金融發(fā)展、金融監(jiān)管與金融安全.ppt

第十二章金融發(fā)展 金融監(jiān)管與金融安全 第一節(jié)金融發(fā)展理論第二節(jié)金融壓抑 金融深化與金融約束第三節(jié)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管第四節(jié)金融開放與金融安全 回目錄 第一節(jié)金融發(fā)展理論 一 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展二 金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三 金融發(fā)展理論的局限性 回本章 至下節(jié) 一 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 金融學(xué)研究的 終極歸宿 在于如何通過金融市場機(jī)制和金融制度的建立來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系于是就成為金融學(xué)研究的主題 金融發(fā)展理論所要研究的應(yīng)是一切有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論 在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系分析上 以美國的格利和蕭 戈德史密斯的理論最為著名 格利和蕭認(rèn)為 經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ) 而金融發(fā)展是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力和手段 1 初始經(jīng)濟(jì)與金融限制 格利和肖指出 初始經(jīng)濟(jì)對實(shí)際產(chǎn)出增長設(shè)置了嚴(yán)重的金融限制 不成熟的金融制度本身就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的羈絆 實(shí)際產(chǎn)出的增長能力來源于兩個方面 一是資本存量的規(guī)模 二是資本存量的分配 資本存量的規(guī)模取決于儲蓄的規(guī)模 金融資產(chǎn)的單一化限制了儲蓄的規(guī)模 從而也限制了投資的水平 同時還限制了儲蓄的投向 從而使既定的儲蓄不能根據(jù)投資效益的高低實(shí)行最有效 最合理的配置 2 金融創(chuàng)新與金融技術(shù) 格利和肖認(rèn)為 在任何經(jīng)濟(jì)社會 要克服由金融制度的缺陷而造成的困難 支出單位就必須有能力沖破現(xiàn)存金融格式的限制與束縛 在金融發(fā)展的初期 一些不發(fā)達(dá)國家曾采用過各種不同的金融辦法來彌補(bǔ)現(xiàn)存金融制度的缺陷 這些辦法的應(yīng)用 既緩解了金融限制 促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長 又為金融制度的創(chuàng)新和發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 在較成熟的社會里 金融技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)造了代替面對面貸款的方法 從而使借款人和貸款人或者雙方都能從可貸資金的交易中獲得利益 3 經(jīng)濟(jì)增長與金融積累 格利和蕭認(rèn)為 在經(jīng)濟(jì)增長過程中 隨著人均收入的提高 金融資產(chǎn)的增長率將超過產(chǎn)出或?qū)嶋H收入的增長率 在任一時間的兩個國家之間 以及在一個國家的兩個發(fā)展階段之間 金融積累不僅對產(chǎn)出的水平敏感 而且對產(chǎn)出的增長率敏感 二 金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 戈德史密斯在其著作 金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展 中 運(yùn)用金融相關(guān)比率 FIR 論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系 所謂金融相關(guān)比率是指金融資產(chǎn)價值與全部實(shí)物資產(chǎn) 即國民財(cái)富 價值之比 戈德史密斯總結(jié)了12個金融發(fā)展的要點(diǎn) 1 在一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中 金融上層結(jié)構(gòu)的增長比國民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長更為迅速 2 一國金融相關(guān)比率的提高并不是無止境的 當(dāng)金融相關(guān)比率達(dá)到1 1 5之間時 該比率就將趨于穩(wěn)定 3 經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家的金融相關(guān)比率比發(fā)達(dá)國家要低得多 4 金融相關(guān)比率是由一國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基本特征決定的 5 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高 大多數(shù)國家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和擁有的金融資產(chǎn)的比重在不斷加大 