期貨操作(上海師范大學(xué)).ppt

1 期貨交易開場白 中國的期貨市場是伴隨著改革開放 于1992年以后建立起來的 曾經(jīng)有過一段蓬勃發(fā)展的經(jīng)歷 然而 問題也隨之暴露了出來 主要是客觀上還沒有這種需要或準(zhǔn)備好 加之主觀上對什么是期貨還不甚理解 當(dāng)然還有監(jiān)管上的原因 致使矛盾叢生 終于爆發(fā)了1995年03月的期貨大戰(zhàn) 經(jīng)過隨之而來的一系列整頓 現(xiàn)在規(guī)模相當(dāng)狹小 交易不旺 人們關(guān)注的程度普遍不高 不過 隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 這一商品交易的最高形式是會再度崛起的 我們可以拭目以待 當(dāng)然大家應(yīng)當(dāng)做好準(zhǔn)備工作 2 期貨交易講授提綱 第一章期貨交易綜論人類社會迄今為止所經(jīng)歷的 實(shí)踐的貿(mào)易方式只有兩類 現(xiàn)貨交易和期貨交易 現(xiàn)貨交易自商品經(jīng)濟(jì)起至今 期貨交易乃是商品 貨幣關(guān)系 貿(mào)易方式發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物 我們可以設(shè)想一下 在交換的時(shí)間和空間相分離的情況下 合同的履行會是什么一種情形 期貨市場是完善的市場體系結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要組成部分 它地興起也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度 為適應(yīng)生產(chǎn)廠商 加工廠商和流通商回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的一種必然結(jié)果 同時(shí)為適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)通過發(fā)現(xiàn)價(jià)格取得持續(xù) 穩(wěn)定 協(xié)調(diào)發(fā)展的要求而形成的一種客觀趨勢 3 第一節(jié)期貨交易極其運(yùn)作原理 期貨交易是一種與現(xiàn)貨交易不同的交易方式 它是在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)之上為解決現(xiàn)貨交易的不足而逐漸產(chǎn)生和發(fā)展起來的一種特殊的商品交換方式 它主要通過在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約而進(jìn)行的一種商品交換方式 與現(xiàn)貨交易相比它倆之間有幾個(gè)不同 A 買賣對象不同 現(xiàn)貨交易是一手交錢一手交貨的實(shí)物交易 而期貨則是期貨合約的交易 很少涉及實(shí)物 當(dāng)然也有實(shí)物 B 交易目的不同 在現(xiàn)貨市場上交換商品目的是轉(zhuǎn)移商品所有權(quán) 而在期貨市場上進(jìn)行交易則是轉(zhuǎn)嫁由價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)或取得投機(jī)利益 C 交易方式不同 現(xiàn)貨市場是一對一交易 而期貨市場則是公開競價(jià)集中交易 4 還應(yīng)當(dāng)看到 期貨市場雖然與股票市場同屬證券體系 當(dāng)然還是有區(qū)別 1 交易對象不同 期貨交易是炒商品合約 股票交易是炒企業(yè)業(yè)績 2 交易規(guī)則不同 如期貨的保證金 期貨合約的期限等等皆與股票規(guī)定不一 3 交易目標(biāo)不同 期貨中套期保值是個(gè)重要目的 股票還涉及所有制問題 1 期貨交易的性質(zhì)和特征 中國期貨操作 P1 22 期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展市場不僅是指交易場所 還指銷路和商品交換的總和 期貨市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高級階段的產(chǎn)物 是貿(mào)易方式長期演進(jìn)的結(jié)果 早在古希臘和羅馬時(shí)期 歐洲地區(qū)就出現(xiàn)了中央交易場所 出現(xiàn)了易貨交易和貨幣制度 形成了按照既定時(shí)間和地點(diǎn)開展的交易活動 并在此基礎(chǔ)之上產(chǎn)生了簽定遠(yuǎn)期合同的雛形 當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品收獲以前 城里的商人往往先向農(nóng)民預(yù)購農(nóng)產(chǎn)品 等收獲之后 農(nóng)民再交付產(chǎn)品 這是世界上比較原始的遠(yuǎn)期交易 5 13世紀(jì)的比利時(shí)商人已經(jīng)開展類似的交易 并于14 15世紀(jì)發(fā)展為有組織的市場 一些歐洲的城市都發(fā)展出集中的市場交易 這些市場中還進(jìn)行合同買賣以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn) 牟取更大的利益 遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易為期貨市場的形成奠定了基礎(chǔ) 中國期貨操作 P2 6 3 期貨交易的經(jīng)濟(jì)功能 中國期貨交易 P6 94 現(xiàn)代期貨市場的特點(diǎn)A期貨市場的國際化現(xiàn)代化的國際期貨市場是全球化 多層次 相互關(guān)聯(lián)的 信息國際化 通訊手段迅速傳播 媒介工具公布于世 衛(wèi)星設(shè)備 信息運(yùn)動網(wǎng)絡(luò) 業(yè)務(wù)國際化 國際性的交易所 國外會員 操作方法國際標(biāo)準(zhǔn)化 