《中級財務(wù)管理》歷年考題總結(jié)：第四章投資管理.doc

中級財務(wù)管理歷年考題總結(jié)：第四章 投資管理 本章屬于重點章節(jié)，主要內(nèi)容為財務(wù)可行性要素的估算、現(xiàn)金流量的估算、投資決策評價指標(biāo)及應(yīng)用。本章各種類型的題目均可出題，非常適合出計算題和綜合題，2009、2010、2011年都出現(xiàn)了綜合題，而且分數(shù)在10分以上。預(yù)計2012年本章出計算題和綜合題的可能性還是很大，同學(xué)們一定要充分重視。本章考分較多，近三年平均在15分左右。預(yù)計2012年考試分數(shù)在15至20分之間。 年份單選題多選題判斷題計算題綜合題合計20113題3分1題2分1題1分 0.8題12分5.8題18分20102題2分 1題1分 0.8題12分3.8題15分20091題1分 1題1分 1題10分3題12分一、單項選擇題1.（2011年）某投資項目各年的預(yù)計凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0200萬元，NCF150萬元，NCF23100萬元，NCF411250萬元，NCF12150萬元，則該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（）。A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】本題考核靜態(tài)投資回收期的計算。包括建設(shè)期的投資回收期（PP）最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下一年度凈現(xiàn)金流量350/2503.2年，所以本題正確答案為C。2.（2011年）某投資項目的投資總額為200萬元，達產(chǎn)后預(yù)計運營期內(nèi)每年的息稅前利潤為24萬元，相關(guān)負債籌資年利息費用為4萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目的總投資收益率為（）。A.7.5%B.10%C.12%D.14%【答案】C【解析】本題考核總投資收益率的計算?？偼顿Y收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資100%24/200100%12%，所以本題正確答案為C。3.（2011年）下列各項中，其計算結(jié)果等于項目投資方案年等額凈回收額的是（）。A.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù)B.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)C.該方案每年相等的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)D.該方案每年相關(guān)的凈現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)【答案】B【解析】本題考核年等額凈回收額法。某方案年等額凈回收額該方案凈現(xiàn)值（1/年金現(xiàn)值系數(shù)），所以本題正確答案為B。4.（2010年）下列各項中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點的是（）。A.計算簡便B.便于理解C.直觀反映返本期限D(zhuǎn).正確反映項目總回報【答案】D【解析】靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直接地反映原始投資的返本期限，便于理解，計算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。5.（2010年）某公司擬進行一項固定資產(chǎn)投資決策，設(shè)定折現(xiàn)率為10%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的凈現(xiàn)值率為-12%；乙方案的內(nèi)部收益率為9%；丙方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為960萬元，（P/A，10%，10）=6.1446；丁方案的項目計算期為11年，年等額凈回收額為136.23萬元。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲 方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】C【解析】本題主要考察項目投資的決策。題干中，甲方案的凈現(xiàn)值率為負數(shù)，不可行；乙方案的內(nèi)部收益率9%小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等額凈回收額=960/（P/A,10%,10）=960/6.1446=156.23(萬元)，大于丁方案的年等額回收額136.23萬元，所以本題的最優(yōu)方案應(yīng)該是丙方案。6.（2009年）某投資項目運營期某年的總成本費用（不含財務(wù)費用）為1100萬元，其中：外購原材料、燃料和動力費估算額為500萬元，工資及福利費的估算額為300萬元，固定資產(chǎn)折舊額為200萬元，其他費用為100萬元。據(jù)此計算的該項目當(dāng)年的經(jīng)營成本估算額為（ ）萬元。A.1000 B.900 C.800 D.300【答案】B【解析】經(jīng)營成本=不含財務(wù)費用的總成本費用-折舊=1100-200=900（萬元）；或者：經(jīng)營成本=外購原材料+燃料和動力費+工資及福利費+其他費用=500+300=100=900（萬元）。二、多項選擇題：（2011年）下列各項中，屬于“形成固定資產(chǎn)的費用”的有（）。A.預(yù)備費B.設(shè)備購置費C.安裝工程費D.生產(chǎn)準(zhǔn)備費【答案】BC【解析】本題考核形成固定資產(chǎn)費用的估算。