6 儲蓄與金融資產(chǎn)所有權(quán)的機(jī)構(gòu)化傾向 必然使金融機(jī)構(gòu)和金融工具向多樣化發(fā)展 7 現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展都是始于銀行體系的建立及法定貨幣的發(fā)行 8 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 銀行體系在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比例會趨于下降 而其他各種新型的金融機(jī)構(gòu)的這一比例卻相應(yīng)上升 9 對大多數(shù)國家而言 國際金融活動在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些時候起著關(guān)鍵的作用 10 國際資金轉(zhuǎn)移的重要形式是資金從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家的流動 11 金融發(fā)展水平越高 融資成本 包括利息與各種費(fèi)用 越低 12 從長期看 各國金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展大多存在著平行關(guān)系 三 金融發(fā)展理論的局限性 金融發(fā)展理論 大致可分為兩個階段 第一階段 20世紀(jì)70年代中期到80年代末期主要研究內(nèi)容是金融深化理論的實(shí)證和擴(kuò)充 主要代表人物有加爾比斯 卡普 馬西森和弗萊等 第二階段 從90年代開始到現(xiàn)在主要代表人物有艾倫 摩洛 羅比尼等 針對80年代以后發(fā)展中國家金融深化改革暴露出的一些問題 將金融穩(wěn)定與金融危機(jī)理論 國際金融政策 證券市場發(fā)展等納入金融發(fā)展研究框架 尤其著重于金融發(fā)展的外部環(huán)境與發(fā)展順序等有關(guān)金融發(fā)展成敗的政策組合研究 經(jīng)過30多年的發(fā)展 金融發(fā)展理論雖取得一系列成果 但也存在一些缺陷 對金融機(jī)構(gòu)的研究過多地偏重于商業(yè)銀行研究 而很少對其他金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)問題進(jìn)行深入研究 在對金融中介與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證研究中過多地考慮商業(yè)銀行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 而很少考慮其他金融中介 特別是政策性金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 在對金融市場與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究中過多地放在股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系上 而很少考慮債券市場與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系 至下節(jié) 第二節(jié)金融壓抑 金融深化與金融約束 一 金融壓抑與金融深化二 金融約束理論 回目錄 至下節(jié) 金融壓抑理論是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng) RonaldI Mckinnon 首創(chuàng)麥金農(nóng)認(rèn)為 發(fā)展中國家的政府對金融的過度管制才抑制了儲蓄的增長并導(dǎo)致資源配置的低效率麥金農(nóng)提出了廢除金融管制 實(shí)現(xiàn)金融自由化的政策建議傳統(tǒng)的貨幣理論基礎(chǔ)只適用于發(fā)達(dá)國家 而對發(fā)展中國家貨幣金融問題的研究 必須分析發(fā)展中國家貨幣金融制度的特點(diǎn) 1 金融壓抑與麥金農(nóng) 一 金融壓抑與金融深化 2 發(fā)展中國家金融的特征 總的看來 發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)存在著以下特征 1 貨幣化程度低 2 金融的二元性 3 缺乏完善的金融市場 4 規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)性 5 貨幣與實(shí)際資本無法相互替代 3 金融壓抑的幾何模型 E S 肖認(rèn)為 造成發(fā)展中國家金融壓抑的根本原因在于制度上的缺陷和當(dāng)局政策上的錯誤 特別是政府對利率的強(qiáng)制規(guī)定 使其低于市場均衡水平 同時又未能有效控制通貨膨脹 使實(shí)際利率變?yōu)樨?fù)數(shù) 于是一方面 政府無法充分動員社會資金 另一方面 過低的貸款利率或負(fù)利率刺激了對有限資金的需求 政府依靠配給造成了資金使用的低效率 肖通過幾何模型來說明金融壓抑的影響 見下圖 金融壓抑的幾何模型 4 金融深化的正效應(yīng)分析 金融深化理論的政策建議在于開放金融市場 實(shí)行金融自由化 但實(shí)踐證明 過度或貿(mào)然推行的金融自由化不僅不會帶來預(yù)期的好處 反而會釀成金融危機(jī) 根據(jù)麥金農(nóng)和肖的理論 金融深化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)可以歸結(jié)為以下四種 1 收入效應(yīng) 2 儲蓄效應(yīng) 3 投資效應(yīng) 4 