學(xué)習(xí)情境五 項(xiàng)目投資管理,習(xí)題及答案

學(xué)習(xí)情境五 項(xiàng)目投資管理練習(xí)5-1：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題1. 項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指( )。A.建設(shè)期 B.生產(chǎn)經(jīng)營期C.建設(shè)期+生產(chǎn)期 D.建設(shè)期+運(yùn)營期 2. 凈現(xiàn)值屬于（ ）。A.靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.反指標(biāo)C.次要指標(biāo)D.主要指標(biāo) 3按照投資行為的介入程度，可將投資分為（ ）。A.直接投資和間接投資 B.生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資C.對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 D.固定資產(chǎn)投資和信托投資4甲企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年初的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為50萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為25萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年初流動(dòng)資產(chǎn)需用額為65萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為30萬元，則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。A.25B.35C.10D.155. 某投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入為180萬元，年付現(xiàn)成本為60萬元，年折舊額為40萬元，所得稅稅率為25%，則該項(xiàng)目年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為（ ）萬元。A.81.8B.100 C.82.4 D.76.46. 下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)是（）。A.靜態(tài)投資回收期B.總投資收益率C.凈現(xiàn)值率D.內(nèi)部收益率7某投資項(xiàng)目原始投資為12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量4600元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為( )。A.7.33% B.7.68% C.8.32% D.6.68%8如果某一投資方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則必然存在的結(jié)論是（ ）。A.投資回收期在一年以內(nèi) B.凈現(xiàn)值率大于0C.總投資收益率高于100 D.年均現(xiàn)金凈流量大于原始投資額9已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為350萬元，建設(shè)期為2年， 投產(chǎn)后第1至5年每年NCF為60萬元，第6至10年每年NCF為55萬元。則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為( )年。A.7.909 B.8.909 C.5.833 D.6.83310.下列指標(biāo)的計(jì)算中，沒有直接利用凈現(xiàn)金流量的是( )。 A.凈現(xiàn)值 B.凈現(xiàn)值率C.內(nèi)部收益率 D.總投資收益率 11若某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為15萬元，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為年，項(xiàng)目計(jì)算期為年，運(yùn)營期為年，則該方案（ ）。A.基本不具備財(cái)務(wù)可行性B.基本具備財(cái)務(wù)可行性C.完全不具備財(cái)務(wù)可行性 D.完全具備財(cái)務(wù)可行性 12某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬元，則該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量為( )萬元。 A.8 B.25C.33 D.4313. 下列投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)中，不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資回收時(shí)間先后及回收額有無影響的評(píng)價(jià)指標(biāo)是( )。A.靜態(tài)投資回收期 B.總投資收益率C.凈現(xiàn)值率 D.內(nèi)部收益率14.下列不屬于靜態(tài)投資回收期缺點(diǎn)的是（ ）。A.沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量B.無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息C.不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響D.沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素15. 若設(shè)定折現(xiàn)率為i時(shí)，NPV0，則（ ）。A.IRRi，應(yīng)降低折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試 B.IRRi，應(yīng)提高折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試C.IRRi，應(yīng)降低折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試 D.IRRi，應(yīng)提高折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試16下列方法中，可以適用于原始投資額不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多方案的比較決策的有（ ）。A.凈現(xiàn)值法 B.凈現(xiàn)值率法 C.差額投資內(nèi)部收益率法 D.年等額凈回收額法17某企業(yè)購置一國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，增值稅發(fā)票上金額為500萬元，稅額為85萬元，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)率為2%，則國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備購置費(fèi)為（ ）萬元。A.596.7 B.510 C.595 D.511.7 18. 