金融工具作業(yè)答案匯總.doc

1. 你的朋友為他們的孩子18年后開始的大學(xué)教育進(jìn)行投資。假設(shè)今天大學(xué)教育的成本是125000美元，不存在通脹，且不對被用來支付大學(xué)學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)的利息收入征稅。（1） 如果利率是5%，你的朋友今天需要存入儲蓄賬戶多少錢，以便在18年后有125000美元？（2） 如果利率是10%呢？（3） 18年大學(xué)教育的成本同今天一樣的機(jī)會似乎很小。假設(shè)物價每年上漲3%，且今天的利率為8%，你的朋友需要投資多少？（4） 回到（1）中沒有通脹，5%利率的例子。假設(shè)你的朋友在開始時間沒有足夠的資金來源進(jìn)行投資，取而代之的，他們認(rèn)為他們能夠?qū)⑵渫顿Y分為兩個相等的部分進(jìn)行投資。一部分是現(xiàn)在投資，一部分是5年后投資。你如何計算出隔了5年的兩部分相等的投資需要的規(guī)模？a) 現(xiàn)值計算公式：今天需要存入51940.082美元，年利率5%，18年后可收到125000美元。b) 如果年利率10%，與a)相比，因?yàn)槟晔找媛视?%增加到10%，你的朋友需要投資的現(xiàn)值減少了。c) 如果每年通脹率為3%，18年后的大學(xué)學(xué)費(fèi)為：如果年利率為8%，則現(xiàn)在需要存入：這里如果按照的簡便公式計算，年利率8%，減去通脹率3%，約等于真實(shí)年利率5%。而按照計算，名義利率要達(dá)到8.15%，才能保證真實(shí)利率為5%。而題目中的名義利率僅為8%，因此與a) 相比，c)的真實(shí)回報率更低，你朋友的投資現(xiàn)值略有上升。d) 假設(shè)第一年你的朋友投資x元，五年后再投資x元，他希望18年后可收到125000元。解方程可得到2. 假設(shè)經(jīng)濟(jì)會經(jīng)歷高增長、正常增長和衰退三種情況。有兩個投資項(xiàng)目，其收益率如下：經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率項(xiàng)目1收益率項(xiàng)目2收益率高增長0.230%-10%正常增長0.712%4%衰退0.1-15%8%（1） 分別計算這兩個投資項(xiàng)目的預(yù)期回報率以及風(fēng)險（以標(biāo)準(zhǔn)差衡量）？（2） 如果無風(fēng)險利率是7%，項(xiàng)目1的風(fēng)險溢酬是多少？（3） 項(xiàng)目2有投資價值嗎？為什么？a) 期望值：b) 收益率標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險溢酬c)有價值。該項(xiàng)目為投資者把財富轉(zhuǎn)移到不同狀態(tài)提供了便利。一般而言投資者的收入在高增長和正常增長兩種狀態(tài)下，收入會有較大的提高，但在衰退時會面臨失業(yè)，或者收入下降的風(fēng)險。而如果投資者能投資該項(xiàng)目，高增長和正常增長時投資者可以獲得高收入，而衰退時，投資者即使失業(yè)，也仍然能通過該項(xiàng)目獲得收入。投資該項(xiàng)目相當(dāng)于投資者購買了保險，幫助投資者實(shí)現(xiàn)了不同狀態(tài)下的財富轉(zhuǎn)移，可降低投資者的風(fēng)險。具體做法是，投資者可以構(gòu)建投資組合。該投資可以和第5題中的投資形成風(fēng)險對沖，降低投資組合的風(fēng)險。手上仍然有1000美元，考慮這樣的一個投資組合：500美元用于第一種投資，500美元用于第二種投資，下表中列出了投資組合的回報：經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率第一種投資收益第二種投資收益總收益高增長0.2650 4501100正常增長0.7560 5201080衰退0.1425 540965投資組合的期望收益：以百分比表示的投資組合期望回報率為7.25%。以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的投資風(fēng)險：以百分比表示的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差為3.67%。與第5題的投資相比較，投資風(fēng)險由11.7%降低到3.67%，組合投資降低了風(fēng)險。3. 如果1 年后到期的償還額1000 元的零息債券現(xiàn)價955 元， 2 年后到期的償還額 1000 元的零息債券現(xiàn)價 910 元，求第2 年的遠(yuǎn)期利率。1年期利率為（1000/955-1）*100%=4.7%(1000/910-1）*100%=9.89%(1+4.7%)(1+i)=1+9.89%, i=4.95%4. 兩個選擇：（1）用10000元購買一張大額彩票，中獎概率10-6，獎金1010元，不中獎則什么都沒有；（2）用10000元購買10000張小額彩票，每張中獎概率10-6，獎金106元，不中獎則什么都沒有。你的選擇是哪種？為什么？參考答案：選擇第二種，分10000次購買，原因是風(fēng)險更小。