合約國際化 合約的內(nèi)容按照國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來制訂 人才國際化 咨詢業(yè)的興起 人才國際流動 6 B期貨交易的規(guī)范化管理制度的規(guī)范化 政府 行業(yè) 市場三級管理 交易制度的規(guī)范化 基本交易規(guī)則一套完整 交易程度的規(guī)范化 具體做法的主線條清晰 C期貨品種擴(kuò)大化第一階段主要是各種商品 第二階段主要是金融期貨 第三階段主要是期權(quán)期貨 7 第二節(jié)期貨市場的組織構(gòu)造 現(xiàn)代期貨市場是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性的規(guī)范市場 其構(gòu)成包括 期貨交易主體 期貨交易所 期貨交易結(jié)算所 期貨經(jīng)紀(jì)公司四大部門 互相依賴 又相互制約 形成一個(gè)完整的組織結(jié)構(gòu)體系 一 期貨交易主體 中國期貨操作 P10 11二 期貨交易所同上P12 15三 期貨經(jīng)紀(jì)公司同上P15 19四 期貨交易結(jié)算所同上P19 24 8 第三節(jié)期貨交易的操作程序 期貨市場是一個(gè)有組織的市場 按照規(guī)則操作程序如下 一 準(zhǔn)備工作同上P24 30二 運(yùn)轉(zhuǎn)程序同上P31 35三期貨交易的定約與履約同上P35 41最后 還要了解市場 例如 價(jià)格 生產(chǎn) 供給 需求 以及期貨交易的有關(guān)術(shù)語 9 以下是一個(gè)關(guān)于燕麥期貨交易的保證金運(yùn)動的例子 假設(shè)每張燕麥期貨合約的重量單位為5000蒲式耳 某交易者在5月1日以每蒲式耳171美分買入1張燕麥期貨合約 合約價(jià)值為8550美元 1 71 5000 交易者存入初始保證金1400美元 占合約價(jià)值16 4 若維持保證金是初始保證金的75 那么維持保證金應(yīng)為1100美元 5月2日燕麥期貨每蒲式耳下跌至168美分 交易者損失150美元 0 03 5000 這樣2日結(jié)算時(shí)其保證金帳戶的價(jià)值為1250美元 假如5月3日燕麥期貨每蒲式耳又下跌4美分 則交易者又損失了200美元 這時(shí)他的保證金帳戶中的存款為1050美元 這已經(jīng)低于維持保證金水平 1100美元 于是他的經(jīng)紀(jì)人會給他發(fā)出追加保證金通知 要求他把保證金提到初始保證金1400美元的水平 此時(shí)交易者至少要把350美元的現(xiàn)款存入其保證金帳戶 不然經(jīng)紀(jì)人就有權(quán)把他的期貨合約加以平倉 10 第二章套期保值業(yè)務(wù)套期保值是期貨交易中的兩大重要業(yè)務(wù)之一 也是期貨市場產(chǎn)生和發(fā)展的首要直接原因 它是作為廠商和公眾認(rèn)可的轉(zhuǎn)移 回避價(jià)格波動的工具 目的在于最大限度地減少價(jià)格波動帶來的不利后果 第一節(jié)套期保值原理原理表述 中國期貨操作 P42 431 原理利用兩個(gè)市場價(jià)格走勢極為一致 受相同因素影響和制約 趨勢相當(dāng) 11 2 功能A 宏觀功能 穩(wěn)定社會生產(chǎn)成本 節(jié)約社會資本 形成合理價(jià)格水平 B 微觀功能 為企業(yè)提供防范風(fēng)險(xiǎn)手段 使企業(yè)在市場競爭中獲得價(jià)格優(yōu)勢 3 防御性策略在追求正常經(jīng)營利潤的同時(shí) 放棄厚利 4 特征方向相反 種類相同 數(shù)量相等 月份相近 5 套期保值的種類 中國期貨操作 P46 51 12 第二節(jié)基差與套期保值 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動中 期貨市場和現(xiàn)貨市場的價(jià)格走勢雖然大致相同 但是由于受時(shí)空差異的制約以及生產(chǎn)周期等因素的影響 現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變動幅度不一定相等 有時(shí)甚至出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格反向運(yùn)行的情況 這樣就會影響套期保值的效果 以使保值者仍需承擔(dān)一部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 仍可能有一部分損失無法得到避免 對買入者來講 有三種情況 其一 現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢一致 其二 現(xiàn)貨價(jià)格上升或下跌大于期貨價(jià)格的上升或下跌 其三 現(xiàn)貨價(jià)格上升或下跌小于期貨價(jià)格的上升或下跌 于是在實(shí)際操作中會出現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移掉的狀況之外 還有不僅能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)且能小有贏利或風(fēng)險(xiǎn)不能全部轉(zhuǎn)移掉等狀況 對賣出者來講 原理相同但情況相反 以上情況就涉及基差的運(yùn)用 13 一 基差及其構(gòu)成1 定義 中國期貨操作 P512 構(gòu)成 基差包含著現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的運(yùn)輸成本和持有成本 前者是空間因素 后者是時(shí)間因素 中國期貨操作 P54二 基差和套期保值 中國期貨操作 P55 58三 時(shí)機(jī)的選擇同上P58 67 14 第三節(jié)套期保值應(yīng)注意的問題 中國期貨操作 P67 71第四節(jié)基差交易 中國期貨交易 P71 78第五節(jié)場外交易 