某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16%時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18%時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)部收益率為( )。A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14%19. 已知某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期是8年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是( )。A.3.2 B.5.5C.2.5D.420.靜態(tài)投資回收期法的弊端的是（ ）。A.未考慮時(shí)間價(jià)值因素B.考慮了回收期滿后的現(xiàn)金流量C.無法利用現(xiàn)金流量信息D.計(jì)算方法過于復(fù)雜練習(xí)5-2：多項(xiàng)選擇題1. 凈現(xiàn)值指標(biāo)屬于（ ）。A.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)B.正指標(biāo)C.輔助指標(biāo)D.主要指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)有（ ）。 A.不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平B.當(dāng)多個(gè)項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣C.凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難D.沒有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)性3. 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。 A.考慮了資金時(shí)間價(jià)值B.考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量C.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)D.可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率4下列有關(guān)總投資收益率指標(biāo)的表述正確的有（ ）。A.沒有利用凈現(xiàn)金流量B.指標(biāo)的分母原始投資中不考慮資本化利息C.沒有考慮時(shí)間價(jià)值D.分子分母口徑不一致5影響項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率的因素包括 ( )。A.投資項(xiàng)目的有效年限 B.企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率C.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 D.建設(shè)期6長(zhǎng)期投資決策中，不宜作為折現(xiàn)率進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的是( )。 A.擬投資項(xiàng)目的權(quán)益資本必要收益率 B.擬投資項(xiàng)目的資金成本C.社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本 D.行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率7下列屬于凈現(xiàn)值指標(biāo)缺點(diǎn)的有（ ）。A.無法從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系B.無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平C.沒有考慮項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量D.沒有考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)性8.凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。A.考慮了資金時(shí)間價(jià)值B.考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量C.比其他折現(xiàn)相對(duì)數(shù)指標(biāo)更容易計(jì)算D.可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系9. 在項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段上，最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目有（ ）。A.流動(dòng)資金投資 B.建設(shè)投資C.經(jīng)營成本 D.各種稅款10. 甲投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-210萬元，NCF1=-15萬元，NCF2=-20萬元，NCF36=60萬元，NCF7=72萬元。則下列說法正確的有（ ）。A.項(xiàng)目的建設(shè)期為2年B.項(xiàng)目的運(yùn)營期為7年C.項(xiàng)目的原始總投資為245萬元D.終結(jié)點(diǎn)的回收額為12萬元11. 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入主要包括（ ）。A.營業(yè)收入B.回收固定資產(chǎn)余值C.固定資產(chǎn)折舊D.回收流動(dòng)資金12若有兩個(gè)投資方案，原始投資額不相同，彼此相互排斥，各方案項(xiàng)目計(jì)算期不同，可以采用下列( )方法進(jìn)行選優(yōu)。A.凈現(xiàn)值法 B.計(jì)算期統(tǒng)一法C.差額內(nèi)部收益率法D.年等額凈回收額法13企業(yè)取得非專利技術(shù)的若為投資轉(zhuǎn)入，則此非專利技術(shù)可按（ ）進(jìn)行估算。A.合同約定的價(jià)值 B.收益法 C.市價(jià)法 D.成本法14. 下列關(guān)于投資分類的說法正確的有（ ）。A.按照投資行為的介入程度不同分為直接投資和間接投資B.按照投資的方向不同分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資C.按照投入領(lǐng)域不同分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資D.按照投資內(nèi)容不同分為實(shí)物投資和金融投資15. 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量包括（ ）。A.固定資產(chǎn)投資B.流動(dòng)資金投資C.新增經(jīng)營成本D.增加的各項(xiàng)稅款16. 與項(xiàng)目相關(guān)的經(jīng)營成本等于總營業(yè)成本費(fèi)用扣除（ ）后的差額。A.固定資產(chǎn)折舊額B.運(yùn)營期的利息費(fèi)用C.