主要國家與地區(qū)經(jīng)濟歐債危機.ppt

高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 歐洲債務(wù)危機即歐洲主權(quán)的債務(wù)危機 其是指在2008年金融危機發(fā)生后 希臘等歐盟國家所發(fā)生的債務(wù)危機 根據(jù)國際貨幣基金組織的定義 債務(wù)危機是指在國際借貸領(lǐng)域中大量負債 超過了借款者自身的清償能力 造成無力還債或者必須延期還債的現(xiàn)象 國際上普遍采用國債負擔率 國債余額與GDP的比率 和赤字率 赤字總額與GDP的比率 來分析和評價政府債務(wù)風險 主權(quán)國家債務(wù)與公司債務(wù)的區(qū)別 主權(quán)債以政府信譽為擔保 一般沒有特定的抵押物 懲罰方式可能采取限制違約國加入世貿(mào)體系 對債務(wù)進行重新安排 部分豁免 追加新貸款 債務(wù)市場價值重估 概念 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 09年十二月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級 希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈 但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小 發(fā)生債務(wù)危機影響不會擴大 2009年12月8日惠譽將希臘信貸評級由A 下調(diào)至BBB 前景展望為負面 2009年12月15日希臘發(fā)售20億歐元國債2009年12月16日標準普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級由 A 下調(diào)為 BBB 2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2 評級展望為負面 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 歐洲其它國家也開始陷入危機 包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家 及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙 都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下 希臘已非危機主角 整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾 2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評級2010年2月4日西班牙財政部指出 西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的9 8 2010年2月5日債務(wù)危機引發(fā)市場惶恐 西班牙股市當天急跌6 創(chuàng)下15個月以來最大跌幅 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響 因為歐元大幅下跌 加上歐洲股市暴挫 整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗 有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場 2010年2月4日德國預(yù)計2010年預(yù)算赤字占GDP的5 5 2010年2月9日歐元空頭頭寸已增至80億美元創(chuàng)歷史最高紀錄2010年2月10日巴克萊資本表示 美國銀行業(yè)在希臘 愛爾蘭 葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 希臘財政部長稱 希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金以度過危機 歐盟成員國財政部長10日凌晨達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制 避免危機蔓延 2010年4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請援助2010年5月3日德內(nèi)閣批224億歐元援希計劃2010年5月10日歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃 IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年6月14日穆迪下調(diào)希臘主權(quán)信用評級下調(diào)4級淪為垃圾級 