金融市場與金融工具.ppt

第二章金融市場與金融工具 本章要點 了解各種金融工具的含義與要素學會閱讀美國國庫券行情表掌握可轉換債券的投資要點掌握股指的計算方法 了解常用的股指了解權證 期權 貨幣市場和資本市場的區(qū)別資本市場分為三個市場 2 1貨幣市場 一年以內(nèi) MoneyMarketInstrumentsTreasurybillsCertificatesofdepositsCommercialPaperBankersAcceptances MoneyMarketInstrumentscont EurodollarsRepurchaseAgreements RPs andReverseRPsBrokers CallsFederalFundsLIBOR LondonInterbankOfferRate Market 國庫券 美國國庫券行情表的閱讀銀行貼現(xiàn)收益率 參見教材P18 例如第一行 投資者的買價為1000 1 4 07 6 360 999 3217元債券等價收益率 P18 指持有到期投資者的單利收益率投資者的債券等價收益率為 1000 999 3217 999 3217 365 6 4 13 回購協(xié)議 RepurchaseAgreement 是以出售政府證券或其它證券的方式暫時性的從客戶處得到閑置資金 同時訂立協(xié)議在將來某一日再購回同樣的證券償付顧客的一種交易方式 回購協(xié)議實質上是抵押貸款 其收益率低于同業(yè)拆借 種類有正回購與逆回購 提問 當市場資金緊張時 回購利率上升還是下降 購買股票的投資者可以從他們的經(jīng)紀人那里借得部分資金 經(jīng)紀人可以從銀行貸款 條件是通知即還款 融資融券試點準入門檻初定券商凈資本至少15億融資融券規(guī)章出齊開閘只待試點券商名單公布 經(jīng)紀人通知貸款 Broker sCall 證券融資融券交易 又稱 證券信用交易 包括券商對投資者的融資 融券和金融機構對券商的融資 融券四種 市場通常說的 融資融券 是指券商為投資者提供融資和融券交易 簡而言之 融資是借錢買證券 而融券是借證券來賣 然后以證券歸還 即賣空 倫敦同業(yè)拆借市場 LIBOR 倫敦的一些銀行在之間進行拆借的利率 已成為歐洲貨幣市場上一種基本的短期報價利率 提問 金融危機爆發(fā)時 LIBOR利率與國庫券利率的利差是擴大還是縮小 2 2固定收益資本市場 BondMarket TreasuryNotesandBondsFederalAgencyDebtInternationalBondsMunicipalBondsCorporateBondsMortgagesandMortgage BackedSecurities TreasuryNotesandBonds 會讀報紙上的國債行情 市政債券 特征 免稅 對于高稅率的投資者適用 市政債券與一般債券收益率的比較 CorporateBonds 可轉債分析 一 定義 特點及要素1 定義 可轉換證券的持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其持有的可轉換證券轉換成一定數(shù)量的另一種證券 2 特點 附帶一種普通股的看漲期權 3 要素 轉換比例 轉換期限 提前贖回條款 回售條款 票面利率與股息率 轉換價格的修正條款 二 要點掌握 案例 萬科轉債 萬科轉債的期限5年 利率第一年1 第二年1 375 第三年1 75 第四年2 125 第五年2 5 轉股價格本次可轉債初始轉股價格為5 48元 股 以公布本募集說明書前三十個交易日公司A股股票平均收盤價格5 22元 股為基準 上浮5 轉股起止時期 本次發(fā)行根據(jù)可轉債的存續(xù)期及公司財務情況 確定可轉債的轉股期自發(fā)行之日起 2004年9月24日 滿六個月后的第一個交易日 2005年3月24日 起 含當日 至可轉債到期日止的期間為轉股期轉股價格的調整 設調整前的轉股價格為P0 送股率或股份轉增率為n 增發(fā)新股或配股率為k 增發(fā)新股價或配股價為A 每股派息為D 則調整后的轉股價格P為 1 送股或轉增股本 P P0 1 n 2 增發(fā)新股或配股 P P0 Ak 1 k 3 派息 P P0 D 要點掌握 續(xù) 贖回條款是指發(fā)行人的股票價格在一段持續(xù)的時間內(nèi) 連續(xù)高于轉股價達到一定幅度時 發(fā)行人按照事先約定 將尚未轉股的可轉債買回 