光迅科技股票投資分析報告.doc

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光迅科技股票投資分析報告 張清雨 目錄： 一，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與行業(yè)分析 二，公司基本面分析 三，公司財務(wù)分析 四，同行業(yè)比較 五，技術(shù)分析 六，投資預(yù)測分析 一，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與行業(yè)分析 （一）工業(yè)4.0 （1）工業(yè)4.0是德國政府于2013年4月的漢諾威工業(yè)博覽會上正式提出的一個高科技戰(zhàn)略計劃，該戰(zhàn)略旨在通過充分利用信息通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)空間虛擬系統(tǒng)—信息物理系統(tǒng)相結(jié)合的手段，將制造業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型。 （2）工業(yè)4.0已經(jīng)進(jìn)入中德合作新時代，中德雙方已簽署《中德合作行動綱要》，雙方認(rèn)為，兩國政府應(yīng)為企業(yè)參與該進(jìn)程提供政策支持。工業(yè)4.0是一場偉大的、持續(xù)的革命，它將奠定未來的世界經(jīng)濟(jì)版圖，至少覆蓋八大產(chǎn)業(yè)群：信息通信、制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、能源、消費、材料、醫(yī)療健康、教育等。 （二）《中國制造2025》 《中國制造2025》是國務(wù)院于2015年5月8日公布的強(qiáng)化高端制造業(yè)的國家戰(zhàn)略規(guī)劃，是建設(shè)中國為制造強(qiáng)國的三個十年戰(zhàn)略中第一個十年的行動綱領(lǐng)，是我國提升綜合國力、保障國家安全、建設(shè)世界強(qiáng)國的必由之路。 （1） 戰(zhàn)略目標(biāo) 立足國情，立足現(xiàn)實，力爭通過“三步走”實現(xiàn)制造強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)。第一步：力爭用十年時間，邁入制造強(qiáng)國行列。第二步：到2035年，我國制造業(yè)整體達(dá)到世界制造強(qiáng)國陣營中等水平。第三步：新中國成立一百年時，制造業(yè)大國地位更加鞏固，綜合實力進(jìn)入世界制造強(qiáng)國前列。 （2） 大力推動重點領(lǐng)域突破發(fā)展。 瞄準(zhǔn)新一代信息技術(shù)、集成電路及專用裝備、信息通信設(shè)備、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略重點，引導(dǎo)社會各類資源集聚，推動優(yōu)勢和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。 （3） 政策支撐與結(jié)構(gòu)調(diào)整 持續(xù)推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造，明確支持戰(zhàn)略性重大項目和高端裝備實施技術(shù)改造的政策方向，完善促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造的政策體系。如加大財稅政策支持力度；完善金融扶持政策，深化金融領(lǐng)域改革，拓寬制造業(yè)融資渠道，降低融資成本；健全多層次人才培養(yǎng)體系，加大專業(yè)技術(shù)人才、經(jīng)營管理人才和技能人才的培養(yǎng)力度等。 完善以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向相結(jié)合的制造業(yè)創(chuàng)新體系，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加速科技成果產(chǎn)業(yè)化。強(qiáng)化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，支持企業(yè)提升創(chuàng)新能力，推進(jìn)國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)和企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)，充分吸納企業(yè)參與國家科技計劃的決策和實施。 （3） 十三五規(guī)劃 十八屆五中全會2015年10月26日至29日在北京召開，會議研究了關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議。會議的一個重點就是：必須把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，不斷推進(jìn)理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新等各方面創(chuàng)新?！笆濉逼陂g，以互聯(lián)網(wǎng)+、通信、高鐵、航天等高端制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)將蓬勃發(fā)展，大數(shù)據(jù)、云計算、信息安全等產(chǎn)業(yè)非常有望受益于十三五規(guī)劃。 （四）信息科技行業(yè)分析 （1）根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的《中國信息技術(shù)行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研分析及發(fā)展趨勢預(yù)測報告(2015年版)》顯示，2012年，我國電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入突破十萬億元大關(guān)，達(dá)到11.0萬億元，增幅超過15%，2013年，我國電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入總規(guī)模達(dá)到12.4萬億元，同比增長12.7%，2014年，規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增長值同比增長12.2%，高于去年同期0.1個百分點，高出工業(yè)平均水平3.9個百分點，實現(xiàn)銷售收入產(chǎn)值103902億元，同比增長10.3%。 （2）電子信息產(chǎn)業(yè)具有集聚創(chuàng)新資源與要素的特征，仍是當(dāng)今全球創(chuàng)新最活躍、帶動性最強(qiáng)、滲透性最廣的領(lǐng)域。未來一段時間是我國深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅時期，我國的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展已迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇：（1）發(fā)展環(huán)境日趨完善，黨中央、國務(wù)院有關(guān)部門正積極制定相關(guān)專項發(fā)展規(guī)劃和政策措施，為新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。（2）信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和技術(shù)演進(jìn)不斷加快，物聯(lián)網(wǎng)、云計算等新型業(yè)態(tài)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化不斷更新與發(fā)展，信息技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步將不斷推動產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。（3）國內(nèi)市場需求潛力巨大，隨著我國工業(yè)化、信息化、市場化和國際化的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟(jì)社會各領(lǐng)域信息化建設(shè)的加快，為新一代信息技術(shù)提供了廣闊的市場空間。新一代信息技術(shù)正在逐步加速成長期，帶動產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化升級。 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與行業(yè)分析小結(jié)： 至2010年以來我國GDP增速持續(xù)下行，今年前三季度增速跌破7%至6.9%，短期內(nèi)三駕馬車未有明顯回升趨勢，預(yù)計2016年宏觀經(jīng)濟(jì)增速還將下行。但是，無論是從國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的方向來看，還是信息技術(shù)該行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，該行業(yè)發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿€是巨大的，2016年投資風(fēng)口將落在七大新興產(chǎn)業(yè)：新材料產(chǎn)業(yè)、基因測序產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、核電、高端制造和通訊產(chǎn)業(yè)。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)還是值得投資者長期性關(guān)注的投資領(lǐng)域。二，公司基本面分析 （一）光迅科技基本概況 公司名稱 武漢光迅科技股份有限公司 證券名稱 光迅科技 證券代碼 002281 證券類型 深圳證券交易所A股 上市日期 2009-08-21 當(dāng)前行業(yè) 計算機(jī)、通訊和其他電子設(shè)備制造業(yè) 注冊資本（萬） 20988.9584 最新流通A股（萬） 18014.74 發(fā)行總額（萬） 4000 發(fā)行價格：16，上市首日開盤價：27，收盤價：29.79 主營業(yè)務(wù) 信息技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)光電子器件的研究、開發(fā)、制造和技術(shù)服務(wù),主要產(chǎn)品 為子系統(tǒng)(包括光纖放大器、光轉(zhuǎn)發(fā)器及光線路保護(hù)子系統(tǒng)等產(chǎn)品)和光無源器件(主要包括波分復(fù)用器、光連接器及光集成器件等產(chǎn)品) （二）公司簡介 武漢光迅科技股份有限公司是全球領(lǐng)先的光電子器件廠商，中國唯一一家有能力對光電器件進(jìn)行系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性研究開發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)第一家具備光電器件芯片關(guān)鍵技術(shù)和大規(guī)模量產(chǎn)能力的企業(yè)，目前，共擁有七家全資子公司。 根據(jù)OVUM（Ovum是一家在世界電信產(chǎn)業(yè)界富有權(quán)威性的中立咨詢顧問公司。從事電信與信息技術(shù)商業(yè)策略研究，Ovum擁有18年協(xié)助全球電信業(yè)策略，研究、規(guī)劃及國家電信法規(guī)咨詢的豐富經(jīng)驗。）等第三方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年，光迅科技市場份額已進(jìn)入全球前六。 