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 金融危機中政府加杠桿化使債務(wù)負擔加重 各國政府紛紛推出寬松政策 高福利 低盈余的希臘無法通過公共財政盈余來支撐過度的舉債消費 由于國際宏觀經(jīng)濟的沖擊 債務(wù)負擔成為不能承受之重 外部原因 評級機構(gòu)煽風點火 助推危機蔓延 全球三大評級機構(gòu)不斷下調(diào)上述四國的主權(quán)評級 評級機構(gòu)對危機起到了推波助瀾的作用 也可成為危機向深度發(fā)展直接性原因 內(nèi)部原因 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 實體經(jīng)濟空心化 經(jīng)濟發(fā)展脆弱 希臘 旅游業(yè) 航運意大利 出口加工制造業(yè) 房地產(chǎn)西班牙 房地產(chǎn) 旅游愛爾蘭 房地產(chǎn)葡萄牙 服務(wù)業(yè) 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 希臘 特色 福利制度 1 希臘公務(wù)員40歲之后就可申請退休和領(lǐng)取退休金 公務(wù)員死后若留有未婚或離婚的女兒 她們可以繼續(xù)領(lǐng)取父母的退休金 據(jù)估計每年就有4萬人申領(lǐng) 金額高達5 5億歐元 2 龐大的公務(wù)員隊伍及為其服務(wù)的高福利制度 政府部門公務(wù)員數(shù)量就占全國勞動人口的10 在林林總總的獎金和津貼 薪資以外 公仆每月可領(lǐng)取1300歐元津貼 連會電腦 說外語 乃至準時到班 都可以額外領(lǐng)獎金 公務(wù)員在復活節(jié)和夏天還分別可獲得額外半個月的薪酬 圣誕節(jié)期間的餐館和理發(fā)費用 都可以合法地申報為 圣誕節(jié)禮物 3 每年增加月薪兩個月 不論公家或民營 一律給足14個月薪金 4 編制外的編制 希臘有數(shù)百個莫名其妙具官方色彩的委員會 受雇員工逾1萬人 每年花費2 2億歐元 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡 內(nèi)部原因 法德等國在救援上的分歧令危機處于膠著狀態(tài) 法國 必須救 不救就虧了德國 不太想救救了心里不平衡 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 第一種觀點 認為財政危機為表 單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導致歐元區(qū) 內(nèi)爆 的真正原因 第二種觀點 歐元區(qū)制度缺陷 各國無法有效彌補赤字 1 財政政策和貨幣政策分化成為歐債危機的推手2 內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展不平衡助燃歐債危機3 道德風險 頻發(fā)埋下隱患 高盛同希臘的交易 將希臘發(fā)行的美元和日元債務(wù)通過互換協(xié)議以 歷史匯率 換成歐元 這一機制意味著當期債務(wù)的削減 這一交易同樣設(shè)置了一個場外利率互換來償還貸款 根本原因 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 2010年歐洲各國債務(wù)與GDP比值 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 DebtCrisisinEurope 國際組織和主要經(jīng)濟體 Measures 國際組織 1 IMF Measures 1 IMF 積極援助但缺少大量資金支持 國際組織 歐洲方面要求國際貨幣基金組織成立并管理一個新的特別基金 通過新成立的基金購買債券或為接受援助的國家所發(fā)行的債券保險 幫助解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機 但IMF在動用現(xiàn)有資金基礎(chǔ)時面臨著一些限制 一方面 IMF資金不可以為區(qū)域提供貸款 另一方面 IMF在提供財務(wù)援助時通常要加上嚴格的條件限制和定期的審查 所以IMF希望能不利用IMF的常規(guī)放貸資金 而是利用外部資金來源 來設(shè)立特別基金 IMF積極參與援助歐洲 但資金需求越來越大 看當前全球主要經(jīng)濟體形勢 又苦于孤立無援 歐洲經(jīng)濟體陷入債務(wù)困境 全球經(jīng)濟持續(xù)下滑 美國 日本等全球主要發(fā)達經(jīng)濟體在積極自保 盡管口口聲聲支持歐洲 但雷聲大雨點小 歐洲需要的是錢 為了維系歐元的穩(wěn)定卻又不能自己印鈔 已然開了頭 就得將援助進行下去 并且還要從歐洲以外找?guī)褪?