無形資產(chǎn)攤銷D.開辦費(fèi)攤銷 17. 按照投資行為的介入程度，投資分為直接投資和間接投資，其中直接投資的對(duì)象包括（ ）。A.現(xiàn)金 B.設(shè)備 C.債券 D.股票18. 與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有的特點(diǎn)是（ ）。A.一定會(huì)涉及固定資產(chǎn)投資B.發(fā)生頻率高C.變現(xiàn)能力差D.投資風(fēng)險(xiǎn)大19. 靜態(tài)投資回收期和總投資收益率指標(biāo)共同的缺點(diǎn)有（ ）。A.沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值B.不能反映原始投資的返本期限C.不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響D.不能直接利用凈現(xiàn)金流量信息20. 下列（ ）評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與項(xiàng)目事先給定的折現(xiàn)率有關(guān)。A.內(nèi)部收益率B.凈現(xiàn)值C.凈現(xiàn)值率D.靜態(tài)投資回收期練習(xí)5-3：判斷題1按我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，用于企業(yè)自行開發(fā)建造廠房建筑物的土地使用權(quán)，可以列作固定資產(chǎn)價(jià)值。（ ）2項(xiàng)目計(jì)算期最后一年的年末稱為終結(jié)點(diǎn)，假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造除外）從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為建設(shè)期，又包括運(yùn)營期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。（ ）3.凈現(xiàn)值率直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（ ）4.采用凈現(xiàn)值率法與采用凈現(xiàn)值率法總會(huì)得到完全相同的評(píng)價(jià)結(jié)論。（ ）5.直接投資可以直接將投資者與投資對(duì)象聯(lián)系在一起，而間接投資主要是證券投資。（ ）6.包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期應(yīng)等于累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限再加上建設(shè)期。（ ）7.估算預(yù)付賬款需用額時(shí)，應(yīng)該用經(jīng)營成本比上預(yù)付賬款的最多周轉(zhuǎn)次數(shù)。（ ）8某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案A和B，A、B方案的原始投資不同:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元，年等額凈回收額為100萬元；B方案的凈現(xiàn)值為300萬元，年等額凈回收額為110萬元，據(jù)此可以認(rèn)為A方案較好。（ ）9.在對(duì)同一個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)會(huì)得出完全相同的決策結(jié)論，而采用靜態(tài)投資回收期則有可能得出與前述結(jié)論相反的決策結(jié)論。（ ）10.利用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進(jìn)行原始投資不相同的多個(gè)互斥方案決策分析，會(huì)得出相同的決策結(jié)論。（ ）11在項(xiàng)目可行性研究中，對(duì)項(xiàng)目有償取得的永久或長(zhǎng)期使用的特許權(quán)，按取得成本進(jìn)行估算。（ ）12開辦費(fèi)是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的，不能計(jì)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，它屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)。（ ）13.在完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析之后，緊接著應(yīng)該進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析。（ ）14.估算形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用時(shí)，要將商譽(yù)納入考慮范疇。（ ）15.折現(xiàn)率可以根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來。（ ）16.利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。（ ）17. 若假定在經(jīng)營期不發(fā)生提前回收流動(dòng)資金，則在終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。（ ）18.所得稅后凈現(xiàn)金流量可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。（ ）19.在投資項(xiàng)目決策中，只要投資方案的總投資收益率大于零，該方案就是可行方案。( )20.在長(zhǎng)期投資決策中，內(nèi)部收益率的計(jì)算本身與項(xiàng)目的設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。（ ）練習(xí)5-4：計(jì)算分析題1. 假設(shè)某公司計(jì)劃開發(fā)一種新產(chǎn)品，該產(chǎn)品的壽命期為5年，開發(fā)新產(chǎn)品的成本及預(yù)計(jì)收入為：需投資固定資產(chǎn)240000元，需墊支流動(dòng)資金200000元，5年后可收回固定資產(chǎn)殘值為30000元，用直線法提折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的銷售收入可達(dá)240000元，每年需支付直接材料、直接人工等變動(dòng)成本128000元，每年的設(shè)備維修費(fèi)為10000元。該公司要求的最低投資收益率為10%，適用的所得稅稅率為25%。假定財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息）為0.要求：請(qǐng)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法對(duì)該項(xiàng)新產(chǎn)品是否開發(fā)作出分析評(píng)價(jià)。（現(xiàn)值系數(shù)取三位小數(shù)）2. 