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1、第三章 黃金市場投資實(shí)戰(zhàn)分析,,,四、黃金市場的資本運(yùn)營：國際金價變動的趨勢分析,（1）為何穩(wěn)中有升 一是黃金供應(yīng)增長比較緩慢 二是黃金需求增長相對迅速 （2）為何升幅有限 一是金價已在高位運(yùn)行 二是供求矛盾呈現(xiàn)緩解的跡象 三是導(dǎo)致金價上升的市場因素有改觀的跡象 四是黃金非貨幣化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。 首先，黃金非貨幣化會導(dǎo)致央行售大于購。 其次，黃金非貨幣化會減少個人對黃金的崇拜和追求。 五是黃金作為投工具有較大的局限性 六是爆發(fā)世界范圍的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的可能性不大 中國有句俗語：盛世藏古董，亂世買黃金。,黃金值得長期投資？,黃金是一種不同于股票、債券和票據(jù)的一種投資品種
2、。從本質(zhì)上說，黃金是一種“物品（commodity), 而物品本身并不創(chuàng)造價值，即黃金不會產(chǎn)生持續(xù)的額外的未來收益。 公司股票則可產(chǎn)生持續(xù)的未來收益“紅利”，因?yàn)楣究梢酝ㄟ^經(jīng)營活動創(chuàng)造價值。黃金的價值實(shí)現(xiàn)則隨著實(shí)體的轉(zhuǎn)讓一次完成。這一點(diǎn)與其他的貨品銀/銅/鐵沒有什么不同。但黃金與其他物品一個最大的不同是相對的“稀缺性”，而正是由于這種“稀缺性”賦予了其具有了其他物品所沒有的特殊功能（或使用價值）貨幣（支付）功能。歷史上黃金曾一度充當(dāng)了國際商品流通的重要支付工具，但隨著美元作為世界貨幣的興起和電子支付手段的廣泛運(yùn)用，黃金的支付（代幣）功能逐漸弱化。特別是隨著金本位的結(jié)束，黃金也漸漸淡出了儲備貨
3、幣的角色。國際間在1944年簽署了布雷頓森林協(xié)定，將黃金的價格一直鎖定在每盎司35美元，直至1971年。1971年當(dāng)布雷頓森林協(xié)定解體后，黃金的價格開始浮動。從1971年的40美元爬到了1980年1月21日850美元的最高點(diǎn)，接著又持續(xù)下跌到了300美元附近，隨后是一個近20年的徘徊300美元-400美元（1982-2002）。這個價格充其量也就是一種貨品的生產(chǎn)成本+流通成本+平均利潤的價格（每盎司黃金的生產(chǎn)成本約260美元）。 近一百年來，黃金價格的波動往往與美元和美國經(jīng)濟(jì)興衰息息相關(guān)。在布雷頓森林協(xié)定解體后的近35年里，黃金價格有兩次沖到850美元的高位：第一次是1981年1月21日；第二
4、次是2007年的11月8日（841美元）。黃金價格第一次沖高，其背景是美國在60-70年代陷入越戰(zhàn)泥沼，赤字高企，美元持續(xù)走弱；第二次沖高，則是由于美國自2003年發(fā)動伊拉克戰(zhàn)爭后，美國的雙赤字不斷攀高，特別是自2006年底引發(fā)的次貸危機(jī)，加速了美元的貶值。黃金價格的兩次沖高，背后都是美元的走軟。每當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，美元出現(xiàn)信心危機(jī)，那作為“貨幣替代品”的黃金就會走強(qiáng)。黃金只是一個“貨幣替代品”，只有當(dāng)主要的支付貨幣出現(xiàn)問題的時候，它才有機(jī)會顯露其特殊的價值。,投資黃金只是用一種貨幣換另一種貨幣，就如同人民幣換歐元，其主要的意義在于“保值”，而不是“增值”。這是一個“對沖（hedge)”或“
5、套利（arbitrage)的過程。正是由于黃金投資的這種特性，決定了黃金并不可長期持有。買黃金只是一個階段性的投機(jī)或套利的行為。如果是一個職業(yè)的投機(jī)家則另當(dāng)別論。 在未來的一段時間內(nèi)，美元還會走軟，黃金價格有可能還會相對走強(qiáng)，但決不會走得太遠(yuǎn)。因?yàn)樽鳛閲H硬通貨的不僅僅只有美元，現(xiàn)在的選擇更多。歐元作為國際硬通貨的地位已經(jīng)逐步確立。黃金的價格若要暴漲，只有一種可能，就是除非爆發(fā)世界大戰(zhàn)，導(dǎo)致全球金融體系崩潰，否則黃金的價格漲到一定的水平，比如850美元將難以繼續(xù)上漲，因?yàn)檫@個價格是黃金生產(chǎn)成本的三倍多。 近來常聽到一些學(xué)者建議：中國應(yīng)該動用國家外匯儲備大舉買入黃金增加黃金儲備。同時不少理財(cái)專家
