ch02資產類別和金融工具.ppt

第2章資產類別與金融工具 貨幣市場 資本市場 證券市場 短期債券市場同業(yè)拆借市場票據市場等 按交易對象 外匯市場黃金市場 金融市場的分類 銀行中長期存貸市場股票市場債券市場 長期 衍生工具市場等 第2章資產類別與金融工具 2 1貨幣市場2 2債券市場2 3股權證券2 4股票和債券市場指數(shù)2 5衍生品市場 2 1貨幣市場 貨幣市場是固定收益市場的一部分 由期限很短的債券構成的這一市場通常具有很高的可交易性 這些證券交易中許多是大宗交易 因此 小投資者只能以參與貨幣市場基金的方式參與 圖2 1為2009年10月15日美國部分短期國庫券收益率 表2 1列出了2009年9月美國幣市場的主要組成 圖2 1美國短期國庫券收益率 表2 1貨幣市場主要構成單位 10億美元 小額定期存單arelessthan 100 000 2 1貨幣市場 2 1 1短期國庫券2 1 2大額存單2 1 3商業(yè)票據2 1 4銀行承兌匯票2 1 5歐洲美元2 1 6回購與反回購2 1 7聯(lián)邦基金2 1 8經紀人拆借2 1 9倫敦銀行同業(yè)拆借市場2 1 10貨幣市場工具的收益率 2 1 1短期國庫券 美國國庫券是貨幣市場上所有金融工具中流動性最強的一種 國庫券是最簡單的借錢形式 政府通過向公眾出售債券而籌集到資金 投資者則按低于面值的折價購買 在債券到期日債券持有人從政府獲得等額于債券面值的支付 購買價與面值之差就是投資者的所得收益 美國財政部發(fā)行期限為28天 91天或182天的國庫券 且在各州都免稅 圖2 2是 華爾街日報 刊登的國庫券行情表 2 1 2大額存單 大額存單或稱CD 是銀行的定期存款 定期存款的存款者不能因需用資金而隨時任意提取存款 銀行只在定期存款到期時才付給儲戶利息與本金 面額超過100000美元的大額存單通常可以轉讓 短期大額存單市場流動性很強 但到期日在六個月或以上的大額存單 其流動性會大大下降 大額存單被聯(lián)邦存款保險公司視為一種銀行存款 所以 當銀行倒閉時 持有人享有最高為100000美元的保額 2008年10月 聯(lián)邦存款保險公司將大額存單的保額從10萬暫時提高到25萬 至2013年12月31日 2 1 3商業(yè)票據 票據分類 著名的大公司發(fā)行的短期的負債票據 一般期限小于270天 多數(shù)是1個月到2個月以內 面額通常為10萬美元或其整數(shù)倍 小額投資者只能通過投資于貨幣市場中的共同基金來間接參與商業(yè)票據的投資 由于公司的經營狀況在1個月內是可以準確預測的 因此其安全系數(shù)相當高 許多公司采用商業(yè)票據的滾動發(fā)行 為舊商業(yè)票據還本付息 票據的分類 商業(yè)承兌匯票 銀行承兌匯票 1 匯票由債權人發(fā)給債務人 命令其支付一定款項給第三者或持票人的支付命令書 因匯票是由債權人發(fā)出的 因此 必須經債務人承兌后才能進入流通 匯票的基本當事人有三個 出票人 付款人和收款人 匯票包括商業(yè)匯票和銀行匯票 2 本票本票又稱期票 指債務人向債權人開出的 以出票人本人為付款人 承諾在一定期限內償付欠款的支付保證書 本票的當事人有兩個 出票人和收款人 2 1 4銀行承兌匯票 銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠期匯票 一般期限是6個月 在承兌期內 它與遠期支票相似 因此 當銀行對匯票背書表示同意承兌時 銀行就成為匯票持有者最終支付的責任人 由于銀行的承兌 匯票可在二級市場上交易流通 以銀行的信用代替交易者的信用 信用增級 因而是十分安全的金融資產 在國際貿易中 交易者互不知曉對方的信用 因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運用 銀行承兌匯票也可以像短期國債一樣以面值的折扣價出售 2 1 5歐洲美元 