逆周期管理是金融宏觀審慎管理制度重要內(nèi)容.doc

逆周期管理是金融宏觀審慎管理制度重要內(nèi)容主持人：韓雪萌 嘉賓：中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行（601988）業(yè)研究中心主任、教授 郭田勇 上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員 徐明棋 興業(yè)銀行（601166）資深經(jīng)濟學(xué)家 魯政委 國際金融危機促使各國重新審視諸多重大的金融監(jiān)管問題，國際上強化宏觀審慎政策的趨勢也在推動中國的金融體制改革和發(fā)展。在我國，近日出臺的“十二五”規(guī)劃建議中，“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”成為深化金融體制改革的首要任務(wù)。為此，本報記者邀請了業(yè)內(nèi)多位專家，就逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的構(gòu)成、逆周期調(diào)控的機制、措施和工具，以及逆周期調(diào)控機制在我國金融宏觀審慎管理中的運用等問題進行了富有建設(shè)性的探討。 主持人：在金融體系中建立逆周期機制的意義是什么？逆周期的調(diào)控機制和金融宏觀審慎管理制度之間存在怎樣的關(guān)系？逆周期調(diào)控機制在金融宏觀審慎管理制度框架中處于什么位置？ 郭田勇：經(jīng)濟周期的存在使得商業(yè)銀行為了適應(yīng)監(jiān)管標準會在經(jīng)濟繁榮時擴大經(jīng)營規(guī)模，但同時也加大了風險的集聚。而在經(jīng)濟衰退時，之前的投入資產(chǎn)所隱含的風險會逐步顯現(xiàn)，為了適應(yīng)相應(yīng)的監(jiān)管標準，會導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性趨緊，使得此時缺乏流動性的經(jīng)濟體系進一步緊縮。顯然，商業(yè)銀行所表現(xiàn)出的這種輕周期效應(yīng)需要一個良好的解決方案。逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)容之一，其主要理念在于依據(jù)經(jīng)濟形勢的不同，采取不同的監(jiān)管方式和制定不同的監(jiān)管標準，來平緩經(jīng)濟周期對金融體系的沖擊。 魯政委：所謂逆周期的金融宏觀審慎管理制度，就是試圖從金融系統(tǒng)的角度，避免金融市場的過度波動和金融系統(tǒng)生成系統(tǒng)性風險，最終達到維護金融穩(wěn)定并使產(chǎn)出損失最小化的目的。通俗地說，就是避免在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱苗頭的情況下，金融系統(tǒng)進一步加劇這種“過熱”；在經(jīng)濟出現(xiàn)蕭條苗頭的情況下，避免金融系統(tǒng)進一步加劇經(jīng)濟的緊縮。逆周期調(diào)控機制，其實一直都是宏觀經(jīng)濟政策“逆經(jīng)濟風險行事”原則的本質(zhì)要求，但金融宏觀審慎管理制度框架包含著比傳統(tǒng)的逆周期調(diào)控機制更廣的范圍，幾乎是對居民、企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、金融市場等方方面面的全覆蓋。其中，逆周期的宏觀經(jīng)濟政策和宏觀監(jiān)管政策，是金融宏觀審慎管理制度框架的中樞。 徐明棋：逆周期與審慎的管理制度存在著很大的相關(guān)性，因為在金融運行過程中本身有順周期反饋機制，所以金融調(diào)控需要反周期，而反周期不僅需要貨幣供應(yīng)調(diào)控反周期，還需要審慎的管理制度具有反周期的特點，前者是在宏觀上控制順周期的反饋，防范金融風險積累，后者則是在微觀層面控制金融機構(gòu)過度的資產(chǎn)擴張，防止泡沫的積累。所以，審慎的管理制度要求金融監(jiān)管部門不只是根據(jù)相關(guān)的管理規(guī)則和制度來控制金融機構(gòu)的資本充足率、資本緩沖、流動性、杠桿率，而且還需要根據(jù)經(jīng)濟周期的運行特點適時地調(diào)整監(jiān)管的重點，使金融機構(gòu)始終保持良好的運行狀況。 主持人：逆周期是針對經(jīng)濟周期而言的調(diào)控機制，國際金融危機后，世界各國是不是都采用了緩解順周期性的逆周期經(jīng)濟政策？ 徐明棋：現(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟政策基本上都是逆周期性的，也就是說在經(jīng)濟周期的高漲階段，動用緊縮的措施，而在經(jīng)濟周期的衰退收縮階段，動用擴張的政策措施。