得不承認(rèn)，這一階段我國(guó)面臨著流動(dòng)性過剩的問題，具體表現(xiàn)在貨幣環(huán)境寬松、銀行體系資金過剩、房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)以及股票價(jià)格大漲等四個(gè)方面。其中股市的不斷發(fā)展與持續(xù)繁榮，不僅僅與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、股權(quán)分置改革以及市場(chǎng)環(huán)境的完善有關(guān)，流動(dòng)性過剩也是一個(gè)重要原因。為此，央行在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)采取了嚴(yán)格的貨幣政策以緩解流動(dòng)性過剩的問題，旨在避免經(jīng)濟(jì)過熱，保持基礎(chǔ)貨幣的合理增長(zhǎng)，確保物價(jià)水平與資本市場(chǎng)維持在一個(gè)穩(wěn)定與平衡的水平。然而，在對(duì)流動(dòng)性進(jìn)

4、行調(diào)控的過程中，貨幣政策仍然面臨著不同程度的困難，主要是由于以下幾方面原因：公開市場(chǎng)操作對(duì)沖流動(dòng)性的影響存在一定的局限性、通過調(diào)整利率來使多余流動(dòng)性得到收縮這一手段的實(shí)際效果并不理想、將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)以使銀行流動(dòng)性縮減的作用并不明顯。資本市場(chǎng)繁榮階段。到了2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了明顯的變化，流動(dòng)性過剩、通貨膨脹壓力不斷增加、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡等成為了限制我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要不確定因素。特別是由于資本市場(chǎng)大熱使得全民炒股的熱潮被掀起，導(dǎo)致投資過熱，資本市場(chǎng)泡沫不斷擴(kuò)大。 針對(duì)2007年經(jīng)濟(jì)大熱的情況，具體可以從貨幣供應(yīng)與信貸規(guī)模不斷上升、物價(jià)上漲、投資速度過快以及股價(jià)與房?jī)r(jià)

5、不斷上漲這幾個(gè)方面表現(xiàn)出來。其中火熱的市場(chǎng)必然會(huì)使得許多人盲目投資，在沒有增加資產(chǎn)供給的條件下，股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)必然會(huì)涌入大量市場(chǎng)閑置資金，對(duì)于股價(jià)與房?jī)r(jià)的提升有著十分重要的推動(dòng)作用。全球金融危機(jī)階段。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊。雖然央行出臺(tái)了一系列政策，然而實(shí)際效果并不理想，M2增長(zhǎng)率、CPI不斷上升，GDP仍然保持一個(gè)過高的增速，預(yù)期通脹壓力也高居不下。2008年，央行貨幣政策也有所轉(zhuǎn)變，開始由“適度從緊”向“從緊”轉(zhuǎn)變，我國(guó)持續(xù)了十年的穩(wěn)健貨幣政策由此退出了歷史舞臺(tái)。從全球范圍看，通貨膨脹壓力成為了全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格也呈現(xiàn)一個(gè)

6、持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。出于對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)等不確定因素的考慮，我國(guó)央行采取了一系列強(qiáng)化措施，通過不同貨幣政策工具的靈活運(yùn)用，使我國(guó)通貨膨脹壓力得到緩解。2008年我國(guó)南方各地區(qū)連續(xù)發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，其中四川汶川發(fā)生8級(jí)特大地震，這一災(zāi)難破壞了大面積的基礎(chǔ)設(shè)施，造成大量人員傷亡，地區(qū)工農(nóng)業(yè)受到了嚴(yán)重的損失，并且生態(tài)環(huán)境也遭到嚴(yán)重破壞，此時(shí)的股票市場(chǎng)也產(chǎn)生了強(qiáng)烈的反應(yīng)，呈現(xiàn)持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)。 就整體而言，全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)受到了重創(chuàng)，嚴(yán)重打擊了投資者信心，同時(shí)也阻礙了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。此外，金融危機(jī)后對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的后續(xù)影響也非常大，人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心遭到了嚴(yán)重打擊