指外國銀行或美國銀行的國外分支機構中的美元存款 盡管冠以 歐洲 但這些賬戶并不一定要設在歐洲地區(qū)的銀行內 絕大多數(shù)歐州美元為數(shù)額巨大 期限少于6個月的定期存款 歐洲美元定期存款的衍生物之一是歐洲美元大額存單 2 1 6回購與反 逆 回購 回購的概念 證券的賣方承諾在將來某一個指定日期 以約定價格向該證券的買方購回原先已經售出的證券 其實質是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款 回購協(xié)議的功能 為各種金融機構提供短期資金反回購 回購在鏡中的反射 2 1 7聯(lián)邦基金 聯(lián)邦基金聯(lián)邦儲備銀行準備金帳戶上的資金在聯(lián)邦基金市場上 有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行 而這些銀行間的貸款 通常是隔夜交易 所使用的利率被稱為聯(lián)邦基金利率 2 1 8經紀人拆借 客戶為向經紀人購買股票 事先作為保證金而存入經紀公司帳戶部分資金 經紀人可能從銀行借入資金 并同意在銀行索要借款時即時歸還 以拆借的形式 這種借貸行為的利率通常比短期國庫券利率高出一個百分點 2 1 9倫敦銀行同業(yè)拆放利率市場 倫敦銀行同業(yè)拆放利率 LondonInterbankOfferedRate LIBOR 是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率 這種以歐洲美元貸款利率表示的利率已經成為歐洲貨幣市場最主要的短期利率報價 并成為許多金融交易的參考利率 EURIBORSIBOR 2 1 10貨幣市場工具的收益率 盡管大多數(shù)貨幣市場證券的風險較低 但并非完全無風險 貨幣市場上的證券收益率高于無違約風險的國庫券收益率 如圖2 3所示 銀行大額存單一直支付了高于短期國庫券的風險溢價 而且風險溢價隨經濟危機的爆發(fā)而上升 石油輸出國組織第一次動蕩 石油輸出國組織第二次動蕩 賓夕法尼亞廣場倒閉 股市崩盤 長期資本管理公司倒閉 圖2 33月期大額存單與國庫券的利率之差 次貸危機 2 2債券 固定收益證券 市場 債券市場與貨幣市場中的交易有所不同 它由更長期的借貸金融工具所組成 這一市場中包括的金融工具有中長期國債 公司債券 市政債券 抵押債券與聯(lián)邦機構債券 對這些證券冠以 固定收益 是因為其中多數(shù)證券按規(guī)定可提供一固定的收入流 或以一特定公式計算收入 但實際上這些公式產生的收入并非絕對固定 固定收益 這一術語可能不太合適 還是稱債務工具或債券 2 2債券市場 2 2 1中長期國債2 2 2通脹保值債券2 2 3聯(lián)邦機構債券2 2 4國際債券2 2 5市政債券2 2 6公司債券2 2 6抵押與抵押支撐證券 2 2債券市場 2 2 1中長期國債 華3 5 30 40旋 漢密爾頓在24歲 1781年 國債 如果不太多的話 將是一種對國家的恩賜 旋轉門 從債務到恩賜的故事 是被漢密爾頓這樣完成的 他把債務變成了一種新的金融產品投向了華爾街 經紀人們使國債的價格不斷攀升 1794年 美國的債券在歐洲獲得了最高的信用等級 從此歐洲的資本開始漂洋過海流入了這個年輕的國家 漢密爾頓發(fā)行的國債啟動了美國 也啟動了華爾街 是福是禍 2 2 1中長期國債 中期國債期限可長達10年 長期國債期限為10 30年 兩者都以1000美元或更高的面值發(fā)行 二者都采用半年支付一次利息的方式付息 稱為支付息票利息 到期收益率的計算是用先確定半年收益率再乘以2得到的 而不是兩個半年期的復利計算 用單利換算成年利率意味著收益率用年百分率 APR 計算 而不是通過實際年收入計算 圖2 3國債行情中 在買方報價和賣方報價欄中的數(shù)字代表的是百分之一的1 32 圖2 3美國中期國債與長期國債2009年10月15日 2 2 