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1、第九章 對外長期投資,,,財務管理學課程結構,企業(yè)財務目標 第一章,財務管理的基礎觀念 第二章,財務（報表）分析工具 第三章,財務管理基本內容,,籌資 4、5、6章,投資 7、8、9章,營運資金管理 10、11、12章,利潤及其分配 13、14章,其他 15章,,,教學要點 教學內容 思考題 習題 案例分析,第九章 對外長期投資,教學要點,掌握對外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點； 掌握證券投資的估價及影響價格的因素； 熟悉對外投資的特點與原則。 了解對外投資的目的。,,,教學內容,,,第一節(jié) 對外長期投資的特點與原則 第二節(jié) 對外直接投資 第三節(jié) 對外證券投資 第四節(jié) 證券投資組合
2、,第一節(jié) 對外投資的特點與原則,一、對外投資的目的,（一）優(yōu)化資源配置，提高資產利用效率,（二）優(yōu)化 投資組合， 降低經營風險 使用,（三） 穩(wěn)定與客戶的關系，擴大市場占有率,（四 提高資產的流動性，增強企業(yè)償債能力,,二、對外投資的特點,（一）對象的多樣化，決策程序比較復雜,（二） 對外投資的收益與差別較大,（三） 對外投資的變現能力差別較大,（四） 對外投資回收的時間和方式差別較大,三、對外投資的原則,1效益性原則,2安全性原則,3流動性原則,4整體性原則,第二節(jié) 對外直接投資,一、對外直接投資應考慮的因素,（一）企業(yè)當前財務狀況,（二）企業(yè)整體經營目標,（三）投資對象的風險與收益,,二
3、、對外直接投資決策程序,投資方案 的提出,,分析、評價 選出最優(yōu)方案,,擬定投資 計劃 ，選擇 合理方式、 時間,實施投資方案,,投資效果的評價,,三、對外直接投資的方式,（一）合資經營方式,（二）合作經營方式,（三）購并控股方式,第三節(jié) 對外證券投資,一、 證券的種類 二、證券投資的目的 三、證券投資的程序與交易方式 四、債券投資 五、股票投資,,一 、 證券的種類,（一）債券,（二）股票,（三）投資基金,政府債券,金融債券,,企業(yè)債券,（一）債券 1.債券： 是某一社會經濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時償還本金的債權債務憑證。,2.債券的種類
4、 （1）政府債券 發(fā)行者：中央政府或地方政府 目的：中央政府為調節(jié)國庫短期收支差額 彌補 政府正常財政收入不足。 發(fā)行價格：貼現發(fā)行；平價發(fā)行 特點：國家財政作為擔保，信用度很高，是證券 市場上風險最小的證券。 投資時注意其流動性。,（2）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機構。 目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件 （3）公司債券,普通金融債券 累進利息金融債券 貼現金融債券,,（二）股票 股票是股份有限公司為籌措股權資本而發(fā)行的有 價證券。,以投資者角度進行分類,1.藍籌股 （熱門股票） 2.成長性股票 3.周期性股票 4.防守性股票 5.投機性股票,,（
5、三）投資基金 1.投資基金： 是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機構進行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔投資風險。,2.投資基金的起源：英國 1868年,3.創(chuàng)立及運行涉及的方面：,投資人 （法人或自然人）,發(fā)起人,管理人,托管人,委托管理和運營,委托保管和進行財務核算,發(fā)起人與管理人和托管人之間的權利與義務通過信托契約來規(guī)定,4.投資基金與股票、債券的區(qū)別,（1）發(fā)行主體不同， 體現的權力關系不同,投資基金 投資人與發(fā)行人：契約關系 發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關系,股票