某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資130萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元（全部為貸款，年利率10%，貸 款期限為6年），開辦費(fèi)投資10萬元，流動(dòng)資金投資20萬元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息20萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資在建設(shè)期內(nèi)均勻投入，流 動(dòng)資金于第2年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有10萬元凈殘值；開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年獲 10萬元利潤，以后每年遞增5萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。 要求： （1）計(jì)算項(xiàng)目的投資總額； （2）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量； （3）計(jì)算項(xiàng)目的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。3甲企業(yè)擬建造一項(xiàng)生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計(jì)建設(shè)期為2年，所需原始投資450萬元（均為自有資金）于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命為5年，使用期滿報(bào)廢清理殘值為50萬元。該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加息稅前利潤為100萬元，所得稅率為25%,項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利潤率為20%。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期；（3）計(jì)算該投資項(xiàng)目的總投資收益率(ROI)；（4）假定適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；（5）計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率；（6）評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性。4.某公司有A、B、C、D四個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，其中A與D是互斥方案，有關(guān)資料如下：投資項(xiàng)目原始投資凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值A(chǔ)1200006700056% B1500007950053% C30000011100037% D1600008000050% 要求：（1）確定投資總額不受限制時(shí)的投資組合； （2）如果投資總額限定為50萬元時(shí)，做出投資組合決策。5.某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目，需要投資6000元（5400元用于購買設(shè)備，600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加：第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為4500元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金600元。 假設(shè)公司適用的所得稅稅率為40，固定資產(chǎn)按3年用直線法折舊并不計(jì)殘值。公司要求的最低投資報(bào)酬率為10，利率為10，1至3期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.909，0.826和0.751。要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （3）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為項(xiàng)目應(yīng)否被接受？為什么？ 習(xí)題答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【正確答案】 D【答案解析】 本題考點(diǎn)是項(xiàng)目投資的基本概念。項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期。運(yùn)營期又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。2.【正確答案】D【答案解析】?jī)衄F(xiàn)值屬于動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)、正指標(biāo)和主要指標(biāo)。3【正確答案】A【答案解析】投資按投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。4【正確答案】C【答案解析】投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=50-25=25（萬元）；首次流動(dòng)資金投資額=25-0=25（萬元）；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=65-30=35（萬元）；第二年流動(dòng)資金投資額=35-25=10（萬元）5.【正確答案】B【答案解析】年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=（180-60-40）×（1-25%）+40=100（萬元）。6.【正確答案】B【答案解析】總投資收益率=年息稅前利潤或年平均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資×100%，從上式可以看出，總投資收益率指標(biāo)不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資回收時(shí)間先后及現(xiàn)金流量大小影響。7【正確答案】A【答案解析】原始投資=每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)。則：年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資÷每年現(xiàn)金凈流量 (PA，i，3)= 12000÷46002.6087查表與2.6087接近的現(xiàn)值系數(shù)，2.6243和2.5771分別指向7%和8%，用插值法確定該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率=7%+=7.33%。8【正確答案】B 【答案解析】?jī)衄F(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比, 凈現(xiàn)值為正數(shù)，則凈現(xiàn)值率大于0。9【正確答案】A【答案解析】不符合簡(jiǎn)化計(jì)算法的特殊條件，按一般算法計(jì)算。包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=7+50/55=7.909(年) 10【正確答案】 D【答案解析】本題的考點(diǎn)是各投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的特點(diǎn)。