2通脹保值債券 包括美國在內的世界各國都發(fā)行過與消費者物價指數(shù)CPI相關聯(lián)的國債 稱通脹保值債券 我國上世紀90年代中期曾發(fā)行類似債券 2 2 3聯(lián)邦機構債券 一些政府機構發(fā)行它們自己的債券以籌集活動資金 這些機構是為了提高經濟中特定部門的信用而成立的 比如房地美和房利美 2 2 4國際債券 歐洲債券 用發(fā)行國貨幣以外的另一種貨幣標價的債券 如 英國發(fā)行的以美元標價的債券稱為歐洲美元債券 日元標價的債券在日本以外的地區(qū) 如中國 發(fā)行成為歐洲日元債券 揚基債券 以美元標價但是由非美國發(fā)行者在美國發(fā)行的債券 武士債券 以日元標價但是由非日本發(fā)行者發(fā)行并在日本出售的債券 2020年3月19日4時28分 29 外國籌資者 中國 發(fā)行以人民幣計價的債券 熊貓債券PandaBond 外國債券一般以發(fā)行國最具特征的吉祥物命名 2 2 5市政債券 由洲或地方政府發(fā)行的債券免稅 其利息收入可免除聯(lián)邦所得稅和地方稅但資本利得稅不免 圖2 4兩種債券余額2009 9 2 2 4市政債券 rm r 1 t 式 2 1 orr rm 1 t 式 2 2 rm 市政債券收益率 r 應稅債券稅前收益率 t 投資者應稅等級t 1 rm r表2 2提供了對于不同免稅債券收益率的應稅收益率 圖2 7是1995年以來 rm r 的時序變化圖 表2 2對應不同免稅債券收益率的應稅收益率 圖2 5免稅債券與應稅債券收益率的比較 例題 一投資者稅收等級為28 如果公司債券收益率為9 則要使市政債券更吸引投資者 其收益率應為多少 解 公司債券的稅后收益率為 0 09 1 0 28 0 0648因此 市政債券至少必須支付6 48 的利率 習題 短期市政債券當期收益率為4 而同類應稅債券的當期收益率為5 投資者的稅收等級分別為以下數(shù)值時 哪一種債券給予投資者更高的稅后收益 a 零 b 10 c 20 d 30 解 a 應稅債券 因為零稅等級 它的稅后收益率與稅前的5 相同 比市政債券高 b 應稅債券 其稅后利率為5 1 0 1 4 5 c 你對兩者無偏好 應稅債券的稅后利率為5 1 0 2 4 與市政債券相同 d 市政債券向稅收等級在20 以上的投資者提供了更高的稅后利率 練習題 1 短期市政債券當期收益率為4 稅收等級分別為零 10 20 30 時 求市政債券的等價應稅收益率 2 一免稅債券的息票率為5 6 而應稅債券為8 都按面值出售 要使投資者對兩種債券感覺無差異 稅收等級 邊際稅率 應為多少 1 解 式 2 5 表明等價應稅收益率為 r rm 1 t 4 b 4 44 c 5 d 5 71 2 解 如果稅后收益率相等 則5 6 8 1 t ort 1 5 6 8 這表明t 0 30或30 2 2 6公司債券 公司債券公司債券是企業(yè)直接從公眾中籌集資金的方式 這些債券與國債的發(fā)行結構很相似 即也是半年付息一次 公司債券與長期國債的最重要區(qū)別是風險程度的不同 擔保債券 這種債券在公司破產時有明確的抵押品作為擔保 無擔保債券 無明確擔保品的債券可贖回債券 給予公司以贖回價格從債券持有者手中購回債券的選擇權 可轉換債券 給予債券持有者將債券轉換為一定的股票份額的選擇權 2 2 7抵押貸款與抵押支撐證券 抵押貸款抵押支撐證券即是一組抵押組合或由這樣一組抵押組合支撐的債權的所有權 這些所有權代表著抵押貸款走向了證券化 抵押貸款的發(fā)起人將這些貸款經包裝組合后在二級市場出售 特別是 他們將抵押清償時的現(xiàn)金流作為一種要求權售出 圖2 6抵押支持證券余額 圖2 7資產支持證券余額 2 3股權證券 2 3 1普通股2 3 2普通股的特點2 3 3股票行情2 3 4優(yōu)先股 2 3 1普通股 普通股也稱為股權證券或股權 代表著公司股份中的所有權份額 