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1、,,,,,,,,,,饒玉涵,洪偉玉,,李穎,小 組 成 員,企業(yè)籌資方式 --南方家具公司案例分析,許瑋,李京蘭,王月,2020/9/28,Free template from ,,四.,,公司前景及建議,,三.,,,二.,,不同籌資方式的分析,一.,,背景介紹,籌資方式的選擇,,一.,2020/9/28,Free template from ,一.背景介紹,1.行業(yè)背景分析,2.公司背景分析,,,2020/9/28,Free template from ,家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員少于20人的占三分之二。1999 年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元
2、，但其中銷售 收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去 的5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的險，而且這種趨勢愈演愈烈。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,在國際市場上，家具木料整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。俄羅斯在2006年對木材關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，提高稅費，將原木、未加工鋸材的出口關(guān)稅由6.5%%、不低于2.5歐元/立方米提高到6.5%、不低于4歐元/立方米，到2007年7月，進(jìn)一步提高至10%、不低于6歐元/立方米，從而導(dǎo)致出口量 迅速下降。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,而東南亞國家原來木材出
3、口不受限制，但現(xiàn)在出于保護(hù)本國資源以及環(huán)保的考慮，林業(yè)政策實行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，采取控制和限制采伐量的措施，制約日后原木的供應(yīng)量。未來10年，木材供應(yīng)緊張、價格上漲將是行業(yè)的整體趨勢。原材料的上漲給行業(yè)帶來較大的成本壓力。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,2020/9/28,Free template from ,2020/9/28,Free template from ,南方家具公司創(chuàng)立與1990年，經(jīng)過十年的發(fā)展，到2000年，銷售收入從剛成立時的1000萬元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。 從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨立的生產(chǎn)設(shè)備，
4、設(shè)在東圖的分公司主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具，設(shè)在西林的分公司主要生產(chǎn)其他系列的各種家具。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進(jìn)行市場調(diào)查，了解消費者的口味與偏好，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計，每年在家具市場上推出二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過時或不受歡迎的生產(chǎn)線，使公司避免了生產(chǎn)線的過度擴(kuò)張與生產(chǎn)線的低效率。 南方公司擁有銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點遍及全國各地，擁有客戶5000多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。連鎖店或平價商店有利于在既定價格下大批量地推銷家具。2001年，公司擁有平價商店14家，預(yù)計到2002年可
5、達(dá)到1824家。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,但是，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場推出大量的新產(chǎn)品。2001年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型。 南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。公司中存在著剩余勞動力。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,2000年，是家具行業(yè)的蕭條年。盡管如此，南方公司的銷售收入和利潤仍比1999分別增長了 87和 276。在今后的 5年中，預(yù)計銷售收入將成
6、倍增長，而利潤增長幅度相對降低。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，到2003年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預(yù)計在北洼附近耗資800萬元建造一所占地183萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,此外，還需要50萬元整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備；需要價值300萬元的流動資金以補充生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而短缺的部分；這三項合計共需資金1150萬元。 其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決，其余部分800萬元需要從外部籌措。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Fre
7、e template from ,1.留存收益籌資,2.普通股籌資,3. 長期借款籌資,二.籌資方式分析,2020/9/28,Free template from ,為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到2003年10月末籌措1150萬元，其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決 。 留存收益籌資成本=（600000*0.4）/8000000*100%=3%,1. 留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,1. 留存收益籌資,,,,,,,保權(quán)利,低成本,增信譽,限使用,限額度,正反影響,2020/9/28,Free template from ,
8、留存收益籌資的正面影響： （1）資金成本較普通股低。計算結(jié)果表明，用留存收益籌資的成本為3%，因為用留存收益籌資不用考慮籌資費用。 （2）保持普通股股東的控股權(quán)。增加的權(quán)益資本不會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 （3）增加公司的信譽。能夠使企業(yè)保持較大的可支配的現(xiàn)金流，既可以解決經(jīng)營發(fā)展的資金需要又可以提高企業(yè)舉債的能力。,1. 留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,留存收益籌資的反面影響： （1）籌資數(shù)額有限制。留存收益籌資最大可能的數(shù)額是企業(yè)當(dāng)期的稅后利潤和上年未分配利潤之和。 （2）資金使用受限制。留存收益中某些項目的使用是要受國家有關(guān)規(guī)定的制約的。,1. 留存