其目的是使投資者盡快轉股 自本次可轉債發(fā)行之日起6個月后至債券存續(xù)期滿 如果本行A股股票連續(xù)20個交易日的收盤價高于當期轉股價格的130 公司有權贖回未轉股的可轉債 回售條款是指當發(fā)生一些對投資者不利的事情時 投資者有權把未到期的債券賣給發(fā)行者 回售條款 在可轉債轉股期間 如果公司A股股票連續(xù)30個交易日中累計20個交易日收盤價格低于當期轉股價的60 時 可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分回售給公司 回售價格為 面值的101 付息當年度利息 三 可轉換債券的價值與價格 1 轉換價值轉換價值 100 股票市價 轉股執(zhí)行價格2 理論價值只把它當成不具有轉換選擇權的一種證券價值 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算理論價值3 市場價格在轉換期間 市場價格高于或等于轉換價值并且在轉債到期日接近時 市場價格接近轉換價值若轉換價值低于理論價值 市場價格高于或等于理論價值 3 可轉債的市場價格 當可轉債的市場價格 轉換價值 為轉換平價 可轉債的市場價格大于轉換價值 為轉換升水可轉債的市場價格小于轉換價值 為轉換貼水提問 在轉換期間 為何會出現(xiàn)轉換升水 一般不會出現(xiàn)轉換貼水 思考 在轉債停止交易日的前一天 轉債的市場價格一般為多少 招行轉債06年9月28日為轉債停止交易日 9月27日 招行的股價收盤價為9 83元 轉股價格為5 74元 招行轉債的價格在171元左右 金鷹轉債 2006年11月20日發(fā)行 4年期轉債 利率分別為1 2 1 6 2 0 2 5 初始轉股價格為6 2元 2008年9月的轉股價3 57元 作業(yè) 1 請了解我國交易所債券市場包括債券現(xiàn)貨和回購交易 寫出這些債券的品種及定義 并討論這些債券的價格受什么因素影響 如何影響 2 P34頁的習題10 11 2 3權益證券 飛樂音響 600651 創(chuàng)立于1984年11月18日 是新中國第一家股份制上市公司 1986年11月14日 中國改革開放的總設計師鄧小平將一張飛樂音響股票贈送給來訪的美國紐約證券交易所主席約翰 范爾霖先生 飛樂音響 由此載入中國股份制改革的歷史史冊 定義與分類 普通股 優(yōu)先股根據(jù)其風險特征 普通股又可分成以下幾類 1 藍籌股 2 成長股 3 周期股 4 防守股 5 投機股 6 收入股 7 概念股 A股 B股 H股 N股 S股國有股 法人股 公眾股 境內(nèi)上市外資股 B股 這類股票稱為人民幣特種股票或B股 它是以人民幣標明面值 以外幣認購和買賣 采取記名股票形式在境內(nèi)證券交易所上市交易的 上交所B股以美元標價 深交所B股以港元標價 B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi) B股的投資人限于 外國的自然人 法人和其他組織 香港 澳門 臺灣地區(qū)的自然人 法人和其他組織 定居在國外的中國公民等 H股股指公司注冊地在境內(nèi) 在香港 Hong Kong 發(fā)行 在香港聯(lián)合證券交易所掛牌交易的外資股 N股股指公司注冊地在境內(nèi) 在美國發(fā)行并主要通過存托憑證 ADR 在美國紐約 NewYork 上市的外資股 S股指公司注冊地在境內(nèi) 在新加坡 Singapore 發(fā)行上市的外資股 ListingofStocksTradedontheNYSE 我國股市行情閱讀 2 4股票和債券市場指數(shù) 參見教材P26 思考 什么是權重股 為什么有些股民會發(fā)現(xiàn)自己的股票價格卻跌了 指數(shù)漲了不少 指數(shù)到底能反映什么 股票價格指數(shù)及其計算 股價指數(shù)是反映股市行情的綜合指數(shù) 股價指數(shù)是反映不同時期股價變動的相對水平指標 計算方法是先確定某一時間的股價均價為基期固定不變 基期值可任意選定 但一般定為100點或1000點均可 然后以現(xiàn)在的股價均價為報告期數(shù)據(jù)與之相比較 這是股價變動幅度的衡量 一 股票價格指數(shù)的編制步驟 第一 選擇樣本股 樣本股可以是全部上市股票 也可以是其中有代表性的一部分 兩條標準 一是樣本股的市價總值占全部上市股票市價總值的相當比重 