形成固定資產(chǎn)的費用是項目直接用于購置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資，具體包括：建設(shè)工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費和固定資產(chǎn)其他費用，所以本題正確答案為B、C。三、判斷題：1.（2011年）在投資項目可行性研究中，應(yīng)首先進行財務(wù)可行性評價，再進行技術(shù)可行性分析，如果項目具備財務(wù)可行性和技術(shù)可行性，就可以做出該項目應(yīng)當(dāng)投資的決策。（）【答案】【解析】本題考核建設(shè)項目的環(huán)境影響評價。建設(shè)項目的環(huán)境影響評價屬于否決性指標(biāo)，凡未開展或沒通過環(huán)境影響評價的建設(shè)項目，不論其經(jīng)濟可行性和財務(wù)可行性如何，一律不得上馬，所以本題題干的說法不正確。2.（2010年）投資項目的經(jīng)營成本不應(yīng)包括運營期間固定資產(chǎn)折舊費、無形資產(chǎn)攤銷費和財務(wù)費用。（）【答案】【解析】經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用貨幣資金支付的成本費用，財務(wù)費用不屬于運營成本，因此也就不屬于經(jīng)營成本，而固定資產(chǎn)折舊費、無形資產(chǎn)攤銷屬于非付現(xiàn)的營運成本，所以也不屬于經(jīng)營成本。3.（2009年）投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，它是全面反映投資項目本身財務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。（ ）【答案】【解析】根據(jù)項目投資假設(shè)，在分析投資項目現(xiàn)金流量的時候，不受企業(yè)融資方案的影響；由于稅前凈現(xiàn)金流量并不涉及所得稅現(xiàn)金流出，所得稅政策也不會影響所得稅前現(xiàn)金流量，本命題是正確的。四、綜合題：1.（2011年）F公司是一個跨行業(yè)經(jīng)營的大型集團公司，為開發(fā)一種新型機械產(chǎn)品，擬投資設(shè)立一個獨立的子公司，該項目的可行性報告草案已起草完成。你作為一名有一定投資決策的專業(yè)人員，被F公司聘請參與復(fù)核并計算該項目的部分數(shù)據(jù)。（1）經(jīng)過復(fù)核，確認該投資項目預(yù)計運營期各年的成本費用均準(zhǔn)確無誤。其中，運營期第1年成本費用估算數(shù)據(jù)如表6所示：表6項目直接材料直接人工制造費用管理費用銷售費用合計外購原材料4000 1000501505200外購燃料動力800 20010901100外購其他材料 102820職工薪酬 1600150200502000折舊額 3006040400無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷額 5 5修理費 153220其他 355545合計4800160017103353458790注：假定本期所有要素費用均轉(zhuǎn)化為本期成本費用。（2）尚未復(fù)核完成的該投資項目流動資金投資估算表如表7所示。其中，有確定數(shù)額的欄目均已通過復(fù)核，被省略的數(shù)據(jù)用“*”表示，需要復(fù)核并填寫的數(shù)據(jù)用帶括號的字母表示。一年按360天計算。（3）預(yù)計運營期第2年的存貨需用額（即平均存貨）為3000萬元，全年銷售成本為9000萬元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（按營業(yè)收入計算）為60天；應(yīng)付賬款需用額（即平均應(yīng)付賬款）為1760萬元，日均購貨成本為22萬元。上述數(shù)據(jù)均已得到確認。（4）經(jīng)過復(fù)核，該投資項目的計算期為16年，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為9年，所得稅前凈現(xiàn)值為8800萬元。（5）假定該項目所有與經(jīng)營有關(guān)的購銷業(yè)務(wù)均采用賒賬方式。表7流動資金投資計算表 金額單位：萬元 項目第1年第2年費用額第3年及以后各年需用額全年周轉(zhuǎn)額最低周轉(zhuǎn)天數(shù)1年內(nèi)最多周轉(zhuǎn)次數(shù)需用額存貨外購原材料52003610520*外購燃料動力（A）*2055*外購其他材料20*40（B）*在產(chǎn)品*696.25*產(chǎn)成品*60（C）*小計2600*應(yīng)收賬款（按經(jīng)營成本計算）（D）*1397.50*預(yù)付賬款*現(xiàn)金*流動資產(chǎn)需用額4397.505000*應(yīng)付賬款（E）*預(yù)付賬款*（F）4*流動負債需用額20002400*流動資金需用額*（H）2600流動資金投資額（G）（I）（J）要求：（1）計算運營期第一年不包括財務(wù)費用的總成本費用和經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）。（2）確定表7中用字母表示的數(shù)據(jù)（不需列表計算過程）。（3）計算運營期第二年日均銷貨成本、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。（4）計算終結(jié)點發(fā)生的流動資金回收額。（5）運用相關(guān)指標(biāo)評價該投資項目的財務(wù)可行性并說明理由?！敬鸢浮浚?）