中國期貨交易 P79 82 15 第三章期貨期權(quán)交易 期貨期權(quán)交易是將股票期權(quán)交易引入期貨期權(quán)交易 并且取得了成功 這里的期權(quán)是指期貨合約的選擇權(quán)的簡稱 期權(quán)交易的基本功能也就是為交易者在市場出現(xiàn)不利變動的情況下 提供最大限度的價(jià)格保護(hù) 而且可以靈活地根據(jù)市場變化趨勢 決定是否履行合約 投資者還可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資 取得收益 實(shí)現(xiàn)資本的增殖 16 第一節(jié)期權(quán)交易 期權(quán)概念 P82 83 中國期貨操作 一 期權(quán)交易的界定1 期權(quán)意味著選擇 選擇的權(quán)利 自由可供選擇之物和按照規(guī)定價(jià)格有權(quán)購買或出售某一物品 它的基本含義是 當(dāng)買賣期貨合約 并且在合約到期時(shí)由合約的買方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合約 因此 從形式上看 期權(quán)是一種交易雙方簽訂的按照敲定價(jià)格 在約定時(shí)間 買賣約定數(shù)量的特定商品或有價(jià)證券的期貨合約 而出售方則必須服從買方的選擇 由此說來 期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的買賣 當(dāng)買方在向賣方支付一定數(shù)額的貨幣后 即擁有在一定時(shí)間內(nèi) 以一定價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量的某種商品的或有價(jià)證券的權(quán)利 而不負(fù)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù) 17 2 期權(quán)交易的兩種方式 看漲期和看跌期 P82 84 中國期貨操作 3 期權(quán)交易的特點(diǎn) 期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化 統(tǒng)一格式 國際慣例 期權(quán)交易規(guī)范化 集中固定場所 交易范圍和品種日益擴(kuò)大化 4 期權(quán)與期貨的區(qū)別與聯(lián)系 A區(qū)別 期權(quán)買賣權(quán)利 期貨買賣 貨 的象征 期權(quán)有權(quán)利無義務(wù) 期貨兩者兼而有之 聯(lián)系 期貨可以通過期貨合約來交易也可以通過期權(quán)來交易 B區(qū)別 期權(quán)有敲定價(jià) 期貨無敲定價(jià) 聯(lián)系 兩者的變化必然互相影響 C區(qū)別 兩者交易對象不同 規(guī)則不同 如保證金等 風(fēng)險(xiǎn)損失不同 聯(lián)系 兩者都給交易者提供保護(hù)和獲取差價(jià)的機(jī)會 期權(quán)是在期貨交易的基礎(chǔ)上誕生和發(fā)展起來的 是高級表現(xiàn) 18 5 期權(quán)交易的功能 投機(jī)和保值6 購買期權(quán)的原因 A投資少 收益大 B轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn) 控制損失 C維護(hù)買方的既得利益 19 期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值 S X Y o 內(nèi)涵價(jià)值 市場價(jià)格 45 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 X天數(shù) Y 100806040 2 001 601 000 06 距到期日 20 看漲價(jià)值分析 權(quán)利金 實(shí)值 虛值 買方 賣方 相關(guān)現(xiàn)行市場價(jià)格 盈0虧 圖1看漲期權(quán)的盈虧表 看跌價(jià)值分析 盈0虧 買方 賣方 實(shí)值 虛值 權(quán)利金 相關(guān)現(xiàn)行市場價(jià)格 圖2看跌期權(quán)的盈虧表 21 二 期權(quán)的價(jià)值和價(jià)格 1 價(jià)值與價(jià)格的界定價(jià)值即權(quán)利金價(jià)值 價(jià)格既價(jià)值的貨幣表現(xiàn) 又稱貼水 是買方付給期權(quán)賣方用以換取期權(quán)所賦予權(quán)利的代價(jià) 2 價(jià)值形成機(jī)制內(nèi)涵價(jià)值P84 中國期貨操作 時(shí)間價(jià)值P85 86 中國期貨操作 期權(quán)合約的平倉P87 中國期貨操作 22 第二節(jié)期權(quán)的套期保值 一 交易程序1 加入階段選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人搜集資料 預(yù)測市場走勢確定買賣相關(guān)期貨合約的期權(quán)及其權(quán)利金2 定約階段下達(dá)指令給經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人3 認(rèn)定階段核定 結(jié)算 登記最終確認(rèn) 買方付權(quán)利金 賣方追加保證金 4 平倉二 交易應(yīng)用P87 89 中國期貨操作 23 第四章期貨價(jià)格走勢分析 期貨交易成功的關(guān)鍵 是對市場的正確分析 尤其是對市場價(jià)格走勢的正確預(yù)測 于是各種分析法應(yīng)運(yùn)而生 有人側(cè)重基本面分析 有人重視技術(shù)面分析 還有人看重人們的心理變化等等 應(yīng)當(dāng)把各種分析方法結(jié)合起來使用 24 第一節(jié)期貨供求分析 一 供給與市場價(jià)格1 定義P103 中國期貨操作 供給價(jià)格彈性 同上 