匯率制度與外匯管制.doc

第 章 匯率制度與外匯管制 Exchange Rate Regime and Foreign Exchange Control比較固定匯率制度和浮動匯率制度的利弊；熟悉現(xiàn)行人民幣匯率制度一、匯率制度（exchange rate regime 或Exchange rate system or exchange rate arrangement）（一）概念：指一國貨幣管理當局對本國匯率變動的基本方式（包括對匯率水平、變動幅度等）所做的一系列安排或規(guī)定。內(nèi)容包括：匯率的決定基礎、變動幅度、調(diào)節(jié)方式、協(xié)調(diào)管理機構。（二）匯率制度的類型o 按變動幅度劃分（傳統(tǒng)分類）1、固定匯率制：指現(xiàn)實匯率受平價的制約，并圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。金本位制度下的固定匯率制（1880-1914年）； 布雷頓森林體系下的固定匯率制（1944-1973年）兩種固定匯率制度的比較相同點：1. 各國貨幣規(guī)定有含金量， 中心匯率由金平價確定；2. 匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率小幅波動不同點：不同點金本位制布雷頓森林體系形成機制不同自發(fā)形成通過國際間協(xié)調(diào)人為建立穩(wěn)定程度不同金平價不會變動，匯率保持真正穩(wěn)定金平價可調(diào)整，BOP根本性失衡時，IMF予以調(diào)整調(diào)節(jié)機制不同自動調(diào)節(jié)通過外匯市場干預2、浮動匯率制：匯率水平完全由市場供求決定、政府不加任何干預的匯率制度。單獨浮動和聯(lián)合浮動 Free floating和managed floating；clean floating and dirty floating固定匯率制和浮動匯率制n 比較的要點：實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率問題；實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題；對國際關系的影響 固定匯率制：優(yōu)點：1.利于國際貿(mào)易和國際投資活動的開展； 2.利于國際合作和各國政策的協(xié)調(diào)缺點：1.不能自動調(diào)節(jié)國際收支； 2.不利于國內(nèi)經(jīng)濟平衡發(fā)展，BOP的均衡是以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價；3.易使通貨膨脹在國際間傳遞； 4.易受國際游資的沖擊浮動匯率制優(yōu)點：1. 可保持本國貨幣政策的獨立性，阻止通脹跨國傳播2. 調(diào)節(jié)國際收支； 3. 減少外匯儲備的需要缺點：1.不利于國際貿(mào)易和國際投資活動的發(fā)展； 2.助長國際投機活動，加劇國際金融市場的動蕩3.不利于國際合作和各國政策的協(xié)調(diào)固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較固定匯率制浮動匯率制優(yōu)點1.消除匯率風險，有利于國際貿(mào)易和國際投資2.為匯率預測提供“名義錨”，外匯投機帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當競爭對世界經(jīng)濟的危害4.有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力1.匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國際交往真實情況2.外部均衡可自動實現(xiàn)，不引起國內(nèi)經(jīng)濟波動3.阻止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性4.自動調(diào)節(jié)短期資金移動，防范投機沖擊缺點1.匯率變動更加難以預測2.貨幣政策喪失獨立性，可能損害國家金融安全3.容易輸入國外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1.增大不確定性和外匯風險危害2.外匯市場動蕩，引致資金頻繁移動和投機，造成匯率更大波動3.容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟政策沖突o 按是否釘住某一貨幣和波動幅度劃分釘住匯率制和彈性匯率制o IMF的劃分1. 無獨立法定貨幣的匯率制； 2. 貨幣局制； 3.傳統(tǒng)的固定釘住匯率制；4. 水平波幅內(nèi)釘住匯率制； 5. 爬行釘??； 6.爬行波幅內(nèi)釘住；7. 無事先宣布路徑的管理浮動匯率制； 8. 獨立浮動什么是名義錨normal anchor？ 指交易者心理上存在的一種預期，這種預期之所以成為名義錨，是因為交易者自己有一定的心理承受能力，在這心理承受能力的范圍內(nèi)，交易者不會改變自己的行為；當經(jīng)濟條件超過這個承受能力時，交易者就會改變自己的行為方式。因此，政府可以通過改變投資者（交易者）的預期來實現(xiàn)政策目標。o 居中安排的匯率制度管理浮動Managed/Dirty Floating； 爬行釘??； 貨幣委員會。 ：以獨立的貨幣機構取代中央銀行，根據(jù)持有的外匯儲備決定本國貨幣發(fā)行數(shù)量；徹底放棄自主的貨幣政策；比如香港的美元聯(lián)系匯率制度（三）影響一國匯率制度選擇的主要因素1.本國經(jīng)濟的結構性特征； 2.特定的政策目的； 3.地區(qū)性經(jīng)濟合作情況； 4.國際國內(nèi)經(jīng)濟條件的制約（四）匯率制度的選擇理論o 最適度貨幣區(qū)理論貨幣區(qū)：指區(qū)內(nèi)成員國貨幣保持釘住匯率制，對區(qū)外貨幣實行聯(lián)合浮動匯率制。