企業(yè)價值評估題庫.pdf

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1、企業(yè)價值評估題庫企業(yè)價值評估題庫5-1-8 問題： 問答題,簡答題D公司剛剛收購了另一個公司，200年底投資資本總額1000萬元，其中凈負債為100萬元，股東權(quán)益為900萬元，目前發(fā)行在外的股票有500萬股，股價為每股4元。預(yù)計201年至203年 銷售增長率為7%，204年銷售增長率減至5%，并且可以持續(xù)。預(yù)計稅后經(jīng)營利潤、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、經(jīng)營營運資本對銷售的百分比維持200年的水平。凈債務(wù)利息按上年末凈債務(wù)余額和預(yù)計利息 率計算。 企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。 當前的加權(quán)資本成本為11%，償還到期債務(wù)后（假設(shè)還

2、款在期末），加權(quán)平均資本成本降為10%。 公司平均所得稅稅率25%，凈債務(wù)的稅后利息率為4%。凈債務(wù)的市場價值按賬面價值計算。 要求： （1）編制下列預(yù)計報表。 （2）用實體現(xiàn)金流量模型計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了？ 稅前經(jīng)營利潤銷售收入200200010%經(jīng)營營運資本銷售收入400200020%固定資產(chǎn)銷售收入600200030%201年：凈投資年末投資資本-年初投資資本1070-100070（萬 元）還款前的剩余資金凈利潤-凈投資156.5-7086.5（萬元）歸還借款86.5萬元年末凈負債100-86.513.5（萬元）202年：凈投資1144.9-107074.9（萬元）還

3、款前的剩余資金凈利潤-凈 投資171.2-74.996.3（萬元）歸還借款13.5萬元年末凈負債0還款后的剩余資金96.3-13.5 82.8（萬元）支付股利82.8萬元203年：凈投資1225.05-1144.980.15（萬元）剩余資金凈利潤-凈投資183.76-80.15103.61（萬元）支付股利103.61萬元204年：凈投資1286.3-1225.05 61.25（萬元）剩余資金凈利潤-凈投資192.95-61.25131.7（萬元）支付股利131.7萬元203年折現(xiàn)系數(shù)0.8116（1+10%）0.7378204年折現(xiàn)系數(shù)0.7378（1+10%）0.67071854.95（萬

4、元）由于目前股票市價為4元股，所以股價被市場低估了。 問題： 問答題,簡答題綜合題：A公司預(yù)計未來14年的股權(quán)現(xiàn)金流量如下： 目前A公司的值為0.8571，假定無風(fēng)險利率為6%，市場風(fēng)險補償率為7%。 要求： （1）要估計A公司的股權(quán)價值，需要對第4年以后的股權(quán)現(xiàn)金流量增長率作出假設(shè)，以第4年的增長率作為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進行估價。請你按此假設(shè)計算A公司的股權(quán)價值，結(jié)合A 公司的具體情況分析這一假設(shè)是否適當，并說明理由。 （2）假設(shè)第4年至第7年的股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率每年下降1%，即第5年增長率9%，第6年增長率8%，第7年增長率7%，第7年以后增長率穩(wěn)定在7%，請你按此假設(shè)計算

5、A公司的股權(quán)價值。 （3）目前A公司流通在外的流通股是2400萬股，股價是9元股，請你回答造成評估價值與市場價值偏差的原因有哪些。假設(shè)對于未來14年的現(xiàn)金流量預(yù)計是可靠的，假設(shè)第4年后各年股權(quán)現(xiàn)金流量 增長率相等，請你根據(jù)目前的市場價值求解第4年后的股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率（隱含在實際股票價值中的增長率）。 （3）第和點是根據(jù)股權(quán)價值計算公式分析出的，第點是根據(jù)資本市場有效程度判斷出的。 問題： 問答題,簡答題 綜合題：東方公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，上年度的資產(chǎn)負債表和利潤表如下： 東方公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，今年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長

6、期應(yīng)付款是經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款；利潤表中的資產(chǎn)減值損 失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益屬于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。東方公司管理層擬用改進的財務(wù)分析體系評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務(wù)比率 的行業(yè)平均數(shù)據(jù)： 為進行本年度財務(wù)預(yù)測，東方公司對上年財務(wù)報表進行了修正，并將修正后的結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)。東方公司今年的預(yù)計銷售增長率為8%，經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收 入的百分比與上年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為今年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司今年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計 為

7、8%，假定公司年末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預(yù)計借款利率計算。東方公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。 要求： （1）計算東方公司上年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)（年末數(shù)）、凈負債（年末數(shù)）、稅后經(jīng)營凈利潤和稅后利息費用； （2）計算東方公司上年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻 率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因； （3）填寫下表的數(shù)據(jù)，并在表中列出必要的計算過程（單位：萬元）： （4）預(yù)計東方公司本年度的實體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量； （5）如果東方公司本年及以后年度每年的實體現(xiàn)金流量保持8