從金融運行本身的特點看，存在著順周期的內(nèi)在反饋作用，金融機構(gòu)和經(jīng)濟主體會在經(jīng)濟增長高漲期低估金融風險，從而使微觀層面的風險不斷積累形成金融泡沫，最后在經(jīng)濟周期下降階段來臨時破滅導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)，因此宏觀金融需要進行逆周期的調(diào)控。審慎的管理制度是指對金融機構(gòu)尤其是對銀行提出的資本充足率、資本緩沖、流動性、杠桿率等方面的管理要求，通過法定的以及行政性的相關(guān)制度，讓金融機構(gòu)能夠?qū)τ谖⒂^層面的金融風險采取審慎的態(tài)度，控制風險的積累。 主持人：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是什么？在宏觀和微觀方面，為了解決順周期性，各有什么措施？或者說，財政、貨幣、銀行等負責整體金融穩(wěn)定的各個部門分別可以采取哪些逆周期的措施來抑制周期性波動產(chǎn)生的放大作用？ 魯政委：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是：操作上，“逆經(jīng)濟風向行事”；目標上，避免金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，力求產(chǎn)出損失最小化。宏觀和微觀方面總的要求是行為應(yīng)具有可持續(xù)性，核心是要有效控制杠桿率水平，并在經(jīng)濟狀況好的時候降低杠桿，在經(jīng)濟狀況差的時期提高杠桿。對于財政，就是在經(jīng)濟形勢好的時候，壓縮預(yù)算和赤字甚至爭取盈余，而在經(jīng)濟狀況差的時候擴大預(yù)算、增加赤字，做到有效以豐補歉；對于貨幣，在經(jīng)濟狀況不佳時，加大流動性對實體經(jīng)濟的注入，在經(jīng)濟形勢好時，則加強流動性管理力度；對于銀行，在經(jīng)濟形勢好的時期，依然應(yīng)該堅持審慎的風險原則，不要過度放貸，同時進一步提高撥備以及資本的質(zhì)量和數(shù)量，在經(jīng)濟狀況不佳時，則應(yīng)更多貸款以支持經(jīng)濟復(fù)蘇，并以過去積累的超額緩沖資本和撥備來應(yīng)對可能的損失。 要想達到上述理想狀況，不僅需要宏觀政策和監(jiān)管部門的主動調(diào)控，還需要公司治理機制、會計制度、市場和企業(yè)風險控制制度、整個經(jīng)濟體與企業(yè)風險預(yù)警體系建設(shè)、政策和監(jiān)管者的獨立性等諸多方面作出相應(yīng)調(diào)整和完善，以便對各個主體都建立起一種有效的激勵相容機制，將搭便車、逆向選擇和道德風險降到最低，才可能最終達到理想效果。 徐明棋：逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架的整體要求是中央銀行、銀行、證券、保險等金融監(jiān)管機構(gòu)都具有逆周期調(diào)控的觀念和措施，在經(jīng)濟高漲階段就要未雨綢繆，通過宏觀和微觀的措施來控制金融風險的放大。具體而言，央行在經(jīng)濟高漲期需要收縮貨幣供應(yīng)，其他金融監(jiān)管機構(gòu)則需要嚴格控制銀行等金融機構(gòu)的資本比率、杠桿率等指標，不讓這些機構(gòu)的金融資產(chǎn)擴張速度加快。財政與金融的配合當然也非常重要，也就是說在經(jīng)濟高漲期，財政應(yīng)該緊縮，刺激性的財政開支不能再安排，以配合金融風險控制的要求。當然，在經(jīng)濟衰退期，則需要擴張性的財政政策來刺激經(jīng)濟增長。 主持人：逆周期調(diào)控機制應(yīng)連續(xù)性應(yīng)用于經(jīng)濟運行的每時每刻，成為宏觀政策部門和企業(yè)戰(zhàn)略決策部門的常識和本能反應(yīng)，而不是僅僅在出現(xiàn)問題時使用。在我國經(jīng)濟中，此前的宏觀經(jīng)濟政策，比如財政政策、貨幣政策、信貸政策的逆周期操作以及2009年以來的監(jiān)管政策，都已體現(xiàn)了宏觀審慎的原則。在未來的我國逆周期管理中還應(yīng)當注意哪些問題？ 郭田勇：首先，要明確金融監(jiān)管的目的，不能為監(jiān)管而監(jiān)管。無論是金融市場的發(fā)展，還是金融監(jiān)管的改革，其宗旨都在于促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。在應(yīng)對復(fù)雜的經(jīng)濟形勢時，單純地依靠數(shù)據(jù)標準的制定減少輕周期效應(yīng)，難以滿足逆周期監(jiān)管的需要。而應(yīng)當在外部監(jiān)管的基礎(chǔ)上，從原則性監(jiān)管的角度出發(fā)，同時促進內(nèi)部的逆周期監(jiān)管的發(fā)展，以提高逆周期監(jiān)管的效率。 其次，注重逆周期中周期時點的選取。