該理論最早由蒙代爾提出。蒙代爾要素流動性分析（1961）最優(yōu)貨幣區(qū)標準：生產(chǎn)要素高度流動性。要素流動性越高的國家越適合組成貨幣區(qū)；與國外要素市場隔越大的國家，越適合組成單獨的貨幣區(qū)，即實行浮動匯率制。麥金農(nóng)經(jīng)濟開放性分析（1963）標準：經(jīng)濟的高度開放性。開放度越高，越應實行固定匯率制，反之實行浮動匯率制。貿(mào)易關系密切的經(jīng)濟開放國家應組成一個匯率區(qū)。o 經(jīng)濟論o 依附論o 三元悖論（克魯格曼）含義：本國貨幣政策的獨立性（有效性）、匯率的穩(wěn)定性、資本自由流動性三個目標不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個，而放棄另外一個目標。根據(jù)這一理論， 克魯格曼認為，發(fā)展中國家應選擇匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的有效性，而放棄資本的自由流動性。匯率制度的現(xiàn)實選擇(圖)n 匯率目標區(qū)：指將匯率波動限制在中心匯率附近一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度與釘住匯率的區(qū)別是，目標區(qū)可隨時調(diào)整，而且貨幣當局對目標區(qū)并不嚴格承諾硬目標區(qū)：指匯率變動幅度小、調(diào)整少，目標區(qū)對外公開，政府以貨幣政策維護責任大軟目標區(qū)：指匯率變動幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，目標區(qū)嚴格保密，政府維護責任?。▓D）目標區(qū)內(nèi)匯率變動表現(xiàn)：蜜月效應；離婚效應S型均衡匯率曲線（圖）二、外匯管制Exchange Control（一）概念：也稱外匯管理，指一國政府為達到平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定， 集中外匯資金等目的授權國家貨幣管理當局用法律、行政等手段，對外匯收支、買賣、兌換及匯率水平等所采取的限制性措施。分全面管制與部分管制。（二）管制機構：中央銀行、外匯局（三）管制對象：居民與非居民； 靜態(tài)物與動態(tài)物； 地區(qū)（四）管制方式：直接管制與間接管制； 價格管制與數(shù)量管制（五）具體措施 -對外匯收支的管制1、對經(jīng)常帳戶的管制貿(mào)易賬戶：獎收限付出口收匯管理: 結匯制、頒發(fā)外匯轉(zhuǎn)移證、外匯傾銷進口付匯管理：審批制、售匯制、進口許可證制、配額制等中國結匯制：境內(nèi)機構上年度經(jīng)常項目外匯支出占經(jīng)常項目外匯收入的比例在80%以下的，其經(jīng)常項目外匯賬戶保留現(xiàn)匯的比例為其上年度經(jīng)常項目外匯收入的50%； 在80%（含）以上的，其經(jīng)常項目外匯賬戶保留現(xiàn)匯的比例為其上年度經(jīng)常項目外匯收入的80%。 新開立經(jīng)常項目外匯賬戶的境內(nèi)機構，如上年度沒有經(jīng)常項目外匯收入，其外匯賬戶的初始限額為不超過等值20萬美元。 匯發(fā)【2007】49號文（發(fā)布時間:2007-08-13）新規(guī)：境內(nèi)機構可根據(jù)經(jīng)營需要自行保留其經(jīng)常項目外匯收入。 2008年8月1日國務院第20次常務會議修訂通過的中華人民共和國外匯管理條例：第五條國家對經(jīng)常性國際支付和轉(zhuǎn)移不予限制。 非貿(mào)易賬戶管制獎收限付：多類似貿(mào)易收支措施中國因私用匯管制：限制購匯時間及金額境內(nèi)居民個人出境旅游（含港澳游，不含邊境游，下同）、探親會親、朝覲、境外就醫(yī)、商務考察、被聘工作、出境定居、國際交流、境外培訓、外派勞務等有實際出境行為的購匯指導性限額，出境時間在半年以下的，為等值5000美元；出境時間在半年（含）以上的，為等值8000美元。自費留學購匯指導性限額仍按國家外匯管理局關于調(diào)整境內(nèi)居民個人自費出國（境）留學購匯指導性限額的通知（匯發(fā)2004111號）執(zhí)行，學費為按照境外學校錄取通知書或費用證明上所列明的學費金額全額供匯，生活費為每人每年不超過等值2萬美元。2、 資本帳戶管理資本輸出管制資本輸入管制3、對匯率管制直接管制：公開復匯率制；隱蔽復匯率制間接管制：買賣外匯； 調(diào)整利率4、對貨幣自由兌換的管制可自由兌換貨幣IMF協(xié)定第8條規(guī)定，凡是實現(xiàn)不對經(jīng)常性支付和資金轉(zhuǎn)移加以限制、不實行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國持有的在經(jīng)常性交易中取得的本國貨幣的國家，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。實現(xiàn)經(jīng)常帳戶下貨幣自由兌換的國家稱為“第8條款國”。中國1996年12月1日起實現(xiàn)經(jīng)常帳戶下人民幣的自由兌換，成為“第8條款國”。o 貨幣自由兌換的基本條件充足的外匯儲備；健全的貨幣管理機制；完善金融市場o 現(xiàn)行人民幣匯率制度：2008年8月1日國務院第20次常務會議修訂通過的中華人民共和國外匯管理條例：第二十七條人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度（六）匯率改革進程1994年：實行有管理的浮動匯率制。1985年-1993年：官方牌價與外匯調(diào)劑價格并存，掛牌式單一匯率再度向事實上的復匯率回歸。1979-1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復匯率再到單一匯率的變遷。