是否中獎X是一個隨機(jī)變量，中獎時X取值為1，概率為p = 10-6，不中獎X取值為0，概率為q =1-10-6。隨機(jī)變量X服從0-1分布。E(X) = 10-6, D(X) = pq =10-6(1-10-6)。第一種選擇：購買大額彩票。購買大額彩票的獎金Y也是一個隨機(jī)變量，Y =1010 X.E(Y) = 1010 E(X) = 104，D(Y) = 1020D(X) = 1014(1-10-6)。第二種選擇：購買小額彩票。分10000次購買小額彩票，相當(dāng)于做了10000次獨(dú)立實(shí)驗(yàn)，中獎的次數(shù)Z也是一個隨機(jī)變量。隨機(jī)變量Z服從n = 10000, p = 10-6二項(xiàng)分布。E(Z) = np = 10-2, D(Z) = npq = 10-2(1-10-6)。用隨機(jī)變量W表示購買小額彩票中獎的金額，由于每次中獎的獎金是106，W = 106Z. E(W) = 106E(Z) = 104, D(W) = 1012D(Z) = 1010(1-10-6)。由計算結(jié)果可知，兩種選擇的期望獎金雖然都是104，但是多次購買小彩票的風(fēng)險更小。5. 面值100美元的10年期國債，息票率為5%。發(fā)行時你以95美元的價格買入。（1）該10年期國債的到期收益率是多少？（2）當(dāng)期收益率是多少？ （3）假如第三年初你以97美元的價格賣出，該債券的持有期收益率是多少？6. 用債券市場的供給和需求解釋下列新聞標(biāo)題。用圖標(biāo)來解釋是什么移動了以及移動的原因。A.當(dāng)投資者為新的債券發(fā)行者留出空間的時候，國庫券價格在七個時期中第六次下降B當(dāng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正在以一種比較溫和的速度上升時，政府債券繼續(xù)保持?jǐn)?shù)月的升勢。C.當(dāng)股票跳水的時候，美國國庫券價格急劇攀升D.國庫券價格因預(yù)期利息而上升E不良的流動性阻礙了債券市場（1）當(dāng)投資者為新的債券發(fā)行者留出空間的時候，國庫券價格在七個時期中第六次下降。新債券發(fā)行意味著債券供給量增加，供給曲線右移，使債券價格下跌，債券收益率上升。 P Q（2）當(dāng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正在以一種比較溫和的速度上升時，政府債券繼續(xù)保持?jǐn)?shù)月的升勢。如果是居民財富增長使居民儲蓄增加，債券需求曲線右移，則債券價格上升，如下圖所示；如果指商業(yè)環(huán)境改善使投資項(xiàng)目增多，債券供給量增加，則是債券供給曲線右移，如上圖所示。 P Q（3）當(dāng)股價跳水的時候，美國國庫券價格急劇攀升。當(dāng)投資股票的風(fēng)險增加時，人們會尋找替代性的投資品，此時對債券的需求量上升，導(dǎo)致債券價格上升。 P Q（4）國庫券價格因預(yù)期降息而上升。由于債券是固定利率，當(dāng)預(yù)期市場利率下降時，人們對債券的需求量增加，需求曲線右移使債券價格上升。（5）不良的流動性阻礙了債券市場。當(dāng)債券流動性變差時，人們持有債券的意愿下降，使債券的需求曲線左移，債券價格下跌。7.你有1000美元進(jìn)行三年的投資。債券市場提供了各種各樣的選擇。你可以購買（a）三只一系列的一年期債務(wù)；（b）一只三年期債券；或（c）一只兩年期債券和接下來一只一年期債券。當(dāng)前的收益率曲線告訴你一年、兩年和三年的到期收益率分別為3.5%，4.0%，4.5%。你預(yù)計一年期的利率在明年將為4%，后年將為5%。假定所有利率為年復(fù)利，分別計算三筆投資的收益率。討論你會選擇哪一種投資。第二種投資的收益率最高。（1）如果購買三只一系列一年期債券，第一年收益率為3.5%，第二年為4%，第三年為5%，三年后可獲得：（2）投資一只三年期債券：（3）投資一只兩年期債券和接下來一只一年期債券：8. 一只價格為100美元的股票，預(yù)計明年發(fā)放4美元股利，股息年增長率2%。無風(fēng)險利率為3.5%，這只股票的風(fēng)險溢酬是多少？根據(jù)股票定價公式，該股票的風(fēng)險溢酬為2.5%。9. 歐元兌換美元的匯率從1歐元兌換0.9美元，上升到1歐元兌換0.92美元。同時歐洲通脹率為1%，美國通脹率為3%，請問歐元兌換美元的真實(shí)匯率變化的比例是多少？%10.假如美國通脹率2%，日本通脹率0。根據(jù)購買力平價，日元與美元的長期匯率如何變化？如果相對購買力成立，美元將貶值2%。11. 假定美國年利率是4%，瑞士是10%。瑞士法郎兌換美元的即期匯率是1瑞士法郎兌換0.8美元，180天瑞士法郎兌換美元的遠(yuǎn)期匯率是1瑞士法郎兌換0.78美元，請問套利是可行的嗎？套利是可行的。由于，如果把1美元按即期匯率兌換為1/0.8=1.25瑞士法郎，同時簽訂一個遠(yuǎn)期合約，半年后以1瑞士法郎兌換0.78美元的遠(yuǎn)期匯率把瑞士法郎換成美元。套利者可以把1.25瑞士法郎存入銀行，半年后獲得1.25*1.05=1.3125。再把瑞士法郎換回美元，得到1.3125*0.78=1.02375.