2 供給組成 當(dāng)期生產(chǎn)量 當(dāng)期進(jìn)口量 前期庫存量 結(jié)轉(zhuǎn) 二 需求與市場價(jià)格1 定義P104 同上 需求價(jià)格彈性2 需求組成 國內(nèi)消費(fèi)量 出口量 期末商品結(jié)存量 25 三 期貨價(jià)格決定P105 106 同上 四 期貨價(jià)格變動分析P107 108 113 影響期貨價(jià)格的因素1 金融貨幣因素 利率 匯率 周邊市場 股市 債市 黃金 2 政治因素3 自然因素4 政策因素5 投機(jī)和心理因素6 經(jīng)濟(jì)形勢五 交易量 未平倉量與價(jià)格相關(guān)分析P113 同上 26 第二節(jié)期貨技術(shù)圖表分析 圖表模式線條圖 點(diǎn)數(shù)圖 移動平均圖P116 122 同上 價(jià)位 短期 中期 B A 確認(rèn)買入 買入 賣出 空頭排列 多頭排列 黃金交叉 確認(rèn)買入 死亡交叉 確認(rèn)賣出 圖4 1多條移動平均線 27 圖4 2移動平均線八法則 28 蠟燭圖 K線圖 陰陽燭圖 縱軸代表價(jià)格 橫軸代表時(shí)間 最高價(jià) 收盤價(jià) 開盤價(jià) 最低價(jià) 最高價(jià) 收盤價(jià) 開盤價(jià) 最低價(jià) 陽 陰 圖4 3陽燭 圖4 4陰燭 光頭光腳 買氣強(qiáng) 賣氣強(qiáng) 圖4 5光頭陽燭 圖4 6光頭陰燭 29 陽線錘子 陰線錘子 先跌后漲 買盤抵抗 圖4 7陽線錘子 圖4 8陰線錘子 陽線帶帽 陰線帶帽 上升受到抵抗賣氣重后市下 先漲后跌 圖4 9陽線帶帽 圖4 10陰線帶帽 30 十字星 同價(jià)十字星 猶豫不決 清淡后市可能突破 圖4 11十字星 圖4 12同價(jià)十字星 大陽燭 大陰燭 低價(jià)開盤明顯下跌然后價(jià)格大幅上升后市仍將上升 高價(jià)開市后略有上升 然后大幅度滑落形成大陰線后略有反彈 形成短小的下影線結(jié)束 該圖屬大弱勢 預(yù)示后市仍將下跌 圖4 13大陽燭 圖4 14大陰燭 短小陽線 短小陰線 穩(wěn)定進(jìn)強(qiáng)勢 穩(wěn)定進(jìn)弱勢 圖4 15短小陽線 圖4 16短小陰線 31 2 圖表形態(tài) 一 趨勢線路 二 軌道 三 支持線與阻力線 135 2 4 6 135 2 4 135 2 4 上升 下降 246 135 阻力 1 2 3 5 支持 1支持 2 阻力4 5 32 四 上升三角形與下降三角形 五 旗形 六 矩形 A B C D A B C D A B D 33 七 多重頂線底 A C B 頸線 雙頂 A B C D 雙底 A C E B D F 三頂 B D A C E 三底 34 八 頭肩頂和頭肩底 3 波浪理論4 其他技術(shù)分析 A B C E D F G 頭肩頂 A C E B D F G 頭肩底 35 第五節(jié)價(jià)格分析的實(shí)際操作 一 期貨交易策略原則1 準(zhǔn)備階段中資金來源 投資對象 投資比例等P141 同上 2 選擇商品原則分析各種指標(biāo) 順應(yīng)大勢二 入市操作P143 146 同上 牛市 熊市 36 期貨投資格言選 要有決心 信心 耐心過去的經(jīng)驗(yàn)不會簡單重復(fù)等待戰(zhàn)機(jī) 有利則動何時(shí)買賣比買賣何種期貨更重要恐懼和貪婪是兩大天敵慢慢買 快快賣不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里要有自己的見解勿成天泡在市場內(nèi) 37 既要順勢而行又要反其道而行之善于分析消息不要主觀設(shè)想頂和底注重基本面 勿迷信技術(shù)面要注意大戶動向但不要被它所惑人氣是一個(gè)重要的參考因素你也會成為贏家落袋為安才是真 38 第五章投機(jī)交易與套期圖利 期貨市場上價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移往往是依靠投機(jī)者的投機(jī)活動來進(jìn)行的 如果沒有投機(jī)者的投機(jī)活動 那么套期保值是不可能實(shí)現(xiàn)的 因?yàn)闆]有人接盤 第一節(jié)投機(jī)交易及其技巧投機(jī)是促成市場流動的基本組成部分 投機(jī) 在西方是個(gè)中性詞 一 投機(jī)者1 定義 P147 同上 2 投機(jī)交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)是保證金制度 即 以小搏大 39 3 投機(jī)者分類 P147 148 同上 4 投機(jī)與套期保值的關(guān)系1 投機(jī)者以風(fēng)險(xiǎn)資金參與交易 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2 投機(jī)者的參與增加了市場交易量 增加了市場的流動性 便于套期保值者自由進(jìn)出 3 由于投機(jī)者的存在 使市場中的商品價(jià)格變化步調(diào)趨于一致 有利于套期保值者的運(yùn)動態(tài)勢總之這兩者是市場中的基本因素 相輔相成 缺一不可 5 投機(jī)功能的作用 1 正面作用 a承擔(dān)價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)b增加市場流動性 頻繁的進(jìn)出使價(jià)格不致少數(shù)人的進(jìn)出變得不穩(wěn)定 C保持市場各商品和不同種商品價(jià)格體系的合理性 適時(shí)調(diào)整供求結(jié)構(gòu)d平穩(wěn)價(jià)格波動趨勢 40 2 負(fù)面作用 A大量購買或出售合約進(jìn)行價(jià)格操縱 壟斷市場 B過度投機(jī)會對價(jià)格波動起推波助瀾 C不正當(dāng)?shù)膬?nèi)幕交易 二 投機(jī)交易策略1 投機(jī)類型 1 多頭 2 空頭2 策略P148 149 同上 41 第二節(jié)期貨市場中的套期圖利 