不包括財務(wù)費用的總成本費用8790（元）經(jīng)營成本879040058385（元）（2）A55201100；B20/400.5；C360/606；D8385E52002055206320F360/490（天）G4397.5020002397.50H500024002600I26002397.5202.5J0（3）日均銷貨成本9000/36025（萬元）存貨周轉(zhuǎn)期3000/25120（天）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期1760/2280（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期1206080100（天）（4）2397.5202.52600（元）（5）由于本題稅前凈現(xiàn)值為8800萬元大于0，但包括建設(shè)期的投資回收期9年大于項目計算期（16年）的一半，所以該項目基本具備財務(wù)可行性。2.（2010年）B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計每年營業(yè)收入扣除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預(yù)計每年的相關(guān)費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他費用為200萬元，財務(wù)費用為零。市場上該設(shè)備的購買價（即非含稅價格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進項稅額不計入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬元，折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時需要追加流動資金投資2000萬元。（2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%；擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。（3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時間價值系數(shù)如表1所示。表1 N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計算下列指標(biāo)：使用新設(shè)備每年折舊額和15年每年的經(jīng)營成本；運營期15年每年息稅前利潤和總投資收益率；普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0），運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項目凈現(xiàn)值。（2）運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由?！敬鸢浮浚?）使用新設(shè)備每年折舊額4000/5800（萬元）15年每年的經(jīng)營成本180016002003600（萬元）運營期15年每年息稅前利潤51003600800700（萬元）總投資收益率700/（40002000）10011.67%普通股資本成本0.8（15%）/125%12%銀行借款資本成本6%（125%）4.5%新增籌資的邊際資本成本12%3600/（36002400）4.5%2400/（36002400）9%NCF0400020006000（萬元）NCF1-4700（1-25%）8001325（萬元）NCF5132520003325（萬元）該項目凈現(xiàn)值60001325（P/A，9%，4）3325(P/F，9%，5)600013253.239733250.6499453.52（萬元）（2）該項目凈現(xiàn)值453.52萬元大于0，所以該項目是可行的。 3.（2009年）E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，現(xiàn)有六個方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如表4所示：要求：（1）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)：A方案和B方案的建設(shè)期；C方案和D方案的運營期；E方案和F方案的項目計算期。（2）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，說明A方案和D方案的資金投入方式。（3）計算A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（4）利用簡化方法計算E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（5）利潤簡化方法計算C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。（6）利用簡化方法計算D方案內(nèi)部收益率指標(biāo)?！敬鸢浮浚?）A方案和B 方案的建設(shè)期均為1年C方案和D方案的運營期均為10年E方案和F方案的項目計算期均為11年（2）A方案的資金投入方式為分次投入，D方案的資金投入方式為一次投入（3）A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期3150/4003.38（年）（4）E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)1100/2754（年）（5）C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)275（P/A，10，10）（P/F，10，1）1100 2756.14460.90911100436.17（萬元）（6）275（P/A，irr，10）1100即：（P/A，irr，10）4根據(jù)（P/A，20，10）4.1925（P/A，24，10）3.6819可知：（24irr）/（2420）（3.68194）/（3.68194.1925）解得：irr21.51