8、%的穩(wěn)定增長，凈負債的市場價值按賬面價值計算，計算其每股股權(quán)價值，并判斷本年年初的股價被高估還是被低估。 本題和第二章相結(jié)合。第（1）問中計算的是上年實際的稅后利息費用，所以應(yīng)該考慮金融資產(chǎn)公允價值變動收益（-5），而第（3）問是修正的管理用財務(wù)報表，將不具有可持續(xù)性的項目剔除，所 以，計算稅后利息費用時，不能考慮金融資產(chǎn)公允價值變動收益（-5）。在第（2）問的計算中使用的是實際的數(shù)據(jù)；在進行企業(yè)價值評估時，需要將不具有可持續(xù)性的項目比如資產(chǎn)減值損失、公允 價值變動損益、營業(yè)外收入和營業(yè)外支出剔除，也就是不考慮這些不具有可持續(xù)性的項目。預(yù)計利潤表中顯示的是修正后的稅后經(jīng)營凈利潤、稅后利息費用和

9、凈利潤，第（4）問和（5）問的計算需 要使用修正后的數(shù)據(jù)。（4）題中說到，今年的預(yù)計銷售增長率為8%，經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與上年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政 策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為今年的目標資本結(jié)構(gòu)。其中，根據(jù)經(jīng)營營運資本、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)占銷售收入的百分比與上年修正后的基期數(shù)據(jù)相同可知，經(jīng)營營運資本 增長率=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=8%，由于凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)，并且經(jīng)營營運資本增長率=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增長率，所以，凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=經(jīng)營營運資本 增長率=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增長率=

10、8%。由于以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為今年的目標資本結(jié)構(gòu)，所以，凈負債增長率=凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=8%，因此，今年年末的凈負債 =900（1+8%）。稅后利息費用=900（1+8%）8%（1-25%）=58.32（萬元）。 (遼寧11選5 ) 問題： 問答題,簡答題請你對H公司的股權(quán)價值進行評估。有關(guān)資料如下： （1）以2011年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負債表如下（單位：萬元）： （2）以2012年和2013年為詳細預(yù)測期，2012年的預(yù)計銷售增長率為10%，2013年的預(yù)計銷售增長率為5%，以后各年的預(yù)計銷售增長率穩(wěn)定在5%的水平。 （3）假設(shè)H公司未來的稅后經(jīng)營

11、利潤營業(yè)收入、經(jīng)營營運資本營業(yè)收入、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)營業(yè)收入可以維持預(yù)測基期的水平。 （4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負債凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。 （5）假設(shè)H公司未來的凈負債平均利息率（稅后）為5%，各年的利息費用按年初凈負債的數(shù)額和凈負債平均利息率（稅后）計算。 （6）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10%，股權(quán)資本成本為12%。 要求： （1）編制價值評估所需的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表（不必列出計算過程）。 （2）計算2012年和2013年的實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量。 （3）編制實體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估表（不必列出計算過程）。 （1）采用剩余

12、股利政策時，先按照目標資本結(jié)構(gòu)計算需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額（需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額=投資資本增加目標資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金的比重=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加目標資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資金 的比重），如果需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額小于當年的凈利潤，則把剩余的凈利潤作為股利發(fā)放，這種情況下，不需要增發(fā)新股，股本不變，本題中就屬于這種情況，因此，2012年和2013年的股本未 發(fā)生變化。本題中的目標資本結(jié)構(gòu)指的是基期的資本結(jié)構(gòu)，即凈負債：股東權(quán)益=1：1，或者說，凈負債和股東權(quán)益各占50%。所以，需要籌集的權(quán)益資金數(shù)額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加50%；根據(jù)經(jīng)營營運 資本營業(yè)收入、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)營業(yè)收入可以維持預(yù)測基期的水平，可知：經(jīng)營營運

13、資本增長率=營業(yè)收入增長率，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率由于凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈 經(jīng)營長期資產(chǎn)，所以，凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=營業(yè)收入增長率，因此，2012年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=2011年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)10%=1100010%=1100（萬元），需要籌集的權(quán)益 資金數(shù)額=110050%=550（萬元），由于2012年的凈利潤為1375萬元大于550萬元，因此，2012年的應(yīng)付股利=1375-550=825（萬元）由于未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)，所以，2012年末的凈負債和股東 權(quán)益數(shù)值相等，均等于凈經(jīng)營資產(chǎn)的一半。（3）表2后續(xù)期現(xiàn)值=1127.5（1+5%）（

14、10%-5%）0.8264=19567.09（萬元）表3后續(xù)期現(xiàn)值=1127.5（1+5%）（12%- 5%）0.7972=13482.65（萬元） 問題： 問答題,案例分析題某公司有一項付款業(yè)務(wù)，有甲乙丙三種付款方式可供選擇。甲方案：15年每半年末付款2萬元，共20萬元；乙方案：15年每年年初付款3.8萬元，共19萬元；丙方案：三年后每 年年初付款7.5萬元，連續(xù)支付三次，共22.5萬元。假定該公司股票的系數(shù)為0.75，平均股票要求的收益率為12.5%，無風(fēng)險收益率為2.5%，請?zhí)嬖摴咀龀龈犊罘绞降臎Q策。 問題： 問答題,案例分析題以下是有關(guān)三家公司證券、市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)據(jù)： 要求： （1）計算表中字母所代表的數(shù)字； （2）對甲乙丙三家公司的股票提出投資建議。 問題： 單選甲公司2012年每股收益08元。每股分配現(xiàn)金股利04元。如果公司每股收益增長率預(yù)計為6，股權(quán)資本成本為10。股利支付率不變，公司的預(yù)期市盈率是（）。 A.8.33 B.11.79 C.12.50 D.13.25 股利支付率=0408=50，預(yù)期市盈率=股利支付率（股權(quán)資本成本-增長率）=（0408）（10-6）=125。