在期貨交易中 投機(jī)除了直接依據(jù)對市場價(jià)格的判斷而買進(jìn)或賣出合約來獲利之外 還可利用兩個(gè)相互聯(lián)系的市場或者期貨合約之間的價(jià)格差異來獲利 這就是套期圖利 一 套利交易1 定義 1 定義 2 操作方式P150 152 同上 2 功能 1 為交易者提供了風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)會 2 有助于促進(jìn)合理價(jià)格水平的形成 42 3 特點(diǎn) 1 與普通投機(jī)者的區(qū)別A普通的投機(jī)者從單一合約中利用價(jià)格的上下波動獲利 而套利交易者從兩個(gè)合約的相對價(jià)格差異中套取利潤 B普通投機(jī)者在一段時(shí)間只作買或賣而套期圖利者在同一時(shí)間內(nèi)一手買入某種合約 另一手賣出另一種合約 2 套期圖利自身的基本特點(diǎn)是 A風(fēng)險(xiǎn)小 兩張不同期貨合約價(jià)格在運(yùn)動方向上一致 不會大虧 B成本低 交易所對這種交易收的保證金低 經(jīng)紀(jì)人收的傭金也低 43 1 基本原則 a充分了解合約性質(zhì) b確定獲利目標(biāo)與最大虧損限度 c確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本 d慎重選擇入市時(shí)機(jī) e正確把握期貨價(jià)格發(fā)展趨勢 f要以短線為主 周轉(zhuǎn)要快 2 相應(yīng)的策略 A正確下達(dá)交易指令 同時(shí)買進(jìn)賣出 同時(shí)賣出買進(jìn) B不要用這種交易來保護(hù)投機(jī)交易的虧損 C在流動性大的月份或市場中進(jìn)行交易 D不同商品的期貨套利 可采用現(xiàn)金套利形式 F合理運(yùn)用資金 避免做超額套利交易 4 套期圖利交易策略 44 二 套利交易的的形式三 套利交易的時(shí)機(jī)選擇 P153 162 同上 5月3日 7月1日 買進(jìn)原糖8月份期貨合約1張價(jià)格為100美元 噸 賣出原糖10月份期貨合約1張價(jià)格為110美元 噸 結(jié)果 盈利10美元 噸 買進(jìn)原糖10月份期貨合約1張價(jià)格為120美元 噸 賣出原糖8月份期貨合約1張價(jià)格為116美元 噸 結(jié)果 虧損4美元 噸 16 10 6 45 5月3日 5月8日 買進(jìn)12月份燕麥合約5000蒲式耳價(jià)格為1 55美元 蒲式耳 賣出12月份燕麥合約5000蒲式耳價(jià)格為1 58美元 蒲式耳 買進(jìn)12月份玉米合約5000蒲式耳價(jià)格為3 00美元 蒲式耳 賣出12月份玉米合約5000蒲式耳價(jià)格為3 20美元 蒲式耳 結(jié)果 盈利1 65美元 蒲式耳 結(jié)果 虧損1 42美元 蒲式耳 0 03 0 20 0 23 5月3日 5月6日 買進(jìn)美國某交易所10月份銅合約1張 價(jià)格為2000美元 噸 賣出美國某交易所10月份銅合約1張 價(jià)格為2020美元 噸 買進(jìn)倫敦某交易所10月份銅合約1張 價(jià)格為2060美元 噸 賣出倫敦某交易所10月份銅合約1張 價(jià)格為2050美元 噸 結(jié)果 盈利50美元 噸 結(jié)果 虧損40美元 噸 20 10 10 46 第六章農(nóng)產(chǎn)品期貨 第一節(jié)商品期貨交易基礎(chǔ)商品期貨交易是貨幣與貨幣的交換 大多數(shù)交易者不交割實(shí)物 在合約到期前給予平倉 清盤 結(jié)算 一 期貨商品能夠成為期貨商品必須具備四個(gè)條件 1 商品的質(zhì)量 等級 規(guī)格容易劃分界定 2 期貨商品一定是交易量大 且價(jià)格容易波動 3 期貨商品要有眾多的買者和賣者 4 期貨商品能夠長期儲存和易于運(yùn)輸 農(nóng)產(chǎn)品是期貨商品交易的首選商品 二 期貨合約期貨商品交易的是合約 具體看 中國期貨交易 47 第二節(jié)農(nóng)產(chǎn)品交易綜述 一 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點(diǎn)1 季節(jié)性 農(nóng)產(chǎn)品周期性與消費(fèi)的常年性矛盾 2 地域性 生產(chǎn)的區(qū)域性與消費(fèi)的廣泛性矛盾 3 綜合性 經(jīng)濟(jì)效益與生態(tài)平衡矛盾 二 農(nóng)產(chǎn)品交易的產(chǎn)生和發(fā)展收獲季節(jié)供大于求 倉儲能力十分緊張 運(yùn)輸跟不上 信息不暢通 反之 青黃不接時(shí)供給短缺 購買不便 以上產(chǎn)生價(jià)格波動急劇 劇烈 三 我國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的積極作用1 推動了期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展 農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場向農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的轉(zhuǎn)變 進(jìn)一步帶動了其他商品的期貨交易市場 48 2 穩(wěn)定了價(jià)格波動有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展 利用價(jià)格發(fā)現(xiàn)和回避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制 避免各種 大戰(zhàn) 3 促使農(nóng)產(chǎn)品流通與國際接軌 建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場 以先進(jìn)的管理手段 以規(guī)模化 