總投資收益率是以利潤為基礎(chǔ)計(jì)算的指標(biāo)，不受現(xiàn)金流量的影響。11【正確答案】B【答案解析】若主要指標(biāo)結(jié)論可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也可行，則完全具備財(cái)務(wù)可行性；若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性；若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性；若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。該方案凈現(xiàn)值大于0，所以按主要指標(biāo)看是可行的，但其靜態(tài)投資回收期大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半，按靜態(tài)投資回收期看其不可行，屬于主要指標(biāo)可行，次要指標(biāo)不可行的情況，所以基本具備財(cái)務(wù)可行性。12【正確答案】 C【答案解析】本題的考點(diǎn)是凈現(xiàn)金流量的確定。該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+回收額=25+8=33（萬元）13.【正確答案】B【答案解析】總投資收益率是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資的百分比，所以不受建設(shè)期長(zhǎng)短影響。此外它不考慮時(shí)間價(jià)值，所以不受投資回收時(shí)間先后的影響。14.【正確答案】B【答案解析】靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。15.【正確答案】B【答案解析】若設(shè)定折現(xiàn)率為i時(shí)，NPV0，由于內(nèi)部收益率為凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，則說明要想使得凈現(xiàn)值由大于零向等于零靠近，即凈現(xiàn)值變小，只有進(jìn)一步提高折現(xiàn)率，此時(shí)內(nèi)部收益率大于測(cè)試比率。16【正確答案】D【答案解析】選項(xiàng)A、B適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，選項(xiàng)C適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。年等額凈回收額法、方案重復(fù)法、最短計(jì)算期法適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。17【正確答案】A【答案解析】國產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)的估算公式如下：設(shè)備購置費(fèi)用=設(shè)備含稅購買成本×（1+運(yùn)雜費(fèi)率） =(500+85)×(1+2%) =596.7(萬元)18.【正確答案】C【答案解析】利用插補(bǔ)法內(nèi)部收益率=16%+(18%-16%)×338/（338+22） =17.88% 19.【正確答案】C【答案解析】靜態(tài)投資回收期=投資額/NCF=2.5（年）NCF（P/A，IRR，8）-投資額=0（P/A，IRR，8）=投資額/NCF=2.520.【正確答案】A【答案解析】靜態(tài)投資回收期法的弊端是沒考慮時(shí)間價(jià)值因素，同時(shí)沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量二、多項(xiàng)選擇題1【正確答案】ABD【答案解析】投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)分類：按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為正指標(biāo)和反指標(biāo)兩大類；按指標(biāo)在決策中的重要性，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)屬于動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)、正指標(biāo)和主要指標(biāo)。2.【正確答案】ABC【答案解析】考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)性屬于凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)。3.【正確答案】ABC【答案解析】不能從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率屬于凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)。4【正確答案】ACD【答案解析】總投資收益率的分母是項(xiàng)目總投資，含資本化利息。5【正確答案】ACD【答案解析】?jī)?nèi)部收益率不受折現(xiàn)率高低的影響。6【正確答案】AB【答案解析】選項(xiàng)A應(yīng)該是擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率；選項(xiàng)B應(yīng)該是擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本。7【正確答案】AB【答案解析】?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。此外由于凈現(xiàn)值為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，所以A也是正確選項(xiàng)。8.【正確答案】ABCD【答案解析】?jī)衄F(xiàn)值率指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)大部分相似，只是凈現(xiàn)值率指標(biāo)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可從動(dòng)態(tài)上反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。9.【正確答案】CD【答案解析】流動(dòng)資金投資和建設(shè)投資通常屬于完整工業(yè)投資項(xiàng)目建設(shè)期的現(xiàn)金流出量。10.【正確答案】AC【答案解析】項(xiàng)目的原始總投資包括建設(shè)期內(nèi)的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資，該項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)的全部原始投資=210+15+20=245（萬元）；項(xiàng)目的建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為5年，計(jì)算期為7年。終結(jié)點(diǎn)的回收額包括固定資產(chǎn)殘值回收和墊付流動(dòng)資金回收，本題的資料無法得知終結(jié)點(diǎn)的回收額為12萬元。11.