7、，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。中國(guó)出口企業(yè)也受到了極大的影響，由于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易具有很高的依存度，次貸危機(jī)帶來的影響削弱了許多國(guó)家的消費(fèi)能力，進(jìn)而對(duì)中國(guó)產(chǎn)品出口貿(mào)易造成了嚴(yán)重的影響。 二、股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策目標(biāo)的影響 物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。相關(guān)研究表明，股票價(jià)格上漲對(duì)于消費(fèi)與投資具有推動(dòng)作用，可以使總支出擴(kuò)大，因此，股票價(jià)格對(duì)于國(guó)民收入、一般物價(jià)水平而言還是有十分重要的影響。然而需要注意的是，隨著股票價(jià)格的不斷上漲，如果實(shí)業(yè)投資的預(yù)期收益率要比短期股票投資收益率低，那么就會(huì)挫傷實(shí)業(yè)投資的積極性，降低消費(fèi)欲望，并且追漲心理是每個(gè)普通投資者的一般心理特征，因此這就會(huì)導(dǎo)致股市滯留了大量貨幣資金，

8、進(jìn)而會(huì)降低總支出與一般物價(jià)水平。 股市在某種程度上能夠代表經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量好壞，股票價(jià)格的運(yùn)行也是市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式預(yù)期的重要反映，同時(shí)會(huì)影響到通貨膨脹預(yù)期。股票價(jià)格迅速增長(zhǎng)有利于私人部門對(duì)未來商品與服務(wù)價(jià)格上漲預(yù)期的形成，促使私人部門的支出增加，進(jìn)而提高一般物價(jià)水平。而股票價(jià)格波動(dòng)則會(huì)使社會(huì)中通貨膨脹預(yù)期的作用發(fā)生時(shí)，就算其不會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生直接影響，通脹預(yù)期也會(huì)促使人們要求上調(diào)工資，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本推動(dòng)型通貨膨脹的形成。并且實(shí)證也表明，對(duì)于通貨膨脹而言，股價(jià)變動(dòng)具有的作用是正向的、積極的。金融穩(wěn)定目標(biāo)。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于股票價(jià)格對(duì)通貨膨脹的影響的認(rèn)知并不統(tǒng)一，然而隨著近幾年全球股市的震蕩

9、，人們對(duì)于股票價(jià)格對(duì)金融穩(wěn)定的影響有了一個(gè)新的認(rèn)識(shí)，過度波動(dòng)的股票價(jià)格對(duì)于金融穩(wěn)定而言還是會(huì)產(chǎn)生消極的影響的。關(guān)于“金融穩(wěn)定”，目前學(xué)界與金融界對(duì)其定義的研究非常少，大部分人只能夠從對(duì)立面來解釋其概念。其中國(guó)際貨幣基金組織的研究人員從三個(gè)角度對(duì)“金融穩(wěn)定”進(jìn)行了闡釋：站在機(jī)構(gòu)的角度，金融穩(wěn)定是指金融機(jī)構(gòu)具有良好的流動(dòng)性，具備正常支付的能力；站在市場(chǎng)的角度，金融穩(wěn)定則是指金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格處于一個(gè)合理的波動(dòng)范圍，不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成根本性的影響與破壞；站在整體的角度，金融穩(wěn)定則是指防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融體系中的產(chǎn)生。 當(dāng)然，不同學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定的闡述只是存在較小的差異，根據(jù)對(duì)金融穩(wěn)定的不同闡述，筆

10、者認(rèn)為金融穩(wěn)定的內(nèi)容與標(biāo)準(zhǔn)可以通過以下幾個(gè)方面得到概括：首先，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定表明金融市場(chǎng)具有良好的流動(dòng)性，具備正常發(fā)揮資金配置功能的能力；金融資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行與基本面持平，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)其真實(shí)價(jià)值的反映，同時(shí)具有一定的穩(wěn)定性，對(duì)于沒有發(fā)生顯著變化的經(jīng)濟(jì)基本面而言，交易價(jià)格劇烈短期波動(dòng)的情況是不會(huì)發(fā)生的。其次，金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，表現(xiàn)出的是金融機(jī)構(gòu)具有良好的資產(chǎn)負(fù)債狀況，其信貸支持等金融中介的職能與作用能夠得到充分發(fā)揮，關(guān)于銀行擠兌以及金融機(jī)構(gòu)倒閉等問題是不會(huì)發(fā)生的。再者，整個(gè)金融體系的組成是由金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的，其具有穩(wěn)定性。 綜上所述，現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策的實(shí)施仍然存在諸多問題，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的有效控制，進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定受到了嚴(yán)重的沖擊。特別是金融危機(jī)的爆發(fā)，更是擴(kuò)大了這一問題對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。鑒于此，我們必須認(rèn)真分析現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境的特點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)貨幣政策的研究，找出其中存在的不足，并提出有效的改進(jìn)措施，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的有效控制，進(jìn)而為維護(hù)我國(guó)物價(jià)穩(wěn)定與金融穩(wěn)定提供強(qiáng)有力的保障，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。