6、也在勸導(dǎo)投資者買黃金作為長期儲備。近來也看到有一些黃金投資者將紙黃金換成實(shí)物黃金，這就更荒唐。因?yàn)橹挥袘?zhàn)亂時家庭儲備黃金才有特別的意義。作為個人投資者如果只用5%的資金投資于黃金，作為整體投資組合中的一個對沖工具，那是合理的。如果將大部分資產(chǎn)投資于黃金，并長期持有，那就不理智了。,1975-2007年黃金價格走勢,,黃金的投融資功能：廣度深度無法比擬 2011年11月08日07:31中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào)微博 天津貴金屬交易所 任亞敏 實(shí)習(xí)生 張文博 黃金作為國家和企業(yè)儲備資產(chǎn)的重要組成部分，歷來具有彌補(bǔ)赤字、維護(hù)穩(wěn)定、應(yīng)付緊急支付需要的作用。在自由的市場經(jīng)濟(jì)確立之后，黃金的貨幣屬性曾經(jīng)一度淡
7、化。隨著金融創(chuàng)新的活躍和全球自由經(jīng)濟(jì)逐漸向“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”進(jìn)化，黃金的世界貨幣和儲藏手段功能又重回桌面。 歐債危機(jī)并未導(dǎo)致歐洲國家不惜代價借錢。資料顯示，德國、瑞士、荷蘭、波蘭、比利時、英國和奧地利在內(nèi)的諸多歐洲國家央行過去一年積極參與黃金租賃業(yè)務(wù)，出借黃金的總量占世界黃金租賃總量的一半左右。融資功能，是國家和企業(yè)大量儲備黃金的重要因素之一。 在“極端情況”下融資，是黃金更重要的功能。如1998年金融危機(jī)中，俄羅斯通過減少33%的黃金儲備避免了“滅頂之災(zāi)”；韓國陷入金融危機(jī)則依靠約 270 噸黃金換取的外匯償還外債，使本國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不至于元?dú)獯髠?，從而較早地從金融危機(jī)中恢復(fù)過來。 近年來，隨著資本
8、市場的繁榮發(fā)展，越來越多的上市公司在發(fā)展主營業(yè)務(wù)的同時，更多地參與到資本市場的運(yùn)作和投資中。從上市公司持有金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的整體趨勢來看，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)占比與股指波動高度相關(guān)。從2010年年報(bào)來看，剔除金融股的影響，交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為0.12%，可供出售的金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為0.84%，兩項(xiàng)共計(jì)0.96%。但是，由于國內(nèi)多年的黃金統(tǒng)購統(tǒng)配政策，使得原本正常的投資渠道被打上神秘的烙印。與國外公司投資組合中普遍擁有黃金不同，中國的上市公司的投資組合中極少見到黃金。 作為上市公司主要金融投資品的A股，近五年來其年平均增長率波動幅度較大，變異系數(shù)為158.8%，遠(yuǎn)
9、大于黃金價格的79.4%，充分體現(xiàn)了其波動程度之大，與上市公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金安全性要求相對較高的標(biāo)準(zhǔn)相悖；反觀黃金市場，自2000年來，在更穩(wěn)定的前提下，黃金價格年平均增長率達(dá)15.41%。作為歷史悠久的投資品種，黃金市場的廣度和深度是其他金融產(chǎn)品所無法比擬的。從全球化的角度來看，其流動性優(yōu)于股票市場，或許更適于作為上市公司的投資品種。 2010 年8 月3 日，中國人民銀行聯(lián)合上海黃金交易所、上海期貨交易所等五部門聯(lián)合推出關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見，標(biāo)志著黃金從此走下神壇。相信在不久的將來，國內(nèi)企業(yè)能夠通過黃金投融資功能實(shí)現(xiàn)投資多元化，化解風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。,,,,,,,,,,,,做空黃金正