所以歐盟把希望寄托在中國身上 Measures 國際組織 2 歐盟 Measures 發(fā)生了什么 國際組織 2 歐盟 Measures 主要經(jīng)濟體 1 美日俄英 Measures 沒有實際行動 今年 G20在新任輪值主席國墨西哥舉行了今年首次峰會 對于為IMF增資之說 G20國家的態(tài)度多不置可否 亞洲國家與北美國家均表示 他們希望先看到歐洲采取果斷措施來遏制危機 而在亞洲國家沒有表態(tài)之前 美國和加拿大的態(tài)度更是冷漠 日本表示準備支持IMF增資 但歐洲國家應(yīng)首先采取強有力措施來解決危機 俄羅斯僅愿意向國際貨幣基金組織 IMF 提供20億美元的貸款 然而歐洲所亟需的是 是數(shù)千億美元的救助資金 1 美日俄英 主要經(jīng)濟體 Measures 英國方面也表示 他們將考慮向國際貨幣基金組織 IMF 輸送 更多的資金 以幫助歐洲度過此次危機 但英國人給出的條件是 歐洲各國必須明確的表明他們將采取有力的措施來遏制危機蔓延 2011年底 總統(tǒng)奧巴馬與歐洲理事會主席范龍佩和歐盟委員會主席巴羅佐在白宮舉行年度峰會 奧巴馬也沒有拿出向歐元區(qū)施以援手的具體措施 只是向歐盟主要機構(gòu)兩位領(lǐng)導人明確表示 美國將根據(jù)應(yīng)對2008年金融危機的經(jīng)驗繼續(xù)提供 建議和指導 主要經(jīng)濟體 2 德國 Measures 經(jīng)濟尚未受到嚴重影響 主要經(jīng)濟體 2 德國 民眾奢侈品消費增長 對未來經(jīng)濟走勢態(tài)度謹慎 黑天鵝 事件 Measures 主要經(jīng)濟體 3 法國 Measures 主要經(jīng)濟體 3 法國 Measures 主要經(jīng)濟體 4 歐洲其他國家 Measures 主要經(jīng)濟體 4 歐洲其他國家 希臘西班牙英國意大利愛爾蘭北歐各國 Measures 主要經(jīng)濟體 5 中國 Measures 中國將會考慮與IMF合作但未就是否愿意降低援助作出明確表態(tài) 1 通過國際貨幣基金組織 IMF 出資向歐洲放貸 以及通過歐洲金融穩(wěn)定基金 EFSF 和歐洲穩(wěn)定機制 ESM 等渠道首先 中國將向國際貨幣基金組織 IMF 提供貸款 然后 國際貨幣基金組織 IMF 貸款給歐洲各國 通過這種間接方式放貸給歐洲 這將有效降低受援助國違約的風險 但數(shù)據(jù)表明這種方式的效果并不明顯 還牽扯到風險問題 并且 還有另外一個難以回避的問題是 中國希望通過援助換取何等的政治或貿(mào)易的讓步 去年9月 溫家寶總理曾建議歐盟可以取消對中國出口低價商品的法律限制 但這個建議很快就被歐盟貿(mào)易專員否決了 主要經(jīng)濟體 5 中國 Measures 2 中國幫助歐洲盡快擺脫債務(wù)危機和經(jīng)濟衰退真正有效的辦法 是加大與歐盟諸國的貿(mào)易和實體經(jīng)濟的投資 但這牽涉到歐洲與中國的互動和互利 歐洲現(xiàn)在應(yīng)該拿出更大的勇氣和合作誠意 把更多中國需要的高新技術(shù)和高科技拿出來與中國進行貿(mào)易 理該用互利共贏的合作方式吸引中國資金的投資 但是 處在危機時刻的歐洲 現(xiàn)在依然還在對中國嚴密封鎖高新技術(shù) 甚至對來自中國的對歐洲實體經(jīng)濟的純粹投資行為 也戴著嚴重偏見性的政治有色眼鏡 有的歐洲國家在陷入金融危機和經(jīng)濟衰退的情況下 依然對中國的正常投資行為采取很不友好的態(tài)度 阻礙中國與歐洲的互利共贏的經(jīng)濟活動 高天華劉洋馬思楊史天奇安旭陽 對我們的啟示 1 嚴控地方原始舉債規(guī)模 對融資平臺進行分類 保留下來的融資平臺提高其市場化程度 強化融資平臺風險內(nèi)控機制2 降低地方債務(wù)違約率 明確上級財政部門對下級部門的有限救助責任 提高地方政府籌資的使用效率 引入 外部控制 增加信息透明度3 加強逾期債務(wù)清償能力 完善法律監(jiān)督機制 引入市場監(jiān)管機制 對地方政府實行嚴格的資信評級4 適當引導輿論 增強投資者信心5 保持金融系統(tǒng)的獨立性 提高金融系統(tǒng)抗風險沖擊能力 KeynotePPTBy 安旭陽 DebtCrisisinEurope