現(xiàn)代化的方式進(jìn)入國際性的商業(yè)流通中去 四 從事農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的條件1 要有上市品種的特征 產(chǎn)地 生長期 產(chǎn)量等基本知識 2 要了解市場動態(tài) 3 要知道影響價(jià)格變動的因素 1 氣候及產(chǎn)量 2 政府的經(jīng)濟(jì)政策 3 重點(diǎn)地區(qū)和廠商的經(jīng)營信息包括倉儲和運(yùn)輸 4 社會因素 生活方式和生活質(zhì)量的變化 人口增長和遷徙狀況 49 五 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成 1 貨幣幣值 幣值與價(jià)格運(yùn)動方向相反 2 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本 C V 勞動生產(chǎn)率 自然條件 農(nóng)用生產(chǎn)資料價(jià)格水平 3 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的自然條件 氣溫 降雨量 土壤 氣候市場 4 對未來市場的預(yù)期 供求關(guān)系 替代品 5 政府對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的干預(yù) 六 農(nóng)產(chǎn)品品種 一 谷物1 玉米 牲畜飼料和主要食品 最大生產(chǎn)國是美國 主要進(jìn)口國是日本 獨(dú)聯(lián)體 墨西哥 50 2 小麥 食物和飼料 主要生產(chǎn)國是中國 美國 獨(dú)聯(lián)體 加拿大 澳大利亞 法國 阿根廷 主要進(jìn)口國是美國 日本 中國 獨(dú)聯(lián)體 巴西 3 大米 主食品 亞洲是主要生產(chǎn)國 二 油料作物1 大豆 多用途農(nóng)產(chǎn)品 主要生產(chǎn)國是美國 中國 巴西 阿根廷 主要進(jìn)口國是歐共體 日本 墨西哥 中國臺灣 豆油和豆籽豆粨 2 油菜籽 食用油原料 主要生產(chǎn)國是中國 印度和加拿大 三 畜產(chǎn)品1生豬 由于它與飼料有關(guān) 所以谷物生產(chǎn)大國也是它的生產(chǎn)大國 2活牛 印度 中國 獨(dú)聯(lián)體 美國 巴西 阿根廷是生產(chǎn)大國 51 四 經(jīng)濟(jì)作物 1棉花 中國 美國 獨(dú)聯(lián)體 巴基斯坦 印度 埃及是生產(chǎn)大國 最大買主是日本 韓國 印度尼西亞 中國臺灣 2橡膠 馬來西亞 印度尼西亞 泰國是主要生產(chǎn)國 日本 美國 俄羅斯 法 英 德 意是消費(fèi)大國 3可可 生長于赤道南北20度范圍 加納 象牙海岸 巴西是生產(chǎn)大國 美 法 德 荷等國是進(jìn)口大國 4咖啡 主要生產(chǎn)國是象牙海岸 印度尼西亞 巴西 哥倫比亞 主要買主是美 德法 意 日本 5糖 古巴 歐共體 澳大利亞 泰國 巴西是主要輸出國 日本是主要輸入國 52 第七章工業(yè)品期貨 第一節(jié)工業(yè)品交易綜述一 工業(yè)品的價(jià)格決定二 了解工業(yè)品期貨市場要了解工業(yè)品期貨市場必須注意的幾件事 1 了解作為期貨商品的各種用途黃金工業(yè)原料如電子產(chǎn)品 平板玻璃 金幣 金飾品 白銀醫(yī)學(xué)部門如牙科 銀質(zhì)獎(jiǎng)?wù)?銅導(dǎo)熱和防腐廣泛用于汽車 發(fā)電機(jī) 電話 電報(bào) 電視 通信衛(wèi)星 鋁包裝材料 建筑行業(yè) 電器設(shè)備 機(jī)械設(shè)備 鉑和鈀汽車 催化劑 石油產(chǎn)品 食品 化妝品 藥品 紡織品 木材住房 家具其他產(chǎn)品了解的目的是為了知道 需求量 價(jià)格決定 商品替代 53 黃金生產(chǎn)量金礦產(chǎn)量 出口量 黃金廢料 儲備量白銀生產(chǎn)國澳大利亞 加拿大 獨(dú)聯(lián)體 秘魯 墨西哥銅的生產(chǎn)國美國 智利鋁的生產(chǎn)國美國 巴西 德國 挪威 加拿大 澳大利亞石油中東地區(qū)了解目的是有利于掌握期貨商品的來源與影響供應(yīng)量的關(guān)系 有利于分析各個(gè)供應(yīng)國的政治和經(jīng)濟(jì)情況以及把握期貨市場的走向 有利于熟悉商品替代狀況 幾種金屬一起開采出來 3 了解各個(gè)期貨交易所的經(jīng)營項(xiàng)目 工業(yè)品的價(jià)格決定 價(jià)值成本 幣值 政策 供求關(guān)系 2 了解生產(chǎn)國和生產(chǎn)量 54 1貴金屬 黃金操作 2一般有色金屬第三節(jié)能源期貨1世界能源期貨2中國能源期貨 第二節(jié)金屬期貨 55 1 5月1日以每盎司450美元購入8月份合約1張 100盎司 存入保證金是4000美元 5月15日價(jià)格上升到每盎司480美元 賺30美元 共計(jì)3000美元 收益比3000 4000 75 2 金價(jià)與利率變動有關(guān) 利率從11 25 12 金價(jià)合約每盎司上漲100美元 保證金是250美元跨月套利 黃金期貨交易案例 2月1日 以每盎司500美元賣出4月合約1張 以每盎司600美元買進(jìn)4月合約1張 以每盎司537 50美元買進(jìn)12月合約1張 以每盎司648美元賣出12月合約1張 3月15日 結(jié)果 虧損37 50 結(jié)果 盈利48 100 100 10000 110 5 100 11050 10 5 100 1050 收益比1050 250 420 若 單做12月合約 保證金收益 4000美元 收益比 11050 4000 276 25 單做4月份賣出則必須拿出6000美元補(bǔ)窟窿 買入10000 4000 250 56 以現(xiàn)貨黃金換取期貨黃金 以固定利率10 借入資金二個(gè)月 4月1日現(xiàn)貨每盎司400美元 6月合約407 30美元6月份合約持金成本 