二是樣本股票價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢 第二 選定基期 并以一定方法計算基期平均股價 第三 計算計算期平均股價并作必要的修正 一般是樣本股收盤平均價 第四 指數(shù)化 將基期平均股價定為某一常數(shù) 通常為100 50或10 并據(jù)此計算計算期股價指數(shù)值 二 編制股價指數(shù)主要的兩種方法 算術平均數(shù)法加權指數(shù)法 指數(shù)計算方法 1 算術平均法及其修正如 有4只股票A B C和D 其價格分別為10 15 25和30元 則4只股票的算術平均價格為20元 當其中某只股票發(fā)生拆股時 如D股票由1股拆為3股 D股票價格變成10元 則4只股票的平均價格會下降 進而影響股票指數(shù) 可以通過調整除數(shù)的方法 消除此因素的影響 即股價平均數(shù) 10 15 25 10 20 10 15 25 10 20 拆股后的總價格 拆股前的平均數(shù) 新除數(shù)新除數(shù) 3 例一 某股市設有 三個樣本股 當日收盤價分別為10元 20元 30元 并公布 股票以一股送一股的股本變動方案 因總股本擴大一倍 其價格自然相應減少一半 次日開盤價分別為5元 20元 30元 交易一天收盤價分別為7元 20元 30元 假定該股市基期均價為8元作為指數(shù)100點 求該股市當日和次日股價均價及指數(shù) 分析這道題目首先我們要計算出當日均價和當日指數(shù) 當日均價 10 20 30 3 20當日指數(shù) 20 8 100 250這表示現(xiàn)在的股價均價20元相當于基期日均價的2 5倍 或者說 相當于指數(shù)250點 上漲了150點 在求次日均價時 須先求出一個調整系數(shù) 稱為新除數(shù) 新除數(shù)的公式是用股本結構變動后的新股價總額 除以股本結構變動前的股價平均價 在此案例中 新除數(shù) 5 20 30 20 2 75然后 就可用次日收盤價除以新除數(shù)得出次日均價 次日均價 7 20 30 2 75 20 73元次日股指 20 73 8 100 259 13 此案例表明采用了修正平均數(shù)方法 清除了 股票由于股本擴張帶來的股指非正常波動 沒有出現(xiàn)數(shù)據(jù)人為地斷裂 保持了指數(shù)的連貫性 案例中股指上升了9 13點 是因為 股票交易上升了2元所致 指數(shù)增幅3 65 假如不采用新除數(shù)加以修正 又會是什么情況 如次日均價為 7 20 30 3 19元 那么次日指數(shù)就相應為 19 8 100 237 50點 指數(shù)反而下跌了12 5 點 這顯然不合理 因為次日股價并未從10元跌至7元 在股指圖表上這12多點的突然下跌斷裂層會使數(shù)據(jù)完全失去參考價值 2 加權指數(shù)法 例 已知資料如下 股價 元 交易量 股 股票基期計算期基期計算期A1530100120B2018150150C3045200300D3535120100求 拉氏指數(shù) 貝氏指數(shù)和費希爾指數(shù) 拉氏指數(shù) 30 100 18 150 45 200 35 12015 100 20 150 30 200 35 120 128 6 貝氏指數(shù) 30 120 18 150 45 300 35 10015 120 20 150 30 300 35 100 134 7 費希爾指數(shù) 拉氏指數(shù) 貝氏指數(shù) 131 6 案例討論 上證180指數(shù)編制方法上證180成分股 指數(shù)的修正 1 修正公式 上證指數(shù)系列均采用 除數(shù)修正法 修正 當成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結構發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動時 采用 除數(shù)修正法 修正原固定除數(shù) 以保證指數(shù)的連續(xù)性 修正公式為 修正前的市值 原除數(shù) 修正后的市值 新除數(shù)其中 修正后的市值 修正前的市值 新增 減 市值 由此公式得出新除數(shù) 即修正后的除數(shù) 又稱新基期 并據(jù)此計算以后的指數(shù) 2 需要修正的幾種情況新上市 凡有成份股新上市 上市后第一個交易日計入指數(shù) 