【正確答案】ABD【答案解析】建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流入量包括的主要內(nèi)容有：營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素。12【正確答案】BD【答案解析】由于原始投資不同，所以不能用凈現(xiàn)值法；由于項(xiàng)目計(jì)算期不同所以不能用差額內(nèi)部收益率法。13【正確答案】BC【答案解析】非專利技術(shù)的估算可根據(jù)非專利技術(shù)的取得方式分別對(duì)待：若從外部一次性購入，可按取得成本估算；若作為投資轉(zhuǎn)入，可按市價(jià)法或收益法進(jìn)行估算。14.【正確答案】ABC【答案解析】按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。15.【正確答案】ACD【答案解析】單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本、增加的各項(xiàng)稅款。但不包括流動(dòng)資金投資。16.【正確答案】AC【答案解析】與項(xiàng)目相關(guān)的經(jīng)營成本等于總營運(yùn)成本費(fèi)用扣除固定資產(chǎn)折舊額、無形資產(chǎn)攤銷額等項(xiàng)目后的差額。開辦費(fèi)不需要攤銷，直接計(jì)入運(yùn)營期第1年損益。計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用屬于籌資活動(dòng)領(lǐng)域的費(fèi)用，不包括在營業(yè)成本費(fèi)用中。17.【正確答案】AB 【答案解析】直接投資是指不借助金融工具，由投資人直接將資金轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資，包括企業(yè)內(nèi)部直接投資和對(duì)外直接投資，前者形成企業(yè)內(nèi)部直接用于生產(chǎn)經(jīng)營的各項(xiàng)資產(chǎn)，如各種貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，后者形成企業(yè)持有的各種股權(quán)性資產(chǎn)，如持有子公司或聯(lián)營公司股份等。間接投資是指通過購買被投資對(duì)象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對(duì)象使用的投資，如企業(yè)購買特定投資對(duì)象發(fā)行的股票、債券、基金等。18.【正確答案】ACD【答案解析】項(xiàng)目投資發(fā)生頻率低。19.【正確答案】AC【答案解析】靜態(tài)投資回收期可以直接利用項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量信息來計(jì)算，總投資收益率無法直接利用項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量信息來計(jì)算；靜態(tài)投資回收期可以反映原始投資的返本期限。20.【正確答案】BC【答案解析】?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算與項(xiàng)目事先給定的折現(xiàn)率無關(guān)。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)屬于靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，與項(xiàng)目事先給定的折現(xiàn)率無關(guān)。三、判斷題1【正確答案】錯(cuò)【答案解析】按我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，用于企業(yè)自行開發(fā)建造廠房建筑物的土地使用權(quán)，不得列作固定資產(chǎn)價(jià)值。2【正確答案】錯(cuò)【答案解析】從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期，又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。3.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】?jī)衄F(xiàn)值率的缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，內(nèi)部收益率可以直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率。4.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】在原始投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但原始投資額不相同時(shí)，情況就可能不同。5.【正確答案】對(duì)【答案解析】本題的考點(diǎn)是直接投資與間接投資的實(shí)質(zhì)區(qū)別。6.【正確答案】錯(cuò) 【答案解析】包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期恰好等于累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限。7.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】預(yù)付賬款需用額=8【正確答案】錯(cuò)【答案解析】本題的主要考核點(diǎn)是凈現(xiàn)值法和年等額凈回收額法在使用上的區(qū)別。本題的首要障礙是要根據(jù)“更新”決策判斷該決策是“互斥”投資項(xiàng)目；其次是要知道凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同的多個(gè)互斥方案的比較決策；年等額凈回收額法適用于原始投資不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不相同的多個(gè)互斥方案的比較決策；所以，該題應(yīng)以年等額凈回收額法進(jìn)行決策。9.【正確答案】對(duì)【答案解析】在對(duì)同一個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，靜態(tài)投資回收期或總投資收益率等不考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)得出的結(jié)論與凈現(xiàn)值等考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論有可能發(fā)生矛盾；而利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)等考慮資金時(shí)間價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。10.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】利用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進(jìn)行原始投資不相同的多個(gè)互斥方案決策分析，如果項(xiàng)目計(jì)算期也相等，則會(huì)得出相同的決策結(jié)論。