10、當(dāng)其時 明年或?qū)⒌?050美元 2011年11月07日07:49 黃金1922將是一個遺世獨(dú)立的高峰，明年我們將要在1050的海拔仰視它。 今年7月至9月短短兩個月時間內(nèi)，國際黃金經(jīng)歷了”過山車“行情：從每盎司1500美元勁升至1922美元，又在十幾天內(nèi)幾乎打回原形。雖然如此，市場上看多情緒依然高漲，因?yàn)樽鳛橐环N既能對沖通脹又能避免金融恐慌的完美資產(chǎn)，黃金在”亂市“中理應(yīng)有上乘表現(xiàn)，這種邏輯慣性也一直左右著部分交易者。 目前國際局勢紛繁復(fù)雜，不確定因素甚多，人們似乎還沒有找到一種終結(jié)”亂市“的良方，黃金真的像許多分析人士的觀點(diǎn)一樣，又要進(jìn)入一輪牛市嗎？ 今年黃金上漲的導(dǎo)火索是歐債危機(jī)、美債危
11、機(jī)、中東地區(qū)動蕩，這些因素刺激了大量的避險(xiǎn)性和保值性需求。對上述幾個因素條分縷析后發(fā)現(xiàn)，目前黃金正處于一個相對高位，做空黃金正當(dāng)其時。 歐債危機(jī)表面上看是因?yàn)槿卞X，本質(zhì)上卻是因?yàn)槿狈Y金的合理分配制度，缺乏正確的財(cái)政政策和貿(mào)易態(tài)度。希臘的局勢牽動著市場的神經(jīng)，但在法國和德國的高壓下，希臘已放棄就該國歐元區(qū)成員地位舉行公投的計(jì)劃。因?yàn)椴唤邮軞W盟的方案，就意味著希臘將陷入嚴(yán)重的通貨膨脹。歐盟對希臘的救助協(xié)議，應(yīng)該對刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定的作用，可以促使避險(xiǎn)資金流出黃金市場轉(zhuǎn)而投向股市和大宗商品，對金價實(shí)質(zhì)上是利空，市場將在今后一段時間內(nèi)逐步對其做出反應(yīng)。 在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人第六次峰會上，歐債危機(jī)特別是
12、希臘問題是重中之重，各方對歐債危機(jī)大都有積極的態(tài)度。胡錦濤主席更是兩次談到大宗商品的問題，明確提出”控制大宗商品價格波動，有效緩解全球通脹壓力“，這其實(shí)也是符合美國利益的。在這樣的背景下，投機(jī)資金就會減少避險(xiǎn)需求，轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)偏好更為積極的股市，持續(xù)追捧金市的動力不足。 周四，歐洲央行降息對黃金市場只是短期利好，所以一些明智的獲得者選擇了離場。美元的反彈和歐洲銀行業(yè)的惜貸，使歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)倍受壓力，這個壓力到了一定的程度，彌補(bǔ)資金短缺的辦法就只剩下拋售資產(chǎn)，此時黃金就會面臨大幅下調(diào)。降息只是在歐盟內(nèi)部降低了資金的拆借成本，卻無法吸引外圍資金進(jìn)入歐洲，高通脹和消費(fèi)不振還會在歐洲持續(xù)一段時間，這誠然
13、會在一定程度上支撐黃金價格保持在一個相對高位，但是這個因素仍不足以吸引投機(jī)資金涌入黃金市場，所以歐央行降息對黃金只是短期利好。 美國近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有逐漸轉(zhuǎn)好的跡象，而且美國銀行業(yè)陷入歐債危機(jī)不深，所以美國經(jīng)濟(jì)特別是就業(yè)問題有明顯的向好趨勢。另外，曼氏金融的破產(chǎn)也從側(cè)面表明了美國金融系統(tǒng)的杠桿還很高，所以去杠桿化還有漫漫征途，這個過程必將減少黃金市場上的投機(jī)資金。只要全球貨幣趨緊和去杠桿化的大環(huán)境還在，黃金就不會持續(xù)上漲。 總體來說，黃金的泡沫目前正在形成，這個泡沫什么時候終結(jié)，與黃金的基礎(chǔ)供給與需求當(dāng)然有相當(dāng)大的關(guān)聯(lián)。據(jù)荷蘭銀行的數(shù)據(jù)，世界黃金產(chǎn)量的75%開采成本大約為840美元/盎司，10%的產(chǎn)量開采成本為1160美元/盎司，所以黃金價格還有較大的下行空間。 從波浪理論上講，完美上升五浪已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在正在運(yùn)行的只是B浪的反彈，另外大多數(shù)指標(biāo)都顯示金價上升空間不大，MA5和MA10也發(fā)出了反轉(zhuǎn)下探的信號。從周期理論判斷，黃金的1922將是一個遺世獨(dú)立的高峰，明年我們將要在1050的海拔仰視它。 (作者單位：北京東(微博)方盛悅投資),
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