每擁有一股普通股票就意味著在公司股東大會上擁有決定公司事務的一張選票 它也代表著股票所有者對公司財務利益的一份要求權 2 3 2普通股的特點 剩余索取權公司清算時索取順序 稅務機構 公司職員 供應商 債權人 股東 我國 公司法 第187條規(guī)定 公司財產在分別支付清算費用 職工的工資 社會保險費用和法定補償金 繳納所欠稅款 清償公司債務后的剩余財產 有限責任公司按照股東的出資比例分配 股份有限公司按照股東持有的股份比例分配 有限責任有限責任意味著在公司經營失敗破產時 股東最多只損失最初的投資額 2 3 3股票市場行情2009 10 15 2 3 4優(yōu)先股 優(yōu)先股 擁有股權與債務 權 的雙重特征 固定股利 有限但具有累積性比普通股有優(yōu)先分配權應稅利益無表決權 2 3 4優(yōu)先股 續(xù) 優(yōu)先股是股票 但通常把它歸結到固定收益工具中 它與債券一樣 承諾支付定量的利息 不同的是 在不能支付股息時候 不會導致公司破產 優(yōu)先股相當于永續(xù)年金 無限期的債券 而普通股沒有 股息 只有可有可無的 紅利 剩余索取權 2 3 4優(yōu)先股 續(xù) 優(yōu)先股的優(yōu)先權體現(xiàn)在兩個方面 分得公司利潤的順序優(yōu)于普通股破產清償順序優(yōu)于普通股優(yōu)先股只是比普通股 優(yōu)先 仍 滯后 于債券 剝奪兩個權利 1 不能參與公司的經營管理 2 沒有選舉董事會和監(jiān)事會的權利 我國 公司法 中沒有優(yōu)先股的規(guī)定 2 4股票市場指數(shù)與債券市場指數(shù) 2 4 1股票市場指數(shù)2 4 2道 瓊斯工業(yè)平均指數(shù)2 4 3標準普爾500指數(shù)2 4 4其他的市值指數(shù)2 4 5等權重指數(shù)2 4 6外國的與國際的股票市場指數(shù)2 4 7債券市場指標 2 4 1股票市場指數(shù) 衡量市場平均收益比較管理者的管理業(yè)績分析市場的基礎 衍生數(shù)據基礎 2 4 2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 樣本股為30種大型公司藍籌股1884年由道 瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯 道開始編制的 現(xiàn)在的道 瓊斯股票價格平均指數(shù)是以1928年10月1日為基期 因為這一天收盤時的道 瓊斯股票價格平均數(shù)恰好約為100美元 所以就將其定為基準日 按價格計算股票的加權平均值 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 2 4 2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 續(xù) 價格加權平均指數(shù)舉例 表2 3股票價格指數(shù)的數(shù)據構成股票初始價格最終價格股份現(xiàn)有股票的初始價值現(xiàn)有股票的最終價值100萬股百萬美元百萬美元ABC253020500600XYZ10090110090合計600690 2 4 2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 續(xù) 股票ABC的初始價格為25美元1股 股票XYZ為100美元1股 因此 最初的指數(shù)值為 25 100 2 62 5 而最終ABC的價格為每股30美元 XYZ的價格為每股90美元 所以平均值降到 30 90 2 60 下降了2 5個點 2 5個點的下降在指數(shù)中就是指數(shù)降低4 2 5 62 5 0 04 類似地 如每種股票持有1股的資產組合最初的價值會是25 100 125美元 而最終的價值是30 90 120美元 同樣是下降4 2 4 