6、、債券是一種經濟關系,（2） 風險收益不同,（3） 存續(xù)時間不同,5.投資基金的種類,二 、 證券投資的目的,（一）短期證券投資的目的,1.現金 替代品,2.投機的目的,3. 滿足企業(yè)未來財務需要,,（二）長期證券投資的目的,1. 獲取較高的投資收益,2. 對被投資企業(yè)取得控制權,,三 、 證券投資的程序與交易方式,選擇合適 對象,遵循：安全性、流動性、收益性原則,確定合適 的買入 價格,發(fā)出委托 投資指示,委托買賣,隨市指示,限定性 指示,停止損失 指示,撤銷以前有效委托 指示,,,,,,,證券交割 和清算,,,,,辦理證券過戶,,,（一）證券投資的一般程序,（二）證券交易方式 1.股票現貨
7、交易 2.股票期貨交易 3.股票指數期貨交易 4.股票期權交易,四、債券投資 資產的價值等于其未來預期現金流量的現值。在這里，所有的現金流都要根據投資者要求的報酬率貼現為現值，這是金融領域對所有資產進行估價的基礎. （一）債券估價 根據債券現金流的特點及時間分布，可得到債券估價公式：如果復利計息且按期支付，則：,例題：某公司準備購買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為1000元，每年計息一次，票面利率為8%，期限為3年，按期付息到期一次還本 。已知具有相同風險的其他有價證券的利息為10%。要求計算該債券的價值。假設該公司準備在債券發(fā)行日購買。,,,,,,0 1 2
8、 3,P 80 80 80+1000,（二）債券市場價格的影響因素,1.宏觀經濟因素, 經濟增長與經濟周期,通貨膨脹,利率水平,,2.經濟政策因素, 貨幣金融政策, 財政政策, 產業(yè)政策,3.公司財務狀況因素,4.期限因素,,（三）債券投資的風險,1.傳統債券的投資風險, 違約風險,利率風險,流動性風險,通貨膨脹風險,匯率風險,2.帶有附加條款債券投資風險, 提前贖回條款, 償債基金條款, 提前收回條款, 轉換條款,,,（四）債券投資收益 從理論上說，對于每一種債券，每個投資者要求的收益率都不相同，但我們關心的是當前的證券市場價格所揭示的收益率。也就是說，當前的證券
9、市場價格反映了投資者能共同接受的預期收率。,（四）債券投資收益 1.債券投資收益率： 是一定時期內債券投資收益與投資額的比率。 2.債券投資收益的構成： 債券利息收入； 債券的價差收益； 債券利息的再投資收益 （注：單利計息是不考慮債券利息的再投資收益）,3.債券投資收益的計算 （1）附息債券的投資收益率計算 （2）貼現債券的投資收益率計算,單利計息 復利計息,單利計息復利計息,,,3.債券投資收益的計算 （1）附息債券的投資收益率計算 單利計息投資收益率,例題：某企業(yè)于1995年6月1日購入面額為1000元的附息債券100張，票面利率為年利率10%，已發(fā)行價格每張1020元買入，到
10、期日為1997年6月1日。要求計算該債券到期時的投資收益率。 已知： S0=1020(元) ; P=100010%=100(元) Sn=1000(元) N=2 求：R=？ 解：,復利計息,,,,,,,0 1 2 3 4,S0 P P P P+Sn,,注意：公式中的i可采用市場利率,例題：如果市場利率為9%，其他資料仍采用上例資料，則：,單利與復利計息方式對投資收益率的影響 采用單利與復利兩種計算方法，計算的債券投資收益率有差異，但在期限較短式差異不大，期限越長，其差異越大。,（2）貼現債券投資收益率的計算 貼現債券：以低于票面面值的價格發(fā)
11、行，到期時按票面面值償還本金的債券。 單利計息貼現債券投資收益率,例題 某一投資者在債券發(fā)行時購買一張面值為1000元，期限為2年的貼現債券，其發(fā)行價格為860元。要求：按照單利計算該債券的投資報酬率。 已知：S0=860 (元）； Sn=1000(元）；n=2 求：R=？ 解：,復利計息的貼現債券投資收益率,例題：以上題為例，如采用復利計息方式，則：,小結：復利與單利相比，安復利計算的R比單利計算的R低。,,五、股票投資,（一）股票投資的特點,1.股權性投資,2.投資風險大,3. 投資收益不穩(wěn)定,4. 價格波動大,（二）股票的股價,,資產的價值等于其未來預期現金流量的現值。在這里，所有的現