注意：差額投資內(nèi)部收益率法不能用于項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策分析。11【正確答案】對(duì)【答案解析】本題考察的是形成無形資產(chǎn)費(fèi)用的估算。12【正確答案】錯(cuò)【答案解析】形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的部分，包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。開辦費(fèi)是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的、不能計(jì)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)、也不屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用。13. 【正確答案】錯(cuò)【答案解析】財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)，是指在已完成相關(guān)環(huán)境與市場(chǎng)分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析的前提下，圍繞已具備技術(shù)可行性的建設(shè)項(xiàng)目而開展的。14.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。雖然商譽(yù)和著作權(quán)也屬于無形資產(chǎn)的范疇，但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其不予考慮。15.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資金成本計(jì)算出來。因?yàn)樵谪?cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，籌資的目的是為了投資項(xiàng)目籌措資金，投資決策與籌資決策在時(shí)間順序上不能顛倒位置。即使已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目，也不能用籌資形成的資本成本作為折現(xiàn)率，因?yàn)橛苫I資所形成的資本成本中只包括了資金供給者（原始投資者）所考慮的向籌資者進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)，并沒有考慮資金使用者（企業(yè)）利用這些資金進(jìn)行直接項(xiàng)目投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。16.【正確答案】對(duì)【答案解析】利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。在對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。17.【正確答案】對(duì)【答案解析】本題的考點(diǎn)是流動(dòng)資金回收的估算。18.【正確答案】對(duì)【答案解析】所得稅前凈現(xiàn)金流量是全面反映投資項(xiàng)目本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計(jì)算時(shí)不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量，將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。19.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】只有當(dāng)總投資收益率大于等于基準(zhǔn)投資收益率(事先給定)時(shí)，方案才可行。20.【正確答案】對(duì)【答案解析】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算本身與項(xiàng)目的設(shè)定折現(xiàn)率的高低無關(guān)。四、計(jì)算分析題1.【正確答案】（1）年折舊=（240000-30000）/5=42000（元）第14年每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=（240000-128000-10000-42000）×（1-25%）+42000=87000（元）第5年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=87000+200000+30000=317000（元）凈現(xiàn)值=-240000-200000+87000×（P/A，10%，4）+317000×（P/F，10%，5） =-240000-200000+87000×3.170+317000×0.621 =-240000-200000+275790+196857=32647（元）由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，故可行。（2）當(dāng)i=14%時(shí)，凈現(xiàn)值=-240000-200000+87000×（P/A，14%，4）+317000×（P/F，14%，5） =-240000-200000+87000×2.914+317000×0.519 =-21959（元）內(nèi)部收益率=10%+=12.39%。由于該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率12.39%大于要求的最低投資收益率10%，故可行。2.【正確答案】 （1）投資總額原始總投資建設(shè)期資本化利息13020150（萬元） （2）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資是在建設(shè)期均勻投入的，所以建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為： NCF0=-(100+10)/2=-55（萬元） NCF1=-(100+10)/2=-55（萬元） NCF2=-20（萬元） 項(xiàng)目計(jì)算期n=2+10=12（年） 固定資產(chǎn)原值=100+20=120（萬元） 生產(chǎn)經(jīng)營期每年固定資產(chǎn)折舊=(120-10)/10=11（萬元） 生產(chǎn)經(jīng)營期前4年每年貸款利息100×10%10（萬元） 經(jīng)營期前5年每年開辦費(fèi)攤銷額=10/5=2（萬元） 投產(chǎn)后每年利潤分別為10，15，20，55萬元 終結(jié)點(diǎn)回收額=10+20=30（萬元） 根據(jù)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的公式： 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量=該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷額+該年利息費(fèi)用+該年回收額 NCF3101110233（萬元） NCF4151110238（萬元） NCF5201110243（萬元） NCF625+11+10+2=48（萬元） NCF73011243（萬元） NCF8351146（萬元） NCF9401151（萬元） NCF10451156（萬元） NCF11501161（萬元） NCF1255+11+30=96（萬元） （3）項(xiàng)目的原始總投資130萬元，在項(xiàng)目計(jì)算期第5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量-16（萬元），項(xiàng)目計(jì)算期第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量32（萬元），所以包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期516/485.33（年）。