就業(yè)效應(yīng) 5 金融深化的負(fù)效應(yīng)分析 金融深化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逆效應(yīng)主要表現(xiàn)在 1 沖擊銀行體系的穩(wěn)定性 2 債務(wù)危機(jī) 3 經(jīng)濟(jì)滯脹 4 可能導(dǎo)致破壞性的資本流動 金融深化理論表面上是針對發(fā)展中國家提出來的 但其政策主張實(shí)際上只適用于發(fā)達(dá)國家 進(jìn)入20世紀(jì)90年代 隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展 經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始注意到信息不完全條件下金融領(lǐng)域的逆向選擇和道德?lián)p害等問題 為此 赫爾曼等人于1996年提出了金融約束理論 金融約束是一種選擇性政策干預(yù)政策 政府金融政策制定的目的是在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機(jī)會 刺激金融部門和生產(chǎn)部門的發(fā)展 并以此促進(jìn)金融深化 二 金融約束理論 在實(shí)踐中 金融約束理論所提倡的政策措施包括 1 將存款利率控制在一個較低的水平上 但要保證實(shí)際存款利率為正值 2 實(shí)行市場準(zhǔn)入限制 對現(xiàn)有商業(yè)銀行實(shí)施特定保護(hù) 3 限制居民將存款轉(zhuǎn)化成諸如證券 外匯和實(shí)物資產(chǎn)等其他資產(chǎn) 至下節(jié) 第三節(jié)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管 一 金融創(chuàng)新及其理論二 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系三 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈 回目錄 至下節(jié) 一 金融創(chuàng)新及其理論 所謂金融創(chuàng)新 FinancialInnovation 是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合 金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的目的是盈利和效率金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素的重要組合金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu) 金融業(yè)務(wù) 金融工具 金融制度的創(chuàng)新 1 金融創(chuàng)新的原因 1 技術(shù)推進(jìn)論 這種理論認(rèn)為 新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的應(yīng)用 是促成金融創(chuàng)新的主要原因 2 貨幣促成論 這種理論認(rèn)為 金融創(chuàng)新的出現(xiàn) 主要是貨幣方面因素的變化所引起的 3 財(cái)富增長論 財(cái)富的增長是決定金融創(chuàng)新的主要因素的理論 4 約束誘導(dǎo)論 金融業(yè)回避和擺脫內(nèi)部和外部制約的目的是金融創(chuàng)新的根本原因 5 制度改革論 金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響 互為因果的制度改革 6 規(guī)避管制論 金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤而回避政府監(jiān)管所引起的 7 交易成本論 金融創(chuàng)新的成因歸于交易成本的下降 2 金融創(chuàng)新的內(nèi)容 1 金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 清算系統(tǒng)的創(chuàng)新 2 金融市場的創(chuàng)新 歐洲貨幣市場上的金融工具創(chuàng)新 金融衍生市場上的金融工具創(chuàng)新 3 金融制度的創(chuàng)新 二 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系 1 金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新的誘發(fā)作用由于監(jiān)管實(shí)際上是對金融機(jī)構(gòu)的一種成本追加 或稱隱含的稅收 追求利潤最大化的金融機(jī)構(gòu)必然會想方設(shè)法來規(guī)避政府監(jiān)管 于是 金融創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生 當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定和貨幣政策時 政府會更加嚴(yán)厲地監(jiān)管 結(jié)果是監(jiān)管 創(chuàng)新 監(jiān)管 兩者互為因果 2 金融創(chuàng)新對完善金融監(jiān)管的作用 1 金融創(chuàng)新改變了商業(yè)銀行的經(jīng)營策略 給銀行體系注入了不穩(wěn)定因素 2 金融創(chuàng)新改變了金融體系的結(jié)構(gòu) 加大了金融體系的風(fēng)險因素 3 金融創(chuàng)新加大了金融市場的易變性 