9、收益籌資,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資方案是通過公開發(fā)行普通股258065股為公司籌措800萬元。這種方案必須在董事會討論決定后90天，即在2001會計年度結(jié)束后方可實施通過發(fā)行股票的方式需要計算普通股籌資的成本，因為該企業(yè)采用的是股利分配政策是不變的，其1996-1998年和1999-2000年所采用的固定股利分別為0.27元和0.30元 ，普通股籌資費用率為,2.普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2.普通股籌資,每年固定股利100%普通股籌資成本= 普通股籌資金額（1普通股籌資費率）,按照公
10、式我們計算出 （1）96-98年的普通股籌資成本=0.27/5*(1-2/33) *100%=5.74% （2）99-2000年的普通股籌資成本=0.3/5*(1-2/33) *100%=6.38%,2020/9/28,Free template from ,2.普通股籌資,正面影響,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資的正面影響： 沒有固定利息負(fù)擔(dān)，公司有盈余，并認(rèn)為適合分配股利時，就可以分配如果公司情況相反或是有更有利的投資機會時，就可以支付或不支付股利 沒有固定到期日，不用償還。利用普通股籌資的是永久性的資金，只有公司清算才需償還 籌資風(fēng)險小 由于普通股
11、沒有固定到期日， 不用支付固定的股利，此種籌資實際上不存 在不能償付的風(fēng)險，因此，風(fēng)險最小。,2.普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,能增加公司的信譽。普通股本與留存收益構(gòu)成公司償還債務(wù)的基本保障，因而，普通股籌資就可以提高公司的信用價值 籌資限制較少利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這種限制,2. 普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2. 普通股籌資,,,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資的反面影響： 資本成本較高。普通股籌
12、資的成本要大于債務(wù)資金這主要因為股利要從凈利潤中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除另外，普通股的發(fā)行費用也比較高 容易分散控制權(quán) 利用普通股籌資，出售了新的股票，引起了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散,2. 普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2001年8月，南方家具公司研究公司資金籌措方式問題。投資銀行建議通過借款的方式（年利率7，期限10年）籌措資金，因為他們認(rèn)為舉債籌資可以降低資本成本。 目前該公司的借款狀況：南方公司現(xiàn)有長期借款80萬元，其中10萬元屬于一年內(nèi)到期的長期負(fù)債。年利率為 55，每半年償還本金10萬元。該借款合約規(guī)定公司至少要保持225
13、萬元的流動資金。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,公司籌措資金的方案之二：舉債，即向銀行舉借年利率為7，期限為10年的貸款。其詳細(xì)內(nèi)容為： A.從貸款取得后第30個月開始，每半年償還本金40萬元； B.第十年末償還貸款本金的 25（200萬元）； C.借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的50，以后每年遞增 10，直至達(dá)到未償還貸款的80； D.股東權(quán)益總額至少為600萬元； E.借款利息必須在每季末支付。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,年利息（1-所得稅稅率）100% 長期借款籌資成本
14、= 長期借款籌資總額 長期借款籌資成本=7%*（133%）=4.69%,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,長期借款籌資的正面影響： 籌資速度快。所需時間短，可以快速地獲取資金。 借款彈性較大。公司可以與銀行直接接觸，商談數(shù)量和利息等條件。 借款成本較低。利息低，而且無發(fā)行費用等。 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。一定條件下可以因財務(wù)杠桿而得到更多的收益。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,3. 長期借款籌資,
15、,風(fēng)險高,限制多,限數(shù)量,反面影響,2020/9/28,Free template from ,長期借款籌資的負(fù)面影響： 籌資風(fēng)險較高。必須定期還本付息，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險。 限制性條款比較多。與銀行簽訂合同時一般都會有限制性條款，可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動。 籌資數(shù)量有限。 銀行一般不愿借出巨額的長期借款，都會有一定的上限。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,三.籌資方式的選擇,長期借款籌資,留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,從案例中我們可知，為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，南方家具公司需籌措的資金中有350萬元可由留
16、存收益解決，這不僅僅可以降低資金成本，而且不用對外發(fā)行股票，不會改變企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)，因而不會稀釋原有股東的控制權(quán)。但由于留存收益籌資數(shù)額有限，還有可能受有關(guān)規(guī)定的制約，因此留存收益并不能成為該公司的主要籌資方式。,三.籌資方式的選擇,2020/9/28,Free template from ,通過計算普通股和長期借款籌資成本可知，無論是9698年還是992000年，利用長期借款籌資的成本都低于發(fā)行股票的籌資成本，且籌資速度快，因此應(yīng)選擇長期借款籌資。但利用長期借款籌資風(fēng)險較高，在企業(yè)舉借長期借款時，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險。,三.籌資方式的選擇,2020/9/28,Free template from ,南方家具公司不論從銷售收入還是凈收益來看，較行業(yè)水平都偏低，流動資本較少，公司存在著剩余勞動力，且預(yù)測在今后5年中，銷售收入雖成倍增長但利潤增長幅度卻相對降低。面臨種種情況，南方家具公司要加強內(nèi)部管理，適量裁員，提高效率，加強公司的市場適應(yīng)性和在行業(yè)中的競爭地位，控制成本，使得生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大真正為公司帶來效益。,四.公司前景及建議,2020/9/28,Free template from ,Thank you,
饒玉涵洪偉玉李穎小組成員企業(yè)籌資方式南方家具公司案例分析