2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 續(xù) 股票分割與價格加權平均指數(shù) 假設期初我們以1拆2的比例來拆細XYZ股票 則它的股價會下降到每股50美元 但是 我們不希望道 瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下降 因為如果那樣的話 就會錯誤地表示出市場價格的一般水平下降了 所以發(fā)生拆細后 必須調整除數(shù) 使之減少到能讓平均指數(shù)不受拆細影響的程度 25 100 2 25 50 dd 1 2由于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股的每次調整 都要調整d 2006年d 0 125 表2 51928年和2010年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股 2 4 3標準普爾500指數(shù) 標準普爾500股票指數(shù)與道 瓊斯平均指數(shù)相比在兩方面有所改進 第一 范圍擴大到500家公司 第二 它是市值 價值 加權指數(shù)注1 總市值 每股價格 發(fā)行總股本 注2本日股價指數(shù)計算方法為 基期指數(shù) 本日股票總市值 基期股票總市值 2 4 3標準普爾500股票指數(shù) 續(xù) 例2 4市值加權平均指數(shù)股票初始價格最終價格股份現(xiàn)有股票的初始價值現(xiàn)有股票的最終價值100萬股百萬美元百萬美元ABC253020500600XYZ10090110090合計600690假設樣本股僅由ABC公司 XYZ公司構成 初始指數(shù)100點 則現(xiàn)在指數(shù)為 100 690 600 115 點 習題 考慮下列三種股票構成的市場 現(xiàn)價 美元發(fā)行股票份額數(shù)基期價格股票A402005股票B7050012股票C106005 1 由三種股票構成的價格權重指數(shù)是多少 2 由三種股票構成的基期指數(shù)是100的市值加權指數(shù)是多少 3 假設由這三種股票構成的價格權重指數(shù)是490 那么當股票B一分為二 股票C一分為四時 其指數(shù)是多少 習題 解 1 價格權重指數(shù)為 40 70 10 3 40 2 基期指數(shù)100的市值加權指數(shù)為 100 40 200 70 500 10 600 5 200 12 500 5 600 490 3 490 2 4 4其他的市值指數(shù) 紐約證券交易所除發(fā)布工業(yè) 公用事業(yè) 交通與金融業(yè)的分類指數(shù)外 還發(fā)布所有在該證交所上市股票的市值加權綜合指數(shù) 到目前為止 最大的美國股權指數(shù)是威爾希爾 Wilshire 5000指數(shù) 它是所有紐約證券交易所及美國股票交易所 再加上場外交易股票的市值總和 盡管名為5000 但指數(shù)實際包含了大約7000種股票 2 4 5等權重指數(shù) 等權重指數(shù) equallyweightedindexes 市場的表現(xiàn)是以指數(shù)中各個股票回報率的平均加權值來測度的 這樣一種平均的技術讓各種回報率的權重相等 在資產組合的策略上 分配同樣的金額于指數(shù)內的每一股票 在這一點上它與價格加權 要求每種股票投資股數(shù)相等 和市值加權 要求投資比例于現(xiàn)有總市值 都不一樣 2 4 6外國與國際的股票市場指數(shù) 上證綜合指數(shù)是指上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布的 以全部上市股票為樣本 以股票總市值為權數(shù) 按加權平均法計算的股價指數(shù) 