59天 4月1日到5月30日 400 x 59 360 407 30 400 x 11 13 有利可圖 4月1日購買現(xiàn)貨黃金100盎司 出賣6月合約13克 價(jià)格407 305月30日以現(xiàn)貨對沖期貨400 1 10 59 360 406 56美元每盎司黃金獲利是407 30 406 56 0 74美元共計(jì)74美元 57 第一節(jié)金融期貨概論一 金融期貨合約概念金融期貨合約是指交易雙方對將來某一時(shí)點(diǎn)上的標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)價(jià)格或指數(shù)的一種承諾 這種期貨合約是以金融憑證為基礎(chǔ)的 它們的價(jià)格隨著利率的變動而變動 因此有時(shí)也稱為利率期貨合約 金融期貨合約同其他商品合約一樣 是承諾在某一指定的月份買進(jìn)或賣出某一金融憑證 當(dāng)合約期滿時(shí) 交易雙方必須支付或接受價(jià)值的最終變化 現(xiàn)金清算 或在原協(xié)議價(jià)格基礎(chǔ)之上進(jìn)行合約資產(chǎn) 金融憑證 與現(xiàn)金的交換 實(shí)物交割 金融期貨所根據(jù)的原則是 利率是由于信貸活動而發(fā)生的一種費(fèi)用 可以把它同其他商品的價(jià)格一樣來看待 許多機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人都是因?yàn)榭紤]到市場利率的經(jīng)常反復(fù)變化 感覺到需要有一種保護(hù)方法 象大豆 白銀等商品期貨那樣 可以在市場上把因價(jià)格 利率 反復(fù)變化所造成的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人 于是出現(xiàn)了期貨交易 第八章利率期貨 58 1 套期保值者那些打算要在將來進(jìn)行投資的人 考慮到萬一利率下降要受到損失 于是可以在期貨市場用套期保值的方式得到保障 一個(gè)企業(yè)的管理人員 庫券商以及其他在手中擁有固定收入證券的人為防止利率上升和證券售價(jià)下降 可用出售期貨的套期保值方式得到保障 要想很好利用金融期貨市場 就有必要了解價(jià)格與年收入率之間的關(guān)系 價(jià)格與年收入率之間的關(guān)系是相反的 一條很基本的原則是 當(dāng)利率上升 則固定收入的證券如長 短庫券的價(jià)格就會下降 當(dāng)利率下降 固定收入證券的市價(jià)就會上升 二 金融期貨市場的參與者在金融期貨市場上進(jìn)行交易的人分為兩類 套期保值者和投機(jī)者 59 2 投機(jī)者 例如 一張1000美元的國庫券 有固定利率8 的息票 20年到期 每年支付利息80美元 如果若干時(shí)間后 類似的國庫券 每年可支付利息90美元 國庫券的商人若繼續(xù)買進(jìn)或賣出8 利息的國庫券 必須將價(jià)格調(diào)整到也有9 的年收入率 否則沒有人購買了 計(jì)算公式為 市場價(jià)格 年付利息 當(dāng)前的收入率 80美元 0 09 888 89美元 這個(gè)時(shí)候面值打了折扣 如果情況相反 市場上利率下降 新的國庫券的利息是7 那么原來8 的息票也要調(diào)整價(jià)格會哄抬到7 利息的水平 即80美元 0 07 1142 86美元 售價(jià)超過面值 這稱作為 升水 60 一 金融憑證及其價(jià)格P204 208二 利率及其影響因素1 貨幣供應(yīng)量貨幣供大于求 利率下降 供不應(yīng)求 利率上升 2 貨幣政策經(jīng)濟(jì)增長的快慢可以通過控制貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模 信貸規(guī)模 公開市場業(yè)務(wù)由中央銀行在公開的市場上向交易商購買或出售長短期政府債券及其他有價(jià)證券 收取或拋出貨幣 準(zhǔn)備金比率銀行將一部分存款作為準(zhǔn)備金 不能完全貸出 如中央銀行降低這個(gè)比率 商業(yè)銀行可用于貸款的資金就多 利率水平就會降低 如果比率上升 則商業(yè)銀行可貸款的資金就少 利率就會上升 貼現(xiàn)率商業(yè)銀行向中央銀行借貸 這種借貸率稱為貼現(xiàn)率 如降低貼現(xiàn)率 意味著貸款資金增加 第二節(jié)利率期貨一般 61 公共工程因周期長 規(guī)模大 需要大量財(cái)政支出 使利率有上升壓力 稅率如鼓勵(lì)投資則降低稅率 個(gè)人和企業(yè)手中的資金增多 利率水平就會下降 反之 利率水平就會上升 軍費(fèi)開支和福利支出企業(yè)對貨幣的需求存貨上則經(jīng)濟(jì)下則利率下 存貨下則經(jīng)濟(jì)上則利率上 建筑業(yè)影響失業(yè)率和通貨膨脹率耐用消費(fèi)品和零售物價(jià)變動國民生產(chǎn)總值上升引起利率上揚(yáng) 反之 為刺激經(jīng)濟(jì)降低利率個(gè)人收入和消費(fèi)信貸個(gè)人收入增長 價(jià)格上升 利率上升 第三節(jié)操作原理 略 3 財(cái)政政策無論是擴(kuò)張性財(cái)政政策還是緊縮性財(cái)政政策 都會影響利率 62 利率的變動是利率期貨交易的依據(jù)和基礎(chǔ) 債券的利率一般是固定的 而銀行利率卻是在經(jīng)常的變動之中 如果銀行利率高于債券利率 債券價(jià)格就會下降 假如一個(gè)投資人把資金用來購買了利率為8 的長期政府國債 過了一段時(shí)間 利率上升到14 時(shí) 他就會發(fā)現(xiàn)所持有的債券價(jià)值下跌了好多 因此為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失可以預(yù)先在期貨市場賣出這筆利率期貨 以達(dá)到套期保值的目的 例如 某投資人持有一批2005年到期的長期國庫券 總面值100萬美元 年利率為10 75 現(xiàn)貨價(jià)格99 