從根本上增加了金融動蕩的可能性 從金融創(chuàng)新對金融體系的沖擊 三 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系 就像 貓抓老鼠 的游戲 一方面 金融市場的主體為了逃避監(jiān)管而 被迫 進(jìn)行金融創(chuàng)新 另一方面 金融當(dāng)局為了防止金融創(chuàng)新影響金融監(jiān)管的有效性 也 被迫 改進(jìn)金融監(jiān)管政策 甚至實(shí)行金融監(jiān)管創(chuàng)新 具體體現(xiàn) 1 監(jiān)管目標(biāo)從單純強(qiáng)調(diào)安全向安全與效率并重轉(zhuǎn)變2 隨著監(jiān)管目標(biāo)的調(diào)整 監(jiān)管出現(xiàn)了放松化的趨勢3 伴隨著混業(yè)經(jīng)營的趨勢 監(jiān)管的體制和內(nèi)容亦許多相應(yīng)改變4 伴隨著創(chuàng)新和變革 監(jiān)管方式不斷作相應(yīng)改革5 監(jiān)管逐漸走向國際化 監(jiān)管的國際合作也越來越密切 需要強(qiáng)調(diào)的是 加強(qiáng)全球統(tǒng)一監(jiān)管比加強(qiáng)一國內(nèi)部監(jiān)管難度要大得多 因受經(jīng)濟(jì)水平的差異 國家主權(quán)的限制 民族傳統(tǒng)的不同等因素的影響 決定了不同國家對待國際金融監(jiān)管合作的態(tài)度會有千差萬別 全球金融監(jiān)管至少面臨三大挑戰(zhàn) 一是執(zhí)行機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)二是法律標(biāo)準(zhǔn)的挑戰(zhàn)三是政治意愿的挑戰(zhàn)種種挑戰(zhàn)使全球金融監(jiān)管合作前景不容樂觀 至下節(jié) 第四節(jié)金融開放與金融安全 一 金融全球化下的金融開放二 金融開放條件下的金融安全 回本章 一 金融全球化下的金融開放 經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化是20世紀(jì)以來特別是二戰(zhàn)以來廣泛影響人類經(jīng)濟(jì)活動的重大現(xiàn)象 全球化水平取決于人類經(jīng)濟(jì)活動規(guī)模和技術(shù)發(fā)展程度 歷史上 全球化先后經(jīng)歷了三次高潮 第一次高潮 19世紀(jì)末至20世紀(jì)初 是貿(mào)易與人口遷徙推動下的經(jīng)濟(jì)融合 第二次高潮 二戰(zhàn) 結(jié)束至1970年 是國際貿(mào)易與國際投資的相互替代與融合 第三次高潮 1970年至今 是金融全球化與金融自由化浪潮 在當(dāng)今時代 金融全球化已成為推動經(jīng)濟(jì)全球化的引擎 甚至可將之視為經(jīng)濟(jì)全球化的核心內(nèi)容 二 金融開放條件下的金融安全 金融自由化是經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的最高級形態(tài) 金融自由化可分為對內(nèi)自由化和對外自由化 前者指政府對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場放松管制 以及推進(jìn)國內(nèi)利率的市場化 后者即金融國際化 表示一國放松對于外資金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入 并取消外匯管制 金融自由化只是導(dǎo)致全球危機(jī)的必要條件 但它并不會必然導(dǎo)致金融危機(jī) 金融國際化從以下五個方面加劇了金融體系脆弱性 一是金融國際化加劇了信息的不完全性和不對稱性二是金融國際化延長了支付系統(tǒng)的鏈條三是金融國際化削弱了金融機(jī)構(gòu)抵御危機(jī)的能力四是金融國際化加劇了金融監(jiān)管的復(fù)雜性五是金融國際化削弱了國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性并加劇了短期資本的投機(jī)性 不僅對外金融自由化絕非是 免費(fèi)午餐 即使對內(nèi)金融自由化其副作用也不可小視 世界銀行于1998年專門就金融自由化招致金融危機(jī)的可能性進(jìn)行了實(shí)證研究 結(jié)果顯示 印尼 印度等發(fā)展中國家以及幾乎所有南美國家都在推行利率市場化一年之內(nèi)發(fā)生了銀行危機(jī) 美國 日本 意大利 瑞典和挪威等發(fā)達(dá)國家同樣未能獨(dú)善其身 金融自由化的風(fēng)險和收益在不同國家之間的分布是極不均衡的 對于發(fā)達(dá)國家來說 自由化的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出風(fēng)險 對于發(fā)展中國家而言 自由化的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)他們所承擔(dān)的風(fēng)險以及為應(yīng)對危機(jī)所支付的成本 世界銀行的結(jié)論 對外開放應(yīng)在內(nèi)部改革和國內(nèi)市場復(fù)蘇之后 只有在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 國內(nèi)金融體系已實(shí)施自由化之后 才可以放心地對外國金融機(jī)構(gòu)和資金給予更多的自由 從而把國內(nèi)金融市場與國際金融市場連接起來 對于金融自由化的最高級形態(tài) 資本項(xiàng)目可兌換 各國無一例外地都慎之又慎 回本章 回目錄