以1990年12月19日為基期 基期指數(shù)定為100點 本日股價指數(shù) 上證綜合指數(shù) 計算方法為 本日股票總市值 基期股票總市值 基期指數(shù) 100 其中 總市值 市價 總股本數(shù) 日本日經指數(shù) Nikkei 英國倫敦金融時報指數(shù) FTSE 和法蘭克福指數(shù) DAX 中國香港恒生指數(shù) HangSeng 加拿大TSX指數(shù) TSX 中小板指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板綜指 滬深300指數(shù) 上證50等 綜合指數(shù) 成分指數(shù) 表2 6摩根斯坦利資本國際計算的指數(shù)范例 2 4 7債券市場指數(shù) 三種最著名的美國債券市場指數(shù)是 美林 雷曼兄弟 金融危機前 和所羅門美邦 2 5衍生市場 近年來 金融市場最重要的發(fā)展就是期貨 期權及相關衍生工具市場的成長 這些工具為我們提供了取決于其他各類資產價值的支付手段 這些資產價值有商品價格 債券與股票的價格 或市場指數(shù)值 由于這一原因 這些工具有時被稱為衍生資產或或有債權 它們的價值由其他資產的價值派生出來 或由其他資產的潛在價值派生出來 2 5 1期權2 5 2期貨合約 2 5 1期權 期權基本內容看漲期權 購買 看跌期權 出售 主要事項執(zhí)行價格 行權價格 協(xié)議價格 期權金到期日資產 2 5 1期權 續(xù) 看漲期權看漲期權賦予持有者在到期日 或之前任意一天 美式期權 按特定價格購買一項資產的權利 這種特定價格稱為執(zhí)行價格或約定價格 歐式期權 例如 一項IBM股票的美式看漲期權 1月滿期 執(zhí)行價格為65美元 它使得持有者有權在1月到期日之前的任何一天以65美元購買IBM股票 以1股的價格為報價單位 每份期權合約可購100股 但期權持有人也可以不履行該項權利 只有在該項資產的市場買入價高于執(zhí)行價格時 實施才是有利可圖的 2 5 1期權 續(xù) 看跌期權看跌期權賦予持有人在到期日或之前 以執(zhí)行價格售出一項資產的權利 比如 一項1月到期的IBM公司美式看跌期權 執(zhí)行價格80美元 它賦予期權持有人在任何到期日之前的時間向期權的出售人以80美元價格出售100股IBM公司股票的權利 即便股票市場價低于80美元 持有人仍可按該價出售 資產價值上升時看漲期權的贏利上升 而資產價值下降時 看跌期權的贏利上升 只有在售出資產的市場價低于執(zhí)行價格時 實施這一期權才有利可圖 看跌期權的持有人才會行使這一權利 2 5 1期權 續(xù) 值得注意的是 當執(zhí)行價格上升時 看漲期權的價格下降 這很有點道理 因為 以較高的執(zhí)行價格購買1股和以較低的執(zhí)行價格購買1股相比 前者就不那么值了 相反 執(zhí)行價格上升時 看跌期權的價格也隨之上升 圖2 9英特爾公司股票期權行情交易數(shù)據 附錄 期權與股票投資 假如 有一筆10000美元的錢 有三種投資策略 為簡單起見 假設IBM在這六個月內不支付紅利 假設期權價格為每股10元 策略A 買入IBM股票100股 每股100美元 策略B 購買1000股IBM股票看漲期權 執(zhí)行價格為100美元 即買入10份合約 每份合約100股 策略C 購買100份看漲期權 投資為1000美元 剩下9000美元投資于六月期的短期國庫券 賺取3 的利息 國庫券將從9000美元增值為9000美元 1 03 9270美元 附錄 期權與股票投資現(xiàn)在以到期時IBM股票價格為變量 分析三種投資組合在到期時可能的收益 附錄 期權與股票投資資產組合A價值為IBM股票價值的100倍 資產組合B則只在股價高于執(zhí)行價格時會有價值 而一旦超過臨界點 此資產組合的價值就是股價超過執(zhí)行價格部分的1000倍 