3【正確答案】（1）第0年凈現(xiàn)金流量(NCF0)=-450(萬元)第12年凈現(xiàn)金流量(NCF2)=0(萬元)第36年凈現(xiàn)金流量(NCF3)=100×（1-25）+（450-50）/5=155(萬元)第7年凈現(xiàn)金流量(NCF7)=155+50=205(萬元)（2）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=450/155=2.9（年）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+2.9=4.9（年）（3）總投資收益率=100/450=22.22%（4）凈現(xiàn)值(NPV)=-450+155×(PA，10，7)-(PA，10，2)+50×（PF，10，7）=-450+155×(4.8684-1.7355)+50×0.5132=-450+485.6+25.66=61.26（萬元）（5）凈現(xiàn)值率=61.26/450=13.61%（6）評(píng)價(jià)：由于該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半, 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期大于運(yùn)營期的一半，總投資收益率高于基準(zhǔn)利潤率,所以該投資方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。4. 【正確答案】（1）如果投資總額不受限制，應(yīng)是按照凈現(xiàn)值排序，所以最佳投資組合應(yīng)是C+D+B+A。 （2）在資金總額受限制時(shí)，需要按照凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合排隊(duì)，在保證充分利用資金的前提下，凈現(xiàn)值之和最大的為最優(yōu)組合。 本 題中按照凈現(xiàn)值率的大小排序?yàn)椋篈、B、D、C，但是需要注意A與D是互斥方案不能同時(shí)出現(xiàn)在同一個(gè)投資組合中，故所有可能出現(xiàn)的組合為A+B、A+C、 B+D、B+C、D+C，投資組合的凈現(xiàn)值之和分別為146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳組合為D+C。5. 【正確答案】（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量 時(shí)間01233稅前現(xiàn)金流量(6000)200030004500600折舊增加180018001800利潤增加20012002700稅后利潤增加1207201620稅后現(xiàn)金流量(6000)192025203420600（2）凈現(xiàn)值1920×0.9092520×0.8253420×0.7516000845.82>0 （3）回收期2（600019202520）(3420+600)2.39年 (4）由于凈現(xiàn)值大于零，應(yīng)該接受該方案。emotionalBecause of the guerrilla forces in the surrounding area have been withdrawn, activities in the Lake's Cheng Wanjun also refuge in Japanese, Zhu Xi forces became the puppet to attack key targetsEve puppet attacking in Wuzhen, face the problem of the retreat was to meet the enemy, in a debate within the leadership, some believe that the elves, concentrate a superior force, surely do, early transfer is the best way to reduce losses. Deputy Commander Wang Hesong impassioned statement: "Wuzhen hold, is our military's duty!" I have win a series of victories, morale, Wuzhen battle to victory, fight this battle, a Chinese miracle in the history of guerrilla warfare."Commander Zhu Xi did not have much, but the final word. On November 5, we flew over the town for several days, bomb bursts, trembling moan tranquil town in the war. People have the feeling of a catastrophe in the town. 6th reconnaissance around the command personnel brought an urgent intelligence, town-wide panic, in the face of news of the Japanese attack town, to avoid the scourge of war, the majority of people young and old fled to the countryside in the town. Also hard to find a boat in the river. Past the bustling town just seems a deserted and desolate. 7th day in implementing low-level flights over the town, fired. That night, the Elves attack Wuzhen confirmed information. Night, bursts of gunfire coming from the distance, reportedly is Deputy Commander Wang Hesong Xu Miao came Nanxun sniper assault of the Elves. 8th, the situation is more severe in the town. One afternoon, outside East Gate and South Gate there was intense gunfire. Enemy attacks by frustrated independent battalion confronted Chen qi. At this time, the command . 11th, as Commander of Zhu Xi-Kai Wen Yongzhi, Director of