上證180指數(shù)除外 除息 凡有成份股除息 分紅派息 指數(shù)不予修正 任其自然回落 除權 凡有成份股送股或配股 在成份股的除權基準日前修正指數(shù) 修正后市值 除權報價 除權后的股本數(shù) 修正前市值 不含除權股票 匯率變動 每一交易周的最后一個交易日 根據(jù)中國外匯交易中心該日人民幣兌美元的中間價修正指數(shù) 停牌 當某一成份股在交易時間內(nèi)突然停牌 取其最后成交價計算即時指數(shù) 直至收盤 三 國外主要股指 道 瓊斯股指1884年7月3日 美國道 瓊斯公司首次公布紐約證交所中以11家樣本股為代表的綜合股指 此后擴大到65家 樣本股包括30家工業(yè)類股票 20家運輸類股票和15家公用事業(yè)類股票 并同時編制這三類分類股指 現(xiàn)在 世界各地經(jīng)常引用的道 瓊斯股指并非是其65 家綜合股指 而是30種工業(yè)類股指 道 瓊斯采用算術平均數(shù)計算 并用修正平均數(shù)加以修正 1972年11月14日 指數(shù)觸及1000點 1987年1月8日 指數(shù)跨越2000點 1997年2月13日 指數(shù)上摸7000點 1997年7月16日 指數(shù)站在8000點上方 1998年 4月6日 指數(shù)顯示9000點 1999年3月 29 日 指數(shù)終于突破10000點 道瓊斯公司1882年創(chuàng)立 主要提供新聞服務和指數(shù)服務 道瓊斯股價指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù) 自從1896年開始發(fā)布道瓊斯工業(yè)指數(shù) DJIA 以來 至今已有百年多歷史 目前編制并維護著4000多個指數(shù) 涉及股票價格指數(shù) 債券價格指數(shù)和商品指數(shù) 道瓊斯股指數(shù)已經(jīng)無可動搖的成為世界上影響力最大 最具權威性的一種股票價格指數(shù) 日經(jīng)股指 這是日本經(jīng)濟新聞社編制的東京證交所股指 基期日是1949年5月16日 以東京證交所上市第一批225家股票為樣本股 1975年5月1日 日本經(jīng)濟新聞社購得道 瓊斯商標 改為日經(jīng)道 瓊斯股指 恒生指數(shù) 香港聯(lián)合交易所著名的恒生指數(shù)由香港恒生銀行編制 采用33家樣本股 基期日現(xiàn)為1984年1 月13日 現(xiàn)在香港聯(lián)交所還公布由恒生銀行編制的 股指數(shù) 也稱國企指數(shù)以及紅籌股指數(shù) 股指數(shù)基期日 1994年7月8日 紅籌股指數(shù)基期日1993年1月4日 基期指數(shù)均為1000點 這三個股指對內(nèi)地證券股價走勢也有一定影響 四 國內(nèi)主要股價指數(shù) 1 綜合指數(shù) 1 上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)的簡稱 上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布上證綜合指數(shù) 它以1990年12月19日為基期 基期值為100 以全部上市股票為樣本 以股票發(fā)行量為權數(shù)按加權平均法計算 1992年2月起公布A股指數(shù)和B股指數(shù) 其中上證A股指數(shù)以1990年12月19日為基期 上證B股指數(shù)以1992年2月21為基期 以全部上市的A股和B股為樣本 以發(fā)行量為權數(shù)進行加權計算 1993年5月3日起公布工業(yè) 商業(yè) 地產(chǎn)業(yè) 公用事業(yè)和綜合五大類分類股價指數(shù) 上證分類指數(shù)以1993年5月1日為基期 按同樣方法計算 綜合指數(shù)存在的問題 將新股逐一計入指數(shù)計算范圍 影響了指數(shù)的前后可比性和內(nèi)部結構的穩(wěn)定性 采用總股本作為權重不能十分確切地反映流通市場股價的動態(tài)演變 因為不能流通的國家股和法人股要占到總股本的70 左右 把虧損股計入指數(shù)計算范圍會把虧損股股價的非理性波動帶入指數(shù)的波動中去 2 成份股指數(shù) 1 上證180指數(shù)上證180指數(shù)是上海證券交易所編制的一種成分股指數(shù) 其前身是上證30指數(shù) 