資產組合C價值為9270美元與100份看漲期權獲利的和 收益率如下 資產組合 3種策略的收益率 所有股票A 所有期權B 看漲期權加國債C 7 3 注意橫軸起始點不必是零 2 5 2期貨合約 期貨合約基本內容多頭 購買 空頭 出售 主要事項交割日期資產 2 5 2期貨合約 續(xù) 期貨合約期貨合約是指依雙方協(xié)商同意的價格 稱為期貨價格 在約定的交割日或到期日 對某項資產 有時是該項資產的現(xiàn)金 進行交割的合約 同意在交割日購買商品的交易者稱為多頭 同意在合約到期時交割 交付 商品的交易者稱為空頭 期權與期貨合約的區(qū)別 小結 貨幣市場證券是期限非常短的短期債務 它們通常具有很高的市場流動性和相對低的信用風險 短期限與低信用風險的特點使其資本利得或資本損失都很小 這些證券交易的金額很大 但是可以通過貨幣市場基金間接地買賣它們 小結 美國政府舉債大多是通過國債的形式 它們通常以面值或接近面值來發(fā)行 并且定期支付息票利息 國債的設計與支付息票利息的公司債券很相似 小結 市政債券以其免稅功能而著稱 這種債券的利息收入 而非資本利得 是免稅的 市政債券相應的應稅收益率為 rm 1 t 這里rm是市政債券的收益率 t是投資者的稅率等級 小結 抵押轉手證券是抵押品打包銷售的一種方式 轉手證券持有人接受借款者所支付的本金和利息 抵押證券的發(fā)行者僅僅服務于抵押證券本身 即將抵押貸款所帶來的支付轉手給抵押證券的買者 聯(lián)邦機構可對抵押本息的支付做擔保 小結 普通股是一種公司的所有權份額 在涉及公司管理事務中 實行的是每股一票的原則 股東所獲紅利也與持股份額成比例 股票或股權的擁有人具有公司收入的剩余索取權 小結 優(yōu)先股通?？色@得固定的紅利 它屬于一種永久性權利 公司無法支付優(yōu)先股紅利并不一定使公司破產 但未付紅利將被積累起來 新型的優(yōu)先股包括具有可轉讓和可調整利率功能的形式 小結 許多股票市場指數(shù)測度的是市場的總體表現(xiàn) 歷史最悠久 最著名的是道 瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 它屬于價格加權指數(shù) 如今 活躍著許多基礎廣泛的市值加權指數(shù) 這包括標準普爾500指數(shù) 紐約證券交易所指數(shù)和美國股票交易所指數(shù) Nasdaq指數(shù)和威爾歇爾5000指數(shù) 小結 看漲期權是按協(xié)議的實施價格 在到期日或之前購買某項資產的權利 看跌期權是以某種實施價格售出某項資產的權利 當標的資產的價格上升時 看漲期權的價值上升 與此同時 看跌期權的價值下降 小結 期貨合約是在到期日 以協(xié)議的期貨價格買入或售出某項資產的合約 如果資產價值上升 承諾買入的多頭可以贏利 而承諾售出的空頭就要遭受損失 思考題 上證指數(shù)是如何編制的 說明股改前后 送股 配股如何調整 舉例說明 討論普通股股權與其他投資方式相比而言的優(yōu)劣勢 道 瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 紐約證券交易所指數(shù)和價值線指數(shù)都有各自的特點 請討論它們的計算方法及各自的問題與優(yōu)點 趣味知識 新中國第一股 1986年11月14日 鄧小平在北京人民大會堂會見美國紐約證券交易所董事長約翰 凡爾霖率領的美國證券代表團 當時 凡爾霖還給鄧小平帶來了兩件特殊的禮物 美國紐約證券交易所證券樣本和一枚紐約證券交易所的徽章 股票是市場經濟的象征 這在中國是被當作資本主義的專利長期棄之不用的 因而 鄧小平能否接受這兩件禮物 凡爾霖心中忐忑不安 然而 鄧小平不僅高興地收下了他的禮物 而且還將一張面額為人民幣50元的上海飛樂音響公司股票 新中國發(fā)行的第一張股票回贈給凡爾霖 這張 小飛樂 股票成為第一張被外國人擁有的股票 凡爾霖先生成為中國上市公司第一位外國股東