00 該投資人擔(dān)心利率可能上升導(dǎo)致價(jià)格下跌 于是在期貨市場以83 00的價(jià)格賣出10張3個(gè)月的債券期貨合約 兩個(gè)月后利率上升 現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌至90 00的水平 而期貨市場價(jià)格也協(xié)定至75 00的水平 所以投資人再買那10張那個(gè)月份的 具體請看T式圖表 利率與利率期貨 63 現(xiàn)貨國庫券 價(jià)值990000美元 兩個(gè)月后 由于利率上升現(xiàn)貨國庫券價(jià)值縮水至900000美元 債券期貨合約 價(jià)值830000美元賣出 兩個(gè)月后 同樣原因?qū)е聜谪浐霞s價(jià)值縮水至750000買進(jìn) 結(jié)果 虧損90000美元 結(jié)果 獲利80000美元 64 第一節(jié)股票指數(shù)交易一 股指的計(jì)算方法1 算術(shù)平均法 第九章股票指數(shù)期貨 股指 各種股票價(jià)格之和 股票種類之和 35 25 40 3 33 333 例如 A B C三種 價(jià)格分別是35 25 40 2 加權(quán)平均法 股指 各種股票價(jià)格X交易量之和 交易量之和 20 100 25 200 30 175 40 150 45 200 50 300 100 200 175 150 200 300 例如 A B C D E F 六種 20 25 30 40 45 50 交易量100 200 175 150 200 300 65 二 股指變動因素1 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 有規(guī)則與無規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)P2302 基本影響因素 政治 各種政治措施 外交政策 戰(zhàn)爭 內(nèi)亂 領(lǐng)導(dǎo)人變動經(jīng)濟(jì) 國民生產(chǎn)總值 經(jīng)濟(jì)周期 通貨膨脹 利率 就業(yè) 稅收 赤字 匯率心理 保守求穩(wěn) 冒險(xiǎn)求異 隨大流 走小步技術(shù)因素 機(jī)構(gòu)大戶和專家 一般散戶 3 幾何平均法 股指 n P1 P2 P0 例如 10種 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10元 股指 10 1 2 3 10 4 53 66 1 股票指數(shù)期貨合約價(jià)格的確定由股票價(jià)格指數(shù)增加某倍數(shù) 如500或100或50 來確定 例如 1989年3月5日芝加哥商品交易所蒲耳式500股指為235 10 那么價(jià)格為500美元 235 10 117550美元 再如 1989年3月5日芝加哥農(nóng)產(chǎn)品交易所指數(shù)為210 倍數(shù)為100 那么價(jià)格為100美元 210 21000美元 2 盈虧計(jì)算按第一例 買進(jìn)一份117550美元 235 10指數(shù) 收盤時(shí)指數(shù)為237 15 則500美元 237 15 118575美元 盈利1025美元 按 無負(fù)債制度 規(guī)定 你可以提取 若 你是在238 45買進(jìn) 收市是237 15 則虧損650美元 500 237 15 500 238 45 650 你就得補(bǔ)交保證金了 存款規(guī)定是5000美元 3 股票期權(quán)保值P234 238第二節(jié)股票的期權(quán)與股票指數(shù)期權(quán) 略 三 基本原理 67 外匯期貨是適應(yīng)國際匯率的變動而產(chǎn)生的 第二次世界大戰(zhàn)以后 隨著美國實(shí)力的增強(qiáng) 美元與黃金直接掛鉤 其他國家貨幣向其看齊 形成布雷頓森林體系 那時(shí)國際匯率是固定的 變動很小 無所謂風(fēng)險(xiǎn) 由于越南戰(zhàn)爭 美國元?dú)獯髠?各國紛紛拋售美元換取黃金 迫使美國宣布美元與黃金脫鉤 國際金融進(jìn)入浮動匯率時(shí)代 于是隨著匯率的變動 貨幣兌換中的風(fēng)險(xiǎn)日益凸現(xiàn) 第一節(jié)外匯的決定與變動一 外匯與匯率1 外匯定義2 匯率 第十章外匯期貨 68 1 經(jīng)濟(jì) 國民生產(chǎn)總值 利率 生產(chǎn)物價(jià)指數(shù) 消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 零售物價(jià)指數(shù) 失業(yè)率 外貿(mào)平衡數(shù)字 各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2 政治 政權(quán)更迭 政變與戰(zhàn)爭 政府官員丑聞或下臺3 新聞4 中央銀行干預(yù)5 心理因素第二節(jié)外匯期貨操作 二 影響匯率變動的因素 69 加拿大某公司從美國進(jìn)口一批貨物 價(jià)值150萬美元 3個(gè)月后支付貨款 為避免美元升值 該公司決定在期貨市場上進(jìn)行套期保值 賣出15份6月份加元期貨合約 價(jià)格為0 8250美元 加元 三個(gè)月后美元升值 結(jié)果如下 案例 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月10日現(xiàn)匯匯率 1 121加元 美元150萬美元折合1818000加元 6月10日現(xiàn)匯匯率 1 3271加元 美元150萬美元折合1990650加元 結(jié)果 損失172650加元 結(jié)果 盈利117750加元 3月10日賣出6月加元期貨合約15份價(jià)格 0 8250美元 加元總值 1237500美元 6月10日買入6月加元期貨合約15份價(jià)格 0 7465美元 加元總值 1119750美元 大部分損失被對沖掉了