上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制 以在上海證券交易所上市的所有A股股票中最具市場代表性的30種樣本股票為計算對象 并以流通股數(shù)為權數(shù)的加權綜合股價指數(shù) 取1996年1月至1996年3月的平均流通市值為指數(shù)基期 基期指數(shù)定為1000 2 上證50指數(shù)上證50指數(shù)是挑選上海證券市場規(guī)模大 流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股 以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況 上證50指數(shù)自2004年1月2日起正式發(fā)布 以2003年12月31日為基日 基期指數(shù)定為1000點 3 上證紅利指數(shù)上證紅利指數(shù)挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高 分紅比較穩(wěn)定 具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本 以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢 該指數(shù)2005年1月4日發(fā)布 以2004年12月31日為基日 基期指數(shù)定為1000點 4 深證成份股指數(shù)深證成份股指數(shù)由深圳證券交易所編制 按一定標準選出40家有代表性的上市公司作為成份股 以成份股的可流通股數(shù)為權數(shù) 采用加權平均法編制而成 包括深證成份指數(shù) 成份A股指數(shù) 成份B股指數(shù) 工業(yè)分類指數(shù) 商業(yè)分類指數(shù) 金融分類指數(shù) 地產(chǎn)分類指數(shù) 公用事業(yè)指數(shù) 綜合企業(yè)指數(shù)共九項 成份股指數(shù)以1994年7月20日為基日 基日指數(shù)為1000點 5 滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù) 以2004年12月31日為基日 基點為1000點 滬深300指數(shù)指數(shù)成份股原則上每半年調整一次 每次調整的比例不超過10 滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù) 樣本覆蓋了滬深市場60 左右的市值 關于除權處息 解釋除權除息有分紅 派息 配股的除權價計算方法為 除權價 收盤價 配股比例 配股價 每股所派現(xiàn)金 1 送股比例 配股比例 比如 中信證券10送10派3元 派息前一天的價格為110元 問除權除息后的價格 2 5衍生市場 期權 P32 預讀圖2 11 得出規(guī)律 1 看漲期權的價格隨著執(zhí)行價格的上漲而降低 看跌期權的價格隨著執(zhí)行價格的提高而上漲 2 期權價格隨著到期日距離的拉長而上漲 權證分析 期權之一 權證 一 定義 種類與要素權證是允許持有人有權在未來某一特定時間以約定的價格購買或出售一定數(shù)量標的金融資產(chǎn)的特定合約 權證種類 認購權證 看漲 與認沽權證 看跌 要素 標的金融資產(chǎn) 執(zhí)行比例 行權價格 權利金 行權時間 歐式和美式 到期日 權證舉例 包鋼的股改方案為每10股流通股獲1 6股股票對價和包鋼集團支付的4 5份認購權證 4 5份認沽權證 權證期限均為一年 認購行權價2 00元 認沽行權價2 45元 行權日為權證存續(xù)期內(nèi)最后五個交易日 二 權證的價值 1 權證的價值內(nèi)在價值 時間價值2 認購權證的內(nèi)在價值 標的金融資產(chǎn)市場價格 行權價格認售權證的內(nèi)在價值 行權價格 標的金融資產(chǎn)市場價格3 時間價值 市場價格 內(nèi)在價值 三 影響權證價格的因素 1 標的資產(chǎn)價格2 行權價格3 標的資產(chǎn)價格波動程度4 剩余期限5 標的資產(chǎn)股息或利息6 無風險利率 四 舉例 武鋼認購權證 2007年4月17日發(fā)行 存續(xù)期2年 2008年10月的行權價9 58 歐式權證 行權日 2009年4月10日至4月16日 第2章金融市場與金融工具習題講解