12、金流都要根據投資者要求的報酬率貼現為現值，這是金融領域對所有資產進行估價的基礎. 因此，股票價值應等于股票投資者預期的股利和將來出售股票的價款收入。,威廉斯公式：,（三）股票的價格與股票價格指數,1.影響股票價格的主要因素,宏觀經濟形勢,通貨膨脹,利率和匯率的變化,經濟政策,公司因素,市場因素,政治因素,2.股票除權價格的計算,？,除權日：是股東是否有權參加股利分配或參加配 股的時間界限。 Pc:股票除權價；Pc-1:除權日前一交易日的收盤價； M：配股價；N:配股率； R:送股比率 ；E:每股分配的現金股利,3.股票價格指數,股票價格指數：衡量股票價格變動程度的技術指標。是通過選擇若
13、干具有代表性的上市公司的 股票，經過計算其成交價格，而編制的一種股票價格平均數。 世界上主要的股票價格指數： 道瓊斯工業(yè)指數；標準普爾指數； 倫敦金融時報指數；香港恒生指數； 上證綜合指數；深圳綜合指數；深圳成份指數。,（四）股票投資收益,股票投資收益具有較大的不確定性。計算股票投資收益應將股價與收益結合起來衡量。 R：股票投資收益率；P：股票購買價格；A：每年收到的股利 S1 ：股價上漲的收益；S2 ：新股認購收益： S3 ：公司無償增資收益,1996年 7月20日，M先生一早醒來開始習慣性 地閱讀華爾街日報。察看他所持有的股票漲跌 情況。他發(fā)現摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布 手機
14、價格戰(zhàn)和計算機芯片需求的降低，公司的收益 下降了32%結果導致其股票在消息宣布當日下挫15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股價因此上揚4.3%，這對M先生是個安慰。同時在這些事 件發(fā)生的當天，紐約證券交易所大盤 只上漲了0.5% 。思考一下M先生的投 資相對于整個市場而言損失如何？,第四節(jié) 證券投資組合,,一、投資風險 投資風險是未來現金流量潛在的離散性。事件發(fā)生的可能性的范圍越大，風險就越大。 二、投資組合 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產上，而是同時向多項資產投資從而降低投資風險。這就是投資組合。,三、證券投資組合的類型,1. 保守性證券投
15、資組合,2. 進取型證券投資組合,3. 收入型證券投資組合,,思 考 題,1.證券投資的風險主要來自哪些方面？ 2.怎樣根據債券價值和股票價值進行證券投資決策？,,習 題,1.MC公司債券 將于7年后到期，面值1000美元，票面利率為8% ，每半年付息一次。若投資者要求10%的收益率，則該債券的價值為多少？若該債券每年付息一次，價值又將為多少？,2.某債券8年后到期，面值1000美元票面利率為9%，每半年付息一次，若該債券當前的市場價格為950美元，到期收益率為多少？,,,3.NCP公司的普通股去年支付的紅利為每股1.32美 元，紅利預計將以8%的增長率持續(xù)增長。 a.如果NCP公司股票目前
16、的市場價格為每股23.50美 元，那么該公司股票的預期收益率為多少？ b.如果你要求的收益率為10.5%，那 么對你而言，該股票的價值是多少？ c.你會投資NCP公司的股票嗎？,習 題,4.H汽車公司的普通股去年每股紅利為3.5美元，預計將以5% 的增長率持續(xù)增長。在投資者要求20%的收益率的條件下， 該公司普通股的價格應為多少？,案 例 分 析,資料：在美國的Mr.John 于1994年 2月將其大部分積蓄投入一家專門投資債券的共同基金，其投資的債券價值為50萬美元。1994年5月的一天，Yong 收到一份郵件是管理他的債券的公司的季度報告，令Yong震驚的是，他的債券市值已下降到目前的42.5萬美元，比3個月前減少了7.5萬美元，這簡直難以令人置信。 背景：在這3個月內，10年期公司債券的利率從5.75% 提高到了7.95% 。 考慮分析：Mr.John的債券的市值會下降，什么原因？,,,
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