一方面，我國的市場經(jīng)濟尚不發(fā)達，許多經(jīng)濟指標難以有效地反映經(jīng)濟的真實情況；另一方面，經(jīng)濟體系所蘊含的信息是龐駁的，每一種指標只能從某一個層次來反映經(jīng)濟屬性，難以依靠一種指標或指數(shù)定量衡量經(jīng)濟的發(fā)展情況，故而應(yīng)當建立一種指標體系，多角度地分析宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況。對于某一指標的變化更多地是建立在信息效應(yīng)的基礎(chǔ)上考慮，而在決策上則需要對指標體系的分析與總結(jié)來確定周期時點。 最后，逆周期監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)當區(qū)分兩個層次：一個是宏觀層次，一個是微觀層次。前者主要從整個經(jīng)濟形勢的角度區(qū)分，這主要是針對一個完整的經(jīng)濟周期來看。一般采取幾個較為宏觀的指標數(shù)據(jù)衡量并采取相應(yīng)的宏觀監(jiān)管標準解決。但是一國的經(jīng)濟發(fā)展周期并不總是簡單的呈現(xiàn)經(jīng)濟上漲與經(jīng)濟下行，不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與不同行業(yè)所經(jīng)歷的經(jīng)濟周期各不相同，故而需要從微觀的角度著手，尤其是不同的銀行所經(jīng)營的業(yè)務(wù)與特色不同的情況下，其所面臨的周期風險也各不相同，因此，在相應(yīng)的逆周期監(jiān)管中也需要采取不同的監(jiān)管標準，從而能夠更好地適應(yīng)整個經(jīng)濟發(fā)展的需要，達到一種結(jié)構(gòu)匹配而非僅僅是數(shù)量匹配。 總之，逆周期監(jiān)管作為宏觀審慎監(jiān)管的主要內(nèi)容，我國在具體的實施與相關(guān)的監(jiān)管改革中，一方面要注重原則監(jiān)管的思想，在保障金融穩(wěn)定的同時促進我國金融創(chuàng)新與經(jīng)濟的發(fā)展；另一方面也要結(jié)合我國的實際情況，吸取外國經(jīng)驗的同時，也應(yīng)對相關(guān)的模式進行中國式的修正。 主持人：目前市場上已經(jīng)有不少與經(jīng)濟周期、投資者和消費者信心相掛鉤的各類指數(shù)。在逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架中，負責整體金融穩(wěn)定的部門是否有必要開發(fā)一套景氣指數(shù)，以解決微觀層面的順周期性？ 徐明棋：我個人覺得是很有必要的，因為目前對于經(jīng)濟周期運行的各種判斷，不同的部門、不同的機構(gòu)都有不同的解讀，有些部門并不負責宏觀的調(diào)控，所以他們的指數(shù)或者判斷對于經(jīng)濟主體而言缺乏權(quán)威性和可信度，如果宏觀金融管理部門能夠制定一套景氣指數(shù)，如果宏觀金融管理部門的反周期金融調(diào)控已經(jīng)具有權(quán)威性和信譽度，周期指數(shù)本身的發(fā)布也可以給經(jīng)濟主體以指導(dǎo)，成為宏觀調(diào)控的一個先行指標，引導(dǎo)經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為。 魯政委：每一種監(jiān)測指標，都有其側(cè)重點和優(yōu)點，也自然有其缺點。因此，致力于關(guān)注整個經(jīng)濟方方面面系統(tǒng)性風險的宏觀審慎預(yù)警機制，必然需要包含一組來自各個方面的指標，以求能夠更為全面地反映經(jīng)濟的狀況，甄別出可能的風險。雖然IMF曾經(jīng)提出過一組指標，但目前在全球形成共識的指標群仍未最終出現(xiàn)。無論如何，在全面性和簡潔性之間求得平衡，是一個不易解決的問題。主持人：“十二五”規(guī)劃在深化金融體制改革部分，首先談到的就是“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這對于未來五年的金融體制改革將有何深遠意義？ 徐明棋：我認為意義重大，這是第一次明確提出構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，它將對于未來五年的金融體制改革指明方向，也為我國在未來保障金融運行的穩(wěn)定，防范金融危機的爆發(fā)奠定制度建設(shè)層面基礎(chǔ)。 魯政委：“宏觀審慎監(jiān)管”是市場經(jīng)濟出現(xiàn)以來宏觀調(diào)控理念發(fā)展到目前的最高階段，也是調(diào)控者的最高理想。這種制度有效性的隱含關(guān)鍵前提是監(jiān)管者要具有足夠的前瞻性和執(zhí)行力，但這顯然并非必然。一方面，我們認為“十二五”期間，在全球興起宏觀審慎管理潮流和IMF親力親為的推動下，在“十二五”規(guī)劃建議的指導(dǎo)下，我國的宏觀審慎管理特別是在組織架構(gòu)和形式上，將取得顯著進展；但另一方面，這樣是否就能夠確保經(jīng)濟金融高枕無憂，依然還言之過早。面對前沿新制度，我們應(yīng)該堅持跟隨策略，將風險降到最低。