作為光電子器件研發(fā)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，光迅科技先后承擔(dān)“863計劃”、“973計劃”等各類國家級項目一百余項，累計起草國家標(biāo)準(zhǔn)和通信行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)過百項，申請國內(nèi)外專利近六百件。2000年以來，公司共獲得省部級以上科技獎項二十余項，連續(xù)七年排名“中國光器件與輔助設(shè)備和原材料最具競爭力企業(yè)10強(qiáng)”榜首，并被國家發(fā)改委、科技部等聯(lián)合授予“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”、“國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”稱號。 （三）質(zhì)量體系管理 公司始終視產(chǎn)品質(zhì)量為企業(yè)的生命，突出強(qiáng)調(diào)質(zhì)量是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營的根本。國內(nèi)最早導(dǎo)入ISO9000質(zhì)量管理體系的企業(yè)之一，1996年通過ISO9002和ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證，于2000年和2003年通過ISO14001和OHSAS18001管理體系認(rèn)證；作為光通信用器件設(shè)計、制造和銷售企業(yè)，導(dǎo)入TL9000通信行業(yè)質(zhì)量管理體系要求，并于2002年通過三方認(rèn)證；2008年通過清潔生產(chǎn)認(rèn)證。在客戶及企業(yè)發(fā)展需要的推動下，還積極導(dǎo)入SA8000企業(yè)社會責(zé)任管理體系、QC080000有害物質(zhì)過程控制體系和ISO27001信息安全管理體系要求，與現(xiàn)有體系整合并取得良好實踐效果。目前公司的產(chǎn)品嚴(yán)格按照IEC，GR-468-CORE、MIL-STD-883等國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行設(shè)計、封裝和質(zhì)量考核，并使產(chǎn)品滿足WEEE、RoHS等要求，依此獲得高端產(chǎn)品市場的準(zhǔn)入。 （4） 發(fā)展戰(zhàn)略 通過高水平的技術(shù)平臺的建設(shè)，光迅科技全面提升了我國在通信光電子器件方面的自主創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。公司始終堅持“市場驅(qū)動”理念，為客戶提供涵蓋有源與無源產(chǎn)品的“光通信一站式解決方案”： 產(chǎn)品多元化：技術(shù)平臺涵蓋設(shè)備商所需的所有產(chǎn)品類別 規(guī)格個性化：從芯片到子系統(tǒng)的完整研發(fā)團(tuán)隊滿足產(chǎn)品的定制化需求 渠道扁平化：集成式的采購渠道確保產(chǎn)品的低價格與高品質(zhì) 經(jīng)營專業(yè)化：專業(yè)的團(tuán)隊為客戶提供全面、貼心的服務(wù) 光迅科技立足國內(nèi)，放眼全球。公司產(chǎn)品已進(jìn)入中國大陸地區(qū)所有省份，在全球市場上，公司產(chǎn)品重點集中在亞洲、歐洲與美洲等地，在美國和德國設(shè)立了兩家子公司，助推市場重心前移，貼近本地市場開拓和客戶服務(wù)。公司近幾年銷售額保持良性增長態(tài)勢，按銷售額計，公司目前已進(jìn)入全球前六大光電，光迅科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模雄踞國內(nèi)第一。公司目前服務(wù)于全球數(shù)十家頂級運營商，全球前10大通信設(shè)備商中都采用了光迅科技的產(chǎn)品。 公司基本面分析小結(jié)： 通過對光迅科技公司的基本面分析可以看出，光迅科技公司與國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向相吻合，如光迅科技公司光電子芯片與器件產(chǎn)業(yè)化項目獲得2015年中央預(yù)算內(nèi)投資計劃補(bǔ)助資金5,000萬元,該補(bǔ)助已于2015年11月18日撥付到位。該公司具有完善的自主技術(shù)創(chuàng)新體系，嚴(yán)格的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系和明晰的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，在行業(yè)中也處于領(lǐng)先地位，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆? 三，公司財務(wù)狀況分析 （1） 資產(chǎn)負(fù)債表分析 （1）2012年---2014年光迅科技年度資產(chǎn)負(fù)債狀況 （2）2012年---2014年光迅科技年度流動比率、速動比率狀況 從2012年至2014年年度資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，光迅科技資產(chǎn)總額逐年增加，負(fù)債有所增加，但增速慢于資產(chǎn)增速，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為：40.87%、36.81%、33.70%。其流動比率和速動比率指標(biāo)也都變現(xiàn)良好，該公司償債壓力很小，光迅科技公司的財務(wù)風(fēng)險還是相對相對較低的。 （二）光迅科技年度利潤狀況 （1）2013年---2014年光迅科技年度利潤狀況 （2）2015年前三季度利潤狀況： 從最近兩三年的利潤狀況來看，光迅科技公司營業(yè)收入穩(wěn)步增加，特別是從2015年前三季度營業(yè)收入來看，營業(yè)增長強(qiáng)勁，公司成長空間巨大，凈利潤收入逐漸增長。 （三）光迅科技年度現(xiàn)金流量狀況 （1）2013年---2014年光迅科技年度現(xiàn)金流量狀況 （2）2015年前三季度現(xiàn)金流量狀況： 從最近兩三年的現(xiàn)金流量狀況來看，光迅科技的經(jīng)營現(xiàn)金流入和經(jīng)營現(xiàn)金流出都有所增加，2015年增幅明顯加大。從2015年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量來看，現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出由持平到現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，經(jīng)營現(xiàn)金流稍微有些困擾，但總體問題不大。根據(jù)第三季度現(xiàn)金流量表，第三季度之所有流出大于流入，主要用于現(xiàn)金投資還未回收和受匯率變動對現(xiàn)金的響。 （4） 每股指標(biāo)：2013年度、2014年度、2015年度第三季度同期比較 2013年至2015年每股凈資產(chǎn)逐年增加，每股收益也所有增加，但基本每股收益增加幅度不大。 四，同行業(yè)比較 （1） 成長性比較 （1）每股收益增長率： 排名 代碼 簡稱 基本每股收益增長率（%） 3年復(fù)合 14A 15E 16E 17E 16 002281 光迅科技 41.20 -11.86 46.24 42.26 35.31 行業(yè)平均 29.59 37.89 18.45 41.72 29.65 1 300136 信維通信 118.73 196.15 222.71 103.33 59.48 2 300292 吳通控股 102.18 191.48 209.45 90.84 39.94 3 002446 盛路通信 100.14 965.35 165.04 111.48 43.02 （2）營業(yè)收入增長率： 排名 代碼 簡稱 營業(yè)收入增長率（%） 3年復(fù)合 14A 15E 16E 17E 16 002281 光迅科技 27.84 14.08 26.79 27.62 29.12 行業(yè)平均 27.36 13.85 22.00 42.68 17.94 1 300136 信維通信 69.96 129.28 92.20 75.21 45.81 2 300292 吳通控股 59.59 144.02 94.06 55.51 34.69 3 002446 盛路通信 57.73 65.04 67.88 68.97 38.34 從上述每股收益增長率表、營業(yè)收入增長率表可以看出雖然光迅科技在該行業(yè)排名第十六位，其每股收益增長率、營業(yè)收入增長率略處于行業(yè)平均水平以上，但與該行業(yè)的排名靠前的企業(yè)相比，光迅科技成長性落后于他們，未來成長空間需進(jìn)一步擴(kuò)大。 （二）估值比較： （1）股東權(quán)益報酬率比較： 排名 代碼 簡稱 ROE(%) 3年平均 12A 13A 14A 13 002281 光迅科技 9.94 12.33 10.36 7.12 行業(yè)平均 7.82 6.86 6.85 9.73 1 300394 天孚通信 28.93 30.95 25.20 30.63 2 000034 深信泰豐 22.33 4.60 17.16 45.25 3 002766 索菱股份 13.19 15.29 12.64 11.65 （2）市盈率比較： 排名 代碼 簡稱 市盈率（%） 14A 15E 16E 17E 12 002281 光迅科技 94.41 64.56 45.38 33.54 行業(yè)平均 53.97 66.44 46.88 36.25 1 002383 合眾思壯 198.77 118.29 51.34 26.98 2 600485 信威集團(tuán) 43.15 37.19 27.10 20.30 3 000063 中興通訊 29.36 21.71 18.04 15.19 從上述表格可以看出，最近三年光迅科技在股東權(quán)益報酬率上有所下降，未來預(yù)期的市盈率也有所下降，有低于行業(yè)平均水平趨勢，與該行業(yè)其他市盈率排名靠前的企業(yè)相比，光迅科技市盈率下降幅度較小，市場價格有回歸真實價值預(yù)期。 五，技術(shù)分析 （1）日線圖： 從光迅科技日線圖可以看出其股票價格逐步提高，如沒有重大事件值得中期持有。 （2） 周線圖 MACD綠轉(zhuǎn)紅，MACD值由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場由空頭轉(zhuǎn)為多長頭。 （3） 月線圖： 一般而言，D線由下轉(zhuǎn)上為買入信號，k線在低位上穿D線為買入信號，但目前多頭行情中，處于回落調(diào)整階段且有下跌趨勢，已發(fā)現(xiàn)中線賣出信號，具體操作還要與其他指標(biāo)相結(jié)合。 六，投資預(yù)測分析 目前我國國內(nèi)面臨經(jīng)濟(jì)增長下行壓力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的攻堅階段，但是在中國制造2025以及十三五規(guī)劃中關(guān)于大力發(fā)展高科技、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的背景下，未來一段時期，我國將加大對計算機(jī)、通訊和其他電子設(shè)備制造業(yè)等技術(shù)行業(yè)的扶持力度，該行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊。 光迅科技在該行業(yè)中是一家非常有競爭力的企業(yè)，無論是從公司基本面分析還是公司財務(wù)分析，其非常具有成長性，盈利空間也很大，雖然與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)相比還有一點差距，但從未來三年的市盈率預(yù)期來看，光迅科技真實價值會得到回歸，仍是值得長期持有的，我是2015年九月份當(dāng)時以46.967元買入，目前價格64.83，漲幅38.03%，菲尼薩管理層表示光迅科技的目標(biāo)價格為76元，所以未來一段時間仍值得繼續(xù)持有，要是短線操作的話可以結(jié)合技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行操作。